黄金投资报告会全程录音(53页DOC).docx

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1、最新资料推荐黄金投资报告会全程录音通胀时期财富增值攻略（以下文字根据录音整理，未经嘉宾本人核实。）主持人（叶松涛）：各位嘉宾，请就位，在报告会开始之前，请把大家的手机调至静音或振动。各位嘉宾，各位朋友下午好，我叫叶松涛，是乾坤期货的副总裁，今天的报告会由我主持。今天的报告会是个黄金的盛会，由中国银行深圳分行主办，由乾坤期货公司、百仕达地产承办。协办单位还有21世纪、中国黄金报、和讯网，担任顾问有宝来曼氏集团，这是一个非常黄金般的盛会，我相信一定能够给大家黄金般的收益。谢谢！占用大家一点时间给大家介绍一下列席今天我们报告会主办单位的领导，来自中国银行深圳分行的领导（华西）先生，陈德棉先生。乾坤期

2、货公司董事长欧亚非先生；乾坤期货CEO（蔡英军）先生；百仕达CEO、总经理刘世华先生。今天的黄金报告会现在正式开始，首先有请主办单位中国银行深圳分行的领导陈德棉先生致词。大家欢迎！陈德棉：尊敬的各位嘉宾，女士们、先生们大家下午好！首先我谨代表中国银行深圳市分行对各位嘉宾的光临表示热烈的欢迎和由衷的感谢。今天很高兴同各位在这里相聚共同探讨黄金及黄金期货投资的策略，大家都知道目前全世界美国经济发生了一些变化，包括由美国次贷危机带来的美国经济衰退预警是全球经济陷入一些困难，扩散了也拖累了高速发展的中国经济，加剧了股市的动荡，使全国物价面临上涨的趋势。通货膨胀时代的到来使得储蓄的传统方式盈利能力下降，

3、要如何寻找新的投资渠道和市场，确保我们的资产能够保值、增值，这是高层次投资者所面临的迫于眉睫的问题。黄金作为一种稀有的金属，它有巨大的使用价值，广泛的货币功能和良好的投资前景，使它深受百姓喜爱和投资者的追捧。黄金及黄金衍生投资工具也成为金融市场重要的组成部分，使黄金、黄金期货等黄金投资产品都已经成为人们收藏和投资的载体。目前国际期货市场繁荣、规模巨大、发展空前，金融衍生产品市场持续高速增长，国内期货市场发展潜力巨大，商品期货已经成为商品的定价工具之一。投资者期待已久的黄金期货已经推出，中国金融期货交易所已经成立，中国金融衍生产品的市场即将诞生，这必将催生一个历史性的巨大的商业机会。为了抓住当前

4、良好的发展契机，中国银行深圳市分行正在不断加强与客户的交流，并为此开展了卓有成效的工作，从而为客户提供更加全面、更加周到的服务。面对机遇我们中国中国银行深圳市分行将励精图治、锐意进取、推陈出新，我们有理由相信伴随中国经济的腾飞，通过各种途径、各种层次的交流，我们一定能够在良好的合作气氛中取得快速健康的发展。最后预祝本次报告会圆满成功，祝各位嘉宾身体健康、事业有成、合家幸福。谢谢大家！主持人（叶松涛）：下面我们将隆重邀请上海期货交易所发展研究中心的总监鲍建平博士为我们进行报告。鲍博士在金融衍生品研究方面具有非常高的造诣，研究非常深刻，在上海期货交易所发表非常多的研究成果，今天有幸邀请到鲍博士给大

5、家做报告是一个难得的机会，下面开始。鲍建平：女士们、先生们，深圳的广大朋友们，大家下午好！很荣幸受到乾坤期货的邀请，到这里和大家一起交流一下黄金期货发展现状和未来发展的展望。刚才主办领导也讲了，在通货膨胀时代黄金是一个非常好的保值增值的工具，黄金期货的推出可以说为大家提供了这么一个很好的投资机会。怎么样才能把握这个机会？我们还是要对黄金期货有关的规则以及影响黄金价格的因素做一些深入的分析，才能更好地把握机会。我今天谈的主要内容主要是现在黄金期货上市以后，我们现在交易的现状是怎么样的，同时向大家介绍一下我们的合约和相关的规则，最后我们展望黄金期货未来的发展。马克思也说过，货币天然不是金银，金银天

6、然是货币。从货币经济的发展来看，随着美元的贬值，很多大宗商品的价格都出现了飞涨，对于黄金在通货膨胀的情况下，黄金作为一种天然的货币，它具有天然的保值功能。所以黄金不单是拥有一般投资品的商品属性，更重要的它还有金融、货币的属性。我们黄金期货上市以后，可以说得到了全球的关注，应该说它开创了我国金融期货的先河，为广大投资者提供了一个对冲货币进行保值与投资的工具，并且也有利于推进我国黄金行业进一步的市场化。这是我今天要向大家汇报的三个方面的内容。第二，我们交易所黄金运行的状况，我想在座的各位有很多已经参与到黄金期货的投资，有些可能对这个感兴趣即将要参与，我们想先介绍一下我们交易所1月9日上市以来的运行

