证券投资的基本分析(powerpoint 64页).pptx

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1、第五章第五章 证券投资的证券投资的 基本分析基本分析1学习目标学习目标1 1、了解基本分析概念、了解基本分析概念2 2、掌握经济周期、宏观经济变量及宏观、掌握经济周期、宏观经济变量及宏观经济政策对证券市场走势的影响经济政策对证券市场走势的影响3 3、了解行业分类、了解行业分类4 4、掌握行业的一般特征、行业周期特征、掌握行业的一般特征、行业周期特征以及影响行业兴衰的因素以及影响行业兴衰的因素5 5、掌握企业基本素质分析和财务状况分、掌握企业基本素质分析和财务状况分析析2基本分析定义基本分析定义所谓基本分析是指分析人员所谓基本分析是指分析人员根据经济学、金融学、投资学和财务管理等基根据经济学、金

2、融学、投资学和财务管理等基本原理，对决定证券价值及其价格的基本要素本原理，对决定证券价值及其价格的基本要素进行分析，评估证券的投资价值的一种分析方进行分析，评估证券的投资价值的一种分析方法。法。理论基础理论基础价值决定价格：金融资产的真价值决定价格：金融资产的真实（内在）价值实（内在）价值=资产所有者预期收益流量的资产所有者预期收益流量的现值。现值。优缺点优缺点优点：能把握投资目标的真实资优点：能把握投资目标的真实资产及其内在价值，从而全面把握证券价格的基产及其内在价值，从而全面把握证券价格的基本趋势。缺点：分析所需的时间跨度较长，对本趋势。缺点：分析所需的时间跨度较长，对价格的波动不能给出买

3、卖的时机。价格的波动不能给出买卖的时机。3第一节第一节 宏观分析宏观分析一一.宏观经济运行与证券投资宏观经济运行与证券投资评价宏观经济形势的主要指标有：评价宏观经济形势的主要指标有：1 1GDPGDP（国内创造的产品与劳务的价值总额）（国内创造的产品与劳务的价值总额）2 2货币供应量货币供应量3 3通货膨胀率通货膨胀率4 4利率水平利率水平5 5汇率汇率6 6国际收支国际收支7 7固定资产投资规模固定资产投资规模8 8其他经济指标（如外商投资规模、失业率等）其他经济指标（如外商投资规模、失业率等）4 （一）经济周期（一）经济周期 经济周期是指市场经济体制下国家总经济周期是指市场经济体制下国家总

4、体经济活动的景气循环。体经济活动的景气循环。测定指标之一：测定指标之一：GDPGDP或或GNPGNP增长率增长率 其他其他:工业产量、销售量、资本借贷工业产量、销售量、资本借贷规模等。规模等。扩张期扩张期 股市势旺股市势旺 收缩期收缩期 股市势弱股市势弱56 （二）利率（二）利率 利率下降，证券价格上涨；利率上利率下降，证券价格上涨；利率上升证券价格下降。升证券价格下降。1 1、公司因素、公司因素 2 2、资金机会成本、资金机会成本 不能绝对化不能绝对化7 （三）汇率（以本币升值为例）（三）汇率（以本币升值为例）对股市的影响则有短期影响和长期影响：对股市的影响则有短期影响和长期影响：从短期分析

5、，当某种货币存在升值预从短期分析，当某种货币存在升值预期，从国外的经历来看，汇率与股市的关期，从国外的经历来看，汇率与股市的关系是：预期本国货币升值系是：预期本国货币升值热钱流入热钱流入股市上涨股市上涨吸引更多热钱流入吸引更多热钱流入加大升值压力加大升值压力汇率升值汇率升值热钱流出热钱流出股市大幅下挫。股市大幅下挫。从长期分析，宏观经济增速的减退和从长期分析，宏观经济增速的减退和股市对经济促进作用的减弱必将影响到股股市对经济促进作用的减弱必将影响到股市主体上市公司，进而影响整个证券市场市主体上市公司，进而影响整个证券市场发展。发展。8 从个股和大市两方面来考察：从个股和大市两方面来考察：1 1

6、、汇率变动对上市公司的影响。、汇率变动对上市公司的影响。一般来说，本国货币的贬值，会给生产出一般来说，本国货币的贬值，会给生产出口产品的公司带来双重利益：首先，以外口产品的公司带来双重利益：首先，以外币标价的外销产品收入可兑换更多的本国币标价的外销产品收入可兑换更多的本国货币，从而会提高公司的盈利水平；其次，货币，从而会提高公司的盈利水平；其次，以外币计算的商品价格将会降低，这就会以外币计算的商品价格将会降低，这就会加强本公司的竞争力，扩大其产品的销售加强本公司的竞争力，扩大其产品的销售量，从而增加公司的盈利额。量，从而增加公司的盈利额。9 2 2汇率变动对大市的影响。汇率变动对大市的影响。（

