第一章现代公司理财概述(31页PPT).pptx

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1、第一章第一章厦门大学厦门大学学学习习目的目的了解什么是公司理了解什么是公司理财财了解公司理了解公司理财财的主要研究的主要研究对对象象掌握公司理掌握公司理财财的主要研究内容的主要研究内容了解公司理了解公司理财财的基本理的基本理论论框架框架掌握公司理掌握公司理财财的目的目标标一、公司的概念一、公司的概念个人所有制企个人所有制企业业是一个人是一个人拥拥有的企有的企业业。（1）设设立程序立程序简单简单，设设立立费费用不高用不高（2）不支付公司所得税，只）不支付公司所得税，只缴纳缴纳个人所得税个人所得税 （3）业业主个人主个人对对企企业业的全部的全部债务负责债务负责（4）企）企业业的存的存续续期受制于期

2、受制于业业主本人的生命期主本人的生命期 （5）筹集的）筹集的资资本本仅仅限于限于业业主本人的主本人的财财富富合伙制企合伙制企业业是一种有两个或两个以上的个是一种有两个或两个以上的个人充当所有者的商人充当所有者的商业组织业组织形式。形式。（1）一般合伙制企）一般合伙制企业业（General Partnership）每个合伙人都每个合伙人都对对企企业业的的债务负债务负有无限有无限连带连带责责任；每一个合伙人的行任；每一个合伙人的行为为都代表整个企都代表整个企业业而不是其个人。而不是其个人。（2）有限合伙制企）有限合伙制企业业（Limited Partnership）这这种企种企业业允允许许一个或多

3、个合伙人一个或多个合伙人仅仅以自己以自己投入的投入的资资本本额对债务额对债务承担有限的承担有限的责责任。至任。至少有一人是一般合伙人有限合伙人不参与少有一人是一般合伙人有限合伙人不参与企企业业管理。管理。公司制企公司制企业业是在法律上独立于所有者的商是在法律上独立于所有者的商业组织业组织形式。形式。（1）股份容易）股份容易转让转让 （2）具有无限存）具有无限存续续期期 （3）所有者）所有者责责任任仅仅以其投以其投资额为资额为限限 （4）利）利润润双重征税双重征税 （5）设设立程序复立程序复杂杂 吉吉尔尔诺拥诺拥有一家企有一家企业赚业赚得得$100000税前收益。税前收益。她想得到她想得到这这些

4、收益并自己花些收益并自己花费费。假。假设设一个一个简简化的税制，公司所得税化的税制，公司所得税为为34%，个人所，个人所得税得税为为28%。按从属。按从属这这些税金的金些税金的金额计额计算，算，比比较单较单一一业业主制和公司制下的全部税率。主制和公司制下的全部税率。我国的公司我国的公司类类型型有限有限责责任公司任公司股份有限公司股份有限公司国有独国有独资资公司公司二、什么是公司理二、什么是公司理财财任何任何类类型的公司都需要解决三个型的公司都需要解决三个问题问题：1.公司的稀缺公司的稀缺资资源源应应如何分配？如何分配？2.投投资项资项目的融目的融资资来源是什么？来源是什么？3.公司的投公司的投

5、资资收益收益应该应该分配多少分配多少给给所有者，所有者，有多少有多少进进行再投行再投资资？公司理公司理财财的意的意义义，或者，或者说说，公司理，公司理财财中最令人振中最令人振奋奋的的部分在于，部分在于，财务财务理理论论提供提供给给利益相关者用于理解每天利益相关者用于理解每天发发生在身生在身边边的理的理财财事件，以及事件，以及对对将来做出合理将来做出合理预预期的期的分析框架方面的能力分析框架方面的能力为为多少多少（爱爱斯斯华华斯斯达莫德达莫德伦伦）；）；公司理公司理财财理理论论以及由此推以及由此推导导出的模型，出的模型，应该应该成成为为理解、分析和解决理理解、分析和解决理财问题财问题的工具。的工

