证券投资工具—期货套利交易(46页PPT).pptx

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1、证券投资工具证券投资工具-期货套利交易期货套利交易n n 一、套利交易概述一、套利交易概述n n 二、跨期套利二、跨期套利n n 三、跨市场套利三、跨市场套利n n 四、跨商品套利四、跨商品套利n n一、套利交易概述一、套利交易概述套利定义（套利定义（价差交易价差交易）spread n n指在期货市场上利用指在期货市场上利用不同月份不同月份、不同、不同市场、市场、不同商品不同商品之间差价同时买入和卖出两张不同类的之间差价同时买入和卖出两张不同类的期货合约以从中获取期货合约以从中获取风险利润风险利润的交易行为。的交易行为。套利交易原理套利交易原理n n两合约价格受两合约价格受相同因素影响相同因素

2、影响正常情况下价格变动正常情况下价格变动趋势相同，但波幅有差异趋势相同，但波幅有差异n n 两合约间存在两合约间存在合理价差，受外界因素影响价差合理价差，受外界因素影响价差异常，但最终恢复原来水平异常，但最终恢复原来水平;n n 两合约两合约价差变动可预测有规律价差变动可预测有规律可循。可循。n例如例如：开仓时交易者下达指令：开仓时交易者下达指令：开仓时交易者下达指令：开仓时交易者下达指令：买买买买7 7 7 7月大豆合约、卖月大豆合约、卖月大豆合约、卖月大豆合约、卖11111111月大豆合约一手，价差月大豆合约一手，价差月大豆合约一手，价差月大豆合约一手，价差0.60.60.60.6美元美元

3、美元美元/蒲式耳蒲式耳蒲式耳蒲式耳 平仓时交易者下达指令：平仓时交易者下达指令：平仓时交易者下达指令：平仓时交易者下达指令：卖卖卖卖7 7 7 7月大豆合约、买月大豆合约、买月大豆合约、买月大豆合约、买11111111月大豆合约一手，价差月大豆合约一手，价差月大豆合约一手，价差月大豆合约一手，价差0.80.80.80.8美元美元美元美元/蒲蒲蒲蒲式耳式耳式耳式耳套利作用：n利于扭曲的价格恢复正常水平；n抑制过度投机；n增强市场流动性七、套利的作用七、套利的作用七、套利的作用七、套利的作用 在在在在期期期期货货货货市市市市场场场场中中中中，套套套套利利利利交交交交易易易易提提提提供供供供了了了了

4、一一一一个个个个极极极极低低低低风风风风险险险险的的的的对对对对冲冲冲冲机机机机会会会会。除除除除此此此此之之之之外外外外套套套套利利利利交交交交易易易易对对对对整整整整个个个个期货市场还起到如下的作用：期货市场还起到如下的作用：期货市场还起到如下的作用：期货市场还起到如下的作用：1.1.有利于被扭曲的价格关系恢复正常水平。有利于被扭曲的价格关系恢复正常水平。2.2.抑制过度投机。抑制过度投机。3.3.增强市场的流动性。增强市场的流动性。套利交易特点n 风险相对小n 成本较低套利交易交易方式三种：三种：跨期套利跨期套利 Calendar SpreadCalendar Spread 跨市套利跨市

5、套利Inter-market SpreadInter-market Spread 跨商品套利跨商品套利Inter-product SpreadInter-product Spread 二、跨期套利二、跨期套利 Calendar SpreadCalendar Spread跨期套利跨期套利 Calendar SpreadCalendar Spreadn n又称又称跨月套利跨月套利，使投机者在使投机者在同一市场同一市场能够能够利用利用同一种商品同一种商品不同的交割期不同的交割期之间的价格之间的价格差额变化买进某一交割月份期货合约的同差额变化买进某一交割月份期货合约的同时，卖出另一交割月份的同类期货合

