股票证券及投资管理知识分析要素(39页PPT).pptx
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1、第四章第四章 证券投资工具:债券证券投资工具:债券本章学习目标本章学习目标1.1.掌握债券的内涵与分类。掌握债券的内涵与分类。2.2.理解债券信用评级的目的、依据。理解债券信用评级的目的、依据。第一节第一节 债券内涵、分类与信用评级债券内涵、分类与信用评级一、债券内涵与票面要素一、债券内涵与票面要素(一)债券内涵(一)债券内涵社会各类经济主体为筹措资金而向债券投资者出具的,承诺按一定利率定期社会各类经济主体为筹措资金而向债券投资者出具的,承诺按一定利率定期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证(有价证券)。支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证(有价证券)。(二)票面要素(二)票面要素1.1.票面
2、价值:票面币种票面价值:票面币种+票面金额票面金额 2.2.到期到期/偿还期限偿还期限(一般也有发行时间一般也有发行时间)债务人资金的需求状态;市场利率;市场的发债务人资金的需求状态;市场利率;市场的发达程度达程度 3.3.票面利率票面利率 银行利率;资信状况;偿还期限;资金供求银行利率;资信状况;偿还期限;资金供求 4.4.发行者名称发行者名称/发行主体发行主体二、债券的基本特征二、债券的基本特征1.1.偿还性偿还性/期限性:期限性:一般有规定的期限一般有规定的期限2.2.流动性:流动性:交易便利交易便利3.3.风险性与相对安全性:风险性与相对安全性:本金与收益额固定本金与收益额固定但并非无
3、风险:信用风险(企业倒闭、经营不善)、市场风险或价格风险(市但并非无风险:信用风险(企业倒闭、经营不善)、市场风险或价格风险(市场利率发生变化,利率提高,债券的价格下降)、通胀,风险等场利率发生变化,利率提高,债券的价格下降)、通胀,风险等4.4.收益性收益性:利息和资本收益利息和资本收益三、债券的类型三、债券的类型(一)按发行主体,划分为(一)按发行主体,划分为:1.1.政府债券政府债券国家债券国家债券treasury bill(less one year),note(1-10 years),bond(more than 10 years)、地方政府债券地方政府债券/市政公债市政公债城投债。
4、城投债。特点:特点:自愿性、安全性(征税能力为保证)、流动性、免税性(利息免所得税)、自愿性、安全性(征税能力为保证)、流动性、免税性(利息免所得税)、收益稳定性收益稳定性2.2.金融债券金融债券目的是筹措长期资金。目的是筹措长期资金。特征:特征:相对安全性:相对于公司债券信用较高。相对安全性:相对于公司债券信用较高。3.3.公司(企业)债券:公司(企业)债券:为筹措长期资产而发行的债权债务契约。为筹措长期资产而发行的债权债务契约。特征:特征:风险性大、收益率高、可能的选择权(可转换债券等)、风险性大、收益率高、可能的选择权(可转换债券等)、优先求偿权优先求偿权(利息和剩余财产)(利息和剩余财
5、产)2 2、国际债券、国际债券 一国主体(政府、金融机构、工商企业)或国际性组织为筹措中长期资金而在国一国主体(政府、金融机构、工商企业)或国际性组织为筹措中长期资金而在国外金融市场上发行的以外国货币为面值的债券。外金融市场上发行的以外国货币为面值的债券。外国债券外国债券(在另一国发行以当地国货币计值在另一国发行以当地国货币计值.如武士债券如武士债券 、扬基债券)、扬基债券)欧洲债券欧洲债券(在国外债券市场上以第三国货币为面值发行的债券。如龙债券(在国外债券市场上以第三国货币为面值发行的债券。如龙债券在除日本以外在除日本以外的亚洲地区发行的以非亚洲国家或地区货币标价的债券)的亚洲地区发行的以非
