四章节筹资管理.ppt

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1、四章节筹资管理 Still waters run deep.流静水深流静水深,人静心深人静心深 Where there is life,there is hope。有生命必有希望。有生命必有希望学习要求：学习要求：了解企业筹资的含义与动机、筹资的基本原则，以了解企业筹资的含义与动机、筹资的基本原则，以及各种筹资渠道和筹资方式；及各种筹资渠道和筹资方式；掌握吸收投资的含义和优缺点；掌握吸收投资的含义和优缺点；掌握发行股票、发行债券、银行借款、融资租赁等掌握发行股票、发行债券、银行借款、融资租赁等筹资方式的含义、种类、筹资程序以及优缺点；筹资方式的含义、种类、筹资程序以及优缺点；掌握资金成本的计算

2、方法，杠杆的计量方法，最优掌握资金成本的计算方法，杠杆的计量方法，最优资金结构决策。资金结构决策。重点和难点：加权平均资本成本的计算和边际资本重点和难点：加权平均资本成本的计算和边际资本成本的计算成本的计算，杠杆原理，最优资本结构的确定。，杠杆原理，最优资本结构的确定。第一节企业筹资概述第一节企业筹资概述n一、一、企业筹资的概念和动机企业筹资的概念和动机n二、企业筹资的基本原则二、企业筹资的基本原则n三、企业筹资的渠道与方式三、企业筹资的渠道与方式n四、企业筹资的种类四、企业筹资的种类n五、筹集资金的要求五、筹集资金的要求一、一、企业筹资的概念和动机企业筹资的概念和动机企业筹资（企业筹资（Fi

3、nancing），又称企业融资，是指企），又称企业融资，是指企业根据其生产经营、对外投资及调整资金结构等活业根据其生产经营、对外投资及调整资金结构等活动对资金的需要，通过一定的渠道和金融市场，采动对资金的需要，通过一定的渠道和金融市场，采取适当的筹资方式，获取所需资金的一种行为。取适当的筹资方式，获取所需资金的一种行为。n（一）设立筹资动机（一）设立筹资动机n（二）扩张性筹资动机（二）扩张性筹资动机n（三）偿债性筹资动机（三）偿债性筹资动机n（四）解困性筹资动机（四）解困性筹资动机n（五）混合性筹资动机（五）混合性筹资动机二、企业筹资的基本原则二、企业筹资的基本原则n（一）规模适当原则（一）规

4、模适当原则n（二）筹措及时原则（二）筹措及时原则n（三）来源合理原则（三）来源合理原则n（四）方式经济原则（四）方式经济原则n（五）依法筹措（五）依法筹措三、企业筹资的渠道与方式三、企业筹资的渠道与方式（一）筹资渠道（一）筹资渠道n筹资渠道是指客观存在的企业取得资金来源的途径。筹集筹资渠道是指客观存在的企业取得资金来源的途径。筹集资金要认识渠道种类及每种渠道的特点。资金要认识渠道种类及每种渠道的特点。n1.国家财政资金国家财政资金n2.银行信贷资金银行信贷资金n3.非银行金融机构资金非银行金融机构资金n4.其他企业资金其他企业资金n5.民间资金民间资金n6.企业自留资金企业自留资金n7.外商资

5、金外商资金n（二）筹资方式（二）筹资方式n筹资方式是指企业筹措资金所采用的具体形筹资方式是指企业筹措资金所采用的具体形式。式。n我国企业目前筹资方式主要有：（我国企业目前筹资方式主要有：（1）吸收）吸收直接投资；（直接投资；（2）发行股票；（）发行股票；（3）利用留存）利用留存收益（内部积累）；（收益（内部积累）；（4）银行借款；（）银行借款；（5）利用商业信用；（利用商业信用；（6）发行债券；（）发行债券；（7）租赁）租赁筹资。筹资。筹资方式与筹资渠道的配合筹资方式与筹资渠道的配合方式方式方式配合配合渠道渠道吸收直吸收直接投接投资资发发行行股票股票发发行行债债券券商商业业本票本票银银行行借款

6、借款商商业业信用信用融融资资租租赁赁国家国家财财政政资资金金银银行信行信贷资贷资金金非非银银行金融机构行金融机构资资金金其他企其他企业资业资金金民民间资间资金金企企业业自留自留资资金金外商外商资资金金四、企业筹资的种类四、企业筹资的种类（一）根据企业所筹资金的来源渠道不同分（一）根据企业所筹资金的来源渠道不同分为权益筹资和负债筹资为权益筹资和负债筹资权益资金权益资金（Own Funds）负债资金负债资金（Borrowed Funds）（二）根据企业所筹资金的期限分为短期资（二）根据企业所筹资金的期限分为短期资金和长期资金金和长期资金（三）根据资金的取得方式，分为内部融资（三）根据资金的取得方式

