投资概述与项目投资的现金流量分析(62页PPT).pptx
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1、第第5 5章章投资概述与项目投资的现金流量分析投资概述与项目投资的现金流量分析第一页,编辑于星期二:三点 四十五分。5.1.15.1.1投资的分类投资的分类n1.1.按投资期限的长短按投资期限的长短n短期投资和长期投资短期投资和长期投资n2.2.按投资方向按投资方向n对内投资和对外投资对内投资和对外投资n3.3.按投资与生产经营的关系按投资与生产经营的关系n直接投资和间接投资直接投资和间接投资第二页,编辑于星期二:三点 四十五分。n4.4.按风险程度按风险程度n确定性投资和风险性投资确定性投资和风险性投资n5.5.按投资方案间是否相关按投资方案间是否相关n独立投资和互斥投资独立投资和互斥投资n
2、6.6.按对未来的影响程度按对未来的影响程度n战略性投资和战术性投资战略性投资和战术性投资第三页,编辑于星期二:三点 四十五分。5.1.25.1.2投资的原则投资的原则n1.1.认真进行市场调查,及时捕捉投资机会。认真进行市场调查,及时捕捉投资机会。n2.2.建立科学的投资决策程序,认真进行投资项建立科学的投资决策程序,认真进行投资项 目的可行性分析。目的可行性分析。n3.3.及时足额的筹集资金,保证投资项目的资金及时足额的筹集资金,保证投资项目的资金 供应。供应。n4.4.认真分析风险和收益的关系,适当控制企业认真分析风险和收益的关系,适当控制企业 的投资风险。的投资风险。第四页,编辑于星期
3、二:三点 四十五分。现金流量的概念现金流量的概念n所谓投资项目的现金流量是指投资项目所谓投资项目的现金流量是指投资项目在其寿命期内(从筹建、设计、施工、在其寿命期内(从筹建、设计、施工、正式投产使用至报废为止)发生的现金正式投产使用至报废为止)发生的现金流入和现金流出的统称。流入和现金流出的统称。第五页,编辑于星期二:三点 四十五分。1.1.现金流量分析是进行投资决策分析的基础。现金流量分析是进行投资决策分析的基础。实实例例证证明明,如如果果一一项项投投资资的的现现金金流流量量预预测测不不够够准准确确,那那么么使使用用任任何一种投资决策分析方法,无论多么精确,都将导致错误的决策。何一种投资决策
4、分析方法,无论多么精确,都将导致错误的决策。5.2.1现金流量分析的意义现金流量分析的意义 第六页,编辑于星期二:三点 四十五分。n2.2.同会计利润相比,现金流量更能为投同会计利润相比,现金流量更能为投资决策提供有用的价值信息。资决策提供有用的价值信息。n权责发生制:收入权责发生制:收入-成本费用成本费用n收付实现制:现金流入量收付实现制:现金流入量-现金流出量现金流出量第七页,编辑于星期二:三点 四十五分。(1 1)采用现金流量有利于科学地考虑时间)采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素。价值因素。在决策时一定要弄清每笔预期现金收支款项的具体时在决策时一定要弄清每笔预期现金收支款项的具体
5、时间,而利润的计算,并不考虑资金收付的时间,它是以权间,而利润的计算,并不考虑资金收付的时间,它是以权责发生制为基础的。责发生制为基础的。第八页,编辑于星期二:三点 四十五分。利润与现金流量的差异主要表现在:利润与现金流量的差异主要表现在:na.a.购置固定资产付出大量现金时不计入成本;购置固定资产付出大量现金时不计入成本;nb.b.将固定资产的价值以折旧或折耗的形式逐期计入成本时,将固定资产的价值以折旧或折耗的形式逐期计入成本时,却又不需要付出现金;却又不需要付出现金;nc.c.未考虑垫支的流动资产的数量和回收的时间;未考虑垫支的流动资产的数量和回收的时间;nd.d.只要销售行为已经确定,就
6、计算为当期的销售收只要销售行为已经确定,就计算为当期的销售收入,尽管其中有一部分并未于当期收到现金。入,尽管其中有一部分并未于当期收到现金。第九页,编辑于星期二:三点 四十五分。(2 2)采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际)采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况。情况。na.a.利润的计算没有一个统一的标准,在一利润的计算没有一个统一的标准,在一定程度上要受存货估价、费用摊配和折旧计定程度上要受存货估价、费用摊配和折旧计提的不同方法等会计政策的影响;提的不同方法等会计政策的影响;nb.b.利润反映的是某一会计期间利润反映的是某一会计期间“应计应计”的的现金流量,而不是实际的现金流量