6、具。公司理公司理财财是考察公司如何有效地利用各种融是考察公司如何有效地利用各种融资资渠道，渠道，获获得最低成本的得最低成本的资资金来源，并形成合适的金来源，并形成合适的资资本本结结构。构。它会涉及到它会涉及到现现代公司制度中的一些代公司制度中的一些诸诸如委托如委托代理代理结结构的构的财务财务安排、企安排、企业业制度和性制度和性质质等深等深层层次的次的问题问题。三、公司理三、公司理财财的主要研究内容的主要研究内容（一）（一）长长期投期投资资管理管理资资本本预预算算Capital Budgeting（二）（二）长长期筹期筹资资管理管理资资本本结结构构Capital Structure（三）（三）营

7、营运运资资本管理本管理NWC管理管理Net Working Capital Manage长长期投期投资资管理管理资资本本预预算算 资资本本预预算（算（Capital Budgeting）即固定）即固定资产资产的投的投资资决策决策过过程。典型特点是支出金程。典型特点是支出金额额巨大，投巨大，投资资回收期回收期长长。长长期筹期筹资资管理管理资资本本结结构构企企业长业长期期资资本的筹集方式本的筹集方式nn留存收益留存收益留存收益留存收益nn折旧折旧折旧折旧盈余公盈余公盈余公盈余公积积积积未分配利未分配利未分配利未分配利润润润润nn间间间间接融接融接融接融资资资资nn直接融直接融直接融直接融资资资资

8、债债债债券筹券筹券筹券筹资资资资股票筹股票筹股票筹股票筹资资资资银银银银行行行行贷贷贷贷款款款款uu 内部筹内部筹内部筹内部筹资资资资 uu 外部筹外部筹外部筹外部筹资资资资营营运运资资本管理本管理营营运运资资本管理主要本管理主要侧侧重于流重于流动资产动资产管理和管理和为维为维持流持流动资产动资产而而进进行的筹行的筹资资活活动动管理，管理，即即对对列示在列示在资产负债资产负债表上方有关内容的管表上方有关内容的管理。理。公司金融的理公司金融的理论论工具工具现值现值财务报财务报表分析表分析资资本成本本成本风险风险和收益和收益五、公司理五、公司理财财的目的目标标请请思考：企思考：企业经营业经营的目的

9、目标标是什么？或者是什么？或者说说企企业经营业经营要达到什么目的？要达到什么目的？经济经济学学对对企企业业（厂商）下的定（厂商）下的定义义是：追求是：追求“利利润润最大化最大化”的的经济组织经济组织，即企，即企业经营业经营的目的目标标是是实现实现“利利润润最大化最大化”，那么企，那么企业业理理财财的的目目标标是否也是是否也是“利利润润最大化最大化”呢？呢？思考：思考：财务财务与会与会计计有何不同？有何不同？从研究的从研究的对对象来看象来看财务财务（Finance）研究的是）研究的是“钱钱”会会计计（Accounting）研究的是）研究的是“帐帐”财务侧财务侧重于确定价重于确定价值值和和进进行决

10、策，着眼于未行决策，着眼于未来；来；会会计计一般是从一般是从历历史的角度，主要核算史的角度，主要核算过过去的去的活活动动。财务财务意意义义的公司的公司公司公司财务财务学只是学只是针对针对企企业经营业经营中存在的中存在的现现金流量金流量进进行研究，行研究，只反映只反映资产资产、负债负债、所有者、所有者权权益、收入、益、收入、费费用、成本和用、成本和现现金流量等指金流量等指标标。会会计计核算系核算系统对现统对现金流的反映与扭曲。金流的反映与扭曲。从从1999年年2002年年5月，美国世界通信公司采用虚假月，美国世界通信公司采用虚假记账记账手段手段掩盖不断掩盖不断恶恶化的化的财务财务状况，虚构盈利增

11、状况，虚构盈利增长长以操以操纵纵股价。其手股价。其手段包括：段包括：滥滥用准用准备备金，冲金，冲销线销线路成本；冲回路成本；冲回线线路成本，夸大路成本，夸大资资本支出；武断分本支出；武断分摊摊收收购购成本，蓄意低估商誉；借会成本，蓄意低估商誉；借会计计准准则则变变化之机，大肆化之机，大肆进进行巨行巨额额冲冲销销。利利润润最大化最大化收入最大化收入最大化管理目管理目标标社会福利社会福利股股东财东财富最大化富最大化利利润润最大化与股最大化与股东财东财富最大化：富最大化：哪个更好？哪个更好？利利润润最大化（最大化（Profit Maximization）（1）利）利润润是会是会计计体系的体系的产产物

