航天军工行业春季投资策略.ppt

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1、航天军工行业春季投航天军工行业春季投资策略资策略q我国航空航天产业核心矛盾：有效供给不能满足有效需求有效供给不能满足有效需求。q政府订单和投资可以使航空航天经营状况稳定，增强未来供给，创造新的需求。q09年上半年是资产重组等主题投资带来的交易性机会。q09下半年将出现长期投资核心资产航空工业上市公司的良好机会。q公司选择：1、主机制造：中国卫星、西飞国际、洪都航空、哈飞股份、航空动力 2、资产注入：成发科技、贵航股份、ST昌河、中航光电、中航精机核心观点核心观点核心观点核心观点1中国应对经济危机的一揽子计划中国应对经济危机的一揽子计划我国应对全球金融危机的计划包括一下4个方面：1、4万亿投资经

2、济刺激计划2、十大产业振兴规划3、国家重大专项为核心的科技支撑计划4、完善医疗、养老保险等社会保障体系其中：航空航天产业在“十一五”规划中的重要项目包括：ARJ21大型涡扇 支线飞机、先进6吨直升机、大飞机项目、空间观测平台行业生命周期示意图行业生命周期示意图行业生命周期示意图行业生命周期示意图模具航空航天液压挖掘机新能源装备海洋工程数控机床铁路设备装载机叉车起重机船舶集装箱港口机械导入期导入期高速成长期高速成长期成熟期成熟期成长期成长期中国企业的产业突破中国企业的产业突破中国企业的产业突破中国企业的产业突破航空航天、医药、石油化工零售业银行业系统复杂性成本优势的挖掘潜力低高低高整车生产机械制

3、造三一重工大连机床奇瑞、吉利同济同捷万向振华港机中集个人电脑服装鞋玩具家电消费电子展讯通信手机波导零配件中星微德信无线阻力阻力4中国航空航天产业面临的核心矛盾中国航空航天产业面临的核心矛盾 有效供给不能完全满足有效需求防务领域：我国现阶段的国家安全战略要求民用领域：大型客机、民用直升机、日益扩大的航天应用、国际转包等目前全球金融危机导致的需求下降，对航空航天产业的影响较小；由于航空航天是国家战略性产业，在国家振兴经济和产业升级都有重要地位；防务领域防务领域防务领域防务领域我国现阶段的国家安全战略我国现阶段的国家安全战略我国现阶段的国家安全战略我国现阶段的国家安全战略1 1、国家安全利益范围大幅

4、扩大、国家安全利益范围大幅扩大 。维护领土、领海维护领土、领海、领空主权、领空主权维护陆、海、维护陆、海、空、天、空、天、电磁领域的国家利益电磁领域的国家利益2 2、面临新军事变革的严峻挑战：、面临新军事变革的严峻挑战：2050年前完成建设信息化军队的战略任务年前完成建设信息化军队的战略任务2010年前适当压缩军队规模，发展武器装备，使我军现代化水平明显提高年前适当压缩军队规模，发展武器装备，使我军现代化水平明显提高2020年前建立一支信息技术主导的新型机械化军队年前建立一支信息技术主导的新型机械化军队发展安全发展安全生存安全生存安全3 3、我军、我军“三步走三步走”战略规划战略规划新军事变革

5、特点：信息化、数字化新军事变革特点：信息化、数字化我军现状：两个不相适应我军现状：两个不相适应防务领域防务领域防务领域防务领域国防开支主要取决国家安全战略国防开支主要取决国家安全战略国防开支主要取决国家安全战略国防开支主要取决国家安全战略09年世界主要国家国防预算年世界主要国家国防预算我国建国后三个不同的国防发展时期1、应战型投入时期（1950-1979）2、国防建设忍耐期（1980-1996）3、平稳增长恢复期（1997-至今）没有发现国防开支增长率和GDP增长率之间有统计意义上的相关性1950-2007年我国国防开支增长率和年我国国防开支增长率和GDP增长率增长率国防开支增速主要由当时国防

