外汇期货和期权(58页PPT).pptx

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1、第八章 外汇期货和期权第一节 外汇期货第二节 外汇期权第一页，编辑于星期一：二十三点 三十七分。第一节 外汇期货一、外汇期货交易概念一、外汇期货交易概念二、外汇期货合约的主要内容和交易规则二、外汇期货合约的主要内容和交易规则三、外汇期货交易的流程三、外汇期货交易的流程四、外汇期货与外汇远期的不同四、外汇期货与外汇远期的不同五、外汇期货交易的应用五、外汇期货交易的应用第二页，编辑于星期一：二十三点 三十七分。一、外汇期货交易概念一、外汇期货交易概念外汇期货交易是外汇交易双方通过经纪人在期货交易所内公开竞价，买卖未来外汇期货交易是外汇交易双方通过经纪人在期货交易所内公开竞价，买卖未来某一日期交割的

2、、标准化的外汇期货合约的一种外汇交易方式。某一日期交割的、标准化的外汇期货合约的一种外汇交易方式。第三页，编辑于星期一：二十三点 三十七分。1972年年5月，芝加哥商业交易所正式成立国际货币市场分部，推出了七种外汇期货合约，从月，芝加哥商业交易所正式成立国际货币市场分部，推出了七种外汇期货合约，从而揭开了期货市场创新发展的序幕。从而揭开了期货市场创新发展的序幕。从1976年以来，外汇期货市场迅速发展，交易量激增了数十年以来，外汇期货市场迅速发展，交易量激增了数十倍。倍。1978年纽约商品交易所也增加了外汇期货业务，年纽约商品交易所也增加了外汇期货业务，1979年，纽约证券交易所亦宣布，设立一个

3、年，纽约证券交易所亦宣布，设立一个新的交易所来专门从事外币和金融期货。新的交易所来专门从事外币和金融期货。1981年年2月，芝加哥商业交易所首次开设了欧洲美元期月，芝加哥商业交易所首次开设了欧洲美元期货交易。随后，澳大利亚、加拿大、荷兰、新加坡等国家和地区也开设了外汇期货交易市场，从货交易。随后，澳大利亚、加拿大、荷兰、新加坡等国家和地区也开设了外汇期货交易市场，从此，外汇期货市场便蓬勃发展起来。此，外汇期货市场便蓬勃发展起来。外汇期货是金融期货中最早出现的品种。它不仅为广大投资外汇期货是金融期货中最早出现的品种。它不仅为广大投资者和金融机构等经济主体提供了有效的套期保值的工具，而且也为套利者

4、和投机者提供了新的获者和金融机构等经济主体提供了有效的套期保值的工具，而且也为套利者和投机者提供了新的获利手段。利手段。从世界范围看，外汇期货的主要市场在美国，其中又基本上集中在芝加哥商业交易所的国际从世界范围看，外汇期货的主要市场在美国，其中又基本上集中在芝加哥商业交易所的国际货币市场（货币市场（IMM）、中美洲商品交易所（）、中美洲商品交易所（MCE）和费城期货交易所（）和费城期货交易所（PBOT）。此外，外汇期货）。此外，外汇期货的主要交易所还有：伦敦国际金融期货交易所（的主要交易所还有：伦敦国际金融期货交易所（LIFFE）、新加坡国际货币交易所（）、新加坡国际货币交易所（SIMEX）、

5、）、东京国际金融期货交易所（东京国际金融期货交易所（TIFFE）、法国国际期货交易所（）、法国国际期货交易所（MATIF）等，每个交易所基本都有）等，每个交易所基本都有本国货币与其他主要货币交易的期货合约。本国货币与其他主要货币交易的期货合约。第四页，编辑于星期一：二十三点 三十七分。二、外汇期货合约的主要内容和交易规则二、外汇期货合约的主要内容和交易规则（一）标准化的合约（一）标准化的合约货币货币英英镑镑加拿大元加拿大元日元日元澳大利澳大利亚亚元元单单份合份合约货币额约货币额62500（BP）100000（CAD）12500000（JPY）100000（AUD）最小价格最小价格变动变动点数点

6、数（1bp0.0001）2bp1bp0.01bp0.1bp最小价格最小价格变动值变动值（USD）12.5010.0012.5010.00交割月份交割月份交割月交割月为为3月、月、6月、月、9月、月、12月月最后交易日最后交易日交割日的前两个交易日交割日的前两个交易日交割日交割日交割月份的第三个星期三交割月份的第三个星期三起始交易日起始交易日前一合前一合约约到期日之后开始到期日之后开始表表1 IMM提供的几种货币期货的主要合约内容提供的几种货币期货的主要合约内容第五页，编辑于星期一：二十三点 三十七分。（二）外汇期货合约报价（二）外汇期货合约报价表表2 CME的的IMM市场英镑期货的喊价市场英镑