6、约，时，卖出另一交割月份的同类期货合约，等待有利时机进行对冲等待有利时机进行对冲获取差价利润获取差价利润。n n跨期套利中，价差是近期期货与远期期货价格之间的差额，在跨期套利中，价差是近期期货与远期期货价格之间的差额，在跨期套利中，价差是近期期货与远期期货价格之间的差额，在跨期套利中，价差是近期期货与远期期货价格之间的差额，在正常市场正常市场正常市场正常市场情况下，情况下，情况下，情况下，价差为负值价差为负值价差为负值价差为负值。这是由于在正常情形下，较。这是由于在正常情形下，较。这是由于在正常情形下，较。这是由于在正常情形下，较远期的价格包含了远期的价格包含了远期的价格包含了远期的价格包含了

7、储存成本、保险成本、持有成本、利息成本储存成本、保险成本、持有成本、利息成本储存成本、保险成本、持有成本、利息成本储存成本、保险成本、持有成本、利息成本等等，因此价格会较高等等，因此价格会较高等等，因此价格会较高等等，因此价格会较高。跨期套利中为什么会有价差？跨期套利中为什么会有价差？n n而在而在而在而在反向市场反向市场反向市场反向市场情况下，一般是在情况下，一般是在情况下，一般是在情况下，一般是在供给严重不足供给严重不足供给严重不足供给严重不足的情况下，的情况下，的情况下，的情况下，可能会出现近期期货价格比远期期货价格高，亦即价差为可能会出现近期期货价格比远期期货价格高，亦即价差为可能会出

8、现近期期货价格比远期期货价格高，亦即价差为可能会出现近期期货价格比远期期货价格高，亦即价差为正值的不正常情况。例如因为正值的不正常情况。例如因为正值的不正常情况。例如因为正值的不正常情况。例如因为自然灾害自然灾害自然灾害自然灾害的发生，使得某农的发生，使得某农的发生，使得某农的发生，使得某农产品的供应不足，现货价格一时间大幅上涨，价差高至一产品的供应不足，现货价格一时间大幅上涨，价差高至一产品的供应不足，现货价格一时间大幅上涨，价差高至一产品的供应不足，现货价格一时间大幅上涨，价差高至一定程度，就可以考虑买进远期合约，同时卖出近期合约，定程度，就可以考虑买进远期合约，同时卖出近期合约，定程度，

9、就可以考虑买进远期合约，同时卖出近期合约，定程度，就可以考虑买进远期合约，同时卖出近期合约，期待价差缩小以后双向平仓获利。期待价差缩小以后双向平仓获利。期待价差缩小以后双向平仓获利。期待价差缩小以后双向平仓获利。六、套利的六、套利的原理六、套利的六、套利的原理六、套利的六、套利的原理六、套利的六、套利的原理 套利交易的实质是对两合约的价差进行投机。套利交易的实质是对两合约的价差进行投机。套利交易的实质是对两合约的价差进行投机。套利交易的实质是对两合约的价差进行投机。套利者选择的合约有如下的特点：套利者选择的合约有如下的特点：套利者选择的合约有如下的特点：套利者选择的合约有如下的特点：1 1、两

10、合约的价格大体受相同的因素影响；、两合约的价格大体受相同的因素影响；、两合约的价格大体受相同的因素影响；、两合约的价格大体受相同的因素影响；2 2、两合约间应存在合理的价差范围；、两合约间应存在合理的价差范围；、两合约间应存在合理的价差范围；、两合约间应存在合理的价差范围；3 3、两合约间的价差波动有规律可循，价差的运动方式是可以预测的、两合约间的价差波动有规律可循，价差的运动方式是可以预测的、两合约间的价差波动有规律可循，价差的运动方式是可以预测的、两合约间的价差波动有规律可循，价差的运动方式是可以预测的 只要分析正确就可以获利。而分析失误，套利者风险也比单项投机者低只要分析正确就可以获利。

11、而分析失误，套利者风险也比单项投机者低只要分析正确就可以获利。而分析失误，套利者风险也比单项投机者低只要分析正确就可以获利。而分析失误，套利者风险也比单项投机者低 原理原理原理原理 套利交易的实质是对两合约的价差进行投机。套利交易的实质是对两合约的价差进行投机。套利交易的实质是对两合约的价差进行投机。套利交易的实质是对两合约的价差进行投机。套利者选择的合约有如下的特点：套利者选择的合约有如下的特点：套利者选择的合约有如下的特点：套利者选择的合约有如下的特点：1 1、两合约的价格大体受相同的因素影响；、两合约的价格大体受相同的因素影响；、两合约的价格大体受相同的因素影响；、两合约的价格大体受相同

