5zb投资方案的比较和选择728(45页PPT).pptx

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1、第第五五章章 投资方案的比较和选择投资方案的比较和选择主要内容主要内容5.1 投资方案的相互关系与分类投资方案的相互关系与分类5.2 互斥方案的比较互斥方案的比较互斥方案比较原则互斥方案比较原则增量分析法增量分析法产出相同寿命相同的互斥方案的比较产出相同寿命相同的互斥方案的比较产出不同寿命不同的互斥方案的比较产出不同寿命不同的互斥方案的比较寿命不同的互斥方案的比较寿命不同的互斥方案的比较学习要点学习要点互斥方案的比较方法：互斥方案的比较方法：产出相同、寿命相同（年度费用法）；产出相同、寿命相同（年度费用法）；产出不同、寿命相同（投资增额净现值方法、投资增额收益产出不同、寿命相同（投资增额净现值

2、方法、投资增额收益率方法）；率方法）；寿命不同（最小公倍数、研究期法）；寿命不同（最小公倍数、研究期法）；资本预算约束下：独立方案互斥化法资本预算约束下：独立方案互斥化法引言多方案的比较和选择多方案的比较和选择是指对根据实际情况所提出的各个备选方案，通过是指对根据实际情况所提出的各个备选方案，通过选择适选择适当的经济评价方法和指标当的经济评价方法和指标，对各个方案的，对各个方案的经济效益经济效益进行比较，最终选择出最佳进行比较，最终选择出最佳投资方案。投资方案。多方案比选中不仅要考虑单方案的经济可行性，还要多方案比选中不仅要考虑单方案的经济可行性，还要考虑项目群的整体最优考虑项目群的整体最优。

3、另外，另外，并不是任何方案之间都是绝对可以比较的并不是任何方案之间都是绝对可以比较的。多方案的比较和选择不仅涉及多方案的比较和选择不仅涉及经济因素经济因素，而且还涉及，而且还涉及技术因素技术因素以及项目以及项目内外部环内外部环境境等其他相关因素（如产品质量、市场竞争、市场营销等），只有对这等其他相关因素（如产品质量、市场竞争、市场营销等），只有对这些因素进行全面地、系统地调查、分析和研究，才能选出最佳方案，做些因素进行全面地、系统地调查、分析和研究，才能选出最佳方案，做出科学的投资决策。出科学的投资决策。5.15.1 投资方案的相互关系与分类投资方案的相互关系与分类 一、方案的相关性一、方案的

4、相关性1.1.概概念念：从从经经济济角角度度看看，如如果果一一个个有有确确定定现现金金流流量量模模式式的的项项目目方方案案被被接接受受或或被被拒拒绝绝直直接接影影响响到到另另一一个个具具有有一一定定现现金金流流量量模模式式的的项项目目方方案案被被接接受受或被拒绝，这两个方案就是经济相关的。或被拒绝，这两个方案就是经济相关的。2 2、影响项目方案的经济相关的因素、影响项目方案的经济相关的因素 （1 1）资金的约束）资金的约束资金筹集数量的限制资金筹集数量的限制资本成本的约束资本成本的约束 （2 2）资源的限制）资源的限制（3 3）项目的不可分性）项目的不可分性 （1）、资金的约束企业要求其投资的

5、收益率要大于企业的资本成本率。（2 2）.资源的限制资源的限制企业所能调动的资源是有限的，除第企业所能调动的资源是有限的，除第1 1条的资本有限外，其他生产要素，如条的资本有限外，其他生产要素，如土土地、自然资源、企业家才能、人力资源地、自然资源、企业家才能、人力资源等也都是有数量限制的。等也都是有数量限制的。由于资源的限制导致不可能实施所有可行的项目。由于资源的限制导致不可能实施所有可行的项目。（3 3）.项目的不可分性项目的不可分性一个项目作为一项资产总是完整地被接受或被拒绝，不可能将一个完一个项目作为一项资产总是完整地被接受或被拒绝，不可能将一个完整的项目分成部分项目来执行。因此，整的项

