公司理财5(41页PPT).pptx

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1、第五章第五章 风险与收益分析风险与收益分析第一节第一节 收益与风险的度量收益与风险的度量第二节第二节 组合投资的收益与风险组合投资的收益与风险第三节第三节 资本资产定价模型资本资产定价模型47-147-1本章学习目标：本章学习目标：1掌握收益和风险的概念、类型、度量；掌握收益和风险的概念、类型、度量；2掌握掌握 系数的概念、计算和作用系数的概念、计算和作用；3掌握证券市场线和资本资产定价模型。掌握证券市场线和资本资产定价模型。理解关键词：理解关键词：理解关键词：理解关键词：47-247-2风险风险风险、系统性风险、非系统性风险风险、系统性风险、非系统性风险风险、系统性风险、非系统性风险风险、系

2、统性风险、非系统性风险期望值、标准差期望值、标准差、变异系数、变异系数v v相关系数相关系数、系数系数期望收益率、要求收益率期望收益率、要求收益率无风险收益率、风险收益率无风险收益率、风险收益率资本资产定价模型、证券市场线资本资产定价模型、证券市场线本章重要名词本章重要名词 47-347-3风险的度量指标有哪些？风险的度量指标有哪些？期望收益率与要求收益率有何区别？期望收益率与要求收益率有何区别？影响要求收益率的因素有哪些？影响要求收益率的因素有哪些？影响要求收益率的因素有哪些？影响要求收益率的因素有哪些？投资者风险态度对证券市场线有何影响？投资者风险态度对证券市场线有何影响？投资者风险态度对

3、证券市场线有何影响？投资者风险态度对证券市场线有何影响？本章重要问题本章重要问题 47-447-4第一节第一节 收益与风险的度量收益与风险的度量一、收益与风险的概念一、收益与风险的概念二、收益和风险的度量方法二、收益和风险的度量方法47-547-5一、风险和收益的概念一、风险和收益的概念（一）预期收益与风险（一）预期收益与风险1、预期收益预期收益：是指当投资的一种预期结果发：是指当投资的一种预期结果发生时所能产生的收益。生时所能产生的收益。2、风险风险：是指投资的某种预期结果不发生的：是指投资的某种预期结果不发生的可能性可能性。只要预期结果的发生存在只要预期结果的发生存在不确定性不确定性，或者

4、有，或者有两种或两种以上预期结果，就存在风险；两种或两种以上预期结果，就存在风险；短期国债的利息收益没有风险，而股票收益短期国债的利息收益没有风险，而股票收益是有风险的。是有风险的。47-647-6（二）系统性风险与非系统性风险（二）系统性风险与非系统性风险 总风险总风险=系统性风险系统性风险+非系统性风险非系统性风险1、系统性风险系统性风险：也称：也称市场风险市场风险，是指整个市，是指整个市场都具有且程度相同的风险，如政治变革、场都具有且程度相同的风险，如政治变革、经济兴衰、通货膨胀、利率调整等影响。经济兴衰、通货膨胀、利率调整等影响。2、非系统性风险非系统性风险：也称：也称个别风险个别风险

5、，是指只有，是指只有某个或某类对象具有的风险，如产品价格调某个或某类对象具有的风险，如产品价格调整、经济纠纷、资产重组成败等影响。整、经济纠纷、资产重组成败等影响。对于某个投资者来说，系统性风险是对于某个投资者来说，系统性风险是无法无法规规避的，而非系统性风险是避的，而非系统性风险是可以可以规避的。规避的。47-747-7（三）期望收益率与要求收益率（三）期望收益率与要求收益率1、期望收益率期望收益率：即：即预期收益率预期收益率，是指某项投，是指某项投资在未来所产生的收益率的资在未来所产生的收益率的客观预期客观预期值。值。2、要求收益率要求收益率：是指投资者结合了资金成本：是指投资者结合了资金

