债券投资高级分析(powerpoint 21).pptx

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1、即期利率即期利率=相应期限的零息债券收益率例题:10年到期的零息债券，以 54.48报价交易.那么10年期的即期利率 为 10年期现金流的贴现因子为现金流现值 为即期利率计算方法方法 1：直接观察法直接观察零息债券（长期国债）利率价格方法 2：间接构造法 由两个不同息票但到期日相同的债券构造零息债券：例：3年期,5%的息票率，半年付息的长期国债 A 以 97.82交易；3年期,8%的息票率，半年付息的长期国债 B 以 105.98交易。买入8个债券 A，卖空5个债券B 组合来构造面值300的零息债券，有即期利率的计算方法 3:脱靴法市场数据 6 个月票据 价格 97.44 1 年票据 价格 9

2、4.88 18个月债券 息票率 5%价格 99.38 2 年债券 息票率 6%价格 100.89连续复利如果利率一年内可以复利m次，则其复利因子为(1+s/m)m如果m趋于无穷大，e为自然对数底，e 2.7818连续复利t年的复利因子er t实例:e0.08=1.0833,与季度复利比较(1.02)4=1.0824用途：利率结构模拟时数学处理较为便利。注意：连续复利，也就可以连续折现。不管何种复利或折现方式，其包含的利率信息是等价的。我们并且可以做相应的计算转化。如将半年年计息利率转化为连续复利利率。做利率比较时必须统一计息方式。期限结构期限结构1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11

3、12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 227.06.56.05.55.0收益率收益率到期日到期日(年年)典型利率期限结构典型利率期限结构不同收益率的“期限结构”“即期利率曲线”:零息债券的到期收益率来源：当前市场债券价格（即期价格）“远期利率曲线”:远期的短期利率：“短期利率”来源：零息债券收益曲线，当前市场远期利率“平价债券收益率曲线”:债券到期收益率等于票面收益率 来源：当前市场债券价格远期利率远期利率 例题（复利）例题（复利）1年零息债券收益率:s1=5.85%;B(0,1)=1/(1.0585)=0.9447332年零息债券收益率:s2=6.03%;B(0,2)=

4、1/(1.0603)2=0.889493$1投资额的两年期末的债券价值：$1(1+0.0603)2=$1.1242$1投资额的一年期末的债券价值：$1(1+0.0585)=$1.0585一年期后需要以何种收益率回报再投资，才能使得在第二年末的价值与一次性投入两年期的相同呢？(1+0.0603)2 =(1+0.0585)1+f(1,2)再投资利率=第一年期末到第二年末的远期利率=f(1,2)1+f(1,2)=(1.0603)2/(1.0585)=1.062103 f(1,2)=1.0621 -1=6.21%和$1.0585(1.0621)=$1.1242.远期利率与即期利率的关系远期利率与即期利

5、率的关系:年利率年利率例题：远期利率推导即期利率给定远期利率，推导零息债券价格和曲线债券偿付$1,000:到期日价格零息债券到期收益率（即期利率）1 年年$1,000/(1.08)=$925.93s1=1.08(1/1)-1=8%2年年$1,000/(1.08)(1.10)=$841.75s2=(1.08)(1.10)(1/2)-1=8.995%3年年$1,000/(1.08)(1.10)(1.11)=$758.33s3=(1.08)(1.10)(1.11)(1/3)=9.660%4年年$1,000/(1.08)(1.10)(1.11)(1.11)=$683.18 s4=(1.08)(1.10

6、)(1.11)(1.11)(1/4)=9.993%收益率曲线到期日到期日到期日到期日利率利率利率利率远期利率远期利率零息债券收益率零息债券收益率付息债券收益率付息债券收益率付息债券收益率付息债券收益率零息债券收益率零息债券收益率远期利率远期利率典型的上斜型典型的上斜型收益曲线收益曲线典型的下倾型典型的下倾型收益曲线收益曲线债券价格的确定债券价格的确定付息债券到期收益率付息债券到期收益率YTM与平价息票利率:期限结构理论1)期望理论:远期利率=期望远期短期利率2)市场分割理论:不同到期日的供求量3)流动偏好:对于期限长的债券，短期投资者要求风险报酬到期日到期日利率利率期望短期利率为常数期望短期利

7、率为常数远期利率远期利率=期望短期利率期望短期利率 +常数常数收益率为上升型收益率为上升型收益率曲线:期望短期利率为常数，即风险溢酬为常数流动性偏好的收益率曲线利率利率预期短期利率递减预期短期利率递减远期利率远期利率收益曲线收益曲线流动性溢酬流动性溢酬到期日增长到期日增长到期日到期日到期日到期日利率利率期望短期利率下降期望短期利率下降远期利率远期利率隆起收益曲线隆起收益曲线流动性溢酬为常数流动性溢酬为常数久期(1)久期是债券价格对收益率变化敏感度的衡量指标。这种久期一般被成为修正久期;而作为现金流到期时间的现值加权平均的久期则被称为麦考里久期.久期(2)凸度(1)久期是价格收益率间非线性关系的

8、斜率，一阶导数。凸度 衡量这个斜率变化的速度。也就是收益率同价格之间非线性关系的二阶导数。凸度衡量价格收益率间非线性关系的弯曲程度。凸度(2)特性:债券凸度越大，那么对一定量的收益率可能变化，其债券升值越大，而债券贬值越小。凸度(3)计算:其他久期与凸度衡量指标对传统债券可以利用到期收益率来衡量价值、久期、凸度，对复杂的金融资产必须用收益率曲线来定价，价值对收益率曲线变化的敏感度，即久期（一阶）与凸度（二阶），作为我们衡量利率风险的指标。常用的衡量指标有：有效久期，有效凸度：价值对收益率曲线平行变化的敏感度。关键利率久期：价值对收益率曲线上特定节点变化的敏感度。1、每一个成功者都有一个开始。勇

9、于开始，才能找到成功的路。11月-2211月-22Tuesday,November 8,20222、成功源于不懈的努力，人生最大的敌人是自己怯懦。20:57:4520:57:4520:5711/8/2022 8:57:45 PM3、每天只看目标，别老想障碍。11月-2220:57:4520:57Nov-2208-Nov-224、宁愿辛苦一阵子，不要辛苦一辈子。20:57:4520:57:4520:57Tuesday,November 8,20225、积极向上的心态，是成功者的最基本要素。11月-2211月-2220:57:4520:57:45November 8,20226、生活总会给你另一个

10、机会，这个机会叫明天。08十一月20228:57:45下午20:57:4511月-227、人生就像骑单车，想保持平衡就得往前走。十一月228:57下午11月-2220:57November 8,20228、业余生活要有意义，不要越轨。2022/11/820:57:4520:57:4508 November 20229、我们必须在失败中寻找胜利，在绝望中寻求希望。8:57:45下午8:57下午20:57:4511月-2210、一个人的梦想也许不值钱，但一个人的努力很值钱。11/8/2022 8:57:45 PM20:57:4508-11月-2211、在真实的生命里，每桩伟业都由信心开始，并由信心跨出第一步。11/8/2022 8:57 PM11/8/2022 8:57 PM11月-2211月-22谢谢大家谢谢大家