公司财务-第6章 资本预算的其他方法(39页PPT).pptx

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1、McGraw-Hill/IrwinCorporate Finance,7/e 2005 The McGraw-Hill Companies,Inc.All Rights Reserved.6-1第第6章章6资本预算的其他方法第一页，编辑于星期一：二十二点 十三分。McGraw-Hill/IrwinCorporate Finance,7/e 2005 The McGraw-Hill Companies,Inc.All Rights Reserved.6-2本章概要6.1 为什么要使用净现值？6.2 回收期法6.3 折现回收期法6.4 平均会计收益率法6.5 内部收益率法6.6 内部收益率法存在的

2、问题6.7 盈利指数6.8 资本预算实务6.9 本章小结第二页，编辑于星期一：二十二点 十三分。McGraw-Hill/IrwinCorporate Finance,7/e 2005 The McGraw-Hill Companies,Inc.All Rights Reserved.6-36.1 为什么要使用净现值？接受净现值为正的项目将有利于股东：净现值使用了现金流量净现值包含了项目的全部现金流量净现值对现金流量进行了合理的折现第三页，编辑于星期一：二十二点 十三分。McGraw-Hill/IrwinCorporate Finance,7/e 2005 The McGraw-Hill Com

3、panies,Inc.All Rights Reserved.6-4净现值法净现值(NPV)=未来现金流量的总现值+初期投资预测净现值1.预测未来现金流量：有多少？在什么时间？2.预测折现率3.预测初期投资成本最低验收标准：当NPV 0时接受排序标准：选择 NPV最大的项目第四页，编辑于星期一：二十二点 十三分。McGraw-Hill/IrwinCorporate Finance,7/e 2005 The McGraw-Hill Companies,Inc.All Rights Reserved.6-5净现值法的贡献1.净现值使用了现金流量（而不是会计收入）2.净现值包含了项目的全部现金流量3

4、.净现值对现金流量进行了合理的折现再投资假设：净现值法假设所有的现金流都可以以该折现率进行再投资。第五页，编辑于星期一：二十二点 十三分。McGraw-Hill/IrwinCorporate Finance,7/e 2005 The McGraw-Hill Companies,Inc.All Rights Reserved.6-66.2 回收期法要“收回”初始投资需要多长时间？投资期=收回初始投资需要的年数最低验收标准 管理部门制定排序标准：管理部门制定第六页，编辑于星期一：二十二点 十三分。McGraw-Hill/IrwinCorporate Finance,7/e 2005 The McG

5、raw-Hill Companies,Inc.All Rights Reserved.6-7例子第七页，编辑于星期一：二十二点 十三分。McGraw-Hill/IrwinCorporate Finance,7/e 2005 The McGraw-Hill Companies,Inc.All Rights Reserved.6-8 回收期法缺陷忽视了货币的时间价值忽视了回收期后的现金流反对长期项目决策取决于主观臆断按回收期法确定的项目可能并不能形成正的净现值优点：易于理解偏向于流动性第八页，编辑于星期一：二十二点 十三分。McGraw-Hill/IrwinCorporate Finance,7/

6、e 2005 The McGraw-Hill Companies,Inc.All Rights Reserved.6-9忽视了回收期后的现金流第九页，编辑于星期一：二十二点 十三分。McGraw-Hill/IrwinCorporate Finance,7/e 2005 The McGraw-Hill Companies,Inc.All Rights Reserved.6-106.3 折现回收期法在考虑货币的时间价值后，“收回”初始投资需要多长时间？当拥有了已贴现的现金流后，你可能还会计算净现值。第十页，编辑于星期一：二十二点 十三分。McGraw-Hill/IrwinCorporate Fin

7、ance,7/e 2005 The McGraw-Hill Companies,Inc.All Rights Reserved.6-116.4 平均会计收益率法平均会计收益率法是另一个引人注意的方法，但仍然有致命缺陷。排序标准和最低验收标准都是由管理部门指定的。第十一页，编辑于星期一：二十二点 十三分。McGraw-Hill/IrwinCorporate Finance,7/e 2005 The McGraw-Hill Companies,Inc.All Rights Reserved.6-12第十二页，编辑于星期一：二十二点 十三分。McGraw-Hill/IrwinCorporate Fi

8、nance,7/e 2005 The McGraw-Hill Companies,Inc.All Rights Reserved.6-13平均会计收益率法缺陷：忽视了货币的时间价值采用任意的目标收益率基于账面价值，而不是现金流量和市场价值优点：数据容易从会计账目上获得易于计算第十三页，编辑于星期一：二十二点 十三分。McGraw-Hill/IrwinCorporate Finance,7/e 2005 The McGraw-Hill Companies,Inc.All Rights Reserved.6-14 6.5 内部收益率法内部收益率：使净现值为零的的折现率 基本的投资法则：若内部收益率

