利润管理与分配政策(44页PPT).pptx

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1、第八章第八章 利润管理利润管理 第一节第一节 企业利润的构成企业利润的构成 第二节第二节 企业利润的分配企业利润的分配 第三节第三节 股利理论与政策股利理论与政策 第一节第一节 企业利润的构成企业利润的构成一、企业利润表一、企业利润表二、营业利润二、营业利润三、利润总额三、利润总额四、净利润四、净利润 一、企业利润表一、企业利润表要点要点1、企业利润表格式、企业利润表格式 利润表利润表 会企会企02编制单位：编制单位：年年 单位：元单位：元 项项 目目 行次行次 本年金额本年金额 上年金额上年金额一、营业收入一、营业收入 减：营业成本减：营业成本 营业税金营业税金 销售费用销售费用 管理费用管

2、理费用 财务费用（收益以财务费用（收益以“”号填列）号填列）资产减值损失资产减值损失 加：公允价值变动净收益加：公允价值变动净收益 （净损失以（净损失以“”号填列）号填列）投资净收益（净损失以投资净收益（净损失以“”号填列）号填列）二、营业利润（亏损以二、营业利润（亏损以“”号填列）号填列）续表续表 项项 目目 行次行次 本年金额本年金额 上年金额上年金额二、营业利润（亏损以二、营业利润（亏损以“”号填列）号填列）加：营业外收入加：营业外收入 减：营业外支出减：营业外支出 其中：非流动资产处置净损失其中：非流动资产处置净损失 （净收益以（净收益以“”号填列）号填列）三、利润总额（亏损总额以三、

3、利润总额（亏损总额以“”号填列）号填列）减：所得税减：所得税 四、净利润（净亏损以四、净利润（净亏损以“”号填列）号填列）五、每股收益：五、每股收益：（一）基本每股收益（一）基本每股收益（二）稀释每股收益（二）稀释每股收益要点要点2、企业利润构成内容、企业利润构成内容 营业利润、利润总额、净利润营业利润、利润总额、净利润 二、营业利润二、营业利润要点要点1、营业利润概念、营业利润概念 营业利润指企业一定期间从事生产经营活动所获得的营业利润指企业一定期间从事生产经营活动所获得的利润。利润。要点要点2、营业利润的构成、营业利润的构成 营业利润营业利润 =营业收入营业成本营业税金及附加营业收入营业成

4、本营业税金及附加 销售费用管理费用财务费用资产减值损失销售费用管理费用财务费用资产减值损失 公允价值变动收益公允价值变动收益(减损失）投资收益（减损失）减损失）投资收益（减损失）三、利润总额三、利润总额要点要点1、利润总额概念、利润总额概念 是指企业一定期间内所实现的全部利润（税前利润）。是指企业一定期间内所实现的全部利润（税前利润）。要点要点2、利润总额构成、利润总额构成 【利润总额构成利润总额构成】利润总额利润总额=营业利润营业利润+营业外收入营业外支出营业外收入营业外支出 【营业外收支概念营业外收支概念】营业外收入或支出是指企业发营业外收入或支出是指企业发生的与日常活动无直接关系的各项利

5、得或损失。生的与日常活动无直接关系的各项利得或损失。【营业外收支构成内容营业外收支构成内容】固定资产处置利得或损失、固定资产处置利得或损失、无形资产出售利得或损失、非货币性资产交换利得或损失无形资产出售利得或损失、非货币性资产交换利得或损失债务重组利得或损失、政府补助、盘盈利得、捐赠利得债务重组利得或损失、政府补助、盘盈利得、捐赠利得公益性捐赠支出、非常损失、盘亏损失等。公益性捐赠支出、非常损失、盘亏损失等。四、净利润四、净利润要点要点1、净利润概念、净利润概念 是指利润总额减去所得税后的剩余部分，又称税后利润。是指利润总额减去所得税后的剩余部分，又称税后利润。要点要点2、净利润构成、净利润构

6、成 【净利润构成净利润构成】净利润】净利润=利润总额所得税费用利润总额所得税费用 所得税费用所得税费用=应纳税所得额应纳税所得额所得税率所得税率 【应纳税所得额概念应纳税所得额概念】应纳税所得额是指企业每一应纳税所得额是指企业每一纳税年度的收入总额，减除不征税收入、免税收入、各项纳税年度的收入总额，减除不征税收入、免税收入、各项扣除以及允许弥补的以前年度亏损后的余额。扣除以及允许弥补的以前年度亏损后的余额。第二节第二节 企业利润的分配企业利润的分配一、企业税后利润分配顺序一、企业税后利润分配顺序二、股利支付方式二、股利支付方式三、股利的发放程序三、股利的发放程序 一、企业税后利润分配顺序一、企

