电器附件项目投资管理评估.docx

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1、泓域/电器附件项目投资管理评估电器附件项目投资管理评估xxx（集团）有限公司目录一、 产业环境分析4二、 行业面临的机遇与挑战5三、 必要性分析9四、 企业规模实力及素质评估指标10五、 企业信用评估指标13六、 企业资信评估的内容15七、 企业资信评估的含义23八、 敏感性分析的目标24九、 敏感性分析的步骤和方法25十、 项目投资风险理论28十一、 投资项目盈亏平衡分析35十二、 财务效益评估的程序39十三、 项目盈利能力分析40十四、 基本财务报表预测45十五、 财务数据评估的原则57十六、 公司简介58公司合并资产负债表主要数据59公司合并利润表主要数据60十七、 进度规划方案60项目

2、实施进度计划一览表60十八、 经济效益评价62营业收入、税金及附加和增值税估算表62综合总成本费用估算表64利润及利润分配表66项目投资现金流量表68借款还本付息计划表70一、 产业环境分析区域地区生产总值增长xx%（预计数，下同）；规模以上工业增加值增长xx%；固定资产投资增长xx%；社会消费品零售总额增长xx%；地方一般公共预算收入增长xx%；全体居民人均可支配收入增长xx%，高质量发展取得重大进展。今年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年，城市的未来机遇和挑战同在，发展与风险并存。从机遇看，我国经济稳中向好、长期向好的基本趋势没有改变，国家坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要

3、托底的政策框架，逆周期调节力度不断加大，技术创新、减税降费等方面的政策支持将会叠加发。从挑战看，我国正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，结构性、体制性、周期性问题相互交织，受“三期叠加”、经济下行压力加大和三大攻坚战任务仍然艰巨等影响，城市推动经济高质量发展与生态高水平保护的统筹需要持续加强，防范债务风险和稳定投资增长的矛盾需要重点破解，应对先进城市竞争与带动区域共同发展的关系需要协同推进。一定要保持定力、激发活力、创新动力、形成合力，积极应对各种风险挑战，保持高质量发展良好势头，加快现代化城市建设进程，努力展现城市更大担当、彰显幸福城市更大作为。区域经济社会发展的主要目标

4、是：地区生产总值增长xx%左右；固定资产投资增长xx%；规模以上工业增加值增长xx%左右；社会消费品零售总额增长xx%；地方一般公共预算收入增长xx%；全体居民人均可支配收入增长xx%；单位地区生产总值能耗下降xx%，税收占财政收入比重、减排任务完成指标；城镇登记失业率控制在xx%以内，居民消费价格指数xx左右。二、 行业面临的机遇与挑战1、行业面临的机遇（1）国家产业政策的支持智能家居通过物联网技术将家中的各种设备连接到一起，能够提升家居安全性、便利性、舒适性、艺术性，实现美好的居住环境。近年来，我国出台了一系列政策来推动智能家居产业的发展。2021年4月，住房和城乡建设部等多部门联合发布关

5、于加快发展数字家庭提高居住品质的指导意见，明确数字家庭三大服务功能，即满足居民获得家居产品智能化服务、线上社会化服务、线上申办政务服务三大需求。强化数字家庭工程设施建设，包括加强智能信息综合布线、强化智能产品在住宅、社区配套设施中的设置。完善数字家庭系统，包括加强数字家庭系统基础平台建设、加强与相关平台对接、推进智能家居产品跨企业互联互通和质量保障、强化网络和数字安全保障等要求。2020年8月，国家标准化管理委员会等五部门发布国家新一代人工智能标准体系建设指南，规范家居智能硬件、智能网联、服务平台、智能软件等产品、服务和应用，促进智能家居产品的互联互通，有效提升智能家居在家居照明、监控、娱乐、

6、健康、教育、资讯、安防等方面的用户体验。2020年8月，住房和城乡建设部等九部门发布住房和城乡建设部等部门关于加快新型建筑工业发展的若干意见，推广智能家居、智能办公、楼宇自动化系统，提升建筑的便捷性和舒适度。2019年新升级畅通资源循环利用实施方案（2019-2020年），以家居智能化为目标，横向打通家电、照明、安防、家具等行业，提供智慧家居综合解决方案。上述产业政策为我国智能家居产业创造了良好的政策环境，将有效推动我国智能家居产业的快速发展。（2）人均收入水平的提高近年来，经济收入水平的提高使得人们的消费观念发生改变，人们对生活品质的追求愈加强烈。随着全球人均收入水平的不断提升，人们的消费能

