公司理财资本预算方法(37页PPT).pptx
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1、第第四四章章 资本预算方法资本预算方法成功投资之基石成功投资之基石项目运作之蓝图项目运作之蓝图睿智人士的探索睿智人士的探索 成功企业的经验成功企业的经验第一页,编辑于星期一:二十二点 十三分。资本预算与企业 企业,由项目组合而成。企业的兴衰存亡,取决于资本性投资项目的成败。而资本性项目的成败,取决于资本预算第二页,编辑于星期一:二十二点 十三分。什么是资本预算“资本预算是对资本性投资项目的价值评估,它告诉你哪些项目可取,哪些应该放弃,以及原因何在。它还会告诉你:新项目将为你的企业价值和股东财富带来怎样的影响。”“资本预算为项目运行期间的现金流量管理提供了一幅蓝图:何时需要增量融资?何时需要再投
2、资?”第三页,编辑于星期一:二十二点 十三分。因为它直接关乎项目的成败,影响到企业的生死存亡。因为:重大的资本性投资是企业战略的一部分,并可能影响甚至改变企业的战略方向,具有深远的影响;会占用企业很多资源(资金、管理力量等等);投资决策一旦确定,很难中途退出。投资项目一旦失败,企业损失惨重,管理层深陷泥潭。为什么要进行资本预算为什么要进行资本预算第四页,编辑于星期一:二十二点 十三分。根据实证研究 在美国,项目投资失败率为35;在中国,项目投资失败率为85;造成上述差异的主要原因是:1.大多数中国企业的决策者喜欢凭感觉感觉,而美国企业投资时通常要做资本预算资本预算。2.大多数国内企业的资本预算
3、水平很低,或干脆不懂预算!第五页,编辑于星期一:二十二点 十三分。资本预算概述资本预算概述 q资本预算的概念资本预算的概念 这这里里资资本本一一词词指指用用于于生生产产的的固固定定资资产产,预预算算则则指指详详细细描描述述投投资资项项目目在在未未来来时时期期内内现现金金流流入入量量和和流流出出量量状状况况的的计计划划。因因此此所所谓谓资资本本预预算算就就是是:规规划划出出计计划划的的固固定定资产投资支出。资产投资支出。资资本本预预算算是是公公司司财财务务计计划划的的重重要要组组成成部部分分;而而资资本本预预算算编编制制则则是是对对项项目目进进行行分分析析并并决决定定其其是是否否应应包包括括在在
4、资资本本预预算算中中的的全全过程。过程。第六页,编辑于星期一:二十二点 十三分。资本预算与企业战略规划资本预算与企业战略规划在西方大型公司中,融资决策通常由在西方大型公司中,融资决策通常由CFOCFO(财务总监)属下的财务长负责具体运作。(财务总监)属下的财务长负责具体运作。资本预算则从属于公司的战略部或规划部。资本预算则从属于公司的战略部或规划部。具体由公司的财务规划副总经理负责。具体由公司的财务规划副总经理负责。按照现代财务理论,惟有企业的资本投资按照现代财务理论,惟有企业的资本投资才是企业未来经营活动现金流量的决定性才是企业未来经营活动现金流量的决定性因素,进而是企业价值的决定性因素。因
5、素,进而是企业价值的决定性因素。第七页,编辑于星期一:二十二点 十三分。q 资本投资决策过程的七个重要步骤:资本投资决策过程的七个重要步骤:资本投资决策过程的七个重要步骤:资本投资决策过程的七个重要步骤:1.判别投资机会;判别投资机会;2.考虑备选方案;考虑备选方案;3.获得相关信息;获得相关信息;4.起草计划;起草计划;5.作出投资决策;作出投资决策;6.实施投资决策并控制项目进展;实施投资决策并控制项目进展;对从事的投资项目进行持续重估。对从事的投资项目进行持续重估。第八页,编辑于星期一:二十二点 十三分。独立项目和互斥项目独立项目和互斥项目项目是项目是:独立的独立的,如果一个项目的现金流
6、量与另外如果一个项目的现金流量与另外一个项目的是否被接受没有关联一个项目的是否被接受没有关联.互斥的互斥的,如果一个项目的现金流量受到另如果一个项目的现金流量受到另外一个被接受项目的反向影响外一个被接受项目的反向影响.第九页,编辑于星期一:二十二点 十三分。正常现金流量项目正常现金流量项目:项目成本项目成本 (负现金流量负现金流量)紧跟着一系列的现金流入紧跟着一系列的现金流入 正、负号只改变正、负号只改变一次一次.非常现金流量项目非常现金流量项目:符号改变符号改变两次或两次两次或两次以上的项目以上的项目.最为常见的最为常见的:成本成本 (负现金流量负现金流量),),然后是正的现金流量然后是正的
