货币银行学课件111(第3章)(77页PPT).pptx

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1、第三章第三章 利息和利息率利息和利息率第一节第一节 利息和利息率的本质利息和利息率的本质第二节第二节 决定和影响利息率变化的因素决定和影响利息率变化的因素第三节第三节 利率期限结构利率期限结构第四节第四节 利率的作用利率的作用第一节第一节 利息和利息率利息和利息率1、马克思的观点：它来源于生产领域，是剩余价、马克思的观点：它来源于生产领域，是剩余价值的一部分，反映一定的生产关系。值的一部分，反映一定的生产关系。2、西方学者的观点：、西方学者的观点：（1）利息报酬论：是放弃货币使用权所获得的报酬）利息报酬论：是放弃货币使用权所获得的报酬（配第）或者是风险报酬（洛克）（配第）或者是风险报酬（洛克）

2、（2）萨伊资本生产力论）萨伊资本生产力论（3）西尼尔节欲论）西尼尔节欲论（4）凯恩斯灵活偏好论）凯恩斯灵活偏好论 一、利息的本质：利息是在信用关系中债务人一、利息的本质：利息是在信用关系中债务人支付给债权人的报酬。支付给债权人的报酬。3 3、收益资本化、收益资本化通过收益与利率的对比而倒过来算出它相当于多大的资本金额。即是通过收益与利率的对比而倒过来算出它相当于多大的资本金额。即是收益的资本化。收益的资本化。B BPrPr或或P PB/rB/r1 1、有些本身不存在一种内在规律可以决定其相当于多大资本的实物，也、有些本身不存在一种内在规律可以决定其相当于多大资本的实物，也可取得一定的资本价格，

3、如土地可取得一定的资本价格，如土地2 2、本来不是资本的东西也因此可以视为资本。如人力资本、本来不是资本的东西也因此可以视为资本。如人力资本工资工资3 3、在有价证券价格形成中更突出的发挥作用。、在有价证券价格形成中更突出的发挥作用。收益（收益（B B）=本金（本金（P P）利率（利率（r r）如如果果知知道道收收益益和和利利率率，就就可可以以利利用用这这个个公公式式套套算算出出本本金金，即即：收收益益资本化在经济生活中被广泛地应用。资本化在经济生活中被广泛地应用。例例1:1:地价地价=土地年收益土地年收益/年利率年利率 例例2:2:人力资本价格人力资本价格=年薪年薪/年利率年利率 例例3:3

4、:股票价格股票价格=股票收益股票收益/市场利率市场利率二、利息率二、利息率(interest rateinterest rate)1、利息率的概念利息率简称利率，是一定时期内利息额同其相应本金的比率。利息率是一种重要的经济杠杆，它对宏观经济运行和微观经济运行都有重要作用。利息率=利息额/本金2、利息率分类按计算利息的时间长短，利息率分为年利率、月利率和日利率。按计算利息的时间长短，利息率分为年利率、月利率和日利率。年利率年利率=12月利率月利率=360 日利率日利率日利率日利率=（1/30）月利率月利率=（1/360）年利率）年利率按按利利率率是是否否随随市市场场规规律律自自由由变变动动，利利

5、率率分分为为市市场场利利率率、公公定定利利率和官定利率。率和官定利率。官官定定利利率率(official(official interest interest rate)rate)又又称称法法定定利利率率，是是由一国中央银行所规定的利率，各金融机构必须执行。由一国中央银行所规定的利率，各金融机构必须执行。公公定定利利率率(pact(pact interest interest raterate)由由民民间间权权威威性性金金融融组织商定的利率组织商定的利率,各成员机构必须执行。各成员机构必须执行。市市场场利利率率(market(market interest interest rate rate

6、)是是指指按按市市场场规规律律自自由由变变动动的的利利率率，它它主主要要反反映映了了市市场场内内在在力力量量对对利利率率形形成成的的作作用。用。按利率在借贷期内是否调整，利率分为固定利按利率在借贷期内是否调整，利率分为固定利率和浮动利率。率和浮动利率。固固定定利利率率(fixed(fixed rate)rate)是是指指在在整整个个借借贷贷期期间间内按事先约定的利率计息而不作调整的利率。内按事先约定的利率计息而不作调整的利率。浮浮动动利利率率(floating(floating rate)rate)是是指指在在借借贷贷期期间间内内随市场利率的变化而定期进行调整的利率。随市场利率的变化而定期进行

7、调整的利率。按影响力的大小按影响力的大小基准利率基准利率(basic rate)(basic rate)是指在多种利率并存的条件下起决是指在多种利率并存的条件下起决定性作用的利率，当基准利率变动时，其他利率也相应发定性作用的利率，当基准利率变动时，其他利率也相应发生变化。生变化。差别利率差别利率(differential)(differential)是指金融机构对不同客户的存、是指金融机构对不同客户的存、贷款实行的不同利率。贷款实行的不同利率。按利率是否考虑了通货膨胀的因素，即真实水平利率分为名义利率和实按利率是否考虑了通货膨胀的因素，即真实水平利率分为名义利率和实际利率。际利率。名义利率名义