7、力逐渐提高，尤其是80、90后逐渐成为消费主力军，推动居民消费结构进一步升级。墙壁开关插座以及智能家居单品作为室内装饰的基础元素，对营造舒适宜人的家居环境有着重要作用，人们对各类电器附件产品不再仅仅关注安全性等基本要素，还对其装饰性、节能性、环保性、智能性等方面提出了更多的要求。在此背景下，具有线条优雅、节能环保、富有科技感等特色的中高端产品和智能化产品需求将会不断扩大，进而推动本行业的发展。（3）产品智能化升级的趋势随着人们收入水平的提升、消费观念的转变以及科学技术的进步，智能家居产品的功能、价格、操作体验感逐渐被消费者所认可，智能家居开始步入到人们的日常生活中。智能家居是软件系统和家居硬件

8、产品的有机结合，能够实现智能照明、智能家电、智能控制等诸多功能，其对家居硬件设施提出了智能化的要求，电器附件制造企业开始生产诸如智能插座、遥控开关等适用于智能家居场景的智能化产品，为电器附件行业创造了新的增长点。根据Statista的研究，全球智能家居市场规模预计将从2020年的790亿美元增长到2024年的1,589亿美元，在预测期内的年复合增长率达19.09%，全球智能家居市场呈现快速发展态势。（4）物联网和5G通信行业快速发展目前，物联网和5G通信行业快速发展，为智能家居的发展奠定了坚实的基础。根据GSMAIntelligence数据，全球物联网连接数呈现爆发式增长，2020年全球物联网

9、连接数达131亿个，预计2025年将达到240亿个，2020-2025年年均复合增长率达12.87%，其中智慧楼宇和智能家居成为关键增长点。5G作为新一代移动通信技术，具有传输速度快、传输稳定、高频传输的优势，全球主要国家纷纷发力5G基站的建设工作。我国是全球5G商用的先行者，截至2021年底，我国累计建成并开通5G基站142.5万个，建成全球最大5G网，实现覆盖全国所有地级市城区、超过98%的县城城区和80%的乡镇镇区，并逐步向有条件、有需求的农村地区逐步推进。我国5G基站总量占全球60%以上；每万人拥有5G基站数达到10.1个，比2020年末提高近1倍。2021年全年5G投资1,849亿元

10、，占电信固定资产投资比达45.6%。2、行业面临的挑战（1）国内劳动力成本上升随着我国经济的增长、人均收入的提高、生活成本的提升以及社会保障制度的不断完善，我国的劳动力成本逐渐上升，进而影响到企业尤其是劳动密集型企业的盈利水平。尽管规模较大的电器附件生产企业逐渐引进自动化生产线以应对劳动力成本上升带来的压力，但目前行业内企业还需要较多的人工，劳动力成本的增加将对此行业的利润空间造成一定的不利影响。（2）智能单品向智能全屋场景发展智能家具产品是以住宅为平台，基于物联网技术，由硬件（智能家电、智能硬件、安防控制设备、家具等）、AI、软件系统、云计算大数据等技术构成的一个家居生态圈。因此在可见的未来

11、，智能单品、设备联动、语音交互将继续推动中国智能家居市场从单品智能化向智能联动化演进。中国智能家居厂商正逐步将竞争重心从产品提升至生态。若不具备系统集成能力，将面临在行业竞争中被淘汰的风险。（3）技术研发人才匮乏电器附件产品逐步向电子化、智能化方向升级，对高端研发人才的需求不断增加，高端人才的匮乏阻碍了本行业的持续健康发展。我国智能家居产业起步时间较晚，发展时间较短，使得高端研发人才相对较少，成为制约本行业发展的重要瓶颈。（4）物联网产业标准不完备传感器、设备、网关、服务器和用户应用程序之间的交互是构成物联网的基本特征，物联网协议使所有这些智能设备能够交谈和交互。当下，物联网所面临的核心挑战之

12、一是标准体系的不完备。对于消费者而言，统一的标准代表着便利的产品体验，各大平台的“私人花园”和不能互通的设备，让消费者挑选产品的自由受到限制，繁琐的产品配置又大大降低了使用体验，从一定程度上降低了消费者购买或者添置智能家居产品的意愿。三、 必要性分析1、现有产能已无法满足公司业务发展需求作为行业的领先企业，公司已建立良好的品牌形象和较高的市场知名度，产品销售形势良好，产销率超过 100%。预计未来几年公司的销售规模仍将保持快速增长。随着业务发展，公司现有厂房、设备资源已不能满足不断增长的市场需求。公司通过优化生产流程、强化管理等手段，不断挖掘产能潜力，但仍难以从根本上缓解产能不足问题。通过本次

