财务估价培训课件(47页PPT).pptx

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1、第二章第二章 财务估价财务估价本章重点：本章重点：货币时间价值；货币时间价值；投资的风险价值投资的风险价值。带带“”必必须掌握须掌握 第一节第一节.货币时间价值货币时间价值第二节第二节.投资的风险价值投资的风险价值第三节第三节.证券估价证券估价财务管理既然以企业价值最大化为目标，就需要使每一个决策都有助于增加企业价值。为了判断每项决策对企业价值的影响，必须计算价值。因此，财务估价是财务管理的核心问题，它几乎涉及每一项财务决策。财务估价是对一项资产价值的估计。这里“资产”可能是股票、债券等金融资产，也可能是一条生产线等实物资产，甚至可能是一个企业。这里的“价值”是指资产的内在价值或者经济价值，是

2、指用适当的折现率计算的资产预期未来现金流量的现值。第一节第一节 货币时间价值货币时间价值 （一）货币时间价值（一）货币时间价值（一）货币时间价值（一）货币时间价值（time value of moneytime value of moneytime value of moneytime value of money）的概念及表现形式）的概念及表现形式）的概念及表现形式）的概念及表现形式概念有两种：概念有两种：概念有两种：概念有两种：1 1 1 1、指货币随时间的推移能够增值。、指货币随时间的推移能够增值。、指货币随时间的推移能够增值。、指货币随时间的推移能够增值。2 2 2 2、指放弃现在使用

3、货币的机会，可以换取按放弃时间长短计算、指放弃现在使用货币的机会，可以换取按放弃时间长短计算、指放弃现在使用货币的机会，可以换取按放弃时间长短计算、指放弃现在使用货币的机会，可以换取按放弃时间长短计算的这种牺牲的报酬。的这种牺牲的报酬。的这种牺牲的报酬。的这种牺牲的报酬。因此，资金的时间价值便被人们用来指这种增值现象。因此，资金的时间价值便被人们用来指这种增值现象。因此，资金的时间价值便被人们用来指这种增值现象。因此，资金的时间价值便被人们用来指这种增值现象。一、货币时间价值的概念：一、货币时间价值的概念：一、货币时间价值的概念：一、货币时间价值的概念：在在商商品品经经济济中中，有有这这样样一

4、一种种现现象象，即即现现在在的的1万万元元钱钱和和1年年后后的的1万万元元钱钱其其经经济济效效用用不不同同，现现在在的的1万万元元钱钱比比1年年后后的的1万万元元钱钱经经济济效效用用要要大大一一些些，即即使使不不存在通货膨胀也是如此，其原因为何呢？存在通货膨胀也是如此，其原因为何呢？例例如如，将将现现在在的的1万万元元钱钱存存入入银银行行，1年年后后可可得得到到1.10万万元元（假假设设银银行行存存款款利利率率为为10%），这这1万万元元钱钱经经过过1年的投资，增加了年的投资，增加了0.1万元，这就是货币的时间价值。万元，这就是货币的时间价值。由于货币存在时间价值，所以不同时间的单位资金由于货

5、币存在时间价值，所以不同时间的单位资金由于货币存在时间价值，所以不同时间的单位资金由于货币存在时间价值，所以不同时间的单位资金的价值是不相等的。因而，不同时间货币的收入或支出的价值是不相等的。因而，不同时间货币的收入或支出的价值是不相等的。因而，不同时间货币的收入或支出的价值是不相等的。因而，不同时间货币的收入或支出也就不便比较。这就需要将它们换算到相同的时间基础也就不便比较。这就需要将它们换算到相同的时间基础也就不便比较。这就需要将它们换算到相同的时间基础也就不便比较。这就需要将它们换算到相同的时间基础上，然后才能进行大小的比较和比率的计算。上，然后才能进行大小的比较和比率的计算。上，然后才

6、能进行大小的比较和比率的计算。上，然后才能进行大小的比较和比率的计算。因为货币随时间增长过程与利息的增值在数学上相似，所因为货币随时间增长过程与利息的增值在数学上相似，所因为货币随时间增长过程与利息的增值在数学上相似，所因为货币随时间增长过程与利息的增值在数学上相似，所以，在换算时广泛使用利息的各种计算方法。但是，这里以，在换算时广泛使用利息的各种计算方法。但是，这里以，在换算时广泛使用利息的各种计算方法。但是，这里以，在换算时广泛使用利息的各种计算方法。但是，这里必须注意，必须注意，必须注意，必须注意，货币时间价值同利率（货币时间价值同利率（货币时间价值同利率（货币时间价值同利率（rate

