公司理财导论(powerpoint 67页).pptx

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1、财务管理财务管理 n公司理财公司理财n公司财务公司财务n公司金融公司金融n财务管理财务管理nCorporate FinancenFinancial ManagementnManagerial FinancenCorporate Financial Management教材教材：公司理财公司理财Ross,Westerfield,Jordan,机械工业出版社机械工业出版社n公司理财公司理财一书是美国三位著名财务学和金融学教一书是美国三位著名财务学和金融学教授授Stephen A.Ross,Randolph W.WesterfieldStephen A.Ross,Randolph W.Westerf

2、ield和和Jeffrey F.JeffeJeffrey F.Jeffe的杰作。他们不仅是世界著名的学者的杰作。他们不仅是世界著名的学者,而且都在大型企业、金融、证券机构和政府部门担任而且都在大型企业、金融、证券机构和政府部门担任顾问和领导职务。顾问和领导职务。n这是一本风靡全球的公司理财学教科书。它以独特的这是一本风靡全球的公司理财学教科书。它以独特的视角、完整而有力的观念重新构建了公司理财学的基视角、完整而有力的观念重新构建了公司理财学的基本框架。本框架。n作者以平实的语言，配以丰富的案例，系统、扼要、作者以平实的语言，配以丰富的案例，系统、扼要、有效地传达了公司理财的基本观念、基本方法和

3、实务有效地传达了公司理财的基本观念、基本方法和实务技能。技能。参考书参考书：n财财务务管管理理学学，主主编编：荆荆新新 王王化化成成 刘刘俊俊彦彦，中中国国人民大学出版社人民大学出版社n财财务务管管理理基基础础，（美美）詹詹姆姆斯斯C范范霍霍恩恩，小小约约翰翰M瓦瓦霍霍维维奇奇著著，清清华华大大学学出出版版社社，2006年年n财财务务成成本本管管理理，注注册册会会计计师师全全国国统统一一考考试试指指定定辅辅导教材，经济科学出版社导教材，经济科学出版社n财财务务管管理理，主主编编：郭郭复复初初 首首都都经经济济贸贸易易大大学学出出版社版社n公司财务管理，公司财务管理，主编：蒋屏主编：蒋屏 对外经

4、济贸易大学对外经济贸易大学出版社出版社 n授授课课形形式式：讲授、讨论、案例分析相结合n平时成绩平时成绩：40%考勤与课堂提问、作业作业、测验、案例分析n期末考试：期末考试：60%闭卷 机考机考 要求：要求：n关注一家上市公司关注一家上市公司 每人（或以小组为单位）对一家上市公每人（或以小组为单位）对一家上市公司的财务状况、投资、融资、公司治理司的财务状况、投资、融资、公司治理等予以关注，进行课堂交流。等予以关注，进行课堂交流。u财务管理与会计学科体系中其他课程之财务管理与会计学科体系中其他课程之间的关系间的关系u该课程需要的背景知识该课程需要的背景知识 会计学基础、经济学知识、管理学背景、金

5、融学知识n财务管理财务管理是考研、职称考试、资格考试中的是考研、职称考试、资格考试中的必考科目必考科目CPA 考试科目（考试科目（6+1）：第一阶段：专业考试第一阶段：专业考试 会计、审计、财务成本管理、税法、经济法、公会计、审计、财务成本管理、税法、经济法、公司战略与风险管理司战略与风险管理第二阶段：综合考试第二阶段：综合考试中级会计师考试科目中级会计师考试科目：经济法、会计实务、财务管理经济法、会计实务、财务管理 n国际上与财务管理相关的各种资格认证考试国际上与财务管理相关的各种资格认证考试(CFA、CFP）陆续登陆中国陆续登陆中国n2008年年CFA学员平均薪资学员平均薪资 CFACFA

6、一级学员收入一级学员收入：基本薪金RMB240,000加上奖金RMB102,400，总计年收入为RMB342,400 CFA CFA二级学员收入二级学员收入：基本薪金RMB436,000加上奖金RMB156,000，总计年收入为RMB592,000 CFACFA三级学员收入三级学员收入：基本薪金RMB514,800加上奖金RMB423,600，总计年收入为RMB938,400n财务管理工作在企业中的地位财务管理工作在企业中的地位 CFO企业的三大决策支柱：生产决策、营销决企业的三大决策支柱：生产决策、营销决策、财务决策策、财务决策创始资本10002008年12月31日借入：500权益：500