7、业税后利润分配顺序要点要点1、公司税后利润分配意义、公司税后利润分配意义 利润分配关系到企业与企业所有者之间的利益关系，利润分配关系到企业与企业所有者之间的利益关系，也关系到企业的筹资、投资以及今后的发展。也关系到企业的筹资、投资以及今后的发展。要点要点2、公司的税后利润分配顺序、公司的税后利润分配顺序 第一步，弥补公司以前年度亏损。第一步，弥补公司以前年度亏损。第二步，提取法定公积金；第二步，提取法定公积金；按照当年税后利润扣除弥按照当年税后利润扣除弥补公司以前年度亏损后的补公司以前年度亏损后的10%提取，法定公积金累计额达提取，法定公积金累计额达到公司注册资本的到公司注册资本的50%以上的

8、，可以不再提取。公司的公以上的，可以不再提取。公司的公积金用于弥补公司的亏损、扩大公司生产经营或者转为增积金用于弥补公司的亏损、扩大公司生产经营或者转为增加公司资本。但法定公积金转为资本时，所留存的该项公加公司资本。但法定公积金转为资本时，所留存的该项公积金不得少于转增前公司注册资本的积金不得少于转增前公司注册资本的25%。第三步，提取任意公积金。第三步，提取任意公积金。第四步，支付股利。第四步，支付股利。二、股利支付方式二、股利支付方式要点要点1、股利概述、股利概述 【股利概念股利概念】P226 是指公司依照法律或章程的规定，按期以是指公司依照法律或章程的规定，按期以一定的数额和方式分配给股

9、东的利润。一定的数额和方式分配给股东的利润。【股利分配原则股利分配原则】无利不分即公司当年无盈利时原则上不得分无利不分即公司当年无盈利时原则上不得分配股利。配股利。【股利支付的四种方式股利支付的四种方式】现金股利、股票股利、财产股利、负现金股利、股票股利、财产股利、负债股利债股利 我国股份公司的股利支付方式主要是现金股利、股票股利或者我国股份公司的股利支付方式主要是现金股利、股票股利或者两者结合。两者结合。要点要点2、现金股利、现金股利 【现金股利概念现金股利概念】是以现金支付的股利。我国上市公司股利是以现金支付的股利。我国上市公司股利分配方案中的分配方案中的“派派”就是指支付现金股利，又称派

10、股息。就是指支付现金股利，又称派股息。【支付现金股利的影响支付现金股利的影响】支付现金股利会减少公司股东权益支付现金股利会减少公司股东权益的账面价值。支付现金股利增加了公司现金流出量，加大了公司支的账面价值。支付现金股利增加了公司现金流出量，加大了公司支付现金的压力，现金股利的发放会对股票价格产生直接的影响，在付现金的压力，现金股利的发放会对股票价格产生直接的影响，在股票除息日之后，一般来说股票价格会下跌（每股价格股票除息日之后，一般来说股票价格会下跌（每股价格=除息日前除息日前收盘价收盘价-每股现金股利）。每股现金股利）。要点要点3、股票股利、股票股利 【股票股利概念股票股利概念】是以企业的

11、普通股票支付的股利。我国上市是以企业的普通股票支付的股利。我国上市公司股利分配方案中的公司股利分配方案中的“送送”就是指支付股票股利，又称送红股。【就是指支付股票股利，又称送红股。【支付股票支付股票股利的影响股利的影响】对公司而言，公司发放股票股利，既对公司而言，公司发放股票股利，既不涉及公司的资产也不涉及负债，因此，公司支付股票股利后，公不涉及公司的资产也不涉及负债，因此，公司支付股票股利后，公司的资产总额和负债总额不变，所有者权益金额不变；支付股票股司的资产总额和负债总额不变，所有者权益金额不变；支付股票股利后，会使公司流通在外的普通股数量增加，会引起所有者权益项利后，会使公司流通在外的普

12、通股数量增加，会引起所有者权益项目内部结构发生改变，因为股票股利的支付是将盈余公积、资本公目内部结构发生改变，因为股票股利的支付是将盈余公积、资本公积金和可供分配利润转成股本，公司必须将资产负债表中保留盈余积金和可供分配利润转成股本，公司必须将资产负债表中保留盈余科目的部分余额转到普通股股本科目上，即发放股票股利后股本和科目的部分余额转到普通股股本科目上，即发放股票股利后股本和资本公积增加，未分配利润减少。支付股票股利后，每股收益会按资本公积增加，未分配利润减少。支付股票股利后，每股收益会按股利的支付比例相应地下降，股票价格也会按股利的支付比例相应股利的支付比例相应地下降，股票价格也会按股利的

