1应收账款及存货担保融资尽职调查、贷款设计和风险控制(33页PPT).pptx

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1、应收账款及存货担保融资：尽职调查、贷应收账款及存货担保融资：尽职调查、贷款设计和风险控制款设计和风险控制Receivable Financing:Due Diligence,Structuring and Risk Control Kelly 乌代尔乌代尔Professor Gregory F.UdellKelley School of Business,Indiana University应收帐款及存货担保融资业务国际研讨班应收帐款及存货担保融资业务国际研讨班北京北京2007年年4月月18日日Workshop on“Accounts Receivable and Inventory Fina

2、ncing”Beijing April 18,20071资产支持贷款：主要特征资产支持贷款：主要特征Asset-Based Lending:Key Characteristics1.由应收账款和存货进行担保由应收账款和存货进行担保 Collateralized by both accounts receivable and inventory2.对担保物密切监控对担保物密切监控 Collateral intensively monitored对应收账款每日监控对应收账款每日监控 Daily monitoring of accounts receivable对存货每月监控对存货每月监控 Mont

3、hly monitoring of inventory3.在美国由商业财务公司和银行的资产支持贷款部门在美国由商业财务公司和银行的资产支持贷款部门提供提供 Delivered in the U.S.by commercial finance companies and asset-based lending divisions of banks有专门的资产支持贷款运营部门提供支持有专门的资产支持贷款运营部门提供支持 Supported by dedicated ABL operations dept.2资产支持贷款透视资产支持贷款透视 Asset-Based Lending in Perspe

4、ctive资产支持贷款是资产支持贷款是8种商业性种商业性“贷款技术贷款技术”之之一一 Asset-based lending is one of eight commercial“lending technologies”关系贷款关系贷款 Relationship lending财务报表贷款财务报表贷款 Financial statement lending小企业信用评分小企业信用评分 Small business credit scoring设备贷款设备贷款 Equipment lending租赁租赁 Leasing不动产担保贷款不动产担保贷款 Real estate-based lendi

5、ng保理保理 Factoring资产支持贷款资产支持贷款 Asset-based lending3资产支持贷款的目标客户：高风险借款人资产支持贷款的目标客户：高风险借款人Target ABL Customers:High Risk Borrowers目标企业面临目标企业面临“融资缺口融资缺口”，可能只有资产支持贷款这一融资渠道，可能只有资产支持贷款这一融资渠道 Target firms face a“funding gap”and are not likely to get financing without asset-based lending企业主能力很强、也有好的商业模式企业主能力很强

6、、也有好的商业模式 Strong entrepreneurs with good business models多数为快速增长企业多数为快速增长企业 Many are rapidly growing firms但经营者资源有限，财务压力大但经营者资源有限，财务压力大 These firms,however,are financially constrained by limited entrepreneur resourses即，资本不足即，资本不足 i.e.,undercapitalized这些资本不足的目标企业通常财务比率也比较这些资本不足的目标企业通常财务比率也比较差差，例如，例如 Th

7、ese undercapitalized target firms tend to show weak financial ratios,e.g.,流动比率流动比率 Current ratio负债负债/净值比率净值比率 Debt/worth ratio负债负债/息税折旧摊销前利润比率息税折旧摊销前利润比率 Debt/EBITDA ratio税后净利润税后净利润/总资产比率总资产比率 NPAT/TA ratio4财务实力最强的企业财务实力最强的企业Highest FinancialStrength Firms财务实力最弱的企业财务实力最弱的企业Lowest Financial Strength

8、Firms通过传统银行贷款获得资金通过传统银行贷款获得资金Financed by TraditionalBank Loans不合格借款人（不应获得贷款）不合格借款人（不应获得贷款）Unqualified Borrowers(should not receive financing)资金缺口地带资金缺口地带 The Funding Gap Zone企业融资能力连续线企业融资能力连续线 THE FIRM CONTINUUM5财务实力最强的企业财务实力最强的企业 Highest FinancialStrength Firms财务实力最弱的企业财务实力最弱的企业Lowest FinancialStre

9、ngth Firms通过传统银行贷款获得资金通过传统银行贷款获得资金 Financed by Traditional Bank Loans不合格借款人（不应获得贷款）不合格借款人（不应获得贷款）Unqualified Borrowers(should not receive financing)通过资产支持贷款获得资金通过资产支持贷款获得资金 Financed byAsset-Based Loans企业融资能力连续线企业融资能力连续线THE FIRM CONTINUUM该区域的信贷配给问题减弱该区域的信贷配给问题减弱 =资金缺口减小资金缺口减小 Credit rationing in this