7、of interestrate of interestrate of interestrate of interest）是两个概念。是两个概念。是两个概念。是两个概念。（二）研究货币的时间价值的原因（二）研究货币的时间价值的原因（二）研究货币的时间价值的原因（二）研究货币的时间价值的原因1 1 1 1、有助于正确进行长期投资决策。、有助于正确进行长期投资决策。、有助于正确进行长期投资决策。、有助于正确进行长期投资决策。例如，四川有一储量例如，四川有一储量例如，四川有一储量例如，四川有一储量10101010亿吨的天然气资源，亿吨的天然气资源，亿吨的天然气资源，亿吨的天然气资源，SINOPECSI

8、NOPECSINOPECSINOPEC公司现在开发可获公司现在开发可获公司现在开发可获公司现在开发可获利利利利40404040亿元，若亿元，若亿元，若亿元，若5 5 5 5年后开发可获利年后开发可获利年后开发可获利年后开发可获利50505050亿元。亿元。亿元。亿元。如果不考虑时间价值，自然是如果不考虑时间价值，自然是如果不考虑时间价值，自然是如果不考虑时间价值，自然是50505050年后开发合适。年后开发合适。年后开发合适。年后开发合适。如果考虑时间价值，如果考虑时间价值，如果考虑时间价值，如果考虑时间价值，5 5 5 5年后的年后的年后的年后的50505050亿元是否比现在的亿元是否比现在

9、的亿元是否比现在的亿元是否比现在的40404040亿元效用好，亿元效用好，亿元效用好，亿元效用好，就很难说了。就很难说了。就很难说了。就很难说了。如果现在获得如果现在获得如果现在获得如果现在获得40404040亿元，可用于其它投资机会，平均每年获利率亿元，可用于其它投资机会，平均每年获利率亿元，可用于其它投资机会，平均每年获利率亿元，可用于其它投资机会，平均每年获利率15%15%15%15%，则，则，则，则5 5 5 5年后将有资金年后将有资金年后将有资金年后将有资金80.4580.4580.4580.45亿元（亿元（亿元（亿元（40*1.1540*1.1540*1.1540*1.155 5

10、5 5）因此因此因此因此,可以认为目前开发有利可以认为目前开发有利可以认为目前开发有利可以认为目前开发有利,其思考问题的方法其思考问题的方法其思考问题的方法其思考问题的方法,更符合现实的经更符合现实的经更符合现实的经更符合现实的经济生活。济生活。济生活。济生活。2 2 2 2、有利于节约使用资金。、有利于节约使用资金。、有利于节约使用资金。、有利于节约使用资金。二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算（一）单利与复利（一）单利与复利（一）单利与复利（一）单利与复利计算利息的方法有单利和复利之分计算利息的方法有单利和复利之分计算利息的方法有单利和复

11、利之分计算利息的方法有单利和复利之分1 1 1 1、单利（、单利（、单利（、单利（simple interestsimple interestsimple interestsimple interest），是指只就本金计算利息的计息方），是指只就本金计算利息的计息方），是指只就本金计算利息的计息方），是指只就本金计算利息的计息方法。法。法。法。2 2 2 2、复利（、复利（、复利（、复利（compound interest compound interest compound interest compound interest）,是指不但本金要计息，而且利息也是指不但本金要计息，而且利息也是

12、指不但本金要计息，而且利息也是指不但本金要计息，而且利息也要计息的计息方法。要计息的计息方法。要计息的计息方法。要计息的计息方法。设设设设PPPP本金，本金，本金，本金，利率。则有：利率。则有：利率。则有：利率。则有：单利单利单利单利 复利复利复利复利第一期期末终值第一期期末终值第一期期末终值第一期期末终值 P P（1+1+）P P（1+1+）第二期期末终值第二期期末终值第二期期末终值第二期期末终值 P P（1+21+2）P P（1+1+）2 2 第第第第N N期期末终值期期末终值期期末终值期期末终值 P P（1+n1+n）P P（1+1+）n n货币的时间价值通常是按复利进行计算的。货币的时

13、间价值通常是按复利进行计算的。货币的时间价值通常是按复利进行计算的。货币的时间价值通常是按复利进行计算的。（二）复利终值与现值（二）复利终值与现值（二）复利终值与现值（二）复利终值与现值“终值终值终值终值”与与与与“现值现值现值现值”l l终值（终值（终值（终值（Final/Future Value FVn Final/Future Value FVn Final/Future Value FVn Final/Future Value FVn），是指某一特定金额经），是指某一特定金额经），是指某一特定金额经），是指某一特定金额经过若干期后的未来价值。（目前）一笔资金在若干期终了时的金过若干期后