13、项目的建设，公司将有效克服产能不足对公司发展的制约，为公司把握市场机遇奠定基础。2、公司产品结构升级的需要随着制造业智能化、自动化产业升级，公司产品的性能也需要不断优化升级。公司只有以技术创新和市场开发为驱动，不断研发新产品，提升产品精密化程度，将产品质量水平提升到同类产品的领先水准，提高生产的灵活性和适应性，契合关键零部件国产化的需求，才能在与国外企业的竞争中获得优势，保持公司在领域的国内领先地位。四、 企业规模实力及素质评估指标（一）资产负债率资产负债率也叫举债经营比率，是指负债在总资产中的比率，也就是负债和资产的比例关系，表示的是总资产中有多少是通过负债筹集得来的，主要用来衡量企业通过债

14、权人所提供的资金进行日常经营管理活动的能力和债权人所提供资金的安全程度。该指标能够综合反映公司的负债水平，如果该指标达到100%或者超过100%，表明公司已经资不抵债。通用的资产负债率的参照值为70%，如果实际计算出来的资产负债率高于70%，表明公司承担较重的债务负担，有一定的经营风险；如果资产负债率低于70%，表明公司债务水平在合理的范围之内。（二）固定资产净值率固定资产净值率是固定资产净值与固定资产原值的比率关系，主要反映固定资产的新旧程度。一般来说，该指标要在65%以上。该指标值小于65%，表明该企业的固定资产比较旧，公司需要花费更多的资金改善固定资产的经营条件；该指标值大于65%，表明

15、公司的经营条件较好，经营效益好。（三）流动比率流动比率是指流动资产在流动负债中所占的比率，是流动资产与流动负债的比例关系。流动比率主要用来衡量企业的流动资产在短期债务到期之前可以用来偿还其短期债务的能力。公式中所指的流动资产是企业在一年内，或者超过一年的一个营业周期内可以变现或者直接使用的资产，主要包括货币资金、短期投资、应收票据、应收账款和存货等。流动负债是指短期负债，多指在一年内或者超过一年的一个营业周期内需偿还的债务，主要包括短期借款、应付票据、应付账款、预收账款、应付股利、应交税金、其他暂收应付款项、预提费用和一年内到期的长期借款等。该比率一般应维持在130%200%，指标越高，表明企

16、业的流动性越大，偿债能力越强，但是过高也会影响资金的周转。（四）速动比率速动比率是与流动比率相关的一个概念，是企业速动资产与流动负债的比例关系。相较于流动资产而言，速动资产是扣除了流动资产中的存货和预付费用后的余额，主要包括现金、短期投资、应收票据、应收账款等项目，衡量的是企业流动资产中可以立即变现，用来偿还企业流动债务的能力，可以反映企业偿还流动负债的快慢。与流动比率相比，其反映的短期偿债能力更加精确。通常，速动比率大于1，代表企业短期偿债能力较强。（五）长期资产与长期负债比率长期资产与长期负债比率就是长期资产与长期负债的比例关系，主要用来衡量企业的长期债务偿还能力。该指标值通常应保持在15

17、0%以上，指标值高，表明企业可用来偿还长期债务的资金较为充裕，偿债能力高，偿债风险较小；该指标值低，表明该企业长期债务负担较重，有一定的偿债风险。（六）存货周转率存货周转率是销货成本与平均存货余额的比例关系，是分析企业营运能力的重要指标，经常用于企业的经营管理决策中。该指标不仅可以衡量企业在生产经营各环节中存货的运营效率，还广泛运用于企业的经营绩效评价。通过对存货周转率的研究分析，我们可以计算企业在一定时期内的存货资产的周转速度。通常来说，存货周转率越高，表明企业存货资产的流动性越强，可以迅速变现。此项资金的周转速度越快，公司的偿债能力也就越强。（七）应收账款周转率应收账款周转率是当期销售的净

18、收入与平均应收账款的比值，主要用来衡量企业应收账款的周转速度。应收账款在流动资产中占有很重要的地位，应收账款收回的快慢不仅可以反映企业管理效率的好坏，还可以反映企业短期偿债能力的强弱。通常来说，应收账款的周转率高，表明企业资金周转速度快，短期偿债能力较强；应收账款周转率低，表明企业资产流动速度慢，短期偿债能力较弱。五、 企业信用评估指标（一）全部资金自有率全部资金自有率又称企业自有资金率，是指企业资本金与全部资金平均余额的比例。自有资金主要包括流动资金、固定资金、专项资金及各项盈利资金之和，企业的资本金在全部资金中的比重越大，说明企业的资金充裕度越高，经营安全性越高。（二）流动资金贷款偿还率流

