第四章财务预测与预算(56页PPT).pptx

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1、Financial Planning BasicsMBAMBA第一页，编辑于星期二：八点 四十一分。MBAMBA 红红红红宇宇宇宇公公公公司司司司上上上上年年年年的的的的销销销销售售售售额额额额为为为为3000300030003000万万万万元元元元，实实实实现现现现净净净净利利利利润润润润120120120120万万万万元元元元。一一一一直直直直以以以以来来来来，公司的经营效率与财务政策稳定公司的经营效率与财务政策稳定公司的经营效率与财务政策稳定公司的经营效率与财务政策稳定,企业处于稳定的发展状态中。企业处于稳定的发展状态中。企业处于稳定的发展状态中。企业处于稳定的发展状态中。年年年年初初初

2、初公公公公司司司司新新新新投投投投入入入入了了了了一一一一条条条条生生生生产产产产线线线线,根根根根据据据据对对对对市市市市场场场场的的的的预预预预测测测测,如如如如果果果果加加加加大大大大市市市市场场场场投投投投入入入入力力力力度度度度并并并并配配配配合合合合商商商商业业业业信信信信用用用用政政政政策策策策,本本本本年年年年度度度度销销销销售售售售额额额额可可可可望望望望实实实实现现现现40%40%40%40%的的的的增增增增长长长长。届届届届时时时时,为为为为达成销售目标达成销售目标达成销售目标达成销售目标,必然需要增加相应的资金投入必然需要增加相应的资金投入必然需要增加相应的资金投入必然

3、需要增加相应的资金投入.根据公司目前的现金积累根据公司目前的现金积累根据公司目前的现金积累根据公司目前的现金积累,是否需要安排必要的外部融资呢是否需要安排必要的外部融资呢是否需要安排必要的外部融资呢是否需要安排必要的外部融资呢?案例案例云南大学云南大学MBAMBA第二页，编辑于星期二：八点 四十一分。MBAMBA财务经理为了避免企业陷入支付难题或破产风险，财务经理为了避免企业陷入支付难题或破产风险，需要保持资金周转动态平衡：需要保持资金周转动态平衡：随时能够以收抵支。随时能够以收抵支。随时能够以收抵支。随时能够以收抵支。如何得知未来的收支状况呢？如何得知未来的收支状况呢？如何得知未来的收支状况

4、呢？如何得知未来的收支状况呢？财务预测与预算。财务预测与预算。财务预测与预算。财务预测与预算。财务预算目标财务预算目标预见未来的资金缺口预见未来的资金缺口编制融编制融编制融编制融资计划资计划资计划资计划 云南大学云南大学MBAMBA第三页，编辑于星期二：八点 四十一分。MBAMBA本章结构：本章结构：第一节第一节 财务预测与预算财务预测与预算 第二节第二节 销售增长与资金需求销售增长与资金需求 第三节第三节 全面预算体系全面预算体系云南大学云南大学MBAMBA第四页，编辑于星期二：八点 四十一分。MBAMBA 公司财务预算（公司财务预算（公司财务预算（公司财务预算（Financial Budg

5、etFinancial Budget）是一种立足财务报表的变是一种立足财务报表的变是一种立足财务报表的变是一种立足财务报表的变化，预计未来收支，预测资金余缺，编制资金平衡计划化，预计未来收支，预测资金余缺，编制资金平衡计划化，预计未来收支，预测资金余缺，编制资金平衡计划化，预计未来收支，预测资金余缺，编制资金平衡计划的工作。的工作。的工作。的工作。销售增长销售增长销售增长销售增长目标目标目标目标GoalGoal利润表利润表利润表利润表的变化的变化的变化的变化资产负债表资产负债表资产负债表资产负债表的变化的变化的变化的变化资金余缺资金平衡计划资金平衡计划资金平衡计划资金平衡计划 一、何为财务预测

6、与预算？一、何为财务预测与预算？一、何为财务预测与预算？一、何为财务预测与预算？云南大学云南大学MBAMBA第五页，编辑于星期二：八点 四十一分。财财务务预预测测(Financial(Financial ForecastsForecasts)：是是依依据据企企业业的的历历史史数数据据及及现现实实条条件件并并考考虑虑企企业业发发展展趋趋势势，运运用用定定量量分分析析法法以以及及预预测测人人员员的的主主观观判判断断，对对企企业业未未来来一一定定时时期的财务状况和经营成果所进行的预测。期的财务状况和经营成果所进行的预测。财务预测是编制财务预算的前提和组成部分。财务预测是编制财务预算的前提和组成部分。