7、，分为内部融资和外部融资和外部融资（四）根据筹资活动是否通过中介金融机构（四）根据筹资活动是否通过中介金融机构分为直接融资和间接融资分为直接融资和间接融资图图3-1 直接融资过程直接融资过程图图3-2 间接融资过程间接融资过程供给资金供给资金购买股票债券等购买股票债券等资金盈余部门资金盈余部门金融市场金融市场资金短缺部门资金短缺部门贷款贷款存款存款资金盈余部门资金盈余部门金融中介机构：金融中介机构：（如：商业银行）（如：商业银行）资金短缺部门资金短缺部门五、筹集资金的要求五、筹集资金的要求n（一）合理确定资金需要量，提高筹资效果（一）合理确定资金需要量，提高筹资效果n（二）周密研究投资方向，提

8、高投资效果（二）周密研究投资方向，提高投资效果n（三）认真选择筹资渠道和方式，降低资金成本（三）认真选择筹资渠道和方式，降低资金成本n（四）适时取得资金，保证资金投放需要（四）适时取得资金，保证资金投放需要n（五）正确运用负债经营，合理安排资金结构（五）正确运用负债经营，合理安排资金结构n（六）严格遵守国家有关法规，维护各方合法权（六）严格遵守国家有关法规，维护各方合法权益益第二节第二节 权益资金的筹集权益资金的筹集n一、吸收直接投资（一、吸收直接投资（Absorbing Direct Investment）n二、发行股票筹资（二、发行股票筹资（Issuing Stocks）n三、留存收益筹资

9、（三、留存收益筹资（Using Earnings Retained）一、吸收直接投资一、吸收直接投资（一）吸收直接投资的种类（一）吸收直接投资的种类n1吸收国家投资吸收国家投资n2吸收法人投资吸收法人投资n3吸收个人投资吸收个人投资n4吸收外商投资吸收外商投资n（二）吸收直接投资的出资方式（二）吸收直接投资的出资方式n1现金投资现金投资n2实物投资实物投资n3工业产权投资工业产权投资n4土地使用权土地使用权n（三）吸收直接投资的程序（三）吸收直接投资的程序n 1合理确定吸收直接投资的总量。合理确定吸收直接投资的总量。n 2寻找投资单位寻找投资单位n 3协商投资事项协商投资事项n 4签署投资协议

10、签署投资协议n 5按期取得资金按期取得资金（四）吸收直接投资的优缺点（四）吸收直接投资的优缺点 1吸收直接投资的优点吸收直接投资的优点n（1）筹资方式简便）筹资方式简便n（2）有利于提高企业信誉）有利于提高企业信誉n（3）有利于尽快形成生产能力）有利于尽快形成生产能力n（4）有利于降低财务风险）有利于降低财务风险n （四）吸收直接投资的优缺点（四）吸收直接投资的优缺点n2 吸收直接投资的缺点吸收直接投资的缺点n （1）资金成本较高）资金成本较高n （2）不利于产权流动）不利于产权流动n（3）会使原有股东的每股利润稀释）会使原有股东的每股利润稀释n（4）容易分散企业的控制权）容易分散企业的控制权

11、二、发行股票筹资二、发行股票筹资n（一）股票的含义与特征（一）股票的含义与特征n（二）股票的分类（二）股票的分类n（三）股票的发行（三）股票的发行n（四）股票上市（四）股票上市n（五）发行普通股筹资（五）发行普通股筹资n（六）发行优先股筹资（六）发行优先股筹资（一）股票的含义与特征（一）股票的含义与特征n1股票的概念股票的概念n股票股票(Stocks)是股份公司为筹措自有资本而是股份公司为筹措自有资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的书面发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的书面凭证。凭证。n2股票的特征股票的特征n（1）法定性（）法定性（2）收益性）收益性n（3）风险性（）风险性（4）

12、参与性）参与性n（5）无限期性（）无限期性（6）可转让性）可转让性n（7）价格波动性）价格波动性（二）股票的分类（二）股票的分类n1.股票按股东的权利、义务分为普通股和优先股股票按股东的权利、义务分为普通股和优先股n 普通股票简称普通股普通股票简称普通股(Common Stock)是股份公是股份公司发行的具有管理权而股利不固定的股票。普通股司发行的具有管理权而股利不固定的股票。普通股是股份公司股票的主要存在形式。是股份公司股票的主要存在形式。n优先股票简称优先股优先股票简称优先股(Preference Stock)是股是股份公司发行的具有一定优先权，股利固定的股票。份公司发行的具有一定优先权，