7、期货的喊价 在在IMM交易的外汇期货合约均以美元报价，由于单一外汇期货合约的标的外汇货币的数额是一定的，交易的外汇期货合约均以美元报价，由于单一外汇期货合约的标的外汇货币的数额是一定的，所以，期货合约的价格就是未来到期时购买单一合约的一定数量的外币需要支付的美元数量。例如，在所以，期货合约的价格就是未来到期时购买单一合约的一定数量的外币需要支付的美元数量。例如，在表表6-2中，对于在中，对于在08年年12月份交割的英镑期货的最新喊价是月份交割的英镑期货的最新喊价是1.4734美元购买一个英镑。这样单位英镑期美元购买一个英镑。这样单位英镑期货合约的价格为货合约的价格为62500（BP）1.473

8、4（USD/BP）92087.50（USD）。）。CME的英的英镑期期货标价（价（CMEBritishPoundFutures）CME全球全球报价系价系统2008年年11月月14日下午日下午3点点54分（中部分（中部时间）到期月份到期月份开开盘盘最高最高最低最低收收盘盘08年年12月月1.48191.49491.46481.473409年年3月月1.47931.49381.46721.473209年年6月月1.49101.49101.46951.4741第六页，编辑于星期一：二十三点 三十七分。（三）（三）单份合约的外币数额单份合约的外币数额 在在IMMIMM交易的不同外币币种的期货合约所规定

9、的外币数额是不一样的。如表交易的不同外币币种的期货合约所规定的外币数额是不一样的。如表6-16-1所所示，单份英镑期货合约规定的英镑数额为示，单份英镑期货合约规定的英镑数额为6250062500英镑，而单份加元期货合约规定的加元英镑，而单份加元期货合约规定的加元数额为数额为100000100000加元。单份日元期货合约规定的日元数额为加元。单份日元期货合约规定的日元数额为1250000012500000日元。如果一个交日元。如果一个交易者在易者在IMMIMM市场购买一份英镑期货合约，根据上面的最新喊价成交，意味着他如果不在市场购买一份英镑期货合约，根据上面的最新喊价成交，意味着他如果不在该合约

10、到期前对冲离场，那么，他在交割日就要支付该合约到期前对冲离场，那么，他在交割日就要支付92087.5092087.50美元，而获得美元，而获得6250062500英镑。英镑。相反，如果一个交易者在相反，如果一个交易者在IMMIMM市场卖出一份英镑期货合约，根据上面的最新喊价成交，市场卖出一份英镑期货合约，根据上面的最新喊价成交，意味着他如果不在该合约到期前对冲离场，那么，他在交割日就要支付意味着他如果不在该合约到期前对冲离场，那么，他在交割日就要支付6250062500英镑，而英镑，而获得获得92087.5092087.50美元。美元。第七页，编辑于星期一：二十三点 三十七分。（四）最小价格浮

11、动幅度（四）最小价格浮动幅度 在外汇期货交易的喊价过程中，按照交易所的规定，每次喊价与最新价格之间存在一个最小价格浮在外汇期货交易的喊价过程中，按照交易所的规定，每次喊价与最新价格之间存在一个最小价格浮动幅度。也就是说价格不可以随便叫。由表动幅度。也就是说价格不可以随便叫。由表6-26-2可以看出，英镑期货合约有一个最小价格变动点数，可以看出，英镑期货合约有一个最小价格变动点数，2bp2bp0.00020.0002，这是一个英镑对应的美元最小喊价变动值，那么，单一英镑期货合约的美元最小喊价变动值，这是一个英镑对应的美元最小喊价变动值，那么，单一英镑期货合约的美元最小喊价变动值为为6250062

12、500（GPGP）0.00020.0002（USD/GPUSD/GP）12.512.5美元。类似地，我们可以算出单一的加元和日元的期货合约美元。类似地，我们可以算出单一的加元和日元的期货合约的美元价格最小变动幅度分别为的美元价格最小变动幅度分别为1010美元和美元和12.512.5美元。美元。第八页，编辑于星期一：二十三点 三十七分。（五）交割月份和挂牌月份（五）交割月份和挂牌月份 在在IMMIMM市场交易的外汇期货规定的交割月份是每年的三月、六月、九月和十二月。而在市场交易的外汇期货规定的交割月份是每年的三月、六月、九月和十二月。而在该市场上挂牌的每一种货币的期货品种一般有该市场上挂牌的每一

