证券投资产业周期分析(61页PPT).pptx

《证券投资产业周期分析(61页PPT).pptx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《证券投资产业周期分析(61页PPT).pptx（61页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、证券投资学证券投资学55-22证券投资学证券投资学Chapter Chapter 55产业产业分析分析第五章第五章证券投资产业周期分析证券投资产业周期分析55-33证券投资学证券投资学Chapter Chapter 55产业产业分析分析 产业分析：是证券投资基本分析很重要的一环，透过产产业分析：是证券投资基本分析很重要的一环，透过产产业分析：是证券投资基本分析很重要的一环，透过产产业分析：是证券投资基本分析很重要的一环，透过产业分析，股票投资人可以选择占相对优势的产业，即挑业分析，股票投资人可以选择占相对优势的产业，即挑业分析，股票投资人可以选择占相对优势的产业，即挑业分析，股票投资人可以选择

2、占相对优势的产业，即挑选中长期利润有不错的成长性展望的产业，并且淘汰已选中长期利润有不错的成长性展望的产业，并且淘汰已选中长期利润有不错的成长性展望的产业，并且淘汰已选中长期利润有不错的成长性展望的产业，并且淘汰已开始步入衰退的产业相关股票。开始步入衰退的产业相关股票。开始步入衰退的产业相关股票。开始步入衰退的产业相关股票。55-44证券投资学证券投资学Chapter Chapter 55产业产业分析分析一、产业生命周期一、产业生命周期一、产业生命周期一、产业生命周期1.1.产业的分类产业的分类产业的分类产业的分类 产业是指一个企业群体，各个成员由于其产品（包括有行与无形）产业是指一个企业群体

3、，各个成员由于其产品（包括有行与无形）产业是指一个企业群体，各个成员由于其产品（包括有行与无形）产业是指一个企业群体，各个成员由于其产品（包括有行与无形）在很大程度上的可相互替代性而处于一种彼此紧密联系的状态，在很大程度上的可相互替代性而处于一种彼此紧密联系的状态，在很大程度上的可相互替代性而处于一种彼此紧密联系的状态，在很大程度上的可相互替代性而处于一种彼此紧密联系的状态，并且由于产品可替代性的差异而与其他企业群体相区别。并且由于产品可替代性的差异而与其他企业群体相区别。并且由于产品可替代性的差异而与其他企业群体相区别。并且由于产品可替代性的差异而与其他企业群体相区别。学学学学 者者者者年年

4、年年 代代代代定定定定 义义义义KotlerKotler19761976产业是由一群提供类似且可相互代替的产品或服务产业是由一群提供类似且可相互代替的产品或服务产业是由一群提供类似且可相互代替的产品或服务产业是由一群提供类似且可相互代替的产品或服务之公司所组成的。之公司所组成的。之公司所组成的。之公司所组成的。William G.William G.ShepherdShepherd19791979产业就是市场，即供给和需求双方，在从事买卖交产业就是市场，即供给和需求双方，在从事买卖交产业就是市场，即供给和需求双方，在从事买卖交产业就是市场，即供给和需求双方，在从事买卖交易某种产行为的团体易某种

5、产行为的团体易某种产行为的团体易某种产行为的团体PorterPorter19851985产业就是一群生产相同、或类似的产品，而且具有产业就是一群生产相同、或类似的产品，而且具有产业就是一群生产相同、或类似的产品，而且具有产业就是一群生产相同、或类似的产品，而且具有高度替代性产品，来销售给顾客的厂商。高度替代性产品，来销售给顾客的厂商。高度替代性产品，来销售给顾客的厂商。高度替代性产品，来销售给顾客的厂商。55-55证券投资学证券投资学Chapter Chapter 55产业产业分析分析根据产业发展与国民经济周期性变化的关系划分根据产业发展与国民经济周期性变化的关系划分根据产业发展与国民经济周期

6、性变化的关系划分根据产业发展与国民经济周期性变化的关系划分成长型产业成长型产业成长型产业成长型产业周期型产业周期型产业周期型产业周期型产业防御型产业防御型产业防御型产业防御型产业成长周期型成长周期型成长周期型成长周期型55-66证券投资学证券投资学Chapter Chapter 55产业产业分析分析根据产业未来可预期的发展前景划分根据产业未来可预期的发展前景划分根据产业未来可预期的发展前景划分根据产业未来可预期的发展前景划分朝阳产业朝阳产业朝阳产业朝阳产业夕阳产业夕阳产业夕阳产业夕阳产业55-77证券投资学证券投资学Chapter Chapter 55产业产业分析分析根据采用技术的先进程度划分