6、目分成部分项目来执行。因此，由于资金是定量分配由于资金是定量分配，接受一个接受一个大项目方案往往会自动排斥接受若干个小项目方案。大项目方案往往会自动排斥接受若干个小项目方案。有些情况下，一个项目有若干个相互关联的子项目组成，有些情况下，一个项目有若干个相互关联的子项目组成，如果每个子项目的如果每个子项目的费用和效益相互独立费用和效益相互独立，那么该项目就具有可分性，每个子项目，那么该项目就具有可分性，每个子项目应被视为一个应被视为一个单独项目单独项目。二、方案的分类 按按方方案案相相互互之之间间的的经经济济关关系系，可可分分为为独独立立方方案案、互互斥斥方方案案和和相相关关方方案案三三种种类型

7、。类型。相关方案相关方案又可分为又可分为互补方案和从属方案互补方案和从属方案。1.1.独立方案独立方案（1 1）概概念念：指指指指方方方方案案案案间间间间互互互互不不不不干干干干扰扰扰扰，在在在在经经经经济济济济上上上上互互互互不不不不相相相相关关关关的的的的方方方方案案案案，即即即即这这这这些些些些方方方方案案案案是是是是彼彼彼彼此独立无关的，选择或放弃其中一个方案，并不影响对其他方案的选择。此独立无关的，选择或放弃其中一个方案，并不影响对其他方案的选择。此独立无关的，选择或放弃其中一个方案，并不影响对其他方案的选择。此独立无关的，选择或放弃其中一个方案，并不影响对其他方案的选择。如如：某某

8、电电力力投投资资公公司司有有两两个个项项目目可可选选：火火电电厂厂，水水电电站站。若若足足够够的的资资金金，这这两两个方案就是独立方案。个方案就是独立方案。（2 2）特特点点：独独立立型型备备选选方方案案的的特特点点是是诸诸方方案案之之间间没没有有排排它它性性。相相互互独独立立方方案案之之间间的效果具有可加性的效果具有可加性（即投资、经营费用与投资收益之间具有可加性）。（即投资、经营费用与投资收益之间具有可加性）。2.2.互斥方案互斥方案互斥方案互斥方案是指采纳一组方案中的某一方案，必须放弃其他方案，即方案之间相互具有是指采纳一组方案中的某一方案，必须放弃其他方案，即方案之间相互具有排他性。这

9、时方案之间的关系为排他性。这时方案之间的关系为互斥关系互斥关系。相互排斥的方案之间的效果不具有相互排斥的方案之间的效果不具有可加性。可加性。互斥性方案又可称为互斥性方案又可称为排它型方案、对立型方案、替代型方案排它型方案、对立型方案、替代型方案等。等。互斥关系既可指同一项目的不同备选方案，也可指不同的投资项目。互斥关系既可指同一项目的不同备选方案，也可指不同的投资项目。3.3.相关方案相关方案相相关关方方案案是是指指在在方方案案群群中中各各个个方方案案之之间间具具有有相相关关关关系系，具具体体可可分分为为互互补补方方案案和和从从属属方方案案两种。两种。（1 1）互补方案）互补方案:是指执行一个

10、方案会增加另一个方案的效益。是指执行一个方案会增加另一个方案的效益。（2 2）从从属属方方案案:指指某某一一方方案案的的接接受受是是以以其其他他一一些些方方案案的的接接受受为为前前提提的的，该该方方案案不不能能独独立接受。立接受。独立方案（单一方案）经济评价独立方案（单一方案）经济评价绝对经济效果检验绝对经济效果检验一、绝对经济效果检验：一、绝对经济效果检验：一、绝对经济效果检验：一、绝对经济效果检验：概念：对方案自身经济性的检验叫做概念：对方案自身经济性的检验叫做概念：对方案自身经济性的检验叫做概念：对方案自身经济性的检验叫做“绝对经济效果检验绝对经济效果检验绝对经济效果检验绝对经济效果检验

11、”。独立方案评价选择的实质是在独立方案评价选择的实质是在独立方案评价选择的实质是在独立方案评价选择的实质是在“可行可行可行可行”与与与与“不可行不可行不可行不可行”之间进行选择，即对之间进行选择，即对之间进行选择，即对之间进行选择，即对单一方案在经济上是否可行进行检验。单一方案在经济上是否可行进行检验。单一方案在经济上是否可行进行检验。单一方案在经济上是否可行进行检验。二、评价方法如下：二、评价方法如下：二、评价方法如下：二、评价方法如下：1 1 1 1、静态评价静态评价静态评价静态评价 投资收益率；投资收益率；投资收益率；投资收益率；静态投资回收期。静态投资回收期。静态投资回收期。静态投资回

