发电企业资本运营与项目投融资(158页PPT).pptx

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1、1资本运营与项目投融资资本运营与项目投融资同志们好！现在同志们好！现在开始上课。开始上课。我叫龙成凤。请我叫龙成凤。请大家多多关照！大家多多关照！2如何找到我？办公时间(officehours)：每周二中午12：30-13：40电话（tel）：13671336432（手机）电子信箱（e-mail）：3导导 言言完全不懂得财务的管理者，就好比是一个投篮而不得分的球手。完全不懂得财务的管理者，就好比是一个投篮而不得分的球手。罗伯特罗伯特.希金斯希金斯学习真累学习真累啊啊!资本运营与项目投融企业转型与成长的战略选择企业转型与成长的战略选择臧日宏4资本运营与项目投融资理论资本运营与项目投融资理论 基础

2、基础三资本在哪里？时间价值-资本运营与项目投资融资的理论基础证券投资与项目投资资本运营与融资5资本在这里资本在这里资产资产负债和所有者权益负债和所有者权益流动资产流动资产流动负债流动负债现金现金短期借款短期借款应收账款应收账款应付账款应付账款待摊费用待摊费用长期负债长期负债存货存货长期借款长期借款非流动资产非流动资产应付债券应付债券固定资产固定资产所有者权益所有者权益长期投资长期投资实收资本实收资本无形资产无形资产资本公积资本公积债权资本债权资本权益资本权益资本拥有的资拥有的资源源6资产债权资本权益资本流动负债长期负债实收资本资本公积盈余公积未分配利润资本资本就是活的资产！7投资与融资殊途同归

3、投资学有两个门可以进入：o一个门是投资，一个门是融资；o从投资的门进入，把学问越做越深；o从融资的门进入，把学问越做越浅；o无论从那个门进入，就是殊途同归；8第第第第1章章 估价导论估价导论-货币时间价值货币时间价值货币时间价值货币时间价值9寓言故事寓言故事 上帝的标准上帝的标准 信徒信徒:“上帝啊上帝啊!一千万世纪对您来一千万世纪对您来说是多长呢说是多长呢?”上帝上帝:“一秒钟一秒钟!”信徒信徒:“那一千万元呢那一千万元呢?”上帝上帝:“那只不过是一毛钱那只不过是一毛钱.”信徒信徒:“那就请给我一毛钱吧那就请给我一毛钱吧!”上帝上帝:“再等我一秒钟再等我一秒钟!”10讨论：讨论：货币时间价值

4、的理解和计算货币时间价值的理解和计算o案例讨论：你会计算商品房按揭贷款还款额吗？假如我买的商品房售价25万，采用分期付款方式，10年付清，利率为8%，每年付款一次，每次付多少？11本章内容本章内容 1.1 1.1 终值与复利终值与复利 1.2 1.2 现值和贴现现值和贴现 1.3 1.3 现值和终值现值和终值121.1 1.1 终值与复利终值与复利o例题：今天的1000元钱和十年后的2000元钱，你如何选择？o已知：资金的机会成本是8%。分析：不同时点上的资金价值不能比较,故要折现到同一时点。13利用终值比较：计算20年后1000元的价值与2000元比较。FV10=1000*(1+8%)10

5、=1000*(FVIF8%,10)=1000*(2.159)=￥215914o一笔投资在多期后，其终值的一般公式为：FVn=PV （1+i）n =PV FVIFi，n C0 期初投资额,i 适用利率，n 资金投资所持续时期数.(1+i)nFVIF,复利终值系数 15获取终值系数的方法有:1、计算器上的”yx”键,先输y值,后按”yx”键,最后输x值.2、查书后的终值系数表.3、利用Excel中的FV函数求出.4、最后就是硬算(精神可佳).16“股神”沃伦-巴菲特巴菲特2010年致股东公开信摘要-复利的威力！“股神”沃伦-巴菲特公布了2009年致伯克希尔-哈撒韦公司股东的公开信，以下为公开信主要

6、观点摘要：伯克希尔-哈撒韦公司全体股东：2009年，我们公司的净值增加了218亿美元，每股账面价值增长19.8%。过去45年即目前管理层接管公司以来，公司股票的每股账面价值已经从19美元增长至84,487美元，年度复合增长率达到20.3%，增长4446.68倍。17 例:你两年后要读研究生,学费要68500元,你家有50000元,假如利率为9%,现在你必须投资多少钱才能保证两年后拥有交学费的钱?你现在学费够吗?1.2 1.2 现值和贴现现值和贴现18例：欺骗性广告 最近，一些商家都这样宣称“来试一下我们的产品。如果你试了，我们将为你的光顾支付100元！”。假如你去光顾了，你会发现他们给你的是一