10、 zone reduced:=the funding gap is reduced.6资产支持贷款和贷款风险资产支持贷款和贷款风险Asset-Based Lending and Loan Risk担保能降低有融资缺口的企业的较高借款人风险担保能降低有融资缺口的企业的较高借款人风险 Collateral mitigates the higher borrower risk associated with firms in the funding gap担保能降低所有贷款的风险担保能降低所有贷款的风险 Collateral reduces the risk of any loan对担保物的密切监控

11、可以对担保物的密切监控可以：Intensive monitoring of collateral防止担保物状况恶化防止担保物状况恶化 Prevents deterioration of collateral提供有关企业经营状况的信息提供有关企业经营状况的信息 Provides information on firm performance激励激励“良好借款人行为良好借款人行为”Provides strong incentives to promote“good”borrower behavior因此，这两种作用的净效应决定贷款风险的高低因此，这两种作用的净效应决定贷款风险的高低 Thus,th

12、ere are two effects the net of which determines loan risk较高的借款人风险使贷款风险增加较高的借款人风险使贷款风险增加 Higher borrower risk increases loan risk担保能降低贷款风险担保能降低贷款风险 Collateral reduces the loan risk7资产支持贷款：细节资产支持贷款：细节Asset-Based Lending:The Details资产支持贷款的借款人具有较高的风险资产支持贷款的借款人具有较高的风险 Asset-based borrowers have higher ri

13、sk profile保守制造公司（例保守制造公司（例1）Conservative Mfg,Inc.适宜于财务报表型贷款适宜于财务报表型贷款 good candidate for financial statement lending 相比于相比于 vs.激进制造公司（例激进制造公司（例2）Aggressive Mfg,Inc.适宜于资产支持贷款适宜于资产支持贷款 good candidate for asset-based lending89101112资产支持贷款：细节（续）资产支持贷款：细节（续）Asset-Based Lending:The Details(cont.)良好担保物应具有的

14、主要特征良好担保物应具有的主要特征 The key characteristics of good collateral1.变现时必须易于出售变现时必须易于出售 Must be marketable when liquidated2.与企业经营状况的相关性不能太高（与企业经营状况的相关性不能太高（相关性相关性越低越好）越低越好）Must not be too highly correlated with the performance of the firm(lower correlation is good)例如，如果贷款给石油钻探企业，石油钻井平台就不能算作理想的例如，如果贷款给石油钻探企

15、业，石油钻井平台就不能算作理想的担保物（钻探企业和钻探平台的价值相关性太高）担保物（钻探企业和钻探平台的价值相关性太高）e.g.,oil drilling rigs are not good collateral in a loan to an oil driller(both the drilling firm and the drilling rig are highly correlated in value)13资产支持贷款：细节（续）资产支持贷款：细节（续）Asset-Based Lending:The Details(cont.)将应收账款作为担保物的价值在于将应收账款作为担保物的

16、价值在于 The value of accounts receivable as collateral变现较容易变现较容易 Relatively easy to liquidate与企业经营状况的相关性一般较低与企业经营状况的相关性一般较低 Generally low correlation with firm performance将存货作为担保物的价值在于将存货作为担保物的价值在于 The value of inventory as collateral变现能力取决于担保物的类型变现能力取决于担保物的类型 Liquidation depends on type of collateral例

17、例1，半成品，半成品可能有问题可能有问题 e.g.,work in progress-may be problematic可能变现比较困难可能变现比较困难 may be difficult to liquidate与企业经营相关性可能很高与企业经营相关性可能很高 Likely highly correlated with firm例例2，原材料，原材料可能是较理想的担保物可能是较理想的担保物 e.g.,raw materials may be better as collateral作为商品可能变现相对容易作为商品可能变现相对容易 May be relatively easy to liqui

18、date as a commodity可能与企业经营相关性较低可能与企业经营相关性较低 May not be highly correlated with firm职业的清算人员如今在美国发挥着非常重要的作用职业的清算人员如今在美国发挥着非常重要的作用 Professional liquidators now play a significant role in the U.S.清算人员也对设备进行清算和估价清算人员也对设备进行清算和估价 Liquidators also liquidate and appraise equipment14资产支持贷款：细节（续）资产支持贷款：细节（续）Ass

19、et-Based Lending:The Details(cont.)主要区别：主要区别：所有资产支持贷款都属于担保贷款，但并不是所有担保所有资产支持贷款都属于担保贷款，但并不是所有担保贷款都是资产支持贷款贷款都是资产支持贷款 Key distinction:All asset-based lending is collateralized,but all secured lending is not asset-based资产支持贷款要求对担保品的资产支持贷款要求对担保品的密切监控密切监控 Asset-based lending requires intensive monitoring主要