12、收期。2 2 2 2、动态评价、动态评价、动态评价、动态评价 净现值；净现值；净现值；净现值；净年值；净年值；净年值；净年值；内部收益率。内部收益率。内部收益率。内部收益率。对常规项目来说，用净现值、对常规项目来说，用净现值、对常规项目来说，用净现值、对常规项目来说，用净现值、内部收益率、净现值率和净年内部收益率、净现值率和净年内部收益率、净现值率和净年内部收益率、净现值率和净年值指标分别评价独立方案，其值指标分别评价独立方案，其值指标分别评价独立方案，其值指标分别评价独立方案，其评价结论是一致的评价结论是一致的评价结论是一致的评价结论是一致的5.25.2 互斥方案的比较互斥方案的比较 在方案

13、互斥条件下，只要方案的投资额在规定的投资额之内，在方案互斥条件下，只要方案的投资额在规定的投资额之内，各个方案均可参加评选各个方案均可参加评选。互斥多方案经济效果评价包括两部分：互斥多方案经济效果评价包括两部分：一是进行一是进行“绝对效果检验绝对效果检验”，即考察各个方案自身的经济效果；，即考察各个方案自身的经济效果；二是二是“相对效果检验相对效果检验”，即考察哪个方案相对效果最优。两，即考察哪个方案相对效果最优。两种检验的目的和作用不同，通常缺一不可，以确保所选方种检验的目的和作用不同，通常缺一不可，以确保所选方案不但可行而且最优。案不但可行而且最优。一、互斥方案比较的原则一、互斥方案比较的

14、原则 1 1、可可比比性性原原则则。两两个个互互斥斥方方案案必必须须具具有有可可比比性性。即即计计算算期期、收收益益、费费用用的的计计算算范范围、计算价格、计算口径及投资风险等可比。围、计算价格、计算口径及投资风险等可比。2 2、增增量量分分析析原原则则。对对现现金金流流量量的的差差额额进进行行评评价价，考考察察追追加加投投资资在在经经济济上上是是否否合合算算，如如果果增量收益超过增量费用，那么增加投资的方案是值得的增量收益超过增量费用，那么增加投资的方案是值得的。唯唯有有较较低低投投资资额额的的方方案案被被证证明明是是合合理理时时，较较高高投投资资额额的的方方案案才才能与之比较能与之比较若追

15、加投资是合理的，则应若追加投资是合理的，则应选择投资额较大选择投资额较大的方案的方案增增量量分分析析指指标标有有：差差额额投投资资回回收收期期、差差额额投投资资净净现现值值、差差额额投投资内部收益率资内部收益率等。等。3 3、选择正确的评价指标。、选择正确的评价指标。增量分析无论用哪一个评价指标都能得出正确的结论。增量分析无论用哪一个评价指标都能得出正确的结论。如果不如果不用增量分析法，则需要合理选用适合的评价指标用增量分析法，则需要合理选用适合的评价指标。二、增量分析法二、增量分析法互斥方案比较常用的方法是增量分析法。互斥方案比较常用的方法是增量分析法。1 1、概念：用、概念：用投资大的方案

16、减去投资小的方案投资大的方案减去投资小的方案，形成寻常投资的增量现金流，应用，形成寻常投资的增量现金流，应用增量分析指标考察经济效果。增量分析指标考察经济效果。其实质是构造一个新的方案。其实质是构造一个新的方案。2 2、增量分析指标、增量分析指标 ：增额投资回收期（增额投资回收期（P Pt t）：指两个方案）：指两个方案净现金流量净现金流量差额差额 的投资回收期。的投资回收期。比选原则：比选原则：当当 PtPt小于基准投资回收期小于基准投资回收期P PC C时，投资大的方案好。时，投资大的方案好。增额投资净现值（增额投资净现值（NPV NPV）:指两个方案指两个方案净现金流量净现金流量差额差额