7、在预测的基础上进行预算在预测的基础上进行预算云南大学云南大学MBAMBA第六页，编辑于星期二：八点 四十一分。MBAMBA财务预算的组成成分1.1.1.1.假设假设假设假设2.2.2.2.销售预测销售预测销售预测销售预测3.3.预计财务报表预计财务报表4.4.4.4.相应的资产变化相应的资产变化相应的资产变化相应的资产变化5.5.5.5.相应的负债和股东权益变化相应的负债和股东权益变化相应的负债和股东权益变化相应的负债和股东权益变化6.6.6.6.资金余缺资金余缺资金余缺资金余缺融资或投资融资或投资融资或投资融资或投资云南大学云南大学MBAMBA第七页，编辑于星期二：八点 四十一分。MBAMB

8、A销售百分比法：销售百分比法：是根据销售收入是根据销售收入与资产负债表和利润表有关项目之与资产负债表和利润表有关项目之间稳定的比例关系，通过预计未来间稳定的比例关系，通过预计未来一定时期的销售额来预测企业资金一定时期的销售额来预测企业资金需求总量及外部融资需求量的方法。需求总量及外部融资需求量的方法。二、销售百分比法（二、销售百分比法（二、销售百分比法（二、销售百分比法（Percentage-of-Sales MethodPercentage-of-Sales MethodPercentage-of-Sales MethodPercentage-of-Sales Method）财务预测与预算的

9、方法财务预测与预算的方法财务预测与预算的方法财务预测与预算的方法目的：目的：目的：目的：预计企业未来的融资需求。预计企业未来的融资需求。预计企业未来的融资需求。预计企业未来的融资需求。云南大学云南大学MBAMBA第八页，编辑于星期二：八点 四十一分。一些资产负债表的项目与销售额基本保持较稳定的比例关系一些资产负债表的项目与销售额基本保持较稳定的比例关系一些资产负债表的项目与销售额基本保持较稳定的比例关系一些资产负债表的项目与销售额基本保持较稳定的比例关系;应收账款应收账款应收账款应收账款 存货存货存货存货 货币资金货币资金货币资金货币资金 应付账款应付账款应付账款应付账款 应交税费应交税费应交

10、税费应交税费 应付职工薪酬应付职工薪酬应付职工薪酬应付职工薪酬一些项目与销售收入没有稳定比例关系，它们是相对固定的一些项目与销售收入没有稳定比例关系，它们是相对固定的一些项目与销售收入没有稳定比例关系，它们是相对固定的一些项目与销售收入没有稳定比例关系，它们是相对固定的.固定资产固定资产固定资产固定资产 无形资产无形资产无形资产无形资产 股本和资本公积股本和资本公积股本和资本公积股本和资本公积 长期借款长期借款长期借款长期借款某些资产负债表的项目取决于利润率和股利支付比例等，可以事先某些资产负债表的项目取决于利润率和股利支付比例等，可以事先某些资产负债表的项目取决于利润率和股利支付比例等，可以

11、事先某些资产负债表的项目取决于利润率和股利支付比例等，可以事先估算估算估算估算 留存收益留存收益留存收益留存收益 依据可得信息，其它剩余的项目也可一一估计出来。依据可得信息，其它剩余的项目也可一一估计出来。依据可得信息，其它剩余的项目也可一一估计出来。依据可得信息，其它剩余的项目也可一一估计出来。原理：原理：云南大学云南大学MBAMBA第九页，编辑于星期二：八点 四十一分。MBAMBA（一）（一）根据销售总额确定融资需求根据销售总额确定融资需求 1 1 1 1、确定销售百分比、确定销售百分比、确定销售百分比、确定销售百分比 2 2 2 2、预计、预计、预计、预计留存收益留存收益留存收益留存收益

12、增加额增加额增加额增加额 留存收益增加预计销售额留存收益增加预计销售额留存收益增加预计销售额留存收益增加预计销售额计划销售净利率计划销售净利率计划销售净利率计划销售净利率（1-1-1-1-股利率）股利率）股利率）股利率）3 3 3 3、计算预计销售额下的资产、负债和股东权益、计算预计销售额下的资产、负债和股东权益、计算预计销售额下的资产、负债和股东权益、计算预计销售额下的资产、负债和股东权益 4 4 4 4、计算外部融资需求、计算外部融资需求、计算外部融资需求、计算外部融资需求 外部融资需求预计总资产预计总负债预计股东权益外部融资需求预计总资产预计总负债预计股东权益外部融资需求预计总资产预计总