13、股利固定的股票。n2.股票按票面是否记名分为记名股票和不记名股股票按票面是否记名分为记名股票和不记名股票票n3.按股面是否有金额分为有面值股票和无面值股按股面是否有金额分为有面值股票和无面值股票票n4.按照投资主体性质不同，股份分为国有股、发按照投资主体性质不同，股份分为国有股、发起人股、社会公众股。起人股、社会公众股。n5.按投资者是以人民币认购和买卖还是以外币认按投资者是以人民币认购和买卖还是以外币认购和买卖股票划分，股份可分为内资股和外资股。购和买卖股票划分，股份可分为内资股和外资股。（三）股票的发行（三）股票的发行n1.股票发行的条件股票发行的条件n2.发行股票的基本程序发行股票的基本

14、程序 n3.股票的发行方式、销售方式股票的发行方式、销售方式n4.股票发行价格及确定方法。股票发行价格及确定方法。n公开发行公开发行 自销方式自销方式 包销包销 承销方式承销方式 代销代销 发行价格及确定方法发行价格及确定方法 股票的发行价格有等价、时价和中间价。股票的发行价格有等价、时价和中间价。我国公司法规定，公司发行股票不准折我国公司法规定，公司发行股票不准折价发行。价发行。普通股发行价格的确定方法主要有市盈率普通股发行价格的确定方法主要有市盈率法、净资产倍率法、竞价确定法和现金流量法、净资产倍率法、竞价确定法和现金流量折现法等。折现法等。市盈率市盈率=每股市价每股市价/每股收益每股收益

15、每股市价每股市价=每股收益每股收益发行市盈率发行市盈率溢价倍率溢价倍率=每股市价每股市价/每股净资产每股净资产每股市价每股市价=每股净资产每股净资产溢价倍率溢价倍率竞价确定法竞价确定法现金流量折现法现金流量折现法（四）股票上市（四）股票上市n股票上市（股票上市（Stock Listing）是指股份有限）是指股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易，经批准在交易所上市交易的股行挂牌交易，经批准在交易所上市交易的股票则称为上市股票，其股份公司称为上市公票则称为上市股票，其股份公司称为上市公司。司。n1.股票上市的意义股票上市的意义n2.股票上市

16、的条件股票上市的条件n3.股票上市的暂停与终止股票上市的暂停与终止n股票上市可为公司带来的益处：股票上市可为公司带来的益处：n1）提高公司股票的流动性和变现性，便于投资者）提高公司股票的流动性和变现性，便于投资者认购、交易。认购、交易。n2）促进公司股权社会化，防止股权过度集中。）促进公司股权社会化，防止股权过度集中。n3）利用股票市价客观评估公司价值）利用股票市价客观评估公司价值.n4）能提高企业的知名度，扩大销售。）能提高企业的知名度，扩大销售。n5）便于确定公司增发新股的发行价格。）便于确定公司增发新股的发行价格。n股票上市的不利影响：股票上市的不利影响：n1）使公司失去许多）使公司失去

17、许多“隐私权隐私权”。n2）限制经理人员操作的自由度。）限制经理人员操作的自由度。n3）公开上市需要很高的费用。）公开上市需要很高的费用。（五）发行普通股筹资（五）发行普通股筹资n1.普通股股东的权利和义务：普通股股东的权利和义务：n普通股股东的权利普通股股东的权利n（1）公司管理权（）公司管理权（2）分享盈余权）分享盈余权n（3）出售或转让股份权（）出售或转让股份权（4）优先认股权）优先认股权n（5）剩余财产要求权）剩余财产要求权n普通股股东的义务：普通股股东的义务：n（1）不得退股）不得退股n（2）承担风险）承担风险n（3）遵守公司章程规定的其他义务）遵守公司章程规定的其他义务2.普通股股

18、票筹资的优缺点普通股股票筹资的优缺点n普通股融资的优点：普通股融资的优点：n(1)筹资风险小筹资风险小(2)财务负担轻财务负担轻n(3)能增强公司的信誉能增强公司的信誉(4)筹资限制少筹资限制少n普通股融资的缺点普通股融资的缺点n(1）资金成本较高）资金成本较高n(2)容易分散公司的控制权容易分散公司的控制权n(3）可能会降低普通股的每股净收益，从而引）可能会降低普通股的每股净收益，从而引起股价下跌起股价下跌（六）发行优先股筹资（六）发行优先股筹资n1.优先股的性质优先股的性质n2.发行优先股的动机发行优先股的动机n3.优先股的种类优先股的种类n4.优先股股东的权利优先股股东的权利n5.优先股

19、筹资的优缺点优先股筹资的优缺点优先股的性质优先股的性质n普通股的股东一般把优先股看成是一种特殊债普通股的股东一般把优先股看成是一种特殊债券，这是因为，它必须在普通股之前取得收益，券，这是因为，它必须在普通股之前取得收益，分享资产。分享资产。n从债券的持有人来看，优先股则属于股票，因从债券的持有人来看，优先股则属于股票，因为它对债券起保护作用，可以减少投资的风险，为它对债券起保护作用，可以减少投资的风险，属于主权资金。属于主权资金。n从公司管理当局和财务人员的观点来看，优先从公司管理当局和财务人员的观点来看，优先股则具有双重性质，这是因为，优先股虽没有固股则具有双重性质，这是因为，优先股虽没有固