7、个在25年左右之后支付给你100元的存款证书。如果该存款的年利率是10%的话，现在他们真正能给你多少钱？1001/1.125=1000.0923=9.23元19复利现值复利现值 P =F 1/（1+i）PV=FV n 1/（1+i）n 或或 PV=FV n PVIF i，n =FV n DF i，n一元的复利现值系数：一元的复利现值系数：PVIF i，n1/(1+i)n DF i，n复利现值系数表及其应用复利现值系数表及其应用学会运用学会运用学会运用学会运用复利现值复利现值复利现值复利现值系数表系数表系数表系数表20举例：举例：1 1年，年，i=10%i=10%。100100元元 110110

8、元元那么，到底什么是资金的时间价值呢？v资金时间价值产生的根源：资金时间价值产生的根源：存存款款人人存存入入银银行行的的钱钱被被贷贷款款人人借借用用后后产产生生增增值而支付给存款人和银行的报酬。值而支付给存款人和银行的报酬。21v资金时间价值的概念：是指货币经历一段时间的投资和再投资所增加的价值。今天的1元钱要比明天的1元钱值钱。这种完全由于时间的不同而产生的资金价值，就被称为“货币的时间价值”。221 1、3 3现值与终值现值与终值o投资者希望5年后获得$20,000，目前利率为15%，那么他应投资多少？012345$20,000PV？23求出期数?插值法如果你现在存款如果你现在存款$5,0

9、00，利率，利率10%,多长时间可以增长到多长时间可以增长到$10,000?24o72法则：一条复利估计的捷径。o用72除以用于分析的折现率就可以得到“某一现金流要经过多长时间才能翻一番？”的大约值。o如：年增长率为6%的现金流要经过12年才能翻一番；而增长率为9%的现金流要使其价值翻一番大约需要8年的时间。（72/6=12；72/9=8）25 假定当你的孩子假定当你的孩子12年后上大学时的大学教育年后上大学时的大学教育总费用是总费用是$50,000。你现在投资。你现在投资$5,000.利率是多利率是多少时才能满足需要少时才能满足需要?大约大约 21.15%.利率是多少?26第第2章章 多期现

10、金流量多期现金流量272.1.多期现金流量的终值和现值2.1.1多期现金流量的终值 假如你在第1年末存入100元,第2年存入末200元,第3年末存入300元,3年后你有多少钱?如果你不追加投资,5年后有多少钱?利率为7%.28解二:100*1.074=100*1.3108=131.08 200*1.073=200*1.2250=245.01 300*1.072=300*1.1449=343.47 5年末:719.56 分析一:100*1.072=114.49 200*1.07=214 300*1 =300 3年末:628.495年后为:628.49*1.072=628.49*1.1449=71

11、9.56292、1、2多重现金流量的现值 例:假如你马上读大学,你父母现准备存入一笔专款供你读大学,利率为12%,假设你第1年末得到2000元学杂费,第2年末得到4000元学杂费,第3年末得到6000元学杂费,第4年末得到8000元学杂费,请问你父母至少现在存入多少钱?分析:200*1/1.121=200/1.12=178.57 400*1/1.122=400/1.2544=318.88 600*1/1.123=600/1.4049=427.07 800*1/1.124=800/1.5735=508.41 总现值:1432.93302、2评估均衡现金流量：年金与永续年金年金的概念等额、定期的系

12、列收支年金的种类u普通年金u先付年金u递延年金u永续年金31 你分期付款购买汽车，每月应付款你分期付款购买汽车，每月应付款$400$400，供需付，供需付3636个月，假如你的适用利率为个月，假如你的适用利率为7%7%，这笔贷款的现，这笔贷款的现值是多少？假如该车的卖价为值是多少？假如该车的卖价为$1200012000，你是否应采，你是否应采用分期付款方式？用分期付款方式？01$4002$4003$40036$400普通年金现金流量的现值32普通年金终值普通年金终值(FVA(FVAn n,Future value annuity),Future value annuity)：FVAn=A(1+

13、FVAn=A(1+i i)n-1n-1+A(1+A(1+i i)n-2n-2+A(1+A(1+i i)n-3n-3+A(1+A(1+i i)0 0 =A(1+A(1+i i)n n-1-1i)i)33年金现值年金现值(PVA(PVAn n,Present value annuity),Present value annuity)：342、3比较利率：复利的影响2、3、1计算和比较实际年利率一项投资一年复利一项投资一年复利m次，持续次，持续T年，终值应为多少？年，终值应为多少？例：若你投资例：若你投资$50，3 年，年利率年，年利率 12%，每年，每年付息两次，到期时你将得到多少？付息两次，到期