7、状况，让大家有一个初步的了解。我们交易所从1月9日上市以来，在3个月左右的时间里，总体来讲交易还是比较活跃，日均成交金额已经达到92亿元。在上市的头几天交易更是非常活跃，当时我记得1月9日上市的那一天我们成交了十万多手，从这张图上可以看到（见图），黄金期货成交的金额占到总金额的6.8%左右。从全球的排名来看，我们的排名在全球已经排到第四位，仅次于CBOT，印度的大宗商品交易所、迪拜的黄金商品交易所，这是我们现在的情况。可以这么说，我们在交易所推出黄金期货以后，在全球的黄金期货市场已经占有一席之地。从成交量和持仓量的发展来看，持仓量也是逐步上升，3月底持仓量已经达到5.25万手，已经显著高于成交

8、量。价格的波动也是比较适度，这几个月以来全球的经济波动非常大，美国次贷危机、国际金融的动荡，局部地区的冲击都对黄金价格造成了很大的影响，所以推动国内外价格进行频繁的波动。所以我们黄金期货上市以后，价格也出现一定程度的波动，基本上是在200-230元/克之间，我们开盘的时候比较多，229元/克，开盘以后就出现了下跌，因为开盘的价格高于国际黄金的价格。随着交易的发展价格逐渐走向理性化，和国际的金价逐步接轨。目前我所黄金期货和国际金价的价差已经缩小到了5元/克左右，从这张图可以看到我们交易所2008、2006合约和NYMEX2008、2006合约价格的比较（见图），现在基本上已经趋同。从市场的风险情

9、况来看，波动也是相对平稳，我们做了一些统计，根据年波动率和日间最大的波动，我们最大的波动是低于6%，但是我们保证金的水平是9%，在这种情况下风险是完全可控的。当然我们黄金期货上市以来也出现过跌停板，主要还是受到国际的因素以及汇率、利率、国内一些因素的影响，作为投资者来讲也要防范黄金期货价格波动带来的风险，因为有很多投资者一开始的投资热情还是非常高，有很多个人投资者是最高进去的，但是事与愿违，黄金的价格出现了比较大的下跌。在这种情况下还是要注意防范风险。从各个合约的基差来看，我们期货和现货的基差也降到了2%，也说明黄金期货合约的走势逐渐趋向理性化。从参与的投资者群体来看，两个多月以来，我们实现1

10、72家会员，28000名客户，其中法人的客户达到675人，个人客户27000多个，可以说黄金期货上市以来，投资者参与还是比较踊跃。 从市场的功能来看，我们的功能也是逐步得到发挥，我们做一下价格发现功能，上海黄金现货价格引导系数达到80%以上，纽约期货交易所的相关系数已经达到85%，跟纽约黄金期货相互引导作用来看，虽然现在纽约黄金期货价格对我们交易所价格的引导系数要高于我们，我们对他们的引导作用也在不断的增强，也达到了80%。我们到黄金期货市场主要的目的是套期保值，我们3个月以来跟国内主要的一些黄金生产企业，比如紫金矿业、中金黄金、江西铜业、山东黄金、宁宝黄金、朝金、老庙黄金等众多的黄金生产商，

11、还有经营商、贸易商都参与了黄金期货进行套期保值，在持仓的公布上大家可以看到，在空投的持仓里面很多都是黄金的生产企业。银监会公布了关于商业银行从事境内黄金期货有关问题的通知，这个通知规定，凡是符合资本充足率达到8%，具有衍生品交易资格，具有黄金现货交易资格、具有完善的市场风险管理能力的商业银行可以从事境内黄金期货交易，这个规定非常重要，因为原来的商业银行是不能参与期货交易，有了这个规定以后，为商业银行参与黄金期货提供了一个法规和政策的保证。我们想随着商业银行的加入，黄金期货市场投资者结构将会发生很大的变化，黄金期货市场的功能将会得到进一步发挥。另外一点就是财政部和国家税务总局三月份专门发了一个通

12、知，明确了黄金期货交易的有关税收的政策，这个税收政策的公布是为黄金相关企业参与期货市场的套期保值功能的发挥提供税收政策的支持。这是第一部分，我们介绍黄金期货上市不到100天的时间我们出现的五个特征，总体上讲运行比较平稳，功能逐步得到发挥，广大投资者参与黄金期货一定要对上海期货交易所黄金期货合约规则和条款有一个详细的了解，我这里介绍一下黄金期货合约的有关条款：我们的交易单位是一手1000克，大家可以算，一手1000克，一手大概多少钱，报价的单位是克/元，最小的变动价位是0.01元/克，每日最大的波动是正负5%，我们合约交割月份是1-12月份。最后的交易日是合约交割月份的15日，交割日是最后交易日