13、负债预计股东权益外部融资需求预计总资产预计总负债预计股东权益销销售百分比法的运用（两种思路）售百分比法的运用（两种思路）云南大学云南大学MBAMBA第十页，编辑于星期二：八点 四十一分。MBAMBA 红红红红宇宇宇宇公公公公司司司司上上上上年年年年的的的的销销销销售售售售额额额额为为为为3000300030003000万万万万元元元元，实实实实现现现现净净净净利利利利润润润润120120120120万万万万元元元元。一一一一直直直直以以以以来来来来，公公公公司司司司的的的的经经经经营营营营与与与与财财财财务务务务政政政政策策策策稳稳稳稳定定定定，流流流流动动动动资资资资产产产产的的的的占占占占

14、用用用用及及及及净净净净利利利利润润润润与与与与销销销销售售售售额额额额一一一一直直直直维维维维持持持持比比比比较较较较稳稳稳稳定定定定的的的的比比比比例例例例关关关关系系系系，股股股股利利利利支支支支付率也保持在付率也保持在付率也保持在付率也保持在30%30%30%30%左右。左右。左右。左右。公公公公司司司司新新新新投投投投入入入入一一一一条条条条生生生生产产产产线线线线,根根根根据据据据对对对对市市市市场场场场的的的的预预预预测测测测,预预预预计计计计本本本本年年年年销销销销售售售售额额额额将将将将实实实实现现现现40%40%40%40%的增长，即达到的增长，即达到的增长，即达到的增长，

15、即达到4200420042004200万元。万元。万元。万元。公司上年的资产负债表及销售百分比见后表。公司上年的资产负债表及销售百分比见后表。公司上年的资产负债表及销售百分比见后表。公司上年的资产负债表及销售百分比见后表。根据公司预计的负债和留存利润增长，是否需要安排必要的根据公司预计的负债和留存利润增长，是否需要安排必要的根据公司预计的负债和留存利润增长，是否需要安排必要的根据公司预计的负债和留存利润增长，是否需要安排必要的外部融资外部融资外部融资外部融资?案例案例云南大学云南大学MBAMBA第十一页，编辑于星期二：八点 四十一分。MBAMBA红宇公司本年的资产负债表资料红宇公司本年的资产负

16、债表资料红宇公司本年的资产负债表资料红宇公司本年的资产负债表资料(单位单位单位单位:万元万元万元万元)上年期末实际数上年期末实际数上年期末实际数上年期末实际数占销售额的百分比占销售额的百分比占销售额的百分比占销售额的百分比(销售额销售额销售额销售额3000300030003000万元万元万元万元)资产资产资产资产:流动资产流动资产流动资产流动资产70070070070023.33%23.33%23.33%23.33%固定资产固定资产固定资产固定资产90090090090030.00%30.00%30.00%30.00%无形资产无形资产无形资产无形资产400400400400不变不变不变不变资产

17、合计资产合计资产合计资产合计:200020002000200053.3353.3353.3353.33%负债及所有者权益负债及所有者权益负债及所有者权益负债及所有者权益:短期借款短期借款短期借款短期借款60606060不变不变不变不变应付票据应付票据应付票据应付票据101010100.33%0.33%0.33%0.33%应付账款应付账款应付账款应付账款1701701701705.67%5.67%5.67%5.67%应付职工薪酬应付职工薪酬应付职工薪酬应付职工薪酬101010100.33%0.33%0.33%0.33%长期借款长期借款长期借款长期借款810810810810不变不变不变不变负债合

18、计负债合计负债合计负债合计:10601060106010606.33%6.33%6.33%6.33%实收资本实收资本实收资本实收资本200200200200不变不变不变不变资本公积资本公积资本公积资本公积50505050不变不变不变不变留存收益留存收益留存收益留存收益690690690690不变不变不变不变所有者权益合计所有者权益合计所有者权益合计所有者权益合计:940940940940融资需求融资需求融资需求融资需求负债及所有者权益合计负债及所有者权益合计负债及所有者权益合计负债及所有者权益合计:2000200020002000云南大学云南大学MBAMBA第十二页，编辑于星期二：八点 四十一