14、时你将得到多少？?35实际年利率实际年利率问题：以上的投资的实际年利率是多少呢？问题：以上的投资的实际年利率是多少呢？实际年利率(EAR)即三年后相同投资期期末投资所得的年利率。36实际年利率的计算(continued)因此因此,按按12.36%的年利率投资与按的年利率投资与按12%的年利率半年计的年利率半年计息相同。息相同。公式：公式：EAR=(1+名义利率名义利率/m)m-137o名义利率名义利率(stated interest rate)：又叫标示利率：又叫标示利率（quoted interest rate)如上例中的年利率如上例中的年利率12%，o实际利率实际利率(effective

15、annual rate,EAR):如上例中的如上例中的12.36%。o例：银行例：银行A:利率利率15%，每天计息一次，每天计息一次o 银行银行B:利率利率15.5%，每季计息一次，每季计息一次o 银行银行C:利率利率16%，每年计息一次，每年计息一次o假如你有一笔存款假如你有一笔存款10 000元，你选择哪一家银行？元，你选择哪一家银行？38o分析：关键比较各自的分析：关键比较各自的EAR:o银行银行C:名义利率名义利率16%，等于实际利率；，等于实际利率；o银行银行B:名义利率名义利率15.5%，实际利率，实际支付的每季，实际利率，实际支付的每季度利率为度利率为3.875%(15.5%/4

16、)，因此一年后为，因此一年后为11.038754=1.1642，即，即EAR为为16.42%；o银行银行A:名义利率名义利率15%，实际利率，实际支付的每天，实际利率，实际支付的每天利率为利率为0.0411%(15%/365)，因此一年后为，因此一年后为11.000411365=1.1618，即，即EAR为为16.18%。39讨论o在我国房屋按揭贷款中，采用最多的付款方法是等额本息法。n有人认为等额本金法有助于降低购房成本，你同意这种说法？n两种还款方式发生差异的原因是什么？在什么条件下两种方式付款总额相等？n不同的还款方式有什么特点？主要适用于哪种收入人群？假设你正在申请银行按揭，你将选择哪

17、一种还款方式？40o假设你准备按揭贷款400000万元购买一套房子，贷款期限20年，每月偿还一次。如果贷款的年利率为6%，则每月贷款偿还额和贷款有效利率计算如下：o贷款的月利率=0.06/12=0.005，复利计算期为240期，则=PMT(0.06/12,240,-400000)41o上述贷款的名义利率为6%，有效利率为：o=EFFECT(6%,12)o上述计算表明，每月支付2866元就能在20年内偿付400000元，每期付款额是由利息和本金两部分组成。42贷款分期付款时间表（等额本息法等额本息法）年末分期付款每年利息偿还本金年末未还本金(1)(2)=(4)t-10.005(3)=(1)-(2

18、)(4)=(4)t-1-(3)0400 000.0012 865.722 000.00865.72399 134.2822 865.721 995.67870.05398 264.2232 865.721 991.32874.40397 389.8242 865.721 986.95878.78396 511.0452 865.721 982.56883.17395 627.882402 865.7214.262 851.470合计687 773.82287 773.82400 000.0043贷款分期付款时间表（等额本金法等额本金法）年末每期本金每期利息偿还本息尚未偿还本金(1)(2)=(4

19、)t-10.005(3)=(1)+(2)(4)=(4)t-1-(1)0-400 000.0011 666.672 000.003 666.67398 333.3321 666.671 991.673 658.33396 666.6731 666.671 983.333 650.00395 000.0041 666.671 975.003 641.67393 333.3351 666.671 966.673 633.33391 666.672401 666.67 8.331 675.000合计400 000.00241 000.00641 000.0044第3章利率和债券估价3、1利率及其种类3

20、、2债券及其估价3、3债券的其他特点3、4债券评级3、5债券的其他类型3、6我国债券知识补充453、1利息率的种类（一）按利率之间的变动关系，可把利率分成基准利率和套算利率1、基准利率中国人民银行对专业银行的贷款利率。2、套算利率各金融机构根据基准借贷款项的特点而换算出的利率。(央行调整的是基准利率还是套算利率？)46 （二）按债权人取得的报酬情况，可把利率分成实际利率和名义利率。（三）根据在借贷期内利率是否调整，可把利率分成固定利率和浮动利率。1、固定利率指在借贷期内固定不变的利率。2、浮动利率指在借贷期内可以调整的利率。47讨论题：在当前，若某企业想取得银行1年期贷款、3年期贷款、10年期

