【精品】信用 利息与利率（可编辑.ppt

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1、信用利息与利率 二、信用的产生和发展1 1、信用是商品货币经济的产物、信用是商品货币经济的产物信用是商品生产和货币流通发展到一定阶段的产物。信用是商品生产和货币流通发展到一定阶段的产物。信用是在私有制基础上产生的，剩余产品的出现和信用是在私有制基础上产生的，剩余产品的出现和贫富差别是信用产生的条件。贫富差别是信用产生的条件。信用方式的进化信用方式的进化:从实物借贷从实物借贷货币借贷货币借贷.货币借贷是现代经济生活中的主要借贷形式货币借贷是现代经济生活中的主要借贷形式.货币借贷克服了实物借贷的局限性货币借贷克服了实物借贷的局限性,使借贷更为便利使借贷更为便利和灵活。其出现使货币与信用从两个完全独

2、立的经和灵活。其出现使货币与信用从两个完全独立的经济范畴济范畴,走向相互结合并日益紧密融合为金融范畴走向相互结合并日益紧密融合为金融范畴.从从此以后货币与信用的发展互为条件此以后货币与信用的发展互为条件,相互促进。相互促进。2 2 2、高 利 贷 信 用 定义：定义：以取得高额利息为特征的一种信贷活动。以取得高额利息为特征的一种信贷活动。高利贷信用高利贷信用是最原始的信用形态，产生于原始社会末期，在奴隶社会是最原始的信用形态，产生于原始社会末期，在奴隶社会和封建社会是占主导地位的基本信用形式。和封建社会是占主导地位的基本信用形式。存在原因：存在原因：自然经济是其存在和发展的基础；它适应小生产者

3、广自然经济是其存在和发展的基础；它适应小生产者广泛存在的经济社会需要。泛存在的经济社会需要。3作用：作用：高利贷信用是促使自然经济解体和商品经济发展高利贷信用是促使自然经济解体和商品经济发展的因素之一。的因素之一。客观上促进了资本主义前提条件的形成，即实现客观上促进了资本主义前提条件的形成，即实现了资本的原始积累和大批无产者的出现。了资本的原始积累和大批无产者的出现。高利贷信用的高利盘剥破坏和阻碍了生产力的发高利贷信用的高利盘剥破坏和阻碍了生产力的发展。资本主义经济需要新的信用形式为其服务展。资本主义经济需要新的信用形式为其服务思考：思考：现代经济活动中有没有高利贷信用，为什么？现代经济活动中

4、有没有高利贷信用，为什么？43、现 代 信 用在社会化大生产基础上建立的一种信用关在社会化大生产基础上建立的一种信用关系。现代信用的主要形式是借贷资本的运系。现代信用的主要形式是借贷资本的运动，与社会再生产密切相关。动，与社会再生产密切相关。借贷资本的特点：借贷资本的特点：（1 1）一种所有权资本）一种所有权资本（2 2）一种特殊的商品资本）一种特殊的商品资本（3 3）具有特殊的运动形式：）具有特殊的运动形式：二重支付，二重回流二重支付，二重回流5 二、银 行 信 用含义：含义：银行信用是银行以货币形态提供的信用银行信用是银行以货币形态提供的信用.是现是现代经济中最基本的占主导地位的信用形式。

5、代经济中最基本的占主导地位的信用形式。特点特点:以银行作为信用中介，是一种间接信用；以银行作为信用中介，是一种间接信用；是以货币形态提供的信用是以货币形态提供的信用,无对象的局限；无对象的局限；贷放的是社会资本贷放的是社会资本,无规模局限；无规模局限；在期限上相对灵活在期限上相对灵活,可长可短；可长可短；银行信用和产业周期的动态变化不完全一致；银行信用和产业周期的动态变化不完全一致；是向流通中注入货币的一个渠道。是向流通中注入货币的一个渠道。8银行信用与商业信用的关系银行信用与商业信用的关系:是在商业信用广泛发展的基础上产生发是在商业信用广泛发展的基础上产生发 展起来的展起来的;银行信用的出现

6、使商业信用进一步得到银行信用的出现使商业信用进一步得到 发展发展;银行信用与商业信用是并存关系而非取银行信用与商业信用是并存关系而非取 代关系代关系.9三、国 家 信 用含义；含义；以国家或地方政府作为债务人或债权以国家或地方政府作为债务人或债权人的信用。在现代经济活动中，政府信用主要人的信用。在现代经济活动中，政府信用主要表现为政府作为债务人而形成的负债。表现为政府作为债务人而形成的负债。特点：特点：主体为政府，政府以债务人的身份出现，债权主体为政府，政府以债务人的身份出现，债权人是全社会的经济实体和居民；人是全社会的经济实体和居民；形式主要是发行公债（包括中长期国债券和短形式主要是发行公债

