资本预算之现金流量与风险(38页PPT).pptx

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1、財務管理研究報告格式1.買進或賣出：2.趨勢研判：3.財務報表分析：4.理論價格：5.市場面分析：a.利多訊息：b.利空訊息：第一页，编辑于星期二：十点 三十七分。6.公司與產業基本面分析：a.利多訊息：b.利空訊息：7.總體經濟分析：a.利多訊息：b.利空訊息：8.公司大事記：第二页，编辑于星期二：十点 三十七分。第九章第九章 資本預算資本預算(二二)現金流量與風險現金流量與風險第三页，编辑于星期二：十点 三十七分。本资料来源第四页，编辑于星期二：十点 三十七分。第一節第一節 會計收益與現金流量會計收益與現金流量 第三節第三節第三節第三節 重置計劃現金流量之估計重置計劃現金流量之估計重置計劃

2、現金流量之估計重置計劃現金流量之估計 第二節第二節第二節第二節 擴充計劃現金流量之估計擴充計劃現金流量之估計擴充計劃現金流量之估計擴充計劃現金流量之估計 第五節第五節 現金流量之相關問題現金流量之相關問題 第四節第四節 不同期限計劃之評估不同期限計劃之評估第五页，编辑于星期二：十点 三十七分。現金流量現金流量(Cash Flow)的重要觀念的重要觀念1.1.估計投資案的投入與產出，估計投資案的投入與產出，2.2.以現金流量為主以現金流量為主 2.2.因為會計收益與現金流量是不同的因為會計收益與現金流量是不同的因為會計收益與現金流量是不同的因為會計收益與現金流量是不同的 第六页，编辑于星期二：十

3、点 三十七分。第一節第一節 估計投資案現金流量之原則估計投資案現金流量之原則1.會計收益與現金流量的主要差異會計收益與現金流量的主要差異會計收益與現金流量的主要差異會計收益與現金流量的主要差異 購買資產購買資產購買資產購買資產：無形資產每年帳面之攤銷並無實際的無形資產每年帳面之攤銷並無實際的無形資產每年帳面之攤銷並無實際的無形資產每年帳面之攤銷並無實際的現金流出。現金流出。現金流出。現金流出。折舊費用折舊費用折舊費用折舊費用：並無實際的現金流出。：並無實際的現金流出。：並無實際的現金流出。：並無實際的現金流出。營運資金：營運資金增加為現金流出。營運資金：營運資金增加為現金流出。營運資金：營運資

4、金增加為現金流出。營運資金：營運資金增加為現金流出。第七页，编辑于星期二：十点 三十七分。沉沒成本沉沒成本沉沒成本沉沒成本(Sunk Costs)：在決定從事投資案前已承諾或所引發：在決定從事投資案前已承諾或所引發的成本，並不會因為放棄了投資案而可節省費用。的成本，並不會因為放棄了投資案而可節省費用。但是，不但是，不能列入期初現金流出。能列入期初現金流出。、沉沒成本沉沒成本沉沒成本沉沒成本 W 西式速食店委託西式速食店委託台灣台灣 K 顧問公司進行市場研顧問公司進行市場研究與調查，以便於決定是否投資。究與調查，以便於決定是否投資。2.現金流量之增量現金流量之增量(Incremental Cas

5、h Flows)定義：因投資案帶來的額外現金定義：因投資案帶來的額外現金定義：因投資案帶來的額外現金定義：因投資案帶來的額外現金第八页，编辑于星期二：十点 三十七分。機會成本機會成本(Opportunity Costs)：公司為了投資：公司為了投資案所動用的資源應視為機會成本，這部分案所動用的資源應視為機會成本，這部分並無實際支出但犧牲了可獲之利潤。並無實際支出但犧牲了可獲之利潤。例如：公司原來可以出租倉庫，每年收入例如：公司原來可以出租倉庫，每年收入600萬元，可是，因為新的投資案要使用倉庫，萬元，可是，因為新的投資案要使用倉庫，因此，將減少的因此，將減少的600萬元租金收入，則是這項萬元租

6、金收入，則是這項投資案的機會成本投資案的機會成本第九页，编辑于星期二：十点 三十七分。侵蝕原有利基侵蝕原有利基(Profit Erosion)：公司所：公司所從事的投資案若影響原有的銷售，則應從事的投資案若影響原有的銷售，則應將犧牲的部分扣除。將犧牲的部分扣除。例如：公司原來經銷車種，在投入開發例如：公司原來經銷車種，在投入開發例如：公司原來經銷車種，在投入開發例如：公司原來經銷車種，在投入開發產銷車種之後，車種可望達到產銷車種之後，車種可望達到產銷車種之後，車種可望達到產銷車種之後，車種可望達到1010億元億元億元億元的營收，但是，因新車種的推出，會對原的營收，但是，因新車種的推出，會對原的