7、净利润 100总资产 1000 销售额 1000资本结构：1:1资产周转率：1销售净利润率：10%留存收益率：50%新借入：50n“一个企业所做的每一个决定都有其一个企业所做的每一个决定都有其财务上的含义，而任何一个对企业财财务上的含义，而任何一个对企业财务状况产生影响的决定就是该企业的务状况产生影响的决定就是该企业的财务决策。因此，从广义上讲，一个财务决策。因此，从广义上讲，一个企业所做的任何事情都属于公司理财企业所做的任何事情都属于公司理财的范畴。的范畴。”达摩达兰达摩达兰传说传说n在很久很久以前，一个主人雇了三个忠实的仆人在很久很久以前，一个主人雇了三个忠实的仆人n一次，主人要出远门一年

8、，他把自己的全部积蓄（一次，主人要出远门一年，他把自己的全部积蓄（30枚金币）交给三位仆人保管，每人枚金币）交给三位仆人保管，每人10枚枚n一年后，当主人回到家，三位仆人如下汇报一年后，当主人回到家，三位仆人如下汇报nA：我把金币埋在安全的地方，现在完好无损：我把金币埋在安全的地方，现在完好无损nB：我把金币借给别人，现在连本带利共有：我把金币借给别人，现在连本带利共有11枚枚nC：我用金币去做生意，现在共有：我用金币去做生意，现在共有14枚枚n问题：哪位仆人值得赞扬？问题：哪位仆人值得赞扬？第一章第一章 公司理财导论公司理财导论q什么是公司理财什么是公司理财?q公司制企业的优势与不足公司制企

9、业的优势与不足?q财务管理的目标财务管理的目标?q所有者和管理者之间的代理问题所有者和管理者之间的代理问题?q金融市场的不同类型金融市场的不同类型?问题：问题：如果您打算创办一家生产蛋糕的如果您打算创办一家生产蛋糕的公司，您需要考虑那些问题公司，您需要考虑那些问题?1.1 1.1 什么是公司理财什么是公司理财u你需要投资哪些建筑物和机器设备你需要投资哪些建筑物和机器设备?长期投资长期投资u从哪里筹集到投资所需要的长期资金从哪里筹集到投资所需要的长期资金?长期筹资长期筹资u如何管理短期资产并为其融资如何管理短期资产并为其融资?营运资本管理营运资本管理一、公司理财的内容一、公司理财的内容n 资本预

10、算资本预算n 融资决策融资决策n 营运资本管理营运资本管理n资本预算资本预算：侧重于公司资本的投向、规模、构侧重于公司资本的投向、规模、构成及使用效果管理成及使用效果管理n融资决策融资决策：侧重于资本的来源渠道、筹措方式、：侧重于资本的来源渠道、筹措方式、资本成本及资本结构管理（股利政策可看着是资本成本及资本结构管理（股利政策可看着是筹资活动的一部分）筹资活动的一部分）n营运资本管理营运资本管理：侧重于流动资产管理和维持流：侧重于流动资产管理和维持流动资产而进行的筹资管理（现金、应收帐款、动资产而进行的筹资管理（现金、应收帐款、存货、短期筹资）存货、短期筹资）n从会计信息载体之一从会计信息载体

11、之一资产负债表结构看资产负债表结构看公司理财活动公司理财活动从财务管理视角看资产负债表从财务管理视角看资产负债表流动资产流动资产 固定资产固定资产1 有形固定资产2 无形固定资产资产总价值所有者权益所有者权益(股东权益股东权益)流动负债流动负债长期负债长期负债负债和所有者权益总价值(1)(1)公司应选公司应选择什么长期投择什么长期投资项目？资项目？(2)(2)公司应如何公司应如何为所选择的项目为所选择的项目筹集资金筹集资金?（3）如何管理短）如何管理短期资产并进行融资期资产并进行融资决策决策?净营运资本股东权益股东权益流动负债流动负债长期负债长期负债流动资产流动资产固定资产固定资产1有形的有形