14、的未来价值。（目前）一笔资金在若干期终了时的金过若干期后的未来价值。（目前）一笔资金在若干期终了时的金过若干期后的未来价值。（目前）一笔资金在若干期终了时的金额。额。额。额。未来值未来值未来值未来值本利（息）和本利（息）和本利（息）和本利（息）和 l l现值（现值（现值（现值（Present Value PVPresent Value PVPresent Value PVPresent Value PV）,是指未来某一特定金额折算到是指未来某一特定金额折算到是指未来某一特定金额折算到是指未来某一特定金额折算到现在的价值。（若干期后）一笔资金在现在（决策时）的金额。现在的价值。（若干期后）一笔资

15、金在现在（决策时）的金额。现在的价值。（若干期后）一笔资金在现在（决策时）的金额。现在的价值。（若干期后）一笔资金在现在（决策时）的金额。本金本金本金本金1 1 1 1、复利终值：指一定量的货币（本金）按复利计算的若干期后的价值复利终值：指一定量的货币（本金）按复利计算的若干期后的价值复利终值：指一定量的货币（本金）按复利计算的若干期后的价值复利终值：指一定量的货币（本金）按复利计算的若干期后的价值（本利和本利和本利和本利和）。）。）。）。S=PS=P （1+1+）n n=P=P （S/PS/P，i i，n n）SS终值，终值，终值，终值，P P 现值现值现值现值，ii利率，利率，nn期数期数

16、S=PS=P （1+1+）n n=P=P （S/PS/P，i i，n n）SS终值，终值，终值，终值，P P 现值现值现值现值，ii利率，利率，nn期数，期数，（1+1+）n n为复利终值系数，计作为复利终值系数，计作（S/PS/P，i i，n n），可查表），可查表例例（1 1）本金）本金12001200万元，万元，i=7%i=7%，n=4 n=4。则。则S=1200 S=1200 （1+1+7%7%）4 4=1572=1572（万元）（万元）（2 2）本金）本金12001200万元，要使它达到万元，要使它达到2 2倍，倍，i=8%i=8%，n=n=？S=1200 S=1200 （1+1+8

17、%8%）n n=1200=1200 2 2 （1+1+8%8%）n n=2=2 n=9 n=9（3 3）本金）本金12001200万元，要使它在第万元，要使它在第1919期末达到期末达到3 3倍，倍，i=i=？S=1200 S=1200 （1+1+i i）1919=1200=1200 3 32 2、复利现值：指未来某期一定量的货币按规定贴现率（、复利现值：指未来某期一定量的货币按规定贴现率（、复利现值：指未来某期一定量的货币按规定贴现率（、复利现值：指未来某期一定量的货币按规定贴现率（discount ratediscount rate）计算）计算）计算）计算的现在价值，或者说是为取得将来一定

18、的现在价值，或者说是为取得将来一定的现在价值，或者说是为取得将来一定的现在价值，或者说是为取得将来一定本利和本利和本利和本利和现在所需的本金。现在所需的本金。现在所需的本金。现在所需的本金。由复利终值计算现值的过程称贴现（由复利终值计算现值的过程称贴现（由复利终值计算现值的过程称贴现（由复利终值计算现值的过程称贴现（discountdiscount）,贴现时使用的利率称贴现率。贴现时使用的利率称贴现率。贴现时使用的利率称贴现率。贴现时使用的利率称贴现率。P=SP=S 1/1/（1+1+）n n=S=S （P/SP/S，i i，n n）SS未来值，未来值，未来值，未来值，P P 现值现值现值现值

19、，ii贴现率，贴现率，nn期数，期数，1/1/（1+1+）n n为复利现值系数，计作（为复利现值系数，计作（P/SP/S，i i，n n），可查表），可查表 例：例：XYZXYZ公司欲在公司欲在1515年后取得年后取得50005000万元，银行存款年利率按复利万元，银行存款年利率按复利1010%计算，计算，现在应存入多少？现在应存入多少？查表：复利率查表：复利率i=10%i=10%，期数，期数n=15n=15的复利现值系数（的复利现值系数（P/SP/S，i i，n n）=0.2394=0.2394，则则 P=SP=S （P/SP/S，i i，n n）=5000=5000 0.2394=1197