8、利率(nominal interest rate)(nominal interest rate)是指包括了通货膨胀因素的利率，是指包括了通货膨胀因素的利率，通常金融机构公布或采用的利率都是名义利率。通常金融机构公布或采用的利率都是名义利率。实实际际利利率率(real(real interest interest rate)rate)是是指指货货币币购购买买力力不不变变条条件件下下的的利利率率，通常用名义利率减去通货膨胀率即为实际利率。通常用名义利率减去通货膨胀率即为实际利率。实际利率实际利率=名义利率名义利率 通货膨胀率：通货膨胀率：Rr=Rn-P正正利利率率和和负负利利率率:当当名名义义利利

9、率率高高于于通通货货膨膨胀胀率率、实实际际利利率率大大于于0 0时，即为正利率；反之则为负利率。时，即为正利率；反之则为负利率。名义利率与实际利率在物价不变的时候，一年期贷款100万元，年利息额5万元，则名义、实际利率均为5。但如果是通货膨胀率为10呢？即年初的100万元相对于年末的110万元，或者说年末的100万元相对于年初的90.91万元，则债权人想获得5%的利率时，名义利率为多少？两种计算方法的比较两种计算方法的比较考虑了本金变化考虑了实际利息按信用行为的期限长短，利率分为长期利率和短期利率。按照利率是否具有优惠性质，可划分为：一般利率和优惠利率。另外，还有几个重要的利率概念：平均利率、

10、基准利率和到期收益率。3、利率的计算方法、利率的计算方法单利和复利单利和复利单单利利法法是是以以本本金金为为基基数数计计算算利利息息，所所生生利利息息不不再再加入本金计算下期利息加入本金计算下期利息。复复利利法法计计算算利利息息时时，要要把把上上一一期期的的利利息息加加入入原原本本金来计算下一期的利息。金来计算下一期的利息。单利单利(simple interest):(simple interest):单利是指单纯按本金计算出来的利息。用公式表示为：单利是指单纯按本金计算出来的利息。用公式表示为：利息（利息（I I）=本金（本金（P P）利率（利率（r r）期限（期限（n n）单单利利法法是是

11、指指按按单单利利计计算算利利息息的的方方法法，即即在在计计息息时时只只按按本本金金计计算算利利息息，不不将将利利息息额额加加入入本本金金一一并并计计算算的的方方法法。用用单利法计算时，其本利和的计算公式为：单利法计算时，其本利和的计算公式为：本利和（本利和（S S）=P=P（1+rn1+rn）复利复利(compound interest):(compound interest):复复利利是是单单利利的的对对称称，是是指指将将按按本本金金计计算算出出来来的的利利息息额再加入本金，一并计算出来的利息。额再加入本金，一并计算出来的利息。复利的利息计算公式为：复利的利息计算公式为：复复利利法法是是指指

12、按按复复利利计计算算利利息息的的方方法法，即即在在计计息息时时把把按按本本金金计计算算出出来来的的利利息息再再加加入入本本金金，一一并并计计算利息的方法。其本利和公式为：算利息的方法。其本利和公式为：三、三、现值和终值现值和终值用复利的方法计算出的本利和，就称为终值。通用复利的方法计算出的本利和，就称为终值。通过它的逆运算，知道终值和使用的利率，求出本过它的逆运算，知道终值和使用的利率，求出本金，即现值。现值和终值有很广泛的运用领域。金，即现值。现值和终值有很广泛的运用领域。未来某一时点上一定的货币金额，把它看作是那时未来某一时点上一定的货币金额，把它看作是那时的本利和，就可按现行利率计算出要

13、取得这样金额的本利和，就可按现行利率计算出要取得这样金额在眼下所必须具有的本金。这个逆算出来的本金称在眼下所必须具有的本金。这个逆算出来的本金称“现值现值”，也称，也称“贴现值贴现值”。算式是：。算式是：系列现金流的现值和终值系列现金流的现值和终值 在在现现实实经经济济生生活活中中，很很多多时时候候会会遇遇到到一一系系列列现现金金流流的的情情况况，如如分分期期付付款款、发发放放养养老老金金等等。这这种种定定期期定定额额的的系系列列收收支支称称为为年年金金。根根据据现现值值和和终终值值的的道道理理，系系列列现现金金流流的的现现值值之之和和即即年年金金现现值值，系列现金流的终值之和即年金终值。系列