6、开支增速主要由当时我国面临的我国面临的安全形势和军事战略需要决定安全形势和军事战略需要决定，并受，并受制于国家整体的经济实力。制于国家整体的经济实力。经济危机下，世界主要国家国防预算经济危机下，世界主要国家国防预算不降反升不降反升防务领域防务领域防务领域防务领域我国国防开支现状我国国防开支现状我国国防开支现状我国国防开支现状2007年世界主要国家国防预算占年世界主要国家国防预算占GDP和财政预算比例和财政预算比例在联合国五大常任理事国中，中国国防预算占GDP比例最低。也低于与我国相邻的地区性大国印度。过低国防投入不满足我国面临的安全形势和军事战略需要决定。过低国防投入不满足我国面临的安全形势和

7、军事战略需要决定。1998-2007年我国国防预算和年增长率年我国国防预算和年增长率2007年，国防开支增长到年，国防开支增长到3553.9亿亿元，在近元，在近10年中基本上保持了近年中基本上保持了近16%的年复合的年复合增长率。增长率。08年国防预算为年国防预算为4177亿亿，比，比07 年上涨年上涨17%防务领域防务领域防务领域防务领域国防开支在未来国防开支在未来国防开支在未来国防开支在未来10-2010-20年将保持稳定增长年将保持稳定增长年将保持稳定增长年将保持稳定增长类型现役军人年人均军费国家举例领先型10万美元以上美国、英国、日本发达性6-10万美元法国、德国、瑞典、澳大利亚发展型

8、2-5万美元西班牙、奥地利、南非、韩国、以色列维持型2万美元以下中国、俄罗斯类型占GDP比例国家举例优先型大于10%前苏联滞后性2%左右日本、瑞士、丹麦、澳大利亚等同步型3%-5%美国、英国、法国等大多数国家按现役军人年人均军费划分的国防发展模式按现役军人年人均军费划分的国防发展模式根据军费开支占根据军费开支占GDP比例划分的国防发展模式比例划分的国防发展模式q2007年我国军费开支3,553亿美元，占GDP比例为1.42%。现役军人年人均军费开支约2万美元，刚进入发展型模式。q假设GDP年增长6.5%，到2017年军费开支占GDP比例3%，则国防开支年增长率应为13%。民用领域航空产业的国际

9、化会停止吗？民用领域航空产业的国际化会停止吗？民用领域航空产业的国际化会停止吗？民用领域航空产业的国际化会停止吗？国际航空航天制造商在中国投资案例数量排名依次为：1、维修领域；2、制造领域：3、研发领域10民用领域航空产业的国际化会停止吗？民用领域航空产业的国际化会停止吗？民用领域航空产业的国际化会停止吗？民用领域航空产业的国际化会停止吗？1、成本降低抵消下行风险；2、新兴市场吸引；3、人力资源优势11中国航空制造企业人力成本低。一般人平均月工资在2000-4000元人民币之间。资料来源：公司公告航空转包航空转包航空转包航空转包中国成本优势明显中国成本优势明显中国成本优势明显中国成本优势明显资

10、料来源：招商证券研发以美国为例，美国航空工业制造工人的月平均薪水在过去的20年间逐年上涨。2008年人均月收入约5500美元。12波音公司预测未来20年中国将需要超过3710架新飞机，约3900亿美元。其中230架支线飞机、2600架单通道飞机。资料来源：波音Current Market Outlook 2008-2027民用航空民用航空民用航空民用航空中国依然是大蛋糕中国依然是大蛋糕中国依然是大蛋糕中国依然是大蛋糕资料来源：巴西航空、中国支线航空市场预测（2009-2028）Embarer预测到2028年中国120座以下的支线客机将达到875架。目前我国同级别支线客机为81架。13民用航空民

11、用航空民用航空民用航空民航对航空工业的支持民航对航空工业的支持民航对航空工业的支持民航对航空工业的支持2020年中国民用机场分布图年中国民用机场分布图 我国航空产业上下游开始良性互动我国航空产业上下游开始良性互动2006年中国民用机场分布图年中国民用机场分布图147个民航机场个民航机场 244个民航机场个民航机场 完善机场布局，培育航空市场完善机场布局，培育航空市场。我国民航机场08年投资400亿，09年投资2000亿，其中新增资金1600亿。09年计划新开工包括成都、西安、广州等枢纽和干线机场工程，及延安、吕梁、淮安等40多个支线机场工程，投资规模为2000亿元，2010年，计划新开工上海浦