21、贷款，它最好采用固定利率还是浮动利率，为什么？48（四）根据利率变动与市场的关系，可把利率分成市场利率和官定利率我国是官定利率还是市场利率？49503.2债券投资与融资债券投资与融资大唐发电2009年第一期公司债券发行公告511、债券名称：2009年大唐国际发电股份有限公司公司债券（第一期）2、发行总额：300,000万元3、票面金额：100元/张4、发行数量：3,000万张5、发行价格：按面值平价发行6、债券期限：10年期7、债券利率或其确定方式：本期公司债券票面利率在债券存续期内固定不变，采取单利按年计息，不计复利，发行人按照登记机构相关业务规则将到期的利息和/或本金足额划入登记机构指定的

22、银行账户后，不再另计利息。o8、还本付息的期限和方式：本期公司债券采取单利按年计息，不计复利，每年付息一次、到期一次还本，最后一期利息随本金一起支付。o9、起息日：本期公司债券的起息日为公司债券的发行首日，即2009年8月17日。o10、付息日：2010年至2018年间每年的8月17日为上一计息年度的付息日（遇节假日顺延，下同），最后一年利息将于2019年8月17日随本金一起支付。o11、到期日：2019年8月17日。o到期支付本金及最后一期利息。本期公司债券的付息和本金兑付工作按照登记公司相关业务规则办理。52o12、担保方式：本期债券由中国大唐集团公司提供全额不可撤销的连带责任保证担保。o

23、13、资信评级情况：经大公国际资信评估有限公司综合评定，发行人主体信用级别为AAA，本期债券信用级别为AAA。o14、债券受托管理人：中国国际金融有限公司53o17、承销方式：本期债券由主承销商中国国际金融有限公司组织承销团，以承销团余额包销的方式承销。o18、上市地：上海证券交易所。本期债券面向全市场发行（含个人投资者）；发行完成后，该债券可同时在竞价交易系统、大宗交易系统和固定收益平台挂牌上市。本期债券不在上交所以外的场所交易或转让。54o新浪财经讯10月25日消息，大唐发电公布，透过建行作为放款代理，向多伦煤化工公司提供委托贷款。贷款本金额为人民币20亿元，期限为36个月，利率为浮动利率

24、。o多伦煤化工公司由能源化工公司及大唐集团分别持有其60%及40%股权。大唐集团为公司的控股股东。5556债券最重要的特点1、对债券发行公司收益和资产的追偿权；2、债券面值3、息票利率，又称票面利率；4、期限；5、债券契约；6、当前收益率债券的年利息与债券当前市场价格之比。7、债券等级。3.2.1债券的特点债券的特点09大唐债122017o代码代码122017o名称名称09大唐债o发行人发行人大唐国际发电股份有限公司o发行总额发行总额(亿元亿元)30o期限期限(年年)10o发行价格发行价格(元元)100o票面利率票面利率(%)5%57o付息频率付息频率1o发行日期发行日期2009-08-17o

25、上市日期上市日期2009-09-24o付息日说明付息日说明按年付息o到期日期到期日期2019-08-17o债券信用评级债券信用评级AAA585909大唐债2012-10-1215:0:8开盘价0.00最高价0.00最低价0.00当前价:97.10前日收盘价:97.10涨跌幅:0.00成交量:0成交金额(元)0.006005大唐债120506o代码：代码：120506o名称：名称：05大唐债o发行人：发行人：中国大唐集团公司o发行总额发行总额(亿元亿元)：30期限期限(年年)15o发行价格发行价格(元元)：100o票面利率票面利率(%)：5.28%61o付息频率付息频率1o发行日期发行日期200

26、5-04-29o上市日期上市日期2005-08-26o付息日说明付息日说明按年付息o到期日期到期日期2020-04-28o债券信用评级债券信用评级AAA623.3.债券投资的优缺点债券投资的优缺点o优点o本金安全性高。o收入比较稳定。o许多债券都具有较好的流动性。o缺点o购买力风险比较大。o没有经营管理权。o需要承受利率风险。债券专栏之品牌介绍o国债国债是中央政府为筹集财政资金而发行的一种政府债券，是中央政府向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。地方政府债券地方政府债券，是指经国务院批准同意，2009年发行，以省、自治区、直辖市和计划单列市政府为发行和偿还主体，由