14、现金流的终值之和即年金终值。有两个算式，在折旧有两个算式，在折旧提存、消费信贷、养提存、消费信贷、养老年金的设计中广泛老年金的设计中广泛运用：运用：零存整取的算式；零存整取的算式；整存零取的算式。整存零取的算式。P每月等额存入或提取金额每月等额存入或提取金额两个有广泛用途的算式两个有广泛用途的算式复利计息与现值复利计息与现值计算年支付30万元，四年付清，在市场利率为10%时的复利现值为：理解到期收益率的含义理解到期收益率的含义到到期期收收益益率率是是指指从从债债务务工工具具上上获获得得的的报报酬酬的的现现值值与与其其今今天天的的价价值值相相等等的的利利率率。要要从从现现值值的的角角度度来来考考

15、虑虑。不不同同种种类类的的债债务务工工具具，到到期期收收益益率率的的计计算算公式不一样，但其思想是相同的。公式不一样，但其思想是相同的。银行贴现与真实贴现银行贴现与真实贴现一张6个月到期的票据，面额10万元，年利率10，分别用真实贴现和银行贴现计算。真实贴现：PV=9.5238扣除利息：D=0.4762银行贴现：PV=9.5四、利息率与收益率四、利息率与收益率1.有一个使用非常广泛的有一个使用非常广泛的“收益率收益率”概念与利概念与利率概念并存。率概念并存。2.收益率实质就是利率。收益率实质就是利率。作为理论研究，这两者无实质性区别。作为理论研究，这两者无实质性区别。至于在实际生活中两者使用的

16、差别，取决至于在实际生活中两者使用的差别，取决于习惯。于习惯。五、五、利利 率率 体体 系系 利率体系是指一个国家在一定时期内各种利息利率体系是指一个国家在一定时期内各种利息率通过各种内在因素联系起来的有机体，包括利率通过各种内在因素联系起来的有机体，包括利息结构、各种利息间的传导机制和利率监管体系。息结构、各种利息间的传导机制和利率监管体系。中央银行中央银行利率利率商业银行及商业银行及其它金融机其它金融机构利率构利率市场利率市场利率商业银行在中央银行商业银行在中央银行的存款利率的存款利率再贴现率（基准利率）再贴现率（基准利率）居民及企业的存款利率居民及企业的存款利率金融债券利率金融债券利率银

17、行贷款利率银行贷款利率银行同业拆借利率银行同业拆借利率资资 金金 量量经济单位及个人之间的经济单位及个人之间的借贷利率借贷利率企业债券利率企业债券利率变变 动动政府债券利率政府债券利率政府买卖有价证券政府买卖有价证券资金余缺的指示器资金余缺的指示器六、六、利率管理体系及利率市场化利率管理体系及利率市场化1、什么是利率管理体系？利率管理体系就是一国政府管理利、什么是利率管理体系？利率管理体系就是一国政府管理利息率的政策、方法、制度的总称。它取决于一国的经济体制金息率的政策、方法、制度的总称。它取决于一国的经济体制金融体制、宏观经济调控能力和金融监管水平等。融体制、宏观经济调控能力和金融监管水平等

18、。2、利率管理体系分为直接管理体系和间接管理体系。、利率管理体系分为直接管理体系和间接管理体系。直接管理体系：由政府或中央银行制定关于利息率的政直接管理体系：由政府或中央银行制定关于利息率的政策、结构和水平，并对金融机构的执行情况进行监督和检查。策、结构和水平，并对金融机构的执行情况进行监督和检查。间接管理体系：中央银行通过调节基准利率，并运用存间接管理体系：中央银行通过调节基准利率，并运用存款准备金政策、公开市场买卖政策等手段，间接调整和控制金款准备金政策、公开市场买卖政策等手段，间接调整和控制金融机构的存贷款利率和金融市场利率。融机构的存贷款利率和金融市场利率。我国目前采取的是直接管理体系

19、：由国务院批准和授权的我国目前采取的是直接管理体系：由国务院批准和授权的中国人民银行代表国家统一管理利率，规定利率水平和利率浮中国人民银行代表国家统一管理利率，规定利率水平和利率浮动幅度，审批金融机构和企业的债券利率。并监督、检查各金动幅度，审批金融机构和企业的债券利率。并监督、检查各金融机构的执行情况。融机构的执行情况。3、利率的市场化：、利率的市场化：实行利率直接管理体系的国家放弃原有的管理体系，实行利率直接管理体系的国家放弃原有的管理体系，建立以市场利率为基础、能灵敏反映市场资金供求状况、建立以市场利率为基础、能灵敏反映市场资金供求状况、并具有灵活有效传导机制的间接利率调控体系的变革过并