20、定的到期日，不用偿还本金，但往往需要支付固定的到期日，不用偿还本金，但往往需要支付固定的股利，成为财务上的一项负担。定的股利，成为财务上的一项负担。n优先股是一种特别股票，它虽然属于自有资金但优先股是一种特别股票，它虽然属于自有资金但却兼有债券的某些性质。却兼有债券的某些性质。优先股与债券的区别优先股与债券的区别公司支付给债券人的利息是从税前利润中支付的公司支付给债券人的利息是从税前利润中支付的公司支付给优先股股东的股息是从税后利润中支付的公司支付给优先股股东的股息是从税后利润中支付的优先股与普通股的联系优先股与普通股的联系 都属于权益资金都属于权益资金 都参与税后利润分配都参与税后利润分配优

21、先股与普通股的区别优先股与普通股的区别 优先股股息固定优先股股息固定 普通股股利不固定普通股股利不固定发行优先股的动机发行优先股的动机筹资是股份公司发行优先股的基本目的。筹资是股份公司发行优先股的基本目的。企业发行优先股的其他动机包括：企业发行优先股的其他动机包括：u防止股权分散化；防止股权分散化；u调剂现金余缺；调剂现金余缺；u改善资金结构；改善资金结构；u维持举债能力。维持举债能力。3.优先股的种类优先股的种类n（1）按股利能否累积，分为累积优先股和非累积）按股利能否累积，分为累积优先股和非累积优先股优先股n（2）按是否可转换为普通股股票，分为可转换优）按是否可转换为普通股股票，分为可转换

22、优先股和不可转换优先股先股和不可转换优先股n（3）按能否参与剩余利润分配，分为参与优先股）按能否参与剩余利润分配，分为参与优先股和不参与优先股和不参与优先股n（4）按是否有赎回优先股的权利，分为可赎回优）按是否有赎回优先股的权利，分为可赎回优先股和不可赎回优先股先股和不可赎回优先股4.优先股股东的权利优先股股东的权利n（1）优先分配股利权）优先分配股利权n（2）优先分配剩余财产权）优先分配剩余财产权n（3）部分管理权）部分管理权5.优先股筹资的优缺点优先股筹资的优缺点u优点：优点：有利于增强公司的信誉；有利于增强公司的信誉；没有固定的到期日，无需偿还；没有固定的到期日，无需偿还；股利支付既固定

23、，又有弹性；股利支付既固定，又有弹性；优先股的发行并不增加能够参与公司经营管理的股东人优先股的发行并不增加能够参与公司经营管理的股东人数，不会导致原有普通股股东控制公司的权利分散。数，不会导致原有普通股股东控制公司的权利分散。u缺点：缺点：资金成本较高；资金成本较高；筹资限制多筹资限制多财务负担重财务负担重三、留存收益筹资三、留存收益筹资n留存收益是指企业从历年实现税后利润中提取或形成的留留存收益是指企业从历年实现税后利润中提取或形成的留存于企业内部的积累，主要包括盈余公积、未分配利润，存于企业内部的积累，主要包括盈余公积、未分配利润，它是权益资金的一种。它是权益资金的一种。n1.留存收益筹资

24、的优点留存收益筹资的优点n (1)无筹资费用无筹资费用n (2)性质上属于主权筹资性质上属于主权筹资n (3)使所有者获得税收利益使所有者获得税收利益 n 2.留用收益筹资的缺点留用收益筹资的缺点n (1)数量受到限制数量受到限制n (2)在股利支付过少，留存收益过多时，可能会影响到在股利支付过少，留存收益过多时，可能会影响到今后的外部筹资。今后的外部筹资。第三节第三节 负债资金的筹集负债资金的筹集n一、银行借款一、银行借款n二、发行债券二、发行债券n三、租赁筹资三、租赁筹资n四、利用商业信用四、利用商业信用一、银行借款一、银行借款n银行借款（银行借款（Bank Loan）是指企业向银行借入的

25、，按约定的）是指企业向银行借入的，按约定的利率和期限还本付息的货币资金。利率和期限还本付息的货币资金。n（一）银行借款的种类（一）银行借款的种类n1按借款期限长短，可分为短期借款、中期借款和长期借款。按借款期限长短，可分为短期借款、中期借款和长期借款。n2按借款条件分，可分为信用借款，抵押借款、担保借款和按借款条件分，可分为信用借款，抵押借款、担保借款和票据贴现。票据贴现。n3按偿还方式的不同，可分为一次偿还借款和分期偿还借款。按偿还方式的不同，可分为一次偿还借款和分期偿还借款。n4按借款用途不同，可分为基本建设借款、专项借款、流动按借款用途不同，可分为基本建设借款、专项借款、流动资金借款。资