12、物（2）利）利润润容易被容易被调调整整（3）容易使管理）容易使管理层层追求短期行追求短期行为为 股股东财东财富最大化（富最大化（Stockholders Wealth Maximization）理由：股理由：股东对东对企企业业收益具有剩余要求收益具有剩余要求权权，这这种种剩余要求剩余要求权赋权赋予股予股东东的的权权利、利、义务义务、风险风险、收、收益都大于公司的益都大于公司的债权债权人、人、经营经营者和其他者和其他员员工。工。因此，在确定公司因此，在确定公司财务财务管理的目管理的目标时标时，应应从股从股东东的利益出的利益出发发，选择选择股股东财东财富最大化。富最大化。股股东财东财富最大化的富最

13、大化的载载体：在股份制体：在股份制经济经济条件下，条件下，股股东财东财富是由其所持有的股票数量和股票市富是由其所持有的股票数量和股票市场场价格两方面决定的，在股票数量一定的前提下，价格两方面决定的，在股票数量一定的前提下，当股票价格达到最高当股票价格达到最高时时，股，股东财东财富也达到最大。富也达到最大。因此，股票价格最大化是因此，股票价格最大化是载载体。体。1.选择选择股票价格最大化作股票价格最大化作为为股股东财东财富最大化的具富最大化的具体目体目标标是因是因为为它考它考虑虑了所有影响了所有影响财务财务决策的因素。决策的因素。（股票的内在价（股票的内在价值值是按照是按照风险调风险调整整贴现贴

14、现率折率折现现后后的的现值现值，因而股票市价能，因而股票市价能够够考考虑虑取得收益的取得收益的时间时间因素和因素和风险风险因素。）因素。）2.股票价格的股票价格的变动变动不只是公司不只是公司业绩业绩的反映，的反映，许许多因素多因素都会影响股价，要把某一特定的股价都会影响股价，要把某一特定的股价变变化与某一化与某一财务财务决策相决策相联联系几乎是不可能的。（我系几乎是不可能的。（我们们的着眼点是其他的着眼点是其他的因素不的因素不变变，我，我们们的的财务财务决策决策对对股价会有什么股价会有什么样样的影的影响。）响。）公司理公司理财财框架框架公司价值最大化公司价值最大化投资决策投资决策融资决策融资决

15、策股利决策股利决策项目风险与收益项目风险与收益融资组合与种类融资组合与种类发放形式与多少发放形式与多少六、公司的运六、公司的运营营所有所有权权与与经营权经营权的分离的分离委托代理理委托代理理论论公司治理公司治理公司理公司理财财和和财务经财务经理的作用理的作用代理代理问题问题（agency problem）在在1976年第年第10期的期的金融金融经济经济学学杂杂志志上詹森和上詹森和麦克林麦克林发发表了表了企企业业理理论论：管理行：管理行为为，代理成本，代理成本和所有和所有权结权结构构。涉及到企涉及到企业资业资源的提供者和使用者之源的提供者和使用者之间间的契的契约约关系。关系。在在现现代公司制下，

16、委托代理关系主要表代公司制下，委托代理关系主要表现为现为三个关三个关系人：股系人：股东东、债权债权人和人和经经理人理人代理代理问题问题重要表重要表现现之一是，管理者存在支出偏之一是，管理者存在支出偏好。好。代理成本区分代理成本区分为监为监督成本、守督成本、守约约成本和剩余成本。成本和剩余成本。股股东东与与经营经营者之者之间间的委托的委托代理关系代理关系产产生原因生原因（1）资资本所有本所有权权与与经营权经营权的分离的分离（2）委托代理双方的目）委托代理双方的目标标函数不一致函数不一致（3）委托代理双方存在）委托代理双方存在严严重的信息不重的信息不对对称称 解决解决办办法法激励激励&监监督督股股

17、东东与与债权债权人之人之间间的委托的委托代理关系代理关系产产生原因生原因（1）股）股东东与与债权债权人的人的风险风险与收益的不与收益的不对对称称（2）股）股东东与与债权债权人之人之间间的信息不的信息不对对称称 解决解决办办法法（1）降低）降低债债券投券投资资的支付价格或提高利率的支付价格或提高利率（2）在）在债务债务契契约约中增加各种限制性条款中增加各种限制性条款代理代理问题问题小小结结现现代企代企业经营业经营的不确定性和代理关系的复的不确定性和代理关系的复杂杂性，决定了契性，决定了契约约各方存在着利益不平衡，各方存在着利益不平衡，由此决定了契由此决定了契约约的的订订立、立、监监督和督和执执行