19、动资金贷款偿还率衡量的是流动资金贷款偿还的能力。流动资金贷款偿还率越高，说明企业短期贷款偿还能力越强；流动资金贷款偿还率越低，说明短期贷款偿还能力越弱。（三）呆滞资金占压率呆滞资金是指流动性不好的资金，资金因产品的积存被无效占用，主要包括企业积压的物资、逾期未收款、应摊未摊的费用等被占用的资金。呆滞资金占压率是指呆滞资金在期末全部资金中占有的比率。呆滞资金占压率高，表明企业的呆滞资金过多，企业资金流动性差；呆滞资金占压率低，表明企业资金流动性强，经营管理好。因此，该指标越低越好。（四）货款支付率本期货款支付额是指期初应付货款和本期应付货款中已经支付的部分，货款支付率便是本期货款支付额与期初应付

20、货款和本期外购货款的比率，也叫应付款清付率。该指标可以有效地衡量企业货款的支付能力和支付信誉。该指标的合理值应大于95%。（五）贷款按期偿还率贷款按期偿还率是指期末按期实际偿还的贷款额与期末应偿还贷款总额的比率。通过这个比率我们可以分析企业的信用情况，侧面反映信贷资产的优劣。该指标的合理值应接近于1，指标过低，反映企业不能及时偿还货款，资金流动性弱。（六）合同履约率合同履约率是指当期实际履行合同份数在当期应履行合同份数中的比重，主要用来衡量企业的经营管理水平和履行合同的信誉程度。合同履约率高，表明企业的管理者在企业生产经营过程中管理能力强，信誉度较好；反之，表明企业的信誉差。一般情况下，该指标

21、的合理值要在95%以上。（七）定额流动资金自有率定额流动资金自有率是指企业流动资金的资本金投入在定额流动资金平均余额中的比重。按现行的制度规定，该指标应不低于30%。六、 企业资信评估的内容因行业的多元化与复杂性，对企业进行资信评估时所考虑的内容也有所差异，但对于一般企业来说，企业资信评估主要是对企业的经济地位、整体素质、信用、经济效益、经营管理发展前景进行评价。（一）企业的经济地位在对企业进行资信评估时要考察企业的经济地位，我们着重从历史地位、行业地位、发展前景等方面进行考察。首先，从整体历史沿革方向进行考察，考察企业在发展过程中是属于发展历史悠久的知名度高的企业（这些企业一般知名度高，具有

22、一定的品牌优势，客户对其产品的信任度高），还是属于具有代表性的新兴产业（这类产业往往随着时代的发展不断更新变化，具有较强的生命力，对社会环境适应性强，竞争也较为激烈）。其次，考察企业所属行业在整个经济发展中的地位。随着经济的迅速发展，科技水平的不断提高，行业淘汰率也逐渐上升。从经济发展来看，传统行业对经济发展的贡献率在逐渐降低，尤其是那些低端制造业、高污染高排放的低端产业，取而代之的是以清洁能源、低能耗为代表的高新技术产业。再次，考察所投资企业在该行业所处的地位，在明确了所投资企业所处行业具有发展前景之后要进一步研究该企业在此行业是否有竞争优势。其主要从产品角度出发，考察产品在市场的竞争力、占

23、有率及整体的经营管理能力，综合判断企业的经营能力。最后，考察企业的发展前景，看所选企业是否符合经济发展规律，在未来是否有良好的发展前景。综上可以看出，经济地位的评估对企业资信评估起着重要的引领作用。（二）企业的整体素质企业的整体素质的评估涉及企业内在的情况，关乎企业的生存和发展，是考察企业资信的基础和内在条件。企业的整体素质对企业未来的发展至关重要，一个企业能否取得长远高质量发展，一方面取决于国家宏观经济背景、自身的经济技术条件及所在区域的投资环境，另一方面取决于企业的整体素质。外部条件决定企业能否生存，而内部素质条件决定企业能否生存得长久。对企业整体素质的研究主要包含以下几个方面：领导者的素

24、质、员工素质、产品的素质、硬件设备素质、资产素质、经营管理素质及企业文化。下面主要从这四个方面对企业整体素质评估做详细的解释说明。1、领导者素质企业领导者是一个企业的领军人物，作为一个企业的领导者，最基本的是具备决策力、文化力、执行力和应对能力四种基本的能力。首先，领导者要有带动整个团队的决策力，对企业的发展有卓越的看法，根据企业自身的发展状况，对未来的发展有清晰的规划、详细的战略目标及实现步骤。其次，领导者自身具有的文化程度也会直接影响企业的行为准则和员工的工作方式甚至企业的精神文化，团队文化有着重要的影响。再次，领导者必须具备果断的执行力，执行力相当于企业里面的一个发动机，领导者制订各种发