13、连续5个工作日。交割的地点是交易所制指定的交易窗口，最低的保证金是合约价格的7%，我们现在是按照9%来收取的，这是我们期货交易所。交割的方式不是现金交割，采用实物交割的方法。交割的品金是含金量不小于99.95%的国产金锭，以及伦敦金融贸易厂协会规定的黄金。从合约大小上大家可以看到，如果根据现在200多元/克，按照保证金计算，一手合约价格就是20多万，如果是10%保证金要2万多。交割的单位我们每手是1000克，但是交割的时候不能是1000克，每日按照3000克来交割，并且交割以后也是按照3000克的倍数进行交割，这个是不一样的。三手起才能进行交割，进行交割的黄金必须符合国家的标准，并且必须是我们

14、注册认可的品牌，这些品牌包括中金、泰山、朝金、紫金、宁宝金、江铜、铁丰、铜冠、大江以及伦敦金融市场协会认定的品牌，不是说所有这些黄金生产企业的产品就能够交割，我记得上次有家山东黄金的生产企业，他说我的品牌为什么不能交割？我说你要到我们交易所办理品牌的申请手续，批准了你才可以进行交割。虽然我们保证金合约里规定7%，我们为什么要按9%收取呢？主要是为了防范风险，我们的保证金水平在风险较大、持仓达到一定水平的时候会做一些调整。从这张图上大家可以看到（见图），我们持仓量扩大，我们的保证金水平也不是一成不变的，也会提高。比如持仓量大于8万手，我们保证金水平就提高了，到12万手我们保证金会提高到12%，主

15、要的目的是为了防范市场的风险。另外保证金进入到不同交割月份比例是不一样的，我们现在是按照9%来收取，但是你到最后的交易日，前两个交易日最高可以收到40%，我们投资者心里一定要有底，不是9%就不变，特别是进到交割月份以后，特别是进行实物交割的法人投资者来讲，保证金进入交割月份要不断提高，目的也是为了防范市场的风险，确保履约。如果是黄金期货价格出现同方向连续涨跌停板，风险扩大我们也要调整保证金。如果出现第二个涨停板是7%，如果出现第二个连续涨跌停板，我们涨跌停板会扩大到7%，保证金会提高到8%；如果再出现第三个涨跌停板，我们涨跌停板放到7%，保证金会提高到10%。另外一个比较重要的一点，黄金的持仓

16、的限制是比较严格的，它对每一个会员有一个比例的限制，比如说在大于8万手的时候，会员最高的持仓不能超过15%，投资者不能超过5%。交割月份的前一日我们经纪会员持仓900手，非经纪会员是300手，非经纪会员指一些自营会员，投资者是90手。但进到交割月份，经纪会员的持仓只有300手，自营会员是90手，投资者只有30手。并且在投资者里面我们还要注意一下，我们的个人投资者跟法人投资者的规定是不一样的，个人投资者进到交割月份以后的持仓不是30手，是0。为什么呢？等一下我会解释。同一个投资者，如果你这个限制这么严格我能不能在多家期货公司开户？我们是这样规定的，哪怕你开多个交易编码，各交易编码所有的上所有的持

17、仓不能超过一个投资者的限制，它是加起来给你统一计算，一个人分开几个期货公司开仓没有用，我们会把你加起来，你还是不能超过90手。另外，进入交割月份以后，法人投资者持仓应该是3手的整倍数，主要的目的就是我刚才讲的，我们交割是以3000克为基本，并且是3000克的倍数，也就是3手的倍数。自然人不允许开新仓，因为要求持仓降为0。为什么会要求个人投资者进到交割月份持仓降为0，主要是为了防范交割的风险，因为我们规定的个人投资者不能进行黄金的实物交割。还有一种就是大户的报告制度，当你这个持仓的投寸达到限额的80%以上，这个是仅对于投机客户而言，你还要向交易所汇报你持仓的状况。作为投资者一定要了解期货和股票投

18、资不一样，股票你亏损没事，期货是不一样的，期货有强制平仓制度，当你的保证金不足的时候交易所都有权进行强制平仓。我介绍一下套期保值，现在我们允许商业银行，包括一些生产加工和消费用金企业进来，他们可以申请套期保值，套期保值和投机投寸的要求是不一样的，这些套期保值必须和产品相关的一些企业，并且要办理申报的手续，申报的手续必须在交割月前一个月的20号之前提出来，你在这个之前提出来才有效，逾期交易所不受理。他这个投寸根据交易所批准的投寸，不受前面投机投寸的限制，它也有一个规定的建仓期，如果你在规定的时间内没建仓我们视同你放弃。结算的细则我们也了解一下，会员要在结算的银行开设专用的资金帐户存放保证金，交易