20、挑战主要挑战1：区分：区分“优质优质”（即，合格）和（即，合格）和“劣质劣质”（即，（即，不合格）动产不合格）动产 Key challenge#1:distinguish between“good”(i.e.,eligible)and“bad”(i.e.,ineligible)movable assets 主要挑战主要挑战2：动产的价值不断变化：动产的价值不断变化 Key challenge#2:movable assets change value continuously而贷款金额不能超过合格资产的价值而贷款金额不能超过合格资产的价值 Loan advances should not ex

21、ceed eligible assets15资产支持贷款：运营原理资产支持贷款：运营原理 Asset-Based Lending:The Mechanics运营目标：运营目标：The operational objective:确保担保物的清算价值超过贷款金额确保担保物的清算价值超过贷款金额 Assure that collateral liquidation value exceeds loan value:担保物价值减少，则贷款余额（和贷款额度）也应担保物价值减少，则贷款余额（和贷款额度）也应降低降低 Loan(and loan capacity)falls when collateral

22、 value decreases而而 and担保物价值增加时，则提高贷款额度担保物价值增加时，则提高贷款额度 Loan capacity increases when collateral value increases16资产支持贷款：运营原理资产支持贷款：运营原理（续）（续）Asset-Based Lending:The Mechanics(cont.)应收账款应收账款 Accounts receivable可用贷款额度报告可用贷款额度报告 Availability report不合格应收账款不合格应收账款 Ineligible receivables帐龄超过帐龄超过90天天 Over 9

23、0 days交叉交叉“逾期逾期”应收帐款应收帐款 Cross age对销（轧差）账户对销（轧差）账户 Contra accounts境外应收账款境外应收账款 Foreign accounts其它类别其它类别 Various othersXYZ印刷厂（例）印刷厂（例）XYZ Printing example17181920资产支持贷款：运营原理（续）资产支持贷款：运营原理（续）Asset-Based Lending:The Mechanics(cont.)每日记录每日记录 Daily Record每日记录贷款余额和担保物的变化，以确保贷每日记录贷款余额和担保物的变化，以确保贷款与担保物相匹配（即

24、，合格担保物价值总是款与担保物相匹配（即，合格担保物价值总是大于贷款余额）大于贷款余额）Records loan changes and collateral changes to insure that loan is in balance(i.e.,that collateral always exceeds loan balance)2122资产支持贷款：运营原理（续）资产支持贷款：运营原理（续）Asset-Based Lending:The Mechanics(cont.)存货 Inventory贷款比率（折扣率）取决于存货类型和产品类型 Advances depend on type

25、 of inventory and type of product现场检查 Field examinations资产支持贷款的贷款人对担保物的审计 Audits of collateral conducted by asset-based lender23资产支持贷款实践：案例分析资产支持贷款实践：案例分析Asset-Based Lending in Practice:A Case Study案例分析案例分析 Case study:ABC瓦楞纸箱厂（例）瓦楞纸箱厂（例）The ABC Corrugated Box Company业务业务 The business:压纹（即，生产纸板箱）压纹（即

26、，生产纸板箱）Corrugating(i.e.,manufactures cardboard)组织架构特征组织架构特征 Organization characteristics私有私有 Privately owned业主为经理人业主为经理人 Owner-managed24ABC瓦楞纸箱厂（例）（续）瓦楞纸箱厂（例）（续）ABC Corrugated Box Company(cont.)简史简史 Brief history由两兄弟在由两兄弟在1967年创立年创立 Founded by two brothers in 19671995年以杠杆收购的方式收购了另一家瓦楞纸箱厂年以杠杆收购的方式收购了

27、另一家瓦楞纸箱厂 Acquired another corrugating company in 1995 in a leveraged buyout1998年公司经历重创年公司经历重创 Company suffered a disastrous year 1998Midstates银行将关系转到资产支持贷款部门银行将关系转到资产支持贷款部门 Midstates Bank moved relationship to its ABL divisionMidstates银行被银行被Grand American银行收购银行收购 Midstates Bank acquired by Grand Ame

28、rican BankcorpGrand American银行不提供资产支持贷款银行不提供资产支持贷款 Grand American does not do ABLGrand American银行要求银行要求ABC瓦楞纸箱厂另外寻找一家银行瓦楞纸箱厂另外寻找一家银行 Grand American has asked ABC to find a new bank25ABC瓦楞纸箱厂（例）（续）瓦楞纸箱厂（例）（续）ABC Corrugated Box Company(cont.)目前状况（目前状况（2001年年11月）月）Current situation(November 2001):ABC与另