12、的2无形的无形的n公司理财公司理财是通过资本预算、融资和资产是通过资本预算、融资和资产流动性管理流动性管理为公司创造价值为公司创造价值的活动。的活动。公司理财如何创造价值？公司理财如何创造价值？n及时、适量、合理筹集资金，不断降低资金成本及时、适量、合理筹集资金，不断降低资金成本和财务风险；和财务风险；n认真进行投资项目的可行性研究，力求提高投资认真进行投资项目的可行性研究，力求提高投资报酬，降低投资风险；报酬，降低投资风险；n合理使用资金，加速资金周转，不断提高资金的合理使用资金，加速资金周转，不断提高资金的利用效果；利用效果；n努力提高企业利润水平，合理分配企业利润。努力提高企业利润水平，

13、合理分配企业利润。财务决策与公司价值财务决策与公司价值公司价值可以被比作一个饼。公司价值可以被比作一个饼。投资决策投资决策考虑如何考虑如何把饼做大。把饼做大。饼的饼的 大小是由未来现金收益决定的。大小是由未来现金收益决定的。融资决策融资决策好比最佳的分饼方案。好比最佳的分饼方案。如果分饼方案影如果分饼方案影响到饼的规模，则融资决策发生作用。响到饼的规模，则融资决策发生作用。50%Debt50%Equity25%Debt75%Equity70%Debt70%负债负债30%Equity30%股权资本结构资本结构：企业负债融资与权益融资的结构安排：企业负债融资与权益融资的结构安排.n“圆饼圆饼”的规

14、模大小是公司在金融市场的规模大小是公司在金融市场上的价值，用上的价值，用V表示表示 V=B+SB债权或负债的价值S股权或所有者权益的价值1.11.1 什么是公司理财什么是公司理财 圆饼的切割方案将影响公司的价值圆饼的切割方案将影响公司的价值75%75%负债负债25%25%所有所有者权益者权益50%50%负债负债50%50%所有所有者权益者权益资本结构资本结构1资本结构资本结构2二、公司和金融市场之间的现金流二、公司和金融市场之间的现金流 公司必须创造出超过其使用的现金流公司必须创造出超过其使用的现金流（创造价值）（创造价值）支付给公司支付给公司债券持有人债券持有人和股东的现和股东的现金流金流公

15、司债券持公司债券持有人和股东有人和股东投入公司的投入公司的现金流现金流 大于大于公司和金融市场之间的现金流量公司和金融市场之间的现金流量来自企业的来自企业的现金流量现金流量(C)(C)公司公司政府企业发行证券筹集资金企业发行证券筹集资金(A)(A)税收(D)(D)留存现金留存现金(E)(E)企业进行企业进行资产投资资产投资(B)(B)支付股利和债务支付股利和债务(F)(F)流动资产固定资产金融市场短期负债长期负债权益资本资产总价值在金融市场上企业的总价值1.11.1 什么是公司理财什么是公司理财三、财务经理的职责三、财务经理的职责 财务经理的重要工作是通过财务经理的重要工作是通过资本预算资本预

16、算、融资融资和和营运资本管理营运资本管理活动为公司创造价活动为公司创造价值。值。董事长和首席执行官（董事长和首席执行官（CEO)CEO)董事会董事会总裁和首席运营官总裁和首席运营官(COO)(COO)副总裁和首席财务官副总裁和首席财务官(CFO)(CFO)财务长财务长主计长主计长现金经理现金经理投资预算经理投资预算经理信用经理信用经理财务计划经理财务计划经理税务经理税务经理财务会计经理财务会计经理成本会计经理成本会计经理信息系统经理信息系统经理公司组织结构图公司组织结构图n主计长的职责主计长的职责：通过各种会计核算工作：通过各种会计核算工作向外部投资者和公司管理当局提供各种向外部投资者和公司管

17、理当局提供各种数量化的财务信息。数量化的财务信息。n财务长的职责财务长的职责：负责处理公司的现金流、：负责处理公司的现金流、进行资本支出决策、制定财务计划等。进行资本支出决策、制定财务计划等。nCFO CFO（首席财务官）（首席财务官）的主要职责不仅指导主计长和财的主要职责不仅指导主计长和财务长的工作，更重要的是根据公司战略规划和经营目务长的工作，更重要的是根据公司战略规划和经营目标编制和调整财务计划，制定公司的财务政策。标编制和调整财务计划，制定公司的财务政策。n国际会计师联盟（国际会计师联盟（IFAC）下属的财务与管理会计委员）下属的财务与管理会计委员会（会（FMAC）于）于2002年年1