9、大于贴现率，项目可以接受；若内部收益率小于贴现率，项目不能接受。排序标准：选择内部收益率最高的项目缺陷：没有区别投资和融资内部收益率可能并不存在，或者有多重内部收益率 互斥项目之间的问题优点：易于理解和交流第十四页，编辑于星期一：二十二点 十三分。McGraw-Hill/IrwinCorporate Finance,7/e 2005 The McGraw-Hill Companies,Inc.All Rights Reserved.6-15内部收益率法：例子考虑下面这个项目：0123$50$100$150-$200该项目的内部收益率为 19.44%第十五页，编辑于星期一：二十二点 十三分。Mc

10、Graw-Hill/IrwinCorporate Finance,7/e 2005 The McGraw-Hill Companies,Inc.All Rights Reserved.6-16该例子的净现值盈利分析如果我们用图表表示净现值和折现率，可以看到内部收益率与横坐标相交。IRR=19.44%第十六页，编辑于星期一：二十二点 十三分。McGraw-Hill/IrwinCorporate Finance,7/e 2005 The McGraw-Hill Companies,Inc.All Rights Reserved.6-176.6 内部收益率法存在的问题是投资还是融资？多重内部收益率是

11、借入还是借出？规模问题时间问题第十七页，编辑于星期一：二十二点 十三分。McGraw-Hill/IrwinCorporate Finance,7/e 2005 The McGraw-Hill Companies,Inc.All Rights Reserved.6-18互斥项目与独立项目互斥项目：在众多潜在项目中只能选择一个项目。将所有选择排序并选择最优的项目。独立项目：接受或拒绝某个项目都不会影响到对其他项目的选择。第十八页，编辑于星期一：二十二点 十三分。McGraw-Hill/IrwinCorporate Finance,7/e 2005 The McGraw-Hill Companies

12、,Inc.All Rights Reserved.6-19投资还是融资？第十九页，编辑于星期一：二十二点 十三分。McGraw-Hill/IrwinCorporate Finance,7/e 2005 The McGraw-Hill Companies,Inc.All Rights Reserved.6-20投资还是融资？第二十页，编辑于星期一：二十二点 十三分。McGraw-Hill/IrwinCorporate Finance,7/e 2005 The McGraw-Hill Companies,Inc.All Rights Reserved.投资还是融资？融资项目的基本投资准则：内部收益

13、率小于贴现率时，项目可以接受；若内部收益率大于贴现率，项目不能接受。6-21第二十一页，编辑于星期一：二十二点 十三分。McGraw-Hill/IrwinCorporate Finance,7/e 2005 The McGraw-Hill Companies,Inc.All Rights Reserved.6-22多重内部报酬率第二十二页，编辑于星期一：二十二点 十三分。McGraw-Hill/IrwinCorporate Finance,7/e 2005 The McGraw-Hill Companies,Inc.All Rights Reserved.6-23规模问题第二十三页，编辑于星期

14、一：二十二点 十三分。McGraw-Hill/IrwinCorporate Finance,7/e 2005 The McGraw-Hill Companies,Inc.All Rights Reserved.规模问题净现值:不断增加的内部报酬率：6-24第二十四页，编辑于星期一：二十二点 十三分。McGraw-Hill/IrwinCorporate Finance,7/e 2005 The McGraw-Hill Companies,Inc.All Rights Reserved.时间问题6-25第二十五页，编辑于星期一：二十二点 十三分。McGraw-Hill/IrwinCorporate

15、 Finance,7/e 2005 The McGraw-Hill Companies,Inc.All Rights Reserved.6-26时间问题10.55%=crossover rate16.04%=IRRA12.94%=IRRB第二十六页，编辑于星期一：二十二点 十三分。McGraw-Hill/IrwinCorporate Finance,7/e 2005 The McGraw-Hill Companies,Inc.All Rights Reserved.6-27计算两个项目IRR相等时的利率10.55%=IRR第二十七页，编辑于星期一：二十二点 十三分。McGraw-Hill/Ir

16、winCorporate Finance,7/e 2005 The McGraw-Hill Companies,Inc.All Rights Reserved.6-286.7 盈利指数（PI）最低验收准则：接受，如果 PI 1排序准则：选择PI最高的项目缺陷：互斥项目之间的问题优点：当可用的投资额有限时，可能会有用易于理解和交流第二十八页，编辑于星期一：二十二点 十三分。McGraw-Hill/IrwinCorporate Finance,7/e 2005 The McGraw-Hill Companies,Inc.All Rights Reserved.6-29假设公司有第3个项目，同时假设