7、1 1）汇率升降对大市的影响依上市公司总的）汇率升降对大市的影响依上市公司总的进出口贸易情况而定。进出口贸易情况而定。（2 2）在汇率上升的情况下，贸易顺差引起外）在汇率上升的情况下，贸易顺差引起外汇储备增加（流入本国的资金增多），使汇储备增加（流入本国的资金增多），使股市价格的上扬。股市价格的上扬。（3 3）汇率下跌导致进口商品和服务价格上涨，）汇率下跌导致进口商品和服务价格上涨，这就可能导致通货膨胀的增长，从而对股这就可能导致通货膨胀的增长，从而对股市形成压力。市形成压力。（4 4）汇率的变动和利率的变动一样，会导致）汇率的变动和利率的变动一样，会导致投机资金在不同的投资市场转移。投机资金

8、在不同的投资市场转移。10 （四）通货膨胀与通货紧缩（四）通货膨胀与通货紧缩 通货膨胀就是指物价水平的持续上涨。通货膨胀就是指物价水平的持续上涨。通货膨胀对经济的长期发展带来不良影通货膨胀对经济的长期发展带来不良影响、尽管通货膨胀在短期内也有利于经济响、尽管通货膨胀在短期内也有利于经济繁荣、就业增加、证券市场交易活跃的效繁荣、就业增加、证券市场交易活跃的效应，但是，在长期中，通货膨胀会导致市应，但是，在长期中，通货膨胀会导致市场利率的上升，失业的增加，从而就会导场利率的上升，失业的增加，从而就会导致经济出现混乱，证券市场也会表现为低致经济出现混乱，证券市场也会表现为低迷。迷。11 通货紧缩表现

9、为物价水平的持续下通货紧缩表现为物价水平的持续下跌。跌。在通货紧缩的初期，由于货币购买在通货紧缩的初期，由于货币购买力的增强，公众的消费和投资增加，力的增强，公众的消费和投资增加，会带动证券市场的兴旺。会带动证券市场的兴旺。随着物价水平的持续下跌，生产规随着物价水平的持续下跌，生产规模的缩减，公众对未来的预期收入也模的缩减，公众对未来的预期收入也趋于悲观，从而会相应地减少支出，趋于悲观，从而会相应地减少支出，整个经济将陷入萧条的状态，从而证整个经济将陷入萧条的状态，从而证券市场也会进人长期低迷的阶段。券市场也会进人长期低迷的阶段。12 二、宏观经济政策分析二、宏观经济政策分析 （一一）货货币币

10、政政策策政政府府为为实实现现一一定定的的宏宏观观经经济济目目标标所所制制定定的的关关于于货货币币供供应应和和货货币币流流通通组组织织管管理理的的基基本本方方针针和和基基本本准准则则。其其主主要要手手段段是是：通通过过调调控控货货币币供供应应量量达达到到对对社社会会总总需需求求的的平平衡衡；通通过过调调控控利利率率和和货货币币总总量量控控制制通通货货膨膨胀胀，保保持持物物价价总总水水平平的的稳稳定；其他调控与引导手段。定；其他调控与引导手段。通通常常货货币币政政策策可可以以分分为为紧紧的的货货币币政政策策和和松松的货币政策。的货币政策。13 货币政策对证券市场的影响可以从四个方货币政策对证券市场

11、的影响可以从四个方面来分析：面来分析：（1 1）利率政策对证券价格的影响，通常利率）利率政策对证券价格的影响，通常利率变动对证券价格的影响较为敏感。变动对证券价格的影响较为敏感。（2 2）中央银行的微调政策对证券价格的影响，）中央银行的微调政策对证券价格的影响，公开市场业务对证券价格有影响。公开市场业务对证券价格有影响。（3 3）货币政策的综合影响，货币供应量过）货币政策的综合影响，货币供应量过多而造成通货膨胀时，人们为保值而购买证多而造成通货膨胀时，人们为保值而购买证券（尤其是股票），推动证券需求上升，价券（尤其是股票），推动证券需求上升，价格上涨。格上涨。（4 4）为公司的发展提供充足的资