18、在客行在客观观上需要建立一系列管理机制，促使代理上需要建立一系列管理机制，促使代理人采取适当的行人采取适当的行动动。所有。所有这这些都要支付一些都要支付一定的代价，即代理成本；而代理成本的存定的代价，即代理成本；而代理成本的存在必然会抵减股在必然会抵减股东财东财富富，影响公司，影响公司财务财务管管理目理目标标的的实现实现。公司治理公司治理公司治理的功能是配置公司治理的功能是配置权权、责责、利，控制、利，控制权权是公司治理的基是公司治理的基础础。主要解决主要解决经营权经营权与所有与所有权权分离后分离后产产生的代生的代理理问题问题，基于分，基于分权权、制衡的、制衡的观观点，研究的点，研究的是股是股

19、东东大会、董事会、大会、董事会、监监事会、管理当局事会、管理当局之之间间的的权权利配比。利配比。包括了内部包括了内部监监控机制和外部控机制和外部监监控机制两部控机制两部分。分。公司理公司理财财和和财务经财务经理的作用理的作用确保公司的正常运确保公司的正常运营营优优化公司的融化公司的融资资能力能力辅辅助公司的助公司的战战略决策略决策七、公司理七、公司理财财的原的原则则请请回答几个回答几个问题问题：假如你想出售你的汽假如你想出售你的汽车车，你是否希望，你是否希望获获得可能的得可能的最高价格最高价格?你是否你是否认为认为想想买买你汽你汽车车的人希望支付尽可能低的的人希望支付尽可能低的价格？价格？假如

20、你想投假如你想投资资一笔一笔钱钱，你是否愿意在下一年它成，你是否愿意在下一年它成为为原原来的三倍？但是你是否愿意冒失去你所有来的三倍？但是你是否愿意冒失去你所有钱钱的的风险风险？如果我欠你如果我欠你$100，你宁愿今天收回呢，你宁愿今天收回呢还还是半年以后是半年以后？风险风险与收益相与收益相权权衡的原衡的原则则货币货币的的时间时间价价值值原原则则价价值值的衡量要考的衡量要考虑虑的是的是现现金而不是利金而不是利润润增量增量现现金流量原金流量原则则在在竞竞争市争市场场上没有利上没有利润润特特别别高的高的项项目目资资本市本市场场效率原效率原则则 代理代理问题问题纳纳税影响税影响业务业务决策决策风险风

21、险分分为为不同的不同的类别类别道德行道德行为为就是要做正确的事情，而在公司就是要做正确的事情，而在公司财务财务中中处处处处存在着道德困惑。存在着道德困惑。Q&A Thanks！1、每一个成功者都有一个开始。勇于开始，才能找到成功的路。11月-2211月-22Tuesday,November 8,20222、成功源于不懈的努力，人生最大的敌人是自己怯懦。10:56:3810:56:3810:5611/8/2022 10:56:38 AM3、每天只看目标，别老想障碍。11月-2210:56:3810:56Nov-2208-Nov-224、宁愿辛苦一阵子，不要辛苦一辈子。10:56:3810:56:

22、3810:56Tuesday,November 8,20225、积极向上的心态，是成功者的最基本要素。11月-2211月-2210:56:3810:56:38November 8,20226、生活总会给你另一个机会，这个机会叫明天。08十一月202210:56:38上午10:56:3811月-227、人生就像骑单车，想保持平衡就得往前走。十一月2210:56上午11月-2210:56November 8,20228、业余生活要有意义，不要越轨。2022/11/810:56:3810:56:3808 November 20229、我们必须在失败中寻找胜利，在绝望中寻求希望。10:56:38上午10:56上午10:56:3811月-2210、一个人的梦想也许不值钱，但一个人的努力很值钱。11/8/2022 10:56:38 AM10:56:3808-11月-2211、在真实的生命里，每桩伟业都由信心开始，并由信心跨出第一步。11/8/2022 10:56 AM11/8/2022 10:56 AM11月-2211月-22谢谢大家谢谢大家