7、根据采用技术的先进程度划分根据采用技术的先进程度划分根据采用技术的先进程度划分新兴产业新兴产业新兴产业新兴产业 传统产业传统产业传统产业传统产业55-88证券投资学证券投资学Chapter Chapter 55产业产业分析分析根据产业要素集约度划分根据产业要素集约度划分根据产业要素集约度划分根据产业要素集约度划分资本密集型资本密集型资本密集型资本密集型技术密集型技术密集型技术密集型技术密集型劳动密集型劳动密集型劳动密集型劳动密集型55-99证券投资学证券投资学Chapter Chapter 55产业产业分析分析我国上市公司的行业分类：我国上市公司的行业分类：我国上市公司的行业分类：我国上市公司

8、的行业分类：农林牧渔业农林牧渔业农林牧渔业农林牧渔业采掘业采掘业采掘业采掘业制造业制造业制造业制造业电力、煤气及水行业电力、煤气及水行业电力、煤气及水行业电力、煤气及水行业建筑业建筑业建筑业建筑业交通运输、仓储业交通运输、仓储业交通运输、仓储业交通运输、仓储业信息技术业信息技术业信息技术业信息技术业批发零售贸易批发零售贸易批发零售贸易批发零售贸易金融业金融业金融业金融业房地产业房地产业房地产业房地产业社会服务业社会服务业社会服务业社会服务业传播与文化产业传播与文化产业传播与文化产业传播与文化产业综合类综合类综合类综合类55-1010证券投资学证券投资学Chapter Chapter 55产业产

9、业分析分析低、自由进出低、自由进出低、自由进出低、自由进出进入门槛进入门槛进入门槛进入门槛弱弱弱弱竞争程度竞争程度竞争程度竞争程度大、信用风险与财务风险并存大、信用风险与财务风险并存大、信用风险与财务风险并存大、信用风险与财务风险并存低、甚至亏损低、甚至亏损低、甚至亏损低、甚至亏损小、增长缓慢小、增长缓慢小、增长缓慢小、增长缓慢少、集中度高少、集中度高少、集中度高少、集中度高利润水平利润水平利润水平利润水平市场需求市场需求市场需求市场需求行业风险行业风险行业风险行业风险企业数量企业数量企业数量企业数量2.2.产业生命周期的特征产业生命周期的特征产业生命周期的特征产业生命周期的特征初创阶段初创阶

10、段初创阶段初创阶段成长阶段成长阶段成长阶段成长阶段成熟阶段成熟阶段成熟阶段成熟阶段衰退阶段衰退阶段衰退阶段衰退阶段企业数量企业数量企业数量企业数量逐渐减少市场需求市场需求市场需求市场需求稳定利润水平利润水平利润水平利润水平高进入门槛进入门槛进入门槛进入门槛高竞争程度竞争程度竞争程度竞争程度垄断竞争行业风险行业风险行业风险行业风险低企业数量企业数量企业数量企业数量减少市场需求市场需求市场需求市场需求开始降低利润水平利润水平利润水平利润水平逐步降低进入门槛进入门槛进入门槛进入门槛低竞争程度竞争程度竞争程度竞争程度降低行业风险行业风险行业风险行业风险低低、自由进出低、自由进出低、自由进出低、自由进出

11、进入门槛进入门槛进入门槛进入门槛完全竞争、产业内竞争压力大完全竞争、产业内竞争压力大完全竞争、产业内竞争压力大完全竞争、产业内竞争压力大竞争程度竞争程度竞争程度竞争程度降低，转变为个别企业风险降低，转变为个别企业风险降低，转变为个别企业风险降低，转变为个别企业风险迅速增长迅速增长迅速增长迅速增长迅速扩大迅速扩大迅速扩大迅速扩大开始大量增加开始大量增加开始大量增加开始大量增加利润水平利润水平利润水平利润水平市场需求市场需求市场需求市场需求行业风险行业风险行业风险行业风险企业数量企业数量企业数量企业数量55-1111证券投资学证券投资学Chapter Chapter 55产业产业分析分析生活型态和

12、流行、生活习惯的改变。生活型态和流行、生活习惯的改变。生活型态和流行、生活习惯的改变。生活型态和流行、生活习惯的改变。流行及风气是较无法预测的。流行及风气是较无法预测的。流行及风气是较无法预测的。流行及风气是较无法预测的。ExExExEx：流行与时尚业是相当短的，有时流行与时尚业是相当短的，有时流行与时尚业是相当短的，有时流行与时尚业是相当短的，有时只流行一、二年。只流行一、二年。只流行一、二年。只流行一、二年。生活型态的改变通常需要长时间的演生活型态的改变通常需要长时间的演生活型态的改变通常需要长时间的演生活型态的改变通常需要长时间的演进。进。进。进。ExExExEx：人们对于健康的觉醒，使