6、亚洲国家或地区货币标价的债券)全球债券全球债券(在世界各主要资本市场同时大量发行的国际债券(在世界各主要资本市场同时大量发行的国际债券)特点:特点:资金来源广、期限长、数额大、资金的安全性高资金来源广、期限长、数额大、资金的安全性高(二)按按地域范围分类,区分为:(二)按按地域范围分类,区分为:1 1、国内债券、国内债券国内债券是由本国政府或本国法人发行并在国内市场流通的债券。国内债券是由本国政府或本国法人发行并在国内市场流通的债券。(三)按偿还期限,区分为:(三)按偿还期限,区分为:划分为:长、中、短期和永续债券划分为:长、中、短期和永续债券(perpetuity)永续债券只有在特殊时期,比
7、如战争时期才会发行永续债券(英国在二战时期曾永续债券只有在特殊时期,比如战争时期才会发行永续债券(英国在二战时期曾发行此类证券)发行此类证券)(四)按计息方式(四)按计息方式/利息支付方式,区分为利息支付方式,区分为1.1.附息债券附息债券 coupon bond 债券券面上附有息票,息票用于兑换利息债券券面上附有息票,息票用于兑换利息2.2.零息债券零息债券/贴现债券贴现债券(zero-coupon bond/discount bond)没有息票,低于面值发行,差额为利息没有息票,低于面值发行,差额为利息3.3.息票累积债券息票累积债券 规定票面利率,但债券到期规定票面利率,但债券到期一次性
8、还本付息一次性还本付息(五)按利率浮动与否:(五)按利率浮动与否:1.固定利率债固定利率债券券(fixed interest rate bond)2.浮动利率债券浮动利率债券(floating interest rate bond)银行基准利率(银行存贷款基准利率,区别于央行基准利率);银行基准利率(银行存贷款基准利率,区别于央行基准利率);LIBOR,CHIBOR在基准利率上浮动几个百分点在基准利率上浮动几个百分点(六)按记名与否:(六)按记名与否:记名、不记名债券记名、不记名债券(七)按有无担保(七)按有无担保/担保性质区分:担保性质区分:1.1.信用债券信用债券/无担保债券无担保债券:d
9、ebenture无担保债券,利率较高无担保债券,利率较高多为政府债券、金融债券多为政府债券、金融债券2.2.有担保债券有担保债券 secured bond(1 1)不动产抵押债券)不动产抵押债券 mortgage(2 2)动产抵押债券)动产抵押债券 chattel mortgage bond(3 3)质押债券)质押债券/担保信托债券担保信托债券/抵押信托证券抵押信托证券 collateral trust bond(4 4)保证债券(第三人或第三人财产)保证债券(第三人或第三人财产)guaranteed obligations (八)按债券形态,划分为:(八)按债券形态,划分为:1.1.实物债券
10、实物债券:具有标准格式的实物债券,一般为具有标准格式的实物债券,一般为无记名无记名式实物券(参见样券)。式实物券(参见样券)。2.2.凭证式债券:凭证式债券:买卖只有收付凭证,可以记名、挂失,但不能上市流通买卖只有收付凭证,可以记名、挂失,但不能上市流通3.3.记账式债券:记账式债券:没有实物形态,买卖都是在电子帐户内没有实物形态,买卖都是在电子帐户内能够记名、挂失和上市流通能够记名、挂失和上市流通四、债券筹资的特点四、债券筹资的特点优点:资本成本低;具有财务杠杆作用;所筹集资金属于长期资金;筹资的范围广、金额大。缺点:财务风险大;限制性条款多,资金使用缺乏灵活性。五、债券的收益率计算五、债券
11、的收益率计算债券收益率是债券收益与其投入本金的比率,通常用年率表示。债券的收益率可以分为债券出售者的收益率、债券购买者的收益率和债券持有期间的收益率。掌握几种债券收益率的计算。基本公式债券收益率=(到期本息和-发行价)/发行价格*偿还期限*100%出售者的收益率=(卖出价 发行价+利息)/(发行价*持有年限)*100%购买者的收益率=(到期本息和-买入价)/(买入价*剩余年限)*100%持有期间收益率=(卖出价 买入价+利息)/(买入价*持有年限)*100%四、债券信用评级四、债券信用评级(一)定义(一)定义信用评级是指信用评级机构对于公开发行的企业债券,按照其偿还能力的大小对其信用质量进信用