12、的因素影响；2 2、两合约间应存在合理的价差范围；、两合约间应存在合理的价差范围；、两合约间应存在合理的价差范围；、两合约间应存在合理的价差范围；3 3、两合约间的价差波动有规律可循，价差的运动方式是可以预测的、两合约间的价差波动有规律可循，价差的运动方式是可以预测的、两合约间的价差波动有规律可循，价差的运动方式是可以预测的、两合约间的价差波动有规律可循，价差的运动方式是可以预测的 只要分析正确就可以获利。而分析失误，套利者风险也比单项投机者低只要分析正确就可以获利。而分析失误，套利者风险也比单项投机者低只要分析正确就可以获利。而分析失误，套利者风险也比单项投机者低只要分析正确就可以获利。而分

13、析失误，套利者风险也比单项投机者低 案例案例n n4.264.26日，日，n n7 7月份月份期货合约价格为期货合约价格为1871018710元元/吨，吨，n n9 9月月合约价格为合约价格为1879018790元元/吨吨n n两合约价格差额：两合约价格差额：8080元元n n套利者根据历年套利者根据历年4 4月底月底7 7、9 9月份价差月份价差分析认分析认为：为：7 7月合约价格相对较低或月合约价格相对较低或9 9月相对较高，月相对较高，价差大于正常年份水平价差大于正常年份水平n n套利者决定买进20手7月铜合约，（1手=5吨）4.264.264.264.26日日日日买入买入买入买入202

14、02020手手手手7 7 7 7月铜合月铜合月铜合月铜合约约约约18710187101871018710元元元元/吨吨吨吨卖出卖出卖出卖出20202020手手手手9 9 9 9月铜月铜月铜月铜合约合约合约合约18790187901879018790元元元元/吨吨吨吨价差价差价差价差80808080元元元元/吨吨吨吨5.265.265.265.26日日日日卖出卖出卖出卖出20202020手手手手7 7 7 7月铜合月铜合月铜合月铜合约约约约18770187701877018770元元元元/吨吨吨吨买入买入买入买入20202020手手手手9 9 9 9月铜月铜月铜月铜合约合约合约合约1880018

15、8001880018800元元元元/吨吨吨吨价差价差价差价差30303030元元元元/吨吨吨吨套利结果套利结果套利结果套利结果盈利盈利盈利盈利60606060元元元元/吨吨吨吨 亏亏亏亏10101010元元元元/吨吨吨吨盈亏盈亏盈亏盈亏60-10=5060-10=5060-10=5060-10=5020=500020=5000元元元元点评点评n n买买7 7月近期合约同时卖月近期合约同时卖9 9月远期合约属于月远期合约属于牛牛市套利市套利；n n 价差由原来价差由原来8080元元/吨恢复到吨恢复到3030元元/吨套利交吨套利交易结束，易结束，n n获利获利：5050元元/吨吨 共获利共获利：5

16、0005000元元 跨期套利细分（2种）n1.牛市套利 买近期、卖远期n 2.熊市套利 卖近期、买远期 1.牛市套利牛市套利（bull spread)n n 指买空套利即买近期、卖远期。n n例如：“买7月大豆合约、卖9月份大豆合约。”n n交易者进行牛市套利时，期望近期和远期的价格差异会缩小，则牛市套利交易会盈利。n牛市套利图远期价格远期价格近期价格近期价格交割月份交割月份价格价格n牛市套利图期货价期货价格格交割月份交割月份远期价格远期价格近期价格近期价格反向市场反向市场的买近卖远套利的买近卖远套利n n 表现为：表现为：表现为：表现为：在在在在反向市场上，现货价格由于需求远大于供反向市场上

17、，现货价格由于需求远大于供反向市场上，现货价格由于需求远大于供反向市场上，现货价格由于需求远大于供给而高于期货价格，并连带近期合约价格高于远期合给而高于期货价格，并连带近期合约价格高于远期合给而高于期货价格，并连带近期合约价格高于远期合给而高于期货价格，并连带近期合约价格高于远期合约价格。约价格。约价格。约价格。案例案例n n 7 7 7 7月份，某人认为：月份，某人认为：月份，某人认为：月份，某人认为：n n大连交易所的大豆价格价差异常，于是进行了对大连交易所的大豆价格价差异常，于是进行了对大连交易所的大豆价格价差异常，于是进行了对大连交易所的大豆价格价差异常，于是进行了对7 7 7 7月月