13、种货币的期货品种一般有6 6个品种，这个品种，这6 6个品种指的是离当前最近到期的个品种指的是离当前最近到期的6 6个交割月的外汇期货。例如今天是个交割月的外汇期货。例如今天是20082008年年1010月，那么，英镑期货的挂牌的月，那么，英镑期货的挂牌的6 6个品种是个品种是20082008年年1212月、月、20092009年年3 3月、月、20092009年年6 6月、月、20092009年年9 9月、月、20092009年年1212月、月、20102010年年3 3月为交割月的期货品种，月为交割月的期货品种，见表见表6-36-3第九页，编辑于星期一：二十三点 三十七分。表表3 CME的

14、的IMM市场英镑期货的交割月份和挂牌数市场英镑期货的交割月份和挂牌数在在CME的的IMM市市场挂牌的英挂牌的英镑期期货合合约（ListedCMEBritishPoundFuturesContracts）交割月份交割月份3,6,9,12分分别以以H,M,U,Z为月份代月份代码挂牌数挂牌数6 6最后交易日最后交易日第三个周三的前倒数第二个工作日第三个周三的前倒数第二个工作日新合新合约挂牌挂牌规则前一合前一合约到期日后的第一个工作日到期日后的第一个工作日清算方式清算方式现货交割交割挂牌挂牌序号序号合合约月份月份产品代品代码交易首日交易首日最最后后交交易易日日意意向向首首日日交割首日交割首日最后意向最

15、后意向日日最后交割最后交割日日终止日止日1Mar2008BPH809/19/0603/17/0803/17/0803/19/0803/17/0803/19/0803/24/082Jun2008BPM812/19/0606/16/0806/16/0806/18/0806/16/0806/18/0806/20/083Sep2008BPU803/20/0709/15/0809/15/0809/17/0809/15/0809/17/0809/19/084Dec2008BPZ806/19/0712/15/0812/15/0812/17/0812/15/0812/17/0812/19/085Mar2009

16、BPH909/18/0703/16/0903/16/0903/18/0903/16/0903/18/0903/20/096Jun2009BPM912/18/0706/15/0906/15/0906/17/0906/15/0906/17/0906/19/09第十页，编辑于星期一：二十三点 三十七分。三、外汇期货交易的流程三、外汇期货交易的流程1 1、选择经纪商，开立保证金帐户、选择经纪商，开立保证金帐户2 2、下达订单，委托买卖、下达订单，委托买卖根据家的种类和有效期限的不同，委托单分为价格型指令和时间型指根据家的种类和有效期限的不同，委托单分为价格型指令和时间型指令两大类。令两大类。价格型指令

17、：市价委托单；限价委托单价格型指令：市价委托单；限价委托单时间型委托单：开放委托单；瞬间委托单；限时委托单；当月委托单时间型委托单：开放委托单；瞬间委托单；限时委托单；当月委托单3 3、经纪商执行交易指令、经纪商执行交易指令 客户下达指令客户下达指令经纪商接到指令经纪商接到指令传达驻交易所的候机人传达驻交易所的候机人填写订单，加盖时间戳填写订单，加盖时间戳记记交给跑手交给跑手场内交易员场内交易员4 4、交易登记和每日清算、交易登记和每日清算 经纪人经纪人登记结算登记结算跑手接到成交单跑手接到成交单候机人候机人 清算所清算所登记清算登记清算第十一页，编辑于星期一：二十三点 三十七分。如果客户在期

18、货交易过程中，由于亏损而导致保证金减少到维持保证如果客户在期货交易过程中，由于亏损而导致保证金减少到维持保证金（一般为初始保证金的金（一般为初始保证金的75%）或低于维持保证金时，就必须将保证）或低于维持保证金时，就必须将保证金追加到初始保证金水平。如不按照要就及时追加保证金，则清算所金追加到初始保证金水平。如不按照要就及时追加保证金，则清算所或经纪商有权强行平仓。或经纪商有权强行平仓。例如：某一投资者与经纪商约定的初始保证金是例如：某一投资者与经纪商约定的初始保证金是100000元（元（10%），若他存），若他存入入100000元，则他可以把帐户的资金放大到元，则他可以把帐户的资金放大到10

19、倍，即可以买卖倍，即可以买卖1000000元的元的外汇。在他交易的过程中，如果由于亏损而导致他的帐户金额加现有仓位总共外汇。在他交易的过程中，如果由于亏损而导致他的帐户金额加现有仓位总共不足不足100000元的元的75%，即，即75000元，他必须立即追加保证金至少到初始保证元，他必须立即追加保证金至少到初始保证金，否则则清算所或经纪商就会有权卖掉他现有的仓位。金，否则则清算所或经纪商就会有权卖掉他现有的仓位。第十二页，编辑于星期一：二十三点 三十七分。四、外汇期货与外汇远期的不同四、外汇期货与外汇远期的不同所谓远期外汇交易，是指交易双方在成交时约定于未来某日期按所谓远期外汇交易，是指交易双方