12、金，公司利）为公司的发展提供充足的资金，公司利润提升，从而实现其股价上涨。润提升，从而实现其股价上涨。14 （二）财政政策（二）财政政策 是国家干预经济与货币政策并重是国家干预经济与货币政策并重的一项手段，主要通过国家预算、税的一项手段，主要通过国家预算、税收、国债、财政补贴等手段来影响宏收、国债、财政补贴等手段来影响宏观经济的走向。财政政策可以分为扩观经济的走向。财政政策可以分为扩张性财政政策、紧缩性财政政策和中张性财政政策、紧缩性财政政策和中性财政政策。性财政政策。15 1 1、财政支出增加时，会刺激经济的、财政支出增加时，会刺激经济的发展。引起的发展。引起的“廉价货币廉价货币”效应，可效

13、应，可能促使证券价格上升；财政支出减少能促使证券价格上升；财政支出减少时测会降低需求、造成经济不景气，时测会降低需求、造成经济不景气，使证券价格下跌。使证券价格下跌。2 2、当财政收支出现巨额赤字时，虽、当财政收支出现巨额赤字时，虽然扩大了需求，但却增大了经济发展然扩大了需求，但却增大了经济发展的不稳定因素。的不稳定因素。16 （三）收入政策（三）收入政策 国家为实现宏观调控总目标和总任务，国家为实现宏观调控总目标和总任务，针对居民收入水平高低、收入差距大针对居民收入水平高低、收入差距大小在分配方面制定的原则和方针。小在分配方面制定的原则和方针。收入政策目标包括收入总量目标和收收入政策目标包括

14、收入总量目标和收入结构目标。入结构目标。收人政策影响着社会大众的收入高低、收人政策影响着社会大众的收入高低、分配格局和消费储蓄比重，因此对证分配格局和消费储蓄比重，因此对证券市场具有重要影响。券市场具有重要影响。17 （四）产业政策（四）产业政策 产业政策是指政府对产业结构变化进产业政策是指政府对产业结构变化进行定向干预指导的方针和原则，它包行定向干预指导的方针和原则，它包括产业结构政策、产业组织政策、产括产业结构政策、产业组织政策、产业技术政策和产业布局政策。业技术政策和产业布局政策。18 产业政策与证券市场的关系表现在两个方面：产业政策与证券市场的关系表现在两个方面：一方面，政府的产业政策

15、借助于证券市场的一方面，政府的产业政策借助于证券市场的投资、融资行为来实施；投资、融资行为来实施；另一方面，国家的产业政策也是人们从事证另一方面，国家的产业政策也是人们从事证券投资的依据。每一种产业都受到不同程度的券投资的依据。每一种产业都受到不同程度的政府管制和产业政策措施的影响。政府管制和产业政策措施的影响。因此，投资时考虑该行业与国家发展战略、因此，投资时考虑该行业与国家发展战略、资源政策和产业政策的一致性。资源政策和产业政策的一致性。19 第二节第二节 行业分析行业分析 行业分析是介于宏观和微观之间的重行业分析是介于宏观和微观之间的重要的经济因素。要的经济因素。投资者在投资过程中，对行

16、业的正确投资者在投资过程中，对行业的正确选择必定建立在对行业的正确分析的选择必定建立在对行业的正确分析的基础上。基础上。在行业分析中，主要分析行业的市场在行业分析中，主要分析行业的市场类型、生命周期和影响行业发展的有类型、生命周期和影响行业发展的有关因素关因素 。20 一、行业分类一、行业分类 行业，一般是指按生产同类产品或具有行业，一般是指按生产同类产品或具有相同工艺过程或提供同类劳务划分的经济相同工艺过程或提供同类劳务划分的经济活动类别。活动类别。（一）道琼斯分类法（一）道琼斯分类法 该方法将大多数股票分为三类：该方法将大多数股票分为三类：工业、运输业和工业、运输业和公用事业公用事业。在道

17、一琼斯指数中，工业类股票取自。在道一琼斯指数中，工业类股票取自工业部门的工业部门的3030家公司，包括了采掘业、制造业和家公司，包括了采掘业、制造业和商业。运输业包括了航空、铁路、汽车运输、和商业。运输业包括了航空、铁路、汽车运输、和航运业。公用事业类主要包括电话公司、煤气公航运业。公用事业类主要包括电话公司、煤气公司和电力公司等。司和电力公司等。21（二）标准行业分类法（二）标准行业分类法 联合国经济和社会事务统计局制定联合国经济和社会事务统计局制定了一个国际标准行业分类它把国了一个国际标准行业分类它把国民经济划分为以下民经济划分为以下10 10个门类：个门类：22 1 1、农业、畜牧狩猎业