19、所与会员的往来都是用专用的帐户办理，我们要求经纪公司最低的结算准备金是200万元，自由会员是50万元。交易所每天要进行盯市、计算，如果保证金不够会发送追加保证金，交易所向会员发送追加保证金，会员再向客户发送追加保证金，如果客户保证金追加不到位就会面临强制平仓的风险。实物交割我们这里要着重了解一下，如果是实物交割，实物交割的结算价是怎么确定的？这个大家一定要了解，另外一些发票的流程，都要根据交易所规定进行，我们这里简单介绍一下，我们黄金期货交割的结算价和铜、铝交割结算价不一样，它是合约最后五个流程交易日的加权平均价计算出来的，交割结算价有什么意义呢？有很大的意义，你最后实物交割是根据这个价格来计

20、算货款的，这个价格怎么确定非常重要。我们解释一下，这个是大家比较关心的，个人为什么不能参与黄金的实物交割？很多个人投资者是冲着买黄金保值，由于这个想法参与到黄金期货，他们听到个人不能参与黄金实物交割有很多时候不理解，这个我在这里解释一下。自然人不能进行黄金的实物交割，不是单单对黄金期货而言，实际上所有的期货产品，我们交易所交易的期货产品个人都是不允许，主要是为什么呢？个人投资者主要是不能交付或接受增值税发票，他开不出增值税发票，他接收了增值税发票以后也不能进行冲抵，除了个人投资者外，法人是不是一定能参与黄金实物交割呢？要看他能不能开出增值税发票，主要跟增值税发票有关。包括其他的产品，铜、铝也是

21、不能进行实物的交割。我们有一项业务是期转限，我不一定要到最后的时候进行实物交割，我可以申请期转限的业务，这个期转限，你只要找到你的对方，比如你买出方和买入方，如果达成协议，按照什么样的价格达成协议，可以在期转限申请日的两点钟之前，通过交易所标准仓的管理系统，向交易所提交办理转限的业务。办理期转限业务以后，我们就把你的仓位就平掉了。它这个交割结算价是双方会员达成的协议家，这个主要是为了方便我们一些会员投资者。在实物交割的过程中还要交一定的交割费用，这个交易费用是0.05元/克，还有调用费、仓储费，这些费用都要考虑。你要真正进行黄金的实物交割，你就必须要考虑还有这些费用，否则算一算本来交割能赚钱的

22、，怎么费用一算就没有赚钱呢？就是要事先把这些费用搞清楚。第三，我们展望一下黄金期货的未来前景，前面第二部分着重介绍了我们的规则，如果你对规则不了解，投资的时候很容易出风险，比如我们0806合约，6月份交割的话，你作为个人投资者不了解的话，如果是到了6月份你的这一次仓就有可能被强制平仓，价格跌下来你就会面临风险，所以必须要对规则有一个详细的了解。我们展望一下黄金期货未来的发展，我们觉得空间是非常大的，为什么这么讲？我国黄金的生产和消费量市场巨大。第二、从黄金期货交易量占到国家GDP的比例，我们从表上可以看到（见图），在我们国家比例非常低。我们根据黄金交易所的计算，2007年我们黄金交易额占到GD

23、P总量不到1%，在英国达到138%以上，日本也达到了近10%，印度达到14.8%，发展的空间非常巨大。我们觉得投资者的结构会得到有效的改善，我们刚才已经说了，证监会和银监会都已经允许商业银行进入到黄金期货市场作为自营会员，这样的话，商业银行就可以逐渐的参与进来。另外除了商业银行，信托公司还有一些资产的管理公司也逐渐参与到黄金期货，这样的话投资者的结构一定会得到比较大的改善。从国外的情况来看，参与国外的黄金期货交易主要是以机构投资者为主，从这张图上大家可以看到（见图），摩根大通、美洲银行、花旗银行他们参与黄金期货衍生品的成交额都非常大。NYMEX黄金里面美国银行有五家，非美国银行有十九家，合计有

24、二十四家，OCC监管的968家银行参与黄金衍生品的金额达到938.2亿美元，四大银行是937亿美元，银行参与黄金衍生产品在我们国内潜力是巨大的。我们觉得要加强投资者风险管理和防范，目前黄金上市开局比较良好，但是以后要持续健康发展还是要进一步加强对投资者的教育和风险防范的工作，这些才能使黄金期货得到更好的发展。我们刚才讲了，黄金期货具有良好的金融属性，所以广大投资者都非常看好，不少个人投资者参与的热情也很高，我记得我们开盘的时候有很多打电话过来，说我已经准备多少钱了，到你们交易所购买，他们都抱着这种想法进来。但是必须要注意到，我们黄金交割的有关规定。我们必须注意到黄金影响的因素是非常多的，比如说