26、金借款。n5按提供借款的机构不同，可分为政策性银行借款和商业性按提供借款的机构不同，可分为政策性银行借款和商业性银行借款。银行借款。n（二）银行借款的基本条件（二）银行借款的基本条件n （三）银行借款的程序（三）银行借款的程序n1企业申请。企业申请。n2银行审批。银行审批。n3签订借款合同。签订借款合同。n4企业取得借款。企业取得借款。n5企业归还借款本息。企业归还借款本息。n（四）与银行借款有关的信用条件（四）与银行借款有关的信用条件n1.信贷额度信贷额度 n2.周转信贷协定周转信贷协定n周转信贷协定周转信贷协定(Revolving Credit Agreement)是银行从法律上承诺是银行

27、从法律上承诺向企业提供不超过某一最高限额的贷款协定。向企业提供不超过某一最高限额的贷款协定。n企业应付承诺费用企业应付承诺费用=未使用的贷款余额未使用的贷款余额规定的承诺费用率规定的承诺费用率n3.补偿性余额补偿性余额n补偿性余额补偿性余额(Compensatory Balance)是银行要求借款人在银行中保持是银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额的一定百分比（通常为按贷款限额或实际借用额的一定百分比（通常为10%-20%）计算）计算的最低存款余额。的最低存款余额。n补偿性余额贷款实际利率补偿性余额贷款实际利率=名义利率名义利率/1-补偿性余额比率补偿性余额比率n实际贷款额实际贷款

28、额=企业需要借款额（企业需要借款额（1-补偿性余额比率）补偿性余额比率）n4.借款抵押借款抵押n5.偿还条件偿还条件n6.以实际交易为贷款条件以实际交易为贷款条件（五）银行借款利息的支付方式（五）银行借款利息的支付方式u1、收款法：又称利随本清法，是在借款到期时、收款法：又称利随本清法，是在借款到期时向银行支付利息的方法。这种方法借款的实际利向银行支付利息的方法。这种方法借款的实际利率率=名义利率。名义利率。u2、贴现法：是指银行向企业发放贷款时先从本、贴现法：是指银行向企业发放贷款时先从本金中扣除利息，到期时再偿还全部本金的一种计金中扣除利息，到期时再偿还全部本金的一种计息方法。息方法。贴现

29、法贷款的实际利率贴现法贷款的实际利率名义利率。名义利率。贴现贷款实际利率贴现贷款实际利率=利息利息/贷款金额贷款金额-利息利息或：贴现贷款实际利率或：贴现贷款实际利率=名义利率名义利率/1-名义利率名义利率3.加息法加息法 加息法指银行发放分期等额偿还贷款时采加息法指银行发放分期等额偿还贷款时采用的利息收取方法。在加息法下，银行先根用的利息收取方法。在加息法下，银行先根据名义利率计算出贷款的本息和，要求企业据名义利率计算出贷款的本息和，要求企业在贷款期内分期等额偿还本息之和的金额。在贷款期内分期等额偿还本息之和的金额。在这种偿还方式下，借款企业实际上只使用在这种偿还方式下，借款企业实际上只使用

30、了本金的半数，使企业所负担的实际利率是了本金的半数，使企业所负担的实际利率是名义利率的名义利率的2倍。计算公式为：倍。计算公式为：加息法贷款实际利率加息法贷款实际利率=100%n例例3-6：某企业从银行取得借款：某企业从银行取得借款200万元，期万元，期限为限为1年，名义利率为年，名义利率为8%，分，分12个月等额偿个月等额偿还本息。由于企业每月需偿还贷款还本息。由于企业每月需偿还贷款18万元万元=200（1+8%）12，在第六个月时，该，在第六个月时，该企业已归还了本息和的一半。也就是说在整个企业已归还了本息和的一半。也就是说在整个贷款期内，该企业只实际平均使用了本金的一贷款期内，该企业只实

31、际平均使用了本金的一半。所以该项贷款的实际利率为：半。所以该项贷款的实际利率为：n 100%=16%n（六）银行借款筹资的优缺点（六）银行借款筹资的优缺点n优点：优点：n1.筹资速度较快。筹资速度较快。n2.筹资成本较低。筹资成本较低。n3.借款弹性好。借款弹性好。n4.可以发挥财务杠杆作用。可以发挥财务杠杆作用。n缺点：缺点：n1.财务风险较大。财务风险较大。n2.限制条款较多限制条款较多n3.筹资数额有限。筹资数额有限。二、发行债券二、发行债券n债券是债务人依照法定程序发行的，承诺按约债券是债务人依照法定程序发行的，承诺按约定的利率和日期支付利息，并在特定日期偿还定的利率和日期支付利息，并

