某公司货币管理学及财务知识分析(共21页DOC).docx

《某公司货币管理学及财务知识分析(共21页DOC).docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《某公司货币管理学及财务知识分析(共21页DOC).docx（39页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、最新资料推荐第四章财务估(Gu)价第一节 货币的时间价值二、货币时间价值的计算1、复利现值和终值:终值（S）=P（1+i）n，也可以写为（S/P，i，n）；2、复利的现值（P）=S（1+i）-n，也可以写为（P/S，i，n）3、名义利率和实际利率1+i=（1+r/m）m。4、普通年金终值和现值的计算。年金是指等额、定期的系列支付。普通年金又称为后付年金，是指各期期末首付的年金。需要画图来表示:（1）、普通年金终值的计算，是指其最后一次支付时的本利和，它是每次支付的复利终值的求和。计算公式如下:S=A（1+i）n-1i，在公式中（1+i）n-1i称为年金终值系数，可以用简化公式（S/A，i，n）

2、。S=A （S/A，i，n）（2）、偿债基金。是指为使年金终值达到既定金额应支付的年金数额。它是普通年金的倒数。计算公式为:A=Si（1+i）n-1，在公式中i（1+i）n-1，成为偿债基金系数，记为（A/S，i，n）。（3）、普通年金现值，是指为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额。计算公式为=A1-（1+i）-n/i，公式中的1-（1+i）-n/i称为年金现值系数，可以用（P/A，i，n）表示也就是P=A（P/A，i，n）。（4）、投资回收系数。A=Pi/1-（1+i）-n,公式中的i/1-（1+i）-n是普通年金现值系数的倒数，可以将普通年金现值折算为年金，称为投资回收系数。

3、5、预付年金终值和现值。，预付年金是指每期初支付的年金，也称为先付年金。（1）、预付年金终值的计算。预付年金的终值计算是在普通年金计算公式的基础上，期数加1，系数减1。计算公式为:S=A【 （1+i）n+1-1/i1】，可以简化为（S/A，i，n+1）-1（2）、预付年金现值计算。预付年金现值计算是在普通年金现值计算的基础上，期数减1，系数加1 。计算公式为:P=A【 1-（1+i）-（n-1）/i1】，可以简化记为（P/A，i，n-1）+16、递延年金的计算，递延年金是指第一次支付发生在第二期或者以后的年金。第一种方法将递延年金视为n期普通年金，求出递延期末的现值 ，然后再将此现值调整到第一

4、期初。第二种方法是，假设递延期中也支付，求出（m+n）期的年金现值，然后，扣除实际并未支付的递延期（m）的年金现值，可以得出最终结果。插值法的运用:利率差之比等于系数差之比；年限差之比等于系数差之比；采用逐步测试法求内含报酬率时是利率差之比等于净现值差之比。利率差之比等于系数差之比举例。 现存款10000元，期限5年，银行利率为多少到期才能得到15000元?该题属普通复利，通过计算终值系数应为1.5，查表不能查到1.5对应的利率。8% 1.46938%+X%1.59%1.5386利率差分别为X%、1%，对应的系数差分别为0.0307、0.0693根椐口诀X%/1%=0.0307/0.0693计

5、算结果X=0.443则要求银行利率应为8.443%第二节 债券估价一、 债券的价值1、估价的基本模型。典型债券的计算公式为:P=A（P/A，i，n）+S （P/S，i，n）2、券价值和利息支付频率的关系。（1） 、纯贴现债券，是指在到期日以前不支付任何现金，到期一次支付本和利息。计算公式为:PV=F（1+i）n。（2） 、平息债券，是指利息在到期时间内平均支付的债券，支付的频率可以是一年一次，或者是一年多次。计算公式为:PV=（I/m）（1+i/m）tM（1+ i/m）mn。需要注意的在债券折价出售时，债券价值随付息频率的加快而下降；如果在溢价出售的情况下，债券价值随付息频率的加快而上升的。（

6、3） 、永久债券，是指没有到期日，永不停止支付利息的债券。计算公式为PV=利息额必要报酬率。（4） 、流通债券的价值，流通债券是指已经发行并在二级市场上流通的债券，在估价时需要考虑现在至下一次利息支付的时间因素。计算公式。二、债券的收益率的确定。1、债券到期收益率是指以特定的价格购买债券并持有到期日所能获得的收益率。它是使未来现金流量等于债券购买价格的折现率。根据等式“VI（p/A，i，n）M（p/s，i，n）”，其中V、I、p、A、M、n是给定的，现在就是要求贴现率i，用内插法:2、计算公式:购进价格=每年利息年金现值系数面值复利现值系数。V=I（P/A，i，n）M（P/S，i，n）,平价发