25、为什么国际上黄金的价格在一路攀升，国内交易所黄金期货价格一直在震荡？我们主要要考虑到我们黄金国内的一些因素，比如说我们人民币升值，比如说套期保值群体培育的过程，这些都要考虑。并且要考虑个人投资者不能进行交割的规定，要充分认识到，尤其是临近交割月份，如果你继续持仓的话，有可能带来一些损失，如果你不进行逐步的减仓就会影响持仓向交割的过渡，这方面要加强对投资者的教育和培训。从影响黄金的价格走势来看，影响的因素非常多，因为它具有金融和货币的属性，可以说世界上发生的一些重大的事件都会对他产生影响，比如说恐怖主义、通货膨胀、股市波动、美元走势、能源市场、房地产都会对黄金期货价格产生影响，投资者参与的时候要

26、充分予以考虑。比如说黄金期货和美元互相关系，从这张图上可以看到（见图），美元下跌金价不断攀升，相关系数一直保留在80%左右。和CRB的指数也是一样，CRB是商品期货的价格指数，这个相关性也是非常强，从这张图上可以看到（见图），随着CRB不断的攀升，黄金期货价格也在不断攀升。为什么说黄金期货投资有对抗通货膨胀保值的功能？很多国外的专家也做了分析和研究，黄金的投资对通货膨胀对冲可以达到70%左右。另外，我们要研究原油价格的波动，从这张图上可以看到（见图），黄金价格和原油价格也存在一定的正相关，近30年以来，他们都保持着比较稳定的比价关系，近30年的比价关系大概是15.7%左右，2005年以来这个比

27、例开始下降了，现在是一盎司黄金可以买10桶原油左右，所以他们之间也有密切的联系。我们要分析基金的多投和持仓，如果基金积极做多的话，对国际金价的推动是比较显著，这个方面我们有NYMEX的专家在这里，他一定会给你们讲解，我这里就不多说了。作为投资者要充分考虑到人民币汇率的影响，有些人问，为什么国际黄金涨得那么厉害，国内的黄金涨得不多呢？这里面有一部分是人民币升值，由于人民币的升值冲抵一部分黄金价格的上涨。因为国外是美元标价，我们是人民币标价，所以是不一样的。如果国外美元标价涨了10%，如果人民币升值了10%，我们等于没怎么涨。在这种情况下我们一定要预见到，进行深入的分析，对人民币升值的预期、升值幅

28、度对黄金价格产生什么样的影响。我们要考虑到黄金价格的波动性带来的风险，从比较来看，长期来看金价的波动率要低于工业品价格的波动率，但是高于CRB和美元指数的波动。第四，今后我们会推出更多的与黄金期货有关系的衍生产品，为广大投资者服务：一、在我们要培育机构投资者，扎实做好用金企业工作，使买入保值的力量和卖出保值的里平衡。二、我们会推动金融机构开发出更多以黄金期货为基础的理财产品。作为交易所来讲，我们非常支持商业银行、期货公司一起开发与黄金有关的产品，使黄金期货功能能够进一步发挥和活跃。我们内部也会进一步的开发黄金ETF、黄金期权产品为消费者服务。黄金期货投资有风险，它这个风险用什么东西回避，如果有

29、黄金期权就会为期货规避，如果有ETF的产品，我们就可以用黄金ETF和黄金期货风险对冲，确保我们可以获得稳定的收益。总体里讲我们交易所的目标是要建设规范、高效、透明的综合性的、国际化衍生品交易所，我们这五年间，要重点建设成为亚太地区以贵金属、能源、化工大宗商品的期货市场。在报纸上可以看到我们交易所发布了我们的五年规划，我们为什么特别强调了一下我们的贵金属，就是我们看到我们的贵金属市场潜力是非常的巨大，我们还将以黄金期货为突破口，引入更多的期货投资者活跃我们的黄金期货市场，使我们的黄金期货市场能够更好的为大家服务。让我们共同为中国黄金市场的繁荣而共同努力，谢谢大家。主持人（叶松涛）：谢谢鲍博士给我

30、们详细介绍了上海期货交易所黄金投资的有关游戏规则，希望大家能够好好的从中领会。今天早上突然听到了一个新闻，美国财长鲍尔森在七国的财长会议上说美国的经济衰退已经成为定局，必将使全球的经济加速进入困境。这句话大家一定要引起思考，我们回想一下我们国内的经济，你看这段时间股票在跌跌不休，房地产也处在一个徘徊、低迷的状态，人民币不停的升值，怎么办？眼看着我们的财产、资产一天一天的不知怎么办，所以大家能参加黄金投资报告会，这是给大家提出了一个战略性的思考。其实从中国银行的黄金宝、期货公司的黄金期货投资以及黄金期货交易、现货交易，这几年都充满着机会，可是我们在投资的时候是否把握住它了呢？在现在的通货膨胀期我