18、、林业和渔业；、农业、畜牧狩猎业、林业和渔业；2 2、采矿业及土石采掘业；、采矿业及土石采掘业；3 3、制造业；、制造业；4 4、电、煤气和水；、电、煤气和水；5 5、建筑业；、建筑业；6 6、批发和零售业、饮食和旅馆业；、批发和零售业、饮食和旅馆业；7 7、运输、仓储和邮电通信业；、运输、仓储和邮电通信业；8 8、金融、保险、房地产和工商服务业；、金融、保险、房地产和工商服务业；9 9、政府、社会和个人服务业；、政府、社会和个人服务业；10 10、其他。、其他。23 （三）我国国民经济的行业分类（三）我国国民经济的行业分类 2002 2002年，我国推出了国民经年，我国推出了国民经济行业分类

19、国家标准（济行业分类国家标准（GBGBT4754T475420022002）中对我国国民经济行）中对我国国民经济行业分类进行了详细的划分。它按照业分类进行了详细的划分。它按照公司主要涉及的活动类型，将所有公司主要涉及的活动类型，将所有行业一共分为行业门类行业一共分为行业门类2020类，行业类，行业大类大类9595个，行业小类个，行业小类913913个。个。24 我国三次产业划分规定我国三次产业划分规定 三次产业划分的具体范围是：三次产业划分的具体范围是：第一产业包括农、林、牧、渔业；第一产业包括农、林、牧、渔业；第二产业包括采矿业，制造业，电力、燃气第二产业包括采矿业，制造业，电力、燃气及水的

20、生产和供应业，建筑业；及水的生产和供应业，建筑业；第三产业包括除交通运输、仓储和邮政业，第三产业包括除交通运输、仓储和邮政业，信息传输、计算机服务和软件业，批发和零售信息传输、计算机服务和软件业，批发和零售业，住宿和餐饮业，金融业，房地产业，租赁业，住宿和餐饮业，金融业，房地产业，租赁和商务服务业，科学研究、技术服务和地质勘和商务服务业，科学研究、技术服务和地质勘查业，水利、环境和公共设施管理业，居民服查业，水利、环境和公共设施管理业，居民服务和其他服务业，教育，卫生、社会保障和社务和其他服务业，教育，卫生、社会保障和社会福利业，文化、体育和娱乐业，公共管理和会福利业，文化、体育和娱乐业，公共

21、管理和社会组织，国际组织等。社会组织，国际组织等。25 （四）我国上市公司行业分类（四）我国上市公司行业分类 我国证券市场也对行业进行划分。中国我国证券市场也对行业进行划分。中国证券会于证券会于20012001年年4 4月月4 4日公布了上市公司行日公布了上市公司行业分类指引。该分类指引将上市公司分业分类指引。该分类指引将上市公司分为为13 13个个门类。门类。上海证券交易所上海证券交易所曾对在该所上曾对在该所上市的全部上市公司市的全部上市公司(包括包括A A股和股和B B股股)按其所按其所属行业分成属行业分成五大类别五大类别，即，即工业、商业、地工业、商业、地产业、公用事业和综合类产业、公用

22、事业和综合类，并分别计算和，并分别计算和公布各分类股价指数。公布各分类股价指数。深圳证券交易所深圳证券交易所把把在深市上市的全部上市公司分成在深市上市的全部上市公司分成六六类，即类，即工业、商业、金融业、地产业、公用事业工业、商业、金融业、地产业、公用事业和综合类和综合类，并分别计算和公布各分类股价，并分别计算和公布各分类股价指数。指数。26 二、行业的一般特性分析二、行业的一般特性分析 （一）行业对经济周期的敏感性（一）行业对经济周期的敏感性 1 1、销售量对于经济周期的敏感性。必需品、销售量对于经济周期的敏感性。必需品的销量对于经济周期的敏感性是很低的，相的销量对于经济周期的敏感性是很低的