18、月月和和和和9 9 9 9月大豆合约进行了套利月大豆合约进行了套利月大豆合约进行了套利月大豆合约进行了套利。时间时间时间时间7 7 7 7月份合约月份合约月份合约月份合约9 9 9 9份合约份合约份合约份合约价差价差价差价差3 3 3 3月月月月日日日日买进买进买进买进10101010手价：手价：手价：手价：2630263026302630卖出卖出卖出卖出10101010手，价：手，价：手，价：手，价：2672267226722672424242425 5 5 5月月月月日日日日卖出卖出卖出卖出10101010手价：手价：手价：手价：2581258125812581买进买进买进买进101010

19、10手价：手价：手价：手价：261026102610261029292929结果结果结果结果 亏：亏：亏：亏：49 49 49 49 盈：盈：盈：盈：62 62 62 62 盈：盈：盈：盈：62 100-49 100=130062 100-49 100=130062 100-49 100=130062 100-49 100=1300元元元元 结论结论n n进行买近卖远期套利，只进行买近卖远期套利，只进行买近卖远期套利，只进行买近卖远期套利，只要价差扩大要价差扩大要价差扩大要价差扩大，无论价格升降，均可，无论价格升降，均可，无论价格升降，均可，无论价格升降，均可盈利，价差缩小，导致亏损；盈利，价

20、差缩小，导致亏损；盈利，价差缩小，导致亏损；盈利，价差缩小，导致亏损；n n进行买近卖远期套利的进行买近卖远期套利的进行买近卖远期套利的进行买近卖远期套利的前提前提前提前提是是是是近期合约价格相对于远期价近期合约价格相对于远期价近期合约价格相对于远期价近期合约价格相对于远期价格升幅更大或远期格升幅更大或远期格升幅更大或远期格升幅更大或远期相对于近期价格跌幅更大。相对于近期价格跌幅更大。相对于近期价格跌幅更大。相对于近期价格跌幅更大。正向市场正向市场买近卖远套利买近卖远套利n n5.305.305.305.30日日日日n n9 9 9 9月份铜期货价月份铜期货价月份铜期货价月份铜期货价17550

21、175501755017550元元元元/吨吨吨吨n n11111111月合约价为月合约价为月合约价为月合约价为17600176001760017600元元元元/吨吨吨吨n n价差：价差：价差：价差：50505050n n据历年据历年据历年据历年5 5 5 5月底的月底的月底的月底的9 9 9 9和和和和11111111月价差分析认为：月价差分析认为：月价差分析认为：月价差分析认为：价差大于正常年份价差大于正常年份价差大于正常年份价差大于正常年份，决定买入一手决定买入一手决定买入一手决定买入一手9 9 9 9月合约，同时卖出一手月合约，同时卖出一手月合约，同时卖出一手月合约，同时卖出一手1111

22、1111月份合约。月份合约。月份合约。月份合约。正向市场正向市场买近卖远套利买近卖远套利 元元元元/吨吨吨吨时间时间时间时间9 9 9 9月份铜合约月份铜合约月份铜合约月份铜合约11111111月份铜合约月份铜合约月份铜合约月份铜合约价差价差价差价差5 5 5 5月月月月30303030日日日日买进买进买进买进1 1 1 1手价：手价：手价：手价：17550175501755017550卖出卖出卖出卖出1 1 1 1手价：手价：手价：手价：17600176001760017600-50-50-50-506 6 6 6月月月月30303030日日日日卖出卖出卖出卖出1 1 1 1手价：手价：手价

23、：手价：17580175801758017580买进买进买进买进1 1 1 1手价：手价：手价：手价：17615176151761517615-35-35-35-35结果结果结果结果+30 -15+30 -15+30 -15+30 -15盈利：盈利：盈利：盈利：5 30-515=755 30-515=755 30-515=755 30-515=75分析分析n n 套利者只需买入套利者只需买入套利者只需买入套利者只需买入9 9 9 9月份合约到时候平仓就可获得月份合约到时候平仓就可获得月份合约到时候平仓就可获得月份合约到时候平仓就可获得净利净利净利净利150150150150（30 530 53