13、支付比例相应地下降。地下降。发放股票股利后股票的理论市场价格计算公式为：发放股票股利后股票的理论市场价格计算公式为：【股票股利的意义股票股利的意义】对股东对股东而言，其而言，其意义意义在于：在于：一是股票股一是股票股利可以间接地增加股东财富。利可以间接地增加股东财富。公司发放股票股利，每股股票市价下公司发放股票股利，每股股票市价下跌的幅度与股数的增加并不成比例，如果股价的下跌幅度较小，就跌的幅度与股数的增加并不成比例，如果股价的下跌幅度较小，就可以使股东获得股票价值相对上升的好处，如发放少量（可以使股东获得股票价值相对上升的好处，如发放少量（2%3%）股票股利一般不会引起股价的立即变化（下跌）

14、。另外，如果股票股票股利一般不会引起股价的立即变化（下跌）。另外，如果股票股利传递给股东的是公司发展的积极信息，股价还可能会稳定或者股利传递给股东的是公司发展的积极信息，股价还可能会稳定或者有所上升，就可使股东获得更多的资本利得。有所上升，就可使股东获得更多的资本利得。二是会使得股东获得二是会使得股东获得节税收益；节税收益；在股东需要现金时，可以将分得的股票股利出售，由于在股东需要现金时，可以将分得的股票股利出售，由于资本利得和现金股利所需要缴纳的所得税存在差别；资本利得和现金股利所需要缴纳的所得税存在差别；三是有可能增三是有可能增加股东的现金股利。加股东的现金股利。如果公司在发放股票股利后，

15、还能发放现金股如果公司在发放股票股利后，还能发放现金股利，且能够维持每股现金股利不变，则股东会因为所持股数的增加利，且能够维持每股现金股利不变，则股东会因为所持股数的增加而能得到更多的现金股利。而能得到更多的现金股利。对于公司而言，发放股票股利的意义在对于公司而言，发放股票股利的意义在于：于：一是支付股利而无需支付现金，使公司留存大量现金，便于进一是支付股利而无需支付现金，使公司留存大量现金，便于进行再投资。二是发放股票股利可以降低每股价格，从而吸引更多的行再投资。二是发放股票股利可以降低每股价格，从而吸引更多的投资者。三是发放股票股利会使得投资者认为公司有良好的发展前投资者。三是发放股票股利

16、会使得投资者认为公司有良好的发展前景，起到稳定股票价格的作用。但是，发放股票股利的费用较高，景，起到稳定股票价格的作用。但是，发放股票股利的费用较高，增加了公司的负担，在某些情况下，股票股利可能向投资者传递的是资金增加了公司的负担，在某些情况下，股票股利可能向投资者传递的是资金周转不灵的信息，降低投资者对公司的信心，从而加剧股票的下跌。周转不灵的信息，降低投资者对公司的信心，从而加剧股票的下跌。三、股利的发放程序三、股利的发放程序要点要点1、股利发放程序、股利发放程序 【股利支付程序的含义股利支付程序的含义】是指股份公司向股东支付股利的步骤。是指股份公司向股东支付股利的步骤。【股利支付程序中的

17、重要日期】【股利支付程序中的重要日期】股利宣告日、股权登记日、除股利宣告日、股权登记日、除息日、股利发放日。息日、股利发放日。要点要点2、股利宣告日、股利宣告日 股利宣告日就是公司董事会将股利分配方案正式予以公告的日股利宣告日就是公司董事会将股利分配方案正式予以公告的日期。股利宣告日一般是股东大会决议通过分配预案的日期。公告中期。股利宣告日一般是股东大会决议通过分配预案的日期。公告中将宣布每股支付的股利、股权登记日、出息除权日和股利支付日。将宣布每股支付的股利、股权登记日、出息除权日和股利支付日。要点要点3、股权登记日、股权登记日 股权登记日就是有权领取本期股利的股东资格登记截止日期。股权登记

18、日就是有权领取本期股利的股东资格登记截止日期。凡是在股权登记日这一天登记在册的股东才有资格领取本期股利，凡是在股权登记日这一天登记在册的股东才有资格领取本期股利，在这一天之后登记在册的股东则无权领取本次分配的股利。借助计在这一天之后登记在册的股东则无权领取本次分配的股利。借助计算机交易系统，一般在股权登记日营业结束的当天即可打印出股东算机交易系统，一般在股权登记日营业结束的当天即可打印出股东名册名册要点要点4、除息除权日、除息除权日 除息除权日是指领取股利的权利与股票相互分离的除息除权日是指领取股利的权利与股票相互分离的日期。在除息除权日之前，股利权从属于股票，即持有股日期。在除息除权日之前，

19、股利权从属于股票，即持有股票者享有领取本次股利的权利，从除息除权日当天开始，票者享有领取本次股利的权利，从除息除权日当天开始，领取股利权与股票相分离。除息除权日包括除息日和除权领取股利权与股票相分离。除息除权日包括除息日和除权日。除去现金股利的日期称为除息日，除去股票股利的日日。除去现金股利的日期称为除息日，除去股票股利的日期称为除权日。由于股票的过户是期称为除权日。由于股票的过户是“T+0”，即除息除权日，即除息除权日是股权登记日的次日（指工作日）。是股权登记日的次日（指工作日）。要点要点5、股利发放日、股利发放日 是指将股利正式支付给股东的日期。公司从这一天起是指将股利正式支付给股东的日期