7、行的每年支付一次的债券，其到期收益率等于票面利率。总结:1、债券价值与必要报酬率的关系1、投资者必要报酬率票面利率时，票面价值债券价值，平价出售。2、投资者必要报酬率票面利率时，票面价值债券价值，折价出售。3、投资者必要报酬率票面利率时，票面价值债券价值，溢价出售。必要报酬率与票面利率的关系 到期时间对债券价值的影响必要报酬率不变 投资者必要报酬率=票面利率 到期时间对债券价值没有影响投资者必要报酬率票面利率 债券价值随到期时间的缩短逐渐向(Xiang)债券面值靠近，至到期日债券价值等于债券面值投资者必要报酬率票面利率 必要报酬率变动 随到期时间的缩短，必要报酬率变动对债券价值的影响越来越小3

8、、不同利率支付频率下债券价值的计算1、纯贴息债券:在到期日作某一单笔支付pvf/（1+i）n2、平息债券:在到期时间内按年、月或季平均支付利息3、永久债券:没有到期日，永不停止支付利息pv利息额/必要报酬率种类 特点 债券价值计算公式纯贴息债券 在到期日作某一单笔支付 pvf/（1+i）n平息债券 在到期时间内平均支付利息（每年、每半年或每季度）永久债券 没有到期日，永不停止支付利息 pv利息额/必要报酬率第二节 股票估价二、股票的价值1.股票价值评价的基本形式。股票带来的现金流入包括两部分:股利收入和出售时的售价。其内在价值就是由 股利和出售时的售价的现值构成的。计算公式为:V=Dn（ 1+

9、Rs）n+Vn（ 1+Rs）n。这个计算公式是评价股票价格的一般模式。2.零成长股票的价值。计算公式为P0=D/R。当市价低于股票价值时，预期报酬率将高于最低报酬率。3.固定成长股票的价值。企业的股利不应当是不变的，而是应当不断成长的。各个公司的成长率不同，但就整个平均来说应等于国民生产总值的成长率，或者说是真实的国民生产总值增长率加通货膨胀率。计算公式为:P=D0（1+g）n（1+Rs）n。当g为常数时，此公式可以简化为P=D1（Rs-g）。4.非固定成长股的股票的内在价值。计算原则是:将不正常增长的股利折现为现值。在正常增长后，在进行折现。具体的公式如下:未来3年正常高速（为20% ）增长

10、，以后将变为正常增长（为15%），目前股利为2元。先计算1-3年的股利的折现价值（按照复利计算）；然后计算第三年年底的股票的价值=D3（1+15% ）/（Rs-15%）。然后将第三年年底的普通股的内在价值折现到当前并加上三年的股利的折现，据称为股票目前的价值。三、股票的收益率固定成长模型的股票收益率R=D1/P0g。具体含义为股票的总的收益率分为两部分，第一部分为股利收益率D1/P0，它是根据预期现金股利除以当前估价得出的；第二部分为股利增长率或者叫股价增长率或者叫资本利得收益率，它可以根据公司的可持续增长率估计。该固定成长股票的模型可以用来计算特定公司风险情况下股东要求的必要报酬率，也就是公

11、司的权益资本成本。固定成长股票价值公式:假设股利按固定的成长率g增长。计算公式推导为:V0 =D1/（1+Rs）1 +D2/（1+Rs）2 +D3/（1+Rs）3+Dn/（1+Rs）n + Vn /（1+Rs）n =D0（1+g）/（1+Rs）1+D0（1+g）2/（1+Rs）2+-+D0（1+g）n/（1+Rs）n+Vn/（1+Rs）n 假设股票在能预见的时间内都不会出售，则Vn /（1+Rs）n 将趋向零，上述公式又可写成方程（1）:V0= D0 （1+g）/（1+Rs）1+D0 （1+g）2/（1+Rs）2+ D0 （1+g）n/（1+Rs）n假定上述公式为方程（1）两边同乘（1+Rs）