18、月发表了一份题为月发表了一份题为“2010年年首席财务官的任务首席财务官的任务”的研究报告。该报告对财务管理的研究报告。该报告对财务管理职业未来的展望，主要表现在以下职业未来的展望，主要表现在以下8个方面：个方面：n 1.战略规划战略规划已成为已成为CFO工作中的关键部分。他们将以工作中的关键部分。他们将以全球化的视野积极参与企业的战略管理（收购与兼并）全球化的视野积极参与企业的战略管理（收购与兼并），关注企业战略远胜于财务数据。，关注企业战略远胜于财务数据。n 2.在电子商务蓬勃发展、企业数字化生存的环境下，在电子商务蓬勃发展、企业数字化生存的环境下，对对信息进行流程化管理信息进行流程化管理

19、，远非过去的财务信息的编制，远非过去的财务信息的编制者甚或会计数字的魔术师。者甚或会计数字的魔术师。n3.公司理财公司理财仍然是仍然是CFO的基本职责，但重心将转向的基本职责，但重心将转向以以价值为基础的财务运营管理价值为基础的财务运营管理，包括税务、现金流管理、，包括税务、现金流管理、业绩评估和风险管理等方面。业绩评估和风险管理等方面。n4.CFO在构建在构建公司治理结构公司治理结构中将更有所作为，结构简中将更有所作为，结构简单、坚守诚信将成为主流选择。单、坚守诚信将成为主流选择。n 5.沟通沟通将是全方位多角度的，将是全方位多角度的，CFO的关注点将从财的关注点将从财务监控与信息加工中解脱

20、出来，务监控与信息加工中解脱出来，成为沟通企业内外的成为沟通企业内外的信息桥梁。信息桥梁。n 6.CFO在高层经营班子里，将扮演一个积极成员的在高层经营班子里，将扮演一个积极成员的角色。与角色。与CEO结为结为伙伴关系伙伴关系，两者相辅相成，彼此默，两者相辅相成，彼此默契配合，是一种建立在相互信任基础上的良好关系。契配合，是一种建立在相互信任基础上的良好关系。n 7.在资本全球化的大趋势下，在不同国度面对不同在资本全球化的大趋势下，在不同国度面对不同的投资者，为公司营造良好的的投资者，为公司营造良好的投资者关系投资者关系是是CFO面临面临的重大挑战。的重大挑战。n 8.制定一套全球统一的制定一

21、套全球统一的会计准则和财务报告标准会计准则和财务报告标准，大，大大简化企业的信息披露成本。大简化企业的信息披露成本。CFO角色的战略定位 CFO=(Controller+Treasurer)+(Strategist+Leader)CFO=(Controller+Treasurer)+(Strategist+Leader)nCFO=(CFO=(主计长主计长+财务长财务长)+()+(战略家战略家+领导者领导者)nCFO=CFO=“政治家政治家”(组织协调组织协调)+)+“增值手增值手”(价值链管理价值链管理)+)+“消防员消防员”(危机和风险管理危机和风险管理)+)+“圈钱师圈钱师”(融资策划融资

22、策划)+)+“金金融家融家”(资金调度资金调度)+)+“大玩家大玩家”(收购兼并收购兼并)+)+“铁公鸡铁公鸡”(预预算及成本控制算及成本控制)+)+“算计师算计师”(纳税策划纳税策划)+)+“裁判员裁判员”(业绩业绩管理管理)+)+“吹鼓手吹鼓手”(内外财务沟通内外财务沟通)+)+“电脑通电脑通”(ERP(ERP系统）系统）Youre Not CFO Material 你是做首席财务官的材料吗?nDeep Down,YouDeep Down,Youre Still a Bean Counter re Still a Bean Counter(精于数豆者精于数豆者)nYou CanYou Ca

23、nt Handle Office Politicst Handle Office Politics(不讲政治者不讲政治者)nYouYouve got a Swelled Headve got a Swelled Head(头脑自负者头脑自负者)nYouYouve Got No ve Got No“HeartHeart”(秉性懦弱者秉性懦弱者)nYouYoure Too Content With the Status Quore Too Content With the Status Quo(安于现状者安于现状者)nYou DonYou Dont Care Enough about Operat