19、分。MBAMBA1 1、收集基准年度实际利润表资料，计算净利润与销售收入的百分比，即、收集基准年度实际利润表资料，计算净利润与销售收入的百分比，即确定销售净利率。确定销售净利率。1201201201203000300030003000=4%=4%=4%=4%2 2、预测下年度的销售收入。、预测下年度的销售收入。3000140%=42003000140%=42003000140%=42003000140%=4200万元万元万元万元3 3、预测下年度的净利润、预测下年度的净利润 4200 4200 4200 42004%=1684%=1684%=1684%=1684 4、预测留存收益增加额、预测留

20、存收益增加额 预计留存收益增加额预计留存收益增加额预计留存收益增加额预计留存收益增加额=预计净利润预计净利润预计净利润预计净利润（1111股利支付率）股利支付率）股利支付率）股利支付率）168(1-30%)=117.6 168(1-30%)=117.6 168(1-30%)=117.6 168(1-30%)=117.6万元万元万元万元 预测净利润及留存收益增加额预测净利润及留存收益增加额云南大学云南大学MBAMBA第十三页，编辑于星期二：八点 四十一分。MBAMBA1.1.将资产负债表转化为销售收入的百分比；将资产负债表转化为销售收入的百分比；2.2.用预计的销售收入乘以第一步所得的百分比；用

21、预计的销售收入乘以第一步所得的百分比；3.3.如果没有可以适用的百分比，可简单的使用原来资产负债表如果没有可以适用的百分比，可简单的使用原来资产负债表的数据，或者通过其它方式估计的数据，或者通过其它方式估计.4.4.把已经确定的资产项目填入资产负债表的资产方，再把已经确定把已经确定的资产项目填入资产负债表的资产方，再把已经确定的负债和股东权益项目填入负债和股东权益方的负债和股东权益项目填入负债和股东权益方.不平衡的差额就不平衡的差额就是外部必要融资额。是外部必要融资额。注意注意注意注意:留存收益留存收益留存收益留存收益=上年留存收益数上年留存收益数上年留存收益数上年留存收益数+预计留存收益增加

22、额预计留存收益增加额预计留存收益增加额预计留存收益增加额5.5.通过融资方案填充融资缺口通过融资方案填充融资缺口.预计资产负债表预计资产负债表云南大学云南大学MBAMBA第十四页，编辑于星期二：八点 四十一分。MBAMBA红宇公司本年的资产负债表资料红宇公司本年的资产负债表资料红宇公司本年的资产负债表资料红宇公司本年的资产负债表资料(单位单位单位单位:万元万元万元万元)上年期末实际数上年期末实际数上年期末实际数上年期末实际数占销售额的百分比占销售额的百分比占销售额的百分比占销售额的百分比本年计划数本年计划数本年计划数本年计划数(销售额销售额销售额销售额3000300030003000万元万元万

23、元万元)(销售额销售额销售额销售额4200420042004200万元万元万元万元)资产资产资产资产:流动资产流动资产流动资产流动资产70070070070023.33%23.33%23.33%23.33%980980980980固定资产固定资产固定资产固定资产90090090090030.00%30.00%30.00%30.00%1260126012601260无形资产无形资产无形资产无形资产400400400400不变不变不变不变400400400400资产合计资产合计资产合计资产合计:20002000200020002640264026402640负债及所有者权益负债及所有者权益负债及所

24、有者权益负债及所有者权益:短期借款短期借款短期借款短期借款60606060不变不变不变不变60606060应付票据应付票据应付票据应付票据101010100.33%0.33%0.33%0.33%14141414应付账款应付账款应付账款应付账款1701701701705.67%5.67%5.67%5.67%238238238238应付职工薪酬应付职工薪酬应付职工薪酬应付职工薪酬101010100.33%0.33%0.33%0.33%14141414长期借款长期借款长期借款长期借款810810810810不变不变不变不变810810810810负债合计负债合计负债合计负债合计:1060106010

25、6010601136113611361136实收资本实收资本实收资本实收资本200200200200不变不变不变不变200200200200资本公积资本公积资本公积资本公积50505050不变不变不变不变50505050留存收益留存收益留存收益留存收益690690690690不变不变不变不变807.6807.6807.6807.6所有者权益合计所有者权益合计所有者权益合计所有者权益合计:9409409409401057.61057.61057.61057.6融资需求融资需求融资需求融资需求?负债及所有者权益合计负债及所有者权益合计负债及所有者权益合计负债及所有者权益合计:20002000200