25、展规划，需要通过有效的执行力去实施以实现目标。最后，我们还要评估领导者面临危机时的应对能力。综上所述，在考察领导者素质时我们要从领导者的思想觉悟、敬业精神、道德品质和行为准则方面着手，进一步对领导班子的知识水平、工作经历、生活阅历进行研究，考察其是否具有一个成功的企业家应该具有的创新、决策、组织、协调及指挥控制能力。2、产品的素质产品是企业间竞争的主要对象。对产品素质的评估主要从产品的品质、市场占有率、市场竞争力、生命周期及客户对该产品的依存程度进行评估，进而判断该产品在未来能占领的市场份额。3、硬件设备素质在对企业进行评估时我们要考虑企业在生产过程中所具备的硬件设备。科技是第一生产力。只有拥

26、有了先进的生产技术、良好的生产设备，企业才能有效提高产品质量，缩减成本，提高生产效率，进而获取更多的利润。因此，在进行技术设备评估时，我们要评价生产设备与生产技术是否平衡、生产规模是否合理、资源是否得到有效利用。4、资产的素质对企业资产素质进行评估主要是从财务报表的角度对资产的数量、质量、资产的结构进行分析。该方面评估主要针对企业的财务能力，从资产项目、负债项目、利润情况及现金流方面进行评估。（三）企业的信用评估企业的信用评估是对企业的经营素质（包括管理水平、业务能力、财务状况）、企业的历史信用（包括企业法律法规的执行情况、合同的履约情况、客户满意度、社会信誉）、专家评定（包括重大事项分析、企

27、业前景分析）等进行综合评估。企业的信用等级分为三等九级，即AAA、AA、A，BBB、BB、B，CCC、CC、C。其中依次代表信用极好、信用优良、信用较好，信用尚可、信用欠佳、信用较差，信用差、信用很差、信用极差。在进行投资项目评估时，我们一方面可以借鉴国际知名评级机构对企业的评级，另一方面可以从企业借贷资金的使用状况、企业履行经济合同的情况、产品的信用方面进行评估。1、企业借贷资金使用状况企业借贷资金使用状况主要是对资金的借贷、使用、偿还情况进行分析。通过这项分析我们可以大致了解企业与银行之间的关系和企业的信誉程度。一般来说，对于借贷资金使用符合借贷合同规定、及时偿还本金和利息的企业都是以良好

28、的经营情况为支撑的，是反映企业经济效益水平和资信等级的重要内容。2、企业履行经济合同的情况了解企业履行经济合同的情况主要是为了评估企业的法治意识、经济活动中的信誉情况。此项评估需要查找翻阅企业签订的合同，计算经济合同履约率，以此说明其在经济活动中的履约情况；同时，还要对经济合同的内容进行研究，考察企业在合同订立过程中对法律、法规的重视程度，对合同的质量进行分析。3、产品的信用情况产品是建立与客户良好关系的中介，产品的信用是企业赖以生存和发展的基础，也是公司实现其经济效益目标的关键。在考察产品信用情况时需要从以下几点进行分析：产品的优质率、合格率、客户好评率、售后服务履行情况，同时要查看企业所宣

29、传产品的功能与实际功能是否有出入，产品主体质量与产品外包质量是否一致。（四）企业的经济效益评估企业的经济效益评估主要是对企业的经济实力、盈利能力、偿债能力进行分析。1、经济实力经济实力不仅是国与国之间竞争比较的主要对象，也是评价企业经营状况的重要指标。财务能力的好坏是评估经济实力的关键，对企业经济实力进行评估，主要从企业财务能力进行分析，对企业的资产项目、负债项目、利润情况、现金流量进行分析。资产项目主要评估流动资产和非流动资产占比的合理性、最近三年资产变动情况、存货产品的构成、应收账款的客户和账龄、其他应收账款的构成及收回的可能性、固定资产占比是否合理等。负债项目主要评估企业近几年资产负债率

30、的变化情况、长短期借款所占的比重、短期借款所应负担的利息、应付账款的对象和期限、长期贷款的还款计划和其他应付款的内容。利润项目主要考察获得销售收入的产品构成、主要的收入来源、营业外收入和支出的构成及相应的成本结构、利润分配的情况。现金流量项目要重点评估该企业的经营活动净现金流量是否充足，对照同期的对外负债并根据经营的发展预期分析投资性现金流流向及筹资活动产生的现金流。2、盈利能力盈利能力是指企业在一定期间赚取利润的能力。盈利能力是一个相对的概念，即利润相对于一定的资源投入以及一定的收入而言。总体来说，一个企业的利润率越高，其盈利能力越强；相反，其盈利能力就越差。一个企业经营业绩最终是通过企业的

31、盈利能力来反映的。无论是企业的经理人员、债权人，还是股东（投资人），都非常关心企业的盈利能力，并重视对利润率及其变动趋势的分析与预测。进行企业盈利能力分析主要从以下指标着手：营业利润率、成本费用利润率、盈余现金保障倍数、总资产报酬率、净资产收益率和资本收益率。在对上市公司进行评估时我们还要根据每股收益、每股股利、市盈率和每股净资产等指标评价其获利能力。3、偿债能力偿债能力指标是企业进行经营管理的重要指标，指的是企业偿还到期债务本金和利息的能力。对企业偿债能力进行评估时我们主要考虑其经营盈利能力、资产负债的相匹配情况，结合企业外部融资的情况及借款到账的时间判断经营性现金流量是否充足。评价指标主要