20、在成交时约定于未来某日期按成交时确定的汇率交收一定数量某种外汇的交易方式。成交时确定的汇率交收一定数量某种外汇的交易方式。远期外汇交易一般由银行和其他金融机构相互通过电话、传真等方式达远期外汇交易一般由银行和其他金融机构相互通过电话、传真等方式达成，交易数量、期限、价格自由商定，比外汇期货更加灵活。在套期保成，交易数量、期限、价格自由商定，比外汇期货更加灵活。在套期保值时，远期交易的针对性更强，往往可以使风险全部对冲。但是，远期值时，远期交易的针对性更强，往往可以使风险全部对冲。但是，远期交易的价格不具备期货价格那样的公开性、公平性与公正性。远期交易交易的价格不具备期货价格那样的公开性、公平性

21、与公正性。远期交易没有交易所、清算所为中介，流动性远低于期货交易，而且面临着对手没有交易所、清算所为中介，流动性远低于期货交易，而且面临着对手的违约风险。的违约风险。第十三页，编辑于星期一：二十三点 三十七分。外汇期货交易与远期外汇交易的相同点外汇期货交易与远期外汇交易的相同点（1 1）都是通过合同形式，把购买或卖出外汇的汇率固定下来；）都是通过合同形式，把购买或卖出外汇的汇率固定下来；（2 2）都是在一定时期以后交割，而不是即时交割；）都是在一定时期以后交割，而不是即时交割；（3 3）购买与卖出的目的都是为了保值或投机。）购买与卖出的目的都是为了保值或投机。11/9/202214第十四页，编

22、辑于星期一：二十三点 三十七分。外汇远期交易外汇远期交易外汇期货交易外汇期货交易参与者参与者专业证券交易商、银行、专业证券交易商、银行、大的厂商，要求有良好大的厂商，要求有良好的银行信誉。的银行信誉。缴存保证金的任何投资者。缴存保证金的任何投资者。交易方式交易方式一般买卖双方直接联系。一般买卖双方直接联系。承担信用风险；承担信用风险；交易双方不接触，清算机交易双方不接触，清算机构是中介，不存在信用风构是中介，不存在信用风险险;交易内容交易内容合约具有个性化。不易合约具有个性化。不易于转让。于转让。标准化合约。易于转让，标准化合约。易于转让，流动性强。流动性强。外汇期货交易与远期外汇交易的不同点

23、外汇期货交易与远期外汇交易的不同点第十五页，编辑于星期一：二十三点 三十七分。外汇远期交易外汇远期交易外汇期货交易外汇期货交易交易场所交易场所场外交易，电话，电传，场外交易，电话，电传，无固定时间，银行之间，无固定时间，银行之间，银行与经纪人之间，银银行与经纪人之间，银行与客户之间行与客户之间场内交易，固定时间，公场内交易，固定时间，公开喊价，会员制，交易池开喊价，会员制，交易池交易清算交易清算实际交割率大于实际交割率大于90%；原则上在交割日进行现原则上在交割日进行现货交割；货交割；实际交割率小于实际交割率小于2%；逐日；逐日结算保证金；结算保证金；交易保证金交易保证金一般不需保证金，也没一

24、般不需保证金，也没有佣金（除非通过经纪有佣金（除非通过经纪人进行交易）；人进行交易）；实际上是买卖保证金的交实际上是买卖保证金的交易；杠杆作用；需交纳佣易；杠杆作用；需交纳佣金金第十六页，编辑于星期一：二十三点 三十七分。五、外汇期货交易的应用五、外汇期货交易的应用参与者主要有：工商企业、参与者主要有：工商企业、金融机构金融机构 个人个人参与目的：参与目的：套期保值套期保值 投机投机第十七页，编辑于星期一：二十三点 三十七分。1 1、外汇期货的套期保值、外汇期货的套期保值套期保值：指外汇持有人通过买进或卖出期货来避免交易风套期保值：指外汇持有人通过买进或卖出期货来避免交易风险达到保值目的的交易

25、。险达到保值目的的交易。根据外汇期货价格与现汇价格变动方向一致的特点，通过在外汇根据外汇期货价格与现汇价格变动方向一致的特点，通过在外汇期货市场和现汇市场的反向买卖，以达到对所持有的外汇债权或期货市场和现汇市场的反向买卖，以达到对所持有的外汇债权或外汇债务进行保值的目的。外汇债务进行保值的目的。分为空头套期保值和多头套期保值。分为空头套期保值和多头套期保值。第十八页，编辑于星期一：二十三点 三十七分。（1 1）空头套期保值）空头套期保值预计未来将在现汇市场出售某种外汇时，为防范外汇汇率下预计未来将在现汇市场出售某种外汇时，为防范外汇汇率下跌，先在期货市场出售相应的外汇期货，处于空头仓位；待跌，