27、财政部代理发行并代办还本付息和支付发行费的可流通记账式债券。63债券专栏之品牌介绍o企业债券企业债券是企业依照法定程序发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。而金融债券是由银行和非银行金融机构依照法定程序发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。可转换公司债券可转换公司债券（简称可转换债券）是指发行人依照法定程序发行，在一定期限内依据约定的条件可以转换为股份的公司债券。6465o公司债券公司债券，是指公司依照法定程序发行、约定在一年以上期限内还本付息的有价证券。债券回购交易债券回购交易是指债券买卖双方在成交的同时就约定于未来某一时间以某一价格双方再进行反向交易的行为。债券回购券种只能是国库券

28、和经中国人民银行批准发行的金融债券。663、4 债权评级债权评级 Bond Ratings美国著名评级机构惠誉将伯克希尔哈撒韦公司的发行人违约评级从最高的AAA降至AA，将其高级无担保债券的评级从AAA降至AA级。伯克希尔哈撒韦公司也成为继通用电器之后，又一家失去最高信用评级的美国明星企业。67o评定什么：n公司违约的可能性。n发生违约时，信贷合同能给予什么保护.o谁为评级付费：n公司付费以得到其债券的等级。n评级主要根据公司提供的财务报表进行。o评级是变化的。o评级可能是不一致的。3.4债权评级债权评级68债券评级:投资等级以前：三等九级，现四等十级根据中诚信证券评估有限公司出具的中国长江电

29、力股份有限公司2007年第一期公司债券信用评级报告(信评委函字2007 001号)，本公司主体信用等级为AAA，本期公司债券的信用等级为AAA。2007-hebeijiantou.pdf69o高等级n穆迪 Aaa 和 标准普尔 AAA 支付利息和本金的能力特别强n穆迪 Aa和 标准普尔 AA 支付利息和本金的能力很强70o中等级n穆迪 A和 标准普尔 A 支付利息和本金的能力较强,但是在遇到经济条件和环境改变时，比高等级债券更易受到不利影响n穆迪s Baa和 标准普尔 S&P BBB 支付利息和本金的能力足够强,在遇到不利经济条件和环境时，比高等级债券更可能减弱支付利息和偿还本金的能力71o低

30、等级n穆迪 Ba,B,Caa and Can标准普尔 BB,B,CCC,CCn被认为对利息的支付和本金的偿还还存在投机性,B级代表最低程度的投机o非常低等级n穆迪 C和标准普尔 C 不支付利息的收益债券n穆迪 D和标准普尔 D 违约的债券，利息的支付和（或）本金的偿还正在拖欠中72垃圾债券 Junk bondso任何低于S&P“BB”或 Moodys“Ba”的债权即为垃圾债券。o垃圾债券另一个委婉称呼是高收益债券。o垃圾债券的两种类型：n发行的垃圾债券Original issue junkpossibly not ratedn堕落天使Fallen angels由评级形成o垃圾债券市场的目前状况

31、n直接发行 Private placemento额外收益与违约风险733.5通货膨胀和利率o实际利率 经通货膨胀调整的利率变动o名义利率 未经通货膨胀调整的利率变动74企业债和公司债的区别企业债和公司债的区别2010年第一期国家电网公司企业债券募集说明书摘要 中国长江电力股份有限公司公开发行公司债券募集说明书摘要 75企业债和公司债的区别企业债和公司债的区别比较项目比较项目 公司债公司债 企业债企业债发行主体差别由股份有限公司或有限责任公司发行的债券由中央政府部门所属机构、国有独资企业或国有控股企业发行的债券，它对发债主体的限制比公司债窄发债资金用途差别主要用途包括固定资产投资、技术更新改造、

32、改善公司资金来源结构、调整公司资产结构、降低公司财务成本、支持公司并购和资产重组等主要限制在固定资产投资和技术革新改造方面，并与政府部门的审批项目直接相关76信用来源差别比较项目比较项目 公司债公司债 企业债企业债公司债的信用来源是发债公司的资产质量、经营状况、盈利水平和持续盈利能力等不仅通过“国有”（即国有企业和国有控股企业等）机制贯彻了政府信用，而且通过行政强制落实担保机制，实际信用级别与其他政府债券大同小异发债额度差别最低限大致为1200万元和2400万元发债数额不低于10亿元77比较项目比较项目 公司债公司债 企业债企业债管制程序差别公司债监管机构往往要求严格债券的信用评级和发债主体的