12、/（1+g），则上述公式可写成方程（2）V0 （1+Rs）/（1+g）= D0 + D0 （1+g）/（1+Rs）1+ D0 （1+g）n-1/（1+Rs）n-1方程（2）-方程（1）则得V0 （Rs -g）/（1+g）= D0 - D0 （1+g）n/（1+Rs）n又假定g不能大于Rs,则D0 （1+g）n/（1+Rs）n 趋向于零。上述公式中股票价值可写成:V0= D0 （1+g）/（Rs -g）= D1/（ Rs -g）将其变为计算预期报酬率的公式为: Rs（D1/V0）+g。此公式又是计算股票资本、优先股、留存收益资本成本的公式。注意:V0 在计算中代表股票现有价值, P0代表股票现在

13、价格。公式中是D1，不是D0两个前提条件，一是RS大于g；二是期限必须是无穷大。如果题目中说“最近刚刚支付的股利”、“今年的股利”就是D0；如果题目中明确说明“下一年股利”、“预计股利”等都是指D1第三节 风险和报酬二、单项资产的风险和报酬2.期望值，投资报酬率的期望值K=（PiKi）在已知各个变量值出现概率的情况下，标准差可以按下式计算:三、投资组合的风险和报酬1、证券组合的预期报酬率和标准差（1）、预期报酬率rp=rjAj。其中:是从1-M种证券组合。（2）、标准差与相关性，标准差也就是风险。他不仅取决于证券组合内各证券的风险，还取决于各个证券之间的关系。（3）、各种股票之间不可能完全正相

14、关，也不可能完全负相关，所以不同股票的投资组合可以减低风险，但又不能完全消除风险。一般而言，股票的种类越多，风险越小。2、投资组合的风险计量。计算公式为:（1） 、协方差的计算:（2） 、协方差矩阵的计算。（3） 、协方差比方差更重要，公式表明，影响证券组合的标准差不仅取决于单个证券的标准差，而且还取决于证券之间的协方差，随着证券组合中，证券个数的增加，协方差项比方差项越来越重要。（4） 、当一个投资组合扩大到能够包含所有证券时，只有协方差是重要的，方差项将变得微不足道。因此充分投资组合的风险，只受证券之间协方差的影响，而与各证券本省的方差无关。（5） 、当两种证券相关系数等于1时，没有任何抵

15、消作用，在等比例投资的情况下，该投资组合的标准差等于两种证券各自标准差的简单算术平均数。（6） 、只要两种证券之间的相关系数小于1 ，证券组合报酬率的标准差就小于各证券报酬率标准差的加权平均数。关于三种证券组合标准差的简易算法:根据代数公式:（a+b+c）2=（a2+b2+c2+2ab+2ac+2bc）第一步1，将A证券的权重标准差，设为A，2，将B证券的权重标准差，设为B，3，将C证券的权重标准差，设为C，第二步将A、B证券相关系数设为X将A、C证券相关系数设为Y将B、C证券相关系数设为Z展开上述代数公式，将x、y、z代入，即可得三种证券的组合标准差=（A2+B2 +C2+2XAB+2YAC

16、+2ZBC）1/2四、资本资产定价模型2、系统风险的度量。度量一项系统风险的指标是贝他系数ß；，ß；被定义为某个资产的收益率与市场组合之间的相关性。ß；j=COV（Kj，Km）2m=（rjmjm）2m=rjm（jm）。通过公式计算可以知道，一种股票的值的大小取决于:该种股票与整个股票市场的相关性；这只股票自身的标准差；整个市场的标准差。3、系数的计量，也就是计算方法有两种。（1）、使用回归直线法Y=abX，其中b就是我们所有求得系数。计算公式如下:=nXiYiXiYinX2i（Xi）2（2）、利用公式法r相关系数=（XiX平均）（YiY平均）（XiX平均）21/2

17、（YiY平均）21/2。标准差（XiX平均）2（n1） 1/2。然后计算系数，其计算公式为j=rjm相关系数（j/m）（3）、系数的经济意义在于:它告诉我们相对于市场组合而言特定资产的系统风险是多少。比如市场组合相对于它自己的系数是1，如果一项资产的=0.5，表明它的系统风险是市场组合系统风险的0.5 。其收益的变动性只有市场变动性的一半。总之，某一项股票的值得大小反映了这种股票的收益变动与整个股票市场变动之间的相关关系，计算值就是确定这种股票与整个股市收益变动影响的相关性及其程度。4、投资组合的系数。投资组合的p等于被投资组合各证券值的加权平均数。计算公式为:p=Xii。一种股票的值可以度量