12、东、成都、武汉、南京等枢纽和干线机场，以及20多个支线机场建设，基础设施建设项目投资规模将达到2500亿元。政策鼓励支线航空发展政策鼓励支线航空发展。中小机场补贴管理办法、支线航空补贴管理办法中国航空工业发动机转包生产情况中国航空工业发动机转包生产情况中国航空工业飞机结构件转包生产情况中国航空工业飞机结构件转包生产情况航空工业航空工业航空工业航空工业转包依然将保持转包依然将保持转包依然将保持转包依然将保持20%20%20%20%增长增长增长增长我国转包生产的飞机部件和发动机机部件是成熟型号，是目前全球使用最多的机型，对于部件的需求不仅在生产新飞机上，对于现役飞机的维护依然需要大量的零部件。特别

13、是对发动机零部件而言。B737型飞机目前仍然在服役的飞机又4495架，占全球大型商业机队总数的1/4以上。空客A320系列飞机仍然在服役的机队有3615架，空客的在手订单有2601架。我国发动机转包也多是为CFM56和V2500这几款发动机提供配套部件航天军工航天军工航天军工航天军工航空航天研发投入增速加快航空航天研发投入增速加快航空航天研发投入增速加快航空航天研发投入增速加快2006年我国高新技术产业年我国高新技术产业R&D支出支出航空航天产业航空航天产业R&D支出支出2006年R&D强度（R&D支出占工业增加值的比重）航空航天产业=14.9%。高新技术产业=3.4%。表明航空航天产业近几年

14、加大了对研发投入的力度，正处在一个快速发展的上升时期我国航空航天产业研发支出比较：1995年10.2亿元，2006年35亿元，11年复合增长率为11%。2001年10.5亿元，2006年35亿元，5年复合增长率为27%。航天军工航天军工航天军工航天军工航空航天劳动生产率增速加快航空航天劳动生产率增速加快航空航天劳动生产率增速加快航空航天劳动生产率增速加快1995-2006年我国全员劳动生产率年我国全员劳动生产率在2000年以后，航空航天产业的全员劳动生产率年增长率明显高于制造业和高新技术产业全员劳动生产率的增长速度。从乐观的角度来看：我国航空航天产业即将进入一个快速发展的阶段。其发展的潜力和空

15、间要高于整体制造业和高新技术产业。1995-2006年我国全员劳动生产率增速年我国全员劳动生产率增速单位：万元人中国2004年美国2003年日本2003年德国2002年法国2002年英国2000年意大利2002年制造业9.895.778.951.762.458.641.6高新技术产业13.0141.2100.050.778.879.956.4医药制造12.4285.4272.0-130.8123.992.8医疗设备及仪器仪表8.8103.863.448.266.367.344.1电子及通信设备13.4121.793.052.242.087.840.5计算机及办公设备17.9145.272.06

16、2.671.083.830.4航空航天器6.6120.780.3-109.460.581.1航空航天产业劳动生产率国际比较航空航天产业劳动生产率国际比较20102010年航空新产品将投入市场年航空新产品将投入市场年航空新产品将投入市场年航空新产品将投入市场直15先进6吨直升机（哈飞股份&欧直）L15高级教练机（洪都航空）ARJ21中国商飞/西飞国际新舟600 西飞国际中国中国中国中国A A股市场主要航天军工概念股股市场主要航天军工概念股股市场主要航天军工概念股股市场主要航天军工概念股进入壁垒：进入壁垒：、技术、技术、资本、资本高高低低无关无关紧密紧密与母公司主业相关度与母公司主业相关度19政策