12、评级是指信用评级机构对于公开发行的企业债券,按照其偿还能力的大小对其信用质量进行级别的评定(行级别的评定(对如约还本付息的可靠程度进行测定对如约还本付息的可靠程度进行测定),以供投资者参考。,以供投资者参考。债券的评级并不是评价该种债券的市场价格、市场销路和债券投资收益,而是评价债券的评级并不是评价该种债券的市场价格、市场销路和债券投资收益,而是评价该种债券的发行质量、债券发行人的资信状况和投资者所承担的投资风险。该种债券的发行质量、债券发行人的资信状况和投资者所承担的投资风险。(二)评级依据(二)评级依据/内容内容1.1.债券发行人的偿债能力债券发行人的偿债能力2.2.债券发行人的资信状况债
13、券发行人的资信状况3.3.投资者承担的风险水平(如发行人破产概率及若破产所获补偿等)投资者承担的风险水平(如发行人破产概率及若破产所获补偿等)4.4.债券约定条件(如偿债顺序、抵押担保等)债券约定条件(如偿债顺序、抵押担保等)(三)债券级别划分(三)债券级别划分 标准普尔标准普尔 穆迪穆迪 惠誉国际惠誉国际 最高级最高级 AAA Aaa AAA Aaa高高 级级 AA Aa AA Aa中高级中高级 A A A A中中 级级 BBB Baa BBB Baa中下级中下级 BB Ba BB Ba 半投机级半投机级 B B B B投机级投机级 CCC Caa CCC Caa投机级投机级 CC Ca C
14、C Ca充分投机级充分投机级 C C C C最低等级最低等级 D D D D 信用评级公正吗?信用评级公正吗?信用评级公正吗?信用评级公正吗?目前国际上流行的债券等级一般分为十级目前国际上流行的债券等级一般分为十级第二节第二节 债券发行与承销债券发行与承销一、国债发行销售一、国债发行销售(一)(一)国债发行方式国债发行方式改革开放以来,我国国债发行方式经历了改革开放以来,我国国债发行方式经历了8080年代的年代的行政分配行政分配,9090年代初的年代初的承购包销承购包销,到目前到目前定向发售、承购包销和招标发行定向发售、承购包销和招标发行并存的发展过程,具有低成本、高效率、规范化与并存的发展过
15、程,具有低成本、高效率、规范化与市场化发展趋势。市场化发展趋势。1 1、定向发售、定向发售定向发售方式是指定向养老保险基金、失业保险基金、金融机构等特定机构发行国债的方式,主定向发售方式是指定向养老保险基金、失业保险基金、金融机构等特定机构发行国债的方式,主要用于国家重点建设债券、财政债券、特种国债等品种。要用于国家重点建设债券、财政债券、特种国债等品种。2 2、承购包销、承购包销始于始于19911991年,主要用于不可流通的凭证式国债。承购包销方式是承销商(或承销年,主要用于不可流通的凭证式国债。承购包销方式是承销商(或承销团)通过与发行人(财政部)协商签订承销协议来决定发行条件、承销费用和
16、承团)通过与发行人(财政部)协商签订承销协议来决定发行条件、承销费用和承销商义务等条款,由承销机构在市场上销售销商义务等条款,由承销机构在市场上销售,未售出余额由其购买,是带具有一未售出余额由其购买,是带具有一定市场化的发行方式。定市场化的发行方式。3 3、招标发行、招标发行指通过招标的方式来确定国债的承销商和发行条件。指通过招标的方式来确定国债的承销商和发行条件。根据招标对象的不同,招标发行又可分为根据招标对象的不同,招标发行又可分为缴款期招标、价格招标、收益率招标缴款期招标、价格招标、收益率招标三种形式。三种形式。(1 1)价格招标)价格招标。主要用于贴现国债的发行。按照投标人所报买价自高
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