18、该股票对整个组合风险的贡献，p值可以作为这一股票风险程度的一个大致度量。5、证券市场线。按照资本资产定价模型，单一证券的系统风险可由系数来度量，而其风险与收益之间的关系可以由证券市场线描述。（1）、证券市场线的计算公式Ki=Rf（KmRf）其中:Ki是指第i个股票的要求收益率；Rf是指无风险收益率（通常用国库券的收益率作为无风险收益率）；Km是平均股票要求的收益率（是指值等于1时的股票要求的收益率，也是指包括整个股票的组合即市场组合要求的收益率）。在均衡状态下（KmRf）是投资者为补偿承担超过无风险收益的平均风险而要求的额外的收益，也就是风险价格。第(Di)五章 投资管理二、资本投资评价的基本

19、原理:（1）、计算公式:因为投资评价的基本原理涉及到资本成本、项目收益、股价（股东财富）的关系。投资人要求的收益率=债务利率（1-所得税率）所有者权益权益成本债务所有者权益=债务比重利率（1-所得税率）所有者权益比重权益成本。三、投资项目评价的基本方法。1、净现值法。计算净现值的公式为:净现值=Ik（1+i）kOk（1+i）k。依据的原理是:假设预计的现金流入在年末肯定可以实现，并把原始投资看成是按照预定贴现率借入的。当净现值为正数时，偿还本息后该项目仍有剩余的收益；当净现值为零时，偿还本息后以无所有；当净现值为负数时，该项目收益不足以偿还本息。2、现值指数法，是用未来现金流入现值和现金流出现

20、值的比率，也称现值比率、获利指数、贴现后收益-成本比率等。计算公式为现值指数=Ik（1+i）kOk（1+i）k。3、内含报酬率法， （1）、 各年现金流入量相等，投资额在期初一次发生首先，计算方案本身的年金现值系数；其次，查年金现值系数表，找出与该方案相同期限和与上述年金现值系数相邻近的两个年金现值系数及所对应的贴现率；最后，运用内插法求的内含报酬率。（2）、若各年现金流入量不等，在这种情况下需要逐次测试。首先，估计一个贴现率，计算净现值，如果净现值为正数，说明方案本身的报酬率超过估计的贴现率，应提高贴现率后进一步测试；如果净现值为负数，说明方案本身的报酬率低于估计的贴现率，应降低贴现率后进一

21、步测试。经过多次测试，寻找出使净现值接近于零的贴现率，即为方案本身的内含报酬率。采用的方法是用“逐步测试法”和插值法的结合运用，来进行内含报酬率的确定。采取逐步测试法，口诀是贴现率差之比等于净现值差之比；采用年金现值公式，口诀是贴现率差之比等于系数差之比。考虑货币时间价值的三种方法的比较项目 净现值法 现值指数法 内含报酬率如果折现率相同 大于0 大于1 大于折现率如果资本成本或要求的报酬率等于或小于折现率 大于0方案可行 大于1方案可行 大于折现率可行能否反映方案本身的获利能力 否 否 是是否需要事先设定贴现率 是 是 否适用的决策 互斥决策 独立决策 独立决策指标含义与计算决策原则 净现值

22、（1）含义:是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。 （2）计算:未来现金流入的现值未来现金流出的现值 （3）贴现率的确定:一种办法是根据资金成本来确定，另一种办法是根据企业要求的最低资金利润率来确定。如净现值为正数，即贴现后现金流入大于贴现后现金流出，该投资项目的报酬率大于预定的贴现率，方案可行。 现值指数（1）含义:指未来现金流入现值与未来现金流出现值的比率 （2）计算现值指数的公式为: 未来现金流入的现值未来现金流出的现值 （3）特点:可以进行独立投资机会获利能力的比较。这是因为现值指数是一个相对数，反映投资的效率；而净现值是绝对数，反映投资的效益。现值指数大于1，