7、營收，但是，因新車種的推出，會對原的營收，但是，因新車種的推出，會對原來的車種造來的車種造來的車種造來的車種造成侵害，使其營收減少成侵害，使其營收減少2億元，因此，新億元，因此，新案的現金增量應該只有案的現金增量應該只有8億元億元(10億元減億元減2億元億元)第十页，编辑于星期二：十点 三十七分。運送與安裝成本運送與安裝成本運送與安裝成本運送與安裝成本(Transportation and Installment Costs)(Transportation and Installment Costs)：投資案若購買了機器設備，通常會產：投資案若購買了機器設備，通常會產：投資案若購買了機器設備，

8、通常會產：投資案若購買了機器設備，通常會產生運費、關稅、安裝費與試車費等，須生運費、關稅、安裝費與試車費等，須生運費、關稅、安裝費與試車費等，須生運費、關稅、安裝費與試車費等，須計入投資案的期初支出。計入投資案的期初支出。計入投資案的期初支出。計入投資案的期初支出。第十一页，编辑于星期二：十点 三十七分。利息費用利息費用(Interest Expense)：利息費用不利息費用不利息費用不利息費用不計入投資案中，因為，折現率計入投資案中，因為，折現率計入投資案中，因為，折現率計入投資案中，因為，折現率(加權平均加權平均加權平均加權平均資本成本資本成本資本成本資本成本)已考慮了舉債所產生的利息費已

9、考慮了舉債所產生的利息費已考慮了舉債所產生的利息費已考慮了舉債所產生的利息費用。用。用。用。第十二页，编辑于星期二：十点 三十七分。第二節第二節 擴充計劃現金流量之估計擴充計劃現金流量之估計 基本資料基本資料基本資料基本資料 A A 公司以現金增資獲得資金，經估計以公司以現金增資獲得資金，經估計以公司以現金增資獲得資金，經估計以公司以現金增資獲得資金，經估計以 18%18%作為投資案的折現率。作為投資案的折現率。作為投資案的折現率。作為投資案的折現率。A A 公司的資產折舊以美國修正後加速折舊系統公司的資產折舊以美國修正後加速折舊系統公司的資產折舊以美國修正後加速折舊系統公司的資產折舊以美國修

10、正後加速折舊系統(Modified Accelerated Cost Recovery Modified Accelerated Cost Recovery Modified Accelerated Cost Recovery Modified Accelerated Cost Recovery System,MACRSSystem,MACRSSystem,MACRSSystem,MACRS)(第一年折舊第一年折舊第一年折舊第一年折舊1.5%1.5%，第二年開始每年，第二年開始每年，第二年開始每年，第二年開始每年3%)3%)計算，邊際所得稅稅率計算，邊際所得稅稅率計算，邊際所得稅稅率計算，邊際

11、所得稅稅率 30%30%，投資方案的期初正好為會計年度之初。投資方案的期初正好為會計年度之初。投資方案的期初正好為會計年度之初。投資方案的期初正好為會計年度之初。、案例背景案例背景案例背景案例背景：美國美國美國美國 A A 公司評估為期公司評估為期公司評估為期公司評估為期 5 5 年的投資方案年的投資方案年的投資方案年的投資方案 期初投入與殘值期初投入與殘值期初投入與殘值期初投入與殘值 期初須購置廠房期初須購置廠房期初須購置廠房期初須購置廠房$5,000,000$5,000,000，包括地上物及土地：，包括地上物及土地：，包括地上物及土地：，包括地上物及土地：地上物成本地上物成本地上物成本地上

12、物成本$2,000,000$2,000,000，折舊以，折舊以，折舊以，折舊以 MACRS MACRS 之之之之 31.5 31.5 年計算，估計年計算，估計年計算，估計年計算，估計 5 5 年後地上物之市年後地上物之市年後地上物之市年後地上物之市值值值值$1,600,000$1,600,000。土地成本土地成本土地成本土地成本$3,000,000$3,000,000，由於生產過程可能造成污染，必須加以整治，估計，由於生產過程可能造成污染，必須加以整治，估計，由於生產過程可能造成污染，必須加以整治，估計，由於生產過程可能造成污染，必須加以整治，估計 5 5 年後年後年後年後土地市值土地市值土地