33、信息披露，特别重视发债后的市场监管工作发债由国家发改委和国务院审批，要求银行予以担保；一旦债券发行，审批部门则不再对发债主体的信息披露和市场行为进行监管市场功能差别债是各类公司获得中长期债务性资金的一个主要方式受到行政机制的严格控制，每年的发行额远低于国债、央行票据和金融债券，也明显低于股票的融资额78第第4章章 股票投资与融资股票投资与融资 注意注意风险风险买股还是买债券？买股还是买债券？估值:维持目标价4.70元和“中性”评级o我们维持公司12/13/14年业绩预测0.25/0.27/0.36元和目标价4.70元。我们采用DCF估值得到目标价,假设6.8%的WACC、2.8%的中期增长率、

34、5.5%的10年期ROIC、5%的永续增长率和6.25%的ROIC。维持“中性”评级。798081o有一位老人的苹果树每年能为他带来100美元的收入。现在他刊登了一由广告，声明他将树卖给出价最高的人。1.第一位愿意出50美元，他说这棵树砍掉当烧材只能卖50美元2.第二个来访的人出价100美元，她说“这个价格正是今年苹果熟了以后能卖到的价格”。3.第三个购买者说，“他将在网络上出售这棵树，我计算过了，这棵树至少还能产出15年，如果每年卖100美元，15年总共是1500美元”。824.第四位是一个很富有的医生。他说“我对苹果树没有什么了解，但我很喜欢它，我将按市场价格购买。上一个人愿意出1500美

35、元，那么这棵树就一定值那么多”。老人说，如果存在一个规范的苹果树交易市场，市场价格会告诉你苹果树值多少钱。但这个市场不存在，带上你的钱去买一个度假村吧”。5.下一位是一个学习会计的学生，他要求先看看老人的账目，查完账后，他说“你的账目显示出这棵树是10年前以75美元购买的，并且你没有提过折旧，我不知道你这样做是否符合一般会计准则，但假设符合了，这棵树的账面价值是75美元，我就出75美元。”6.最后一位是年轻的股票经纪人，她先看账目，几个小时后说她打算依据这棵树的收益资本化的价值来出价。她解释说，这棵树100收入不是利润，并没有考虑与这棵树有关的费用，扣除这些费用，这棵树的利润每年为50美元。从

36、近三年来看，假设平均利润为45美元，但这45美元的利润是有风险的。假设这笔钱投资于草莓，收益率20%，以此作为要求的收益率，45/20%=225美元83n老人认为45美元是以前年度的会计利润，但没有告诉你将来会得到多少收益，最重的是现金，即用于消费、储蓄和分给你的孩子的钱，评估要考虑的不是过去，而是未来。假设未来5年内，有25%的可能性现金流是40美元，50%的概率是50美元，25%的概率是60美元，平均值是50美元，假设在这5年之后的10年内，它的每年现金流量平均为40美元，即这棵树还有15年的生命，15年后的烧材价值为20美元。假设投资草莓的收益率为15%,折现后的价值为269.87美元。

37、如果按8%无风险利率折现，价值为388.61美元。n股票经纪人认为老人的计算也有错误，如现金流的稳定性，一些特殊费用（农药），因此我只能出250美元，因为我实在喜欢这棵树。84本章内容本章内容4 4、1 1普通股估价普通股估价 4 4、2 2普通股和优先股的一些特点普通股和优先股的一些特点 4 4、3 3股票融资股票融资85o股票及特征 基本特征：收益性、非返还性、流通性、风险性o股票的相关价值（1）票面价值：（2）发行价值：又称为发行价格86（3）账面价值：（4）内在价值：是指由公司的未来收益所决定的股票价值，是将股票所带来的未来收益按照一定的贴现率贴现之后计算出的现值之和，其中的贴现率一般

38、是投资者所要求的投资收益率，股票内在价值的计算公式为87（5）市场价值：（6）清算价值：88o股票投资目的:1、作为一般证券投资，获取股利收入及股票买卖差价。445家公司现金分红仅七家股息率跑赢定存2、利用购买某一企业的大量股票达到控制该企业的目的。o大唐国际维持“中性”评级和目标价5.8元。我们维持公司12/13/14年业绩预测0.25/0.29/0.37元和目标价5.8元。我们采用现金流贴现法得到目标价,详细预测至2015年的现金流,估值采用6.5%的加权平均资本成本,2.8%的中期增长率,5.5%的10年期投资资本回报率;5%的永续增长率,6.25%的投资资本回报率。8990巴菲特自述投

