投资决策管理的财务管理分析(97页PPT).pptx

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1、第七章第七章 投资决策投资决策教学目的教学重点与难点教学内容复习思考案例分析教学目的教学目的 本章主要讲授企业长期投资的基本概念，投资环境的构成要素以及投资额预测的基本方法。通过本章学习，要求学生全面掌握企业投资的概念、种类、原则等基础理论，了解投资环境因素对企业投资活动的影响。掌握投资额预测的各种方法。教学重点与难点教学重点与难点现金流量的构成及净现金流量的计算项目投资评价方法第一节第一节 投资概述投资概述一、投资的意义一、投资的意义投资：投资：企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。意义意义是企业开展正常生产经营活动并获取利润的前提。是企

2、业开展正常生产经营活动并获取利润的前提。是扩大生产经营规模，增强竞争实力的重要条件。是扩大生产经营规模，增强竞争实力的重要条件。是降低企业风险的重要方法（多元化投资）。是降低企业风险的重要方法（多元化投资）。二、投资的动机二、投资的动机 获利动机获利动机扩张动机扩张动机分散风险动机分散风险动机控制动机控制动机1.1.按投资行为的介入程度分类：按投资行为的介入程度分类：直接投资：直接投资：是指投资人直接介入投资行为，即将资金直接是指投资人直接介入投资行为，即将资金直接投放于生产经营性资产以获取利润的一种投资。投放于生产经营性资产以获取利润的一种投资。直接投资因为一般有特定的投资项目，故又称为直接

3、投资因为一般有特定的投资项目，故又称为“项目项目投资投资”。间接投资：间接投资：又称又称“证券投资证券投资”，是指投资人将资金投放，是指投资人将资金投放于债券、股票等金融性资产，以获取利息收入或股利的投于债券、股票等金融性资产，以获取利息收入或股利的投资。资。区别：直接投资的资金所有者与资金使用者是统一的，而间区别：直接投资的资金所有者与资金使用者是统一的，而间接直接投资的资金所有者与资金使用者是分离的。接直接投资的资金所有者与资金使用者是分离的。三、投资的分类三、投资的分类2.2.按投资领域分类：按投资领域分类：生产性投资生产性投资非生产性投资非生产性投资3.按投资回收期分类：按投资回收期分

4、类：短期投资短期投资长期投资长期投资4.按投资方向分类：按投资方向分类：对内投资（项目投资）对内投资（项目投资）对外投资对外投资5.按投资的内容（对象）分类：按投资的内容（对象）分类：固定资产投资固定资产投资无形资产投资无形资产投资开办费投资开办费投资流动资金投资流动资金投资有价证券投资有价证券投资期货与期权投资期货与期权投资信托投资信托投资保险投资保险投资项目投资项目投资金融资产（金金融资产（金融产品）投资融产品）投资四、项目投资的含义及特点四、项目投资的含义及特点含义：含义：是指以特定建设项目为投资对象的一种长期投资行为。是指以特定建设项目为投资对象的一种长期投资行为。特点：特点：内容独特

5、内容独特(每个项目都至少涉及到一项形成固定资产的投资每个项目都至少涉及到一项形成固定资产的投资)投资额大投资额大 回收期长回收期长 变现能力差变现能力差 投资风险大投资风险大 对企业影响时间长对企业影响时间长 新建项目投资项目投资 更新改造项目投资完整工业项目投资 单纯固定资产投资五、项目计算期的构成五、项目计算期的构成项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。部时间。其中：试产期是指项目投入生产，但生产能力尚未完全达到设计其中：试产期是指项目投入生产，但生产能力尚未完全达到设计能力时的过渡阶段，达产期是指生产运营达到设

6、计预期水平后的能力时的过渡阶段，达产期是指生产运营达到设计预期水平后的时间。时间。【提示提示】运营期一般应根据项目主要设备的经济使用寿命期运营期一般应根据项目主要设备的经济使用寿命期确定确定 建设起点 投产日 达产日 终结点 试产期 达产期 建设期 运营期 项目计算期例：A企业拟投资新建一个项目，在建设起点开始投资，历经两年后投产，试产期为1年，主要固定资产的预计使用寿命为10年。【要求】（1）计算该项目的建设期；（2）计算该项目的运营期；（3）计算该项目的达产期；（4）计算该项目的项目计算期。【答案】（1）建设期为2年；（2）运营期为10年；（3）达产期10-19（年）（4）项目计算期2+1