17、文件政策文件颁布时间颁布时间颁布部门颁布部门涉及领域涉及领域中华人民共和国政府采购法2002年全国人大税收、财政支持国民经济和社会发展第十一个五年规划纲要2006年国务院发展战略规划国家中长期科学和技术发展规划纲要(20062020年)2006年国务院发展战略规划实施国家中长期科学和技术发展规划纲要(20062020年)的若干配套政策2006年国务院税收、财政、金融、政府采购等配套政策军工企业股份制改造实施暂行办法2007年科工委投资体制改革制度设计国防科工委关于非公有制经济参与国防科技工业建设的指导意见2007年科工委投资体制改革制度设计深化国防科技工业投资体制改革的意见2007年科工委投资

18、体制改革制度设计关于推进军工企业股份制改造的指导意见2007年科工委发改委国资委投资体制改革制度设计中小机场补贴管理办法2008年民航总局财政部鼓励支线机场发展，完善机场布局支线航空补贴管理办法2008年民航总局财政部鼓励支线航空发展近年来涉及我国航天军工的主要政策、法规近年来涉及我国航天军工的主要政策、法规资料来源：相关政府网站，招商证券研发中心航天军工航天军工航天军工航天军工国家政策支持国防工业体制改革国家政策支持国防工业体制改革国家政策支持国防工业体制改革国家政策支持国防工业体制改革航天军工航天军工航天军工航天军工国防工业体制改革促进产业升级和整合国防工业体制改革促进产业升级和整合国防工

19、业体制改革促进产业升级和整合国防工业体制改革促进产业升级和整合q国防工业整合逐渐深化。上市公司上市公司所属集团所属集团资本运作项目资本运作项目西飞国际AVIC I注入除特殊型号军机的总装，军机调整试飞外的研发、总装资产。力源液压AVIC I注入和安大公司、永红公司、金江公司、中航世新的航空锻件、换热器、液压泵、液压马达及燃气轮机等资产。中国卫星航天科技集团配股收购CAST968系列平台，航天恒星和503所卫星应用资产洪都航空AVIC II洪都集团的飞机业务和相关资产（主要包括机电国际分公司、工装工具分公司、起落架制造分公司、标准件分公司、飞机研发、装配、试飞试验设备设施、昌南工业园）。航空动力

20、西安航空发动机集团借壳S吉生化。西航集团资产中与航空发动机（含衍生产品）批量制造、航空发动机零部件外贸转包生产及非航空产品生产相关的经营性资产和业务。中兵光电兵器工业集团注入大股东华北光学2、3、4级军品生产资产在国家大力推动央企整合的大背景下，国防工业体制改革可能为上市公司带来投资机会。2007-2008年我国国防工业主要的资本运作年我国国防工业主要的资本运作 “两融、三新、五化、万亿两融、三新、五化、万亿”。中国航空工业第一集团公司中国航空工业第一集团公司 中国航空工业第二集团公司中国航空工业第二集团公司 中国航空工业集团公司中国航空工业集团公司 经理部战略规划部经营管理部人力资源部财务管

21、理部科技与信息化部资本运营部企业文化部重大项目管理部国际事务部政策与法律事务部质量安全部纪检监察部审计部防务事业部资产管理事业部运输机公司发动机公司直升机公司系统公司通用飞机公司中航国际控股有限公司技术基础研究院经济技术研究院中国试飞研究院中国航空研究院经理部战略规划部经营管理部人力资源部财务管理部科技与信息化部资本运营部企业文化部重大项目管理部国际事务部政策与法律事务部质量安全部纪检监察部审计部防务事业部资产管理事业部运输机公司发动机公司直升机公司系统公司通用飞机公司技术基础研究院航空工业航空工业航空工业航空工业中国航空工业整合中国航空工业整合中国航空工业整合中国航空工业整合 两融：融入世界

22、航空产业链，融入区域发展经济圈。三新：品牌价值、商业模式、集成网络五化：市场化改革、专业化整合、资本化运作、国际化开拓、产业化发展 万亿：2017年营业收入万亿；2008年营业收入1660亿元中国航空工业的整合猜想中国航空工业的整合猜想中国航空工业的整合猜想中国航空工业的整合猜想亿元2005200620072008资产总额 2,128 2,376 2,887 负债总额 1,469 1,610 1,985 所有者权益 572 673 804 营业收入 1,069 1,249 1,484 1,660净利润 15 27 51 72净利润率1.4%2.2%3.4%4.3%中航工业飞机主机西飞国际哈飞股