32、是企业近三年的资产、负债、所有者权益的占比及变化情况，从而计算出流动比率、速动比率和现金流动负债比率，分析其短期偿债能力和长期偿债能力。（五）企业的经营管理对企业的经营管理的评估主要是从经营机制、生产管理、内部控制与管理、关联企业经营管理等方面进行，对于实体企业侧重考察产品的生产销售回笼情况，包括企业的规模、行业地位、技术水平、经营策略、主要收入来源、现有产品的生产能力、销售及流动资金周转情况，测算产品的开发完成率、产品的销售增长率等指标。在了解企业的总体特征后，我们就可以有效评估企业的经营管理能力。（六）企业的发展前景对企业的发展前景进行评估主要涉及两方面，一方面对企业所处行业发展前景进行分

33、析，另一方面对该企业在本行业的地位进行分析。对于行业情况的调查，我们需要了解企业所处行业的经济周期性、目前所处的成长阶段、对其他行业的依赖性、国家政策及重大技术变革的影响、未来几年的行业走势等。对本企业发展前景自身的研究，我们要注重分析和评价企业近期、远期的发展规划、发展目标和发展措施，以及企业对市场突发事件的适应能力等因素。七、 企业资信评估的含义企业的资信评估是对企业的整体素质进行评估，主要包含资质和信用度，通过对企业资质和信用度的科学检验和计量，从资产、负债、盈利等方面对企业的信誉地位进行估价，判定企业能否在约定时间偿还所负担的各种债务，体现企业的整体素质和能力。资质是指企业在从事某种行

34、业特定行为时所需具备的资格及要达到与该资格相适应的质量等级标准。不同的行业有不同的资质要求，总体来说，企业资质包括企业的总体员工素质、经营管理水平、经济技术实力、产品竞争能力、资金使用效率等，是企业整体素质的体现。信用度是企业在日常经营活动中遵守承诺、按时履约、讲求信誉的程度。对企业进行资信评估是投资项目评估中必不可少的一环。一方面，资信评估为向企业进行投资的机构投资者、为企业发放贷款的银行、购买企业所发行债券股票的个人投资者及有意向与企业发生经济往来的企业提供进行风险测算的依据，以便投资者对所要进行的经济活动的风险和收益做出相对准确的估计，向企业的社会投资者反映该企业现有的资产状态和生产经营

35、状况，为其评价企业的经济业绩提供依据；另一方面，资信评估也是作为国家制定相关行业经济政策的重要依据，国家主管部门会根据企业的资信评估深入了解该行业在经济发展过程中的作用，以及对经济增长的贡献力度，进而制定该行业的行业准则，确定今后企业的经营方向和经营方针，决定企业在未来的发展方向。八、 敏感性分析的目标在影响项目经济效益的诸多不确定性因素中，有的因素稍有变化即可引起某一经济效益指标发生很大变化，人们称其为敏感因素；有的因素虽然变化不小，只能引起某一经济指标微小的变化，人们称其为不敏感因素。敏感性分析是指在诸多的不确定性因素中，确定哪些是敏感性因素，哪些是不敏感因素，并计算各敏感性因素在一定范围

36、内变化时，有关评估指标随之变动的数量和程度，以判断项目的风险程度。因此，敏感性分析的总目标就是提高投资项目经济效益评估的准确性和可靠性。具体内容包括：（1）通过感性分析研究不确定因素的变动对投资项目经济评估指标的影响程度，即引起评估指标的变化幅度。（2）通过敏感性分析找出投资项目经济效益的敏感因素，并进一步分析与之有关的预测或估算数据可能的变化范围及产生风险的根源。（3）通过敏感性分析和对不同项目方案中某关键因素的敏感性程度的对比，可区别不同项目方案对某关键因素的敏感性大小，以选取敏感性小的方案，减少项目的风险性。（4）通过敏感性分析，我们可找出项目的某些经济效果指标变化的最好与最坏情况，并通

37、过深入分析和可能采取的某些有效控制措施，选取最现实的项目方案。一般来说，相关因素的不确定性是项目具有风险的根源。但是，各种因素的不确定性给投资项目带来的风险程度却是不一样的，敏感因素的不确定性，给投资带来的风险更大，故敏感性分析的核心是从诸多的影响因素中，找出敏感因素并设法采取相应的对策和措施对之进行控制，以减少项目的风险。九、 敏感性分析的步骤和方法（一）确定敏感性分析指标敏感性分析指标是敏感性分析的具体对象。项目评估中敏感性分析的对象应该是反映项目方案经济效果的指标。而反映项目方案经济效果的评估指标有很多个，每一个评估指标又受多种因素的制约。究竟敏感性分析应选择什么样的具体对象，这是进行敏