7、。若以未现金流量,而不是实际的现金流量。若以未实际收到现金的收入作为收益,具有较大风实际收到现金的收入作为收益,具有较大风险,容易高估投资项目的经济效益。险,容易高估投资项目的经济效益。第十页,编辑于星期二:三点 四十五分。朝鲜拟修复世界第一烂尾楼朝鲜拟修复世界第一烂尾楼柳京大厦柳京大厦 1992年停工年停工第十一页,编辑于星期二:三点 四十五分。5.2.25.2.2现金流量分析的基本原则现金流量分析的基本原则n1.1.实现现金流量原则实现现金流量原则n现金流量必须按照它们实际发生的时间测量现金流量必须按照它们实际发生的时间测量n2.2.相关相关/不相关原则不相关原则n即即增量现金流量原则增量
8、现金流量原则,与投资决策相关的现,与投资决策相关的现金流量仅仅是指采纳投资决策所引起的公司金流量仅仅是指采纳投资决策所引起的公司全部现金状况变化。全部现金状况变化。第十二页,编辑于星期二:三点 四十五分。5.2.35.2.3确定现金流量的假设确定现金流量的假设n1.1.投资项目的类型假设。投资项目的类型假设。n单单纯纯固固定定资资产产投投资资项项目目、完完整整工工业业投投资资项项目目和和更更新新改改造造投投资资项目三种类型。项目三种类型。n2.2.财务可行性假设。财务可行性假设。n3.3.建设期投入全部资金假设。建设期投入全部资金假设。n4.4.经营期与折旧年限一致假设。经营期与折旧年限一致假
9、设。第十三页,编辑于星期二:三点 四十五分。n5.5.时点指标假设。时点指标假设。n建建设设投投资资在在建建设设期期内内有有关关年年度度的的年年初初或或年年末末发发生生,流流动动资资金金投投资资则则在在建建设设期期末末发发生生;经经营营期期内内各各年年的的收收入入、成成本本、折折旧旧、摊摊销销、利利润润、税税金金等等项项目目的的确确认认均均在在年年末末发发生生;项项目目最最终终报报废废或或清理均发生在终结点。清理均发生在终结点。n 6.6.确定性假设。确定性假设。n假假设设与与项项目目现现金金流流量量有有关关的的价价格格、产产销销量量、成成本本水水平平、所所得得税税率率等因素均为已知常数。等因
10、素均为已知常数。第十四页,编辑于星期二:三点 四十五分。5.35.3投资项目现金流量的构成、估算与确定投资项目现金流量的构成、估算与确定投资项目主要可分为:投资项目主要可分为:(1 1)以新增生产能力为目的的新建项目)以新增生产能力为目的的新建项目(2 2)以以恢恢复复或或改改善善生生产产能能力力为为目目的的的的更更新新改造项目两大类。改造项目两大类。第十五页,编辑于星期二:三点 四十五分。1.1.现金流量的概念现金流量的概念n所谓投资项目的现金流量是指投资项目在其寿命期内所谓投资项目的现金流量是指投资项目在其寿命期内(从筹建、设计、施工、正式投产使用至报废为止)(从筹建、设计、施工、正式投产
11、使用至报废为止)发生的现金流入和现金流出的统称。发生的现金流入和现金流出的统称。n这里的这里的“现金现金”是广义的现金,不仅包括各种货币资金,是广义的现金,不仅包括各种货币资金,还包括项目需要投入的企业所拥有的还包括项目需要投入的企业所拥有的非货币资源的变现非货币资源的变现价值价值。n比如,一个投资项目需要使用原有的厂房、设备、材料等,比如,一个投资项目需要使用原有的厂房、设备、材料等,则相关的现金流量是指它们的变现价值,而不是其账面价值。则相关的现金流量是指它们的变现价值,而不是其账面价值。第十六页,编辑于星期二:三点 四十五分。n从从其其内内容容上上看看,现现金金流流量量包包括括现现金金流
12、流入入量量、现现金金流流出出量和净现金流量。量和净现金流量。n1 1、现金流入量现金流入量。n(1 1)项目投产后每年可增加的营业收入;)项目投产后每年可增加的营业收入;n(2 2)项项目目报报废废时时的的残残值值收收入入或或中中途途转转让让时时的的变变现现收收入;入;n(3 3)项项目目结结束束时时收收回回的的原原来来投投放放在在各各种种流流动动资资产产上上的营运资金的营运资金。2.从其内容上看现金流量的构成从其内容上看现金流量的构成第十七页,编辑于星期二:三点 四十五分。2 2、现金流出量、现金流出量n(1 1)在固定资产、无形资产、开办费上的投资)在固定资产、无形资产、开办费上的投资建设