20、具有灵活有效传导机制的间接利率调控体系的变革过程。程。利率市场化的原因：利率市场化的原因：A、能够有效地配置资源，提、能够有效地配置资源，提高资金使用效率；高资金使用效率；B、是建立市场体系的必不可少的环、是建立市场体系的必不可少的环节，推动市场化金融体制的改革。节，推动市场化金融体制的改革。利率市场化的条件：利率市场化的条件：A、经营单位（包括工商企业、经营单位（包括工商企业和金融机构）具是独立的市场主体；和金融机构）具是独立的市场主体；B、完善的金融市、完善的金融市场；场；C、中央银行具有较强的独立性，具有完善的宏观、中央银行具有较强的独立性，具有完善的宏观调控体系，金融监管充分有效。调控

21、体系，金融监管充分有效。第二节第二节 决定和影响利息率变化的因素决定和影响利息率变化的因素一、马克思的利率决定理论一、马克思的利率决定理论二、西方经济学的利率决定理论二、西方经济学的利率决定理论三、影响我国利率的因素三、影响我国利率的因素一、马克思主义的利率决定理论一、马克思主义的利率决定理论1、平均利润率、平均利润率2、货币供求、货币供求 3、社会再生产周期、社会再生产周期4、物价、物价5、国家经济政策、国家经济政策6、国家之间的利率传导、国家之间的利率传导二、西方利率决定理论二、西方利率决定理论1、实际利率理论（储蓄投资利率论）、实际利率理论（储蓄投资利率论）2、可贷资金供求利率论、可贷资

22、金供求利率论3、流动性偏好利率论、流动性偏好利率论4、ISLM 利率论利率论储蓄投资利率论储蓄投资利率论 又称为真实利率理论。建立在萨伊法则和货币数量论基又称为真实利率理论。建立在萨伊法则和货币数量论基础上，认为工资和价格的自由伸缩可以自发地达到充分就业。础上，认为工资和价格的自由伸缩可以自发地达到充分就业。在充分就业的所得水平下，储蓄和投资的真实数量都是利率在充分就业的所得水平下，储蓄和投资的真实数量都是利率的函数。的函数。社会存在着单一的利率水平，它不受货币数量变动的影响，社会存在着单一的利率水平，它不受货币数量变动的影响，决定于储蓄和投资的相互作用。决定于储蓄和投资的相互作用。储蓄储蓄（

23、S）是利率是利率（r）的递增函数的递增函数S=S(r)，投资，投资（I）是是利率的递减函数利率的递减函数I=I(r)，当，当SI 时，利率就会上升。当储时，利率就会上升。当储蓄者所提供的资金与投资者所愿意借入的资金相等时，利率蓄者所提供的资金与投资者所愿意借入的资金相等时，利率便达到了均衡水平。便达到了均衡水平。S S边际储蓄倾向边际储蓄倾向II边际投资倾向边际投资倾向可贷资金利率理论可贷资金利率理论可贷资金利率理论可贷资金利率理论 是新古典学派的利率理论，产生于是新古典学派的利率理论，产生于是新古典学派的利率理论，产生于是新古典学派的利率理论，产生于20202020世纪世纪世纪世纪30303

24、030年代后年代后年代后年代后期。基本观点是：利率决定于可贷资金供给与需求的期。基本观点是：利率决定于可贷资金供给与需求的期。基本观点是：利率决定于可贷资金供给与需求的期。基本观点是：利率决定于可贷资金供给与需求的均衡点。均衡点。均衡点。均衡点。可贷资金的供给：当前储蓄；出售固定资产的收入；可贷资金的供给：当前储蓄；出售固定资产的收入；窖藏现金的启用；银行体系的新增货币量；窖藏现金的启用；银行体系的新增货币量；可贷资金的需求：当前投资，固定资产的重置更新，可贷资金的需求：当前投资，固定资产的重置更新，新增的窖藏现金。新增的窖藏现金。该理论的特点：该理论的特点：该理论的特点：该理论的特点：（1

25、1 1 1）是长期的实际利率理论，强调实际经济变量）是长期的实际利率理论，强调实际经济变量）是长期的实际利率理论，强调实际经济变量）是长期的实际利率理论，强调实际经济变量对利率的决定作用。对利率的决定作用。对利率的决定作用。对利率的决定作用。（2 2 2 2）它注重对某一时期货币供求流量的分析。）它注重对某一时期货币供求流量的分析。）它注重对某一时期货币供求流量的分析。）它注重对某一时期货币供求流量的分析。（3 3 3 3）兼顾货币因素和实际因素，存量分析和流量）兼顾货币因素和实际因素，存量分析和流量）兼顾货币因素和实际因素，存量分析和流量）兼顾货币因素和实际因素，存量分析和流量分析。分析。分