32、在特定日期偿还本金的书面债务凭证。本金的书面债务凭证。n（一）债券的基本要素（一）债券的基本要素n（1）债券的面值（）债券的面值（Par Value）n（2）债券的期限（）债券的期限（Maturity Period）n（3）债券利率（）债券利率（Coupon Rate）n（4）债券的偿还方式（）债券的偿还方式（Method Of Repay）n（5）债券的发行价格（）债券的发行价格（Issue Price）（二）债券的特征（二）债券的特征n债券体现的是债券持有人与债券发行者债券体现的是债券持有人与债券发行者的债权、债务关系，一般具有以下基本的债权、债务关系，一般具有以下基本特征：特征：n （1

33、）收益性。）收益性。n （2）流通性。）流通性。n （3）自主性。）自主性。n （4）安全性。）安全性。债券与股票的区别债券与股票的区别n1.债券是债务凭证，股票是所有权凭证；债券是债务凭证，股票是所有权凭证；n2.债券是固定收益证券，股票多为变动收益债券是固定收益证券，股票多为变动收益证券；证券；n3.债券风险较小，股票风险较大；债券风险较小，股票风险较大；n4.债券到期必须还本付息，股票一般不退还债券到期必须还本付息，股票一般不退还股本；股本；n5.债券在剩余财产分配中优先于股票。债券在剩余财产分配中优先于股票。（三）债券的种类（三）债券的种类n1.按发行的主体，可分为政府债券、金融债券和

34、公司债券。按发行的主体，可分为政府债券、金融债券和公司债券。n2.按有无担保，可分为信用债券、抵押债券和担保债券。按有无担保，可分为信用债券、抵押债券和担保债券。n3.按偿还期限，可分为短期债券（偿还期在一年以内）和按偿还期限，可分为短期债券（偿还期在一年以内）和长期债券（偿还期在一年以上）。长期债券（偿还期在一年以上）。n4.按是否记名，可分为记名债券和无记名债券。按是否记名，可分为记名债券和无记名债券。n5.按计息标准，可分为固定利率债券和浮动利率债券。按计息标准，可分为固定利率债券和浮动利率债券。n6.按是否可转换成普通股，可分为可转换债券和不可转换按是否可转换成普通股，可分为可转换债券

35、和不可转换债券。债券。（四）公司债券的发行（四）公司债券的发行n1.债券的发行条件债券的发行条件n2.债券的发行程序债券的发行程序n3.债券的发行价格及确定债券的发行价格及确定n债券的发行价格一般有三种：一是平价（或等价），债券的发行价格一般有三种：一是平价（或等价），即发行价格等于票面金额；二是溢价，即发行价格即发行价格等于票面金额；二是溢价，即发行价格高于票面金额；三是折价，即发行价格低于票面金高于票面金额；三是折价，即发行价格低于票面金额。额。n债券的发行价格按第二章所学资金时间价值原理计债券的发行价格按第二章所学资金时间价值原理计算。算。n第一种情况：按期付息，到期一次还本第一种情况：

36、按期付息，到期一次还本n债券发行价格债券发行价格=票面金额票面金额（P/F,i1,n）+票面金票面金额额i2（P/A，i1，n）nn为债券期限；为债券期限；i1为市场利率；为市场利率；i2为票面利率。为票面利率。n第二种情况第二种情况:不计复利、到期一次还本付息的债券不计复利、到期一次还本付息的债券n债券发行价格债券发行价格=票面金额票面金额（1+i2n）（P/F，i1，n）【例题】如何确定债券的发行价格？【例题】如何确定债券的发行价格？某公司某公司2005年年1月月1日拟发行面值为日拟发行面值为1000元，票面元，票面利率为利率为10%的的5年期债券，市场利率年期债券，市场利率12%。假设：

37、假设：（1）一次还本付息，单利计息。）一次还本付息，单利计息。（2）其他条件同上，分期付息，每年年末付一次利）其他条件同上，分期付息，每年年末付一次利息。息。针对以上（针对以上（1）、（）、（2）两种付息方式，分别考虑）两种付息方式，分别考虑如何计算确定如何计算确定2005年年1月月1日该债券的发行价格日该债券的发行价格？一次还本付息：一次还本付息：债券的价值债券的价值=1000（1+510%）（P/F，12%5 ）=15000.5674 =851.1(元元)分期付息，每年年末付一次利息：分期付息，每年年末付一次利息：债券的价值债券的价值=100010%（P/A，12%，5）+1000（P/F

38、，12%，5）=1003.6048+10000.5674=927.88(元元)第一种情况：不计复利、到期一次还本付息的债券第一种情况：不计复利、到期一次还本付息的债券债券发行价格债券发行价格=票面金额票面金额（1+i2n）（P/F，i1，n）n为债券期限；为债券期限；i1为市场利率；为市场利率；i2为票面利率。为票面利率。第二种情况；按期付息，到期一次还本第二种情况；按期付息，到期一次还本债券发行价格债券发行价格=票面金额票面金额（P/F,i1,n）+票面金额票面金额i2（P/A，i1，n）（五）债券的还本付息（五）债券的还本付息n 1.债券的偿还债券的偿还n（1）到期偿还）到期偿还n（2）提