24、ionst Care Enough about Operations(漠视经营者漠视经营者)nYouYoure the re the“Quiet OneQuiet One”(沉默寡言者沉默寡言者)nYouYouve Got a ve Got a“Financial DisconnectFinancial Disconnect”(人脉匮乏者人脉匮乏者)nYou Pay No Attention to the CIO Behind the CurtainYou Pay No Attention to the CIO Behind the Curtain (电脑文盲者电脑文盲者)nYouYoure

25、Not a Leaderre Not a Leader(威望缺失者威望缺失者)1.2 1.2 公司制企业公司制企业企业的三种基本组织形式企业的三种基本组织形式:n独资企业独资企业n合伙制合伙制n（1）一般合伙制）一般合伙制n（2）有限合伙制）有限合伙制n公司制公司制u独资企业独资企业:一个人所拥有的企业一个人所拥有的企业u独资企业的特征独资企业的特征:费用、税收、对债务的责任、企业存续费用、税收、对债务的责任、企业存续期、资金来源期、资金来源n独资企业独资企业 筹资能力筹资能力受限于业主财富、无足够资本把握投资机受限于业主财富、无足够资本把握投资机会会 权利义务权利义务业主独享所有的利润、无限

26、偿还责任业主独享所有的利润、无限偿还责任 税收税收企业所得与个人所得一并课税企业所得与个人所得一并课税 企业寿命企业寿命与业主同寿与业主同寿n合伙制：两个或两个以上的人在一起创办合伙制：两个或两个以上的人在一起创办的企业。的企业。n分类：一般合伙制与有限合伙制（有分类：一般合伙制与有限合伙制（有限合伙人不参与企业的管理）限合伙人不参与企业的管理）n特征：费用、对债务的责任（一般合特征：费用、对债务的责任（一般合伙人和有限合伙人）、企业寿命、资金伙人和有限合伙人）、企业寿命、资金来源、税收、管理控制权来源、税收、管理控制权n一般合伙制企业中一般合伙制企业中，每一个合伙人都对企业的，每一个合伙人都

27、对企业的所有债务负有责任；所有债务负有责任；n有限合伙制企业中有限合伙制企业中：一般合伙人和有限合伙人：一般合伙人和有限合伙人（有限合伙人不参与企业的管理）；一般合伙（有限合伙人不参与企业的管理）；一般合伙人对企业债务承担无限责任，有限合伙人只以人对企业债务承担无限责任，有限合伙人只以其出资额为限承担责任。其出资额为限承担责任。n公司制：现代企业最重要的组织形式，公司制：现代企业最重要的组织形式，公司是一个独立的公司是一个独立的“法人法人”n公司章程公司章程 P7P7n三类直接利益主体：股东、董事、高三类直接利益主体：股东、董事、高层管理人员层管理人员合伙制与公司制比较合伙制与公司制比较公司制

28、公司制合伙制合伙制流流动动性和可交易性性和可交易性股份可以交换而公司无须终股份可以交换而公司无须终结；股票可以在交易所上市结；股票可以在交易所上市交易交易所有权转让受到很大限制。所有权转让受到很大限制。一般无合伙制的产权交易市一般无合伙制的产权交易市场场投票表决投票表决权权每股有一投票权，表决重大每股有一投票权，表决重大事项和选举董事会；董事会事项和选举董事会；董事会决定高层经理决定高层经理有限合伙制企有限合伙制企业业：有限合伙有限合伙人人有一定投票有一定投票权权；一般合伙一般合伙人人独享控制和管理独享控制和管理经营经营税收税收双重征税；公司收入交双重征税；公司收入交纳纳公公司所得税；股司所得

29、税；股东东所所获获股利交股利交纳纳个人所得税个人所得税合伙制无须交纳企业所得税；合伙制无须交纳企业所得税；合伙人根据从合伙制企业分配合伙人根据从合伙制企业分配的收入交纳个人所得税的收入交纳个人所得税再投再投资资和分和分红红公司公司拥拥有有较较大的自由度决定大的自由度决定股利支付比例股利支付比例一般来一般来说说，合伙制企，合伙制企业业不准不准将利将利润润用于再投用于再投资资；所有的；所有的利利润润都分配都分配给给合伙人合伙人.责责任任股股东东个人不承担公司的个人不承担公司的债务债务有限合伙人不承担合伙制企有限合伙人不承担合伙制企业业的的债务债务；一般合伙人要承；一般合伙人要承担无限担无限责责任任