13、烈：人们对于健康的觉醒，使烈：人们对于健康的觉醒，使烈：人们对于健康的觉醒，使烈酒的消费下降。汽车的发展对自酒的消费下降。汽车的发展对自酒的消费下降。汽车的发展对自酒的消费下降。汽车的发展对自行车的冲击。行车的冲击。行车的冲击。行车的冲击。需求的不断变化是导致产业生命周需求的不断变化是导致产业生命周需求的不断变化是导致产业生命周需求的不断变化是导致产业生命周期变化发展的最终因素。需求的不期变化发展的最终因素。需求的不期变化发展的最终因素。需求的不期变化发展的最终因素。需求的不断升级，不断催生新产业，同时也断升级，不断催生新产业，同时也断升级，不断催生新产业，同时也断升级，不断催生新产业，同时也

14、将一些旧的产业淘汰出市场。将一些旧的产业淘汰出市场。将一些旧的产业淘汰出市场。将一些旧的产业淘汰出市场。影响产业生命周期的因素：影响产业生命周期的因素：影响产业生命周期的因素：影响产业生命周期的因素：需求需求需求需求 技术进步技术进步技术进步技术进步 政府的影响与干预政府的影响与干预政府的影响与干预政府的影响与干预 社会习惯的改变社会习惯的改变社会习惯的改变社会习惯的改变技术进步是新旧行业交替的重要力量。技术进步是新旧行业交替的重要力量。技术进步是新旧行业交替的重要力量。技术进步是新旧行业交替的重要力量。历史上，新的技术的出现往往是传统历史上，新的技术的出现往往是传统历史上，新的技术的出现往往

15、是传统历史上，新的技术的出现往往是传统产业消亡的开始。产业消亡的开始。产业消亡的开始。产业消亡的开始。EXEX：电力使用导致蒸汽动力的消：电力使用导致蒸汽动力的消：电力使用导致蒸汽动力的消：电力使用导致蒸汽动力的消亡，彩色电视机对黑白电视机的亡，彩色电视机对黑白电视机的亡，彩色电视机对黑白电视机的亡，彩色电视机对黑白电视机的冲击。冲击。冲击。冲击。政府对产业干预的主要方式：政府对产业干预的主要方式：政府对产业干预的主要方式：政府对产业干预的主要方式：1.1.直接投资直接投资直接投资直接投资2.2.产业政策，如鼓励与限制一定产业政策，如鼓励与限制一定产业政策，如鼓励与限制一定产业政策，如鼓励与限

16、制一定产业的发展产业的发展产业的发展产业的发展3.3.维护市场环境，促进公平竞争维护市场环境，促进公平竞争维护市场环境，促进公平竞争维护市场环境，促进公平竞争55-1212证券投资学证券投资学Chapter Chapter 55产业产业分析分析二、产业周期与证券市场二、产业周期与证券市场1.1.产业周期与产业业绩产业周期与产业业绩产业周期与产业业绩产业周期与产业业绩55-1313证券投资学证券投资学Chapter Chapter 55产业产业分析分析利润利润初创初创期期成长成长期期成熟成熟期期衰退衰退期期时间时间55-1414证券投资学证券投资学Chapter Chapter 55产业产业分析

17、分析2.2.不同生命周期阶段的产业的证券市场表现不同生命周期阶段的产业的证券市场表现不同生命周期阶段的产业的证券市场表现不同生命周期阶段的产业的证券市场表现公司收益公司收益价格表现价格表现代表代表初创期初创期收益低、甚至亏损很好，但风险巨大网络业、生物技术成长期成长期快速增加快速上扬，风险降低，出现分化电脑业、通讯业成熟期成熟期稳定增长稳步攀升汽车业衰退期衰退期逐步下滑逐渐下降摩托车、胶卷业55-1515证券投资学证券投资学Chapter Chapter 55产业产业分析分析3.3.产业特征与投资战略产业特征与投资战略产业特征与投资战略产业特征与投资战略 顺应产业结构演进趋势，选择有潜力的产业