7、现金流量,项目结束时再发生负的现金流量项目结束时再发生负的现金流量.如核力发电如核力发电,煤矿等煤矿等.第十页,编辑于星期一:二十二点 十三分。资本预算编制决策方法资本预算编制决策方法 q对对回回收收期期法法;净净现现值值法法;内内部部收收益益率率法法;获获利利能能力力指指数数法法的的讨讨论论(假假设设项项目目风险相同且等于公司的平均风险)风险相同且等于公司的平均风险)项目的现金流量项目的现金流量(单位单位:万元万元)期望的税后净现金流量期望的税后净现金流量,CFt年限年限项目项目S项目项目L0100010001500100240030033004004100600第十一页,编辑于星期一:二十
8、二点 十三分。回收期法回收期法 回收期法回收期法决策准则决策准则:接受回收期短的方接受回收期短的方案案1/普通回收期法普通回收期法项目项目S的回收期的回收期=2+100/300=2.33年年项目项目L的回收期的回收期=3+200/600=3.33年年第十二页,编辑于星期一:二十二点 十三分。2/折现回收期法折现回收期法 贴现率贴现率=10%项目项目S和和L的折现现金流量的折现现金流量项目项目S项目项目L年限年限(t)年现金流量年现金流量累计现金流量累计现金流量年现金流量年现金流量累计现金流量累计现金流量01000.001000.001000.001000.001454.55545.4590.9
9、1909.092330.58214.88247.93661.163225.3910.52300.53360.63468.0378.82409.8149.18回收期回收期(年年)2.953.88第十三页,编辑于星期一:二十二点 十三分。回收期法的优缺点回收期法的优缺点优优:决策过程简单决策过程简单/直观直观/便于控制便于控制 可以直观地反映投资项目的风险和流动性可以直观地反映投资项目的风险和流动性.缺缺:没有考虑货币时间价值没有考虑货币时间价值 回收期内现金流量的时间序列回收期内现金流量的时间序列;回收期以后的现金流量没有考虑回收期以后的现金流量没有考虑;结果的主观判断结果的主观判断;折现回收期
10、法折现回收期法(Discounted(Discounted PPR)PPR)仍忽视回收期以后的现金流量仍忽视回收期以后的现金流量;与与NPVNPV同样的工作量同样的工作量;可与可与NPVNPV结合使用结合使用;第十四页,编辑于星期一:二十二点 十三分。净现值法净现值法 净现值净现值(NPV)决策准则决策准则:独立项目独立项目,接受所有接受所有NPV大于等于大于等于0的项目的项目互斥项目互斥项目,接受接受NPV大的项目大的项目 K=10%公式:公式:式中式中:CFt:T 时期内期望的现金流量时期内期望的现金流量 K:贴现率贴现率 N:项目的寿命期项目的寿命期项目项目S项目项目L净现值(净现值(N
11、PV)=$78.82$49.18 第十五页,编辑于星期一:二十二点 十三分。净现值法的三个特点净现值法的三个特点:1.1.使用现金流量使用现金流量 2.2.包含了全部现金流量包含了全部现金流量 3.3.合理折现合理折现第十六页,编辑于星期一:二十二点 十三分。内部收益率法内部收益率法内部收益率内部收益率(IRR)决策准则:决策准则:独立项目独立项目,接受所有接受所有IRR大于大于K的项目的项目互斥项目互斥项目,接受接受IRR大于大于K且其中且其中IRR较大者较大者 IRR等于解出下列公等于解出下列公式中的式中的k项目项目S 项目项目L IRR=14.50%11.80%内部收益内部收益第十七页,
12、编辑于星期一:二十二点 十三分。内部收益率法的基本原理内部收益率法的基本原理 将项目将项目S的内部收益率看作贷款利息率分析表的内部收益率看作贷款利息率分析表 投资额投资额 现金流量现金流量 贷款利息贷款利息 本金偿还本金偿还额额 期末贷款余期末贷款余额额 1 2 3451000.0 500.00145.00 355.00 645.00 645.00 400.0093.53 306.48 338.53 338.53 300.0049.09 250.91 87.61 87.61 100.0012.70 87.30 0.31 第十八页,编辑于星期一:二十二点 十三分。多重内部收益率多重内部收益率假假
13、定定我我们们有有一一个个露露天天采采矿矿项项目目需需要要的的投投资资额额是是$60$60。第第一一年年的的现现金金流流量量将将是是$155$155,第第二二年年,矿矿物物被被消消耗耗殆殆尽尽,但但我我们们必必须须花花费费$100$100来来平平整整地地形。形。为为找找出出项项目目的的IRRIRR,我我们们可可以以计计算算不不同同贴贴现现率率时的时的NPVNPV:第十九页,编辑于星期一:二十二点 十三分。贴现率净现值0%-5.00 10%-1.74 20%-0.28 30%0.06 40%-0.31 IRR=25%IRR=31.3%第二十页,编辑于星期一:二十二点 十三分。出现多个出现多个 IR
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