17、 的净现值。的净现值。比选原比选原则则:若若NPV=0,NPV=0,则选投资大的方案。若则选投资大的方案。若NPV 0NPV=iIRR=i0 0，则投资大的方案为优。若则投资大的方案为优。若IRRi0IRRi0，则投，则投资（现值）小的方案为优。资（现值）小的方案为优。三、互斥方案分类三、互斥方案分类互斥方案的选择根据各方案互斥方案的选择根据各方案寿命期寿命期是否相同分为两部分：是否相同分为两部分：一是各方案寿命期相等：一是各方案寿命期相等：产出相同、寿命相同产出相同、寿命相同；产出不同、寿命相同产出不同、寿命相同对于寿命相等的互斥型方案，可根据情况选用净现值法、增额投资净现值对于寿命相等的互

18、斥型方案，可根据情况选用净现值法、增额投资净现值法和增额投资回收期法。法和增额投资回收期法。在已知各投资方案收益和费用的前提下，直接用净现值法、年在已知各投资方案收益和费用的前提下，直接用净现值法、年度等值法和将来值法最为简便度等值法和将来值法最为简便 二是各方案寿命期不全相等二是各方案寿命期不全相等 方案重复法、年值法和研究期法方案重复法、年值法和研究期法四、寿命相同、产出相同的互斥方案的比较四、寿命相同、产出相同的互斥方案的比较四、寿命相同、产出相同的互斥方案的比较四、寿命相同、产出相同的互斥方案的比较（费用比较问题）（费用比较问题）（费用比较问题）（费用比较问题）K1C1K2C2K2-K

19、1C1-C2方案方案1投资、费用现投资、费用现金流量图金流量图方案方案2投资、费用现金投资、费用现金流量图流量图1、两互斥方案投资费用、两互斥方案投资费用方案（方案（2-1）差额现金流量图）差额现金流量图也称为差额方案也称为差额方案若方案若方案1 1的一次性投资的一次性投资K1K1和经常性费用和经常性费用C1C1均小于均小于方案方案2 2的一次性投的一次性投资资K2K2和经常性费用和经常性费用C2C2，则方案一一定优于方案，则方案一一定优于方案2.2.若方案若方案1 1的一次性投资的一次性投资K1K1小于方案小于方案2 2的一次性投资的一次性投资K2K2，但方案，但方案1 1的经常的经常性费用

20、性费用C1C1大于经常性费用大于经常性费用C2C2，则需要比较方案，则需要比较方案2 2多多花费的投资花费的投资K2-K1K2-K1是否可以通过是否可以通过经常性费用的节省经常性费用的节省C2-C1C2-C1在规定的时间内回收回来在规定的时间内回收回来（增额投资回收期法）；（增额投资回收期法）；或比较方案或比较方案2 2多多花费的投资花费的投资K2-K1K2-K1是否可以通过是否可以通过经常性费经常性费用的节省用的节省C2-C1C2-C1在预定的期限内达到要求的收益水平（年度在预定的期限内达到要求的收益水平（年度费用法、增额投资收益率法）。费用法、增额投资收益率法）。2.2.增额投资回收期法增

21、额投资回收期法增额投资回收期指通过投资大的方案每年所节省的经常性费用增额投资回收期指通过投资大的方案每年所节省的经常性费用来回收相对增加的投资所需的时间即为增额法投资回收期（静来回收相对增加的投资所需的时间即为增额法投资回收期（静态）。公式：态）。公式：3、年度费用最小值法则一次性投资大，经常性费用小的方案则一次性投资大，经常性费用小的方案2优于方案优于方案1若若整理得整理得表明方案表明方案2 2减去方案减去方案1 1的差的差额投资、费用的现金流额投资、费用的现金流量的净年值大于量的净年值大于0 0方案方案2 2的的 年度费年度费用小于方案用小于方案1 1的的年度费用年度费用通式：通式：ACj

22、ACj方案方案J J的年的年度费用度费用CjtCjt方案方案J J第第t t年的投资或年的投资或经常性费用经常性费用结论：在寿命相同、产出结论：在寿命相同、产出相同情况下，年度费用最相同情况下，年度费用最少者方案最优。少者方案最优。例例1 1某厂需要一部机器，使用期为某厂需要一部机器，使用期为3 3年，购买价格为年，购买价格为7766277662元，在元，在其使用期终了预期残值为其使用期终了预期残值为2500025000元，同样的机器每年可花元，同样的机器每年可花3200032000元元租得，基准收益率为租得，基准收益率为20%20%，问是租还是买？，问是租还是买？解：解：ACAC1 1=77