18、进行投顺应产业结构演进趋势，选择有潜力的产业进行投顺应产业结构演进趋势，选择有潜力的产业进行投顺应产业结构演进趋势，选择有潜力的产业进行投资。资。资。资。根据自身的实际情况选择不同生命周期的产业进行投根据自身的实际情况选择不同生命周期的产业进行投根据自身的实际情况选择不同生命周期的产业进行投根据自身的实际情况选择不同生命周期的产业进行投资。资。资。资。正确理解国家的产业政策，把握投资机会。正确理解国家的产业政策，把握投资机会。正确理解国家的产业政策，把握投资机会。正确理解国家的产业政策，把握投资机会。55-1616证券投资学证券投资学Chapter Chapter 55产业产业分析分析三、行业

19、特征与证券市场三、行业特征与证券市场1.1.行业的市场结构分析行业的市场结构分析行业的市场结构分析行业的市场结构分析完全竞争完全竞争完全竞争完全竞争垄断竞争垄断竞争垄断竞争垄断竞争寡头垄断寡头垄断寡头垄断寡头垄断完全垄断完全垄断完全垄断完全垄断55-1717证券投资学证券投资学Chapter Chapter 55产业产业分析分析比较项目比较项目比较项目比较项目完全竞争完全竞争完全竞争完全竞争垄断竞争垄断竞争垄断竞争垄断竞争寡头垄断寡头垄断寡头垄断寡头垄断完全垄断完全垄断完全垄断完全垄断生产者特点生产者特点生产者特点生产者特点众多众多相对少独家生产要素特点生产要素特点生产要素特点生产要素特点完全

20、流动可以流动很难流动不流动产品特点产品特点产品特点产品特点同质无差别存在差别差别很小独家生产价格特点价格特点价格特点价格特点生产者只能是价格的接受者对价格的形成有一定影响力对价格具有垄断能力垄断定价，但一般受法律约束典型行业典型行业典型行业典型行业初级产品，农产品制成品资本与技术密集型，如芯片业、汽车业公用事业、稀有矿产采掘业55-1818证券投资学证券投资学Chapter Chapter 55产业产业分析分析2.2.经济周期与行业经济周期与行业经济周期与行业经济周期与行业增长型行业增长型行业增长型行业增长型行业周期型行业周期型行业周期型行业周期型行业防守型行业防守型行业防守型行业防守型行业5

21、5-1919证券投资学证券投资学Chapter Chapter 55产业产业分析分析比较项目比较项目比较项目比较项目与经济周期关系与经济周期关系与经济周期关系与经济周期关系产生原因产生原因产生原因产生原因典型行业典型行业典型行业典型行业增长型行业增长型行业无关无关技术进步、新技术进步、新产品、新服务产品、新服务计算机、网计算机、网络、软件络、软件周期型行业周期型行业直接相关直接相关高需求收入弹高需求收入弹性性耐用品耐用品防守型行业防守型行业不受衰退影响不受衰退影响需求弹性小需求弹性小食品、公用食品、公用事业事业55-2020证券投资学证券投资学Chapter Chapter 55产业产业分析分

22、析紧缩初期紧缩初期紧缩末期紧缩末期扩张初期扩张初期扩张中期扩张中期扩张末期扩张末期55-2121证券投资学证券投资学Chapter Chapter 55产业产业分析分析3.3.影响行业兴衰的主要因素影响行业兴衰的主要因素影响行业兴衰的主要因素影响行业兴衰的主要因素 技术进步技术进步技术进步技术进步 政府政策政府政策政府政策政府政策 产业组织创新产业组织创新产业组织创新产业组织创新 社会习惯改变社会习惯改变社会习惯改变社会习惯改变 经济全球化经济全球化经济全球化经济全球化55-2222证券投资学证券投资学Chapter Chapter 55产业产业分析分析四、如何进行产业分析四、如何进行产业分析

23、1.1.产业需求分析产业需求分析产业需求分析产业需求分析 可以透过下列分析，来评估该产业产品的未来需求：可以透过下列分析，来评估该产业产品的未来需求：可以透过下列分析，来评估该产业产品的未来需求：可以透过下列分析，来评估该产业产品的未来需求：top-downtop-down的经济分析的经济分析的经济分析的经济分析 产业生命周期定位产业生命周期定位产业生命周期定位产业生命周期定位 外在因素外在因素外在因素外在因素 上述三种分析可以协助产业盈利的预测，包括趋势或转折点！上述三种分析可以协助产业盈利的预测，包括趋势或转折点！上述三种分析可以协助产业盈利的预测，包括趋势或转折点！上述三种分析可以协助产