23、说明其收益超过成本，即投资报酬率超过预定的贴现率，方案可行。 内含报酬率（1）含义:是指能够使未来现金流入现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。 （2）计算:主要有两种方法:一种是“逐步测试法”，它适合于各期现金流入量不相等的非年金形式。另一种方法是“年金法”它适合于各期现金流入量相等，符合年金形式，内含报酬率可直接利用年金现值系数表结合内插法来确定。当内含报酬率高于投资人要求的必要收益率或企业的资金成本率时，方案可行。 指标间比较内含报酬率和现值指数法有相似之处，都是根据相对比率来评价方案，而不像净现值法那样使用绝对数来评价方案。在评价方案时要注意到，如果

24、两个方案是互相排斥的，要使用净现值指标，选择净现值大的。如果两个指标是相互独立的，应使用内含报酬率指标，优先安排内含报酬率较高的方案。内含报酬率与现值指数也有区别。在计算内含报酬率时不必事先选择贴现率，根据内含报酬率就可以排定独立投资的优先次序。4、投资回收期:计算方法:如果每年现金流入量相等，且原始投资一次性发生投资回收期原始投资额每年现金净流入量公式中，投资回收期等于内含报酬率法下各期现金流入量相等时的年金现值系数。5、会计收益率法=年平均净收益/原始投资额100%。第四节 投资项目现金流量的估计一、现金流量的概念， 1、现金流出量:购置生产线的价款、垫支的流动资金。2、现金流入量:营业现

25、金流入=利润+折旧+非付现的费用摊销等；固定资产报废时的残值收入；收回的流动资金；3、现金净流量，是指一定时间内现金流入量和现金流出量的差额。在实务中，现金流量的是按照期间划分的:期初的NCF0=-原始投资额；营业NCF1-n=净利润+折旧+非付现的摊销费用；期末NCFn=营业NCF+报废的固定资产回收额+回收的流动资金三、固定资产更新项目的现金流量。2、固定资产的年平均成本，是指该资产引起的现金流出的年平均值。如果不考虑货币的时间价值，它是未来是用年限内的现金流出总额和使用年限的比值。如果考虑资金时间价值，它是未来使用年限内现金流出总现值与年金现值系数的比值，即平均每年的现金流入。（1）、不

26、考虑货币的时间价值平均年成本投资方案的现金流出总额/使用年限（2）、考虑货币的时间价值考虑货币的时间价值，平均年成本有三种计算方法:1平均年成本投资方案的现金流出总现值/年金现值系数2平均年成本（原始投资额残值收入）/年金现值系数残值收入年利率年运行成本3、固定资产的经济寿命。计算公式为UAC=固定资产原值某一年的资产账面余值这一年的复利现值系数Ct/（1+i）t年金现值系数，对每一年进行计算，得每一年的数据，然后进行比较。四、所得税和折旧对现金流量的影响1、税后的现金流量。营业现金流量=营业收入付现成本所得税2、营业现金流量=税后净利润折旧=收入（1所得税率）付现成本（1所得税率）折旧税率。

27、第三节 投资项目的风险处置1、调整现金流量法，是把不确定的现金流量调整确定的现金流量，然后用无风险的报酬率作为折现率计算净现值。（1） 、计算公式 风险调整后净现值=At现金流量期望值1+无风险报酬率t。其中At是指t年的现金流量的肯定当量系数，他在0-1之间。2、风险调整折现率法。投资者要求的收益率=无风险报酬率+（市场平均报酬率-无风险报酬率）资本资产定价模型是在有效的证券市场中建立的，实物资本市场不可能像证券市场那样有效，但是基本逻辑关系是一样的。因此，上面的公式可以改为:项目要求的收益率=无风险报酬率+项目的（市场平均报酬率-无风险报酬率）（1） 、计算公式:调整后净现值=预期现金流量

28、1风险调整折现率t。（2） 、风险调整的折现率可以用投资者要求的收益率或者项目要求的收益率。计算公式是按照资本资产定价模型来的。风险调整折现率=无风险报酬率（或者是项目的）（市场平均报酬率无风险报酬率）。（二）项目系统风险的估计类比法是寻找一个经营业务与待评估项目类似的上市企业，以该上市企业的值作为待评估项目的值，这种方法也称“替代公司法”。调整时，先将含有资本结构因素的权益转换为不含负债的资产，然后再按照本公司的目标资本结构转换为适用于本公司的权益。转换的公式如下:（1） 在不考虑所得税的情况下:资产权益/（1替代企业负债/替代企业权益）（2） 在考虑所得税的情况下:资产权益/1（1所得税率