7、012（年）六、项目投资的构成内容六、项目投资的构成内容基本概念含义原始投原始投资资（初始投（初始投资资）等于企等于企业为业为使使该项该项目完全达到目完全达到设计设计生生产产能力、开展正常能力、开展正常经营经营而投入的全部而投入的全部现实资现实资金。金。原始投原始投资资=建建设设投投资资+流流动资动资金投金投资资 建设投资建设投资=固定资产投资固定资产投资+无形资产投资无形资产投资+其其他资产投资他资产投资(生产准备和开办费生产准备和开办费)项项目目总总投投资资反映项目投资总体规模的价值指标。反映项目投资总体规模的价值指标。项目总投资项目总投资=原始投资原始投资+资本化利息资本化利息说明一：说

8、明一：固定资产投资不等于计算折旧用的固定资产原值固定资产投资不等于计算折旧用的固定资产原值固定资产原值固定资产原值=固定资产投资固定资产投资+建设期资本化借款利息建设期资本化借款利息说明二：说明二：流动资金投资是指项目投产前后一次或分次投放于流动流动资金投资是指项目投产前后一次或分次投放于流动资产项目的投资增加额，又称垫支流动资金。资产项目的投资增加额，又称垫支流动资金。本年流动资金增加额本年流动资金增加额=本年流动资金需用数本年流动资金需用数-截止上截止上 年年的流动资金投资额的流动资金投资额其中：本年流动资金其中：本年流动资金需用数需用数=本年流动资产本年流动资产需用数需用数-本年流本年流

9、动负债需用数动负债需用数B企业拟新建一条生产线项目，建设期为2年，运营期为20年，全部建设投资分别安排在建设起点、建设期第2年年初和建设期末分三次投入，投资额分别为100万元、300万元和68万元；全部流动资金投资安排在投产后第一年和第二年末分两次投入，投资额分别为15万元和5万元。根据项目筹资方案的安排，建设期资本化借款利息为22万元。【要求】（1）计算该项目的建设投资；（2）计算该项目的流动资金投资；（3）计算该项目的原始投资；（4）计算该项目的项目总投资【答案】（1）建设投资合计100+300+68468（万元）（2）流动资金投资合计15+520（万元）（3）原始投资468+20488（

10、万元）（4）项目总投资488+22510（万元）七、项目投资资金的投入方式一次投入：投资行为集中一次发生在项目计算期第一年度的年初或年末分次投入：投资行为涉及两个及以上年度或者虽然在一个年度但同时在该年年初和年末放生第二节第二节 投资项目的投资项目的 现金流量分析现金流量分析一、现金流量概念一、现金流量概念 投资项目的现金流量指投资项目从筹建、设计、施工、正投资项目的现金流量指投资项目从筹建、设计、施工、正式投产使用至报废为止的整个期间内引起的现金流入数量和式投产使用至报废为止的整个期间内引起的现金流入数量和现金流出数量现金流出数量 流入量与流出量之间的差额叫流入量与流出量之间的差额叫净现金流

11、量净现金流量 注：这里的现金指广义的现金，包括货币资金，也注：这里的现金指广义的现金，包括货币资金，也包括非货币资源变现的价值包括非货币资源变现的价值二、确定现金流量的假设二、确定现金流量的假设1.1.投资项目的类型假设投资项目的类型假设2.2.财务可行性分析假设财务可行性分析假设3.3.建设期投入全部资金假设建设期投入全部资金假设4.4.经营期与折旧期一致假设经营期与折旧期一致假设5.5.时点指标假设时点指标假设6.6.确定性假设确定性假设三、现金流量的一般内容三、现金流量的一般内容1.现金流出量的一般内容现金流出量的一般内容（1）建设投资（）建设投资（固定资产投资固定资产投资+无形资产投资

12、无形资产投资+开办费投开办费投资资）（2）流动资金投资（一般假定发生在建设期期末经营）流动资金投资（一般假定发生在建设期期末经营期期初）期期初）（3）经营成本（付现成本）经营成本（付现成本）经营成本经营成本=成本费用总额成本费用总额-折旧折旧-无形资产和开办费摊销无形资产和开办费摊销-计计入财务费用的利息入财务费用的利息（4）各项税款：营业税、所得税等（不含增值税）各项税款：营业税、所得税等（不含增值税）2.现金流入量的一般内容现金流入量的一般内容（1）营业收入和补贴收入）营业收入和补贴收入（2）回收固定资产余值）回收固定资产余值（3）回收流动资金）回收流动资金回收额回收额=回收固定资产余值回