13、市值土地市值$2,000,000$2,000,000。第十三页，编辑于星期二：十点 三十七分。期初須購買生產用具一批，價值期初須購買生產用具一批，價值期初須購買生產用具一批，價值期初須購買生產用具一批，價值$400,000(MACRS$400,000(MACRS 折舊期折舊期折舊期折舊期 3 3 年年年年)，折舊期滿無，折舊期滿無，折舊期滿無，折舊期滿無殘值。殘值。殘值。殘值。期初購買輕型卡車期初購買輕型卡車期初購買輕型卡車期初購買輕型卡車 10 10 部，共值部，共值部，共值部，共值$500,000(MACRS$500,000(MACRS 折舊期折舊期折舊期折舊期 5 5 年年年年)，估計，

14、估計，估計，估計 5 5 年後市價為年後市價為年後市價為年後市價為$100,000$100,000。期初營運資金期初營運資金期初營運資金期初營運資金(Net Working Capital)(Net Working Capital)須增加額外的須增加額外的須增加額外的須增加額外的$100,000$100,000，期末可收回。，期末可收回。，期末可收回。，期末可收回。營運收支營運收支營運收支營運收支 A A 公司估計營運第一年底的銷售金額為公司估計營運第一年底的銷售金額為公司估計營運第一年底的銷售金額為公司估計營運第一年底的銷售金額為$5,000,000$5,000,000，之後每年以，之後每年

15、以，之後每年以，之後每年以 1%1%成長。成長。成長。成長。投資方案每年的固定成本為投資方案每年的固定成本為投資方案每年的固定成本為投資方案每年的固定成本為$500,000$500,000，變動成本則為銷售金額的，變動成本則為銷售金額的，變動成本則為銷售金額的，變動成本則為銷售金額的 50%50%。第十四页，编辑于星期二：十点 三十七分。美國修正後加速折舊系統美國修正後加速折舊系統美國修正後加速折舊系統美國修正後加速折舊系統(MACRS)(MACRS)之規定之規定之規定之規定美國美國美國美國 MACRS MACRS 資產之耐用年限資產之耐用年限資產之耐用年限資產之耐用年限期期期期 限限限限資資

16、資資 產產產產 型型型型 態態態態3 3 年年年年 某些特殊生產器具。某些特殊生產器具。某些特殊生產器具。某些特殊生產器具。5 5 年年年年 一般汽車、輕型卡車、電腦、某些特定生產設備。一般汽車、輕型卡車、電腦、某些特定生產設備。一般汽車、輕型卡車、電腦、某些特定生產設備。一般汽車、輕型卡車、電腦、某些特定生產設備。7 7 年年年年 多數工業設備、辦公傢俱、固定物品。多數工業設備、辦公傢俱、固定物品。多數工業設備、辦公傢俱、固定物品。多數工業設備、辦公傢俱、固定物品。10 10 年年年年 某些較耐用之設備。某些較耐用之設備。某些較耐用之設備。某些較耐用之設備。27.5 27.5 年年年年 居住

17、用之不動產，如員工宿舍。居住用之不動產，如員工宿舍。居住用之不動產，如員工宿舍。居住用之不動產，如員工宿舍。31.5 31.5 年年年年 非居住用之不動產，如工商大樓。非居住用之不動產，如工商大樓。非居住用之不動產，如工商大樓。非居住用之不動產，如工商大樓。第十五页，编辑于星期二：十点 三十七分。美國加速折舊系統美國加速折舊系統美國加速折舊系統美國加速折舊系統(MACRS)(MACRS)資產之折舊率資產之折舊率資產之折舊率資產之折舊率年年年年 度度度度3 3 年年年年5 5 年年年年7 7 年年年年10 10 年年年年1 133%20%14%10%2 2453225183 3151917144

18、 471213125 511996 66977 7978 8479 971010611113第十六页，编辑于星期二：十点 三十七分。科科 目目第第 0 年年第第 1 年年第第 2 年年第第 3 年年第第 4 年年第第 5 年年 1.地上物地上物($2,000,000)2.土地土地(3,000,000)3.生產工具生產工具(400,000)4.卡車卡車10(500,000)5.額外營運資金額外營運資金(100,000)6.銷貨毛額銷貨毛額$5,000,000$5,050,000$5,100,500$5,151,505$5,203,020 7.固定成本固定成本(500,000)(500,000)(