39、前偿还（实际指提前赎回）提前偿还（实际指提前赎回）n（3）滞后偿还）滞后偿还2债券的付息债券的付息n债券的付息主要考虑利息率的确定、付息频率债券的付息主要考虑利息率的确定、付息频率和付息方式三个方面。和付息方式三个方面。n利息率的确定有固定利率和浮动利率两种形式。利息率的确定有固定利率和浮动利率两种形式。n债券的付息频率主要有按年付息、按半年付息、债券的付息频率主要有按年付息、按半年付息、按季付息、按月付息和一次性付息（利随本清、按季付息、按月付息和一次性付息（利随本清、贴现发行）五种。付息频率越高，资金流发生贴现发行）五种。付息频率越高，资金流发生的次数越多，对投资人的吸引力越大。的次数越多

40、，对投资人的吸引力越大。n付息方式有两种：一种是采取现金、支票或汇付息方式有两种：一种是采取现金、支票或汇款方式；一种是息票债券的方式。款方式；一种是息票债券的方式。（六）债券筹资的优缺点（六）债券筹资的优缺点n优点：优点：n1.筹资成本较低筹资成本较低n2.可以发挥财务杠杆作用可以发挥财务杠杆作用n3.保障股东控制权保障股东控制权n4.有利于调整资金结构有利于调整资金结构n缺点：缺点：n1.财务风险较大。财务风险较大。n2.限制条款较多。限制条款较多。n3.筹资数额有限。筹资数额有限。（七）可转换债券（七）可转换债券n1.可转换债券的性质可转换债券的性质n2.可转换债券的要素可转换债券的要素

41、n可转换债券的基本要素包括：可转换债券的基本要素包括：n（1）基准股票又称相关股票）基准股票又称相关股票n（2）票面利率）票面利率n（3）转换价格。转换价格是指可转换债券在转换期内）转换价格。转换价格是指可转换债券在转换期内转换成普通股的每股价格。转换成普通股的每股价格。n转换价格转换价格=债券面值债券面值/转换比率转换比率 n（4）转换比率。每份可转换债券可转换成普通股的股）转换比率。每份可转换债券可转换成普通股的股票数。票数。n转换比率转换普通股数转换比率转换普通股数可转换债券数可转换债券数n（5）转换期限。是指可转换债券转换成股票的起始日）转换期限。是指可转换债券转换成股票的起始日至结束

42、日。一般有两种：一种是发行公司制定一个特至结束日。一般有两种：一种是发行公司制定一个特定的转换期限；一种是不限制转换的具体期限。定的转换期限；一种是不限制转换的具体期限。n（6）赎回条款。）赎回条款。n（7）回售条款。）回售条款。3.可转换债券筹资的优点可转换债券筹资的优点n（1）有利于降低资金成本。）有利于降低资金成本。n（2）有利于稳定股票市价。）有利于稳定股票市价。n（3）有利于调整资金结构。）有利于调整资金结构。n可转换债券筹资的缺点：可转换债券筹资的缺点：n（1）资金成本低的优势有一定时间界限。）资金成本低的优势有一定时间界限。n（2）增强了对管理层的压力。若股价低迷，）增强了对管理

43、层的压力。若股价低迷，也面临兑付债券本金的压力；也面临兑付债券本金的压力；n（3）若可转换债券转股时股价高于转换价）若可转换债券转股时股价高于转换价格，将遭受筹资损失。格，将遭受筹资损失。n（4）存在回售风险。）存在回售风险。三、租赁筹资三、租赁筹资n（一）租赁的种类（一）租赁的种类n1经营租赁经营租赁n2融资租赁融资租赁（二）融资租赁与经营租赁的比较（二）融资租赁与经营租赁的比较n1.租赁的目的不同租赁的目的不同n2租赁期限不同租赁期限不同n3提供的服务不同提供的服务不同n4解除合同的条件不同解除合同的条件不同n5资产的账务处理不同资产的账务处理不同n6租赁期满后的处理不同租赁期满后的处理不

44、同n（三）融资租赁的形式（三）融资租赁的形式n1直接租赁直接租赁n2杠杆租赁杠杆租赁n3售后回租售后回租n（四）融资租赁的程序（四）融资租赁的程序n1.选择租赁公司；选择租赁公司；n2.办理租赁委托；办理租赁委托；n3.签订购货协议；签订购货协议；n4.签订租赁合同；签订租赁合同；n5.办理验货、付款与保险；办理验货、付款与保险；n6.支付租金；支付租金；n7.合同期满处理设备。合同期满处理设备。（五）融资租赁租金的确定（五）融资租赁租金的确定n1租金的构成租金的构成n（1）租赁设备的购置成本，包括设备买价、运杂费和途中）租赁设备的购置成本，包括设备买价、运杂费和途中保险。保险。n（2）预计设