26、先在期货市场出售相应的外汇期货，处于空头仓位；待到在现汇市场出售现汇时，同时在期货市场上将原来售出的到在现汇市场出售现汇时，同时在期货市场上将原来售出的外汇期货进行平仓。外汇期货进行平仓。通过期货空头交易，交易者可以降低因外汇现汇下跌而给所持通过期货空头交易，交易者可以降低因外汇现汇下跌而给所持有的外汇债权带来的风险。有的外汇债权带来的风险。第十九页，编辑于星期一：二十三点 三十七分。例例1 1 假设假设7 7月月5 5日美国某公司出口了一批商品，日美国某公司出口了一批商品，2 2个月后收到个月后收到500000500000瑞士法郎。为防止瑞士法郎。为防止2 2个月后瑞个月后瑞士法郎贬值，公司

27、决定利用瑞士法郎（每份合约士法郎贬值，公司决定利用瑞士法郎（每份合约125000125000瑞士法郎）进行套期保值。瑞士法郎的瑞士法郎）进行套期保值。瑞士法郎的即期汇率和期货价格以及空头套期保值的操作见下表。即期汇率和期货价格以及空头套期保值的操作见下表。现汇市场现汇市场外汇期货市场外汇期货市场7 7月月5 5日日预收预收500000500000瑞士法郎瑞士法郎汇率：汇率：1 1美元美元=1.2540=1.2540瑞士法郎瑞士法郎折合美元：折合美元：500000/1.2540=398724500000/1.2540=398724（美元）（美元）7月月5日日卖出卖出4份份9月份的瑞士法郎期货月份

28、的瑞士法郎期货价格：价格：1瑞士法郎瑞士法郎=0.7970美元美元价值：价值：125000*4*0.7970=398500（美元）（美元）9月月5日日卖出卖出500000瑞士法郎瑞士法郎汇率：汇率：1美元美元=1.2900瑞士法郎瑞士法郎折合美元：折合美元：500000/1.2900=387597（美元）（美元）9月月5日日买进买进4份份9月份的瑞士法郎期货月份的瑞士法郎期货价格：价格：1瑞士法郎瑞士法郎=0.7760美元美元价值：价值：125000*4*0.7760=388000（美元）（美元）损失：损失：387597-398724=-11127（美元）（美元）盈利：盈利：398500-38

29、8000=10500（美元）（美元）第二十页，编辑于星期一：二十三点 三十七分。2009年1月26日，美国某出口商向日本进口商出口一批货物，2个月后装船交货并获得一笔外汇收入25000万日元，签约日美元与日元的即期汇率为：USD 1=JPY 120.00 若：1月26日外汇期货价格为：JPY 1=USD 0.0085 3月26日外汇期货价格为：JPY 1=USD 0.0083 该出口商认为两个月后日元贬值的机会比较大（汇率为：USD 1=JPY 125.00），为避免风险，该出口商可以怎么做？练习练习11/9/202221第二十一页，编辑于星期一：二十三点 三十七分。美国出口商可以通过卖出日元

30、期货合同同防范风险。美国出口商可以通过卖出日元期货合同同防范风险。外汇现货市场外汇现货市场外汇期货市场外汇期货市场1月26日USD 1=JPY 120.00 签订合同日，美国出口商预期收入为25000120=208.3333万美元1月26日JPY 1=USD 0.0085 出口商先卖出3月份交割的日元期货20份，出口商将获得250000.0085=212.5万美元3月26日USD 1=JPY 125.00 美国出口商获的实际收入为25000125=200万美元3月26日JPY 1=USD 0.0083 美国出口商应买入日元期货20份，美国出口商应支付250000.0083=207.5万美元亏损

31、208.3333-200=8.3333万美元盈利212.5-207.5=5万美元净盈利5-8.3333=-3.3333万美元11/9/202222第二十二页，编辑于星期一：二十三点 三十七分。（2 2）多头套期保值）多头套期保值预计未来将在现汇市场买入某种外汇时，为防范外汇汇率上升，预计未来将在现汇市场买入某种外汇时，为防范外汇汇率上升，先在期货市场购入相应的外汇期货，处于多头仓位；待到在现汇先在期货市场购入相应的外汇期货，处于多头仓位；待到在现汇市场购买现汇时，同时在期货市场上将原来买入的外汇期货进行市场购买现汇时，同时在期货市场上将原来买入的外汇期货进行平仓。平仓。通过期货多头交易，交易者