20、。公司从这一天起的几天内会签发每一股东应得股利数额的支票寄给股东。的几天内会签发每一股东应得股利数额的支票寄给股东。我国上市公司支付给股东的股利可以通过结算系统将股利我国上市公司支付给股东的股利可以通过结算系统将股利直接打入股东资金账户。直接打入股东资金账户。【例例8-1】某股份公司某股份公司2008年实现净利润年实现净利润27500万元，以前年万元，以前年度无亏损。该公司先提取度无亏损。该公司先提取10%的法定公积金的法定公积金2750万元，提取万元，提取8%的的任意公积金任意公积金2200万元后，公司董事会万元后，公司董事会2009年年5月月15日宣布，以公司日宣布，以公司现有总股本现有总

21、股本26550万股为基数，向全体股东实施万股为基数，向全体股东实施10送送6转增转增4派派2的的分红方案，即送红股分红方案，即送红股15930万元，派现金万元，派现金5310万元；另将公司资本万元；另将公司资本公积金公积金10620万元转增股本万元转增股本10620万股。公告称，截止万股。公告称，截止2009年年5月月22日下午深圳证券交易所收市后，在中国证券登记结算有限公司深日下午深圳证券交易所收市后，在中国证券登记结算有限公司深圳分公司登记在册的本公司股东为这次分红派息及资本公积金转增圳分公司登记在册的本公司股东为这次分红派息及资本公积金转增股本对象。股本对象。2009年年5月月25日为除

22、息除权日。本次红股和转增股于日为除息除权日。本次红股和转增股于2009年年5月月25日直接计入股东的证券账户。现金股息于日直接计入股东的证券账户。现金股息于2009年年5月月25日通过股东托管券商直接划入其资金账户。日通过股东托管券商直接划入其资金账户。2009年年5月月22日即股日即股权登记日公司股票的收盘价为权登记日公司股票的收盘价为28.2元，元，2009年年5月月25日即除息除权日即除息除权日的收盘价为日的收盘价为14.7元，要求：确定该次股利分配后的股本、资本公元，要求：确定该次股利分配后的股本、资本公积金变动额、盈余公积金变动额、未分配利润额变动额、股利分配积金变动额、盈余公积金变

23、动额、未分配利润额变动额、股利分配的各个重要日期、除息除权日的理论价格、除息除权日股票的涨幅的各个重要日期、除息除权日的理论价格、除息除权日股票的涨幅（5月月23、24分别为周六、周日）分别为周六、周日）股利宣告日：股利宣告日：2009年年5月月15日日 股权登记日：股权登记日：2009年年5月月22日日 除息除权日：除息除权日：2009年年5月月25日日 股利支付日：股利支付日：2009年年5月月25日日第三节第三节 股利理论与政策股利理论与政策一、股利理论一、股利理论二、股利政策二、股利政策三、股票分割与股票回购三、股票分割与股票回购 一、股利理论一、股利理论要点要点1、股利理论概述、股利

24、理论概述 【利润分配要解决的问题利润分配要解决的问题】一是公司应该支付多少股利，如何确定现金股利与一是公司应该支付多少股利，如何确定现金股利与留存收益之间的比例；留存收益之间的比例；二是公司发放股利是否会影响公司价值；二是公司发放股利是否会影响公司价值；三是如何满足股东对待股利的要求；三是如何满足股东对待股利的要求；【股利理论概念股利理论概念】是指研究股利分配与公司价值、是指研究股利分配与公司价值、股票价格之间关系，探讨公司应当如何制定股利政策的基股票价格之间关系，探讨公司应当如何制定股利政策的基本理论。本理论。【股利理论的类别股利理论的类别】股利无关论、股利相关论股利无关论、股利相关论要点要

25、点2、股利无关论、股利无关论 【股利无关论股利无关论MM理论的创立者理论的创立者】美国经济学家美国经济学家Modigliani(莫迪格莱尼莫迪格莱尼)和和Miller（米勒）于（米勒）于1958年提出。年提出。【股利无关论的基本内容股利无关论的基本内容】认为在完善的资本市场认为在完善的资本市场条件下，股利政策不会影响股票的价格或公司的价值，认条件下，股利政策不会影响股票的价格或公司的价值，认为公司价值是由公司投资决策所确定的获利能力和风险所为公司价值是由公司投资决策所确定的获利能力和风险所组成，而不是由公司盈余的分配方式即股利分配政策所决组成，而不是由公司盈余的分配方式即股利分配政策所决定。定

