12第十二章中央银行货币政策的作用机制(68页PPT).pptx

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1、第十二章第十二章中央银行货币政策的作用机制中央银行货币政策的作用机制一、货币政策工具与操作指标之间的关系一、货币政策工具与操作指标之间的关系1.1.法定准备金比率与操作指标之间的关系法定准备金比率与操作指标之间的关系(1)法定准备金比率与准备金的关系中央银行能够控制并调整的是法定准备金比率。一般情况下，中央银行改变法定准备金比率将影响超额准备金、进而影响全部准备金。第一节第一节 政策工具、操作指标、中间指标政策工具、操作指标、中间指标 和和最终目标之间的关系最终目标之间的关系一、货币政策工具与操作指标之间的关系一、货币政策工具与操作指标之间的关系1.1.法定准备金比率与操作指标之间的关系法定准

2、备金比率与操作指标之间的关系(1)法定准备金比率与准备金的关系在特殊情况下，如果存款货币银行持有充足的超额准备金并在中央银行提高法定准备金比率、超额准备金减少以后，并不补充超额准备金。那么中央银行改变法定准备金比率并不能够改变准备金数量，即该政策无效。第一节第一节第一节第一节 政策工具、操作指标、中间指标政策工具、操作指标、中间指标政策工具、操作指标、中间指标政策工具、操作指标、中间指标 和最终目和最终目和最终目和最终目标之间的关系标之间的关系标之间的关系标之间的关系一、货币政策工具与操作指标之间的关系一、货币政策工具与操作指标之间的关系1.1.法定准备金比率与操作指标之间的关系法定准备金比率

3、与操作指标之间的关系(2)法定准备金比率与基础货币的关系根据定义，基础货币是现金和准备金之和，那么法定准备金比率与基础货币的关系基本与(1)相同。一般情况下，法定准备金比率的改变将引起准备金的改变、进而引起基础货币的变化。但不是一一对应关系。特殊情况下，并不能引起基础货币的变化。第一节第一节第一节第一节 政策工具、操作指标、中间指标政策工具、操作指标、中间指标政策工具、操作指标、中间指标政策工具、操作指标、中间指标 和最终目和最终目和最终目和最终目标之间的关系标之间的关系标之间的关系标之间的关系一、货币政策工具与操作指标之间的关系一、货币政策工具与操作指标之间的关系1.1.法定准备金比率与操作

4、指标之间的关系法定准备金比率与操作指标之间的关系(3)法定准备金比率与短期利率的关系。假定存款货币银行持有的超额准备金的数量非常有限，那么，当中央银行提高法定准备金比率以后，就不得不从同业市场拆入短期资金作暂时应付，由此引起同业市场的利率上升。第一节第一节第一节第一节 政策工具、操作指标、中间指标政策工具、操作指标、中间指标政策工具、操作指标、中间指标政策工具、操作指标、中间指标 和最终目和最终目和最终目和最终目标之间的关系标之间的关系标之间的关系标之间的关系一、货币政策工具与操作指标之间的关系一、货币政策工具与操作指标之间的关系2.2.再贴现率与操作指标之间的关系再贴现率与操作指标之间的关系

5、再贴现率与操作指标的关系依靠的是资金价格和中央银行告示效应。第一节第一节 政策工具、操作指标、中间指标政策工具、操作指标、中间指标 和最终和最终目标之间的关系目标之间的关系一、货币政策工具与操作指标之间的关系一、货币政策工具与操作指标之间的关系2.2.再贴现率与操作指标之间的关系再贴现率与操作指标之间的关系(1)再贴现率与准备金的关系中央银行改变再贴现率，一般情况下，将引起存款货币银行持有超额准备金的机会成本变化，改变超额准备金的数量，并影响全部准备金的数量。特殊情况下，存款货币银行可能预期再贴现率还将进一步变化，并不急于改变超额准备金数量，也就对准备金没有影响。第一节第一节 政策工具、操作指