19、500,000)(500,000)(500,000)8.變動成本變動成本(2,500,000)(2,525,000)(2,550,250)(2,575,753)(2,601,510)9.折舊費用折舊費用(地上物地上物)(30,000)(60,000)(60,000)(60,000)(60,000)10.折舊費用折舊費用(用具用具)(132,000)(180,000)(60,000)(28,000)11.折舊費用折舊費用(卡車卡車)(100,000)(160,000)(95,000)(60,000)(55,000)12.稅前盈餘稅前盈餘(EBT)$1,738,000$1,625,000$1,83

20、5,250$1,927,753$1,986,510 13.稅負稅負(30%)(521,400)(487,500)(550,575)(578,326)(595,953)14.淨利淨利(NI)$1,216,600$1,137,500$1,284,675$1,349,427$1,390,557 15.加回折舊加回折舊現金未流出現金未流出262,000 400,000 215,000 148,000 115,000 16.淨營運資金回收淨營運資金回收100,000 17.資產淨殘值資產淨殘值4,018,000 18.現金流量現金流量(CF t)($6,000,000)$1,478,600$1,537,

21、500$1,499,675$1,497,427$5,623,557 第十七页，编辑于星期二：十点 三十七分。資產及設備期末淨殘值之計算資產及設備期末淨殘值之計算資產及設備期末淨殘值之計算資產及設備期末淨殘值之計算地上物地上物土地土地生產用具生產用具卡車卡車 第第 5 年出售市價年出售市價$1,600,000$2,000,000 0$100,000 原始成本原始成本2,000,000 3,000,000$400,000 500,000 累計折舊累計折舊(270,000)(400,000)(470,000)第第 5 年帳面價值年帳面價值(-)1,730,000 3,000,000 0 30,000

22、 處分資產損益處分資產損益(-)($130,000)($1,000,000)$0$70,000 稅負稅負(30%)(39,000)(300,000)0 21,000 稅後淨殘值稅後淨殘值(-)$1,639,000$2,300,000$0$79,000 期末資產稅後淨殘值之總額應為期末資產稅後淨殘值之總額應為期末資產稅後淨殘值之總額應為期末資產稅後淨殘值之總額應為$1,639,000($1,639,000(地上物地上物地上物地上物)+2,300,000()+2,300,000(土地土地土地土地)+79,000()+79,000(卡車卡車卡車卡車)=)=$4,018,000$4,018,000。第

23、十八页，编辑于星期二：十点 三十七分。A A 公司投資計劃評估結果公司投資計劃評估結果公司投資計劃評估結果公司投資計劃評估結果評估準則評估準則評估準則評估準則計算結果計算結果計算結果計算結果還本期間還本期間還本期間還本期間4.0 4.0 年年年年折現還本期間折現還本期間折現還本期間折現還本期間4.8 4.8 年年年年淨現值淨現值淨現值淨現值(NPV)(NPV)$500,473$500,473內部報酬率內部報酬率內部報酬率內部報酬率(IRR)(IRR)20.9%20.9%修正後內部報酬率修正後內部報酬率修正後內部報酬率修正後內部報酬率(MIRR)(MIRR)19.9%19.9%投資案現金流量投資

24、案現金流量第十九页，编辑于星期二：十点 三十七分。第三節第三節 重置計劃重置計劃現金現金流量之估計流量之估計 新設備新設備新設備新設備 B B 公司希望購買新設備，含運費、安裝與試車費共公司希望購買新設備，含運費、安裝與試車費共公司希望購買新設備，含運費、安裝與試車費共公司希望購買新設備，含運費、安裝與試車費共$3,000$3,000 萬，耐用萬，耐用萬，耐用萬，耐用期限期限期限期限 4 4 年，折舊以定率遞減法計算年，折舊以定率遞減法計算年，折舊以定率遞減法計算年，折舊以定率遞減法計算 新設備會計殘值為新設備會計殘值為新設備會計殘值為新設備會計殘值為$295$295 萬，萬，萬，萬，但實際上

25、估計但實際上估計但實際上估計但實際上估計 4 4 年後出售之市價為年後出售之市價為年後出售之市價為年後出售之市價為$100$100 萬。萬。萬。萬。B B 公司估計新設備每年可節省成本公司估計新設備每年可節省成本公司估計新設備每年可節省成本公司估計新設備每年可節省成本$800$800 萬，但期初需支出人員訓練費用萬，但期初需支出人員訓練費用萬，但期初需支出人員訓練費用萬，但期初需支出人員訓練費用$20$20 萬、因存貨增加之費用萬、因存貨增加之費用萬、因存貨增加之費用萬、因存貨增加之費用$100$100 萬。萬。萬。萬。、案例背景案例背景案例背景案例背景：B B 公司所得稅稅率公司所得稅稅率公