13、收固定资产余值+回收流动资金回收流动资金（4）其他现金流入）其他现金流入四、现金流量的估算四、现金流量的估算建设投资的估算（形成资产法）建设投资的估算（形成资产法）形成固定资产的费用：形成固定资产的费用：建筑工程费、安装工程费、设备建筑工程费、安装工程费、设备购置费、其他费用购置费、其他费用 形成无形资产的费用：形成无形资产的费用：专利权和商标权、非专利技术、专利权和商标权、非专利技术、土地使用权、特许权土地使用权、特许权形成其他资产的费用：形成其他资产的费用：生产准备费、开办费生产准备费、开办费 预备费：预备费：基本准备费、涨价预备费基本准备费、涨价预备费B企业拟建的生产线项目，需要在建设期

14、内投入形成固定资产的费用企业拟建的生产线项目，需要在建设期内投入形成固定资产的费用400万元；支付万元；支付20万元购买一项专利权，支付万元购买一项专利权，支付5万元购买一项非专利技术；投万元购买一项非专利技术；投入开办费入开办费3万元，预备费万元，预备费40万元，假定不考虑筹资方案的建设期资本化利息。万元，假定不考虑筹资方案的建设期资本化利息。要求据此资料估算该项目的以下指标：要求据此资料估算该项目的以下指标：（1）该项目形成无形资产的费用；）该项目形成无形资产的费用；（2）该项目形成其他资产的费用；）该项目形成其他资产的费用；（3）该项目的建设投资；）该项目的建设投资；（4）该项目的固定资

15、产原值）该项目的固定资产原值【答案答案】（1）该项目形成无形资产的费用）该项目形成无形资产的费用=20+5=25（万元）（万元）（2）该项目形成其他资产的费用为）该项目形成其他资产的费用为3万元万元（3）该项目的建设投资）该项目的建设投资=400+25+3+40=468（万元）（万元）（4）该项目的固定资产原值）该项目的固定资产原值=400+0+40=440（万元）（万元）流动资金投资的估算流动资金投资的估算（分项详细估算法（分项详细估算法）基本公式：基本公式：某年流某年流动资金投金投资额（垫支支额）=本年流本年流动资金需用金需用额截至上年的流截至上年的流动资金投金投资额 或=本年流动资金需用

16、额上年流动资金需用额本年流动资金需用额=该年流动资产需用额该年流动负债需用额 B企业拟建的生产线项目，预计投产第一年的流动企业拟建的生产线项目，预计投产第一年的流动资产需用额为资产需用额为30万元，流动负债需用额为万元，流动负债需用额为15万元，万元，预计投产第二年流动资产需用额为预计投产第二年流动资产需用额为40万元，流动负万元，流动负债需用额为债需用额为20万元，要求根据上述资料估算该项目万元，要求根据上述资料估算该项目流动资金投资。流动资金投资。【答案答案】投产第一年的流动资金需用额投产第一年的流动资金需用额=30-15=15(万元万元)第一次流动资金投资额第一次流动资金投资额=15-0

17、=15(万元万元)投产第二年的流动资金需用额投产第二年的流动资金需用额=40-20=20(万元万元)第二次流动资金投资额第二次流动资金投资额=20-15=5(万元万元)流动资金投资合计流动资金投资合计=15+5=20(万元万元)经营成本的估算经营成本的估算 经营成本有经营成本有加法加法和和减法减法两种估算公式：两种估算公式：某年经营成本某年经营成本=该年外购原材料燃料和动力该年外购原材料燃料和动力费该年职工薪酬该年修理费该年其他费该年职工薪酬该年修理费该年其他费用费用某年经营成本某年经营成本=该年不包括财务费用的总成该年不包括财务费用的总成本费用该年折旧费该年无形资产和其他本费用该年折旧费该年

18、无形资产和其他资产的摊销额资产的摊销额某年不包括财务费用的总成本费用某年不包括财务费用的总成本费用=该年固定成本该年固定成本(含费用含费用)单位变动单位变动成本成本(含费用含费用)该年预计产销量该年预计产销量例：例：B企业拟建的生产线项目，预计投产后第企业拟建的生产线项目，预计投产后第1年外购原材料、燃料和动力费为年外购原材料、燃料和动力费为48万万元，职工薪酬为元，职工薪酬为23.14万元，其他费用为万元，其他费用为4万元，年折旧费为万元，年折旧费为20万元，无形资产摊销费为万元，无形资产摊销费为5万元，开办费摊销费为万元，开办费摊销费为3万元；第万元；第25年每年外购原材料、燃料和动力费为