26、。【对无关论的评价对无关论的评价】MM理论即股利政策无关论是以理论即股利政策无关论是以多种假设为前提，而在现实中，这些假设并不存在，因多种假设为前提，而在现实中，这些假设并不存在，因此，股利政策无关论的结论在现实条件下并不一定有效。此，股利政策无关论的结论在现实条件下并不一定有效。要点要点3、股利相关理论概述、股利相关理论概述 【股利相关理论的观点结论股利相关理论的观点结论】认为公司的股利分配认为公司的股利分配对公司股票价格会产生影响，进而会影响公司的市场价值。对公司股票价格会产生影响，进而会影响公司的市场价值。【股利政策相关论的代表理论股利政策相关论的代表理论】“在手之鸟在手之鸟”理论、理论

27、、税差理论、代理理论等。税差理论、代理理论等。要点要点4、“在手之鸟在手之鸟”理论理论 【“在手之鸟在手之鸟”理论的观点结论理论的观点结论】认为公司的股利分认为公司的股利分配对公司股票价格会产生影响，进而会影响公司的市场价配对公司股票价格会产生影响，进而会影响公司的市场价值。值。【结论的论证结论的论证】股票投资收益包括股利收入和资本利得两部股票投资收益包括股利收入和资本利得两部分，股利相对于资本利得而言是一种稳定的收入，如果不分股利或分，股利相对于资本利得而言是一种稳定的收入，如果不分股利或少分股利，相当于投资者将利润留在公司，由公司再投资获利，从少分股利，相当于投资者将利润留在公司，由公司再

28、投资获利，从而使得公司股价升高，股东由此获得资本利得，但是，资本利得这而使得公司股价升高，股东由此获得资本利得，但是，资本利得这种投资收益具有较大的不确定性，由于投资者有着种投资收益具有较大的不确定性，由于投资者有着“双鸟在林，不双鸟在林，不如一鸟在手如一鸟在手”的心态，因此，投资者偏好股利收入而非资本利得。的心态，因此，投资者偏好股利收入而非资本利得。投资者更喜欢公司分配股利，而不是将利润留在公司，这样，当公投资者更喜欢公司分配股利，而不是将利润留在公司，这样，当公司维持较高的股利支付率政策时，投资者由于风险较小要求的收益司维持较高的股利支付率政策时，投资者由于风险较小要求的收益率就更低，企

29、业的平均资本成本就降低，公司价值增加，股票价格率就更低，企业的平均资本成本就降低，公司价值增加，股票价格就会上涨；如果公司采用低股利支付率即支付的股利减少，则股东就会上涨；如果公司采用低股利支付率即支付的股利减少，则股东风险增大，要求的收益率会增加，导致企业平均资本成本提高，企风险增大，要求的收益率会增加，导致企业平均资本成本提高，企业价值下降，则公司股票价格就会下跌。由此证明公司的股利政策业价值下降，则公司股票价格就会下跌。由此证明公司的股利政策会影响公司股票价值和股票价格，股利政策与公司价值、股票价格会影响公司股票价值和股票价格，股利政策与公司价值、股票价格是相关联的。是相关联的。【“在手

30、之鸟在手之鸟”论的创立者论的创立者】美国财务学家迈伦美国财务学家迈伦戈登和约翰戈登和约翰林林特勒特勒要点要点4、税差理论、税差理论 【“税税”与与“差差”的含义的含义】“税税”是指所得税，是指所得税，“差差”是指投资者获得是指投资者获得股利收入承担的所得税与投资者获得资本利得的所得税存在差别。股利收入承担的所得税与投资者获得资本利得的所得税存在差别。【税差理论的观点结论税差理论的观点结论】认为公司的股利分配对公司股票价格认为公司的股利分配对公司股票价格会产生影响，进而会影响公司的市场价值。会产生影响，进而会影响公司的市场价值。【结论的论证结论的论证】由于股东获得股利收入要缴纳高额的所得税，由于

31、股东获得股利收入要缴纳高额的所得税，并且是在取得股利时缴纳，而股东获得的资本利得所缴纳的所得税并且是在取得股利时缴纳，而股东获得的资本利得所缴纳的所得税较低（我国不需要缴纳所得税）并且是在股票出售时缴纳，即使两较低（我国不需要缴纳所得税）并且是在股票出售时缴纳，即使两者的税率相等，在时间上，股利所得税缴纳时间要先于资本利得所者的税率相等，在时间上，股利所得税缴纳时间要先于资本利得所得税的缴纳时间，而资金具有时间价值，因此，延迟纳税会给投资得税的缴纳时间，而资金具有时间价值，因此，延迟纳税会给投资者带来好处。这样对于股东来说，由于资本利得具有少交或推迟纳者带来好处。这样对于股东来说，由于资本利得