24、业盈利的预测，包括趋势或转折点！55-2323证券投资学证券投资学Chapter Chapter 55产业产业分析分析 要分析产业的需求，须了解需求是怎么来的？谁在买？为什要分析产业的需求，须了解需求是怎么来的？谁在买？为什要分析产业的需求，须了解需求是怎么来的？谁在买？为什要分析产业的需求，须了解需求是怎么来的？谁在买？为什么？么？么？么？由于各产业的产品客户可能数以千计，无法一一分析各自的由于各产业的产品客户可能数以千计，无法一一分析各自的由于各产业的产品客户可能数以千计，无法一一分析各自的由于各产业的产品客户可能数以千计，无法一一分析各自的需求，因此可以将该产业只分为几个子市场需求，因此

25、可以将该产业只分为几个子市场需求，因此可以将该产业只分为几个子市场需求，因此可以将该产业只分为几个子市场(sub-markets(sub-markets或或或或 segments)segments)来分析，再汇总这些子市场需求，即可以得到总来分析，再汇总这些子市场需求，即可以得到总来分析，再汇总这些子市场需求，即可以得到总来分析，再汇总这些子市场需求，即可以得到总需求量。需求量。需求量。需求量。55-2424证券投资学证券投资学Chapter Chapter 55产业产业分析分析2.2.产业供给分析产业供给分析产业供给分析产业供给分析 供给与需求，谁重要？供给与需求，谁重要？供给与需求，谁重要

26、？供给与需求，谁重要？就长期而言，分析师比较重视需求，也花了很多精力与时间在就长期而言，分析师比较重视需求，也花了很多精力与时间在就长期而言，分析师比较重视需求，也花了很多精力与时间在就长期而言，分析师比较重视需求，也花了很多精力与时间在上面；供给自然会因应需求的变动而变动。但是，短期而言，上面；供给自然会因应需求的变动而变动。但是，短期而言，上面；供给自然会因应需求的变动而变动。但是，短期而言，上面；供给自然会因应需求的变动而变动。但是，短期而言，各个产业能迅速因应需求的程度可能不同。各个产业能迅速因应需求的程度可能不同。各个产业能迅速因应需求的程度可能不同。各个产业能迅速因应需求的程度可能

27、不同。例如，餐饮业的劳力需求可以很快地从散工市场找到，但是计例如，餐饮业的劳力需求可以很快地从散工市场找到，但是计例如，餐饮业的劳力需求可以很快地从散工市场找到，但是计例如，餐饮业的劳力需求可以很快地从散工市场找到，但是计算机软件业就困难了。另外，像钢铁、算机软件业就困难了。另外，像钢铁、算机软件业就困难了。另外，像钢铁、算机软件业就困难了。另外，像钢铁、DRAMDRAM、TFTLCDTFTLCD与与与与芯片工业建厂成本颇巨，而且可能需费时数年，缓不济急。芯片工业建厂成本颇巨，而且可能需费时数年，缓不济急。芯片工业建厂成本颇巨，而且可能需费时数年，缓不济急。芯片工业建厂成本颇巨，而且可能需费时

28、数年，缓不济急。55-2525证券投资学证券投资学Chapter Chapter 55产业产业分析分析过去过去现在现在未来未来产能不足产能不足需求需求供给供给55-2626证券投资学证券投资学Chapter Chapter 55产业产业分析分析3.3.产业竞争与获利能力分析产业竞争与获利能力分析产业竞争与获利能力分析产业竞争与获利能力分析 如果一个产业里只有少数几个竞争者，那么要预测供给量就如果一个产业里只有少数几个竞争者，那么要预测供给量就如果一个产业里只有少数几个竞争者，那么要预测供给量就如果一个产业里只有少数几个竞争者，那么要预测供给量就比较容易。比较容易。比较容易。比较容易。某个产业的

29、产品如果有不容易进口的特性，也可以在作供给分析时不某个产业的产品如果有不容易进口的特性，也可以在作供给分析时不某个产业的产品如果有不容易进口的特性，也可以在作供给分析时不某个产业的产品如果有不容易进口的特性，也可以在作供给分析时不用考虑进口业者的竞争。例如水泥业，每吨单价便宜，运费贵，所以用考虑进口业者的竞争。例如水泥业，每吨单价便宜，运费贵，所以用考虑进口业者的竞争。例如水泥业，每吨单价便宜，运费贵，所以用考虑进口业者的竞争。例如水泥业，每吨单价便宜，运费贵，所以进口是不划算的！进口是不划算的！进口是不划算的！进口是不划算的！55-2727证券投资学证券投资学Chapter Chapter