19、年每年外购原材料、燃料和动力费为60万元，职工万元，职工薪酬为薪酬为30万元，其他费用为万元，其他费用为10万元，每年折旧费为万元，每年折旧费为20万元，无形资产摊销费为万元，无形资产摊销费为5万万元；第元；第620年每年不包括财务费用的总成本费用为年每年不包括财务费用的总成本费用为160万元，其中，每年外购原万元，其中，每年外购原材料、燃料和动力费为材料、燃料和动力费为90万元，每年折旧费为万元，每年折旧费为20万元，无形资产摊销费为万元，无形资产摊销费为0万元。万元。要求：根据上述资料估算该项目投产后各年经营成本和不包括财务费用的总成本费用。要求：根据上述资料估算该项目投产后各年经营成本和

20、不包括财务费用的总成本费用。【答案答案】（1）投产后第）投产后第1年的经营成本年的经营成本=48+23.14+4=75.14(万元万元)投产后第投产后第25年每年的经营成本年每年的经营成本=60+30+10=100(万元万元)投产后第投产后第620年每年的经营成本年每年的经营成本=160-20-0=140(万元万元)（2）投产后第）投产后第1年不包括财务费用的总成本费用年不包括财务费用的总成本费用=75.14+(20+5+3)=103.14(万元万元)投产后第投产后第25年每年不包括财务费用的总成本费用年每年不包括财务费用的总成本费用=100+(20+5+0)=125(万元万元)各种税款的估算

21、各种税款的估算营业税金及附件的估算：营业税、消费税、营业税金及附件的估算：营业税、消费税、土地增值税、资源税，城市维护建设税和教土地增值税、资源税，城市维护建设税和教育费附加育费附加 调整所得税的估算调整所得税的估算 注意：增值税不属于投资现金流入内容，注意：增值税不属于投资现金流入内容，不不需要估算，但它是计算城市维护建设税和教需要估算，但它是计算城市维护建设税和教育费附件的基础育费附件的基础五、现金流出量的估算营业收入、补贴收入的估算营业收入、补贴收入的估算年营业收入年营业收入=该年产品不含税单价该年产品不含税单价该年产该年产品的产销量品的产销量 固定资产余值的估算固定资产余值的估算 回收

22、流动资金的估算回收流动资金的估算 六、净现金流量的计算六、净现金流量的计算1.净现金流量的含义净现金流量的含义净现金流量净现金流量(NCF)NCF)：又称现金净流量，是指项目计算期内各又称现金净流量，是指项目计算期内各年现金流入量与现金流出量之间的差额。年现金流入量与现金流出量之间的差额。2.2.净现金流量的计算方法净现金流量的计算方法（1 1）理论公式）理论公式某年现金净流量某年现金净流量=该年现金流入量该年现金流入量-该年现金流出量该年现金流出量（2 2）简化公式）简化公式建设期某年净现金流量建设期某年净现金流量（NCFt）=该年发生的原始投资额该年发生的原始投资额3.3.净现金流量的计算

23、举例净现金流量的计算举例例例1 不不考考虑虑所所得得税税的的单单纯纯固固定定资资产产投投资资项项目目的的净净现现金金流流量量计算计算 某某企企业业拟拟购购建建一一项项固固定定资资产产，需需投投资资1000万万元元，按按直直线线法法折折旧旧，使使用用寿寿命命10年年，期期末末有有100万万元元净净残残值值。在在建建设设起起点点一一次次投投入入借借入入资资金金1000万万元元，建建设设期期为为一一年年，发发生生建建设设期期资资本本化化利利息息100万万元元。预预计计投投产产后后每每年年可可获获得得营营业业利利润润100万万元元。在在经经营营期期的的头头3年年中中，每每年年归归还还借借款款利利息息1

24、10万万元元（假假定定营营业业利利润润不不变，不考虑所得税因素）。变，不考虑所得税因素）。要求：用简化方法计算该项目的净现金流量。要求：用简化方法计算该项目的净现金流量。解：依题意计算有关指标：解：依题意计算有关指标：固定资产原值固定资产原值=固定资产投资固定资产投资+建设期资本化利息建设期资本化利息 =1000+100=1100（万元）（万元）年折旧年折旧=（固定资产原值（固定资产原值净残值净残值/固定资产使用年限固定资产使用年限 =（1100100）/10=100（万元）（万元）项目计算期项目计算期=建设期建设期+经营期经营期=1+10=11年年终结点年回收额终结点年回收额=回收固定资产余

25、值回收固定资产余值+回收流动资金回收流动资金 =100+0=100（万元）（万元）建设期某年净现金流量建设期某年净现金流量=该年发生的原始投资额该年发生的原始投资额 经经营营期期某某年年净净现现金金流流量量=该该年年净净利利润润+该该年年折折旧旧+该该年年 摊摊销销额额+该年利息费用该年利息费用+该年回收额该年回收额 例例2某某固固定定资资产产项项目目需需要要一一次次投投入入价价款款1000万万元元，资资金金来来源源为为银银行行借借款款，年年利利息息10%，建建设设期期为为1年年。该该固固定定资资产产可可使使用用10年年，按按直直线线法法折折旧旧，期期满满有有净净残残值值100万万元元。投投入