6、成本和风险程度而想要得到的和风险程度而想要得到的最低最低收益率。收益率。期望收益率具有期望收益率具有客观性客观性，对于不同的投资者，对于不同的投资者都是都是相同相同的，而要求收益率具有的，而要求收益率具有主观性主观性，对，对于不同的投资者往往有于不同的投资者往往有不同不同的要求收益率；的要求收益率；期望收益率期望收益率不低于不低于要求收益率的投资项目才要求收益率的投资项目才是是可行可行的。的。47-847-8（四）无风险收益率和风险收益率（四）无风险收益率和风险收益率 投资收益率投资收益率=无风险收益率无风险收益率+风险收益率风险收益率1、无风险收益率无风险收益率：即：即无风险投资收益率无风险

7、投资收益率或或无无风险报酬率风险报酬率，是指不存在任何风险的投资的，是指不存在任何风险的投资的收益率。收益率。通常是指短期国债的利息率。通常是指短期国债的利息率。通常是指短期国债的利息率。通常是指短期国债的利息率。2、风险收益率风险收益率：即：即风险溢酬率风险溢酬率，是指因投资，是指因投资存在风险而额外获得补偿的报酬。存在风险而额外获得补偿的报酬。风险收益率的决定因素：风险风险收益率的决定因素：风险程度程度、投资者、投资者对风险的对风险的态度态度（规避风险型、敢冒风险型和（规避风险型、敢冒风险型和风险中性型）。风险中性型）。47-947-9二、收益和风险的度量方法二、收益和风险的度量方法（一）

8、收益的度量（一）收益的度量：期望值期望值（均值（均值）47-1047-10其中：其中：其中：其中：R R 为平均收益率，为平均收益率，Ri 为第为第i个可能结果个可能结果的预期收益率，的预期收益率，Pi 为第为第为第为第i 个可能结果发生的个可能结果发生的概率，概率，n n 为可能结果的个数。为可能结果的个数。RiPi R=i=i=1 1n n（二）风险的度量：标准差、变异系数（二）风险的度量：标准差、变异系数1、风险的绝对度量：标准差、风险的绝对度量：标准差47-1147-11其中：其中：为投资收益率的标准差。为投资收益率的标准差。它表它表示预期收益率与平均收益率的绝对误差或示预期收益率与平

9、均收益率的绝对误差或离散程度；离散程度；如均值相同，则标准差越大风险越大。如均值相同，则标准差越大风险越大。(RRi)2Pi =i=i=1 1n n2、风险的相对度量：变异系数、风险的相对度量：变异系数47-1247-12其中：其中：v 为投资收益率的变异系数。为投资收益率的变异系数。为投资收益率的变异系数。为投资收益率的变异系数。它表它表示预期收益率与平均收益率的相对误差示预期收益率与平均收益率的相对误差或相对离散程度；或相对离散程度；变异系数越大风险越大；变异系数越大风险越大；如标准差相同，则均值越小风险越大如标准差相同，则均值越小风险越大。v=/R第二节第二节 组合投资的收益与风险组合投

10、资的收益与风险一、组合投资的收益一、组合投资的收益 二、组合投资的风险二、组合投资的风险三、风险分散原理三、风险分散原理47-1347-13一、组合投资的收益一、组合投资的收益47-1447-14RjWj Rp=j=j=1 1mm其中：其中：Rp 为组合投资的平均收益率，为组合投资的平均收益率，Rj 为为第第j个投资项目的平均收益率，个投资项目的平均收益率，Wj 为第为第j个个投资项目在组合投资中的比重，投资项目在组合投资中的比重，m为组合为组合投资中投资项目的个数。投资中投资项目的个数。二、组合投资的风险二、组合投资的风险（一）相关系数与组合风险（一）相关系数与组合风险1、相关系数、相关系数

11、47-1547-15其中：其中：其中：其中：AB 为两种投资为两种投资A A、B的相关系数，的相关系数，A、B 分别是分别是A、B的标准差，的标准差，Cov(A,B)是是A、B的协方差。的协方差。取值范围：取值范围：-1 AB1 1。AB=Cov(A,B)A B 2、相关系数与组合风险的关系：、相关系数与组合风险的关系：（1）当）当 AB=1 时，时，A与与B完全正相关完全正相关，它们，它们的变动幅度和方向完全相同。此时组合对的变动幅度和方向完全相同。此时组合对风险的减少风险的减少无任何作用无任何作用；（2）当）当 AB=-1时，时，A与与B完全负相关完全负相关，它们，它们的变动幅度相同但方向