32、具有少交或推迟纳税的效果，考虑到纳税影响，投资者会更喜好低股利支付率、高资税的效果，考虑到纳税影响，投资者会更喜好低股利支付率、高资本利得的股票，即投资者对高股利支付率、低资本利得股票会要求本利得的股票，即投资者对高股利支付率、低资本利得股票会要求更高的报酬率，从而使得企业平均资本成本提高，公司价值降低，更高的报酬率，从而使得企业平均资本成本提高，公司价值降低，股票价格下跌；投资者对于低股利支付率、高资本利得股票要求的股票价格下跌；投资者对于低股利支付率、高资本利得股票要求的报酬率更低，则公司平均资本成本率降低，公司价值提高，股票价报酬率更低，则公司平均资本成本率降低，公司价值提高，股票价格就

33、会上涨，由此证明公司的股利政策会影响公司股票价值和股票格就会上涨，由此证明公司的股利政策会影响公司股票价值和股票价格，股利政策与公司价值、股票价格是相关联的。价格，股利政策与公司价值、股票价格是相关联的。二、股利政策二、股利政策要点要点1、股利政策概述、股利政策概述 【股利政策概念股利政策概念】是指确定公司净利润分配的方针和是指确定公司净利润分配的方针和策略。策略。【股利政策包括的内容股利政策包括的内容】一是股利分配的形式，即采用现金股利还是股票股利。一是股利分配的形式，即采用现金股利还是股票股利。二是股利支付率的确定；二是股利支付率的确定；三是每股股利额的确定；三是每股股利额的确定；四是股利

34、分配的时间，即何时分配和多长时间分配一四是股利分配的时间，即何时分配和多长时间分配一次。次。其中，每股股利与股利支付率的确定是股利政策的核其中，每股股利与股利支付率的确定是股利政策的核心内容。心内容。【股利支付率概念股利支付率概念】是公司年度现金股利总额与净是公司年度现金股利总额与净利润总额的比率。或者每股现金股利与每股收益的比值。利润总额的比率。或者每股现金股利与每股收益的比值。股利支付率意义：股利支付率意义：反映了公司所采用的股利政策是高股利反映了公司所采用的股利政策是高股利政策还是低股利政策。政策还是低股利政策。计算公式：计算公式：【实际实施的股利政策类型实际实施的股利政策类型】剩余股利

35、政策、固定剩余股利政策、固定股利政策、稳定增长股利政策、固定股利支付率政策、低股利政策、稳定增长股利政策、固定股利支付率政策、低正常股利政策加额外股利政策正常股利政策加额外股利政策要点要点2、剩余股利政策、剩余股利政策 【剩余股利政策概念剩余股利政策概念】企业将股利的分配与资本结企业将股利的分配与资本结构联系起来，当企业有良好的投资项目时，净利润首先用构联系起来，当企业有良好的投资项目时，净利润首先用于满足公司投资所需要的权益资金，如果还有剩余，则派于满足公司投资所需要的权益资金，如果还有剩余，则派发股利，如果没有剩余，则不派发股利的股利政策称为剩发股利，如果没有剩余，则不派发股利的股利政策称

36、为剩余股利政策。余股利政策。【剩余股利政策确定股利支付率的步骤剩余股利政策确定股利支付率的步骤】第一步，确定目标资本结构；第一步，确定目标资本结构；第二步，根据目标资本结构，确定投资需要的权益资第二步，根据目标资本结构，确定投资需要的权益资本数额；本数额；第三步，净利润首先用于满足投资需要的权益资本数第三步，净利润首先用于满足投资需要的权益资本数额；额；第四步，将剩余净利润用于发放股利。第四步，将剩余净利润用于发放股利。【例例8-3】P232 例例4 某股份公司当年提取公积金后的某股份公司当年提取公积金后的净利润为净利润为800万元，下一年的投资计划所需要资金万元，下一年的投资计划所需要资金1

37、000万万元，公司的目标资金结构为权益资金占元，公司的目标资金结构为权益资金占60%，负债资金占，负债资金占40%。要求：如果企业采取剩余股利政策，确定当年净利。要求：如果企业采取剩余股利政策，确定当年净利润中用于投资的数额和用于分配股利的数额。润中用于投资的数额和用于分配股利的数额。解：保持目标结构则投资需要的权益资本数额解：保持目标结构则投资需要的权益资本数额 =100060%=600万元，万元，即当年净利润中用于投资的数额即当年净利润中用于投资的数额=600万元万元 用于分配股利的数额用于分配股利的数额=800-600=200万元万元 【采用剩余股利政策的原因采用剩余股利政策的原因】是为

38、了保持理想的资是为了保持理想的资本结构，使综合资金成本最低，从而实现公司价值最大化。本结构，使综合资金成本最低，从而实现公司价值最大化。【用剩余股利政策的先决条件用剩余股利政策的先决条件】是企业必须要有良是企业必须要有良好的投资机会，即该投资机会的预期报酬率要高于股东好的投资机会，即该投资机会的预期报酬率要高于股东要求的必要报酬率。要求的必要报酬率。【评价评价】剩余股利政策可以使企业保持合理的资本结剩余股利政策可以使企业保持合理的资本结构、满足企业增长而外源融资难度较大情况下企业对资金构、满足企业增长而外源融资难度较大情况下企业对资金的需求；不足之处在于：与偏好现金股利的股东产生矛盾的需求；不