26、入使使用用后后，可可使使经经营营期期第第17年年每每年年产产品品销销售售收收入入（不不含含增增值值税税）增增加加803.9万万元元，第第810年年每每年年产产品品销销售售收收入入（不不含含增增值值税税）增增加加693.9万万元元，同同时时使使第第110年年每每年年的的经经营营成成本本增增加加370万万元元。该该企企业业的的所所得得税税率率为为33%，不不享享受受减减免免税税待待遇遇。投投产产后后第第7年年末末，用用税税后后利利润润归归还还借借款款的的本本金金，在在还还本本之之前前的的经经营营期期内内每每年年末末支支付付借借款款利利息息110万万元，连续归还元，连续归还7年。年。要求：按简化公式

27、计算计算该项目净现金流量要求：按简化公式计算计算该项目净现金流量。例例2 考虑所得税的单纯固定资考虑所得税的单纯固定资 产投产投资项目的净现金流量计算资项目的净现金流量计算解：计算以下相关指标：解：计算以下相关指标：（1）项目计算期）项目计算期=1+10=11年年（2）建设期资本化利息）建设期资本化利息=10010110万元万元 固定资产原值固定资产原值10001001100万元万元（3）年折旧（）年折旧（1100100）10100万元万元（4）经营期第）经营期第17年每年总成本增加额年每年总成本增加额 3701000110580万元万元 经营期第经营期第810年每年总成本增加额年每年总成本增

28、加额 37010000470万元万元（5）经营期第）经营期第17年每年营业利润增加额年每年营业利润增加额 803.9580223.9万元万元 经营期第经营期第810年每年营业利润增加额年每年营业利润增加额 693.9470223.9万元万元（6）每年应交所得税增加额）每年应交所得税增加额223.93373.9万元万元（7）每年净利润增加额）每年净利润增加额223.973.9150万元万元 =1000万元万元 =0万元万元 某某工工业业项项目目需需要要原原始始投投资资12501250万万元元，其其中中固固定定资资产产投投资资10001000万万元元，开开办办费费投投资资5050万万元元，流流动动

29、资资金金投投资资200200万万元元。建建设设期期为为1 1年年，建建设设期期发发生生与与购购建建固固定定资资产产有有关关的的资资本本化化利利息息100100万万元元。固固定定资资产产投投资资和和开开办办费费投投资资于于建建设设起起点点投投入入，流流动动资资金金于于完完工工时时，即即第第1 1年年末末投投入入。该该项项目目寿寿命命期期1010年年，固固定定资资产产按按直直线线法法折折旧旧，期期满满有有100100万万元元净净残残值值；开开办办费费于于投投产产当当年年一一次次摊摊销销完完毕毕。从从经经营营期期第第1 1年年起起连连续续4 4年年每每年年归归还还借借款款利利息息110110万万元元

30、；流流动动资资金金于于终终结结点点一一次次回回收收。投投产产后后每每年年获获净净利利润润分分别别为为1010万万元元、110110万万元元、160160万万元元、210210万万元元、260260万万元元、300300万万元元、350350万万元元、400400万万元元、450450万元和万元和500500万元。万元。要求：按简化公式计算该项目各年净现金流量。要求：按简化公式计算该项目各年净现金流量。例例3完整工业投资项目净现金流量的计算完整工业投资项目净现金流量的计算解：依题意计算如下指标：解：依题意计算如下指标：(1)(1)项目计算期项目计算期1 110101111年年(2)(2)固定资产

31、原值固定资产原值1000100010010011001100万元万元(3)(3)固定资产年折旧（固定资产年折旧（11001100100100）1010100100万元万元(4)(4)建设期净现金流量：建设期净现金流量：=（100010005050）10501050万元万元 =200200万元万元(5)经营期净现金流量：经营期净现金流量：某某企企业业打打算算变变卖卖一一套套尚尚可可使使用用5年年的的旧旧设设备备，另另购购置置一一套套新新设设备备来来替替换换它它。取取得得新新设设备备的的投投资资额额为为180000元元，旧旧设设备备的的折折余余价价值值为为90151元元，其其变变价价净净收收入入为