6、标、中间指标政策工具、操作指标、中间指标 和最和最终目标之间的关系终目标之间的关系一、货币政策工具与操作指标之间的关系一、货币政策工具与操作指标之间的关系2.2.再贴现率与操作指标之间的关系再贴现率与操作指标之间的关系(2)再贴现率与基础货币的关系再贴现率变化引起准备金变化。同时，存款货币银行从中央银行的借款数量变化，向非金融机构的贷款也会变化，导致流通中的货币变化，与准备金共同引起基础货币变化。第一节第一节 政策工具、操作指标、中间指标政策工具、操作指标、中间指标 和最和最终目标之间的关系终目标之间的关系一、货币政策工具与操作指标之间的关系一、货币政策工具与操作指标之间的关系2.2.再贴现率

7、与操作指标之间的关系再贴现率与操作指标之间的关系(3)再贴现率与短期利率的关系再贴现率的改变通过成本效应和告示效应共同影响短期利率。第一节第一节第一节第一节 政策工具、操作指标、中间指标政策工具、操作指标、中间指标政策工具、操作指标、中间指标政策工具、操作指标、中间指标 和最终目和最终目和最终目和最终目标之间的关系标之间的关系标之间的关系标之间的关系一、货币政策工具与操作指标之间的关系一、货币政策工具与操作指标之间的关系2.2.再贴现率与操作指标之间的关系再贴现率与操作指标之间的关系再贴现政策的主动权却并非完全在中央银行手中。因为向中央银行请求贴现票据，获得中央银行信用仅是存款货币银行获得融通

8、资金的渠道之一。存款货币银行还可以通过诸如出售证券、发行存单等获得资金来源。中央银行再贴现政策的预期效果如何视存款货币银行的行为而变。第一节第一节 政策工具、操作指标、中间指标政策工具、操作指标、中间指标 和和最终目标之间的关系最终目标之间的关系一、货币政策工具与操作指标之间的关系一、货币政策工具与操作指标之间的关系3.3.公开市场业务与操作变量之间的关系公开市场业务与操作变量之间的关系(1)公开市场操作与准备金的关系中央银行在公开市场买卖证券或外汇，将改变市场参与者(绝大部分情况下是金融机构、特别可能的是存款货币银行)的资产构成。如果中央银行是买入证券，将增加社会的现金或超额准备金，引起准备

9、金增加。反之，如是卖出证券，则是回收资金，引起准备金减少。第一节第一节 政策工具、操作指标、中间指标政策工具、操作指标、中间指标 和最和最终目标之间的关系终目标之间的关系一、货币政策工具与操作指标之间的关系一、货币政策工具与操作指标之间的关系3.3.公开市场业务与操作变量之间的关系公开市场业务与操作变量之间的关系(2)公开市场操作与基础货币的关系准备金的增减引起基础货币的同方向增减。第一节第一节 政策工具、操作指标、中间指标政策工具、操作指标、中间指标 和和最终目标之间的关系最终目标之间的关系一、货币政策工具与操作指标之间的关系一、货币政策工具与操作指标之间的关系3.3.公开市场业务与操作变量

10、之间的关系公开市场业务与操作变量之间的关系(3)公开市场与短期利率的关系中央银行在公开市场买卖证券，在改变金融机构资产构成的同时，一般也将增加或减少同业市场的资金供给，引起短期利率下降或上升。第一节第一节 政策工具、操作指标、中间指标政策工具、操作指标、中间指标 和最终和最终目标之间的关系目标之间的关系二、操作指标与中间指标之间的关系二、操作指标与中间指标之间的关系1.1.基础货币与中间指标之间的关系基础货币与中间指标之间的关系(1)基础货币与货币供应量的关系如果不考虑货币乘数变化对货币供应量的影响，中央银行增加基础货币对货币供应量的影响可以简单归纳如下。第一节第一节第一节第一节 政策工具、操

11、作指标、中间指标政策工具、操作指标、中间指标政策工具、操作指标、中间指标政策工具、操作指标、中间指标 和最终目和最终目和最终目和最终目标之间的关系标之间的关系标之间的关系标之间的关系二、操作指标与中间指标之间的关系二、操作指标与中间指标之间的关系1.1.基础货币与中间指标之间的关系基础货币与中间指标之间的关系(1)基础货币与货币供应量的关系第一节第一节 政策工具、操作指标、中间指标政策工具、操作指标、中间指标 和最和最终目标之间的关系终目标之间的关系基础货币增加的原因基础货币增加的原因货币供应量变化货币供应量变化中央银行贷款增加中央银行贷款增加+中央银行收购黄金外汇资产中央银行收购黄金外汇资产