26、司所得稅稅率公司所得稅稅率 20%20%，投資案折現率，投資案折現率，投資案折現率，投資案折現率 15%15%；該；該；該；該公司目前希望更新設備，相關資料如下：公司目前希望更新設備，相關資料如下：公司目前希望更新設備，相關資料如下：公司目前希望更新設備，相關資料如下：舊設備舊設備舊設備舊設備 B B 公司兩年前購買價值公司兩年前購買價值公司兩年前購買價值公司兩年前購買價值$1,000$1,000 萬之設備，耐用期限萬之設備，耐用期限萬之設備，耐用期限萬之設備，耐用期限 5 5 年，以直線折舊法年，以直線折舊法年，以直線折舊法年，以直線折舊法計算；估計目前出售該設備之市價為計算；估計目前出售該

27、設備之市價為計算；估計目前出售該設備之市價為計算；估計目前出售該設備之市價為$500$500 萬。萬。萬。萬。第二十页，编辑于星期二：十点 三十七分。01234 1.新設備成本新設備成本($3,000)2.人事訓練費人事訓練費(20)3.營運資金營運資金(100)4.舊設備市價舊設備市價500 5.舊設備節稅金額舊設備節稅金額20 6.節省成本節省成本$800$800$800$800 7.新設備折舊費用新設備折舊費用1,320739414232 8.舊設備原折舊費用舊設備原折舊費用(200)(200)(200)9.節稅節稅(7-8)0.2224108434610.節省費用加總節省費用加總(6+

28、9)$1,024$908$843$84611.新設備期末市價新設備期末市價10012.新設備節稅金額新設備節稅金額3913.營運資金加回營運資金加回10014.現金流量現金流量(CF t)($2,600)$1,024$908$843$1,085第二十一页，编辑于星期二：十点 三十七分。投資計劃結果評估1.1.淨現值淨現值151.65151.65萬元大於萬元大於0 02.2.內部報酬率內部報酬率IRRIRR和修正後的和修正後的MIRRMIRR 分別為分別為分別為分別為17.85%17.85%17.85%17.85%和和和和16.64%16.64%16.64%16.64%，大於，大於，大於，大於

29、資本成本資本成本資本成本資本成本15%15%15%15%3.3.3.3.結果：應該接受此一方案結果：應該接受此一方案結果：應該接受此一方案結果：應該接受此一方案第二十二页，编辑于星期二：十点 三十七分。第四節第四節 不同期限計劃之評估不同期限計劃之評估共同生命週期與等額年金共同生命週期與等額年金共同生命週期與等額年金共同生命週期與等額年金 使用時機使用時機使用時機使用時機：要比較兩個以上的互斥方案時，採用：要比較兩個以上的互斥方案時，採用：要比較兩個以上的互斥方案時，採用：要比較兩個以上的互斥方案時，採用NPVNPVNPVNPV和和和和IRRIRRIRRIRR會產生偏差，因此，必須採用會產生偏

30、差，因此，必須採用會產生偏差，因此，必須採用會產生偏差，因此，必須採用共同生命週期共同生命週期共同生命週期共同生命週期(Common Life ApproachCommon Life ApproachCommon Life ApproachCommon Life Approach)與等額年金與等額年金與等額年金與等額年金 (Equivalent Annual Annuity,EAAEquivalent Annual Annuity,EAAEquivalent Annual Annuity,EAAEquivalent Annual Annuity,EAA)。第二十三页，编辑于星期二：十点 三十七

31、分。不同期限投資計劃案例不同期限投資計劃案例年年年年0 01 12 23 34 4NPVNPVIRRIRRA A-$42018017015070$27.5$27.515.5%15.5%B B-$400185180160$22.6$22.615.3%15.3%甲公司甲公司折現率折現率12%12%評估投資案，該公司正在評估投資案，該公司正在考慮考慮 A A與與B B 兩個風險相近的互斥方案，甲公司對兩者並沒有特別偏好，兩個風險相近的互斥方案，甲公司對兩者並沒有特別偏好，A A和和B B的期的期數各為數各為4年和年和3年，各期的現金流量估計與計算如表年，各期的現金流量估計與計算如表9-5。表表表表9

32、-59-5：不同期間之投資計劃：不同期間之投資計劃：不同期間之投資計劃：不同期間之投資計劃 ($百萬百萬)附註：如以附註：如以NPVIRR應該選擇案，但是因為案期間太應該選擇案，但是因為案期間太長，因此，選擇案不一定正確，所以應該以不同方法評估長，因此，選擇案不一定正確，所以應該以不同方法評估第二十四页，编辑于星期二：十点 三十七分。1.1.共同生命週期法：共同生命週期法：共同生命週期法：共同生命週期法：採取二者的最小公倍數為期限採取二者的最小公倍數為期限 A A 方案方案方案方案：折現率折現率折現率折現率 =(1.12)=(1.12)4 4 -1 =57.35%1 =57.35%，NPVNP