29、外一家银行与另外一家银行Lake Superior Finance银行商谈资产支持贷款银行商谈资产支持贷款 ABC negotiates an asset-based loan with a new bank Lake Superior Finance这笔贷款资金将用于偿付这笔贷款资金将用于偿付Grand American银行的贷款银行的贷款 Proceeds from new loan would pay out Grand Americans loan贷款要求贷款要求 The loan request:1,200万美元循环授信万美元循环授信$12,000,000 revolving cre

30、dit用应收账款和存货担保用应收账款和存货担保 Secured by accounts receivable and inventory财务状况（参见财务报表）财务状况（参见财务报表）The financial situation(see financial statements)杠杆水平很高杠杆水平很高 Highly leveraged1998年之后部分恢复盈利年之后部分恢复盈利 Some return to profitability after 199826272829ABC瓦楞纸箱厂（例）（续）瓦楞纸箱厂（例）（续）ABC Corrugated Box Company(cont.)财务

31、状况在财务状况在1998年表现出严重恶化年表现出严重恶化 Financials show drastic deterioration in 1998Midstates银行仍根据资产支持贷款协议，继续提供应收账款和存货支持贷款银行仍根据资产支持贷款协议，继续提供应收账款和存货支持贷款 Nevertheless Midstates Bank continued to lend against A/R and inventory under an asset-based lending arrangement财务状况在财务状况在2001年第三季度有所改善年第三季度有所改善 Financials sh

32、ow improvement through 3rd quarter 2001但是，有些比率仍然很弱但是，有些比率仍然很弱 However,some ratios still quite weak流动比率流动比率 Current ratio杠杆比率杠杆比率 Leverage ratios财务状况虽有改善，但还不足以好到获得传统贷款财务状况虽有改善，但还不足以好到获得传统贷款 Probably not enough improvement to borrow under a traditional loan arrangement资产支持贷款的贷款人主要是根据应收账款和存货来判断资产支持贷款的贷

33、款人主要是根据应收账款和存货来判断 Asset-based lenders,however,look primarily to the accounts receivable and the inventory应收账款和存货周转比率应收账款和存货周转比率 A/R and inventory turnover ratios贷款可用额度清单贷款可用额度清单 Availability schedule3031ABC瓦楞纸箱厂（例）（续）瓦楞纸箱厂（例）（续）ABC Corrugated Box Company(cont.)主要最终贷款条款主要最终贷款条款 Key final loan terms12

34、00万美元循环贷款万美元循环贷款$12,000,000 revolving loan350万美元的存货子限额万美元的存货子限额$3,500,000 inventory sub-limit对合格应收账款的放款率为对合格应收账款的放款率为80%80%advance on eligible receivables对原材料和产成品的放款率为对原材料和产成品的放款率为60%60%advance on raw materials and finished goods现场检查现场检查每年每年3次次 Field examinations 3 times per year注注 Note:在该循环授信下，贷款提用

35、额不得超过在该循环授信下，贷款提用额不得超过“可用贷款额度可用贷款额度”：即，：即，Loan advances under the revolver can not exceed“loan availability”:i.e.,总贷款余额总贷款余额 可用贷款额度，可用贷款额度，1200万万 二者中较小者二者中较小者total loan advances minimum loan availability,$12 million321、每一个成功者都有一个开始。勇于开始，才能找到成功的路。11月-2211月-22Tuesday,November 8,20222、成功源于不懈的努力，人生最大的敌人

36、是自己怯懦。07:14:0007:14:0007:1411/8/2022 7:14:00 AM3、每天只看目标，别老想障碍。11月-2207:14:0007:14Nov-2208-Nov-224、宁愿辛苦一阵子，不要辛苦一辈子。07:14:0007:14:0007:14Tuesday,November 8,20225、积极向上的心态，是成功者的最基本要素。11月-2211月-2207:14:0007:14:00November 8,20226、生活总会给你另一个机会，这个机会叫明天。08十一月20227:14:00上午07:14:0011月-227、人生就像骑单车，想保持平衡就得往前走。十一月227:14上午11月-2207:14November 8,20228、业余生活要有意义，不要越轨。2022/11/87:14:0007:14:0008 November 20229、我们必须在失败中寻找胜利，在绝望中寻求希望。7:14:00上午7:14上午07:14:0011月-2210、一个人的梦想也许不值钱，但一个人的努力很值钱。11/8/2022 7:14:00 AM07:14:0008-11月-2211、在真实的生命里，每桩伟业都由信心开始，并由信心跨出第一步。11/8/2022 7:14 AM11/8/2022 7:14 AM11月-2211月-22谢谢大家谢谢大家