12、+中央银行证券资产增加中央银行证券资产增加+中央银行其他资产增加中央银行其他资产增加+财政存款增加财政存款增加-外国存款或对国际金融机构负债增加外国存款或对国际金融机构负债增加-二、操作指标与中间指标之间的关系二、操作指标与中间指标之间的关系1.1.基础货币与中间指标之间的关系基础货币与中间指标之间的关系(2)基础货币与利率之间的关系基础货币由流通中的货币和准备金组成，如果不考虑现金在基础货币中比率变化因素，基础货币与利率之间的关系首先表现在短期金融市场，特别是同业拆借市场，一般来说，基础货币较多将引起同业拆借市场利率下降，进而引起长期金融市场利率的下降。第一节第一节 政策工具、操作指标、中间

13、指标政策工具、操作指标、中间指标 和最和最终目标之间的关系终目标之间的关系二、操作指标与中间指标之间的关系二、操作指标与中间指标之间的关系2.2.准备金与中间指标之间的关系准备金与中间指标之间的关系如果准备金的增加原因来自于中央银行资产负债的增减，将引起信用扩张，货币供应量增加。如果是因为准备金比率的提高或超额准备金的增加，则将引起存款的收缩，货币供应量的减少。第一节第一节 政策工具、操作指标、中间指标政策工具、操作指标、中间指标 和最和最终目标之间的关系终目标之间的关系二、操作指标与中间指标之间的关系二、操作指标与中间指标之间的关系3.3.短期利率与中间指标之间的关系短期利率与中间指标之间的

14、关系短期利率与中间指标之间的关系主要表现为与长期利率之间的关系。第一节第一节 政策工具、操作指标、中间指标政策工具、操作指标、中间指标 和最和最终目标之间的关系终目标之间的关系二、操作指标与中间指标之间的关系二、操作指标与中间指标之间的关系3.3.短期利率与中间指标之间的关系短期利率与中间指标之间的关系根据预期假说理论，长期利率是短期利率的平均加风险升水，用it，int和knt分别表示短期利率、长期利率和风险升水，短期利率与长期利率同方向变化。第一节第一节 政策工具、操作指标、中间指标政策工具、操作指标、中间指标 和和最终目标之间的关系最终目标之间的关系三、中间指标与最终目标之间的关系三、中间

15、指标与最终目标之间的关系1.1.利率与最终目标之间的关系利率与最终目标之间的关系利率降低通常是扩张性货币政策的结果，反映在最终目标上，与物价上涨、增长率提高和充分就业同方向变化。反之，利率上升则是紧缩性货币政策的结果，将引起最终目标的反方向变化。第一节第一节 政策工具、操作指标、中间指标政策工具、操作指标、中间指标 和最和最终目标之间的关系终目标之间的关系三、中间指标与最终目标之间的关系三、中间指标与最终目标之间的关系2.2.货币供应量与最终目标之间的关系货币供应量与最终目标之间的关系货币供应量的增长率提高是扩张性货币政策，反之则是紧缩性货币政策。其对最终目标的影响同利率与最终目标之间的关系。

16、第一节第一节 政策工具、操作指标、中间指标政策工具、操作指标、中间指标 和和最终目标之间的关系最终目标之间的关系一、货币政策的作用时滞一、货币政策的作用时滞 1.1.内部时滞内部时滞内部时滞是中央银行从制定政策到采取行动所需要的时间。第二节第二节 货币政策作用的传导机制货币政策作用的传导机制认识时滞决策时滞一、货币政策的作用时滞一、货币政策的作用时滞 1.1.内部时滞内部时滞(1)认识时滞认识时滞是从实行某种政策的需要到中央银行认识到此种需要所耗费的时间。1.搜集各种信息资料需要耗费时间。2.搜集到各种信息之后还要对各种复杂的社会经济现象进行综合分析，做出客观符合实际的判断，需要耗费时间。第二