33、VA A=$27.5 =$27.5 PVIFA PVIFA 57.35%,357.35%,3 1.5735 =1.5735 =$56.08$56.08。B B 方案方案方案方案：折現率折現率折現率折現率 =(1.12)=(1.12)3 3 -1 =40.49%1 =40.49%，NPVNPVB B =$22.6 =$22.6 PVIFA PVIFA 40.49%,440.49%,4 1.4049 =1.4049 =$58.29$58.29。NPVNPVB B=$58.29 =$58.29 NPVNPVA A=$56.08 =$56.08 B B 方案較有利方案較有利方案較有利方案較有利。註：又

34、稱重置鏈法註：又稱重置鏈法註：又稱重置鏈法註：又稱重置鏈法(Replacement Chain Approach)(Replacement Chain Approach)第二十五页，编辑于星期二：十点 三十七分。2.等額年金法等額年金法等額年金等額年金等額年金等額年金(Equivalent Annual Annuity,EAA)(Equivalent Annual Annuity,EAA)係以年金的觀念係以年金的觀念係以年金的觀念係以年金的觀念來比較不同期限的方案。來比較不同期限的方案。來比較不同期限的方案。來比較不同期限的方案。利用利用利用利用等額年金等額年金等額年金等額年金來比較甲公司來比

35、較甲公司來比較甲公司來比較甲公司 A A、B B 方案：方案：方案：方案：等額年金之計算等額年金之計算等額年金之計算等額年金之計算A A 方案方案方案方案：NPVNPVA A =EAAEAAA A PVIFA PVIFA i i,n n，$27.5 =$27.5 =EAAEAAA A PVIFA PVIFA 12%,412%,4 =EAAEAAA A 3.0373 3.0373，EAA EAAA A =$9.05$9.05。B B 方案方案方案方案：NPVNPVB B =EAAEAAB B PVIFA PVIFA i i,n n，$22.6 =$22.6 =EAAEAAB B PVIFA PV

36、IFA 12%,312%,3 =EAAEAAB B 2.40182.4018，EAAEAAB B =$9.41$9.41。EAAEAAB B=$9.41 =$9.41 EAAEAAA A=$9.05 =$9.05 B B 方案較有利方案較有利方案較有利方案較有利。第二十六页，编辑于星期二：十点 三十七分。第五節第五節 現金流量之相關問題現金流量之相關問題 1.產品生命週期與現金流量產品生命週期與現金流量 產品生命週期與現金流量產品生命週期與現金流量第二十七页，编辑于星期二：十点 三十七分。產品生命週期與投資計劃產品生命週期與投資計劃投資案成功而有現金流入時，即應思考新的投資方向投資案成功而有現

37、金流入時，即應思考新的投資方向投資案成功而有現金流入時，即應思考新的投資方向投資案成功而有現金流入時，即應思考新的投資方向。第二十八页，编辑于星期二：十点 三十七分。投資不足之現金流量投資不足之現金流量投資不足之現金流量投資不足之現金流量 ($百萬百萬)方案方案方案方案1 12 23 34 45 56 67 78 8Z Z$150120110100100808050A A-$180-204050801008020B B-$250-16080185200150C C-$2009010060-60-60D D-$80605050-30加總加總加總加總-$30-$30-140-140-210-210

38、240240525525490490300300-20-20第二十九页，编辑于星期二：十点 三十七分。會計方法會計方法會計方法會計方法：充分瞭解會計方法與投資法令可以減低現金流量的：充分瞭解會計方法與投資法令可以減低現金流量的：充分瞭解會計方法與投資法令可以減低現金流量的：充分瞭解會計方法與投資法令可以減低現金流量的估計誤差。估計誤差。估計誤差。估計誤差。(2)(2)估計現金流量應注意事項估計現金流量應注意事項估計現金流量應注意事項估計現金流量應注意事項 折舊方法折舊方法折舊方法折舊方法：採用不同的折舊方法會使現金流量具有差異。採用不同的折舊方法會使現金流量具有差異。採用不同的折舊方法會使現金