39、足之处在于：与偏好现金股利的股东产生矛盾、可能因股利发放的波动而给投资者企业经营状况不稳定、可能因股利发放的波动而给投资者企业经营状况不稳定的感觉从而影响投资者的信心、可能导致企业价值被错误的感觉从而影响投资者的信心、可能导致企业价值被错误低估而为他人进行恶意收购创造可乘之机。低估而为他人进行恶意收购创造可乘之机。要点要点3、固定股利政策、固定股利政策 【固定股利政策概念固定股利政策概念】是将每年派发的现金股利额是将每年派发的现金股利额固定在某一水平上，并在较长的时间内保持不变，只有当固定在某一水平上，并在较长的时间内保持不变，只有当公司认为企业未来盈余会显著的、不可逆转的增长时，才公司认为企

40、业未来盈余会显著的、不可逆转的增长时，才提高股利发放额的股利政策。提高股利发放额的股利政策。【评价评价】有利于公司在资本市场树立良好的形象、有利于公司在资本市场树立良好的形象、增强投资者对公司的信心，有利于稳定公司的股价。因为增强投资者对公司的信心，有利于稳定公司的股价。因为固定股利政策向市场传递了公司经营状况稳定、管理层对固定股利政策向市场传递了公司经营状况稳定、管理层对未来充满信心的信息。但是该种股利政策股利支付与公司未来充满信心的信息。但是该种股利政策股利支付与公司盈利能力相脱节，使公司承担较大的财务压力，尤其是在盈利能力相脱节，使公司承担较大的财务压力，尤其是在公司净利润下降或者现金紧

41、张时，容易引起公司资金短公司净利润下降或者现金紧张时，容易引起公司资金短缺，导致财务状况恶化。缺，导致财务状况恶化。要点要点4、稳定增长股利政策、稳定增长股利政策 【稳定增长股利政策概念稳定增长股利政策概念】是指在一定时期内保持是指在一定时期内保持公司的每股股利额稳定增长的股利政策。公司的每股股利额稳定增长的股利政策。【评价评价】会给投资者传递公司经营业绩稳定增长的会给投资者传递公司经营业绩稳定增长的信息，可以降低投资者对公司风险的担心，从而有利于股信息，可以降低投资者对公司风险的担心，从而有利于股票价格上升。但是该种股利政策股利支付与公司盈利能力票价格上升。但是该种股利政策股利支付与公司盈利

42、能力相脱节，使公司承担较大的财务压力。相脱节，使公司承担较大的财务压力。【适用性适用性】适合于处于成长或成熟阶段的公司采用。适合于处于成长或成熟阶段的公司采用。要点要点5、固定股利支付率股利政策、固定股利支付率股利政策 【稳定增长股利政策概念稳定增长股利政策概念】企业按每年净利润的固企业按每年净利润的固定百分比作为股利分派给股东的股利政策，是一种变动的定百分比作为股利分派给股东的股利政策，是一种变动的股利政策。股利政策。【评价评价】不会给公司造成较大的财务压力，因为股不会给公司造成较大的财务压力，因为股利支付与公司的盈利能力紧密相关。但不利于树立良好的利支付与公司的盈利能力紧密相关。但不利于树

43、立良好的公司形象，不利于保持股票价格的稳定，因它会引起每年公司形象，不利于保持股票价格的稳定，因它会引起每年股利波动，而股利波动传递的是公司经营业绩不稳定的信股利波动，而股利波动传递的是公司经营业绩不稳定的信息。息。要点要点6、低正常股利加额外股利政策、低正常股利加额外股利政策 【低正常股利加额外股利政策概念低正常股利加额外股利政策概念】企业事先设定企业事先设定一个较低的正常股利额，每年除了按响股东发放正常股利一个较低的正常股利额，每年除了按响股东发放正常股利政策外，还在公司盈余情况较好、资金较为充裕的年度向政策外，还在公司盈余情况较好、资金较为充裕的年度向股东发放高于正常股利的额外股利的股利

44、政策称为低正常股东发放高于正常股利的额外股利的股利政策称为低正常股利加额外股利政策。股利加额外股利政策。【评价评价】低正常股利加额外股利政策吸收了定额股低正常股利加额外股利政策吸收了定额股利政策和固定股利支付率政策的优点，并在不同程度上克利政策和固定股利支付率政策的优点，并在不同程度上克服了二者的缺点，服了二者的缺点，有利于增强企业的机动灵活性，有利于增强企业的机动灵活性，公司在公司在盈利较少或者需要用较多的留存收益进行投资时，仍然能盈利较少或者需要用较多的留存收益进行投资时，仍然能发放较低的正常股利，使投资者保持固有的收益，发放较低的正常股利，使投资者保持固有的收益，有助于有助于维持公司股票