26、020002640264026402640446.4446.4云南大学云南大学MBAMBA第十五页，编辑于星期二：八点 四十一分。MBAMBA外部融资需求量外部融资需求量外部融资需求量外部融资需求量=预测年度总资产的增加额预测年度总资产的增加额预测年度总资产的增加额预测年度总资产的增加额-自然负债的增加额自然负债的增加额自然负债的增加额自然负债的增加额-留存收益的增加额留存收益的增加额留存收益的增加额留存收益的增加额=新增销售额新增销售额新增销售额新增销售额资产销售百分比资产销售百分比资产销售百分比资产销售百分比 -新增销售额新增销售额新增销售额新增销售额负债销售百分比负债销售百分比负债销售百

27、分比负债销售百分比 -预计销售额预计销售额预计销售额预计销售额销售净利率销售净利率销售净利率销售净利率（1-1-1-1-股利支付率）股利支付率）股利支付率）股利支付率）红红红红 宇宇宇宇 公公公公 司司司司 外外外外 部部部部 融融融融 资资资资 需需需需 求求求求 量量量量=120053.33%-12006.33%-=120053.33%-12006.33%-=120053.33%-12006.33%-=120053.33%-12006.33%-42004%(1-30%)=42004%(1-30%)=42004%(1-30%)=42004%(1-30%)=446.4446.4446.4446

28、.4万元万元万元万元（二）根据预计销售增加额测算融资需求（二）根据预计销售增加额测算融资需求 云南大学云南大学MBAMBA第十六页，编辑于星期二：八点 四十一分。MBAMBA 销销销销售售售售增增增增长长长长必必必必然然然然扩扩扩扩大大大大企企企企业业业业对对对对资资资资金金金金的的的的需需需需求求求求。企企企企业业业业增增增增长长长长所所所所需的资金有两个来源：需的资金有两个来源：需的资金有两个来源：需的资金有两个来源：内部积累内部积累内部积累内部积累内生式增长内生式增长内生式增长内生式增长 外部融资外部融资外部融资外部融资外延式增长外延式增长外延式增长外延式增长The Relationsh

29、ip Between Fund Demand And Sales Growth云南大学云南大学MBAMBA第十七页，编辑于星期二：八点 四十一分。MBAMBA外部融资需求的敏感分析外部融资需求的敏感分析 外外部部融融资资需需求求量量的的多多少少，不不仅仅取取决决于于销销售售的的增增长长幅幅度，还受其他两个因素的影响：度，还受其他两个因素的影响：销售净利率销售净利率销售净利率销售净利率(net profit margin on sales(net profit margin on sales)股利支付率股利支付率股利支付率股利支付率dividend payout ratio dividend p

30、ayout ratio 销售净利率越高，外部融资需求越小。销售净利率越高，外部融资需求越小。股利支付率越高，外部融资需求越大；股利支付率越高，外部融资需求越大；Sensitivity Analysis 云南大学云南大学MBAMBA第十八页，编辑于星期二：八点 四十一分。MBAMBA销售增长与资金需求有何数量关系?当资金供应增加时当资金供应增加时当资金供应增加时当资金供应增加时,将有利于促进销售增长。将有利于促进销售增长。将有利于促进销售增长。将有利于促进销售增长。销售增长与资金需求之间具体有何数量关系？销售增长与资金需求之间具体有何数量关系？销售增长与资金需求之间具体有何数量关系？销售增长与资

31、金需求之间具体有何数量关系？研究销售增长与资金需求之间的数量关系研究销售增长与资金需求之间的数量关系研究销售增长与资金需求之间的数量关系研究销售增长与资金需求之间的数量关系,有助于公有助于公有助于公有助于公司根据企业的经营计划去调整财务政策司根据企业的经营计划去调整财务政策司根据企业的经营计划去调整财务政策司根据企业的经营计划去调整财务政策,或根据资金或根据资金或根据资金或根据资金受限情况去调整经营计划受限情况去调整经营计划受限情况去调整经营计划受限情况去调整经营计划.使经营计划与财务计划相使经营计划与财务计划相使经营计划与财务计划相使经营计划与财务计划相互适应互适应互适应互适应,相互促进相互