13、投资建设投资;n(2 2)项目建成投产后为开展正常经营活动而需投放在流动资产上的)项目建成投产后为开展正常经营活动而需投放在流动资产上的营运资金营运资金;n(3 3)为制造和销售产品所发生的各种)为制造和销售产品所发生的各种付现成本付现成本。(可用营业成本减去非付现成本来估计。)(可用营业成本减去非付现成本来估计。)n(4 4)各种税款各种税款。指项目投产后依法缴纳的、单独列示的各项。指项目投产后依法缴纳的、单独列示的各项税款,包括营业税、所得税等。税款,包括营业税、所得税等。第十八页,编辑于星期二:三点 四十五分。3 3、现金净流量、现金净流量 项项目目的的现现金金净净流流量量是是指指该该项
14、项目目的的现现金金流流入入量量扣扣减减现金流出量后的差额。现金流出量后的差额。现金净流量现金净流量NCF=NCF=现金流入量现金流入量-现金流出量现金流出量 =收入收入-付现成本付现成本-税金税金第十九页,编辑于星期二:三点 四十五分。3.3.从产生时间上看现金流量的构成从产生时间上看现金流量的构成n1 1、初始现金流量。、初始现金流量。是指为使项目建成并是指为使项目建成并投入使用而发生的有关现金流量,是项目投入使用而发生的有关现金流量,是项目的投资支出。的投资支出。n(1 1)建设投资建设投资,指在建设期内进行的固定资产、,指在建设期内进行的固定资产、无形资产和开办费投资等项投资的总称。无形
15、资产和开办费投资等项投资的总称。n(2 2)流动资产投资流动资产投资,为使项目投入正常运转,除,为使项目投入正常运转,除建设投资外,企业通常还需要注入部分流动资金,建设投资外,企业通常还需要注入部分流动资金,即进行流动资产投资。即进行流动资产投资。第二十页,编辑于星期二:三点 四十五分。n(3 3)其他投资费用其他投资费用,指与投资项目运转相关的各,指与投资项目运转相关的各项费用支出,如职工培训费、谈判费、注册费等。项费用支出,如职工培训费、谈判费、注册费等。n(4 4)原有固定资产变价收入和清理费用原有固定资产变价收入和清理费用。如果投。如果投资项目是固定资产的更新,则初始现金流量还包资项目
16、是固定资产的更新,则初始现金流量还包括原有固定资产的变价收入和清理费用。括原有固定资产的变价收入和清理费用。第二十一页,编辑于星期二:三点 四十五分。2 2、营业现金流量。、营业现金流量。n指项目投入运行后,在整个经营寿命期间内因生产指项目投入运行后,在整个经营寿命期间内因生产经营活动而产生的现金流量。经营活动而产生的现金流量。n(1 1)产品销售或服务所得到的现金流入量。)产品销售或服务所得到的现金流入量。n(2 2)各项营业现金支出(付现成本)。如原材料购置费用、)各项营业现金支出(付现成本)。如原材料购置费用、职工工资支出、燃料动力费用支出、销售费用支出、期间费职工工资支出、燃料动力费用
17、支出、销售费用支出、期间费用。用。n(3 3)税金支出。)税金支出。营业现金净流量营业现金净流量NCF=NCF=收入收入-付现成本付现成本-税金税金第二十二页,编辑于星期二:三点 四十五分。3 3、终结现金流量、终结现金流量n终结现金流量是指投资项目终结时所发终结现金流量是指投资项目终结时所发生的各种现金流量。生的各种现金流量。n(1 1)固定资产的变价收入;)固定资产的变价收入;n(2 2)投资时垫支的流动资金的收回;)投资时垫支的流动资金的收回;n(3 3)清理费用。)清理费用。第二十三页,编辑于星期二:三点 四十五分。5.45.4应注意的问题应注意的问题n5.4.2 5.4.2 在增量的
18、基础上考虑现金流量在增量的基础上考虑现金流量n例如要考虑对其他部门的影响例如要考虑对其他部门的影响第二十四页,编辑于星期二:三点 四十五分。5.4.3 5.4.3 所得税与折旧的影响所得税与折旧的影响 由由于于所所得得税税是是企企业业的的一一种种现现金金流流出出。它它的的大大小小取取决决于于利利润润大大小小和和税税率率高高低低,而而利利润润大大小小受受折折旧旧方方法法的的影影响响,因因此此,讨讨论论所所得得税税问问题题必必然然会会涉涉及及折折旧旧问问题。题。第二十五页,编辑于星期二:三点 四十五分。1.1.税后成本和税后收入税后成本和税后收入 凡凡是是可可以以减减免免税税负负的的项项目目,实实
19、际际支支付付额额并并不不是是真真实实的的成成本本,而而应应将将因因此此而而减减少少的所得税考虑进去。的所得税考虑进去。扣扣除除了了所所得得税税影影响响以以后后的的费费用用净净额额,称称为税后成本。为税后成本。第二十六页,编辑于星期二:三点 四十五分。第二十七页,编辑于星期二:三点 四十五分。该项广告的税后成本为每月该项广告的税后成本为每月12001200元。元。两个方案(不作广告与作广告)的唯一差别是广两个方案(不作广告与作广告)的唯一差别是广告费告费20002000元,对净利的影响为元,对净利的影响为12001200元。元。税后成本的一般公式为:税后成本的一般公式为:税后成本实际支付税后成本