20、 0.2394=1197（万元）（万元）（三）年金终值和年金现值（三）年金终值和年金现值（三）年金终值和年金现值（三）年金终值和年金现值年金（年金（年金（年金（annuityannuity）：指于相同的间隔期收到（或支付）的一系列等额的款项。）：指于相同的间隔期收到（或支付）的一系列等额的款项。）：指于相同的间隔期收到（或支付）的一系列等额的款项。）：指于相同的间隔期收到（或支付）的一系列等额的款项。3 3个特点：一是等额，二是连续，三是间隔期相同。个特点：一是等额，二是连续，三是间隔期相同。个特点：一是等额，二是连续，三是间隔期相同。个特点：一是等额，二是连续，三是间隔期相同。年金包括普通年

21、金、即付年金、递延年金和永续年金等年金包括普通年金、即付年金、递延年金和永续年金等年金包括普通年金、即付年金、递延年金和永续年金等年金包括普通年金、即付年金、递延年金和永续年金等4 4种。种。种。种。1 1、普通年金（后付年金）、普通年金（后付年金）、普通年金（后付年金）、普通年金（后付年金）（1 1）普通年金终值是指各项普通年金的复利终值之和。）普通年金终值是指各项普通年金的复利终值之和。）普通年金终值是指各项普通年金的复利终值之和。）普通年金终值是指各项普通年金的复利终值之和。这里主要介绍普通年金的有关计算。其他年金的有关计算，可参照普通年金这里主要介绍普通年金的有关计算。其他年金的有关计

22、算，可参照普通年金这里主要介绍普通年金的有关计算。其他年金的有关计算，可参照普通年金这里主要介绍普通年金的有关计算。其他年金的有关计算，可参照普通年金的计算公式与单项资金的复利计算公式进行。的计算公式与单项资金的复利计算公式进行。的计算公式与单项资金的复利计算公式进行。的计算公式与单项资金的复利计算公式进行。S=A+AS=A+A（1+1+）+A+A（1+1+）2 2+A+A（1+1+）n-2n-2+A+A（1+1+）n-1n-1变形：变形：变形：变形：S=A =S=A S=A =S=A（S/AS/A，i i，n n）式中式中式中式中（1+1+）n n-1/i-1/i为年金终值系数，计作（为年金

23、终值系数，计作（为年金终值系数，计作（为年金终值系数，计作（S/AS/A，i i，n n），可查表），可查表），可查表），可查表年金终值系数，计作（年金终值系数，计作（年金终值系数，计作（年金终值系数，计作（S/AS/A，i i，n n），可查表），可查表），可查表），可查表例：例：XYZXYZ公司每年末存公司每年末存100100万元，银行存款年利率按复利万元，银行存款年利率按复利1010%计算，到计算，到1515年末，共年末，共有存款多少？有存款多少？查表：复利率查表：复利率i=10%i=10%，期数，期数n=15n=15的的年金终值系数年金终值系数年金终值系数年金终值系数（S/AS/A，1

24、0%10%，1515）=31.772=31.772，则则 S=AS=A （S/AS/A，10%10%，1515）=100=100 31.772=3177.2031.772=3177.20（万元）（万元）又又XYZXYZ公司要建立偿债基金，每年年末存款，要求在公司要建立偿债基金，每年年末存款，要求在1515年后达到年后达到200200万万元。元。i=10%i=10%，复利。问每年应存多少？，复利。问每年应存多少？A=S/=A=S/A=S/=A=S/（S/AS/A，i i，n n）2000000/31.772=63000 2000000/31.772=63000（元）（元）偿债基金公式与普通年金终

25、值只是一个求年金，一个求终值。偿债基金公式与普通年金终值只是一个求年金，一个求终值。（2 2）普通年金现值是指每项普通年金的复利现值之和。）普通年金现值是指每项普通年金的复利现值之和。）普通年金现值是指每项普通年金的复利现值之和。）普通年金现值是指每项普通年金的复利现值之和。设设设设PP普通年金现值普通年金现值普通年金现值普通年金现值P=AP=A（1+1+）-1-1+A+A（1+1+）-2-2+A+A（1+1+）-（n-1n-1）+A+A（1+1+）-n-n变形：变形：变形：变形：P=A =P=A P=A =P=A（P/AP/A，i i，n n）式中式中式中式中1-1-（1+1+）-n-n/i