32、促进相互促进相互促进.云南大学云南大学MBAMBA第十九页，编辑于星期二：八点 四十一分。MBAMBA 内含增长率：内含增长率：在不依靠外部融资的条件下，企业在不依靠外部融资的条件下，企业销售最高可达到的增长率。即外部融资额为销售最高可达到的增长率。即外部融资额为0 0时的销售增长率。时的销售增长率。可用前面的公式变换来预计公司的内含增长率：可用前面的公式变换来预计公司的内含增长率：资产销售百分比资产销售百分比-负债销售百分比负债销售百分比-（1+1+销售增长销售增长率）率）/销售增长率销售增长率销售净利率销售净利率利润留存率利润留存率=0=0云南大学云南大学MBAMBA第二十页，编辑于星期二

33、：八点 四十一分。MBAMBA内含增长率对公司理财的意义内含增长率对公司理财的意义 1 1、如果公司的外源融资受到环境的限制，只依、如果公司的外源融资受到环境的限制，只依靠自身盈利累积的资金提供支持，销售增长的靠自身盈利累积的资金提供支持，销售增长的“天花板天花板”在哪儿？在哪儿？2 2、如果：、如果：预期增长率预期增长率=内含增长率，外部融资需求内含增长率，外部融资需求=0=0 预期增长率预期增长率 内含增长率，外部融资需求内含增长率，外部融资需求00 预期增长率预期增长率 内含增长率，外部融资需求内含增长率，外部融资需求0 0 云南大学云南大学MBAMBA第二十一页，编辑于星期二：八点 四

34、十一分。MBAMBA 由于通货紧缩由于通货紧缩,某公司不打算从外部融资某公司不打算从外部融资,而主要靠调整股利分而主要靠调整股利分配政策、扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。历史资配政策、扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司资产、负债与销售总额之间存在着稳定的百料表明，该公司资产、负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。现已知资产销售百分比为分比关系。现已知资产销售百分比为60%60%，负债销售百分比为，负债销售百分比为15%15%，计划下年销售净利率，计划下年销售净利率10%10%，不进行股利分配。据此，请，不进行股利分配。据此，请预计下年销售最大可达到的增幅是多少

35、？预计下年销售最大可达到的增幅是多少？解题：解题：60%-15%-60%-15%-（1+1+增长率）增长率）/增长率增长率10%=010%=0 内含增长率内含增长率=28.57%=28.57%云南大学云南大学MBAMBA第二十二页，编辑于星期二：八点 四十一分。MBAMBAROAROA（return on assetsreturn on assets）：公司的总资产利润率：公司的总资产利润率也可按照如下公式进行估算：也可按照如下公式进行估算：云南大学云南大学MBAMBA第二十三页，编辑于星期二：八点 四十一分。MBAMBA 可持续增长率：可持续增长率：在企业不增发新股，并保持在企业不增发新股，

36、并保持目前的经营效率和财务政策的条件下，公司销目前的经营效率和财务政策的条件下，公司销售增长所能达到的最大幅度。即当前经营效率售增长所能达到的最大幅度。即当前经营效率和财务政策所决定的内在增长率和财务政策所决定的内在增长率。企业销售的增长，不仅受资金供给的限制，还受企业销售的增长，不仅受资金供给的限制，还受企业销售的增长，不仅受资金供给的限制，还受企业销售的增长，不仅受资金供给的限制，还受企业的经营效率、财务政策的影响企业的经营效率、财务政策的影响企业的经营效率、财务政策的影响企业的经营效率、财务政策的影响.云南大学云南大学MBAMBA第二十四页，编辑于星期二：八点 四十一分。MBAMBA计算

37、可持续增长率的条件计算可持续增长率的条件企业不打算增发新股，增加债务是其唯一的外企业不打算增发新股，增加债务是其唯一的外企业不打算增发新股，增加债务是其唯一的外企业不打算增发新股，增加债务是其唯一的外部筹资来源部筹资来源部筹资来源部筹资来源企业资产周转率维持当前水平。企业资产周转率维持当前水平。企业资产周转率维持当前水平。企业资产周转率维持当前水平。企业销售净利率维持当前水平，并且可以涵盖企业销售净利率维持当前水平，并且可以涵盖企业销售净利率维持当前水平，并且可以涵盖企业销售净利率维持当前水平，并且可以涵盖负债的利息。负债的利息。负债的利息。负债的利息。维持目前的资本结构不变维持目前的资本结构