23、，相反，钢铁、汽车等行业对宏观经济状况的敏反，钢铁、汽车等行业对宏观经济状况的敏感程度则要大得多。感程度则要大得多。2 2、经营杠杆的大小，即产品生产成本中、经营杠杆的大小，即产品生产成本中固定成本与可变成本所占的比例。生产成本固定成本与可变成本所占的比例。生产成本中可变成本所占比例较高的公司对经济周期中可变成本所占比例较高的公司对经济周期的敏感程度较小，反之则高。的敏感程度较小，反之则高。27 （二）市场结构（二）市场结构 市场结构取决于行业中厂商的数市场结构取决于行业中厂商的数量、产品的属性、价格的控制程度量、产品的属性、价格的控制程度等因素。根据这些困素的特征，可等因素。根据这些困素的特

24、征，可以将行业划分成以将行业划分成4 4种市场结构；种市场结构；完全竟争；完全竟争；不完全竞争或垄断竞不完全竞争或垄断竞争；争；寡头独占；寡头独占；垄断。垄断。28 （1 1）完完全全竞竞争争完完全全竞竞争争是是指指许许多多企企业业生产同质产品的市场情形。生产同质产品的市场情形。（2 2）垄垄断断竞竞争争垄垄断断竞竞争争是是指指许许多多生生产产者生产同种但不同质产品的市场情形。者生产同种但不同质产品的市场情形。（3 3）寡寡头头垄垄断断寡寡头头垄垄断断是是指指相相对对少少量量的的生生产产者者在在某某种种产产品品的的生生产产中中占占据据很很大大市场的份额的情形。市场的份额的情形。（4 4）完完全

25、全垄垄断断完完全全垄垄断断是是指指独独家家企企业业生生产产某某种种物物质质产产品品的的情情形形，特特质质产产品品是是指指那些没有或缺少相近的替代品的产品。那些没有或缺少相近的替代品的产品。29各种市场结构特征各种市场结构特征 结构结构公司数量公司数量产品差异性产品差异性控制价格程度控制价格程度 完全竞争完全竞争 多多 无差异无差异 无无 不完全竞争不完全竞争 较多较多 有差异有差异 轻微轻微 寡头独占寡头独占 少数少数 差异较小差异较小 较大较大 垄断垄断 一个一个 一种产品一种产品 相当大相当大30 （三）行业生命周期（三）行业生命周期 行业的生命周期可分为以下四个阶段：行业的生命周期可分为

26、以下四个阶段：1 1、幼稚期、幼稚期 幼稚期的特点是高风险、低收益。处在幼幼稚期的特点是高风险、低收益。处在幼稚期的行业是新行业，需要投人大量的研稚期的行业是新行业，需要投人大量的研究开发费用，经营者的盈利不多，甚至可究开发费用，经营者的盈利不多，甚至可能亏损乃至破产。能亏损乃至破产。对处在幼稚期的行业投资有很大风险。投对处在幼稚期的行业投资有很大风险。投机者对幼稚期的行业感兴趣。机者对幼稚期的行业感兴趣。31 2 2、成长期、成长期 成长期的特点是高风险、高收益。新成长期的特点是高风险、高收益。新行业的产品经过广泛宣传和消费者的行业的产品经过广泛宣传和消费者的试用，市场需求逐渐上升，新行业逐

27、试用，市场需求逐渐上升，新行业逐渐繁荣，投资于新行业的厂商大量增渐繁荣，投资于新行业的厂商大量增加，竞争日益激烈。产品逐步从单一、加，竞争日益激烈。产品逐步从单一、低质、高价向多样、优质和低价的方低质、高价向多样、优质和低价的方向发展。向发展。32 3 3、成熟期、成熟期 这是一段比较长的时期。在这一时期，这是一段比较长的时期。在这一时期，在竞争中生存下来的少数厂商垄断了在竞争中生存下来的少数厂商垄断了整个行业的市场，每个厂商都占有一整个行业的市场，每个厂商都占有一定比例的市场份额，行业利润达到较定比例的市场份额，行业利润达到较高水平。高水平。由于市场比较稳定，新企业难以进人，由于市场比较稳定

28、，新企业难以进人，所以垄断企业的经营风险较低，但行所以垄断企业的经营风险较低，但行业的增长速度也大大降低，除非有技业的增长速度也大大降低，除非有技术创新，否则行业增长会停止。术创新，否则行业增长会停止。33 4 4、衰退期、衰退期 在衰退期，原行业的市场需求呈萎缩在衰退期，原行业的市场需求呈萎缩趋势，替代品和新产品在市场上出现趋势，替代品和新产品在市场上出现并且其销售量呈扩大趋势，某些厂商并且其销售量呈扩大趋势，某些厂商将资本转向其他更有利可图的行业，将资本转向其他更有利可图的行业，原行业厂商数目减少，利润率停滞或原行业厂商数目减少，利润率停滞或不断下降。不断下降。34行业生命周期行业生命周期