30、55产业产业分析分析Michael E.PorterSWOT分析分析55-2828证券投资学证券投资学Chapter Chapter 55产业产业分析分析获利能力获利能力1.1.产业内竞争产业内竞争2.2.新進入者新進入者障碍障碍3.3.替代品替代品威胁威胁4.4.对顾客对顾客5.5.对供应商对供应商产业集中度产业集中度产品差异产品差异重要原料价格重要原料价格进入障碍进入障碍五力分析五力分析55-2929证券投资学证券投资学Chapter Chapter 55产业产业分析分析SWOTSWOT分析分析Strength(优势)Weakness(劣势)Opportunities(机会)Threats

31、(威胁)55-3030证券投资学证券投资学Chapter Chapter 55产业产业分析分析SWOT SWOT SWOT SWOT 分析之策略拟定分析之策略拟定分析之策略拟定分析之策略拟定内部因素外部因素优势优势(S)(S)劣势劣势(W)(W)机会机会(O)(O)SO 策略之对策方案Max-MaxSO1SO2SO3SO4WO 策略之对策方案Min-MaxWO1WO2WO3WO4威胁威胁(T)(T)ST 策略之对策方案Max-MinST1ST2ST3ST4WT 策略之对策方案Min-MinWT1WT2WT3WT4资料来源：资料来源：Weihrich,Heinz(1982),Weihrich,H

32、einz(1982),”The SWOT Matrix-A Tool for Situational AnalysisThe SWOT Matrix-A Tool for Situational Analysis”,Long Range planning,Vol15,No.2,P.60,Long Range planning,Vol15,No.2,P.6055-3131证券投资学证券投资学Chapter Chapter 55产业产业分析分析五、我国目前股票市场产业分析五、我国目前股票市场产业分析我国目前证券市场的行业可以更加细分为以下行业：我国目前证券市场的行业可以更加细分为以下行业：我国目前

33、证券市场的行业可以更加细分为以下行业：我国目前证券市场的行业可以更加细分为以下行业：石油化工、机械材料、公用商贸、生活消费品、港口交通、农林、金属、石油化工、机械材料、公用商贸、生活消费品、港口交通、农林、金属、石油化工、机械材料、公用商贸、生活消费品、港口交通、农林、金属、石油化工、机械材料、公用商贸、生活消费品、港口交通、农林、金属、医药、电子、软件、金融、地产建筑、煤炭选采、电力热力、汽车制医药、电子、软件、金融、地产建筑、煤炭选采、电力热力、汽车制医药、电子、软件、金融、地产建筑、煤炭选采、电力热力、汽车制医药、电子、软件、金融、地产建筑、煤炭选采、电力热力、汽车制造、网络、通信设备、

34、传媒、家电、硬件等行业。造、网络、通信设备、传媒、家电、硬件等行业。造、网络、通信设备、传媒、家电、硬件等行业。造、网络、通信设备、传媒、家电、硬件等行业。55-3232证券投资学证券投资学Chapter Chapter 55产业产业分析分析案例案例水泥行业分析水泥行业分析55-3333证券投资学证券投资学Chapter Chapter 55产业产业分析分析A.A.行业需求与供给分析行业需求与供给分析中国水泥产量（万吨）中国水泥产量（万吨）中国水泥产量（万吨）中国水泥产量（万吨）55-3434证券投资学证券投资学Chapter Chapter 55产业产业分析分析中国水泥销售量（百万吨中国水泥

35、销售量（百万吨中国水泥销售量（百万吨中国水泥销售量（百万吨/季度）与增长率季度）与增长率季度）与增长率季度）与增长率55-3535证券投资学证券投资学Chapter Chapter 55产业产业分析分析中国水泥消耗量与人均消耗量中国水泥消耗量与人均消耗量中国水泥消耗量与人均消耗量中国水泥消耗量与人均消耗量55-3636证券投资学证券投资学Chapter Chapter 55产业产业分析分析随着新一轮经济增长周期的来临，投资重随着新一轮经济增长周期的来临，投资重点从煤电油运等制约经济发展的瓶颈产业点从煤电油运等制约经济发展的瓶颈产业向基础设施建设上转移。向基础设施建设上转移。55-3737证券投