24、0 530 5），），），），为何还卖出为何还卖出为何还卖出为何还卖出11111111月合约遭致损失使得月合约遭致损失使得月合约遭致损失使得月合约遭致损失使得只只只只盈利盈利盈利盈利75757575元元元元？因为预测正确获得厚利，一旦失策损失更？因为预测正确获得厚利，一旦失策损失更？因为预测正确获得厚利，一旦失策损失更？因为预测正确获得厚利，一旦失策损失更大，套利的成败只取决于价差的变化。大，套利的成败只取决于价差的变化。大，套利的成败只取决于价差的变化。大，套利的成败只取决于价差的变化。2.熊市套利熊市套利（bear spread)bear spread)n n熊市套利 指卖近期同时买远期。

25、价格价格交割交割月份月份远期价格远期价格近期价格近期价格例如例如：某套利者在郑州商交所某套利者在郑州商交所某套利者在郑州商交所某套利者在郑州商交所 “卖7月绿豆合约、买9月绿豆合约”卖近、买远套利卖近、买远套利n n 1997199719971997年媒体普遍认为，厄尔尼诺现象影响全球气候，年媒体普遍认为，厄尔尼诺现象影响全球气候，年媒体普遍认为，厄尔尼诺现象影响全球气候，年媒体普遍认为，厄尔尼诺现象影响全球气候，全国大豆减产近一成，使得大连商交所大豆合约价全国大豆减产近一成，使得大连商交所大豆合约价全国大豆减产近一成，使得大连商交所大豆合约价全国大豆减产近一成，使得大连商交所大豆合约价格高涨

26、，某公司在大豆产地实地了解，认为大豆将格高涨，某公司在大豆产地实地了解，认为大豆将格高涨，某公司在大豆产地实地了解，认为大豆将格高涨，某公司在大豆产地实地了解，认为大豆将有好收成，判断未来大豆价格将下降，近期快于远有好收成，判断未来大豆价格将下降，近期快于远有好收成，判断未来大豆价格将下降，近期快于远有好收成，判断未来大豆价格将下降，近期快于远期，于是做了卖近期买远期套利。期，于是做了卖近期买远期套利。期，于是做了卖近期买远期套利。期，于是做了卖近期买远期套利。卖近、买远套利卖近、买远套利 元元/吨吨时间时间时间时间5 5 5 5月份合约月份合约月份合约月份合约7 7 7 7月份合约月份合约月

27、份合约月份合约价差价差价差价差5 5 5 5月月月月1 1 1 1日日日日卖出卖出卖出卖出1 1 1 1手价：手价：手价：手价：3200320032003200买入买入买入买入1 1 1 1手价：手价：手价：手价：3250325032503250-50-50-50-506 6 6 6月月月月1 1 1 1日日日日买进买进买进买进1 1 1 1手价：手价：手价：手价：2800280028002800卖出卖出卖出卖出1 1 1 1手价：手价：手价：手价：2900290029002900-100-100-100-100结果结果结果结果+400 -350+400 -350+400 -350+400 -

28、350盈利：盈利：盈利：盈利：10 50=50010 50=50010 50=50010 50=500元元元元3.蝶式套利蝶式套利-买近卖近买近卖近n n是由两个居中交割月份的是由两个居中交割月份的是由两个居中交割月份的是由两个居中交割月份的买近套利买近套利买近套利买近套利和和和和卖近套利组成。卖近套利组成。卖近套利组成。卖近套利组成。n n例如：“买买买买8 8 8 8月铜月铜月铜月铜10101010手手手手/卖卖卖卖9 9 9 9月铜月铜月铜月铜20202020手手手手/买买买买10101010月铜月铜月铜月铜10101010手手手手”是由是由是由是由买近买近买近买近套利套利套利套利“买买