23、份洪都航空贵航股份sz000768sh600038sh600316sh600523发动机航空动力成发科技南方宇航sh600893sh600391sz000738系统力源液压昌河股份中航光电中航精机成飞集成sh600765sh600372sz002179sz002013sz002190其他资产深天马飞亚达飞亚达B中航地产东安黑豹东安动力中航三鑫sz000050sz000026sz200026sz000043sh600760sh600178sz002163中国航空工业的整合猜想中国航空工业的整合猜想中国航空工业的整合猜想中国航空工业的整合猜想中航飞机 西飞国际陕飞?中航起落架?西安制动系统?sz0

24、00768直升机哈飞股份昌河航空?保定螺旋桨?sh600038发动机成发科技中南传动?东安集团?南方动力?sh600391未来56个月资产注入概率较大的公司中国航空工业营业收入中国航空工业营业收入中国航空工业营业收入中国航空工业营业收入2007年利润前10名万元中航1集团中航2集团序号序号1西飞公司620821保定螺旋桨326982成飞公司328742东安发动机298223贵航集团288833成都发动机145904金城集团280664洪都集团129205沈飞公司249595天津航电121956庆安公司116326汉航集团109337中航光电109987郑州飞机105538航宇公司89698南方

25、集团85259黎明公司81839哈飞集团847110成航仪表792410长春机械51582245701458652007年工业产品销售收入前10名中航1集团中航2集团序号序号1西飞公司1051哈飞汽车72.12贵航集团87.62东安发动机36.63沈飞公司86.73昌河汽车33.24成飞公司83.64洪都集团24.95金城集团455哈飞集团22.36西航集团38.56保定螺旋桨157黎明公司30.97南方集团14.98庆安公司19.68新航公司14.89上航集团17.59成都发动机1310航宇公司16.610陕飞公司11.1531257.9大型涡扇支线客机作为大飞机预演大型涡扇支线客机作为大飞

26、机预演ARJ21订单达到206架注：、ARJ21选择GE的CF34-10A 发动机、市场预测ARJ21有500架的潜在市场中航工业幸福航空；波音公司联合航空我国航空产业上下游开始良性互动，航空制造业和民航系统合力培育我国国产飞机的市场的体现民用飞机的发展和构成与航空市场需求匹配性仍需提高t低客流量市场需求较大，但实际上都是用大座级的窄体飞机执行不同单日单向客流量（PDEW）的航线数量资料来源：民航总局2007年生产运输统计ARJ21ARJ21是适合中国的支线客机是适合中国的支线客机是适合中国的支线客机是适合中国的支线客机27民用飞机的发展和构成与航空市场需求匹配性仍需提高资料来源：民航总局20

27、07年生产运输统计28ARJ21ARJ21是适合中国的支线客机是适合中国的支线客机是适合中国的支线客机是适合中国的支线客机图图4：ARJ21系列和主要竞争机型客舱截面图系列和主要竞争机型客舱截面图数据来源：中国商飞、招商证券研发中心ARJ21系列和主要竞争机型客舱截面图图图6：ARJ21系列和主要竞争机型座公里成本比较系列和主要竞争机型座公里成本比较数据来源：招商证券研发中心ARJ21系列和主要竞争机型座公里成本比较29西飞国际西飞国际西飞国际西飞国际大中型飞机制造商，存在资产注入可能大中型飞机制造商，存在资产注入可能大中型飞机制造商，存在资产注入可能大中型飞机制造商，存在资产注入可能q中航工

28、业重要的资产整合平台。q新舟60系列逐渐获得民航认可：公司决心在此基础上实现新舟家族系列化，占领涡桨支线客机高端市场。qARJ21是一款适合中国的支线客机：目前ARJ21获得208架订单。预计2010年将交付客户使用，增强我国航空工业民用航空产品有效供给。q西飞国际是ARJ21的主制造商。如ARJ21于2010年顺利量产，公司获得一个新的稳定增长点。q我们预计西飞国际2009-2011 年的每股收益分别为0.44、0.61、0.79元。洪都航空洪都航空洪都航空洪都航空锐意自主创新的教练机制造基地锐意自主创新的教练机制造基地锐意自主创新的教练机制造基地锐意自主创新的教练机制造基地q防务事业部重要