20、实际支付(税率)(税率)税后成本税后成本20002000(1 14040)12001200(元)(元)。第二十八页,编辑于星期二:三点 四十五分。与税后成本相对应的概念是税后收入与税后成本相对应的概念是税后收入 由由于于所所得得税税的的作作用用,企企业业营营业业收收入入的的金金额额有有一一部部分分会会流流出出企企业业,企企业业实实际际得得到到的现金流入量是税后收益:的现金流入量是税后收益:税后收入收入金额税后收入收入金额(1 1税率)税率)第二十九页,编辑于星期二:三点 四十五分。2.2.折旧的抵税作用折旧的抵税作用 计计提提折折旧旧,会会加加大大成成本本减减少少利利润润,从从而而使使所所得得
21、税税减减少少。折折旧旧的的这这种种减减少少税税负负的的作作用用,称称之之为为“折折旧旧抵抵税税”或或“税收挡板税收挡板”。【例例5-55-5】假假设设有有甲甲公公司司和和乙乙公公司司,全全年年销销货货收收入入、付付现现成成本本均均相相同同,所所得得税税率率为为4040。两两者者的的区区别别是是甲甲公公司司有有一一项项可计提折旧的资产,每年折旧额相同。可计提折旧的资产,每年折旧额相同。第三十页,编辑于星期二:三点 四十五分。第三十一页,编辑于星期二:三点 四十五分。n甲甲公公司司利利润润虽虽然然比比乙乙公公司司少少18001800元元,但但现现金金净净流流入入却却多多出出12001200元元,其
22、其原原因因在在于于有有30003000元元的的折折旧旧计计入入成成本本,使使应应税税所所得得减减少少30003000元元,从从而而少少纳纳税税12001200元元(300040%300040%)。这这笔现金保留在企业里,不必缴出。笔现金保留在企业里,不必缴出。n从从增增量量分分析析的的观观点点来来看看,由由于于增增加加了了一一笔笔30003000元元折折旧旧,企企业业获获得得12001200元元的的现现金金流流入入量量。折折旧旧对对税税负负的的影影响响可可按公式计算:按公式计算:n 税负减少额折旧额税负减少额折旧额税率税率 300040%300040%12001200元元第三十二页,编辑于星期
23、二:三点 四十五分。区分相关区分相关/无关成本无关成本n相关成本:会引起企业总体现金流量变动。相关成本:会引起企业总体现金流量变动。n假设你现在是自己开车上班。上个月你乘火车发现假设你现在是自己开车上班。上个月你乘火车发现没开车那么累。火车月票是没开车那么累。火车月票是140140元。元。n每月与车有关的现金支出:每月与车有关的现金支出:(1 1)保险费)保险费120120元(元(2 2)公寓停车场租金)公寓停车场租金150150元(元(3 3)办公室旁)办公室旁泊车费泊车费9090元(元(4 4)上下班汽油费)上下班汽油费110110元元n若搭火车,现金支出为:若搭火车,现金支出为:(1 1
24、)保险费)保险费120120元(元(2 2)公寓停车场租金)公寓停车场租金150150元(元(3 3)火车票)火车票140140元元第三十三页,编辑于星期二:三点 四十五分。n若上个月为了试验付若上个月为了试验付140140元,是否相关?元,是否相关?n若自己开车时,会载同事上班,作为回若自己开车时,会载同事上班,作为回报,同事每月为你加油一次,价值报,同事每月为你加油一次,价值3535元,元,是否相关?是否相关?第三十四页,编辑于星期二:三点 四十五分。n相关成本:相关成本:n差额成本、未来成本、重置成本、差额成本、未来成本、重置成本、机会成本、可避免成本机会成本、可避免成本n无关成本:无关
25、成本:n沉没成本、过去成本、账面成本、沉没成本、过去成本、账面成本、不可避免成本不可避免成本第三十五页,编辑于星期二:三点 四十五分。5.4.45.4.4沉没成本的影响沉没成本的影响 沉沉没没成成本本是是指指已已经经使使用用掉掉而而无无法法收收回回的的资资金金。这这一一成成本本对对企企业业当当前前的的投投资资决决策策不不产生任何影响。产生任何影响。企企业业在在进进行行投投资资决决策策时时要要考考虑虑的的是是当当前前的的投投资资是是否否有有利利可可图图,而而不不是是过过去去已已花花掉掉多少钱。多少钱。第三十六页,编辑于星期二:三点 四十五分。n 中国航空工业第一集团公司在中国航空工业第一集团公司
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