29、买买8 8 8 8月铜月铜月铜月铜10101010手手手手/卖卖卖卖9 9 9 9月铜月铜月铜月铜10101010手手手手”和和和和卖近套利卖近套利卖近套利卖近套利“卖卖卖卖9 9 9 9月月月月铜铜铜铜10101010手手手手/买买买买10101010月铜月铜月铜月铜10101010手手手手”组成。组成。组成。组成。蝶式套利蝶式套利原理原理n n 套利者认为，中间交割月份的期货合约价格与两旁交割月份套利者认为，中间交割月份的期货合约价格与两旁交割月份套利者认为，中间交割月份的期货合约价格与两旁交割月份套利者认为，中间交割月份的期货合约价格与两旁交割月份合约价格之间的相关关系会出现差异。合约价

30、格之间的相关关系会出现差异。合约价格之间的相关关系会出现差异。合约价格之间的相关关系会出现差异。蝶式套利蝶式套利特点特点n n由两个不同商品跨期套利组成；由两个不同商品跨期套利组成；由两个不同商品跨期套利组成；由两个不同商品跨期套利组成；n n两个跨期套利方向相反，一是两个跨期套利方向相反，一是两个跨期套利方向相反，一是两个跨期套利方向相反，一是牛市套利牛市套利牛市套利牛市套利，一是，一是，一是，一是熊市套利熊市套利熊市套利熊市套利；n n连接两个跨期套利的居中月份期货合约在数量上等于两旁月份合约之和连接两个跨期套利的居中月份期货合约在数量上等于两旁月份合约之和连接两个跨期套利的居中月份期货合

31、约在数量上等于两旁月份合约之和连接两个跨期套利的居中月份期货合约在数量上等于两旁月份合约之和n n同时下达指令建立蝶式套利交易部位，并同时对冲；同时下达指令建立蝶式套利交易部位，并同时对冲；同时下达指令建立蝶式套利交易部位，并同时对冲；同时下达指令建立蝶式套利交易部位，并同时对冲；n n风险和利润都较小。风险和利润都较小。风险和利润都较小。风险和利润都较小。n n三、跨市场套利三、跨市场套利跨市场套利n n 指指指指在某交易所在某交易所在某交易所在某交易所买入（卖出）某一交割月份的某种商买入（卖出）某一交割月份的某种商买入（卖出）某一交割月份的某种商买入（卖出）某一交割月份的某种商品合约的同时

32、，在品合约的同时，在品合约的同时，在品合约的同时，在另一交易所另一交易所另一交易所另一交易所卖出（买入）同一交割月卖出（买入）同一交割月卖出（买入）同一交割月卖出（买入）同一交割月份的同种商品合约，然后在有利时机分别在两个交易份的同种商品合约，然后在有利时机分别在两个交易份的同种商品合约，然后在有利时机分别在两个交易份的同种商品合约，然后在有利时机分别在两个交易所对冲合约，从中获利的交易行为。所对冲合约，从中获利的交易行为。所对冲合约，从中获利的交易行为。所对冲合约，从中获利的交易行为。案例案例n n11111111月初月初月初月初苏黎世苏黎世苏黎世苏黎世市场黄金市场黄金市场黄金市场黄金1 1

33、 1 1月期货价格月期货价格月期货价格月期货价格396396396396美元美元美元美元/盎司；盎司；盎司；盎司；n n伦敦伦敦伦敦伦敦市场黄金市场黄金市场黄金市场黄金1 1 1 1月期货价格月期货价格月期货价格月期货价格402402402402美元美元美元美元/盎司；盎司；盎司；盎司；n n某投资基金将入世进行套利操作某投资基金将入世进行套利操作某投资基金将入世进行套利操作某投资基金将入世进行套利操作跨市场套利时间时间时间时间伦敦伦敦伦敦伦敦苏黎世苏黎世苏黎世苏黎世价差价差价差价差11111111月月月月*日日日日卖出黄金合约卖出黄金合约卖出黄金合约卖出黄金合约402402402402买买买