26、/i为年金现值系数，计作（为年金现值系数，计作（为年金现值系数，计作（为年金现值系数，计作（P/AP/A，i i，n n），可查表），可查表），可查表），可查表例（例（例（例（1 1）XYZXYZ公司普通年金公司普通年金公司普通年金公司普通年金100100万元，万元，万元，万元，i=8%i=8%，n=10n=10。问：年金现值为多少？。问：年金现值为多少？。问：年金现值为多少？。问：年金现值为多少？P=A P=A（P/AP/A，i i，n n）=100 =100 （P/AP/A，8%8%，10 10）=100 6.710=100 6.710 =671 =671（万元）（万元）（万元）（万元）（

27、2 2）XYZ XYZ公司欲购置一台机器，估计每年可以此获利（包括折旧）公司欲购置一台机器，估计每年可以此获利（包括折旧）公司欲购置一台机器，估计每年可以此获利（包括折旧）公司欲购置一台机器，估计每年可以此获利（包括折旧）1000010000元，使用年元，使用年元，使用年元，使用年限为限为限为限为8 8年，期末无残值。设备贷款利率为年，期末无残值。设备贷款利率为年，期末无残值。设备贷款利率为年，期末无残值。设备贷款利率为10%10%，问：该设备获利总现值为多少？，问：该设备获利总现值为多少？，问：该设备获利总现值为多少？，问：该设备获利总现值为多少？P=A P=A（P/AP/A，i i，n n

28、）=100 00 5.3349=53349=100 00 5.3349=53349（元）（元）（元）（元）（3 3）假设以）假设以）假设以）假设以10%10%的利率借得的利率借得的利率借得的利率借得2000020000元元元元,投资于某个寿命投资于某个寿命投资于某个寿命投资于某个寿命为为为为1010年的项目年的项目年的项目年的项目,每年至少要收回多少现金才能有利每年至少要收回多少现金才能有利每年至少要收回多少现金才能有利每年至少要收回多少现金才能有利可图可图可图可图?据普通年金现值的计算公式可知据普通年金现值的计算公式可知据普通年金现值的计算公式可知据普通年金现值的计算公式可知,A=P/A=P

29、/（P/AP/A，i i，n n）=20000 0.1627=3254=20000 0.1627=3254（元）（元）（元）（元）因此因此因此因此,每年至少要收回现金每年至少要收回现金每年至少要收回现金每年至少要收回现金32543254元元元元,才能还清贷款本利。才能还清贷款本利。才能还清贷款本利。才能还清贷款本利。上面，上面，上面，上面，1/1/（P/AP/A，i i，n n）即）即）即）即 是普通年金现值是普通年金现值是普通年金现值是普通年金现值系数的倒数，它可以把现值折算为年金，称之为投系数的倒数，它可以把现值折算为年金，称之为投系数的倒数，它可以把现值折算为年金，称之为投系数的倒数，它

30、可以把现值折算为年金，称之为投资回收系数（或者称之为资本回收系数）。资回收系数（或者称之为资本回收系数）。资回收系数（或者称之为资本回收系数）。资回收系数（或者称之为资本回收系数）。2 2、预付年金（即付年金或先付年金）、预付年金（即付年金或先付年金）、预付年金（即付年金或先付年金）、预付年金（即付年金或先付年金）（1 1）预付年金终值）预付年金终值）预付年金终值）预付年金终值S S（预付）（预付）=A=A（1+1+）+A+A（1+1+）2 2+A+A（1+1+）n-2n-2+A+A（1+1+）n-1n-1+A+A（1+1+）n n普通年金终值：普通年金终值：普通年金终值：普通年金终值：S=A

31、+AS=A+A（1+1+）+A+A（1+1+）2 2+A+A（1+1+）n-2n-2+A+A（1+1+）n-1n-1S S（预付）（预付）=S S（1+1+）=A=A（S/AS/A，i i，n+1n+1）-1-1例例例例.XYZ.XYZ公司每年初存入公司每年初存入公司每年初存入公司每年初存入200200万元，万元，万元，万元，i=8%i=8%，n=6n=6。问：最后。问：最后。问：最后。问：最后1 1年末它能取出多少钱？年末它能取出多少钱？年末它能取出多少钱？年末它能取出多少钱？S S（预付）（预付）=S S（1+1+）=A=A（S/AS/A，i i，n+1n+1）-1-1 =200 =200

32、（S/AS/A，8%8%，7 7）-1-1 =200 =200 （8.923-18.923-1）=1584.60 =1584.60（万元）（万元）（万元）（万元）（2 2）预付年金现值）预付年金现值）预付年金现值）预付年金现值P P（预付）（预付）=P P（1+1+）=A=A（P P/A/A，i i，n-1n-1）+1+1P P（预付）（预付）=A A+A+A（1+1+）-1-1+A+A（1+1+）-2-2+A+A（1+1+）-（n-2n-2）+A+A（1+1+）-（n-1n-1）普通年金现值普通年金现值普通年金现值普通年金现值P=AP=A（1+1+）-1-1+A+A（1+1+）-2-2+A+