32、为80000元元，到到第第5年年末末新新设设备备与与继继续续使使用用旧旧设设备备届届时时的的预预计计净净残残值值相相等等。新新旧旧设设备备的的替替换换将将在在当当年年内内完完成成（即即更更新新设设备备的的建建设设期期为为零零）。使使用用新新设设备备可可使使企企业业在在第第1年年增增加加营营业业收收入入50000元元，增增加加经经营营成成本本25000元元；第第25年年每每年年增增加加营营业业收收入入60000元元，增增加加经经营营成成本本30000元元。设设备备采采用用直直线线法法计计提提折折旧旧。企企业业所所得得税税率率为为33，假假设设处处理理旧旧设设备备不不涉涉及及营营业业税税金金，全全

33、部部资资金金来来源源均为自有资金。均为自有资金。要要求求：按按简简化化法法计计算算该该更更新新设设备备项项目目的的项项目目计计算算期期内内各各年年的的差量净现金流量。差量净现金流量。例例4更新改造项目净现金流量的计算更新改造项目净现金流量的计算建设期某年差量净现金流量=（该年发生的新固定资产投资旧固定资产变价净收入）经营期第一年差量净现金流量=该年增加的净利润+该年增加的折旧额 +旧设备 清 理净损失抵减的所得税经营期其他各年差量净现金流量=该年增加的净利润+该年增加的折旧额 +新旧设备净残值的差额第三节第三节 项目投资决策评价指标及其计算项目投资决策评价指标及其计算一、投资决策评价指标及其分

34、类一、投资决策评价指标及其分类财务评价指标：财务评价指标：净现值、净现值率、获利指数、内含报酬率净现值、净现值率、获利指数、内含报酬率投资回收期、投资利润率、年平均投资报酬率投资回收期、投资利润率、年平均投资报酬率1.按是否考虑资金时间价值分类：按是否考虑资金时间价值分类：折现指标（贴现指标、动态指标）折现指标（贴现指标、动态指标）净现值净现值 净现值率净现值率 获利指数获利指数 内含报酬率内含报酬率非折现指标（非贴现指标、静态指标）非折现指标（非贴现指标、静态指标）投资回收期投资回收期 投资利润率投资利润率 年平均投资报酬率年平均投资报酬率2.2.按指标性质分类按指标性质分类正指标正指标净现

35、值净现值 净现值率净现值率 获利指数获利指数 内含报酬率内含报酬率投资利润率投资利润率 年平均投资报酬率年平均投资报酬率反指标反指标投资回收期投资回收期3.按指标数量特征分类按指标数量特征分类：绝对量指标绝对量指标净现值净现值 投资回收期投资回收期相对量指标相对量指标净现值率净现值率 获利指数获利指数 内含报酬率内含报酬率投资利润率投资利润率 年平均投资报酬率年平均投资报酬率 4.4.按指标重要性分类：按指标重要性分类：主要指标主要指标折现指标折现指标净现值净现值 净现值率净现值率 获利指数获利指数 内含报酬率内含报酬率辅助指标辅助指标非折现指标非折现指标投资回收期投资回收期 投资利润率投资利

36、润率 年平均投资报酬率年平均投资报酬率二、贴现指标二、贴现指标（一）净现值（一）净现值（NPV）1.净现值的概念与计算净现值的概念与计算解释一：是指项目投产后各年报酬（即不含流动资金投资解释一：是指项目投产后各年报酬（即不含流动资金投资NCF）的现值合计与投资现值合计的差额。的现值合计与投资现值合计的差额。如果全部投资在建设起点一次投入，则：如果全部投资在建设起点一次投入，则：C 建设期投资额建设期投资额 时间时间012345甲方案甲方案固定资产投资固定资产投资-10000经营净现金流量经营净现金流量32003200320032003200净现金流量合计净现金流量合计-100003200320

37、0320032003200乙方案乙方案固定资产投资固定资产投资-12000流动资金投资流动资金投资-3000经营净现金流量经营净现金流量38003560332030802840固定资产残值固定资产残值2000回收流动资金回收流动资金3000净现金流量合计净现金流量合计-1500038003560332030807840例：例：假设贴现率为假设贴现率为10：甲方案每年的现金净流量相等，则：甲方案每年的现金净流量相等，则：乙方案每年的现金净流量不相等，则：乙方案每年的现金净流量不相等，则：解释二：是指在项目计算期内，按行业基准收益率或解释二：是指在项目计算期内，按行业基准收益率或其他设定折现率计算

38、的各年净现金流量现值的代数和。其他设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。承上例承上例,甲方案每年的现金净流量相等，则：甲方案每年的现金净流量相等，则：乙方案每年的现金净流量不相等，则：乙方案每年的现金净流量不相等，则：2.计算净现值的几种特殊情况计算净现值的几种特殊情况（1 1）当全部投资在建设起点一次投入，建设期为零，投）当全部投资在建设起点一次投入，建设期为零，投产后产后11n n 年每年净现金流量相等时，投产后净现金年每年净现金流量相等时，投产后净现金流量的现值按普通年金计算。流量的现值按普通年金计算。（2）当全部投资在建设起点一次投入，建设期为零，投产后当全部投资在建设起点一次投