32、可以降低因外汇现汇上升而带来的风险。第二十三页，编辑于星期一：二十三点 三十七分。例例2 2 假设假设6 6月初美国某公司从英国进口了一批价值月初美国某公司从英国进口了一批价值250000250000英镑的货物，英镑的货物，3 3个月后个月后支付货款。为防止因英镑汇率上升而增加进口成本，公司便准备通过英镑期货支付货款。为防止因英镑汇率上升而增加进口成本，公司便准备通过英镑期货（每份约（每份约6250062500英镑）交易来进行套期保值。操作见下表。英镑）交易来进行套期保值。操作见下表。现汇市场现汇市场外汇期货市场外汇期货市场6 6月初月初汇率：汇率：1 1英镑英镑=1.8420=1.8420美

33、元美元250000250000英镑折合英镑折合460500460500美元美元6月初月初买进：买进：4份份9月份英镑期货月份英镑期货价格：价格：1英镑英镑=1.8425美元美元价值：价值：62500*4*1.8425=460625（美元）（美元）9月初月初买入：买入：250000英镑英镑汇率：汇率：1英镑英镑=1.8654美元美元支付：支付：466350美元美元9月初月初卖出卖出4份份9月份英镑期货月份英镑期货价格：价格：1英镑英镑=1.8690美元美元价值：价值：62500*4*1.8690=467250（美元）（美元）损失：损失：466350-460500=-5850（美元）（美元）盈利：

34、盈利：3467250-460625=6625（美元）（美元）第二十四页，编辑于星期一：二十三点 三十七分。练习练习11/9/202225第二十五页，编辑于星期一：二十三点 三十七分。该美国公司可以通过买进日元期货合同的办法来锁定成本。该美国公司可以通过买进日元期货合同的办法来锁定成本。外汇现货市场外汇现货市场外汇期货市场外汇期货市场2月26日USD 1=JPY 125.00 美国公司从现汇市场借入25000万日元，预期还款应支付25000125=200万美元2月26日USD 1=JPY 125.00 美国公司买进20份6月期的日元期货合约，应支出201250125=200万美元8月26日USD

35、 1=JPY 120.00 美国公司归还借款，应支付25000120=208.3333万美元8月26日USD 1=JPY 119.00 美国公司卖出20份8月到期的日元期货合约，获得201250119=210.0840万美元亏损208.3333-200=8.3333万美元盈利210.0840-200=10.0840万美元净盈利10.0840-8.3333=1.7507万美元11/9/202226第二十六页，编辑于星期一：二十三点 三十七分。2 2、外汇期货的投机、外汇期货的投机（1 1）买空）买空预测某种货币汇率将上升时，先买进该种货币的期货合约，然后再卖预测某种货币汇率将上升时，先买进该种货

36、币的期货合约，然后再卖出该种货币的期货合约。出该种货币的期货合约。例例3 3 假设假设8 8月初某投机者预测月初某投机者预测1 1个月后瑞士法郎对美元的汇率将上升，于是买进个月后瑞士法郎对美元的汇率将上升，于是买进1010份份9 9月份瑞士法郎期货（每份合约金额为月份瑞士法郎期货（每份合约金额为125000125000瑞士法郎瑞士法郎)，支付保证金，支付保证金1500015000美元，成交价格为美元，成交价格为1 1瑞士法郎瑞士法郎=0.7836=0.7836美元。假如美元。假如1 1个月后瑞士法郎对美元个月后瑞士法郎对美元的汇率果然上升。该投机者以的汇率果然上升。该投机者以1 1瑞士法郎瑞士

37、法郎=0.7962=0.7962美元抛出美元抛出1010份瑞士法郎期货，份瑞士法郎期货，可获得多少投机利润？投机利润率是多少？可获得多少投机利润？投机利润率是多少？第二十七页，编辑于星期一：二十三点 三十七分。解：解：8 8月初投机者买进月初投机者买进1010份份9 9月份瑞士法郎期货，总价值：月份瑞士法郎期货，总价值：125000*10*0.7836=979500125000*10*0.7836=979500（美元）（美元）9 9月初投机者抛出月初投机者抛出1010份份9 9月份瑞士法郎，总价值：月份瑞士法郎，总价值：125000*10*0.7962=995250125000*10*0.79

38、62=995250（美元）（美元）投机利润：投机利润：995250-979500=15750995250-979500=15750（美元）（美元）投机利润率是投机利润率是15700/1500*100%=105%15700/1500*100%=105%第二十八页，编辑于星期一：二十三点 三十七分。（2 2）卖空）卖空预测某种货币汇率将下跌时，先卖出该货币的期货合约，然后再买进该货币的预测某种货币汇率将下跌时，先卖出该货币的期货合约，然后再买进该货币的期货合约。期货合约。例例4 4假设假设6 6月初某投机者预测月初某投机者预测2 2个月后日元对美元的汇率会出现下跌，于是卖个月后日元对美元的汇率会出