17、节第二节 货币政策作用的传导机制货币政策作用的传导机制一、货币政策的作用时滞一、货币政策的作用时滞 1.1.内部时滞内部时滞(2)决策时滞决策时滞是从认识到需要改变政策，到提出新的政策 也需要耗费时间。1.根据形势研究对策、拟定方案、对方案做可行性论证、最后审定批准需要耗费时间。2.时滞长短取决于对各种信息资料占有程度、对经济金融形势的分析和判断能力、中央银行决策水平高低和对金融调控能力的强弱。第二节第二节 货币政策作用的传导机制货币政策作用的传导机制一、货币政策的作用时滞一、货币政策的作用时滞 2.2.外部时滞外部时滞外部时滞是中央银行从采取行动到政策对经济过程发生作用所耗费由时间，包括货币

18、政策调控对象的金融部门及企业部门对中央银行实施货市政策的反应过程。第二节第二节 货币政策作用的传导机制货币政策作用的传导机制操作时滞市场时滞一、货币政策的作用时滞一、货币政策的作用时滞 2.2.外部时滞外部时滞(1)操作时滞从调整政策工具到对操作指标、中间指标发生作用用耗费的时间。时滞长短取决于商业银行及其他金融机构对中央银行政策的态度、对政策工具的反应能力以及金融市场对中央银行政策的敏感程度、金融市场的发达程度、指标之间的相互关系等。第二节第二节 货币政策作用的传导机制货币政策作用的传导机制一、货币政策的作用时滞一、货币政策的作用时滞 2.2.外部时滞外部时滞(2)市场时滞从中间变量发生反应

19、到对目标变量产生作用所耗费 的时间。取决于货币政策调节手段的种类；社会公众的行为；中央银行决策的水平高低。央行的决策水平高，能对市场的异常现象苗头快速作出反应，并采取相应措施，从而取得较好的政策效果，缩短时滞。第二节第二节 货币政策作用的传导机制货币政策作用的传导机制二、货币政策传导机制的含义及构成二、货币政策传导机制的含义及构成1.1.货币政策传导机制的含义货币政策传导机制的含义货币政策传导机制是指动用货币政策工具到实现货币政策目标的作用过程，即如何通过货币政策各种措施的实施，经济体制内的各种经济变量影响整个社会经济生活。货币政策传导机制能否有效地贯彻中央银行的意图、实现货币政策的最终目标，

20、不但取决于货币传导机制自身的构成和规范程度，也取决于传导机制所处的外部环境。第二节第二节 货币政策作用的传导机制货币政策作用的传导机制二、货币政策传导机制的含义及构成二、货币政策传导机制的含义及构成2.2.货币政策传导机制的构成货币政策传导机制的构成美联邦政策工具与最终目标之间的传导第二节第二节 货币政策作用的传导机制货币政策作用的传导机制美联邦政策工具与最终目标之间的传导美联邦政策工具与最终目标之间的传导第二节第二节 货币政策作用的传导机制货币政策作用的传导机制政策工具政策工具公开市场业务公开市场业务改变贴现率改变贴现率改变法定准备率改变法定准备率近期目标近期目标准备金准备金联邦基金利率联邦

21、基金利率远期目标远期目标货币供应量货币供应量短期利率短期利率中长期利率中长期利率目标目标名义收入名义收入利率稳定利率稳定终极目标终极目标四四大大宏宏观观经经济济目目标标二、货币政策传导机制的含义及构成二、货币政策传导机制的含义及构成2.2.货币政策传导机制的构成货币政策传导机制的构成（1 1）涉及的要素）涉及的要素包括货币政策工具、货币政策中介目标和货币政策最终目标，其中又涉及货币政策中介目标选择和控制、货币政策中介目标与货币政策工具的内在联系、货币政策中介目标与最终目标的关系。第二节第二节 货币政策作用的传导机制货币政策作用的传导机制二、货币政策传导机制的含义及构成二、货币政策传导机制的含义