38、不变维持目前的资本结构不变维持目前的资本结构不变维持目前的股利支付率不变。维持目前的股利支付率不变。维持目前的股利支付率不变。维持目前的股利支付率不变。当满足以上条件时，企业销售所能达到的最高当满足以上条件时，企业销售所能达到的最高当满足以上条件时，企业销售所能达到的最高当满足以上条件时，企业销售所能达到的最高增长率称为可持续增长率。增长率称为可持续增长率。增长率称为可持续增长率。增长率称为可持续增长率。云南大学云南大学MBAMBA第二十五页，编辑于星期二：八点 四十一分。MBAMBA可持续增长率的计算可持续增长率的计算股东权益增长在满足五个条件在满足五个条件的情况下，决定的情况下，决定销售增

39、长的最终销售增长的最终因素是股东权益因素是股东权益的增长，即可持的增长，即可持续增长率等于股续增长率等于股东权益增长率。东权益增长率。云南大学云南大学MBAMBA第二十六页，编辑于星期二：八点 四十一分。MBAMBA 可持续增长率可持续增长率=股东权益增长率股东权益增长率可持续增长率可持续增长率可持续增长率可持续增长率=股东权益增长额股东权益增长额/期初股东权益期初股东权益 =本期净利润本期净利润本期利润留存率本期利润留存率/期初股东权益期初股东权益 =期初股东权益净利率期初股东权益净利率 本期利润留存率本期利润留存率或：或：或：或：可持续增长率可持续增长率=销售净利率销售净利率总资产周转率总

40、资产周转率期初权益期末总资产乘数期初权益期末总资产乘数利润留存率利润留存率或或或或可持续增长率可持续增长率=利润留存率利润留存率销售净利率销售净利率权益乘数权益乘数总资产周转率总资产周转率/1-/1-利润利润留存率留存率销售净利率销售净利率权益乘数权益乘数总资产周转率总资产周转率可持续增长率的计算可持续增长率的计算云南大学云南大学MBAMBA第二十七页，编辑于星期二：八点 四十一分。例：例：可持续增长率的计算与分析HDHDHDHD公司公司公司公司2005_20092005_20092005_20092005_2009年主要财务数据年主要财务数据年主要财务数据年主要财务数据(单位单位单位单位:万

41、元万元万元万元)年度年度年度年度2005200520052005年年年年2006200620062006年年年年2007200720072007年年年年2008200820082008年年年年2009200920092009年年年年收入收入收入收入10001000100010001100110011001100165016501650165013751375137513751512.51512.51512.51512.5净利润净利润净利润净利润50505050555555558282828268.7568.7568.7568.7575.6375.6375.6375.63股利股利股利股利2020

42、2020222222223333333327.527.527.527.530.2530.2530.2530.25留存收益留存收益留存收益留存收益30303030333333334949494941.2541.2541.2541.2545.3845.3845.3845.38股东权益股东权益股东权益股东权益330330330330363363363363412412412412453.75453.75453.75453.75499.13499.13499.13499.13负债负债负债负债606060606666666623123123123182.582.582.582.590.7590.7590

43、.7590.75总资产总资产总资产总资产390390390390429429429429643643643643536.25536.25536.25536.25589.88589.88589.88589.88销售净利率销售净利率销售净利率销售净利率5%5%5%5%5%5%5%5%5%5%5%5%5%5%5%5%5%5%5%5%资产周转率资产周转率资产周转率资产周转率2.56 2.56 2.56 2.56 2.56 2.56 2.56 2.56 2.56 2.56 2.56 2.56 2.56 2.56 2.56 2.56 2.56 2.56 2.56 2.56 总资产总资产总资产总资产/期初股

44、东权益期初股东权益期初股东权益期初股东权益1.30 1.30 1.30 1.30 1.30 1.30 1.30 1.30 1.77 1.77 1.77 1.77 1.301.301.301.30 1.30 1.30 1.30 1.30 利润留存率利润留存率利润留存率利润留存率60%60%60%60%60%60%60%60%60%60%60%60%60%60%60%60%60%60%60%60%可持续增长率可持续增长率可持续增长率可持续增长率10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%13.47%13.47%13.47%13.47%10.00%