39、现下跌，于是卖出出1010份份9 9月份期货（每份合约金额为月份期货（每份合约金额为1250000012500000日元），支付保证金日元），支付保证金1500015000美元，美元，合约价格为合约价格为1 1日元日元=0.009416=0.009416美元。美元。2 2个月后日元出现下跌，该投机者以个月后日元出现下跌，该投机者以1 1日元日元=0.009158=0.009158美元的价格买进美元的价格买进1010份份9 9月份日元期货。试分别计算该投机者的投机月份日元期货。试分别计算该投机者的投机利润和利润率。利润和利润率。第二十九页，编辑于星期一：二十三点 三十七分。解：解：6 6月初投机

40、者卖出月初投机者卖出1010份份1010月份日元期货，总价值：月份日元期货，总价值：12500000*10*0.009416=117700012500000*10*0.009416=1177000（美元）（美元）8 8月初投机者买进月初投机者买进1010份份9 9月份日元期货，总价值：月份日元期货，总价值：12500000*10*0.009158=114475012500000*10*0.009158=1144750（美元）（美元）投机利润：投机利润：1177000-1144750=322501177000-1144750=32250（美元）（美元）投机利润率：投机利润率：32250/1500

41、0*100%=215%32250/15000*100%=215%第三十页，编辑于星期一：二十三点 三十七分。第二节 外汇期权一、外汇期权交易的内涵外汇期权交易的内涵二、外汇期权交易的类型二、外汇期权交易的类型第三十一页，编辑于星期一：二十三点 三十七分。一、外汇期权交易的内涵一、外汇期权交易的内涵11/9/202232第三十二页，编辑于星期一：二十三点 三十七分。外汇期权是指买方支付给卖方一笔权利金后，卖方即付于买方在将来某日或之前的外汇期权是指买方支付给卖方一笔权利金后，卖方即付于买方在将来某日或之前的任何时间，按实现约定的执行价格或协定价格买进或卖出某种货币的权利的合约。任何时间，按实现约

42、定的执行价格或协定价格买进或卖出某种货币的权利的合约。当外汇市场行情对交易不利时，买方就执行期权合约，即按合约价格向期权卖方买当外汇市场行情对交易不利时，买方就执行期权合约，即按合约价格向期权卖方买进或卖出某种外汇；进或卖出某种外汇；当外汇市场有利于交易时，买方有权放弃期权合约，即不按合约规定向期权卖方买当外汇市场有利于交易时，买方有权放弃期权合约，即不按合约规定向期权卖方买进或卖出某种外汇，而是到市场上按有力的价格买进或卖出外汇。进或卖出某种外汇，而是到市场上按有力的价格买进或卖出外汇。第三十三页，编辑于星期一：二十三点 三十七分。1.交易的对象具有独特性权利2.交易双方的权利义务不对等3.

43、买方需要缴纳保证金4.损失额度有限 外汇期权交易的特征外汇期权交易的特征 11/9/202234第三十四页，编辑于星期一：二十三点 三十七分。1.1.标的物不同标的物不同外汇期权权利；外汇期货外汇。2.2.选择权不同选择权不同 外汇期权买方有选择权；卖方无选择权；3.3.所交费用不同所交费用不同 期权交易买方交纳期权费或保证金；期货交易双方都交纳保证金，并随时补加保证金。汇期权与期货交易的不同点汇期权与期货交易的不同点11/9/202235第三十五页，编辑于星期一：二十三点 三十七分。11/9/202236第三十六页，编辑于星期一：二十三点 三十七分。二、外汇期权交易的类型二、外汇期权交易的类

44、型 1.1.按权力的不同分，有看涨期权和看跌期权按权力的不同分，有看涨期权和看跌期权 （1 1）看涨期权。）看涨期权。看涨期权指期权买入方按照一定的价格，在规定的期限内享有向期权卖方购入某种商品或期货合约的权利，但不负担必须买进的义务。看涨期权又称“多头期权”、“延买权”、“买权”。11/9/202237第三十七页，编辑于星期一：二十三点 三十七分。通常是在预测外汇汇率上升，看涨期权持有人行使期通常是在预测外汇汇率上升，看涨期权持有人行使期权，以低于市场汇率的协定价格向期权卖方买进约定权，以低于市场汇率的协定价格向期权卖方买进约定数量的外汇；数量的外汇；如果日后外汇汇率下跌，看涨期权持有人可放