22、及构成2.2.货币政策传导机制的构成货币政策传导机制的构成（2 2）货币政策传导过程）货币政策传导过程经济变量传导的主线是：货币政策工具货币政策中介目标最终目标；机构传导的体状况是：中央银行金融机构(金融市场)投资者(消费者)国民收入。第二节第二节 货币政策作用的传导机制货币政策作用的传导机制二、货币政策传导机制的含义及构成二、货币政策传导机制的含义及构成2.2.货币政策传导机制的构成货币政策传导机制的构成（2 2）货币政策传导过程）货币政策传导过程这两条链条必须结合起来，即中央银行通过各种货币政策工具，直接或间接调节各金融机构的超额储备和金融市场的融资条件(数量、利率、政策等)，进而控制全社

23、会货币供应量，使企业和个人调整自己的经济行为，整个国民收入也随之变动。第二节第二节 货币政策作用的传导机制货币政策作用的传导机制二、货币政策传导机制的含义及构成二、货币政策传导机制的含义及构成2.2.货币政策传导机制的构成货币政策传导机制的构成（3 3）货币政策传导的内容）货币政策传导的内容主要是价格因素和产量因素。货币供应量的增减，会引起价格和产量的变动，货币供应量增加，通过消费需求的增加，或是利率下降带动投资需求增加，引起企业产量与价格的调整。第二节第二节 货币政策作用的传导机制货币政策作用的传导机制二、货币政策传导机制的含义及构成二、货币政策传导机制的含义及构成2.2.货币政策传导机制的

24、构成货币政策传导机制的构成（4 4）货币政策传导的形式）货币政策传导的形式传导形式表现为货币的存量与全社会收入流量之间的关系，亦即存量向流量的转化。第二节第二节 货币政策作用的传导机制货币政策作用的传导机制三、规范的货币政策传导机制的特点与对外三、规范的货币政策传导机制的特点与对外部环境的要求部环境的要求1、间接调控性。调控机制的设置以间接调控为主，直接调控只是在特定的形势下才会采用。且各种政策措施具有较大的弹性。2、目标与工具变量之间传导迅速、准确。3、法制健全，调控主客体的法律意识和经营行为都很规范，避免传导机制的扭曲和变形，保障货币政策意图传导准确、迅速。第二节第二节 货币政策作用的传导

25、机制货币政策作用的传导机制三、规范的货币政策传导机制的特点与对外部三、规范的货币政策传导机制的特点与对外部环境的要求环境的要求货币政策传导机制的外部经济环境：货币政策发挥作用的是纯市场化的经济环境。必须具有以下主要条件：1.中央银行的相对独立性。2.完备的金融市场。3.企业与银行行为市场化。只有企业与商业银行通过市场配置资源配置才能准确地传导中央银行的政策意图。第二节第二节 货币政策作用的传导机制货币政策作用的传导机制四、西方主要货币政策传导机制理论四、西方主要货币政策传导机制理论（一）凯恩斯学派与货币学派（一）凯恩斯学派与货币学派结构模型实证分析v.s.简化形式的实证分析。第二节第二节 货币

26、政策作用的传导机制货币政策作用的传导机制四、西方主要货币政策传导机制理论四、西方主要货币政策传导机制理论（一）凯恩斯学派与货币学派（一）凯恩斯学派与货币学派结构模型实证：结构模型实证：利用数据构造一个模型，以此说明一个变量通过什么途径影响另一个变量，从而考察一个变量是否会影响另一个变量。第二节第二节 货币政策作用的传导机制货币政策作用的传导机制四、西方主要货币政策传导机制理论四、西方主要货币政策传导机制理论（一）凯恩斯学派与货币学派（一）凯恩斯学派与货币学派简化形式实证：简化形式实证：直接观察两个变量之间的关系，从而考察一个变量是否会对另一个变量产生影响。第二节第二节 货币政策作用的传导机制货

27、币政策作用的传导机制四、西方主要货币政策传导机制理论四、西方主要货币政策传导机制理论（一）凯恩斯学派与货币学派（一）凯恩斯学派与货币学派凯恩斯学派：凯恩斯学派：利用一系列描述经济中许多部门的企业和消费者行为的方程式来描述经济运行，这些方程是用来说明货币政策和财政政策是通过什么样的途径影响总产出和总支出。第二节第二节 货币政策作用的传导机制货币政策作用的传导机制四、西方主要货币政策传导机制理论四、西方主要货币政策传导机制理论（一）凯恩斯学派与货币学派（一）凯恩斯学派与货币学派凯恩斯学派：凯恩斯学派：第二节第二节 货币政策作用的传导机制货币政策作用的传导机制MiI IY四、西方主要货币政策传导机制

