市场分析与股票证券管理知识分析理论(22页PPT).pptx

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1、3.4 股票价格股票价格 内容提示：内容提示：3.4.13.4.1 股票的理股票的理论价格价格 3.4.2 3.4.2 股票的市股票的市场价格价格 3.4.1 股票的理论价格股票的理论价格即股票的内在价值，是投资者为获得即股票的内在价值，是投资者为获得这种股息、红利收入的请求权而付出这种股息、红利收入的请求权而付出的代价，是收入资本化的表现。的代价，是收入资本化的表现。3.4.1 股票的理论价格股票的理论价格收入资本化法收入资本化法:认为任何资产的内在价认为任何资产的内在价值取决于持有资产可能带来的值取决于持有资产可能带来的未来的未来的现金流入现金流入的的现值现值.V代表资产的内在价值，代表资

2、产的内在价值，Ct表示第表示第t期的现金流，期的现金流，y是是贴现率贴现率 收入资本化法的一般形式收入资本化法的一般形式股利贴现模型股利贴现模型 Dt是普通股第是普通股第t期支付的股息和红利期支付的股息和红利y是贴现率或期望报酬率，又称资本化率（是贴现率或期望报酬率，又称资本化率（the capitalization rate）股利贴现模型假定股票的价值等于它股利贴现模型假定股票的价值等于它的内在价值，而股利是投资股票唯一的内在价值，而股利是投资股票唯一的现金流。的现金流。投资者并非在投资之后永久性地持有所投资的股票，即：投资者并非在投资之后永久性地持有所投资的股票，即：在买进股票一段时间之后

3、可能抛出该股票。在买进股票一段时间之后可能抛出该股票。股利贴现模型选用未来的股息代表投资股股利贴现模型选用未来的股息代表投资股 票唯一的现金流，并没有忽视买卖股票票唯一的现金流，并没有忽视买卖股票 的资本利得对股票内在价值的影响。的资本利得对股票内在价值的影响。准确地预测股票未来每期的股息，就可以准确地预测股票未来每期的股息，就可以 计算股票的内在价值。在对股票未来每期计算股票的内在价值。在对股票未来每期 股利进行预测时，关键在于预测每期股利股利进行预测时，关键在于预测每期股利 的增长率。如果用的增长率。如果用gt表示第表示第t期的股利增期的股利增 长率。长率。用股利贴现模型指导证券投资用股利

4、贴现模型指导证券投资目的：通过判断股票价值的低估或是高估来指导证通过判断股票价值的低估或是高估来指导证通过判断股票价值的低估或是高估来指导证通过判断股票价值的低估或是高估来指导证券的买卖。券的买卖。券的买卖。券的买卖。方法 一：计算股票投资的净现值NPV 当当NPV0NPV0时，可以逢低买入时，可以逢低买入 当当NPV0NPV0时，可以逢高卖出时，可以逢高卖出 n方法二：比较贴现率与内部收益率的大小方法二：比较贴现率与内部收益率的大小 n内部收益率内部收益率(internal rate of returninternal rate of return),简称简称IRR，是当净现值，是当净现值等

5、于零时的一个特殊的贴现率即等于零时的一个特殊的贴现率即：yIRR，股票净现值小于零，该股票被高估，股票净现值小于零，该股票被高估例例 假设投资者预期某公司支付的股利永久假设投资者预期某公司支付的股利永久性地固定为性地固定为1.15美元美元/每股，并且贴现率为每股，并且贴现率为13.4%，现在该股票的价格为，现在该股票的价格为10美元美元/股，问股，问该股票被高估了还是低估了？该股票被高估了还是低估了？零增长模型（零增长模型（Zero-Growth Model）中，股息）中，股息Dt假定不变，为一定值：假定不变，为一定值：当当r大于零时，由上式得股票内在价值大于零时，由上式得股票内在价值V为：为

6、：股利贴现模型之一：零增长模型股利贴现模型之一：零增长模型（Zero-Growth Model）股票价值被高估或低估分析：股票价值被高估或低估分析：股票被低估股票被低估内在价值等于价格内在价值等于价格股票被高估股票被高估股票被低估股票被低估内在价值等于价格内在价值等于价格股票被高估股票被高估例例 假设投资者预期某公司支付的股利永久性地固定假设投资者预期某公司支付的股利永久性地固定为为1.15美元美元/每股，并且贴现率为每股，并且贴现率为13.4%，现在该股票的价，现在该股票的价格为格为10美元美元/股，问该股票被高估了还是低估了？股，问该股票被高估了还是低估了？解解：（：（1）方法一：比较内在