39、入，建设期为零，投产后11n n 年每年净现金流量相等，但终结点第年每年净现金流量相等，但终结点第n n 年有回收额时，年有回收额时，可按两种方法求现值：可按两种方法求现值：方法一：方法一：将将1(n-1)年每年相等的经营净现金流量视年每年相等的经营净现金流量视为普通年金，第为普通年金，第n年净现金流量按复利现值单独计算年净现金流量按复利现值单独计算方法二：方法二：将将1n年每年相等的经营净现金流量视年每年相等的经营净现金流量视为普通年金，第为普通年金，第n年发生的回收额按复利现值单独计年发生的回收额按复利现值单独计算算（3）若建设期为）若建设期为S，全部投资在建设起点一次投入，投全部投资在建

40、设起点一次投入，投产后产后(S+1)n S+1)n 年每年净现金流量相等，应按递延年金计年每年净现金流量相等，应按递延年金计算现值。算现值。（4）若建设期为）若建设期为S，全部投资在建设期内分次投入，投产后全部投资在建设期内分次投入，投产后(S+1)n S+1)n 年每年净现金流量相等，则建设期每年的年每年净现金流量相等，则建设期每年的净现金流量按复利现值折现，经营期每年的净现金流量净现金流量按复利现值折现，经营期每年的净现金流量按递延年金折现。按递延年金折现。3.折现率的选择折现率的选择人为设定折现率人为设定折现率投资项目的资金成本率投资项目的资金成本率投资的机会成本（证券利率等）投资的机会

41、成本（证券利率等）社会平均资金利润率社会平均资金利润率行业基准收益率行业基准收益率4.净现值法的决策原则净现值法的决策原则净现值大于或等于净现值大于或等于0的方案才具有财务可行性的方案才具有财务可行性5.净现值法的优缺点净现值法的优缺点优点：优点：充分考虑了资金时间价值充分考虑了资金时间价值 充分利用了项目计算期内的全部净现金流量信息充分利用了项目计算期内的全部净现金流量信息缺点缺点无法反映投资项目的实际收益率水平无法反映投资项目的实际收益率水平（二）净现值率（二）净现值率(NPVR)1.净现值率的概念与计算公式净现值率的概念与计算公式是指投资项目的净现值与原始投资现值的比率。是指投资项目的净

42、现值与原始投资现值的比率。上例：上例：甲方案净现值率甲方案净现值率=2131/10000=0.2131甲方案净现值率甲方案净现值率=861/15000=0.05742.净现值率法的决策原则净现值率法的决策原则净现值率大于或等于净现值率大于或等于0的方案才具有财务可行性（与净现的方案才具有财务可行性（与净现值法相同）值法相同）3.净现值率法的优缺点净现值率法的优缺点优点：优点：充分考虑了资金时间价值（同净现值法）充分考虑了资金时间价值（同净现值法）能够反映投资项目资金投入与净产出之间的关系能够反映投资项目资金投入与净产出之间的关系缺点：缺点：无法反映投资项目的实际收益率水平（同净现值法）无法反映

43、投资项目的实际收益率水平（同净现值法）（三）获利指数（现值指数）（三）获利指数（现值指数）（PIPI）1.获利指数的概念与计算公式获利指数的概念与计算公式获利指数又称现值指数，有两种解释：获利指数又称现值指数，有两种解释：解解释释一一：是是指指项项目目投投产产后后按按行行业业基基准准折折现现率率或或设设定定折折现现率率折折算算的的各各年年净净现现金金流流量量的的现现值值合合计计与与原原始始投投资资的的现现值值合合计之比。计之比。解释二：解释二：是指项目投产后各年报酬的现值合计是指项目投产后各年报酬的现值合计与原始投资额的现值合计之比。与原始投资额的现值合计之比。承上例：承上例：2.获利指数与净

44、现值率的关系获利指数与净现值率的关系获利指数获利指数(PI)=1+净现值率（净现值率（NPVR）3.获利指数法的决策原则获利指数法的决策原则获利指数大于或等于获利指数大于或等于1 1的方案才具有财务可行性的方案才具有财务可行性4.获利指数法的优缺点获利指数法的优缺点（同净现值率法）（同净现值率法）（四）内含报酬率（内部收益率）（四）内含报酬率（内部收益率）（IRR）1.内含报酬率的概念内含报酬率的概念是指投资项目实际可望达到的报酬率，即能使投是指投资项目实际可望达到的报酬率，即能使投资项目的净现值等于零时的折现率。资项目的净现值等于零时的折现率。2.内含报酬率的计算方法内含报酬率的计算方法（1