28、理论四、西方主要货币政策传导机制理论（一）凯恩斯学派与货币学派（一）凯恩斯学派与货币学派凯恩斯学派：凯恩斯学派：货币供应（M）影响利率（i），利率影响投资支出（I），投资支出则对总产出或总支出（Y）产生影响。凯恩斯学派观察货币影响的具体途径（如利率和投资支出之间的联系）的实证（结构模型）来考察M与Y之间的关系。第二节第二节 货币政策作用的传导机制货币政策作用的传导机制四、西方主要货币政策传导机制理论四、西方主要货币政策传导机制理论（一）凯恩斯学派与货币学派（一）凯恩斯学派与货币学派货币学派：货币学派：并不描述货币供应影响总支出的具体路径。采用简化形式分析。著名的“黑箱”理论。第二节第二节 货币

29、政策作用的传导机制货币政策作用的传导机制四、西方主要货币政策传导机制理论四、西方主要货币政策传导机制理论（一）凯恩斯学派与货币学派（一）凯恩斯学派与货币学派货币学派：货币学派：第二节第二节 货币政策作用的传导机制货币政策作用的传导机制M？Y四、西方主要货币政策传导机制理论四、西方主要货币政策传导机制理论（一）凯恩斯学派与货币学派（一）凯恩斯学派与货币学派货币学派：货币学派：认为货币对国民收入影响的途径是多种多样和不断变化的，要想弄清货币政策的全部传导机制是不可能的。实际上也没有必要搞清全部传导机制，只要能证明货币变动与国民收入变动的相关性，也就为货币政策找到依据了。第二节第二节 货币政策作用的

30、传导机制货币政策作用的传导机制四、西方主要货币政策传导机制理论四、西方主要货币政策传导机制理论（二）探索新的货币传导机制（二）探索新的货币传导机制凯恩斯学派关于货币传导机制的传统观点：MiIY新的探索：货币影响经济活动的其他途径1.通过投资支出2.通过消费支出3.通过国际贸易第二节第二节 货币政策作用的传导机制货币政策作用的传导机制货币供应传递机制利率对投资的效应托宾的q理论信贷观点非对称信息效应利率对耐用消费品支出的效应财富效应流动性效应汇率对净出口的效应货币供应 利率货币供应 股票价格 托宾的q理论货币供应 信贷可得性货币供应 股票价格 道德风险逆向选择 贷款货币供应 利率货币供应 股票价

31、格 金融财富的价值货币供应 股票价格 金融财富的价值 财务困难的可能性货币供应 利率 汇率支出GDP的构成投资住宅投资投资住宅投资耐用消费品支出消费住宅耐用消费品支出净出口国内生产总值四、西方主要货币政策传导机制理论四、西方主要货币政策传导机制理论托宾的托宾的q q理论理论成本效应：成本效应：在新古典学派的模型中，左右企业增加投资的因素有 两个:即投资收益(Rk)和投资的边际成本(r)。当Rk r时，企业将增加投资。随着投资的增加，投资的边际收益递减，直至Rk=r，停止增加投资。第二节第二节 货币政策作用的传导机制货币政策作用的传导机制四、西方主要货币政策传导机制理论四、西方主要货币政策传导机

32、制理论托宾的托宾的q q理论理论成本效应：成本效应：首先从成本方面来看。如果企业投资的资金来源于银行贷款，那么r 就是指银行贷款利率。因此，利率变化直接影响企业的投资意愿。一般来说，利率提高将减少投资;利率下降将增加投资。第二节第二节 货币政策作用的传导机制货币政策作用的传导机制四、西方主要货币政策传导机制理论四、西方主要货币政策传导机制理论托宾的托宾的q q理论理论成本效应：成本效应：其次，如果企业有丰富的自有资金，无须向银行借款。那么r就表示投资的机会成本，机会成本是指设备投资的替代品金融资产的收益率。那么利率的变化，不仅反方向影响企业的投资行为。而且，因为利率与金融资产的价格反方向变化，