31、们怎么办？我想在座最关心、最应该思考的是这样一个问题，也是我们今天下午所有主办单位想一起和大家共同思考并解决的一个问题。 下面有很多专家都会给大家提出思考，我们要一边听一边思考，一边结合自己的财产怎么办？我们今天的报告会就是想帮您解决怎么办。我们很荣幸的请到了国际黄金专家William Purpura先生，William Purpura先生长期从事黄金期货的研究和投资，他曾经任职于6NYMEX的顾问，所以他在全球的黄金投资上有着非常丰富的经验。大家知道黄金的联动性是非常密切的，下面我们热烈的欢迎来自美国的，我们的好朋友William Purpura给我们作报告。William Purpura：

32、非常荣幸来到深圳，深圳也是一个我很喜爱的城市，上三次我来到深圳的时候，这边的气候非常温暖，而我来自宾州的一个山区，非常的寒冷。不仅仅是这里的气候非常温暖，这里的人也给我很多温暖，带给我很多的欢乐，再次感谢这次的主办单位，谢谢！我很荣幸受邀来参加本次的报告会，再次感谢这次的主办单位中国银行和乾坤期货对我热情的邀请，之前鲍博士的报告已经非常详尽了，也讲了我想讲的一些东西，也为我省了一些时间。 下面我为大家继续介绍一下国际市场黄金期货的走势，我自己本人从1979年开始在黄金期货方面做研究，也做交易员，直到1981年受聘为NYMEX的顾问。我现在讲解一些黄金期货市场的走势，它们应该出现的状况和不应该出

33、现的状况。期货交易所的主要职责是价值的发现，是在一个透明的、有竞争力的市场上对价格的反映，这些透明的黄金期货价格会即时反映在世界的各个市场上。另外一个主要的职责是避险的功能，价格风险可以为消费者转移到具有反向风险预期的消费者身上或可提供市场流动性的投机者身上，虽然投机带有一定的贬义的意思，但是投机和投机者在期货金融市场上有一定的作用，可以从投影仪上看到的是一些避险保值的因素，有效的避险保值手段并不是消除所有的风险，深度具备流通性的纽约商品交易所每笔交易都能以较快、简单的方式进行，当商品预期改变时可以较快的对每笔交易进行修正。另一个避险保值的优点是无交易对手履约的风险，纽约商品交易所结算部可以保

34、证商品的表现和相关的责任。另外一个避险保值的优点是市场价格的透明度，刚才已经提到过。大家可以看到以上是环球黄金期货市场在世界各地主要的交易所（见图），下面我会提到NYMEX和COMEX，COMEX是NYMEX的一部分。 以下是美国黄金期货的一些发展历程（见图），这之中我想指出是倒数第二项，在2006年12月纽约商品期货交易所延长了电子交易时间，这改变了黄金期货交易在全球交易上的影响力。现在为止超过95%甚至到98%的美国黄金期货持仓量超过50万手。下一个图展示了在COMEX变成电子交易以后的一些转变，你可以知道在2007年COMEX黄金市场是一个非常波动的市场，在这个动荡的市场中可以看到TOC

35、OM在2006年到2007年交易量大量的减少，相同的事情也发生在CBOT身上，而COMEX在2007年的交易量是大大增长，相当一部分的原因缘为COMEX电子交易的转变。 下面我会简单介绍一些相关的市场因素和一些技术分析，特别是我在交易方面的一些经验，刚刚上一个发言人已经很好的介绍了市场相关的因素，我们可以看到全球来讲2007年供给净值变化：挖掘产量下降了1%到2.444吨；铁块产量下降20%到895吨；重点的一条是官方产业销量增长相当之高，2007年中国首次成为世界最大的黄金生产国。另外一个值得注意的是超过每盎司400美金的黄金，平均成本上升了24%，这个是因为黄金的价格一直在攀升，使得黄金矿

36、的开采商到一些更加困难的地区、环境下开采黄金，之前被认为开采成本很高的黄金矿也变成黄金开采的关键项目。 大家可以看到世界主要黄金生产国的变化（见图），2007年跟2006年中国同期相比增长了12%，自1995年以来南非没有达到世界黄金生产国的第一位，中国首次达到了这个目标。下面这张图片就是具体解释了一下中国黄金产量增加的情况（见图）。下面的图片也是讲述新的开采可能带来的一些问题和带来的新难题，其中一些问题或难题是来自对有经验的开采公司开发人员经验的考验，而南非的产量下降也是因为南非当局能源上的一些问题，一些环球性的环境问题也为黄金的开采带来很大的难度。 现在我们来看看需求，真正的需求应该指的是