45、10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%实际增长率实际增长率实际增长率实际增长率10.00%10.00%10.00%10.00%50.00%50.00%50.00%50.00%-16.67%-16.67%-16.67%-16.67%10.10%10.10%10.10%10.10%云南大学云南大学MBAMBA第二十八页，编辑于星期二：八点 四十一分。MBAMBA如何提高可持续增长率？如何提高可持续增长率？公司可以从以下几个方面着手提高自身的可持续增长率公司可以从以下几个方面着手提高自身的可持续增长率公司可以从以下几个方面着手提高自身的可持续增长率公司可

46、以从以下几个方面着手提高自身的可持续增长率:新的股票融资新的股票融资新的股票融资新的股票融资 增加对借款的依赖增加对借款的依赖增加对借款的依赖增加对借款的依赖 降低股利支付率降低股利支付率降低股利支付率降低股利支付率 降低成本，提高利润率降低成本，提高利润率降低成本，提高利润率降低成本，提高利润率 加快资产的周转，减少资产沉淀加快资产的周转，减少资产沉淀云南大学云南大学MBAMBA第二十九页，编辑于星期二：八点 四十一分。MBAMBA先分析先分析先分析先分析2001200120082008年的表现，思考并回答：年的表现，思考并回答：年的表现，思考并回答：年的表现，思考并回答：1、从昆明制药可持

47、续增长率与实际增长率的关系分析，你认为当时公司处于、从昆明制药可持续增长率与实际增长率的关系分析，你认为当时公司处于一个什么样的状况中（或发展阶段）？一个什么样的状况中（或发展阶段）？2、你认为昆明制药的销售增长受何种因素的制约最大？（主要从财务角度分析）、你认为昆明制药的销售增长受何种因素的制约最大？（主要从财务角度分析）3、昆明制药的销售增长状况反映了其在经营效率及财务政策上有何特点？反映、昆明制药的销售增长状况反映了其在经营效率及财务政策上有何特点？反映出什么问题？出什么问题？云南大学云南大学MBAMBA第三十页，编辑于星期二：八点 四十一分。MBAMBA再分析再分析再分析再分析2008

48、200820122012年的表现，思考并回答：年的表现，思考并回答：年的表现，思考并回答：年的表现，思考并回答：1、昆明制药处于一个什么样的发展阶段？、昆明制药处于一个什么样的发展阶段？2、如果想要获得持续的高速增长，对昆明制药而言需要哪些条件？、如果想要获得持续的高速增长，对昆明制药而言需要哪些条件？3、你认为一个公司是否可以永远保持高速增长？为什么？、你认为一个公司是否可以永远保持高速增长？为什么？4、公司要想获得一个可持续的增长，需要什么条件？（仅从财务角度、公司要想获得一个可持续的增长，需要什么条件？（仅从财务角度分析）分析）云南大学云南大学MBAMBA第三十一页，编辑于星期二：八点

49、四十一分。MBAMBA1 1 1 1、企业如果能维持稳定的经营效率和财务政策、企业如果能维持稳定的经营效率和财务政策、企业如果能维持稳定的经营效率和财务政策、企业如果能维持稳定的经营效率和财务政策,即可获得即可获得即可获得即可获得一个可持续的增长一个可持续的增长一个可持续的增长一个可持续的增长.2 2 2 2、高速增长的资金从哪里来？、高速增长的资金从哪里来？、高速增长的资金从哪里来？、高速增长的资金从哪里来？内部留利及高额的外部借款。这是改变公司财内部留利及高额的外部借款。这是改变公司财内部留利及高额的外部借款。这是改变公司财内部留利及高额的外部借款。这是改变公司财务政策的结果务政策的结果务

50、政策的结果务政策的结果3 3 3 3、高速增长可以一直持续下去吗？、高速增长可以一直持续下去吗？、高速增长可以一直持续下去吗？、高速增长可以一直持续下去吗？企业不可能无限制地提高经营效率和资产负债率企业不可能无限制地提高经营效率和资产负债率.因此因此,企业在高速增长后总有一段休整期企业在高速增长后总有一段休整期.云南大学云南大学MBAMBA第三十二页，编辑于星期二：八点 四十一分。MBAMBA4 4、发放贷款的人可以比较申请借款的公司的潜在增长率和可持、发放贷款的人可以比较申请借款的公司的潜在增长率和可持续增长率。续增长率。如果实际增长率超过可持续增长率，那就表明申请借如果实际增长率超过可持续