39、流量具有差異。採用不同的折舊方法會使現金流量具有差異。所得稅所得稅所得稅所得稅：稅法上對企業某些費用具有限制。稅法上對企業某些費用具有限制。稅法上對企業某些費用具有限制。稅法上對企業某些費用具有限制。期末資產期末資產期末資產期末資產：期末資產的市價對投資案的：期末資產的市價對投資案的：期末資產的市價對投資案的：期末資產的市價對投資案的淨現值淨現值淨現值淨現值(NPV)(NPV)會有顯著會有顯著會有顯著會有顯著影響。影響。影響。影響。訂價訂價訂價訂價：投資前應分析對產品的售價是否有影響力。：投資前應分析對產品的售價是否有影響力。：投資前應分析對產品的售價是否有影響力。：投資前應分析對產品的售價是

40、否有影響力。賒銷政策賒銷政策賒銷政策賒銷政策：從事新的投資案應考慮公司會放寬或縮緊客戶：從事新的投資案應考慮公司會放寬或縮緊客戶：從事新的投資案應考慮公司會放寬或縮緊客戶：從事新的投資案應考慮公司會放寬或縮緊客戶的賒銷條件。的賒銷條件。的賒銷條件。的賒銷條件。人事費用人事費用人事費用人事費用：投資前應考慮是否須增加人手。：投資前應考慮是否須增加人手。：投資前應考慮是否須增加人手。：投資前應考慮是否須增加人手。第三十页，编辑于星期二：十点 三十七分。(3)(3)依營運性質區分投資案之類型依營運性質區分投資案之類型依營運性質區分投資案之類型依營運性質區分投資案之類型型型型型 態態態態說說說說 明明

41、明明報酬報酬報酬報酬評評評評 估估估估 原原原原 則則則則1.1.改善內部環改善內部環改善內部環改善內部環境境境境改善工業衛生安全、改善工業衛生安全、改善工業衛生安全、改善工業衛生安全、增加空間等措施，並增加空間等措施，並增加空間等措施，並增加空間等措施，並不直接增加利潤不直接增加利潤不直接增加利潤不直接增加利潤 不一定需要計算投資報酬率不一定需要計算投資報酬率不一定需要計算投資報酬率不一定需要計算投資報酬率 應考慮設備及措施之急迫性應考慮設備及措施之急迫性應考慮設備及措施之急迫性應考慮設備及措施之急迫性 應考慮是否可增加生產力應考慮是否可增加生產力應考慮是否可增加生產力應考慮是否可增加生產力

42、2.2.保守型方案保守型方案保守型方案保守型方案產品的獲利性可能不產品的獲利性可能不產品的獲利性可能不產品的獲利性可能不高，但風險較低高，但風險較低高，但風險較低高，但風險較低低低低低 要評估可避免之風險要評估可避免之風險要評估可避免之風險要評估可避免之風險(如訂單穩如訂單穩如訂單穩如訂單穩定、市場競爭、產品安全定、市場競爭、產品安全定、市場競爭、產品安全定、市場競爭、產品安全)3.3.維持型方案維持型方案維持型方案維持型方案改善服務品質及行銷改善服務品質及行銷改善服務品質及行銷改善服務品質及行銷能力之方案，以期維能力之方案，以期維能力之方案，以期維能力之方案，以期維持或提高獲利持或提高獲利持

43、或提高獲利持或提高獲利中中中中 行銷方案或策略聯盟應評估可改行銷方案或策略聯盟應評估可改行銷方案或策略聯盟應評估可改行銷方案或策略聯盟應評估可改善之市場占有率及利潤善之市場占有率及利潤善之市場占有率及利潤善之市場占有率及利潤 改善服務品質應評估成果改善服務品質應評估成果改善服務品質應評估成果改善服務品質應評估成果4.4.獲利型方案獲利型方案獲利型方案獲利型方案 改良產品改良產品改良產品改良產品 降低成本降低成本降低成本降低成本 擴充計劃擴充計劃擴充計劃擴充計劃以獲利為目的之方案以獲利為目的之方案以獲利為目的之方案以獲利為目的之方案與計劃與計劃與計劃與計劃中中中中 應進行現金流量評估及財務計算應

44、進行現金流量評估及財務計算應進行現金流量評估及財務計算應進行現金流量評估及財務計算 增加之設備是否能持續使用增加之設備是否能持續使用增加之設備是否能持續使用增加之設備是否能持續使用 回收期限為重要考慮因素回收期限為重要考慮因素回收期限為重要考慮因素回收期限為重要考慮因素5.5.創新型方案創新型方案創新型方案創新型方案發展市場上未出現之發展市場上未出現之發展市場上未出現之發展市場上未出現之商品或服務，需要較商品或服務，需要較商品或服務，需要較商品或服務，需要較多研發費用，風險高多研發費用，風險高多研發費用，風險高多研發費用，風險高高高高高 計算投資報酬率與損益平衡，並計算投資報酬率與損益平衡，並