29、）替代企业负债/替代企业权益第六章 流(Liu)动资金管理（二）、存货模式与现金持有量相关的总成本=交易成本+机会成本C表示现金的平时持有量T表示一定期间内的现金需求量F表示每次出售有价证券以补充现金所需的交易成本K表示持有现金的机会成本，即有价证券的利率令交易成本=机会成本，即可求得达到最低的相关总成本时的现金持有量C（2TF）K½；也可根据一阶导数的原理得到上述公式。（三）、随机模式现金存量的上限H、现金返回线R可按下列公式计算:H=3R-2L式中:b每次有价证券的固定转换成本；i有价证券的日利息率；预期每日现金余额变化的标准差（可根据历史材料测算）。而下限L的确定，则要受到企

30、业每日的最低现金、管理人员的风险承受倾向等因素的影响。第二节 应收帐款的管理（1）、计算增加的收入造成的盈利。收益的增加=销售量的增加单位边际贡献。（2）、应收帐款增加造成的应计利息的增加，等于应收帐款占用资金资本成本，应收帐款占用资金等于应收帐款平均余额变动成本率=日销售额平均收现期变动成本率第三节 存货管理二、储备存货的有关成本1、取得成本，又分为订货成本和购置成本。（1）、订货成本由固定的成本和变动的成本构成的。订货成本的公式为=F1+D/QK（2）、购置成本，是指存货本身的价值，用单价D乘以数量U表示，购置成本=DU。（3）、订货成本加上购置成本就是存货的取得成本。取得成本TCa=F1

31、+（D/Q）K+ DU。2、储存成本=储存固定成本+储存变动成本TCc=F2+Kc（Q/2）3、缺货成本，用TCs来表示。4、存货的总成本TC=TCa+TCc+TCs= F1+（D/Q）K+ （DU）+ F2+Kc（Q/2）+TCs5、企业存货最优(You)化的标准，是上述公式之和最小的存货持有量。类别 构成 详细项目 与订货批量的关系 决策相关性取得成本 订货成本 订货变动成本 成反方向变化 相关订货固定成本 无关 不相关购置成本 存在价格折扣时与订货批量成反方向变化 存在价格折扣时相关储存成本 储存变动成本 与同向变化 相关储存固定成本 无关 不相关缺货成本 成反方向变化 存在缺货时相关经

32、济订货量基本模型推导如下:总成本TC=F1+D/QK +DU+ F2+KcQ/2在计算最佳订货量时，将Q作为变量，对上述总成本公式求一阶导数。当一阶导数值为零时，总成本有极小值，Q则为最佳订货量。故有:Q=（2KD）Kc1/2，此公式为最佳经济进货批量的求解公式。（3）、通过最佳经济进货批量得出:最佳进货次数N=D/Q=DKc/2K1/2。此时与经济进货批量有关的存货总成本TC（Q）=2KDKc1/2。最佳订货周期为t=1/N。经济订货批量占用的资金I= （Q/2）U=KD/2Kc1/2U。3、基本模型的扩展（1）、订货提前期。在提前订货的情况下，企业再次发出订货单时，尚有存货的库存量，称为再

33、订货点，用R表示。它的数量等于交货时间（L）和每日平均需用量（d）的乘积:R=Ld。订货提前期对经济订货量并无影响，即在库存存货为R件时，必须进货。（2）、存货陆续供应和使用。尤其是在产成品入库和在产品转移，几乎总是陆续供应和陆续耗用的。假设全年的存货需用量（D），每日送货量为（P），每日耗用量（d），单价（U），一次订货成本（K），单位储存成本（Kc）。假设每批订货数量为Q，由于每日送货量为P，故该批存货全部到达的天数为Q/P，称为送货周期。因零件的每日耗用量为d，则送货期内全部耗用量为（Q/P）d，所以最高的存货库存量为Q-（Q/P）d，平均存货为（1/2）Q-（Q/P）d，此时与经济批量

34、有关的总成本为TC（Q）=（D/Q）K（Q/2）（1-d/p）Kc。存货陆续供应和使用的经济订货量为Q=（2KD/Kc）P/（P-d）1/2此时可以得出存货陆续供应和使用的经济订货量总成本的计算公式为TC（Q）=2KDKc（1-d/p）1/2（4）、保险储备，按照某一订货批量和再订货点发出订单后，如果出现需求增大或者送货延迟，就会出现存货短缺或者供货中断，因此企业为防止出现这样的损失，就必须保持一定量的保险储备。此时存货在订货点R=时间平均日需求量保险储备=LdB。（5）、关于保险储备的成本问题，是需要找出使存货的的供应损失和储存成本之和最小的存货持有量。此时假定在这种情况下存货的总成本为TC