23、662(A/P 20%,3)-25000(A/F 20%,3)=30000=77662(A/P 20%,3)-25000(A/F 20%,3)=30000ACAC2 2=32000=32000因因ACAC1 1ACAC2 2，所以，应选择买机器。，所以，应选择买机器。例例2 2 某公司拟购买设备，现有某公司拟购买设备，现有4 4种具有种具有同样功能的设备同样功能的设备，使用，使用寿命均为寿命均为1010年，残值均为年，残值均为0 0，初始投资和年经营费用如下表，初始投资和年经营费用如下表（ic=10%ic=10%），试问该公司选择哪种设备在经济上更为有利？），试问该公司选择哪种设备在经济上更为

24、有利？解：解：ACACa a=3000=3000（A/P,10%,10)+1800=2288A/P,10%,10)+1800=2288ACACb b=3800=3800（A/P,10%,10)+1770=2388A/P,10%,10)+1770=2388ACACc c=4500=4500（A/P,10%,10)+1470=2202A/P,10%,10)+1470=2202ACACd d=5000=5000（A/P,10%,10)+1320=2134A/P,10%,10)+1320=2134由于设备由于设备D D费用费用年值年值最小，故选择设备最小，故选择设备D D较为有利。较为有利。也可以用费

25、用现值法。也可以用费用现值法。五、寿命相同、产出不同的互斥方案五、寿命相同、产出不同的互斥方案企业追求的目标是盈利的最大化，净现值就是反映企业追求的目标是盈利的最大化，净现值就是反映（）净盈利净盈利的指标。内部收的指标。内部收益率能给出盈利性的相对指标，计算时不必预先确定折现率，它能告益率能给出盈利性的相对指标，计算时不必预先确定折现率，它能告知项目相对偏离盈利知项目相对偏离盈利基准基准的远的远近。净现值和内部收益率是比较精确反映近。净现值和内部收益率是比较精确反映项目在整个计算期内盈利性水平的指标，因此一般作为首选指标。项目在整个计算期内盈利性水平的指标，因此一般作为首选指标。思考：对于思考

26、：对于思考：对于思考：对于 寿命相同寿命相同寿命相同寿命相同 产出不同产出不同产出不同产出不同 的互斥方案比较的互斥方案比较的互斥方案比较的互斥方案比较NPVNPVNPVNPV和和和和IRRIRRIRRIRR判断会一判断会一判断会一判断会一致吗？可以用哪些方法？致吗？可以用哪些方法？致吗？可以用哪些方法？致吗？可以用哪些方法？24【例【例1 1】有三个互斥方案，寿命期均为有三个互斥方案，寿命期均为1010年，各方案的初始投资年，各方案的初始投资和年净收益见表，在三个方案中选择最优方案。和年净收益见表，在三个方案中选择最优方案。通过例题说明各方法的选择，及方法通过例题说明各方法的选择，及方法的有

27、效性，以及那些方法是等效的的有效性，以及那些方法是等效的，（，（A/P,10，10）=0.162825【解解解解】：各方案的现金流量图如下：各方案的现金流量图如下：各方案的现金流量图如下：各方案的现金流量图如下：对互斥方案寿命相等且已知各投资方案的对互斥方案寿命相等且已知各投资方案的收益与费用收益与费用的前提下，的前提下，直接用净现值法（或净年值年度等值）最为简便直接用净现值法（或净年值年度等值）最为简便。首先将首先将NPVNPV0 0的方案排除后，比较其余的方案，的方案排除后，比较其余的方案，以净以净现值最大的方案为经济上最优方案现值最大的方案为经济上最优方案。10A方案方案49 10 0