30、存存续续公司具有永恒存公司具有永恒存续续期期合伙制企合伙制企业仅业仅有有限存有有限存续续期期1.3 1.3 财务管理目标财务管理目标 财务管理目标财务管理目标是企业理财活动是企业理财活动所希望实现的结果所希望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的基本标准。是评价企业理财活动是否合理的基本标准。n 财务管理目标是财务管理财务管理目标是财务管理理论体系理论体系中的基本要素中的基本要素和行为导向，是财务管理和行为导向，是财务管理实践实践中进行财务决策的中进行财务决策的出发点和归宿。出发点和归宿。n 财务管理目标制约着财务运行的基本特征和发展财务管理目标制约着财务运行的基本特征和发展方向，是财务运行

31、的一种驱动力。方向，是财务运行的一种驱动力。一、财务管理的可能目标一、财务管理的可能目标P 9提高盈利能力提高盈利能力避免破产、稳定性、安全性避免破产、稳定性、安全性我们需要的是一个综合了两类因素的目标我们需要的是一个综合了两类因素的目标二、财务管理的目标二、财务管理的目标 财务管理的目标是为了使现有股票的每财务管理的目标是为了使现有股票的每股当前价值最大化。股当前价值最大化。更全面的目标更全面的目标：使公司现有的所有者权：使公司现有的所有者权益的市场价值最大化益的市场价值最大化n利润最大化n股东财富最大化n企业价值最大化 利益相关者利益相关者n现代企业是多边契约关系的总和。企业的利益现代企业

32、是多边契约关系的总和。企业的利益相关者都向企业投入了专用性资源，从而都承相关者都向企业投入了专用性资源，从而都承担了相应的风险。担了相应的风险。n从企业长远发展来看，不能只强调某一利益集从企业长远发展来看，不能只强调某一利益集团的利益，而置其他利益集团的利益于不顾，团的利益，而置其他利益集团的利益于不顾，即不能将财务管理的目标仅仅归结为某一利益即不能将财务管理的目标仅仅归结为某一利益集团的目标。集团的目标。n企业的主要利益相关者：股东；债权人；职工；企业的主要利益相关者：股东；债权人；职工；客户；供应商；政府。客户；供应商；政府。1.4 1.4 代理问题与公司控制代理问题与公司控制一、代理问题

33、一、代理问题n所有权所有权与控制权（与控制权（经营权经营权）的分离是现代公司）的分离是现代公司制企业的显著特征；制企业的显著特征；n股东与管理层之间存在着委托股东与管理层之间存在着委托代理关系。管代理关系。管理团队的成员是代理人，股东是委托人。理团队的成员是代理人，股东是委托人。n委托人和代理人的利益发生冲突，则产委托人和代理人的利益发生冲突，则产生了生了代理问题代理问题。n股东与管理层之间利益冲突的成本为股东与管理层之间利益冲突的成本为代代理成本理成本。代理成本包含代理成本包含:直接代理成本和间接代理直接代理成本和间接代理成本。成本。n直接代理成本直接代理成本：使管理层受益，但使股东受损的公

34、司支出；为监督管理者行为而发生的成本。n间接代理成本间接代理成本：有价值的机会的流失u管理者通过某些支出获得了价值，比如：管理者通过某些支出获得了价值，比如：n高级小轿车、漂亮女秘书高级小轿车、漂亮女秘书n高档写字楼和办公家具高档写字楼和办公家具n大量自主决定投资的资金大量自主决定投资的资金n打高尔夫球；环球、太空旅行等打高尔夫球；环球、太空旅行等n国美电器控制权之争（国美电器控制权之争（黄光裕与陈晓黄光裕与陈晓）2010年09月28日股东大会 n黄光裕方面称陈晓未能正确领导国美，坚持在股东大会投票罢免陈晓董事局主席一职。n国美管理层方面表示，希望股东要做个选择：是选择一个遵循现代企业规则，以