26、析。分析。（4 4 4 4）忽视了收入与利率的相互作用。）忽视了收入与利率的相互作用。）忽视了收入与利率的相互作用。）忽视了收入与利率的相互作用。流动性偏好利率论流动性偏好利率论 1、流动性偏好（或灵活偏好）：是指公众愿意持有货、流动性偏好（或灵活偏好）：是指公众愿意持有货币的一种心理倾向。货币作为一种特殊的资产，它具有完全币的一种心理倾向。货币作为一种特殊的资产，它具有完全的流动性和最小的风险性。尽管人们的手持货币不能带来收的流动性和最小的风险性。尽管人们的手持货币不能带来收益，但人们在考虑持有资产的形式上，总是具有对货币灵活益，但人们在考虑持有资产的形式上，总是具有对货币灵活性的偏好。性的

27、偏好。引起人们对货币灵活性偏好的因素引起人们对货币灵活性偏好的因素：交易的动机：交易的动机：满足日常消费满足日常消费的购买需求的购买需求预防的动机：预防的动机：满足临时的特满足临时的特殊开支需要殊开支需要投机的动机：投机的动机：为取得投机收为取得投机收入的市场交易入的市场交易利利 率率 决决 定定 交易的动机和谨慎的动机与利率无直接关系，而与交易的动机和谨慎的动机与利率无直接关系，而与收入（收入（y）有关；投机的动机与利率成反比。）有关；投机的动机与利率成反比。若用若用 L1 和和L2 为交易动机、谨慎动机和为投机动机而保为交易动机、谨慎动机和为投机动机而保有的货币，则有的货币，则L1（y）为

28、收入为收入y的增函数，的增函数，L2(r)为利率为利率r的减的减函数。货币需求总量为：函数。货币需求总量为：L=LL=L1 1（y y）+L+L2(r)2(r)对应地，对应地，M1和和M2分别表示满足分别表示满足L1和和L2的货币需求，的货币需求，则货币需求总量则货币需求总量：M D =M1 +M2 货币供给货币供给 MS 由货币当局控制，在特定的时期是固定的。由货币当局控制，在特定的时期是固定的。市场利率就是当市场利率就是当 MD=MS 时的利率。时的利率。凯恩斯认为：均衡利率取决于货币的供给和需求的相互作凯恩斯认为：均衡利率取决于货币的供给和需求的相互作用。如果人们的流动性偏好加强，货币需

29、求量大于货币的供给用。如果人们的流动性偏好加强，货币需求量大于货币的供给量，利率就会上升；相反，利率就会下降。当由人们的流动性量，利率就会上升；相反，利率就会下降。当由人们的流动性偏好所决定的货币供给量和货币管理当局发行的货币量相等时，偏好所决定的货币供给量和货币管理当局发行的货币量相等时，利率便达到了均衡水平：利率便达到了均衡水平：M=L。MD（L）MSRQ利率利率货币供求货币供求（1 1 1 1）是完全的货币决定理论，认为利率纯粹是货币现象，）是完全的货币决定理论，认为利率纯粹是货币现象，）是完全的货币决定理论，认为利率纯粹是货币现象，）是完全的货币决定理论，认为利率纯粹是货币现象，与实际

30、因素无关。与实际因素无关。与实际因素无关。与实际因素无关。（2 2 2 2）货币可以影响实际经济活动水平，但只是在它首）货币可以影响实际经济活动水平，但只是在它首）货币可以影响实际经济活动水平，但只是在它首）货币可以影响实际经济活动水平，但只是在它首先影响利率这一限度之内。先影响利率这一限度之内。先影响利率这一限度之内。先影响利率这一限度之内。（3 3 3 3）若货币供给曲线与货币需求曲线的平坦部分相交，）若货币供给曲线与货币需求曲线的平坦部分相交，）若货币供给曲线与货币需求曲线的平坦部分相交，）若货币供给曲线与货币需求曲线的平坦部分相交，则利率不受任何影响。（流动性陷阱）则利率不受任何影响。

31、（流动性陷阱）则利率不受任何影响。（流动性陷阱）则利率不受任何影响。（流动性陷阱）（4 4 4 4）是一种存量理论，认为利率是由某一时点的货币）是一种存量理论，认为利率是由某一时点的货币）是一种存量理论，认为利率是由某一时点的货币）是一种存量理论，认为利率是由某一时点的货币供求量所决定的。供求量所决定的。供求量所决定的。供求量所决定的。该理论的特点：该理论的特点：该理论的特点：该理论的特点：ISLM 利率论利率论 储蓄与收入水平和利率之间都存在正相关关系，不同的储蓄与收入水平和利率之间都存在正相关关系，不同的收入水平和不同的利率水平有不同的储蓄曲线，储蓄构成货收入水平和不同的利率水平有不同的储