33、进一步放大企业设备投资的机会成本的作用，促使企业进一步增加或减少设备投资。第二节第二节 货币政策作用的传导机制货币政策作用的传导机制四、西方主要货币政策传导机制理论四、西方主要货币政策传导机制理论托宾的托宾的q q理论理论成本效应：成本效应：除了设备投资以外，还可以将投资的范围扩大到住宅投资和耐用消费品的购买。因此，可以得出结论，利率的变化将通过成本效应，反方向影响投资和消费，影响总支出。第二节第二节 货币政策作用的传导机制货币政策作用的传导机制四、西方主要货币政策传导机制理论四、西方主要货币政策传导机制理论托宾的托宾的q q理论理论有关股票价格和投资支出相互关联的理论。q：企业的市场价值除以

34、资本的重置成本。第二节第二节 货币政策作用的传导机制货币政策作用的传导机制四、西方主要货币政策传导机制理论四、西方主要货币政策传导机制理论托宾的托宾的q q理论：理论：q q与投资支出之间的关系与投资支出之间的关系q很高，则企业的市场价值资本的重置成本，新厂房和设备的资本要低于企业的市场价值。公司可发行股票，而且能在股票上得到一个比他们正在购买的设施和设备要高一些的价格。由于厂商可以发行较少股票而得到较多新的投资品，投资支出便会增加。第二节第二节 货币政策作用的传导机制货币政策作用的传导机制四、西方主要货币政策传导机制理论四、西方主要货币政策传导机制理论托宾的托宾的q q理论：理论：q q与投

35、资支出之间的关系与投资支出之间的关系q很低，则企业的市场价值资本的重置成本。公司不会购买新的投资品。如果公司想获得资本，它们可以低价购买其他企业而获得已经存在的资本。在这种情况下，投资支出即新投资品的购买将会很少。第二节第二节 货币政策作用的传导机制货币政策作用的传导机制四、西方主要货币政策传导机制理论四、西方主要货币政策传导机制理论托宾的托宾的q q理论理论货币政策与股票价格：货币供应增加，社会公众发现他们持有的货币比所需要的多，于是增加支出，包括对股票的需求，股票价格上升。货币政策传导机制M Ps q I Y 第二节第二节 货币政策作用的传导机制货币政策作用的传导机制四、西方主要货币政策传

36、导机制理论四、西方主要货币政策传导机制理论信贷观点信贷观点货币政策传导机制公开市场购买 M 贷款 I Y 公开市场购买增加基础货币和货币供给，也就增加了银行贷款的可供应量。若某些借款人只能从银行而不能从其他来源借款，银行借款对经济活动具有特殊的作用，那么，贷款的增加将引起投资支出（也可能消费支出）的增加第二节第二节 货币政策作用的传导机制货币政策作用的传导机制四、西方主要货币政策传导机制理论四、西方主要货币政策传导机制理论信贷观点信贷观点货币政策对小企业的影响要大于大企业，因为小企业更依赖于银行贷款，而大企业可以通过股票、债券市场而不通过银行进行信用市场。第二节第二节 货币政策作用的传导机制货

37、币政策作用的传导机制四、西方主要货币政策传导机制理论四、西方主要货币政策传导机制理论非对称信息效应非对称信息效应股票价格上升，提高了企业的净值。企业的净值越高，逆向选择和道德风险越小。1.较高的净值意味着借款人的贷款实际上有较多的担保品，风险选择的损失减少。净值的增加，从而鼓励对投资支出的融资贷款。2.较高的净值也意味着所有者在企业投入较多股本，所有者从事风险投资项目的意愿越低，减轻了道德风险问题。第二节第二节 货币政策作用的传导机制货币政策作用的传导机制四、西方主要货币政策传导机制理论四、西方主要货币政策传导机制理论非对称信息效应非对称信息效应货币政策传导机制M Ps 净值 逆向选择，道德风