33、A（1+1+）-（n-1n-1）+A+A（1+1+）-n-n例例例例.李文每年初分期付款李文每年初分期付款李文每年初分期付款李文每年初分期付款200200万元，万元，万元，万元，i=10%i=10%，n=6n=6。问：他相当于一次支付现金多。问：他相当于一次支付现金多。问：他相当于一次支付现金多。问：他相当于一次支付现金多少？少？少？少？P P（预付）（预付）=P P（1+1+）=A=A（P P/A/A，i i，n-1n-1）+1+1 =200 =200（P P/A/A，10%10%，5 5）+1+1 =200 =200 （3.791+13.791+1）=958.20 =958.20（万元）（

34、万元）（万元）（万元）3 3、递延年金、递延年金、递延年金、递延年金（1 1）递延年金终值的计算与普通年金的计算相同。）递延年金终值的计算与普通年金的计算相同。）递延年金终值的计算与普通年金的计算相同。）递延年金终值的计算与普通年金的计算相同。例例例例.XYZ.XYZ公司从第公司从第公司从第公司从第5 5年末开始连续支付年末开始连续支付年末开始连续支付年末开始连续支付6 6年，每次支付年，每次支付年，每次支付年，每次支付10001000万元，用于偿还购买万元，用于偿还购买万元，用于偿还购买万元，用于偿还购买土地款，土地款，土地款，土地款，i=6%i=6%。问：。问：。问：。问：在第在第在第在第

35、1010年末，它能取出多少本息？年末，它能取出多少本息？年末，它能取出多少本息？年末，它能取出多少本息？S=A S=A（S/AS/A，i i，n n）=1000 6.97532=6975.32=1000 6.97532=6975.32（万元）（万元）（万元）（万元）（2 2）递延年金的现值）递延年金的现值）递延年金的现值）递延年金的现值XYZXYZ公司从第公司从第公司从第公司从第5 5年末开始连续支付年末开始连续支付年末开始连续支付年末开始连续支付6 6年，每次支付年，每次支付年，每次支付年，每次支付10001000万元，万元，万元，万元，i=6%i=6%。问：。问：。问：。问：其其其其现值为

36、多少现值为多少现值为多少现值为多少？P P（1010）=A=A（P/AP/A，6%6%，1010）=100 00 7.36009=7360.09=100 00 7.36009=7360.09（万元）（万元）（万元）（万元）P P（4 4）=A=A（P/AP/A，6%6%，4 4）=100 00 3.46511=3465.11=100 00 3.46511=3465.11（万元）（万元）（万元）（万元）P P（0 0）=P=P（1010）-P-P（4 4）=7360.09-3465.11=3894.98=7360.09-3465.11=3894.98（万元）（万元）（万元）（万元）4 4、永续年

37、金。永续年金是指无限期的定额收付的特种年金，可看作为普通年金、永续年金。永续年金是指无限期的定额收付的特种年金，可看作为普通年金、永续年金。永续年金是指无限期的定额收付的特种年金，可看作为普通年金、永续年金。永续年金是指无限期的定额收付的特种年金，可看作为普通年金的特殊形式，其期限是没有终止时间的普通年金。的特殊形式，其期限是没有终止时间的普通年金。的特殊形式，其期限是没有终止时间的普通年金。的特殊形式，其期限是没有终止时间的普通年金。（1 1）永续年金没有终值。因为它是期限没有终止时间的普通年金。）永续年金没有终值。因为它是期限没有终止时间的普通年金。）永续年金没有终值。因为它是期限没有终止

38、时间的普通年金。）永续年金没有终值。因为它是期限没有终止时间的普通年金。（2 2）永续年金的现值。永续年金的现值的公式如下：）永续年金的现值。永续年金的现值的公式如下：）永续年金的现值。永续年金的现值的公式如下：）永续年金的现值。永续年金的现值的公式如下：P=A/iP=A/i例例例例.XYZ.XYZ公司打算设立一项永久性奖学金，每年计划颁发公司打算设立一项永久性奖学金，每年计划颁发公司打算设立一项永久性奖学金，每年计划颁发公司打算设立一项永久性奖学金，每年计划颁发5000050000元奖金。元奖金。元奖金。元奖金。i=8%i=8%。问：。问：。问：。问：该奖学金的本金应为多少元？该奖学金的本金