12、相反。此时组合可的变动幅度相同但方向相反。此时组合可消除全部风险消除全部风险；（3）当）当 AB=0时，时，A与与B不相关。此时组合对不相关。此时组合对风险的减少无规律可循；风险的减少无规律可循；（4）当）当-1 AB1，某股票的市场风险大于整个市场的，某股票的市场风险大于整个市场的平均风险，这类股票称为平均风险，这类股票称为进攻型进攻型股票，通股票，通常是领涨领跌，因此常是领涨领跌，因此在市场看涨（跌）时在市场看涨（跌）时应大胆买入（卖出）应大胆买入（卖出）1的股票，坚决卖的股票，坚决卖出（买入）出（买入）-1的股票的股票；|=1，某股票的市场风险等于整个市场的，某股票的市场风险等于整个市场

13、的平均风险，这类股票称为平均风险，这类股票称为中性型中性型股票；股票；|1，某股票的市场风险小于整个市场的，某股票的市场风险小于整个市场的平均风险，这类股票称为平均风险，这类股票称为防守型防守型股票股票。47-2247-223、组合投资的、组合投资的 系数系数47-2347-23其中：其中：其中：其中：p 为组合投资的为组合投资的 系数，系数，j j 为第为第j个投个投资项目的资项目的 系数，系数，Wj j 为第为第j j个投资项目在组合个投资项目在组合个投资项目在组合个投资项目在组合投资中的比重，投资中的比重，投资中的比重，投资中的比重，m为组合投资中投资项目的个为组合投资中投资项目的个数。

14、数。jWj p=j=j=1 1mm二、资本资产定价模型二、资本资产定价模型1、资本资产定价模型的假设条件、资本资产定价模型的假设条件（P P8282）2、资本资产定价模型（、资本资产定价模型（CAPM）47-2447-24 Rj=rf+j(RM-rf)其中：其中：Rj 为第为第为第为第j个投资预期收益率，个投资预期收益率，RMM 为市场为市场的平均收益率，的平均收益率，r rf 为无风险收益率。为无风险收益率。3、证券市场线（证券市场线（SML）：展示某个投资或：展示某个投资或某种组合投资的预期收益率与系统风险程某种组合投资的预期收益率与系统风险程度度 系数之间关系的图线。系数之间关系的图线。

15、47-2547-25收益率收益率收益率收益率图示：证券市场线（图示：证券市场线（图示：证券市场线（图示：证券市场线（SMLSML）=1=1 j jSMLSMLR Rj jR RMMr rf f一、计算分析题：一、计算分析题：例例5.1 投资项目投资项目A、B的收益现值（万元）与概率的收益现值（万元）与概率分布如下：分布如下：典型例题典型例题47-2647-26经济状况经济状况项目项目A项目项目B收益现值收益现值概率概率收益现值收益现值概率概率繁荣繁荣300.2150.3正常正常200.650.4衰退衰退100.200.3要求：要求：（1）请计算两个项目收益现值的期望值；）请计算两个项目收益现值

16、的期望值；（2）请计算两个项目收益的标准差；）请计算两个项目收益的标准差；（3）请计算两个项目的变异系数；）请计算两个项目的变异系数；（4）请分析两个项目的优劣。）请分析两个项目的优劣。47-2747-27例例5.2 某组合投资由相关系数为某组合投资由相关系数为 0.5 的两种股票的两种股票A、B组成，有关数据如下：组成，有关数据如下：47-3147-31股票股票期望收益率期望收益率%标准差标准差%权重权重A15120.5B10100.5请求（请求（1）计算该组合投资的期望收益率、标准）计算该组合投资的期望收益率、标准差及变异系数；差及变异系数；（2）重新分配权重，使组合投资的标准差最小，）重