32、蓄曲线，储蓄构成货币的真实供给；投资构成货币的真实需求。不同的储蓄曲线币的真实供给；投资构成货币的真实需求。不同的储蓄曲线与投资曲线相交各点构成与投资曲线相交各点构成IS曲线；曲线；收入和灵活偏好影响着货币的需求，收入水平越高所收入和灵活偏好影响着货币的需求，收入水平越高所需的货币量就越多。而货币供应量由货币管理当局控制，需的货币量就越多。而货币供应量由货币管理当局控制，毫无弹性。货币供给曲线和不同收入下的货币需求曲线相毫无弹性。货币供给曲线和不同收入下的货币需求曲线相交点，形成交点，形成LM曲线。曲线。IS线和线和LM线的交点线的交点Q表示货币市场和产品时常同表示货币市场和产品时常同时达到均

33、衡的利率和收入组合，时达到均衡的利率和收入组合，由此决定的利率由此决定的利率rQ为为均衡利率，均衡利率，yQ为均衡收入为均衡收入ISLMQrQyQry三、影响我国利率的主要因素三、影响我国利率的主要因素1、企业利润水平、企业利润水平2、市场资金的供求、市场资金的供求3、物价、物价4、银行利润、银行利润5、宏观经济状况及国家经济政策、宏观经济状况及国家经济政策 1996.5.1_1999.6.10一年期存贷款利率变化图示 1996.5.1_2001.9.11再贷款和存款利率变化图示第三节第三节 利率期限结构利率期限结构 什么是利率期限结构什么是利率期限结构 1.各种利率大多包括期限长短不同的品种

34、，如活期存款各种利率大多包括期限长短不同的品种，如活期存款利率、一年定期存款利率等。利率、一年定期存款利率等。“期限结构期限结构”反映的是反映的是利率与期限的相关关系。利率与期限的相关关系。2.一个一个经济体的利率期限结构，通常选择基准利率经济体的利率期限结构，通常选择基准利率如国债利率如国债利率的期限结构代表。的期限结构代表。即期利率与远期利率即期利率与远期利率 1.“即期利率即期利率”与与“远期利率远期利率”在利率的期限结构中是一在利率的期限结构中是一对重要的术语、概念。对重要的术语、概念。2.即期利率是指对不同期限的债权债务所标明的利率即期利率是指对不同期限的债权债务所标明的利率（复利）

35、；（复利）；3.远期利率则是指隐含在给定的即期利率之中，从远期利率则是指隐含在给定的即期利率之中，从未来的某一时点到另一时点的利率。未来的某一时点到另一时点的利率。如一年期和两年期的国债利率分别为如一年期和两年期的国债利率分别为2.25%和和2.40%：两年期的国债两年期的国债1 000 000元，到期的本利和是元，到期的本利和是 1 000 000（1+0.024）2 =1 048 600元元 持持有有两两年年期期国国债债的的第第一一年年，应应与与持持有有一一年年期期国国债债无无差差别别；从从道道理分析，如按一年期国债利率计息；在一年期末，其本利和应是理分析，如按一年期国债利率计息；在一年期

36、末，其本利和应是 1 000 000（1+0.0225）1 022 500元元 如如果果买买的的就就是是一一年年期期国国债债，这这时时就就可可自自由由处处理理其其本本利利和和。假假如如无无其其他适当选择，把本利和再买进一年期国债，到第二年末得本利和他适当选择，把本利和再买进一年期国债，到第二年末得本利和 1 022 500（1+0.0225）1 045 506.25元元 1 045 506.25，较之，较之1 048 600，少，少3 093.75元。元。买买两两年年期期国国债债，其其所所以以可可多多得得3 093.75元元，那那就就是是因因为为放放弃弃了了在在第第二二年年期期间间对对第第一一

37、年年本本利利和和1 022 500元元的的自自由由处处置置权权。这这就就意意味味着着，较较大大的的效效益益是是产产生生于于第第二二年年。如如果果说说，第第一一年年应应取取2.25%的的利利率率，那那么么第二年的利率则是第二年的利率则是 （1 048 6001 022 5001）100=2.55%这个这个2.55%就是第二年的远期利率。就是第二年的远期利率。即期利率与远期利率即期利率与远期利率 4.远期利率使债权债务期限延长的价值具有了定量远期利率使债权债务期限延长的价值具有了定量的说明。的说明。5.如以如以 fn 代表第代表第 n 年的远期利率，年的远期利率，r 代表即期利代表即期利 率，其一

38、般计算式是：率，其一般计算式是：到期收益率到期收益率 1.到期收益率相当于投资人按照当前市场价格购买债券并到期收益率相当于投资人按照当前市场价格购买债券并且一直持有到期满时可以获得的年平均收益率。且一直持有到期满时可以获得的年平均收益率。2.基本思路：设当前债券的市场价格与基本思路：设当前债券的市场价格与“债券现金流的债券现金流的当前价值当前价值”相等，即决定当前实际起作用的利率。相等，即决定当前实际起作用的利率。“债券现金流的当前价值债券现金流的当前价值”是指：是指：从当前到从当前到还本还本时为止，分期支付的利息和最后归还的本金折合成现值时为止，分期支付的利息和最后归还的本金折合成现值的累计