39、应为多少元？该奖学金的本金应为多少元？该奖学金的本金应为多少元？P=A/i=50000/8%=625000P=A/i=50000/8%=625000（元）（元）（元）（元）例例例例.某人持有的甲公司优先股，每年每股股利为某人持有的甲公司优先股，每年每股股利为某人持有的甲公司优先股，每年每股股利为某人持有的甲公司优先股，每年每股股利为2 2元，如果此人元，如果此人元，如果此人元，如果此人打算长期持有，在打算长期持有，在打算长期持有，在打算长期持有，在i=10%i=10%的情况下，请对该项股票投资进行估的情况下，请对该项股票投资进行估的情况下，请对该项股票投资进行估的情况下，请对该项股票投资进行估

40、价。价。价。价。P=A/i=2/10%=20P=A/i=2/10%=20（元）（元）（元）（元）复利的计算期不一定总是一年，也可能是一季度、月或复利的计算期不一定总是一年，也可能是一季度、月或复利的计算期不一定总是一年，也可能是一季度、月或复利的计算期不一定总是一年，也可能是一季度、月或日。日。日。日。当利息在当利息在当利息在当利息在1 1 1 1年内要复利几次时，所给出的年利率就叫做名年内要复利几次时，所给出的年利率就叫做名年内要复利几次时，所给出的年利率就叫做名年内要复利几次时，所给出的年利率就叫做名义利率（义利率（义利率（义利率（nominal ratenominal ratenomin

41、al ratenominal rate）。每年获得的利息，并不是按）。每年获得的利息，并不是按）。每年获得的利息，并不是按）。每年获得的利息，并不是按名义利率获得的。名义利率获得的。名义利率获得的。名义利率获得的。实际获得利息的利率，叫做实际利率（实际获得利息的利率，叫做实际利率（实际获得利息的利率，叫做实际利率（实际获得利息的利率，叫做实际利率（effective rateeffective rateeffective rateeffective rate）。）。）。）。（三）名义利率与实际利率（三）名义利率与实际利率（三）名义利率与实际利率（三）名义利率与实际利率例例例例.XYZ.XYZ公

42、司有本金公司有本金公司有本金公司有本金10001000万元，打算存万元，打算存万元，打算存万元，打算存5 5年期，年期，年期，年期，i=8%i=8%。每年复利一次，求其终值。每年复利一次，求其终值。每年复利一次，求其终值。每年复利一次，求其终值。S=PS=P （1+1+）n n=P=P （S/PS/P，8%8%，5 5）=1000=1000 1.469=14691.469=1469（万元）（万元）若复利期为一个季度。则：若复利期为一个季度。则：若复利期为一个季度。则：若复利期为一个季度。则：每季度利率每季度利率每季度利率每季度利率=8%/4=2%=8%/4=2%复利次数复利次数复利次数复利次数

43、=5=5 4=204=20S=PS=P （1+1+）n n=P=P （S/PS/P，2%2%，2020）=1000=1000 1.486=14861.486=1486（万元）（万元）相同的名义利率，每年复利次数越多，其实际利率就越高；相反，相同的名义利率，每年复利次数越多，其实际利率就越高；相反，每年复利次数越少，其实际利率就越低。每年复利次数越少，其实际利率就越低。第二节第二节 投资的风险价值投资的风险价值一、风险的概念风险（risk）是指一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。风险一般是指某一行动的结果具有多样性。（一）风险是事件本身的不确定性（一）风险是事件本身的不确定性（一

44、）风险是事件本身的不确定性（一）风险是事件本身的不确定性（uncertaintyuncertaintyuncertaintyuncertainty）具有）具有）具有）具有客观性客观性客观性客观性（二）风险的大小随时间推移而变化具有时间性（二）风险的大小随时间推移而变化具有时间性（二）风险的大小随时间推移而变化具有时间性（二）风险的大小随时间推移而变化具有时间性二、风险的特征二、风险的特征二、风险的特征二、风险的特征（一）经营风险（一）经营风险（一）经营风险（一）经营风险（二）财务风险（二）财务风险（二）财务风险（二）财务风险三、风险的类别三、风险的类别三、风险的类别三、风险的类别因此，在实务中