36、资学证券投资学Chapter Chapter 55产业产业分析分析固定资产投资与水泥消耗量固定资产投资与水泥消耗量55-3838证券投资学证券投资学Chapter Chapter 55产业产业分析分析水泥需求成长幅度仍然将高出水泥产能增水泥需求成长幅度仍然将高出水泥产能增长的幅度长的幅度结论是什么？结论是什么？结论是什么？结论是什么？55-3939证券投资学证券投资学Chapter Chapter 55产业产业分析分析从图可以看出，我国水泥行业销售利润率和吨水泥利润最高的从图可以看出，我国水泥行业销售利润率和吨水泥利润最高的19931993年年与最低的与最低的19971997相差相差16.61

37、6.6个百分点和个百分点和36.936.9元元/吨，说明我国水泥行业利吨，说明我国水泥行业利润波动非常大。这种波动同时具有较强的周期性，这种周期性与我国经润波动非常大。这种波动同时具有较强的周期性，这种周期性与我国经济波动周期相吻合。济波动周期相吻合。B.B.行业利润分析行业利润分析55-4040证券投资学证券投资学Chapter Chapter 55产业产业分析分析造成利润率低及其波动的原因：造成利润率低及其波动的原因：造成利润率低及其波动的原因：造成利润率低及其波动的原因：1.1.主要是由我国水泥行业集中度低，企业规模偏小，局部区域主要是由我国水泥行业集中度低，企业规模偏小，局部区域产能严

38、重过剩，市场过度竞争，以及落后生产力所占比重大，产能严重过剩，市场过度竞争，以及落后生产力所占比重大，科技含量低，能耗高等诸多因素造成的。科技含量低，能耗高等诸多因素造成的。2001 2002 2003 2004 2005 20062001 2002 2003 2004 2005 2006 旧型湿法及半湿法旧型湿法及半湿法旧型湿法及半湿法旧型湿法及半湿法 干法干法干法干法中国水泥行业技术中国水泥行业技术中国水泥行业技术中国水泥行业技术55-4141证券投资学证券投资学Chapter Chapter 55产业产业分析分析2.2.我国水泥行业高增长主要是由投资驱动的。更多的投资意味着更大的我国水泥

39、行业高增长主要是由投资驱动的。更多的投资意味着更大的折旧，这将使得利润降低。资本利用不充分、折旧严重，是过去大多折旧，这将使得利润降低。资本利用不充分、折旧严重，是过去大多数水泥企业在高增长条件下未能获得高利润率的主要原因。数水泥企业在高增长条件下未能获得高利润率的主要原因。3.3.盲目投资，低水平重复建设，也是造成水泥企业盈利水平低的症盲目投资，低水平重复建设，也是造成水泥企业盈利水平低的症结所在。结所在。55-4242证券投资学证券投资学Chapter Chapter 55产业产业分析分析C.C.行业竞争分析行业竞争分析55-4343证券投资学证券投资学Chapter Chapter 55

40、产业产业分析分析中国水泥企业前十名排名中国水泥企业前十名排名 企业名称企业名称 生产能力生产能力 销售量销售量 所在地所在地海螺集团海螺集团 1236123613381338 安徽安徽渤海集团渤海集团 848848 河北河北天山集团天山集团545545 新疆新疆华新华新水泥水泥500500425425 湖北湖北中联中联水泥水泥集团集团450450377377 中新集团中新集团太平洋太平洋408408344344 日本日本北京金隅北京金隅330330306306 北京北京山东山东水泥水泥300300222222 山东山东福建福建水泥水泥250250214214 福建福建吉林亚泰吉林亚泰25025

41、0202202 吉林吉林55-4444证券投资学证券投资学Chapter Chapter 55产业产业分析分析代码代码代码代码 名称名称名称名称总市值总市值总市值总市值市盈率市盈率市盈率市盈率600585600585600585600585海螺水泥海螺水泥海螺水泥海螺水泥508550400005085504000050855040000508550400004545600881600881600881600881亚泰集团亚泰集团亚泰集团亚泰集团281751611572817516115728175161157281751611576868000401000401000401000401冀东水泥

42、冀东水泥冀东水泥冀东水泥12708572052127085720521270857205212708572052亏损亏损亏损亏损600801600801600801600801华新水泥华新水泥华新水泥华新水泥59210520005921052000592105200059210520006969600217600217600217600217*STSTSTST秦岭秦岭秦岭秦岭4103568000410356800041035680004103568000亏损亏损亏损亏损600802600802600802600802福建水泥福建水泥福建水泥福建水泥38416490203841649020384

43、164902038416490207575000965000965000965000965S*STS*STS*STS*ST天水天水天水天水3826447722382644772238264477223826447722亏损亏损亏损亏损600318600318600318600318S S S S巢东巢东巢东巢东3526000000352600000035260000003526000000亏损亏损亏损亏损600553600553600553600553太行水泥太行水泥太行水泥太行水泥3359200000335920000033592000003359200000亏损亏损亏损亏损60053960