39、资法则我的5项投资逻辑1.因为我把自己当成是企业的经营者，所以我成为优秀的投资人；因为我把自己当成投资人，所以我成为优秀的企业经营者。2.好的企业比好的价格更重要。3.一生追求消费垄断企业。4.最终决定股价的是实质价值。5.没有任何时间适合将最优秀的企业脱手。91我的12项投资要点1.利用市场的愚蠢有规律的投资。2.买价决定报酬率的高低，即使是长线投资也是如此。3.利润的复合增长与交易费用和税负的避免使投资人受益无穷。4.不在意一家公司来年可赚多少，仅有意未来5至10年能赚多少。5.只投资未来收益高确定性企业。6.通货膨胀是投资者的最大敌人。92 7.价值型与成长型的投资理念是相通的；价值是价

40、值型与成长型的投资理念是相通的；价值是一项投资未来现金流量的折现值；而成长只是用来决一项投资未来现金流量的折现值；而成长只是用来决定价值的预测过程。定价值的预测过程。8.投资人财务上的成功与他对投资企业的了解程度投资人财务上的成功与他对投资企业的了解程度成正比。成正比。9.“安全边际安全边际”从两个方面协助你的投资：首先是从两个方面协助你的投资：首先是缓冲可能的价格风险；其次是可获得相对高的权益报酬缓冲可能的价格风险；其次是可获得相对高的权益报酬率。率。10.拥有一只股票，期待它下个星期就上涨，拥有一只股票，期待它下个星期就上涨，是十分愚蠢的。是十分愚蠢的。11.就算联储主席偷偷告诉我未来两年

41、的货币就算联储主席偷偷告诉我未来两年的货币政策，我也不会改变我的任何一个作为。政策，我也不会改变我的任何一个作为。9312.不理会股市的涨跌，不担心经济情势的不理会股市的涨跌，不担心经济情势的变化，不相信任何预测，不接受任何内幕变化，不相信任何预测，不接受任何内幕消息，只注意两点：消息，只注意两点：A.买什么股票；买什么股票；B.买买入价格。入价格。94我的我的8项投资标准项投资标准 1.必须是消费垄断企业。必须是消费垄断企业。2.产品简单、易了解、前景看好。产品简单、易了解、前景看好。3.有稳定的经营史。有稳定的经营史。4.经营者理性、忠诚，始终以股东利益为先。经营者理性、忠诚，始终以股东利

42、益为先。5.财务稳键。财务稳键。6.经营效率高、收益好。经营效率高、收益好。7.资本支出少、自由现金流量充裕。资本支出少、自由现金流量充裕。8.价格合理。价格合理。95我的我的2项投资方式项投资方式 1.卡片打洞、终生持有，每年检查一次卡片打洞、终生持有，每年检查一次以下数字：以下数字：A.初始的权益报酬率；初始的权益报酬率；B.营运毛利；营运毛利；C.负债水准；负债水准；D.资本支出；资本支出；E.现金流量。现金流量。2.当市场过于高估持有股票的价格时，也可当市场过于高估持有股票的价格时，也可考虑进行短期套利。考虑进行短期套利。96发行股票就是出售自己看准时机再卖97第第5 5章章章章 项目

43、投资与融资项目投资与融资项目投资与融资项目投资与融资98新疆发电公司两光伏发电项目获核准o近日，大唐新疆发电公司哈密一期20兆瓦光伏发电项目和大唐巴州博湖一期20兆瓦光伏发电项目，获得了新疆维吾尔自治区发展和改革委员会的核准。哈密一期光伏发电项目，建设地点位于新疆哈密市东北约18公里处，建设规模为20兆瓦，采用230瓦多晶硅固定式电池组件，配备40台500千瓦逆变器，项目总投资2.67亿元。99o巴州博湖一期光伏发电项目，建设地点位于巴州博湖县城西南约35公里处，项目建设规模为20兆瓦，采用235瓦多晶硅固定式电池组件，配备40台500千瓦逆变器，工程总投资约为2.51亿元。这两个项目均由大唐

44、新疆发电公司负责建设运营。两项目获得核准，标志着集团公司在新疆太阳能光伏发电项目实现了“零”的突破。100大唐国际发电公司在宁夏首个风电项目开工建设o5月15日，大唐国际发电公司在宁夏首个风电项目工程宁夏大唐国际青铜峡48兆瓦风电项目工程，正式在宁夏青铜峡沙石墩山上开工建设。o项目投资4.8亿元，预计年底实现投产发电。101102财政部关于开展中央政府投资项目预算绩效评价工作的指导意见(财建2004729号)中央政府投资项目预算绩效评价参考指标一、社会效益指标二、财务效益指标(一)财务净现值(现金净流量)(二)财务净现值率(现值指数)(三)财务内部收益率103三、工程质量指标四、建设工期指标五