29、的资产整合平台。qK-8系列教练机是我国主力外贸机型，主力中级教练机。qL15高级教练机是我国3代机的主要教练机。qN5B将受益我国通用航空的发展。q给予“审慎推荐-A”投资评级：我们预计洪都航空2008-2010 年的每股收益分别为0.32、0.39、0.52元。航空动力航空动力航空动力航空动力发动机主机制造商发动机主机制造商发动机主机制造商发动机主机制造商q中航工业发动机重要的资产整合平台。q秦岭发动机是公司业务稳定的重要保证。太行发动机是我国未来20年主力型号。q公司是ARJ21选用的CF34-10发动机的风险合作伙伴q发动机零部件转包业务保持稳定增长。q大股东对未来3年有业绩增长承诺。

30、q给予“审慎推荐-A”投资评级：我们预计航空动力2008-2010 年的每股收益分别为0.25、0.32、0.40元。中国卫星中国卫星中国卫星中国卫星航天产业进入应用增长期航天产业进入应用增长期航天产业进入应用增长期航天产业进入应用增长期我国航天工业进入应用服务阶段我国航天工业进入应用服务阶段中国航天进入应用服务阶段：2000-2007年间发射航天器共48颗，比前30年的总和还要多。2000-2007年世界卫星产业收入和增长率年世界卫星产业收入和增长率全球卫星产业总收入2000年：642亿美元，2007年：1,230亿美元。平均9.7%的年增长率。中国卫星中国卫星中国卫星中国卫星小卫星制造和卫

31、星应用增长明显小卫星制造和卫星应用增长明显小卫星制造和卫星应用增长明显小卫星制造和卫星应用增长明显全球各卫星子行业全球各卫星子行业2000-2007年增长率年增长率卫星小型化是未来卫星发展的两个主要趋势之一。2007年全球发射了102颗卫星，比2006 年多1颗。在这102颗卫星中，16颗是小卫星，比2006年的9 颗小卫星增加了78%全球卫星应用产业的收入结构全球卫星应用产业的收入结构全球各卫星子行业全球各卫星子行业2000-2007年增长率年增长率卫星应用是全球卫星产业中增长最快的部门2007年为739亿美元，与2006年同比增加了18%，相对于2000年的289亿美元增长了约155%，中

32、国卫星中国卫星中国卫星中国卫星卫星在防灾减灾中的应用卫星在防灾减灾中的应用卫星在防灾减灾中的应用卫星在防灾减灾中的应用国家综合减灾国家综合减灾“十一五十一五”规划规划国家卫星减灾体系国家卫星减灾体系我国近我国近20年来自然灾害直接经济损失年来自然灾害直接经济损失 我们必须学会与灾害共同生活。环境减灾星座是国家卫星减灾体系的重要部分。中国卫星中国卫星中国卫星中国卫星中国中国中国中国VSATVSATVSATVSAT站的应用站的应用站的应用站的应用中国中国VSAT通信经营企业段通信经营企业段中国中国VSAT小站个数小站个数全国已经投入运营的33个VSAT运营企业，2007年底拥有VSAT小站用户总数

33、为54816个，同比增加18%。其中单向数据小站41919个，同比增长了22.8%；双向数据小站9213个，比上一年减少了311个；语音小站3684个，同比增长32.5%。从数据上可以看出，VSAT小站用户增加较快的是单向数据小站和语音小站。q环境减灾星座1期“1+2”星座、2期“4+4”星座。q海洋星座1期（4颗）、2期、3期。q北斗导航系统5颗静止轨道卫星+30中地球轨道卫星中国卫星中国卫星中国卫星中国卫星卫星应用举例卫星应用举例卫星应用举例卫星应用举例中国卫星中国卫星中国航天供给能力将提高中国航天供给能力将提高CZ5系列海南文昌发射基地发射能力将提高航天产业进入应用期环境减灾防灾、海洋应