29、 start-up consolidation maturity relative decline 35行业生命周期分析图行业生命周期分析图36遗传工程遗传工程销售价格销售价格电子信电子信息息医疗服务医疗服务快餐服务快餐服务石油冶炼石油冶炼超市超市纺织纺织采矿采矿风险大、未来收益高收收益益增增长长快快、风风险险递递减减盈盈利利稳稳定定、风风险较小险较小收 益 少、投资不安全生命周期不同阶段的收益特征和风险生命周期不同阶段的收益特征和风险电电力力电电力力37 选择处于成长期和稳定期的行业的证券选择处于成长期和稳定期的行业的证券进行投资比较可行，因为这些行业的基础进行投资比较可行，因为这些行业的基

30、础逐渐稳定，盈利逐年增加，投资收益比较逐渐稳定，盈利逐年增加，投资收益比较丰厚和稳定。丰厚和稳定。处于幼稚期的行业，如果投资者经过各处于幼稚期的行业，如果投资者经过各方面分析后确认其前途光明可投资介人，方面分析后确认其前途光明可投资介人，如果对其前景难以把握则可回避之，因为如果对其前景难以把握则可回避之，因为投资风险太上。投资风险太上。至于处在衰退期的行业，初入证券市场至于处在衰退期的行业，初入证券市场的投资者可以不选择其作为主要投资对象。的投资者可以不选择其作为主要投资对象。38 三、影响行业兴衰的因素分析三、影响行业兴衰的因素分析 （一）政府管制（一）政府管制 实际上每一种行业都受到不同程

31、实际上每一种行业都受到不同程度的政府管制，管制程度的高低能影度的政府管制，管制程度的高低能影响一种行业的发展和利润率。响一种行业的发展和利润率。1、受政府管制的行业、受政府管制的行业 按照我国宪法，一些按照我国宪法，一些“与大众利益与大众利益紧密相关紧密相关”的行业必须服从政府的管的行业必须服从政府的管制。制。39交通运交通运输业输业 铁铁路、航空公司和空运公司路、航空公司和空运公司 金融行金融行业业 银银行和非行和非银银行金融机构、保行金融机构、保险险公司、公司、证证券和商品券和商品经纪经纪人及交易商人及交易商 公用事公用事业业 煤气、煤气、电电力、自来水、天然气管道、力、自来水、天然气管道

32、、下水管道等，下水管道等，电电信信电报电报，无，无线电线电和和电电视视广播。广播。其他其他 教育、教育、卫卫生、文化、生、文化、军军工等。工等。受政府管制的行业受政府管制的行业40 2、政府对行业垄断的管制、政府对行业垄断的管制 垄断的存在，不利于行业内厂商提垄断的存在，不利于行业内厂商提高生产效率、降低产品价格，它大大高生产效率、降低产品价格，它大大损害了消费者的福利。而对处于垄断损害了消费者的福利。而对处于垄断地位的厂商而言，则不利于行业整体地位的厂商而言，则不利于行业整体竟争力的提高，无法形成行业的良性竟争力的提高，无法形成行业的良性增长局面。增长局面。因此，许多国家的法律都试图对行因此

33、，许多国家的法律都试图对行业垄断进行控制。业垄断进行控制。41 3、政府的产业政策、政府的产业政策 产业政策对投资活动产生直接的影响：产业政策对投资活动产生直接的影响：一是促进和保护一国幼稚产业的发展；一是促进和保护一国幼稚产业的发展；二是加快资源配置的优化过程，促使资本二是加快资源配置的优化过程，促使资本向有利于国民经济的产业流动；向有利于国民经济的产业流动；三是促进市场机制和市场结构的完善；三是促进市场机制和市场结构的完善；四是给公司提供一个透明度较高的发展环四是给公司提供一个透明度较高的发展环境；境；五是使产业结构能不断适应世界科学技术五是使产业结构能不断适应世界科学技术的新发展等。的新

34、发展等。42 （二）技术（二）技术 技术进步对行业的影响是巨大的。技术进步对行业的影响是巨大的。伴随着新技术的出现，会出现许多新伴随着新技术的出现，会出现许多新的行业，而一批旧的行业则会因为消的行业，而一批旧的行业则会因为消费者对这些行业产品需求的大大降低费者对这些行业产品需求的大大降低而走向衰落。而走向衰落。因此，投资分析人员要考察一个行因此，投资分析人员要考察一个行业产品的前途，分析其被优良产品的业产品的前途，分析其被优良产品的消费需求替代的趋势。消费需求替代的趋势。43 （三）社会习惯的改变（三）社会习惯的改变 随着人们生活水平和受教育程随着人们生活水平和受教育程度的提高，消费心理、消费