38、感性分析首先要解决的问题。从理论上讲，费用效益分析中讨论的一系列评估经济效益的指标，都可以作为敏感性分析指标，如内部收益率、投资回收期、净现值、净现值率、投资利润率、投资利税率、借款偿还期、投资收益率以及外净现值、换汇成本和节汇成本等指标。这些都可作为敏感性分析指标，分析其对产品产量、价格、成本、固定资产投资、建设工期等因素的敏感性。不过各个指标都有特殊的含义，因而所反映的问题也各不相同。投资回收期和债款偿还期是两个综合经济指标，是反映项目财务上投资回收能力和固定资产投资贷款偿还能力的重要指标。对这两个指标进行敏感分析，能够了解贷款和资金短缺情况下的投资效果。银行及发放贷款的单位更关心这两个指

39、标的变化情况和贷款的风险性。这两个指标的缺点是没有考虑资金的时间因素，也没有考虑投资偿还期以后项目的盈余情况。内部收益率和净现值都是考虑了资金时间因素的动态评估指标，建议用作敏感性分析，是常用的敏感性分析指标。在实际中我们不需要对每个经济评估指标都做敏感性分析，应针对可行性研究的阶段、经济评估的深度和实际需要选择一种或两种财务评估或经济评估指标进行分析就够了。但无论选用哪种指标，都应与最终的财务评估或经济评估指标相一致。（二）敏感性因素的选择投资项目的整个经济寿命期内，可能发生变化的因素很多，主要有产品的产量（生产负荷）、产品价格、主要原材料和动力价格、可变成本、固定资产投资、建设工期和外汇牌

40、价等。实际工作中我们不需要对全部可变因素逐个进行敏感性分析，通常只选择对项目的经济评估指标影响较大的变化因素，即敏感因素，进行较深入的敏感性分析。依据项目的类型、规模的不同，敏感因素是不同的。例如，在水电站项目中，基建投资变动的影响很大；在港口码头建设项目中，不确定因素可以是吞吐量、泊位占用系数、投资总额变化等。敏感性因素的变化范围，可根据所选因素的预计变化范围或项目分析的要求误差范围取值，一般项目取值为+10%或t20%。（三）敏感因素的一般性寻找我们可以利用不同类型项目的不同特点，在开始计算之前对敏感因素做一般性寻找，以缩小计算范围。进行一般性寻找的方法通常有两种：直观分析法和静态指标试算

41、法。直观分析法是根据项目的类型分析其主要敏感因素。对于以进口原料为主的化工项目，原材料为主要投入物，化纤产品为主要产出物，主要供给国内市场，而国内化纤产品价格比较稳定并有下降趋势，进口原料受国际市场供求关系影响很大，因而原料价格变化将是影响该项目经济效益的敏感因素；在中外合资并以进口大型设备为骨干的项目中，固定资产在总投资中占比重较大，这些大型设备价格的变化、建设周期的延长都是影响总投资变化的敏感因素。当然，吞吐量本身也可作为一项经济考核指标，受装卸机械化程度、运输能力、仓库储存能力等因素的影响，如有必要我们还须进一步分析。静态指标试算法是在一时难于判断敏感因素的情况下采用，计算各种可能出现的

42、不确定因素的变化对少数一两个静态经济指标的影响，如对投资回收期、投资利润率的影响，以初选较敏感的因素。（四）综合分析后决定方案的取舍对所找出的敏感因素，即风险因素，做进一步研究并寻找其存在不确定性的根源，并弄清哪些是主观原因，哪些是客观原因，以便采取相应的措施加以控制。如果不能有效地控制其不确定性，则此方案不可取，应重新考虑替代方案。我们要保证项目达到规定的标准值并注意留有余地。投资项目是各式各样、千差万别的，不可能有统一的评估方法，我们只能根据项目的特点进行具体分析。十、 项目投资风险理论（一）项目投资风险的涵义投资风险是市场经济发展的必然产物。在市场经济条件下项目投资活动十分复杂，从选择项

43、目到项目建成投产及项目产品销售的整个过程中，风险始终存在。因此，研究项目投资风险问题，对于项目评估有着十分重要的意义。项目投资风险是指为了获得预期投资收益时的不确定性，或者说风险就是一种不确定性。进行一项投资活动，如果只有一种确定的结果，那么，投资就没有风险，如投资购买政府债券或参加储蓄，投资者每年都可以取得固定的利息；如果投资活动有几种可能的结果，风险就会发生。例如，投资项目创办企业，有盈利、盈亏平衡、亏本三种结果，这种结果是不确定的，说明这项投资有风险。投资风险的不确定性有造成风险损失和获得风险报酬两种可能性，即收益和风险同在，收益越大，风险越大。投资项目评估是在预测基础上进行的，在选择决