34、急通讯导航定位气象、通讯中国卫星中国卫星中国卫星中国卫星卫星产业龙头，关注长期投资价值卫星产业龙头，关注长期投资价值卫星产业龙头，关注长期投资价值卫星产业龙头，关注长期投资价值q世界卫星产业保持快速增长，我国航天产业在未来15-20年加速发展。q公司未来3年小卫星订单预期明确，20余颗在研订单。估计手握未完成订单在18-20个亿左右。另外还有35-40亿的潜在订单。q小卫星产业研制垄断地位。由试验星到业务星q高毛利率的卫星应用业务占比:08年30%10年50%。q高风险的新技术研究由政府航天预算支付费用。q预计0911年的EPS分别为0.72、0.85、0.98元，给予“强烈推荐-A”的投资评

35、级1989-20081989-2008年美国股市航空航天指数和市场基准变化趋势年美国股市航空航天指数和市场基准变化趋势年美国股市航空航天指数和市场基准变化趋势年美国股市航空航天指数和市场基准变化趋势数据来源：Bloomberg，招商证券研发中心1989 年9月15日为基准点，当日标准普尔500航天指数是63.83点，标准普尔500指数是 345.06点，道琼斯工业指数是 2674.58点牛市中航空航天指数跑赢大盘牛市中航空航天指数跑赢大盘基本面的负面消息影响重大基本面的负面消息影响重大熊市中航空航天下跌幅度基本等于基准表现熊市中航空航天下跌幅度基本等于基准表现公司名称比重%（占本指数）股数（占

36、本指数）最新价波音15.3 740 39.88雷神10.0 417 46.16通用动力10.0 397 48.54古德里奇2.0 125 30.95霍尼韦尔10.0 744 25.99联合技术22.8 964 45.62洛克希德马丁12.3 333 71.07诺斯洛普格鲁曼6.8 338 38.70罗克威尔克林斯2.6 159 31.63L-3通讯控股4.1 121 64.29Precision Castparts Corp4.1 139 56.38标准普尔标准普尔500航天指数成份股航天指数成份股资料来源：资料来源：Bloomberg、招商证券研发中心、招商证券研发中心1989-200819

37、89-2008年美国股市航空航天指数和市场基准变化趋势年美国股市航空航天指数和市场基准变化趋势年美国股市航空航天指数和市场基准变化趋势年美国股市航空航天指数和市场基准变化趋势标普500航天指数标普500道琼斯工业牛市1（基点-1997.8）296%174%206%熊市1-53%-59%-41%牛市2399%250%225%熊市2-52%-54%-46%标准普尔标准普尔500航天指数与市场基准比较航天指数与市场基准比较资料来源：资料来源：Bloomberg、招商证券研发中心、招商证券研发中心附：重点公司盈利预测表附：重点公司盈利预测表附：重点公司盈利预测表附：重点公司盈利预测表资料来源：WIND

38、，招商证券研发中心股票名称最新收盘价08EPS09EPS(E)08PE09PEPBROE（TTM）市值（亿）西飞国际22.66 0.35 0.44 64.7 51.5 2.9 4.4 255 洪都航空15.96 0.32 0.39 49.9 41.2 3.3 8.1 56 成发科技20.12 0.51 0.64 39.5 31.4 4.8 12.2 26 航空动力15.69 0.26 0.32 61.2 49.0 2.4 4.4 69 哈飞股份15.63 0.30 0.37 52.1 42.5 4.2 7.6 53 力源液压18.23 0.42 0.62 43.3 29.3 3.7 20.7 95 中航光电22.51 0.63 0.81 35.5 27.8 4.2 11.7 40 中兵光电17.96 0.37 0.41 48.4 43.8 7.7 16.0 80 中国卫星22.70 0.60 0.73 37.8 31.0 4.6 12.0 67 平均50.7 40.1 3.5 9.8 741 王轶铭航天军工行业分析师0755-致 谢!43