39、额。的累计额。3.到期收益率使不同期限从而有不同现金流的债券收益到期收益率使不同期限从而有不同现金流的债券收益可以相互比较。可以相互比较。4.设设还有还有n 年到期的国债券，其面值为年到期的国债券，其面值为P，按票面利率每，按票面利率每期支付的利息为期支付的利息为C，当前的市场价格为，当前的市场价格为Pm，到期收到期收益率益率 y，可依据下式算出近似值：，可依据下式算出近似值：收益率曲线收益率曲线 1.收益率曲线是对利率期收益率曲线是对利率期限结构的图形描述。限结构的图形描述。2.收益率曲线并不总是期收益率曲线并不总是期限越长利率越高，即向限越长利率越高，即向上倾斜。通常归纳为四上倾斜。通常归

40、纳为四种图形。种图形。影响利率期限结构的因素影响利率期限结构的因素1.其所以收益率曲线并非简单向上倾斜，是由于影其所以收益率曲线并非简单向上倾斜，是由于影响利率期限结构的因素并不是单一的。响利率期限结构的因素并不是单一的。归纳各种有关理论，作用于利率期限结构的因归纳各种有关理论，作用于利率期限结构的因数有：数有：对利率的预期；对利率的预期；对流动性的偏好；对流动性的偏好；资金在不同期限市场之间的流动程度等。资金在不同期限市场之间的流动程度等。影响利率期限结构的因素影响利率期限结构的因素2.预期理论：认为预期未来短期利率（远期利率）的预期理论：认为预期未来短期利率（远期利率）的变化方向决定收益率

41、曲线的形态；同时，假定当前变化方向决定收益率曲线的形态；同时，假定当前长期债券中的远期利率与市场对未来短期利率的预长期债券中的远期利率与市场对未来短期利率的预期有紧密联系。期有紧密联系。3.预期理论一预期理论一纯粹预期理论：认为纯粹预期理论：认为“只有只有”预期预期的未来短期利率，决定收益率曲线的形状：的未来短期利率，决定收益率曲线的形状：当预期未来短期利率上升时，会有上升的收益当预期未来短期利率上升时，会有上升的收益率曲线，反之，收益率曲线呈下降态势。率曲线，反之，收益率曲线呈下降态势。影响利率期限结构的因素影响利率期限结构的因素3.预期理论二预期理论二流动性理论：承认未来预期短期利流动性理

42、论：承认未来预期短期利率的作用，但认为，期限长的债券会要求流动性风率的作用，但认为，期限长的债券会要求流动性风险补偿。因此，只有在长期投资的收益率高于短期险补偿。因此，只有在长期投资的收益率高于短期的平均预期收益率条件下，人们才会选择长期投资的平均预期收益率条件下，人们才会选择长期投资工具。工具。按照流动性理论的观点，收益率曲线一般应该按照流动性理论的观点，收益率曲线一般应该是向上倾斜的；只有在预期未来短期利率下降过大是向上倾斜的；只有在预期未来短期利率下降过大时，才会出现下降的收益率曲线。时，才会出现下降的收益率曲线。影响利率期限结构的因素影响利率期限结构的因素4.预期理论三预期理论三偏好理

43、论：接受未来短期利率的预偏好理论：接受未来短期利率的预期影响收益率曲线的观点，但认为，期限越长的债期影响收益率曲线的观点，但认为，期限越长的债券要求越多风险补偿的判断，只有在市场上所有的券要求越多风险补偿的判断，只有在市场上所有的投资人均倾向于短期持有债券，而所有的筹资人均投资人均倾向于短期持有债券，而所有的筹资人均要筹借长期资金的假定下才会发生。要筹借长期资金的假定下才会发生。实际是存在不同期限的资金市场。只有当一个实际是存在不同期限的资金市场。只有当一个特定期限的资金市场上供求严重不均衡时，交易双特定期限的资金市场上供求严重不均衡时，交易双方才会转向其他期限的资金市场。这时才会影响收方才会

44、转向其他期限的资金市场。这时才会影响收益率曲线。益率曲线。影响利率期限结构的因素影响利率期限结构的因素5.市场隔断理论：认为资金在不同期限市场之间基市场隔断理论：认为资金在不同期限市场之间基本是不流动的。不同金融机构有不同的负债性质，本是不流动的。不同金融机构有不同的负债性质，因而对资金的期限有特定需求。因而对资金的期限有特定需求。这种不同期限市场上资金流动的封闭性，决这种不同期限市场上资金流动的封闭性，决定了收益率曲线可以有不同的形态：当长期市场定了收益率曲线可以有不同的形态：当长期市场上资金供过于求，而短期市场资金供不应求，就上资金供过于求，而短期市场资金供不应求，就会形成向下倾斜的收益率