37、投资需求，投资需求是真正使黄金价格上涨的一个重要因素；另外一个值得指出的是一些非避险对冲保值的策略，这些是黄金生产者回购过去7、8年做出的一些避险保险类的计划。重新再强调一下，我认为投资需求才是黄金价格上涨的一个最重要的分析点。这是一个很有意思的图片（见图），也让我想起了一些在实践操作中的经验，这个图展示了在2004年10月份黄金资金电子网络交易刚刚开始时候的情况，箭头指出的地方是当时ETF刚刚发起那一天的情况，你可以看到一些预期的增长一直是处于增长的趋势，直到ETF真正发起的那一天，ETF给大家的优势是它让一些以前没能进入黄金市场的人进入到这个市场。我们可以从图上看出，电子ETF刚刚发起之后

38、的几天，价格也呈上涨的趋势，这个完全反映了以前没有机会进入金融市场的人，他们在买黄金而造成了黄金上涨趋势。这些初次进入黄金市场的人现在可以有更多的原因，他们现在有需要，现在可以进入到黄金市场做一些投资，在之后的几天我们也可以看到市场很大的调整，下跌了大概每盎司50美金，这就反映出了市场上超买的现象。作为一个交易员我们要看准超买这样的机会。这个图给我很大的启发（见图），和我们今年年初1月9日交易做了一个对比，1月9是也发生了一个大事情，今年上海黄金期货在1月9日上市，我预测到今年1月9日上海黄金期货上市情况也会跟2004年发生的状况相同，很多没有到市场上的人相继进市。所以在今年1月9日之前我放了

39、很多长线的投资在黄金期货市场上，到今年这还是我最赚钱的一笔交易。超买的现象在图片左下方可以表现出来（见图），我们可以从左边的图表看出，在开市的第一天交易中，黄金的价格和6月份期指的价格相差的差额将近60美金/盎司，而且高于60美金/盎司，这个现象很明确地告诉我，这个市场是在一个超买的现象当中，也就是在不久的将来会有一个很大的调整。如我所料，在今后的几天市场果然有一个非常大的调整。从下一个图表可以看到两件事情发生的对比（见图），左边是ETF发起的情况，右边是上海黄金期货上市的情况，果然是一样，历史重复的事情。这个图片之前一位嘉宾也提到所以我不再做多余的演讲（见图）。 这个图表现出一个很有意思的现

40、象（见图），它显示出这个市场的确有一个超大的回调，以弥补刚开始时的差价，大家可以从图上看出，黄金价格在开市第一天比期指价格低很多，但是在33天之后他们几乎达到了同一指标。这个图显示出上海黄金期货价格的表现（见图），起点是黄金价格，之后是黄金交割价格的显现，图线应该保持平稳的增长，保证持有黄金价格的成本。这个图显示出一个不正常的现象，也就是开始到6月份黄金期货价值在非常陡的坡上，是非常不正常的走势，而从6月到12月，黄金期货价格是一个颇为平稳的走势。今年4月3日同样的一个图，我们现在可以看到一个完全相反的走势，这个图恰恰显示了当时开市的时候一些巨额的价格差距，而现在显示的恰恰是回调剧烈的变动。这

41、个图是美国COMEX交易所黄金价格交易的走势图，显示出很平稳的走势（见图）；这也是一个非常平稳的走势（见图）。 下面讲一个过去我觉得一个非常不正常的现象，大家经常会听到某些人提到1980年1月21日黄金达到的高点845美金，我是现今知道这件事很少的几个人之一，当时我就在做黄金的交易，黄金价格在这一点上仅仅维持的几分钟，1980年平均的价格仅在612美元/盎司，没有任何相近于845美金/盎司，我觉得是一个不正确的引导方式，是一个有误导性的观点，不能把当年最高点845美金作为一个基准点做它的分析，这个故事的意思是一个人可以用任何一个价格作为他的基准点。如果我用1980年之前，比如说1976年的黄金

42、价格做一个基准点的话，我只有100美金做我的基准点，大家可以看出这不是一个有效的方法。 这是美元兑黄金的走势（见图），通常一种正常的走势，美元和黄金的走势应该是反向走势，而在这个图表当中显示，在2005年出现两个同样走势的发展方向，这个恰恰反映了之前我们提到的非避险对冲的结果，因为黄金产商在卖出他们黄金期货的拥有量造成的。我想指出一下，这个地方很多黄金的生产者做了很多避险的空单，但是在2005年之后，他们觉得没有必要做这个避险的需求，他们买回了避险的部位。2005年以后，很稀罕出现了黄金和美元指数同步走阳的现象，2005、2006年恢复了他们相反的走势，这个也反映出了当时美金和黄金的走势，这个

43、图显示出了美元的走势图，可以看出今年2月份美元出现的两个低谷（见图），这个图显示出美金有继续走低的趋势。这个图显示出黄金对标准普尔500的走势图（见图），我们看到图的中段，就是从8月份到10月份是同样的走势，我们看到股票市场下降，但是黄金的价格继续呈上扬走势，当股票市场继续下跌的情况下。在11月中期的时候我们发现了一个黄金价格也呈下跌的趋势，这是因为现金流动性的危机而产生的，通常会想黄金的走势会上扬，但是因为股市造成对现金流的极度需求，大家都在卖黄金，黄金也是被卖的商品之一。大家需要更多的现金来抵挡这次的危机，所以黄金也是大家卖的一个商品，得到更多的现金，这是另外一个可以把握的买卖机会，我觉得