17、：（a）赫尔姆芬尼根(Hiram Finnegan)公司的项目之间互相独立；（b）公司只有2,000万美元可供投资。项目3的现金流如下：请问公司应该如何选择？第二十九页，编辑于星期一：二十二点 十三分。McGraw-Hill/IrwinCorporate Finance,7/e 2005 The McGraw-Hill Companies,Inc.All Rights Reserved.6-306.8 资本预算实务因行业而异：有些公司运用回收期法，有些公司运用会计收益率法。大的企业最常用的方法是内部收益率法和净现值法。第三十页，编辑于星期一：二十二点 十三分。McGraw-Hill/Irwin

18、Corporate Finance,7/e 2005 The McGraw-Hill Companies,Inc.All Rights Reserved.6-316.8 资本预算实务第三十一页，编辑于星期一：二十二点 十三分。McGraw-Hill/IrwinCorporate Finance,7/e 2005 The McGraw-Hill Companies,Inc.All Rights Reserved.6-32资本预算实务计算以下两个项目的内部收益率（IRR）、净现值（NPV）、盈利指数（PI）和投资回收期（payback period）。假设要求的投资回报率为10%。Year Pro

19、ject A Project B0-$200-$1501$200$502$800$1003-$800$150第三十二页，编辑于星期一：二十二点 十三分。McGraw-Hill/IrwinCorporate Finance,7/e 2005 The McGraw-Hill Companies,Inc.All Rights Reserved.6-33资本预算实务Project AProject BCF0-$200.00-$150.00PV0 of CF1-3$241.92$240.80NPV=$41.92$90.80IRR=0%,100%36.19%PI=1.20961.6053 第三十三页，编辑

20、于星期一：二十二点 十三分。McGraw-Hill/IrwinCorporate Finance,7/e 2005 The McGraw-Hill Companies,Inc.All Rights Reserved.6-34资本预算实务Payback Period:Project AProject B Time CF Cum.CFCF Cum.CF0-200-200-150-1501200050-100280080010003-8000150150Payback period for project B=2 years.Payback period for project A=1 or 3 y

21、ears?第三十四页，编辑于星期一：二十二点 十三分。McGraw-Hill/IrwinCorporate Finance,7/e 2005 The McGraw-Hill Companies,Inc.All Rights Reserved.6-35NPV 和 IRR 的关系Discount rate NPV for A NPV for B0%0.00150.0020%59.2647.9240%59.48-8.6060%42.19-43.0780%20.85-65.64100%0.00-81.25120%-18.93-92.52第三十五页，编辑于星期一：二十二点 十三分。McGraw-Hill

22、/IrwinCorporate Finance,7/e 2005 The McGraw-Hill Companies,Inc.All Rights Reserved.6-36Project AProject B($200)($100)$0$100$200$300$400-15%0%15%30%45%70%100%130%160%190%Discount ratesNPVIRR 1(A)IRR(B)NPVCross-over RateIRR 2(A)第三十六页，编辑于星期一：二十二点 十三分。McGraw-Hill/IrwinCorporate Finance,7/e 2005 The McGr

23、aw-Hill Companies,Inc.All Rights Reserved.6-376.9 本章小结本章涉及了几种常用的资本预算方法，作为对净现值法的补充回收期法平均会计收益率法内部收益率法盈利指数第三十七页，编辑于星期一：二十二点 十三分。McGraw-Hill/IrwinCorporate Finance,7/e 2005 The McGraw-Hill Companies,Inc.All Rights Reserved.6-38Quiz第三十八页，编辑于星期一：二十二点 十三分。1、每一个成功者都有一个开始。勇于开始，才能找到成功的路。11月-2211月-22Wednesday,

24、November 9,20222、成功源于不懈的努力，人生最大的敌人是自己怯懦。05:01:5605:01:5605:0111/9/2022 5:01:56 AM3、每天只看目标，别老想障碍。11月-2205:01:5605:01Nov-2209-Nov-224、宁愿辛苦一阵子，不要辛苦一辈子。05:01:5605:01:5605:01Wednesday,November 9,20225、积极向上的心态，是成功者的最基本要素。11月-2211月-2205:01:5605:01:56November 9,20226、生活总会给你另一个机会，这个机会叫明天。09十一月20225:01:56上午05

25、:01:5611月-227、人生就像骑单车，想保持平衡就得往前走。十一月225:01上午11月-2205:01November 9,20228、业余生活要有意义，不要越轨。2022/11/95:01:5605:01:5609 November 20229、我们必须在失败中寻找胜利，在绝望中寻求希望。5:01:56上午5:01上午05:01:5611月-2210、一个人的梦想也许不值钱，但一个人的努力很值钱。11/9/2022 5:01:56 AM05:01:5609-11月-2211、在真实的生命里，每桩伟业都由信心开始，并由信心跨出第一步。11/9/2022 5:01 AM11/9/2022 5:01 AM11月-2211月-22谢谢大家谢谢大家第三十九页，编辑于星期一：二十二点 十三分。