34、买黄金合约黄金合约黄金合约黄金合约396396396396 6 6 6 6一周后一周后一周后一周后平仓平仓平仓平仓：394394394394平仓：平仓：平仓：平仓：394394394394 0 0 0 0结果结果结果结果+8 -2+8 -2+8 -2+8 -2盈利：盈利：盈利：盈利：8-2=68-2=68-2=68-2=6元元元元 四、跨商品套利四、跨商品套利跨商品套利n n指利用两种不同但相互关联商品间的期货合约价格差异进指利用两种不同但相互关联商品间的期货合约价格差异进行套利。行套利。n n具体做法具体做法：即即即即买入买入买入买入某一交割月份某种商品的期货合约，某一交割月份某种商品的期货

35、合约，某一交割月份某种商品的期货合约，某一交割月份某种商品的期货合约，同时卖出同时卖出同时卖出同时卖出另一相同交割月份、相互关联的商品期货另一相同交割月份、相互关联的商品期货另一相同交割月份、相互关联的商品期货另一相同交割月份、相互关联的商品期货合约，然后在适当时机对冲获利。合约，然后在适当时机对冲获利。合约，然后在适当时机对冲获利。合约，然后在适当时机对冲获利。案例案例n n燕麦和玉米价差变化有一定季节性，一般，燕麦和玉米价差变化有一定季节性，一般，燕麦和玉米价差变化有一定季节性，一般，燕麦和玉米价差变化有一定季节性，一般，燕麦价格高于燕麦价格高于燕麦价格高于燕麦价格高于玉米价格玉米价格玉米

36、价格玉米价格，每年，每年，每年，每年5 5 5 5、6 6 6 6、7 7 7 7月是冬小麦收割季节，月是冬小麦收割季节，月是冬小麦收割季节，月是冬小麦收割季节，小麦小麦小麦小麦价格降价格降价格降价格降低会引低会引低会引低会引起价差缩小起价差缩小起价差缩小起价差缩小，每年，每年，每年，每年9 9 9 9、10101010、11111111月是玉米收获季节，月是玉米收获季节，月是玉米收获季节，月是玉米收获季节，玉玉玉玉米价格下降米价格下降米价格下降米价格下降会引会引会引会引起价差扩大起价差扩大起价差扩大起价差扩大，某套利者认为今年燕麦和玉，某套利者认为今年燕麦和玉，某套利者认为今年燕麦和玉，某套

37、利者认为今年燕麦和玉米会遵循这一规律，于是进行套利。米会遵循这一规律，于是进行套利。米会遵循这一规律，于是进行套利。米会遵循这一规律，于是进行套利。跨商品套利 美元美元/蒲式耳蒲式耳 7 7月入世套利月入世套利价差扩大策略价差扩大策略时间时间时间时间燕麦期货燕麦期货燕麦期货燕麦期货玉米期货玉米期货玉米期货玉米期货价差价差价差价差7 7 7 7月月月月*日日日日买进买进买进买进12121212月期货月期货月期货月期货价：价：价：价：4.64.64.64.6卖出卖出卖出卖出12121212月期货价：月期货价：月期货价：月期货价：3.53.53.53.51.11.11.11.19 9 9 9月月月月

38、*日日日日平仓平仓平仓平仓：4.94.94.94.9平仓平仓平仓平仓：2.952.952.952.951.951.951.951.95结果结果结果结果 +0.3 +0.55 +0.3 +0.55 +0.3 +0.55 +0.3 +0.55 盈利：盈利：盈利：盈利：0.85 0.85 0.85 0.85跨商品套利 美元美元/蒲式耳蒲式耳 3 3月入世套利月入世套利价差缩小策略价差缩小策略时间时间时间时间燕麦期货燕麦期货燕麦期货燕麦期货玉米期货玉米期货玉米期货玉米期货价差价差价差价差3 3 3 3月月月月*日日日日卖出卖出卖出卖出6 6 6 6月期货月期货月期货月期货价：价：价：价：4.44.44.44.4买入买入买入买入6 6 6 6月期货价：月期货价：月期货价：月期货价：3.43.43.43.41 1 1 15 5 5 5月月月月*日日日日平仓平仓平仓平仓：4.14.14.14.1平仓平仓平仓平仓：3.23.23.23.20.90.90.90.9结果结果结果结果 +0.3 -0.2 +0.3 -0.2 +0.3 -0.2 +0.3 -0.2 盈利：盈利：盈利：盈利：0.1 0.1 0.1 0.1n n