45、对风险和不确定性不作区别，都视为因此，在实务中对风险和不确定性不作区别，都视为因此，在实务中对风险和不确定性不作区别，都视为因此，在实务中对风险和不确定性不作区别，都视为风险问题对待，把风险理解为可测定概率的不确定性风险问题对待，把风险理解为可测定概率的不确定性风险问题对待，把风险理解为可测定概率的不确定性风险问题对待，把风险理解为可测定概率的不确定性四、风险与不确定性的类别四、风险与不确定性的类别四、风险与不确定性的类别四、风险与不确定性的类别投资的风险价值，就是投资者冒风险进行投资所获得的报酬。投资的风险价值，就是投资者冒风险进行投资所获得的报酬。投资的风险价值，就是投资者冒风险进行投资所

46、获得的报酬。投资的风险价值，就是投资者冒风险进行投资所获得的报酬。风险报酬的表现形式是风险报酬率，就是指投资者因冒风风险报酬的表现形式是风险报酬率，就是指投资者因冒风风险报酬的表现形式是风险报酬率，就是指投资者因冒风风险报酬的表现形式是风险报酬率，就是指投资者因冒风险进行投资而要求的，超过货币时间价值的那部分额外报险进行投资而要求的，超过货币时间价值的那部分额外报险进行投资而要求的，超过货币时间价值的那部分额外报险进行投资而要求的，超过货币时间价值的那部分额外报酬率。酬率。酬率。酬率。五、风险与报酬的关系五、风险与报酬的关系五、风险与报酬的关系五、风险与报酬的关系风险程度风险程度期望报酬率期望

47、报酬率投资人期望的报酬率期望风险报酬率=无风险报酬率无风险报酬率+风险报酬率风险报酬率无风险报酬率无风险报酬率风险报酬率风险报酬率风险报酬率与风险大小有关，风险越大，则要求的报酬风险报酬率与风险大小有关，风险越大，则要求的报酬风险报酬率与风险大小有关，风险越大，则要求的报酬风险报酬率与风险大小有关，风险越大，则要求的报酬率越高，是风险的函数，即：率越高，是风险的函数，即：率越高，是风险的函数，即：率越高，是风险的函数，即：风险报酬率风险报酬率风险报酬率风险报酬率=f=f=f=f（风险程度）（风险程度）（风险程度）（风险程度）假设风险与风险报酬率成正比，则有：假设风险与风险报酬率成正比，则有：假

48、设风险与风险报酬率成正比，则有：假设风险与风险报酬率成正比，则有：风险报酬率风险报酬率风险报酬率风险报酬率=风险报酬率斜率风险报酬率斜率风险报酬率斜率风险报酬率斜率风险程度风险程度风险程度风险程度期望投资报酬率期望投资报酬率期望投资报酬率期望投资报酬率K=i+bQK=i+bQK=i+bQK=i+bQ其中：其中：其中：其中：i i i i为无风险报酬率，为无风险报酬率，为无风险报酬率，为无风险报酬率，b b b b为风险报酬率；为风险报酬率；为风险报酬率；为风险报酬率；Q Q Q Q为风险程度为风险程度为风险程度为风险程度假如，货币的时间价值为假如，货币的时间价值为假如，货币的时间价值为假如，货

49、币的时间价值为10%10%10%10%，某项投资期望得到的，某项投资期望得到的，某项投资期望得到的，某项投资期望得到的报酬率为报酬率为报酬率为报酬率为15%15%15%15%，在不考虑通货膨胀的情况下，该投资，在不考虑通货膨胀的情况下，该投资，在不考虑通货膨胀的情况下，该投资，在不考虑通货膨胀的情况下，该投资的风险报酬率就为的风险报酬率就为的风险报酬率就为的风险报酬率就为5%5%5%5%。第三节第三节 证券估价证券估价证券投资是指公司将资金用于购买股票、债证券投资是指公司将资金用于购买股票、债券等有价证券，是公司投资管理的重要组成券等有价证券，是公司投资管理的重要组成部分。证券投资的分析方法是

50、证券分析，从部分。证券投资的分析方法是证券分析，从证券市场中选择适宜的证券并组成证券组合，证券市场中选择适宜的证券并组成证券组合，作为投资方案。作为投资方案。第第四四节节 财财务务管管理理原原则则一、债券投资一、债券投资（一）债券的基本概念（一）债券的基本概念1、债券、债券2、债券面值、债券面值3、债券票面利率、债券票面利率4、债券的到期日和付息日、债券的到期日和付息日（二）债券的分类（二）债券的分类1、按发行主体分类、按发行主体分类2、按期限长短分类、按期限长短分类3、按利率是否固定分类、按利率是否固定分类（三）债券投资的收益评价（三）债券投资的收益评价1 1、债券价值的计算。、债券价值的计