35、（S、B）=CS+CB=KUSNBKC。（6）、关于存货保险储备量的计算过程:在有的题目中需要计算一个概率，也就是缺货量的概率。第二步是计算没有保险储备量的存货相关总成本。第三步按照各种保险储备量进行计算各种保险储备量下的相关存货总成本。第四步是进行各种存货成本的比较，确定保险储备量的范围。第五步是确定在订货点，也就是按照存货的保险储备量加上经济批量。（7）、对于存货保险储备的问题可以将需求量转化问题。某保险储备量下的总成本年缺货成本保险储备成本一次订货缺货量年订货次数单位缺货成本保险储备量单位储存成本最佳保险储备量的确定方法（延迟交货引起的缺货）:只要将延长的天数折算为增加的需求量即可，其计

36、算原理与前述相同。第七章 筹资(Zi)管理债券发行价格=票面金额（1+市场利率）N（票面金额票面利率）（1+市场利率）T。应付帐款的成本放弃现金折扣成本=折扣百分比（1-折扣百分比）360（信用期-折扣期）。（1）、配合性筹资政策:A、临时性流动资产=临时性负债。B、长期负债+自发性负债+权益资本筹集=永久性资产=永久性流动资产+固定资产。C、临时性流动资产+永久性资产=临时性负债+长期负债+自发性负债+权益资本。（2）、激进型筹资政策: A、临时性负债临时性流动资产。B、永久性资产长期负债+自发性负债+权益资本（3）、稳健性政策:A、临时性流动资产临时性负债B、永久性资产长期负债+自发性负债

37、+权益资本第九章资本成本与资本结构1.简单债务的税前成本债务的成本是使下式成立的Kd（内含报酬率）:P0其中:P0债券发行价格或借款的金额，即债务的现值；Pi本金的偿还金额和时间；Ii债务的约定利息；N债务的期限，通常以年表示。求解Kd需要使用“逐步测试法”。2.含有手续费的税前债务成本假设发行费用占债务发行价格的百分比为F，则债务成本是使下式成立的Kd:P0（1-F）=3.含有手续费的税后债务成本所得税影响的简便算法是用税前债务成本率乘以（1税率）。（二）、留存收益成本1.股利固定增长模型法 Ks=D1/P0+G2.资本资产定价模型法Ks=Rs=RF+（Rm-RF）3.风险溢价法Ks=Kb+

38、RPc（三）、普通股成本Knc= D1/P0+G三、加权平均资本成本1、计算公式:KWKjWj，其中j为1-n个股票的求和、KW为加权平均资本成本、Kj为第j种个别资本成本、Wj为第j种个别资本占全部资本的比重（权数）。二、经营杠杆系数经营杠杆系数:是企业计算息税前的盈余变动率与销售量变动率之间的比率。经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数表示。 计算公式OL=（EBIT/EBIT）（Q/Q）式中:DOL经营杠杆系数EBIT息税前盈余变动额EBIT变动前息前税前盈余 Q销售变动量Q变动前销售量本公式是一个定义性公式，说明经营杠杆反映了销售量与息税前利润之间的关系。必须注意，DOL是一个倍数，说明销售

39、量每变动1%，息税前利润变动的倍数。 假定企业的成本销量利润保持线性关系，可又得两个公式:导出公式1:DOLq=Q（P-V）/Q（P-V）-F式中:DOLq销售量为Q时的经营杠杆系数； P产品单位销售价格V产品单位变动成本F总固定成本（是不含利息的固定成本）导出公式2:DOLs=（S-VC）/（S-VC-F）式中:DOLs销售额为S时的经营杠杆系数 S销售额VC变动成本总额推导公式又可表示为: 经营杠杆系数=边际贡献/息税前利润三、财务杠杆系数计算公式:DFL=（EPS/EPS）/（EBIT/EBIT）式中:DFL财务杠杆系数EPS普通股每股收益变动额EPS变动前的普通股每股收益EBIT息前税