45、曲线。会形成向下倾斜的收益率曲线。第四节第四节 利率的作用利率的作用一、利率杠杆的功能一、利率杠杆的功能二、运用利率杠杆的客观经济条件二、运用利率杠杆的客观经济条件三、我国的利率体制改革三、我国的利率体制改革一、利率的杠杆功能一、利率的杠杆功能1、宏观调节功能：、宏观调节功能：（1）积累资金，提高社会资金使）积累资金，提高社会资金使 用效率用效率（2）调节宏观经济的规模和结构）调节宏观经济的规模和结构（3）调节消费，稳定物价）调节消费，稳定物价（4）调节收入分配）调节收入分配2、微观调节功能、微观调节功能（1）激励功能）激励功能（2）约束功能）约束功能 在市场经济条件下，资金短缺是制约一国经济

46、发展在市场经济条件下，资金短缺是制约一国经济发展的重要原因之一；同时社会资金总是存在着一定的闲置的重要原因之一；同时社会资金总是存在着一定的闲置资金，这些资金要求增殖。利率作为有偿使用闲置资金资金，这些资金要求增殖。利率作为有偿使用闲置资金的手段，可以有效地使社会闲置资金转化为投资，在不的手段，可以有效地使社会闲置资金转化为投资，在不增加中央银行货币供应总量的条件下增加资金的使用效增加中央银行货币供应总量的条件下增加资金的使用效率。率。宏观调节功能之一宏观调节功能之一积累资金积累资金宏观调控功能之二宏观调控功能之二：调节宏观经济的结构和规模调节宏观经济的结构和规模 利息率的高低直接影响着社会经

47、济的发展。存款利率的利息率的高低直接影响着社会经济的发展。存款利率的高低直接影响着银行的存款规模，从而一方面影响实现社会高低直接影响着银行的存款规模，从而一方面影响实现社会购买力与商品可供量的平衡，另一方面影响着社会可贷资金购买力与商品可供量的平衡，另一方面影响着社会可贷资金的数量。贷款利率直接影响着贷款的规模和结构，从而影响的数量。贷款利率直接影响着贷款的规模和结构，从而影响着社会经济所提供的产品的规模和结构。着社会经济所提供的产品的规模和结构。国家通过调节利率水平及其结构，调节社会资金的供求，国家通过调节利率水平及其结构，调节社会资金的供求，使之与产品供求达到平衡：使之与产品供求达到平衡：

48、当资金供不应求时，中央银行通过提高再贴现率，抬高当资金供不应求时，中央银行通过提高再贴现率，抬高专业银行的存贷款利率，从而提高资金的使用成本，压缩借专业银行的存贷款利率，从而提高资金的使用成本，压缩借款规模，并鼓励储蓄，增加可贷资金量；当资金供过于求，款规模，并鼓励储蓄，增加可贷资金量；当资金供过于求，通货膨胀率较高时，中央银行就可以以相反的方式操作。通货膨胀率较高时，中央银行就可以以相反的方式操作。通过调整贷款利率结构调节国民经济结构通过调整贷款利率结构调节国民经济结构.宏观调节功能之三：调节消费，稳定物价宏观调节功能之三：调节消费，稳定物价 利率的存在与变化能够将部分现实流通中的货币转利率

49、的存在与变化能够将部分现实流通中的货币转化成为储蓄性货币，从而把消费货币转化成生产建设资化成为储蓄性货币，从而把消费货币转化成生产建设资金。金。利息率的高低直接影响着银行的信贷总规模，而信贷总利息率的高低直接影响着银行的信贷总规模，而信贷总规模又直接决定着社会货币供应总量，通过调高存款利率，规模又直接决定着社会货币供应总量，通过调高存款利率，吸引存款，使现实购买力延迟实现，减少对商品的需求，稳吸引存款，使现实购买力延迟实现，减少对商品的需求，稳定物价。定物价。宏观调节功能之四：调节收入分配宏观调节功能之四：调节收入分配 银行系统的利差收入的大部分上缴国家财政，银行系统的利差收入的大部分上缴国家

50、财政，它构成国家财政收入的重要部分，通过调整利率水它构成国家财政收入的重要部分，通过调整利率水平，可以调节国家和人民、国家财政和企业利益以平，可以调节国家和人民、国家财政和企业利益以及中央财政和地方财政的利益分配关系。及中央财政和地方财政的利益分配关系。微观调节功能之一：激励功能微观调节功能之一：激励功能 对于存款人来说，存款是获取稳定收益的渠道之一，对于存款人来说，存款是获取稳定收益的渠道之一，高的利息率对存款人有很大的诱惑力，它意味着在风险高的利息率对存款人有很大的诱惑力，它意味着在风险性较小和流动性较大的情况下收入的增加；性较小和流动性较大的情况下收入的增加；对于借款人来说，借款利息是成