28、1 2B方案方案1260 10 0 1 2C方案方案1370 10 0 1 21 1、净现值法：、净现值法：26解：各方案的净现值计算如下：解：各方案的净现值计算如下：年度等值：年度等值：净现值：净现值：u结论：三个方案的净现值均大于结论：三个方案的净现值均大于0，且，且B方案的净现值最大，因方案的净现值最大，因此此B为经济上最优方案，应选为经济上最优方案，应选B进行投资。进行投资。27思考与分析：思考与分析：我们可以根据净现值的大小判我们可以根据净现值的大小判定互斥方案的优劣，那么定互斥方案的优劣，那么是否可以根据内部是否可以根据内部收益率大小来判断方案的优劣呢？收益率大小来判断方案的优劣呢

29、？2 2、内部收益率法、内部收益率法(IRRIRR）（）（不可取）不可取）2810A方案方案49 1001 2B方案方案1260 1001 2C方案方案1370 1001 2IRRA15.6%IRRB15.13%IRRC=13.21%最大，但不是最大，但不是最优方案最优方案结论：根据本题的现金流量，可以求出：根据本题的现金流量，可以求出：I IRRRRa a15.615.6、IRRIRRb b15.1315.13、IRRIRR13.21%13.21%。如果按内部收益率作为标准，如果按内部收益率作为标准，IRRIRRa a 最大且大于基准收益率（最大且大于基准收益率（1010），），则为最优方案

30、。显然这是不对的（是最优方案）。因此，则为最优方案。显然这是不对的（是最优方案）。因此，不能不能根据内部收益率的大小判断互斥方案的优劣。根据内部收益率的大小判断互斥方案的优劣。（利用内插法（利用内插法计算过程计算过程省略）省略）30 10 0 1 2(BA)方案方案12-10=260-49=11A A、B B方案的差额方案的差额现金流量，即为差现金流量，即为差额方案额方案10A方案方案49 10 0 1 2B方案方案1260 10 0 1 23 3、差额净现值法、差额净现值法3210A方案方案49 100 1 2B方案方案1260 100 1 2 100 1 2(BA)方案方案12-10=26

31、0-49=11IRRIRRB-A B-A 满足满足 11112 2（P/A,IRRP/A,IRRB-AB-A，1010）0 0则用试差法求得，则用试差法求得，IRRIRRB-AB-A12.6%12.6%4、差额内部收益率、差额内部收益率33用用 IRR 法比较多方案的步骤法比较多方案的步骤34 增设方案，投资为，收益也为。将方案按从小到大的顺序排列：，增设方案，投资为，收益也为。将方案按从小到大的顺序排列：，。，。将方案与方案进行比较。差额内部收益率将方案与方案进行比较。差额内部收益率IRRIRR（）满足（）满足 则求得则求得 所以为当前最优方案。所以为当前最优方案。将方案与当前最优方案进行比

32、较。差额内部收益率将方案与当前最优方案进行比较。差额内部收益率IRRIRR（B BA A）满足）满足 则求得则求得 所以为当前最优方案。所以为当前最优方案。将方案与当前最优方案进行比较。差额内部收益率将方案与当前最优方案进行比较。差额内部收益率IRRIRR（C CB B）满足）满足 则求得则求得 仍然是当前最优方案。仍然是当前最优方案。因所有方案比较完毕，所以方案为最优方案。因所有方案比较完毕，所以方案为最优方案。解：用差额内部收益率法重做以上例。解：用差额内部收益率法重做以上例。关于寿命期相同互斥方案比较结论：关于寿命期相同互斥方案比较结论：在对互斥方案进行比选时，在对互斥方案进行比选时，净

33、现值净现值最大准则（以及最大准则（以及最小费用最小费用准则）是准则）是正确的判别标准正确的判别标准。差额净现值法差额净现值法可用来检验差额投资的效果，即增加的那部分投资是否合理，可用来检验差额投资的效果，即增加的那部分投资是否合理，但不能表明全部投资是否合理。因此，在运用差额净现值法时，首先但不能表明全部投资是否合理。因此，在运用差额净现值法时，首先必须必须确定作为确定作为比较基准的方案比较基准的方案的绝对经济效果是好的（结论与净现值法一致）。的绝对经济效果是好的（结论与净现值法一致）。一般一般不直接采用不直接采用内部收益率内部收益率指标，而采用指标，而采用差额投资内部收益率差额投资内部收益率