17、新分配权重，使组合投资的标准差最小，并求此组合投资的期望收益率、标准差及变异系并求此组合投资的期望收益率、标准差及变异系数。数。例例5.3 已知无风险收益率为已知无风险收益率为6%，市场预期收益率，市场预期收益率为为18%，某组合投资由三股票，某组合投资由三股票A、B、C组成，组成，有关数据如下：有关数据如下：47-3447-34股票股票权重权重%系数系数系数系数A401.3B351.0C250.747-3547-35请求（请求（1）三种股票的预期收益率；）三种股票的预期收益率；（2）该组合投资的）该组合投资的 系数和预期系数和预期期收益率；期收益率；（3）如果已经确定明年经济繁荣，股市看涨，

18、）如果已经确定明年经济繁荣，股市看涨，你想要改变投资组合，则你会卖出哪种股票？买你想要改变投资组合，则你会卖出哪种股票？买入哪种股票？入哪种股票？例例5.4 丰裕公司股票市价丰裕公司股票市价20元，刚刚发放红利元，刚刚发放红利3元，元，股利增长率为股利增长率为5%，其，其 系数为系数为1.5。无风险收益。无风险收益率率6%，市场要求收益率为，市场要求收益率为16%。请求：请求：（1）该股票的风险收益率和预期收益率；）该股票的风险收益率和预期收益率；（2）你是否购买该股票？）你是否购买该股票？47-3847-38二、单项选择题：二、单项选择题：例例5.5 5.5 取值在取值在-1至至1 1之间的

19、指标是（之间的指标是（之间的指标是（之间的指标是（）。）。）。）。A.标准差标准差 B.B.变异系数变异系数 C.相关系数相关系数 D.系数系数 例例5.6 系数度量的系数度量的是（是（）。）。A.总风险总风险 B.系统性风险系统性风险 C.C.非系统性风险非系统性风险非系统性风险非系统性风险 D.D.风险收益率风险收益率47-4047-40例例5.7 两项投资不能通过组合来降低风险的情况是两项投资不能通过组合来降低风险的情况是两项投资不能通过组合来降低风险的情况是两项投资不能通过组合来降低风险的情况是（）。）。）。）。A.相关系数为相关系数为0 B.系数为系数为0 C.相关系数为相关系数为1

20、 D.相关系数为相关系数为-1例例5.8 股市看跌时应买入的股票是（股市看跌时应买入的股票是（）。）。A.A.盈利好的股票盈利好的股票 B.B.系数系数000的股票的股票的股票的股票 D.D.变异系数变异系数1的股票的股票47-4147-41例例5.9 5.9 系统风险最小的系统风险最小的 系数值是（系数值是（）。）。A.=0 B.=-2 2 C.=-1 1 D.=0.5 例例5.10 对于某个股票而言，系统性风险最大的市场对于某个股票而言，系统性风险最大的市场对于某个股票而言，系统性风险最大的市场对于某个股票而言，系统性风险最大的市场是（是（是（是（）。）。）。）。A.弱式效率市场弱式效率市

21、场 B.半强式效率市场半强式效率市场 C.强式效率市场强式效率市场 D.不确定不确定不确定不确定 47-4247-42三、多项选择题：三、多项选择题：例例例例5.11 反映风险大小的指标有（反映风险大小的指标有（）。）。A.A.期望值期望值 B.标准差标准差 C.C.变异系数变异系数 D.相关系数相关系数 E.系数系数例例例例5.12 投资风险包括（投资风险包括（）。）。A.系统性风险系统性风险 B.B.非系统性风险非系统性风险 C.市场风险市场风险 D.个别风险个别风险 E.估计不到的风险估计不到的风险估计不到的风险估计不到的风险47-4347-43例例例例5.13 5.13 表示系统性风险