45、备的残值。若残值归出租人所有，应作为租金）预计设备的残值。若残值归出租人所有，应作为租金构成的减项。若归承租人所有，则不考虑。构成的减项。若归承租人所有，则不考虑。n（3）利息，即出租人为承租人购置设备而融资应计的利息。）利息，即出租人为承租人购置设备而融资应计的利息。n（4）租赁手续费，即出租人办理租赁业务的营业费用。）租赁手续费，即出租人办理租赁业务的营业费用。n（5）利润，即出租人办理租赁业务希望获得的正常利润。）利润，即出租人办理租赁业务希望获得的正常利润。n2.融资租赁租金的支付形式融资租赁租金的支付形式n（1）按支付间隔期的长短，可分为年付、）按支付间隔期的长短，可分为年付、半年付

46、、季付和月付等方式。半年付、季付和月付等方式。n（2）按支付时期先后，可分为先付租金和）按支付时期先后，可分为先付租金和后付租金。后付租金相当于普通年金；先后付租金。后付租金相当于普通年金；先付租金相当于即付年金。付租金相当于即付年金。n（3）按每期支付金额，可分为等额支付和）按每期支付金额，可分为等额支付和不等额支付两种。不等额支付两种。3.租金的确定租金的确定n（1）平均分摊法。）平均分摊法。n计算公式：计算公式：n R=（CS）+I+FNn式中：式中：nR，每期支付的租金，每期支付的租金nC，租赁设备的购置成本，租赁设备的购置成本nS，租赁设备预计残值，租赁设备预计残值nI，赁期间预计利

47、息，赁期间预计利息nF，租赁期间手续费，租赁期间手续费nN，租赁期限（或租期内租金支付总次数），租赁期限（或租期内租金支付总次数）n（2）等额年金法）等额年金法n后付租金的计算后付租金的计算nA=P/（P/A，i，n）n先付租金的计算先付租金的计算nA=P/（P/A，i,n-1）+1例：例：某企业向租赁公司租入一套设备，设备某企业向租赁公司租入一套设备，设备原价原价1 000万元，租期万元，租期6年，预计残值为设年，预计残值为设备的备的5%（残值归出租人所有），年利率为（残值归出租人所有），年利率为10%，租赁手续费为设备价值的，租赁手续费为设备价值的5%。租。租金每年末支付一次。要求：计算该

48、企业每年金每年末支付一次。要求：计算该企业每年应付租金的数额。应付租金的数额。n例：例：某企业向租赁公司租入一套设备，设备原价某企业向租赁公司租入一套设备，设备原价100万元，租期万元，租期5年，预计残值为设备的年，预计残值为设备的5万元，万元，年利率为年利率为10%，租赁手续费为设备价值的，租赁手续费为设备价值的2%。n要求：计算在下列四种情况下该企业每次应付租金要求：计算在下列四种情况下该企业每次应付租金的数额。的数额。n1）残值归出租人所有，租金每年末支付一次。）残值归出租人所有，租金每年末支付一次。n2）残值归出租人所有，租金每年初支付一次。）残值归出租人所有，租金每年初支付一次。n3

49、）残值归承租人所有，租金每年末支付一次。）残值归承租人所有，租金每年末支付一次。n4）残值归承租人所有，租金每年初支付一次。）残值归承租人所有，租金每年初支付一次。（六）融资租赁筹资的优缺点（六）融资租赁筹资的优缺点优点：优点：筹资速度快；筹资速度快；限制条款较少；限制条款较少；设备遭淘汰风险小；设备遭淘汰风险小；财务风险小；财务风险小；税收负担轻税收负担轻缺点：资金成本较高，固定租金负担重。缺点：资金成本较高，固定租金负担重。一般来说，其租金要比举借银行借款或一般来说，其租金要比举借银行借款或 发行债券所负担的利息高得多。发行债券所负担的利息高得多。四、利用商业信用四、利用商业信用商业信用商

50、业信用(Trade Credit)是企业在商品购销是企业在商品购销活动过程中因延期付款或预收货款而形成的借活动过程中因延期付款或预收货款而形成的借贷关系，它是企业之间相互提供的信用行为。贷关系，它是企业之间相互提供的信用行为。n (一一)商业信用的形式主要有：应付帐款、预商业信用的形式主要有：应付帐款、预收帐款和应付票据。收帐款和应付票据。n （二）商业信用条件（二）商业信用条件n1.预收货款预收货款n2.延期付款，无现金折扣延期付款，无现金折扣n3.延期付款，但早付款有现金折扣延期付款，但早付款有现金折扣n（三）现金折扣成本的计算：（三）现金折扣成本的计算：n 1.丧失现金折扣的机会成本的计