34、指标。因为差指标。因为差额投资内部收益率指标的比选结论在任何情况下都与净现值法所得出额投资内部收益率指标的比选结论在任何情况下都与净现值法所得出的结论是一致的的结论是一致的。36【习题】有三个互斥方案，寿命期均为10年，各方案的初始投资和年净收益见表，在三个方案中选择最优方案。基准收益率 ,（A/P,15，10)=0.1993。六、寿命不同的互斥方案的比较六、寿命不同的互斥方案的比较当备选方案具有不同的经济寿命时，不能直接采用净现值、差额内部收益率当备选方案具有不同的经济寿命时，不能直接采用净现值、差额内部收益率等评价方法对方案进行比选，需要采取一些方法，使备选方案比较的基础相等评价方法对方案

35、进行比选，需要采取一些方法，使备选方案比较的基础相一致。一致。方案重复法（最小公倍数法）、方案重复法（最小公倍数法）、年值法实质上都是延长寿命已达年值法实质上都是延长寿命已达到可比要求，通常被认为是合理到可比要求，通常被认为是合理的。但有些情况下不合适，因为的。但有些情况下不合适，因为技术的进步往往使完全重复是不技术的进步往往使完全重复是不经济的。经济的。研究期法进行适当处研究期法进行适当处理，以保证时间的可理，以保证时间的可比性比性1.1.方案重复法（最小公倍数法）方案重复法（最小公倍数法）最小公倍数法最小公倍数法是以各备选方案的服务寿命的最小公倍数作为方是以各备选方案的服务寿命的最小公倍数

36、作为方案进行比选的共同的期限，并案进行比选的共同的期限，并假定各个方案均在这样一个共同的假定各个方案均在这样一个共同的期限内反复实施期限内反复实施，对各个方案分析期内各年的，对各个方案分析期内各年的净现金流量净现金流量进行重进行重复计算，直到分析期结束。然后，计算出各方案的复计算，直到分析期结束。然后，计算出各方案的经济指标经济指标（一般是（一般是净现值净现值）进行比较选优。）进行比较选优。【例】互斥方案互斥方案A A、B B、C C的现金流量如表所示，基准折现率为的现金流量如表所示，基准折现率为1010，试，试用净现值法选择最优方案。用净现值法选择最优方案。互斥方案互斥方案A A、B B、C

37、 C的现金流量表的现金流量表 方案方案投资额投资额（万元）（万元）年净收益年净收益（万元）（万元）寿命期寿命期（年）（年）ABC80100200354060668解：各方案寿命期的最小公倍数为解：各方案寿命期的最小公倍数为2424年，方案年，方案A A、B B分别重复分别重复4 4次，次，方案方案C C重复重复3 3次。方案重复后的现金流量图如图所示。次。方案重复后的现金流量图如图所示。NPVA8080（P/F,10,6）80（P/F,10,12）80（P/F,10,18）35(P/A，10,24)149.3（万元）（万元）NPVB100100(P/F,10,6)100(P/F,10,12)1

38、00(P/F,10,18)40(P/A,10,24)152.9（万元）（万元）NPVC200200(P/F,10,8)200(P/F,10,16)60(P/A,10,24)202.0（万元）（万元）因因NPVCNPVBNPVA，故方案，故方案C为最优方案。为最优方案。2.2.年值法年值法 年值法使用的年值法使用的指标包括指标包括净年值净年值和和费用年值费用年值:方案方案j j 在寿命期内的在寿命期内的 净年值为：净年值为：方方案案j j 在寿命期内的在寿命期内的费用年值为：费用年值为：以费用年值最小的方案为优（最小成本准则）。以费用年值最小的方案为优（最小成本准则）。年值法隐含的假定：年值法隐

39、含的假定：各方案可以无限多次重复实施。这就使寿命期各方案可以无限多次重复实施。这就使寿命期不等的互斥方案间具有了可比性。不等的互斥方案间具有了可比性。试用试用净年值法净年值法重新解答【例重新解答【例5-85-8】。】。解：解：NAVNAVA A8080（A/PA/P，1010，6 6）353516.616.6（万元）（万元）NAVNAVB B100100（A/PA/P，1010，6 6）404017.017.0（万元）（万元）NAVNAVC C200200（A/PA/P，1010，8 8）606022.622.6（万元）（万元）因因NAVNAVC CNAVNAVB BNAVNAVA A，方案，