35、股东价值为指引，治理完善的企业，一个战略清晰并有执行力的专业团队；还是选择一个以创始人单一大股东为重的经营思路，从而时刻存在大股东的利益凌驾于其他股东之上的风险。二、公司的控制二、公司的控制n经理会不会真正为股东的最大利益服务，经理会不会真正为股东的最大利益服务，取决于两个因素：取决于两个因素：第一，管理层的目标与股东的目标是否第一，管理层的目标与股东的目标是否一致？一致？经理获取报酬的方式经理获取报酬的方式 第二，管理层如果不追求股东的目标，第二，管理层如果不追求股东的目标，能不能被撤换？能不能被撤换？企业的控制企业的控制n管理报酬：股票期权、业绩报酬管理报酬：股票期权、业绩报酬n企业的控制

36、：企业的控制：更换管理层的方式更换管理层的方式解雇管理层、代解雇管理层、代理权争夺战、接管理权争夺战、接管关系的协调所有者投资者经营者委托经营受托责任信息不对称契约不完全目标不一致道德风险逆向选择 n两权分离代理成本n 基本激励因素：生存；独立性与自我满足n 矛盾表现：经营者的享受成本与企业价值的最大化实现。n 解决办法：n 解聘行政手段n 接收市场约束n 激励双赢手法（股票期权、绩效股、知识资本报酬）。n 经理人员市场。胡萝卜加胡萝卜加大棒大棒金融市场：信息披露与监管、活跃交易经营者决策行为：项目选择；资本筹集；股利支付。社会：法律规则债权人：债务合约破产保护股东：激励机制、接收、大股东干预

37、公司治理：全球的热点公司治理：全球的热点n公司治理：股东、董事会成员与高级管公司治理：股东、董事会成员与高级管理人员之间有关权力分配与制衡、风险理人员之间有关权力分配与制衡、风险分担与利益分配所做的一系列制度安排。分担与利益分配所做的一系列制度安排。n公司治理的目标是保护投资者利益，尤公司治理的目标是保护投资者利益，尤其是中小投资者利益，免受管理者和大其是中小投资者利益，免受管理者和大股东的利益侵害。股东的利益侵害。1.5 1.5 金融市场金融市场n金融市场是企业筹资和投资的场所金融市场是企业筹资和投资的场所n货币市场与资本市场货币市场与资本市场n一级市场和二级市场一级市场和二级市场n一级市场

38、：有价证券首次发行一级市场：有价证券首次发行n二级市场：已发行有价证券的买卖二级市场：已发行有价证券的买卖n纽约股票交易所纽约股票交易所NYSEn纳斯达克股票交易所纳斯达克股票交易所NASDAQFinancial MarketsFirmsInvestorsSecondary MarketmoneysecuritiesSueBobStocks and BondsMoneyPrimary Marketn财务经理必须要回答的三个基本问题财务经理必须要回答的三个基本问题是什么是什么?n企业组织的三个基本形态是什么企业组织的三个基本形态是什么?n什么是财务管理的目标什么是财务管理的目标?n什么是代理问题

39、什么是代理问题,公司为什么会存在代公司为什么会存在代理问题理问题?n一级市场和二级市场的差异是什么一级市场和二级市场的差异是什么?1、每一个成功者都有一个开始。勇于开始，才能找到成功的路。11月-2211月-22Tuesday,November 8,20222、成功源于不懈的努力，人生最大的敌人是自己怯懦。07:45:0407:45:0407:4511/8/2022 7:45:04 AM3、每天只看目标，别老想障碍。11月-2207:45:0407:45Nov-2208-Nov-224、宁愿辛苦一阵子，不要辛苦一辈子。07:45:0407:45:0407:45Tuesday,November

40、8,20225、积极向上的心态，是成功者的最基本要素。11月-2211月-2207:45:0407:45:04November 8,20226、生活总会给你另一个机会，这个机会叫明天。08十一月20227:45:04上午07:45:0411月-227、人生就像骑单车，想保持平衡就得往前走。十一月227:45上午11月-2207:45November 8,20228、业余生活要有意义，不要越轨。2022/11/87:45:0407:45:0408 November 20229、我们必须在失败中寻找胜利，在绝望中寻求希望。7:45:04上午7:45上午07:45:0411月-2210、一个人的梦想也许不值钱，但一个人的努力很值钱。11/8/2022 7:45:04 AM07:45:0408-11月-2211、在真实的生命里，每桩伟业都由信心开始，并由信心跨出第一步。11/8/2022 7:45 AM11/8/2022 7:45 AM11月-2211月-22谢谢大家谢谢大家