45、）特殊方法）特殊方法简化法简化法即当投产后每年的净现金流量相等，可利用年金现值系数计即当投产后每年的净现金流量相等，可利用年金现值系数计算内含报酬率算内含报酬率第一步：计算年金现值系数第一步：计算年金现值系数因为：因为：内含报酬率要求净现值内含报酬率要求净现值=0即：即：原始投资的现值合计原始投资的现值合计+投产后各年净现金流量的现投产后各年净现金流量的现 值合计值合计=0各年净现金流量各年净现金流量 年金现值系数年金现值系数=原始投资的现值合计原始投资的现值合计所以：所以：第二步：根据年金现值系数和期数，查年金现值系数第二步：根据年金现值系数和期数，查年金现值系数表，找对应的折现率表，找对应

46、的折现率第三步：采用内查法（查值法）第三步：采用内查法（查值法）例例1某投资项目在建设起点一次投资某投资项目在建设起点一次投资254580元，当年元，当年完工并投产，投产后每年净现金流量完工并投产，投产后每年净现金流量50000元，经营元，经营期期15年。年。（P/A,IRR,15）=254580/50000=5.0916查查15年的年金现值系数表：年的年金现值系数表：因为因为：(P/A,18%,15)=5.0916所以所以:IRR=18%例例22某投资项目需在建设起点一次投资某投资项目需在建设起点一次投资100100万元，按万元，按直线法计提折旧，使用寿命直线法计提折旧，使用寿命1010年，

47、期末无残值。该项年，期末无残值。该项工程当年投产工程当年投产,每年可获利每年可获利1010万元万元,假定行业基准折现假定行业基准折现率为率为10%10%。（P/A,IRR,10）=100/20=5.0000查查10年的年金现值系数表：年的年金现值系数表：因为因为：(P/A,14%,10)=5.2161 大于大于5.0000 (P/A,16%,10)=4.8332 小于小于5.0000 所以：采用内查法得所以：采用内查法得:IRR=15.13%（2）一般方法）一般方法逐次测试法逐次测试法即当投产后每年的净现金流量不相等，采用即当投产后每年的净现金流量不相等，采用逐次逐次测试法测试法计算内含报酬率

48、。（计算内含报酬率。（P356-357）3.内含报酬率法的决策原则内含报酬率法的决策原则内含报酬率内含报酬率大于或等于行业基准折现率的方案才具大于或等于行业基准折现率的方案才具有财务可行性有财务可行性4.内含报酬率法的优缺点内含报酬率法的优缺点优点：优点：充分考虑了资金时间价值（同净现值法）充分考虑了资金时间价值（同净现值法）能够反映投资项目的实际收益水平能够反映投资项目的实际收益水平不受折现率的影响，比较客观不受折现率的影响，比较客观缺点：缺点：计算工作量较大计算工作量较大动态指标之间的关系动态指标之间的关系联系：联系：当净现值（当净现值（NPVNPV）00时，净现值率（时，净现值率（NPV

49、RNPVR）00，获获利指数（利指数（PIPI）11，内含报酬率（内含报酬率（IRRIRR）iiC当净现值（当净现值（NPVNPV）=0=0时，净现值率（时，净现值率（NPVRNPVR）=0=0，获获利指数（利指数（PIPI）=1=1，内含报酬率（内含报酬率（IRRIRR）=i=iC 当净现值（当净现值（NPVNPV）0 0时，净现值率（时，净现值率（NPVRNPVR）0 0，获利指数（获利指数（PIPI）1 1，内含报酬率（内含报酬率（IRRIRR）i iC区别：区别：净现值为绝对量指标，其余为相对数指标净现值为绝对量指标，其余为相对数指标 计计 算净现值、净现值率和获利指数所依据的算净现值

50、、净现值率和获利指数所依据的折现率都是事先已知的折现率都是事先已知的i iC，而，而内含报酬率的计内含报酬率的计算本身与算本身与i iC 的高低无关的高低无关。三、非贴现指标三、非贴现指标1.投资回收期（投资回收期（PP）概念概念 是指投资项目收回初始投资所需要的时间，即以投资是指投资项目收回初始投资所需要的时间，即以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。一般以年为单位。一般以年为单位。两种形式：两种形式：包括建设期（包括建设期（s）的回收期的回收期（PP）不包括建设期的回收期（不包括建设期的回收期（）PP=+S回收期的计算方法