44、策方案时，投资行为和过程并未开始，对于描述投资过程特性的各种参数，我们只能靠已有的历史数据和信息进行估计和预测。同时，由于项目本身的特点（如建设的时间性等）和影响因素的多重性，评估人员对于项目未发生的各种变化不可能完全了解和控制。因而项目的预测评估值与未来的实际过程必然会产生偏差。当这种偏差达到一定程度，就会发生风险。这种风险大都可以用数理知识进行描述和度量。（二）风险产生的原因系统地分析产生风险与不确定性的原因有助于强化我们的风险观念。1、从主观上看，风险产生的原因有两个（1）信息的不完全性与不充分性。信息在质和量两个方面不能完全或充分地满足预测未来的需要，而获取完全或充分的信息要耗费大量金

45、钱与时间，不利于及时地做出决策。信息问题在信息经济学、决策理论中有详尽的分析。（2）人的有限理性。人的有限理性决定了人不可能准确无误地预测未来的一切。人的能力等主观因素的限制再加上预测工具及工作条件的限制，决定了预测结果与实际情况肯定有或大或小的偏差。2、从客观上看，风险产生的原因有两个（1）世界是永恒变化与发展的，未来绝不是过去和现在的简单延伸。任何事物都处于变化之中，影响事物变化的因素纷繁复杂。社会、政治、文化、经济等因素的变化会带来不确定性，市场情况的变化会带来不确定性，自然条件与资源的变化会带来不确定性，工艺技术的变化同样也会带来不确定性。（2）生活在充满随机性的世界中，随机性就不可避

46、免地导致了风险。运用先进的方法与工具固然可以更好地预测未来，但随机性、偶然性却难以被消除，百分之百准确地预测未来是不可能的。总之，风险与不确定性是不可被避免的，我们所要做的是更好地分析风险与不确定性，研究应付风险的办法，做出更优决策。（三）风险与收益的关系依据概率论的观点，收益是一个具有期望值和方差的随机变量，方差可以衡量风险的大小。如果一个项目收益的方差较大（风险较大），我们当然要求其收益的期望值较大。平常所说的风险与收益成正比就是这个意思。在具有相同收益期望值和各个方案中，我们当然会选择收益方差较小的方案。投资的风险决策就在于各个不同收益期望值、不同收益方差的方案中，对期望值与方差的矛盾做

47、一定折中，这当然与决策者对待风险的态度及经营管理风格密切相关，从而就有了各种各样的决策原则。从风险与收益的关系角度我们可更好地理解一种称为风险报酬率法的经验方法。风险报酬率是指风险投资应享有的额外报酬率，是根据这样的事实提出来的：对于任何一个投资者来说，除非风险投资能比无风险投资获得更高的盈利率，否则他是不愿去冒险的。故风险投资的最低期望盈利率应高于无风险投资的最低期望盈利率。西方企业一般把购买政府发行的债券视作无风险投资，故政府债券的利率被看作无风险投资最低期望盈利率；而风险报酬率是由企业根据经验和判断按投资项目的风险级别确定的。具体做法是：按风险程度的差别将投资项目分成若干等级，风险大的规

48、定高的风险报酬率，风险小的规定较低的风险报酬率。因此，风险报酬率既反映了投资项目风险程度的相对大小，也反映了风险投资者对额外报酬的要求。此法虽简单明了，但投资级别和相应的风险报酬率是企业凭借实际经验与主观判断划分和确定的，是一种比较粗糙的经验方法。（四）随机现金流量在不确定性条件下，一个项目的特征，可以通过它的随机现金流量进行说明。每个项目的现金流量可看作一个带有均值和方差的随机变量，我们称这种现金流量为随机现金流量。在项目的不确定性分析中，项目的现金流量系列在概念上恰好表示为一种随机变量的时间序列，从而根据现金流计算的经济效果也是一个具有均值和方差的随机变量。要完整地描述一个随机变量，需要确定其概率分布的类型和参数。我们通常借鉴已发生过的类似情况的实际数据资料，并结合对各种具体条件的判断，确定一个随机变量的概率分布。在某些情况下，我们也可以根据典型分布的条件，通过理论分析确定随机变量的概率分布类型。我们注意到，影响方案经济效果的大多数变量（如投资额、成本、销售量、产品价格、项目寿命期等）都是随机变量，投资方案的现金流量序列是由这些因素的取值决定的。换句话说，随