45、、资金来源指标 “数据！数据！数据！数据！数据！数据！”他不耐烦的喊着：他不耐烦的喊着：“巧妇巧妇难为无米之炊！难为无米之炊！”夏洛克夏洛克 福福尔摩斯尔摩斯104本章主要内容本章主要内容5、1净现值净现值5、2回收期法则回收期法则5、3折现回收期折现回收期5、4平均会计收益率平均会计收益率5、5内含报酬率内含报酬率5、6获利能力指数获利能力指数 5、7资本预算方法的运用资本预算方法的运用 5、8 小结小结大唐发电大唐发电2010年关於非公开发行年关於非公开发行A股股票募集股股票募集资金运用的可行性分析报告资金运用的可行性分析报告o二、募投项目的基本情况与前景（一）克旗煤制气项目（二）阜新煤制

46、气项目（三）宁德核电项目（四）银盘水电项目（五）前查台风电项目（六）后查台风电项目（七）红牧二期风电项目（八）锡盟煤矿项目（九）偿还银行贷款105（一）克旗煤制气项目o1、项目基本情况2、项目发展前景3、投资总额和融资安排o本项目由本公司全资子公司大唐能源化工有限责任公司、大唐集团分别按90%、10%的比例共同出资建设，项目总投资约为245.70亿元，须投入资本金为73.7亿元，其中18.14亿元拟通过本次发行募集资金解决。资本金以外的资金通过项目公司融资解决。1064、经济评价根据财务经济分析，该项目全投资内部收益率（所得税后）为9.0%，经营期本项目天然气价格按照2.0元/N?计算，经济效

47、益较好。5、结论本项目具有良好的市场前景，项目抗风险能力强，经济效益较好。符合国家产业政策和环境保护政策，项目建设有利于推动煤炭综合利用和东北地区工业基地加快调整和改造。因此本项目的建设是经济可行的。107108 本部份仅从财务学的角度对几个本部份仅从财务学的角度对几个关键问题进行讨论。关键问题进行讨论。109产业前景朝阳或夕阳产业政府支持或限制国民经济增长点技术革新的后劲市场定位客户群体定位市场周期定位产业价值链定位核心竞争力定位团队素质是否相互理解是否执行力强是否团结合作是否稳定结构天时地利人和 选择项目的三道门槛110项目投资评价方法项目投资评价方法 2、贴现法、贴现法1、非贴现法、非贴

48、现法投资回收期法投资回收期法会计收益率法会计收益率法净现值法净现值法内部收益率法（难点）内部收益率法（难点）获利指数法获利指数法动态投资回收期法动态投资回收期法111贴现贴现指标指标NPVIRRPIpt是否考虑资金是否考虑资金时间价值时间价值非贴现非贴现指标指标PPAAR112项目评估的效益指标内部收益率内部收益率财务净现值财务净现值投资回收期投资回收期在设定的贴现在设定的贴现率的前提下，率的前提下，于统计期末获于统计期末获得的净现金值得的净现金值余额。余额。在财务净现值在财务净现值为零时的贴现为零时的贴现率值。可视为率值。可视为动态的投资回动态的投资回报率。报率。从投资到位之从投资到位之日到

49、现金流量日到现金流量现值累计成为现值累计成为正数之日的时正数之日的时间跨度间跨度。113各种现金流量指标的把握要点：各种现金流量指标的把握要点：1、含义、含义 2、计算方法、计算方法 3、判定原则、判定原则 4、优缺点、优缺点1145.15.1净现值净现值 净现值法：净现值法：净现值净现值(NPV)=未来现金净流量的总现值未来现金净流量的总现值-初始投资的现值初始投资的现值 定义式：定义式：NPVNPV项目的净现值；项目的净现值；NCFNCFt t 第第t t 年税后现金流；年税后现金流；COCO0 0 项目的初始投资；项目的初始投资；k k 对项目要求的收益率；对项目要求的收益率；t t 项

50、目的寿命期；项目的寿命期；115o估计估计 NPVNPV需要需要:n1.1.估计未来现金流量估计未来现金流量:多少多少?何时何时?n2.2.估计贴现率估计贴现率n3.3.估计初始成本估计初始成本o最低接受标准最低接受标准:NPV 0:NPV 0可接受可接受o排列标准排列标准:选择选择NPVNPV最高的项目最高的项目116 计算步骤：计算步骤：将每年预期的现金流向项目开始点以给定的将每年预期的现金流向项目开始点以给定的收益率进行贴现；收益率进行贴现；对已求出的现金流的现值进行求和；对已求出的现金流的现值进行求和；以现金流现值的总和减去初始投资额，即为所以现金流现值的总和减去初始投资额，即为所求求