45、的现有价格；维持公司股票的现有价格；而发放额外股利会增强投资者而发放额外股利会增强投资者的信心，增加企业在资本市场上的筹资能力。的信心，增加企业在资本市场上的筹资能力。【适用性适用性】适合盈利水平随经济周期而波动较大的适合盈利水平随经济周期而波动较大的企业采用。企业采用。要点要点7、股利政策的影响因素、股利政策的影响因素 【影响股利政策制定的因素影响股利政策制定的因素】法律因素、债务合同因】法律因素、债务合同因素、股东因素、公司因素等素、股东因素、公司因素等 【法律因素法律因素】其一，资本保全规定对利润分配的限制。其一，资本保全规定对利润分配的限制。法律规定公法律规定公司不能用投资者的原始投资

46、额发放股利。原始投资额是指司不能用投资者的原始投资额发放股利。原始投资额是指股本和股本溢价。资本保全的规定，使得公司股利的发放股本和股本溢价。资本保全的规定，使得公司股利的发放只能来源于当期利润或留存收益，当出现亏损时，一般不只能来源于当期利润或留存收益，当出现亏损时，一般不得分配股利。得分配股利。其二，资本积累规定对利润分配的限制。其二，资本积累规定对利润分配的限制。税后利润要税后利润要按按10%计提法定盈余公积金。计提法定盈余公积金。【债务合同因素债务合同因素】是指债权人为了防止企业过多地是指债权人为了防止企业过多地发放股利，影响其偿债能力，增加风险而以契约的形式发放股利，影响其偿债能力，

47、增加风险而以契约的形式限制企业现金股利的分配。限制企业现金股利的分配。债务合同约束内容债务合同约束内容：其一，规定每股股利的最高限额；其一，规定每股股利的最高限额；其二，规定未来股息只能用贷款协议签订以后的新增其二，规定未来股息只能用贷款协议签订以后的新增加利润来支付，而不能动用签订协议之前的留存利润；加利润来支付，而不能动用签订协议之前的留存利润；其三，规定企业的流动比率和利息保障倍数低于一定其三，规定企业的流动比率和利息保障倍数低于一定标准时，不得分配现金股利。标准时，不得分配现金股利。【股东因素股东因素】股东因素是指股东出于自身经济利益股东因素是指股东出于自身经济利益的考虑，而对公司股利

48、分配所产生的影响。的考虑，而对公司股利分配所产生的影响。股东因素的构股东因素的构成：成：取得稳定收入、避税、控制权稀释考虑。取得稳定收入、避税、控制权稀释考虑。取得稳定取得稳定收入考虑的影响：收入考虑的影响：有的股东出于以下两方面考虑而希望有的股东出于以下两方面考虑而希望公司多分现金股利，从而影响公司股利政策的制定：一是公司多分现金股利，从而影响公司股利政策的制定：一是考虑到公司多留利润会使得自己现金收益减少，不能维持考虑到公司多留利润会使得自己现金收益减少，不能维持现有的生活水平而要求多发放现金股利；二是资本利得具现有的生活水平而要求多发放现金股利；二是资本利得具有很大的风险性，与其有很大的

49、风险性，与其“双鸟在林不如一鸟在手双鸟在林不如一鸟在手”即落袋为即落袋为安而要求多发放现金股利。安而要求多发放现金股利。控制权稀释考虑的影响：控制权稀释考虑的影响：公司公司投资需要的资金虽然可以举债获得，但会增加公司的财务投资需要的资金虽然可以举债获得，但会增加公司的财务风险；如果通过发行新股募集资金，当老股东缺少购买新风险；如果通过发行新股募集资金，当老股东缺少购买新股的资金时，老股东的控制权就可能被稀释，这样，为了股的资金时，老股东的控制权就可能被稀释，这样，为了控制权不被稀释，大股东可能更倾向于发放较少的现金股控制权不被稀释，大股东可能更倾向于发放较少的现金股利，将大部分利润留在公司满足

50、再投资的资金需求。利，将大部分利润留在公司满足再投资的资金需求。所得税负考虑的影响所得税负考虑的影响：由于股利所得要缴纳较多的个人由于股利所得要缴纳较多的个人所得税，而资本利得不需要缴纳个人所得税，因此，出于所得税，而资本利得不需要缴纳个人所得税，因此，出于避税的考虑，高收入阶层的股东往往反对公司发放较多的避税的考虑，高收入阶层的股东往往反对公司发放较多的股利，而低收入阶层的股东由于个人所得税负较轻，则愿股利，而低收入阶层的股东由于个人所得税负较轻，则愿意公司发放较多的股利。当高收入股东对公司具有控制权意公司发放较多的股利。当高收入股东对公司具有控制权时，公司利润分配时总是支付较少的现金股利。