44、0539600539600539S S S S狮头狮头狮头狮头3047500000304750000030475000003047500000420420000789000789000789000789江西水泥江西水泥江西水泥江西水泥3044070000304407000030440700003044070000342342600668600668600668600668尖峰集团尖峰集团尖峰集团尖峰集团2996970072299697007229969700722996970072亏损亏损亏损亏损000935000935000935000935S S S S 川双马川双马川双马川双马29800

45、95300298009530029800953002980095300亏损亏损亏损亏损600678600678600678600678四川金顶四川金顶四川金顶四川金顶2515054600251505460025150546002515054600348348600173600173600173600173S*STS*STS*STS*ST丹江丹江丹江丹江2442600000244260000024426000002442600000亏损亏损亏损亏损000877000877000877000877天山股份天山股份天山股份天山股份21779945282177994528217799452821779

46、94528亏损亏损亏损亏损600449600449600449600449赛马实业赛马实业赛马实业赛马实业2079594720207959472020795947202079594720亏损亏损亏损亏损600291600291600291600291西水股份西水股份西水股份西水股份2048000000204800000020480000002048000000亏损亏损亏损亏损000673000673000673000673*ST ST ST ST 大水大水大水大水1296338400129633840012963384001296338400亏损亏损亏损亏损水泥行业上市公司（按市值排序）水泥行

47、业上市公司（按市值排序）水泥行业上市公司（按市值排序）水泥行业上市公司（按市值排序）55-4545证券投资学证券投资学Chapter Chapter 55产业产业分析分析我国目前水泥业的行业集中度仍然偏低，成为制约整个行业发展的瓶颈。在上市的水泥行业公司中，呈现出两级分化的局面，一部分做大做强的公司逐渐占据主动，而另一部分则趋于淘汰。同时，我国水泥行业还要面临国际水泥巨头的竞争，如法国Lafarge、瑞士 Holcim、墨西哥 Cemex、德国Heidelberg等。55-4646证券投资学证券投资学Chapter Chapter 55产业产业分析分析并购重组是水泥上市公司未来发展的必然趋势。

48、能够通过换股实现合并或并购，将会改变我国水泥企业各自为战、恶性竞争的局面，对整合市场，优化资源配置，增强企业核心竞争力，参与国际竞争都会有极大地帮助。55-4747证券投资学证券投资学Chapter Chapter 55产业产业分析分析1.1.1.1.集中市场集中市场集中市场集中市场 上海、广东、北京上海、广东、北京上海、广东、北京上海、广东、北京 这里的集中市场是指被称为三大这里的集中市场是指被称为三大“一线市场一线市场”的北的北京、上海和广东。这三大市场的特点是水泥需求量京、上海和广东。这三大市场的特点是水泥需求量大，周边生产企业云集，产能严重过剩，竞争过于大，周边生产企业云集，产能严重过

49、剩，竞争过于激烈，行业整体兴衰交替，波动巨大。激烈，行业整体兴衰交替，波动巨大。D.D.区域市场分析区域市场分析55-4848证券投资学证券投资学Chapter Chapter 55产业产业分析分析55-4949证券投资学证券投资学Chapter Chapter 55产业产业分析分析2.2.2.2.产量大省产量大省产量大省产量大省 山东、河北、江苏山东、河北、江苏山东、河北、江苏山东、河北、江苏 山东省稳步增长、江苏省大起大落、河北省发展滞后山东省稳步增长、江苏省大起大落、河北省发展滞后是这三个产量大省的特点。是这三个产量大省的特点。55-5050证券投资学证券投资学Chapter Chapt

50、er 55产业产业分析分析3.3.3.3.集中度高的省份集中度高的省份集中度高的省份集中度高的省份 安徽、吉林安徽、吉林安徽、吉林安徽、吉林 集中度高，盈利能力强是安徽、吉林两省共同特点。集中度高，盈利能力强是安徽、吉林两省共同特点。海螺海螺集团集团大规模的扩张，大规模的扩张，亚泰集团亚泰集团的快速成长，带动了安徽、的快速成长，带动了安徽、吉林水泥市场整合。两家企业在本省所占的市场份额，足吉林水泥市场整合。两家企业在本省所占的市场份额，足以对所在区域市场形成控制，具有调控市场价格的话语权，以对所在区域市场形成控制，具有调控市场价格的话语权，能够使企业获得超额市场利润。由少数几家大企业对某一能够