7、价值与价格。）方法一：比较内在价值与价格。该公司股票的内在价值该公司股票的内在价值V为：为：内在价值内在价值V小于价格，故该股票被高估了。小于价格，故该股票被高估了。（2）方法二：比较内部收益率（）方法二：比较内部收益率（IRR）与贴现率。）与贴现率。内部收益率内部收益率11.5%小于贴现率小于贴现率13.4%，股票被高估。，股票被高估。例例 某公司股票初期的股份利为某公司股票初期的股份利为1.8美元美元/股。经预测股。经预测该公司未来的股利增长率永久性地保持在该公司未来的股利增长率永久性地保持在5%的水的水平，假定贴现率为平，假定贴现率为11%，现在该股票的价格为，现在该股票的价格为20美元

8、美元/股，问该股票被高估了还是低估了？股，问该股票被高估了还是低估了？股利贴现模型之二：不变增长股利贴现模型之二：不变增长(Constant-(Constant-Growth Model)Growth Model)不变增长模型又称戈登模型不变增长模型又称戈登模型不变增长模型又称戈登模型不变增长模型又称戈登模型(Gordon Model)(Gordon Model)戈登模型有三个假定条件：戈登模型有三个假定条件：戈登模型有三个假定条件：戈登模型有三个假定条件：股息的支付在时间上是永久性的，即股息的支付在时间上是永久性的，即股息的支付在时间上是永久性的，即股息的支付在时间上是永久性的，即t t 趋

9、向于趋向于趋向于趋向于无穷大无穷大无穷大无穷大股息的增长速度是一个常数股息的增长速度是一个常数股息的增长速度是一个常数股息的增长速度是一个常数模型中的贴现率大于股息增长率，即模型中的贴现率大于股息增长率，即模型中的贴现率大于股息增长率，即模型中的贴现率大于股息增长率，即y y 大于大于大于大于g g(y(y g)g)yg,内部收益率内部收益率IRR：例例 某公司股票初期的股利为某公司股票初期的股利为1.8美元美元/股。经预测该公股。经预测该公司未来的股利增长率永久性地保持在司未来的股利增长率永久性地保持在5%的水平，假的水平，假定贴现率为定贴现率为11%，现在该股票的价格为，现在该股票的价格为

10、20美元美元/股，股，问该股票被高估了还是低估了？问该股票被高估了还是低估了？解解：（：（1）方法一：比较内在价值与价格。）方法一：比较内在价值与价格。该公司股票的内在价值该公司股票的内在价值V为：为：内在价值内在价值V大于价格，故该股票被低估了。大于价格，故该股票被低估了。解解：（：（2）方法二：比较内部收益率（）方法二：比较内部收益率（IRR）与）与 贴现率。贴现率。内部收益率内部收益率14.45%大于贴现率大于贴现率11.0%，股票被低估。，股票被低估。多多元元增增长长模模型型假假定定在在某某一一时时点点T T之之后后股股息息增增长长率率为为一一常常数数g g，但但是是在在这这之之前前股

11、股息息增增长长率率是是可可变变的的。多多元元增增长长模模型型的的内内在在价价值值计算公式为：计算公式为：股利贴现模型之三：多元增长模型股利贴现模型之三：多元增长模型（Multiple-Growth Model）1、每一个成功者都有一个开始。勇于开始，才能找到成功的路。11月-2211月-22Tuesday,November 8,20222、成功源于不懈的努力，人生最大的敌人是自己怯懦。04:04:5304:04:5304:0411/8/2022 4:04:53 AM3、每天只看目标，别老想障碍。11月-2204:04:5304:04Nov-2208-Nov-224、宁愿辛苦一阵子，不要辛苦一辈

12、子。04:04:5304:04:5304:04Tuesday,November 8,20225、积极向上的心态，是成功者的最基本要素。11月-2211月-2204:04:5304:04:53November 8,20226、生活总会给你另一个机会，这个机会叫明天。08 十一月 20224:04:53 上午04:04:5311月-227、人生就像骑单车，想保持平衡就得往前走。十一月 224:04 上午11月-2204:04November 8,20228、业余生活要有意义，不要越轨。2022/11/8 4:04:5304:04:5308 November 20229、我们必须在失败中寻找胜利，在绝望中寻求希望。4:04:53 上午4:04 上午04:04:5311月-2210、一个人的梦想也许不值钱，但一个人的努力很值钱。11/8/2022 4:04:53 AM04:04:5308-11月-2211、在真实的生命里，每桩伟业都由信心开始，并由信心跨出第一步。11/8/2022 4:04 AM11/8/2022 4:04 AM11月-2211月-22谢谢大家谢谢大家