38、险 贷款 I Y 第二节第二节 货币政策作用的传导机制货币政策作用的传导机制四、西方主要货币政策传导机制理论四、西方主要货币政策传导机制理论利率对耐用消费品支出的影响利率对耐用消费品支出的影响早期凯恩斯学派货币政策传导机制M i耐用消费品支出 Y 利率降低，购置支出的筹资成本降低，从而鼓励消费者增加耐用消费品支出。第二节第二节 货币政策作用的传导机制货币政策作用的传导机制四、西方主要货币政策传导机制理论四、西方主要货币政策传导机制理论财富效应财富效应莫迪格利亚尼，消费生命周期假设消费是消费者在非耐用品和服务上的开支，不包括花在耐用消费品上的支出。理论的基本前提：消费者按时间均匀地安排他们的消费

39、。决定消费支出的是消费者毕生的财富：不仅是当前收入，还包括金融财富。第二节第二节 货币政策作用的传导机制货币政策作用的传导机制四、西方主要货币政策传导机制理论四、西方主要货币政策传导机制理论财富效应财富效应股票价格上升，金融财富的值增大，消费者毕生的财富也就增加，消费随之增加。货币政策传导机制M Ps 财富 毕生财富 消费 Y 第二节第二节 货币政策作用的传导机制货币政策作用的传导机制四、西方主要货币政策传导机制理论四、西方主要货币政策传导机制理论流动性效应流动性效应如果财务困难的可能性增大，消费者的耐用消费品支出就会减少，因为耐用消费品流动性较差；如果财务困难的可能性降低，耐用消费品支出就会

40、增大。第二节第二节 货币政策作用的传导机制货币政策作用的传导机制四、西方主要货币政策传导机制理论四、西方主要货币政策传导机制理论流动性效应流动性效应股票价值上升，金融资产的价值提高，那么消费者持有的金融资产与债务之比较高，对遭受财务困难的概率估计会比较低，因而较为乐意去购买耐用消费品。第二节第二节 货币政策作用的传导机制货币政策作用的传导机制四、西方主要货币政策传导机制理论四、西方主要货币政策传导机制理论流动性效应流动性效应货币政策传导机制M Ps 金融资产的价值 财务困难的可能性耐用消费品支出 Y M Ps 金融资产的价值 财务困难的可能性新住宅支出 Y 第二节第二节 货币政策作用的传导机制

41、货币政策作用的传导机制四、西方主要货币政策传导机制理论四、西方主要货币政策传导机制理论汇率效应汇率效应国内利率下降，国内货币存款相对于外币计值存款缺乏吸引力，引起本币存款的币值下降，汇率下降。本币币值降低，使国内商品相对国外商品变得便宜，因而引起净出口和总产出的增加。货币政策传导机制M i E NX Y 第二节第二节 货币政策作用的传导机制货币政策作用的传导机制1、每一个成功者都有一个开始。勇于开始，才能找到成功的路。11月-2211月-22Tuesday,November 8,20222、成功源于不懈的努力，人生最大的敌人是自己怯懦。07:13:1807:13:1807:1311/8/202

42、2 7:13:18 AM3、每天只看目标，别老想障碍。11月-2207:13:1807:13Nov-2208-Nov-224、宁愿辛苦一阵子，不要辛苦一辈子。07:13:1807:13:1807:13Tuesday,November 8,20225、积极向上的心态，是成功者的最基本要素。11月-2211月-2207:13:1807:13:18November 8,20226、生活总会给你另一个机会，这个机会叫明天。08十一月20227:13:18上午07:13:1811月-227、人生就像骑单车，想保持平衡就得往前走。十一月227:13上午11月-2207:13November 8,20228、业余生活要有意义，不要越轨。2022/11/87:13:1807:13:1808 November 20229、我们必须在失败中寻找胜利，在绝望中寻求希望。7:13:18上午7:13上午07:13:1811月-2210、一个人的梦想也许不值钱，但一个人的努力很值钱。11/8/2022 7:13:18 AM07:13:1808-11月-2211、在真实的生命里，每桩伟业都由信心开始，并由信心跨出第一步。11/8/2022 7:13 AM11/8/2022 7:13 AM11月-2211月-22谢谢大家谢谢大家