40、前盈余变动额EBIT变动前的息前税前盈余上述公式还可推导为:DFL=EBIT/（EBIT-I）式中:I债务利息推导公式又可表示为: DFL=息税前利润/（息税前利润-利息）四、总杠杆系数通常把经营杠杆与财务杠杆的连锁作用称为总杠杆作用，表明销售额稍有变动会使每股收益产生更大变动。总杠杆作用程度（DTL）等于经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积。 计算公式: DTL=DOL•；DFL=Q（P-V）/Q（P-V）-F-I=（S-VC）/（S-VC-F-I）总杠杆=边际贡献/（息税前利润-利息）（1）、每股收益分析是利用每股收益的无差别点进行的。所谓每股收益无差别点，是指每股收益不受融资方式影

41、响的销售水平。根据每股收益无差别点，可以分析判断在什么样的销售水平下适于采用何种资本结构。EPS=（S-VC-F-I）（1-T）N=（EBIT-I）（1-T）N。（3）、在某种情况下，需要设置偿债基金，设置偿债基金后的每股收益称为每股自有收益（VEPS），此时的计算公式为:（EBIT1-I1）（1-T）-SF1-D1N1=（EBIT2-I2）（1-T）-SF2-D2N2。（2）、公司的市场总价值，应该等于股票的总价值S加上债券的价值B。即V=S+B。假设债券的市场价值等于它的面值，股票市场的价值可以通过以下计算公式得出:S=（EBIT-I）（1-T）KS。运用资本资产定价模型得出KS=RS=R

42、F（Rm-RF）（3）、此时的加权平均资本成本=税前债务资本成本债务额占总资本的比重（1-所得税率）权益资本成本股票额占总资本比重。第十章 企业价(Jia)值评估、企业整体经济价值的类别1、实体价值与股权价值企业全部资产的总体价值，称为“企业实体价值”。企业实体价值是股权价值与债务价值之和。企业的资产价值与股权价值是不同的。企业实体价值股权价值债务价值股权价值在这里不是所有者权益的会计价值（账面价值），而是股权的公平市场价值。债务价值也不是它们的会计价值（账面价值），而是债务的公平市场价值。控股权溢价=V（新的）-V（当前）三、企业价值评估的模型大体上可以分为以下三种类型: 评估模型 现金流量

43、折现模型 经济利润模型 相对价值模型基本公式 企业价值=预计实体现金流量的现值 企业价值=投资资本+预计经济利润的现值 企业价值=基本的财务比率目标企业关键指标基本指标 实体现金流量=息前税后利润-净投资 经济利润=投资资本（投资资本报酬率-加权平均资本成本）=息前税后利润-资本费用 市价/净利比率模型市价/净资产比率模型市价/收入比率模型、相对价值模型企业价值市盈率目标企业每股盈利，当然也可以用市净率代替市盈率带入模型进行测算。第二节、现金流量折现法一、现金流量模型的种类任何资产都可以使用现金流量模型来估价，其价值都是以下三个变量的函数:价值 “现金流量t”是指各期的预期现金流量。（1） 股

44、利现金流量模型股权价值 （2） 股权现金流量模型股权价值 （3） 实体现金流量模型实体价值 股权价值实体价值债务价值债务价值 自由现金流量决定了企业的营业价值；非营业现金流量决定了企业的非营业价值。企业总价值营业价值+非营业价值自由现金流量现值非营业现金流量现值企业价值预测期价值+后续期价值营业资产合计营业流动资产营业固定资产净值营业其他长期资产无息长期负债营业资产与非营业资产的合计称为“投资资本”。财务费用短期借款短期利率长期借款长期利率 利润总额主营业务收入主营业务成本营业和管理费用折旧费财务费用 净利利润总额所得税股利本年净利内部筹资年末未分配利润年初未分配利润本年净利润股利年末股东权益股本年末未分配利润有息负债及股东权益有息负债股东权益实体现金流量营业现金净流量资本支出（营业现金毛流量营业流动资产增加）资本支出（息前税后营业利润折旧与摊销）营业流动资产增加资本支出息税前营业利润（1所得税税率）折旧与摊销营业流动资产增加资本支出另一种方法是加全部投资人的现金流量:实体现金流量普通股权现金流量债权人现金流量优先股现金流量1.息税前营业利润息税前营业利润主营业务收入主营业务成本其他业务利润营业和管理费用折旧这里的营业利润是指营业活动产生的利润，即销售产品和提供劳务取得的利润。它不包括对外投资损益、利息损益（财务费用）和营业