45、計算投資報酬率與損益平衡，並計算投資報酬率與損益平衡，並考慮產品的前景考慮產品的前景考慮產品的前景考慮產品的前景 應考慮產品可能引發的問題應考慮產品可能引發的問題應考慮產品可能引發的問題應考慮產品可能引發的問題第三十一页，编辑于星期二：十点 三十七分。第六節第六節 投資案的風險投資案的風險 投資案單獨風險投資案單獨風險投資案單獨風險投資案單獨風險(Stand-Alone Risk)(Stand-Alone Risk)：投資案本身的風險。：投資案本身的風險。：投資案本身的風險。：投資案本身的風險。公司風險公司風險公司風險公司風險(Within Firm Risk)(Within Firm Ris

46、k)：以公司的角度分析投資案的風險。：以公司的角度分析投資案的風險。：以公司的角度分析投資案的風險。：以公司的角度分析投資案的風險。產業風險產業風險產業風險產業風險(Industry-Specific Risk)(Industry-Specific Risk)：特定產業無法預期的風險。：特定產業無法預期的風險。：特定產業無法預期的風險。：特定產業無法預期的風險。市場風險市場風險市場風險市場風險(Market Risk)(Market Risk)：投資案的貝他風險，是以股東的角：投資案的貝他風險，是以股東的角：投資案的貝他風險，是以股東的角：投資案的貝他風險，是以股東的角度來考量風險。度來考量風

47、險。度來考量風險。度來考量風險。第三十二页，编辑于星期二：十点 三十七分。投資案風險示意圖投資案風險示意圖 第三十三页，编辑于星期二：十点 三十七分。投資案單獨風險分析：投資案單獨風險分析：情境分析與敏感度分析情境分析與敏感度分析 1.1.情境分析情境分析情境分析情境分析 (Scenario Analysis)(Scenario Analysis)以數個狀況來評斷投資案的現金流量，例如將投資案分以數個狀況來評斷投資案的現金流量，例如將投資案分以數個狀況來評斷投資案的現金流量，例如將投資案分以數個狀況來評斷投資案的現金流量，例如將投資案分為樂觀、普通、以及悲觀三種為樂觀、普通、以及悲觀三種為樂觀

48、、普通、以及悲觀三種為樂觀、普通、以及悲觀三種：表表表表8-68-68-68-6：A A A A公司投資案之銷售情境分析公司投資案之銷售情境分析公司投資案之銷售情境分析公司投資案之銷售情境分析狀狀狀狀 況況況況機率機率機率機率銷售金額銷售金額銷售金額銷售金額淨現值淨現值淨現值淨現值壞壞壞壞0.2$3,000,000($1,725,502)中中中中0.55,000,000500,473好好好好0.37,000,0002,726,447 第三十四页，编辑于星期二：十点 三十七分。計算淨現值的期望值、標準差、變異數計算淨現值的期望值、標準差、變異數計算淨現值的期望值、標準差、變異數計算淨現值的期望值

49、、標準差、變異數第三十五页，编辑于星期二：十点 三十七分。2.2.敏感度分析敏感度分析敏感度分析敏感度分析(Sensitivity AnalysisSensitivity AnalysisSensitivity AnalysisSensitivity Analysis)：檢視某個變數變動時，淨現值的變動狀況，檢視某個變數變動時，淨現值的變動狀況，檢視某個變數變動時，淨現值的變動狀況，檢視某個變數變動時，淨現值的變動狀況，例如，當銷貨金額在不同情況下，投資案的例如，當銷貨金額在不同情況下，投資案的例如，當銷貨金額在不同情況下，投資案的例如，當銷貨金額在不同情況下，投資案的淨現值如下：淨現值如下：

50、淨現值如下：淨現值如下：(5,000)(4,000)(3,000)(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,0005,0001,0003,0005,0007,000銷售金額銷售金額NPV(千元)$1,000銷售金額NPV2,0000(千元)($3,951)3,00007,00008,0004,00005,00006,0000(2,838)(1,725)(612)5001,6133,8392,726第三十六页，编辑于星期二：十点 三十七分。結果詮釋：結果詮釋：結果詮釋：結果詮釋：如果第一年的銷售金額大於如果第一年的銷售金額大於如果第一年的銷售金額大於如果第一年的銷售金額大於