35、习惯、度的提高，消费心理、消费习惯、文明程度和社会责任感会逐渐改变，文明程度和社会责任感会逐渐改变，从而引起对某些商品的需求变化并从而引起对某些商品的需求变化并进一步影响到行业的兴衰。进一步影响到行业的兴衰。44 （四）相关行业变动因素的影响（四）相关行业变动因素的影响 相关行业变动对股价的影响表现在三个面：相关行业变动对股价的影响表现在三个面：1、如果相关行业的产品是该行业生产、如果相关行业的产品是该行业生产的上游产品，那么相关行业产品价格变化的上游产品，那么相关行业产品价格变化与该行业的生产成本直接相关。与该行业的生产成本直接相关。2、如果相关行业的产品是该行业产品如果相关行业的产品是该行

36、业产品的替代品，那么若相关行业产品价格上涨，的替代品，那么若相关行业产品价格上涨，公司盈利提高，股价上升。公司盈利提高，股价上升。3、如果相关行业的产品与该行业生产如果相关行业的产品与该行业生产的产品是互补关系，那么相关行业产品价的产品是互补关系，那么相关行业产品价格上升，对该行业内部的公司股票价格将格上升，对该行业内部的公司股票价格将产生不利影响。产生不利影响。45 第三节第三节 公司分析公司分析 一、公司的基本素质分析一、公司的基本素质分析 对公司基本素质的分析可以从以对公司基本素质的分析可以从以下几个方面着手：下几个方面着手：（一）技术水平（一）技术水平 决定公司竞争能力的首要因素在于决

37、定公司竞争能力的首要因素在于公司的技术优势。对公司技术水平高公司的技术优势。对公司技术水平高低的评价可以分为技术硬件部分和软低的评价可以分为技术硬件部分和软件部分。件部分。46 （二）经营管理水平（二）经营管理水平 对公司经营管理水平高低的评价可以从对公司经营管理水平高低的评价可以从以下几个角度分析：以下几个角度分析：1、各层管理人员的素质和能力分析。、各层管理人员的素质和能力分析。美国著名的企业巨子艾柯卡，于1978年11月到濒临倒闭的克菜斯勒汽车公司上任的第一天，该公司的股票价格就以比前一天上升37.7%的升幅收盘。艾柯卡的杰出的企业管理才华为世人所公认，投资者预期，由于艾柯卡的加盟，克莱

38、斯勒汽车公司的经营管理水平会上一个新台阶。据报道，1980年，克菜斯公司的股票价格每股3美元，而几年后涨到35美元。47 2、公司战略制订和实施情况。、公司战略制订和实施情况。成本领先战略：低成本可以使自己在同样的销售价格下获得高于竞争对手的利润率，并通过降价竞争的方式将高成本的对手挤出市场。差异化战略：产品差异源自超凡的质量、创新的款式或是便捷的服务，表现为品牌、外观、卓著声誉等。48 目标集聚战略：以整体市场的一个狭窄部分-某一细分市场为其目标市场，针对这种细分市场的需要，集中生产和经营，以满足该狭窄市场特定的部分购买者的要求，从而比竞争对手更好地服务该细分市场的购买者，并在该细分市场赢得

39、竞争优势。49波士顿BCG矩阵分析法市市场场占占有有率率行业增长率行业增长率 50 根据每种产品的市场占有率和销售增长率形成四种产品类型，针对不同类型产品采取相应的战略对策：1）明星类产品：应用扩张性的发展战略 2）金牛类产品：可采取收获战略，即投入资源以达到短期收益最大化为限 3）问号类产品：选择性投资战略 4）瘦狗类产品:应采取撤退战略 51SWOTSWOT分析分析 S Sstrength(strength(优势优势)、WWweakness(weakness(弱势弱势)O Oopportunity(opportunity(机会机会)、T Tthreat(threat(威胁威胁)OO和和T