40、方案C C为最优方案。为最优方案。方案方案投资额投资额年净收益年净收益寿命期寿命期A AB BC C80801001002002003535404060606 66 68 83.3.研究期法研究期法 所谓所谓研究期法研究期法，是针对寿命期不同的互斥方案，直接，是针对寿命期不同的互斥方案，直接选取一个适当的分析期选取一个适当的分析期作为各个方作为各个方案共同的计算期，通过比较各个方案在该计算期内的净现值，来对方案进行案共同的计算期，通过比较各个方案在该计算期内的净现值，来对方案进行比选。以净现值最大的方案为最佳方案。比选。以净现值最大的方案为最佳方案。研究期的选择显然研究期的选择显然以诸方案中以

41、诸方案中寿命最短者寿命最短者为研究期，计算最为简便为研究期，计算最为简便，而且完全可，而且完全可以避免重复性假设以避免重复性假设。研究期法涉及研究期法涉及寿命期未结束方案寿命期未结束方案的的未使用价值的处理问题未使用价值的处理问题，其处理方式有三种：其处理方式有三种：一是不承认未使用价值一是不承认未使用价值，但这种计算方法显然不利于寿命期长的方案，计算，但这种计算方法显然不利于寿命期长的方案，计算误差正好为未使用价值的现值，因此这种方法明显不妥；误差正好为未使用价值的现值，因此这种方法明显不妥；二是预测未使用价值在研究期末的价值并作为现金流入量二是预测未使用价值在研究期末的价值并作为现金流入量

42、，该方式取决于对，该方式取决于对处理回收预测的准确性；处理回收预测的准确性；三是三是承认未使用价值承认未使用价值，将之按时间价值换算到研究期，将之按时间价值换算到研究期。解解：承承认认未未使使用用价价值值：取取A、B两两方方案案中中较较短短的的寿寿命命期期为为共共同同研研究究期期，即即N3年。年。将将B方案投资分摊到方案投资分摊到4年寿命中期中，然后取年寿命中期中，然后取3年研究期的净现值与方案年研究期的净现值与方案A的净现值比较：的净现值比较：NPVA10050（P/A，20，3）5.32（万元）（万元）NPVB80200（A/P，20，4）（）（P/A，20，3）5.77（万元）（万元）因

43、因NPVBNPVA，故选择方案，故选择方案B较好。较好。方案方案0 01 12 23 34 4A AB B-100-100-200-2005050808050508080505080808080 例例题题：互互斥斥方方案案A A、B B的的净净现现金金流流如如表表所所示示，基基准准折折现现率率为为2020，试试用用研研究究期法比选方案。期法比选方案。互斥方案互斥方案A A、B B的净现金流量表的净现金流量表1、每一个成功者都有一个开始。勇于开始，才能找到成功的路。11月-2211月-22Tuesday,November 8,20222、成功源于不懈的努力，人生最大的敌人是自己怯懦。19:29:

44、1319:29:1319:2911/8/2022 7:29:13 PM3、每天只看目标，别老想障碍。11月-2219:29:1319:29Nov-2208-Nov-224、宁愿辛苦一阵子，不要辛苦一辈子。19:29:1319:29:1319:29Tuesday,November 8,20225、积极向上的心态，是成功者的最基本要素。11月-2211月-2219:29:1319:29:13November 8,20226、生活总会给你另一个机会，这个机会叫明天。08十一月20227:29:13下午19:29:1311月-227、人生就像骑单车，想保持平衡就得往前走。十一月227:29下午11月-2219:29November 8,20228、业余生活要有意义，不要越轨。2022/11/819:29:1319:29:1308 November 20229、我们必须在失败中寻找胜利，在绝望中寻求希望。7:29:13下午7:29下午19:29:1311月-2210、一个人的梦想也许不值钱，但一个人的努力很值钱。11/8/2022 7:29:13 PM19:29:1308-11月-2211、在真实的生命里，每桩伟业都由信心开始，并由信心跨出第一步。11/8/2022 7:29 PM11/8/2022 7:29 PM11月-2211月-22谢谢大家谢谢大家