44、市场超卖过程中我会寻找买的机会。下面一个图显示出黄金和原油指标的对比（见图），我们之前也看到了。 下面讲一些价格的展望，也是一些基本的分析法，黄金重新回到了其保值性，大家重新认为应该去买黄金，而分散其他的相关产品带来的危险性。我想指出的也是很重要的一点就是市场的波动性，市场的波动将会持续。下面我来做一些技术的分析，也是介绍一些我个人在市场上、交易上学来的经验，主要的一些图形指标在我个人的买卖当中用到的是趋势线、支撑点、阻力点和一个叫123的策略，我最注意的就是价格，我不会担心其他的指数，比如说通货膨胀带来的其他因素，我最关心的就是黄金的价格让我做出的一些决定。这个图是最新近的每天黄金价格走势图

45、，一直到4月7日（见图），这个趋势图告诉我现在黄金的基本走势，支撑点和阻力点主要是告诉我们在支撑点是我们可以进去的时候，阻力点是卖的时候。在图的中间部位大家可以看到黄金的价格指数突破了它的支撑点呈一种上扬的走势（见图），在那之后，在上扬走势走到一定阻力点的时候，他是呈往下走的趋势，再次突破阻力点变成一个支撑点，我们经常会在交易当中看到同样的走势，一个阻力点会变成一个支撑，今年1月份再次回到支撑点，呈上扬的趋势继续往上走。 下面这个图表现的是移动平均图的表格（见图），我个人也比较喜欢做一个9天和18天移动平均值的比较，这个很清楚的告诉我们，如果9天的移动平均值在18天移动平均值之上我就知道它是上

46、扬的趋势，如果9天的移动平均值在18天移动平均值之下，我就会知道它是在下扬的趋势。红色那条线代表9天的移动平均值而18天的移动平均值是另外一条蓝线。 下一步我们探讨一下我经常用的策略123（见图），123策略是一个非常有效、短期的交易策略，我们现在看看这个表格，这个表格是以小时为单位的黄金价格表，而之前我们看到一个日价格平均表，我们可以看到在表格的右方在1的部位黄金价格涨到一个最高点，而点2是黄金价格从高点降到低点，当价格呈上扬走势的时候，现在想看到的是第3点，第3点不会再突破，从2反弹的时候，并没有办法突破点1的高点。接下来我们等待一个机会，当市场跌破2支撑点的时候，是我交易的一个机会，这里

47、出现的一个卖方的讯号，当我下单的时候通常会做一个叫做停损信号，这里我们设了停损的条件，当市场再度涨升过第3点的时候，我们就把我们卖出的单子停损掉，市场没有到停损点的时候按我原来的要求进行，它没有突破第3点的时候我们不需要做停损，这样市场上会出现一笔非常成功的交易。 这个交易是我前两天刚刚做的，是一笔非常好的交易（见图），这个是相同的一个图表，但是我们有另外一个交易在上面显示出来，左边的123是现在显示刚才所做的交易，每个表示的是一小时，我们下一个看到的交易是市场熊市的走势，我们看到价格降到1点，接下来上扬走势走到了2点，第3点在没有低于第1点的情况下显示出来，当价格走势高于第2点的时候，也就是

48、我买入的时机，之后大家可以看到黄金价格走势是呈上升的走势，也是成为一个非常好的交易。 下一个图显示了我在3月底做的交易（见图），也是一些非常成功的交易，都是以123策略进行的，第一笔交易可以在图的左上角显示出来，在超过2点的时候卖出，那个交易为我创造了几乎40美金/盎司的收益，下一笔交易我们可以看到在图的中间部位，也是以123的形式出现的。卖点出现在2点的旁边，虽然黄金价格走势往下走，但是没有超过3，因而是继续往上走的趋势，这成为了另外一个很好的交易。下一个123策略的图式是刚才讲的示范例子（见图）。这也是刚才讲的价格呈上扬趋势的图（见图）。下一个123走势显示我没有做得非常成功的交易（见图），我卖的讯号产生在图的右边，也就是第2点的右边，你可以看到之后上扬的趋势超过了第3点，所以这个交易成为了一个亏损的交易，这个可以告诉大家，也是警示大家没有任何事情是完美的，该斩仓的时候就得斩仓，这个图一直显示上个礼拜收市的情况，下个礼拜会继续跟踪图的走势，希望会做出一些好的交易。现在由于电子交易的产生，我走到世界各地都可以用我一些策略做一些交易。 下面展示是我在旅行时显示的是我平时经常用的平台（见图），右边显示的是黄金价格如果我想做一笔交易，我只需要在