45、如果日后外汇汇率下跌，看涨期权持有人可放弃期权合约，损失的只是预先支付的期权费。弃期权合约，损失的只是预先支付的期权费。第三十八页，编辑于星期一：二十三点 三十七分。例例1 1买入外汇看涨期权买入外汇看涨期权 某人2009年3月5日买进1份6月底到期的英镑期权合约，合约的协议价格为：GBP 1=USD 1.6000 保险费为每英镑4美分，一份期权合约的金额为6.25万英镑，那么该人花2500（0.0462500）美元便买进了一种权力，即在6月底以前，无论英镑是涨还是跌，该人始终有权按GBP1=USD1.6的价格从卖方手中买进62500英镑。11/9/202239第三十九页，编辑于星期一：二十三

46、点 三十七分。在此，买方可能出现以下四种情况：若：即期汇率协议价格 放弃期权，损失全部保险费若：协议价格即期汇率（协议价格+保险费）行使期权，追回部分或全部保险费若：即期汇率（协议价格+保险费）行使期权，获取利润，上涨越多，获利越大11/9/202240第四十页，编辑于星期一：二十三点 三十七分。（2 2）看跌期权。）看跌期权。看跌期权指期权买方按照一定的价格，在规定的期限内享有向期权卖方出售商品或期货的权利，但不负担必须卖出的义务。看跌期权又称“空头期权”、“卖权”和“延卖权”。11/9/202241第四十一页，编辑于星期一：二十三点 三十七分。通常是在预测外汇汇率将下跌时，为避免外汇债通常

47、是在预测外汇汇率将下跌时，为避免外汇债权遭受损失而购买看跌期权。权遭受损失而购买看跌期权。一旦日后外汇汇率下跌，看跌期权持有人便可行使期权，一旦日后外汇汇率下跌，看跌期权持有人便可行使期权，即以高于市场汇率的协定价格向期权卖方卖出约定数量即以高于市场汇率的协定价格向期权卖方卖出约定数量的外汇；的外汇；如果日后外汇汇率上升，看跌期权持有人则可放弃期权如果日后外汇汇率上升，看跌期权持有人则可放弃期权合约，损失的只是预先支付的期权费。合约，损失的只是预先支付的期权费。第四十二页，编辑于星期一：二十三点 三十七分。例例2 2 卖出外汇看跌期权卖出外汇看跌期权上例中英镑看涨期权的卖方收进2500美元，无

48、论在6月底以前英镑汇率如何变化，买方都有权利按GBP1=USD1.6的价格出售62500英镑给卖方。11/9/202243第四十三页，编辑于星期一：二十三点 三十七分。卖出外汇看跌期权会出现以下三种情况卖出外汇看跌期权会出现以下三种情况：若：即期汇率协议价格 获取部分或全部保险费收入乃至盈利若：协议价格即期汇率（协议价格+保险费）获取部分保险费或不亏不赚若：即期汇率（协议价格+保险费）卖方遭受损失，两者差额越大，其损失越大11/9/202244第四十四页，编辑于星期一：二十三点 三十七分。2.2.按执行时间不同分，有美式期权和欧式期权按执行时间不同分，有美式期权和欧式期权 （1 1）美式期权。

49、）美式期权。美式期权是指在到期日或到期日之前的任何一天均可以执行的期权。（2 2）欧式期权。）欧式期权。欧式期权是指只能在到期日那天执行的期权。11/9/202245第四十五页，编辑于星期一：二十三点 三十七分。11/9/202246第四十六页，编辑于星期一：二十三点 三十七分。11/9/202247第四十七页，编辑于星期一：二十三点 三十七分。11/9/202248第四十八页，编辑于星期一：二十三点 三十七分。11/9/202249第四十九页，编辑于星期一：二十三点 三十七分。三、外汇期权价格的表示三、外汇期权价格的表示两种表示方法：两种表示方法：以协定价格的百分比表示以协定价格的百分比表示

50、:例如协定价格是例如协定价格是1 1英镑英镑=1.8500=1.8500美元的英镑期权，期权费为协定价格的美元的英镑期权，期权费为协定价格的2%2%，则，则1 1英镑的期权英镑的期权费为费为0.0370.037美元。美元。直接以美元金额表示：直接以美元金额表示：例如协定价格是例如协定价格是1 1英镑英镑=1.8500=1.8500美元的英镑期权，期权费为美元的英镑期权，期权费为1 1英镑英镑=0.037=0.037美元。美元。第五十页，编辑于星期一：二十三点 三十七分。例例4 4 假设假设3 3月初美国某公司预计月初美国某公司预计3 3个月后要支付个月后要支付500000500000瑞瑞士法郎