22、大于市场平均风险的表示系统性风险大于市场平均风险的 系数值的是（系数值的是（）。）。A.=-2 B.B.=-1 C.=0.5 D.D.=1.5 E.=2 例例5.14 5.14 投资的非系统性风险有（投资的非系统性风险有（）。）。A.政策的改革政策的改革 B.产品价格提高产品价格提高产品价格提高产品价格提高 C.C.更换总经理更换总经理 D.通货膨胀通货膨胀通货膨胀通货膨胀 E.公司资产重组公司资产重组47-4447-44四、填空题：四、填空题：例例5.15 反映某个投资预期收益率与反映某个投资预期收益率与 系数的系数的关系的图线是关系的图线是 。例例5.16 已经预测股市看涨，要在四只股票已

23、经预测股市看涨，要在四只股票A（=-1）、）、B（=-2）、）、C（=1）、）、D（=2）中选两只作为组合投资，则应）中选两只作为组合投资，则应投资的股票是投资的股票是 。例例5.17 如两个投资收益的期望值和标准差都如两个投资收益的期望值和标准差都不的相同，则应当用不的相同，则应当用 来比较来比较它们的风险大小。它们的风险大小。47-4547-45五、判断题：五、判断题：例例5.18 每只股票都存在每只股票都存在 系数。系数。（）例例5.19 投资者无法规避系统性风险，但可以投资者无法规避系统性风险，但可以规避非系统性风险。规避非系统性风险。（）例例5.20 绝大多数投资的风险主要是非系统性

24、绝大多数投资的风险主要是非系统性风险，而非系统性风险是可以通过投资组风险，而非系统性风险是可以通过投资组合规避的，因此大多数投资的风险并不像合规避的，因此大多数投资的风险并不像想象的那么大。想象的那么大。（）例例5.21 需要风险补偿的只是系统性风险，非需要风险补偿的只是系统性风险，非系统性风险不需要风险补偿。系统性风险不需要风险补偿。（）47-4647-46例例5.22 只要两投资非完全正相关，就可调整只要两投资非完全正相关，就可调整权重使它们的组合投资无风险。权重使它们的组合投资无风险。（）例例5.23 市场效率程度越强，那么系统性风险市场效率程度越强，那么系统性风险和非系统性风险都越小。

25、和非系统性风险都越小。（）例例5.24 当预期收益的变异系数相同时，其期当预期收益的变异系数相同时，其期望值越小风险反而越大。望值越小风险反而越大。（）例例5.25 规避风险型投资者的要求收益率一般规避风险型投资者的要求收益率一般比敢冒风险型投资者的要高，因此其市场比敢冒风险型投资者的要高，因此其市场价格线的斜率更大。价格线的斜率更大。（）47-4747-47作业（三）作业（三）请预习：请预习：第六章第六章资本成本资本成本P89 练习题练习题5 3；5；6；8；10。1、每一个成功者都有一个开始。勇于开始，才能找到成功的路。11月-2211月-22Tuesday,November 8,2022

26、2、成功源于不懈的努力，人生最大的敌人是自己怯懦。09:04:5409:04:5409:0411/8/2022 9:04:54 AM3、每天只看目标，别老想障碍。11月-2209:04:5409:04Nov-2208-Nov-224、宁愿辛苦一阵子，不要辛苦一辈子。09:04:5409:04:5409:04Tuesday,November 8,20225、积极向上的心态，是成功者的最基本要素。11月-2211月-2209:04:5409:04:54November 8,20226、生活总会给你另一个机会，这个机会叫明天。08十一月20229:04:54上午09:04:5411月-227、人生就

27、像骑单车，想保持平衡就得往前走。十一月229:04上午11月-2209:04November 8,20228、业余生活要有意义，不要越轨。2022/11/89:04:5409:04:5408 November 20229、我们必须在失败中寻找胜利，在绝望中寻求希望。9:04:54上午9:04上午09:04:5411月-2210、一个人的梦想也许不值钱，但一个人的努力很值钱。11/8/2022 9:04:54 AM09:04:5408-11月-2211、在真实的生命里，每桩伟业都由信心开始，并由信心跨出第一步。11/8/2022 9:04 AM11/8/2022 9:04 AM11月-2211月-22谢谢大家谢谢大家