40、T：考察企业外部环境：考察企业外部环境 S S和和ww：考查企业的：考查企业的“资源和能力资源和能力”对企业内外部条件各方面内容进行综合对企业内外部条件各方面内容进行综合和概括，进而分析组织的优劣势、面临的机和概括，进而分析组织的优劣势、面临的机会和威胁的一种方法。会和威胁的一种方法。5253 3、公司的经营效率分析。、公司的经营效率分析。它既包括公司内部的管理效率，它既包括公司内部的管理效率，又包括公司对外界环境的反应能又包括公司对外界环境的反应能力。力。54 企业外部环境：宏观的环境人文、经济、自然、政治 微观的环境顾客、供应商、竞争者 通过对这两个方面的环境的一个分析可以得出，里面有哪些

41、是利于我发展的发面，有哪些是阻碍我的发展的方面，通过对环境的观察，找到正在发生的趋势和变化，分析完了后就评估机会和威胁；机会实际上指的是那个能帮助企业获得竞争优势的环境条件，劣势反之。55 一个组织有哪些资源：有形资源、无形资源。能力就是将这些资源结合运用来完成一项任务的才能。优势是擅长的活动或专有的资源，劣势反之。4、人事管理效率和公司文化分析。、人事管理效率和公司文化分析。56 （三）市场开拓能力和市场占有率（三）市场开拓能力和市场占有率 公司的市场占有率是公司利润之源。公司的市场占有率是公司利润之源。效益好并能长期存在的公司，其市场效益好并能长期存在的公司，其市场占有率必须是长期稳定并呈

42、增长趋势占有率必须是长期稳定并呈增长趋势的。的。高的市场占有率一般是依赖于强大高的市场占有率一般是依赖于强大的市场开拓能力来实现的。的市场开拓能力来实现的。57 （四）资本与规模效益（四）资本与规模效益 有些行业，比如汽车、钢铁、造有些行业，比如汽车、钢铁、造船等是资本密集型产业。这些产业往船等是资本密集型产业。这些产业往往是以往是以“高投入、大产出高投入、大产出”为行业基为行业基本特征的。由资本的集中程度而确定本特征的。由资本的集中程度而确定的规模效益是确定公司效益、发展前的规模效益是确定公司效益、发展前景的基本因素。一般规模越大，公司景的基本因素。一般规模越大，公司的效益越容易得到保证。的

43、效益越容易得到保证。58 二、公司财务状况分析二、公司财务状况分析 （一）财务状况的趋势分析（一）财务状况的趋势分析 其方法是：根据公司的财务报表其方法是：根据公司的财务报表 选择基年选择基年 将以后各年的数据表达为基年的百分比将以后各年的数据表达为基年的百分比 反映公司财务变化情况及基本趋势反映公司财务变化情况及基本趋势59存货周转率 销售成本/平均存货应收帐款周转率 销售收入/平均应收帐款 流动资产周转率 销售收入/流动资产固定资产周转率 销售收入/平均固定资产总资产周转率 销售收入/平均总资产净资产周转率 销售收入/净资产 股东权益周转率 销售收入/平均股东权益（二）公司经营效率分析（二

44、）公司经营效率分析60销售毛利（销售收入销售成本）销售收入销售毛利（销售收入销售成本）销售收入销售净利率销售净利率 净利润净利润/销售收入销售收入净资产收益率净资产收益率 净利润净利润/净资产净资产 主营业务利润率主营业务利润率 主营业务利润主营业务利润/主营业务收入主营业务收入股东权益收益率股东权益收益率 净利润平均股东权益净利润平均股东权益每股收益每股收益 净利润总股本净利润总股本 （三）公司盈利能力分析（三）公司盈利能力分析611 1、短期偿债能力、短期偿债能力流动比率 流动资产/流动负债 速动比率 （流动资产 存货）/流动负债2 2、长期偿债能力、长期偿债能力 资产负债比率 负债总额/

45、总资产 股东权益比率 股东权益/总资产 产权比率 负债总额/股东权益利息保障倍数 税息前利润利息费用（四）偿债能力分析（四）偿债能力分析62每股净资产 净资产/普通股股数 净资产倍率 每股市价每股净资产每股净收益 （净利润优先股股息）普通股股数本利比 每股股价每股股息市盈率 每股股价每股净收益股息发放率 （每股股利每股净收益）100投资收益率 投资收益（期初长、短期投资 期末长、短期投资）2100（五）投资收益分析（五）投资收益分析63股东权益比率 （股东权益总额资产总额）100资产负债比率 （负债总额资产总额）100长期负债比率 （长期负债资产总额）100固定资产比率 （固定资产总额资产总额）100股东权益与固定资产比率（股东权益总额固定资产总额）100资本构成分析64