7、（包括中长期国债券和短期国库券）；也可以发行专项债券、向中央银期国库券）；也可以发行专项债券、向中央银行透支或借款；行透支或借款；还债方式主要来源是税收，发新债补旧债还债方式主要来源是税收，发新债补旧债。10四、消 费 信 用含义：含义：消费信用是企业、银行和其它金融消费信用是企业、银行和其它金融机构向消费者个人提供的直接用于生活消机构向消费者个人提供的直接用于生活消费的信用。费的信用。消费信用的形式：消费信用的形式：赊销、分期付款、消费信贷、信用卡等赊销、分期付款、消费信贷、信用卡等.消费信用的作用消费信用的作用:促进商品销售促进商品销售,有利于再生产；扩大即期有利于再生产；扩大即期消费需求

8、；促进新技术的应用、新产品的消费需求；促进新技术的应用、新产品的推销以及产品的更新换代。推销以及产品的更新换代。11五、国 际 信 用（一）含义：（一）含义：国际信用是国际间的借贷行为，指一切跨国际信用是国际间的借贷行为，指一切跨国的借贷关系、借贷活动。体现国与国之间的债国的借贷关系、借贷活动。体现国与国之间的债权债务关系，直接表现为资本在国际间的流动。权债务关系，直接表现为资本在国际间的流动。（二）（二）国际信用的形式：国际信用的形式：1 1、出口信贷：卖方信贷和买方信、出口信贷：卖方信贷和买方信贷贷 122、银行信贷3、补偿贸易4、国际租赁5、政府贷款和金融机构贷款6、市场信贷国际债券：外

9、国债券和欧洲债券13补充：外国债券和欧洲债券补充：外国债券和欧洲债券外国债券外国债券是指外国借款人在某国发行的，以该国货币标示面值的债券。例如，中国政府在日本东京发行的日元债券、日本公司在纽约发行的美元债券就属于外国债券。由于各国对居民和非居民发行债券的法律要求不同，如不同的税收规定、发行时间和数量、信息披露、注册要求等，从而造成外国债券与当地国内债券的差异。14外国债券只在一国市场上发行并受该国证券法规制约。例如，扬基债券是非美国主体在美国市场上发行的债券，武士债券是非日本主体在日本市场上发行的债券，熊猫债券是指国际多边金融机构在华发华发行的人民币债券。同样，还有英国的猛犬债券、西班牙的斗牛

10、士债券、荷兰的伦勃朗债券，都是非本国主体在该国发行的债券。15外国债券的分类外国债券的分类按外国债券的发行方式分目前分为公募发行和私募发行两种。公募发行是公开向社会各界人士发行，要求发行者有很高的资信级别，并有严格的信息披露规定，二级市场交易活跃。私募发行是向特定范围内的公众发行（如专业投资机构），对发行人的资信及信息披露要求低，市场流动性较低，但债券收益率要求高。16欧洲债券欧洲债券欧洲债券指借款人在本国以外市场发行的，以第三国的货币为面值的国际债券。欧洲债券并不是指在欧洲发行的债券，它并非局限于地理概念上的欧洲范围。例如，法国一家机构在英国债券市场上发行的以美元为面值的债券即是欧洲债券。欧

11、洲债券的发行人、发行地以及面值货币分别属于三个不同的国家。欧洲债券不受任何国家资本市场的限制，免扣缴税，其面额可以发行者当地的通货或其他通货为计算单位。对多国公司集团及第三世界政府而言，欧洲债券是他们筹措资金的重要渠道。17欧洲债券的分类欧洲债券的分类欧洲债券的分类更为丰富。传统的欧洲债券可分为固定利率债券，浮动利率债券，可转换债券，附认购权证债券等。欧洲债券亦可以不记名的方式发行，但若借款人不被准许发行时，可与经办发行的银行协商，由后者发行不记名存券收据。18欧洲债券的优点是欧洲债券的优点是:第一，欧洲债券市场是一个完全自由的市场，债券发行债券发行较为自由灵活，既不需要向任何监督机关登记注册

12、，又无利利率管制率管制和发行数额限制，还可以选择多种计值货币。第二，发行欧洲债券筹集的资金数额大、期限长，而且对财务公开的要求不高，方便筹资者筹集资金。第三，欧洲债券通常由几家大的跨国金融机构办理发行，发行面广，手续简便，发行费用较低。第四，欧洲债券的利息收入利息收入通常免交所得税。第五。欧洲债券以不记名方式发行，并可以保存在国外，适合一些希望保密的投资者需要。第六，欧洲债券安全性和收益率收益率高。欧洲债券发行债券发行者多为大公司、各国政府和国际组织国际组织，它们一般都有很高的信誉，对投资者来说是比较可靠的。同时，欧洲债券的收益率收益率也较高。19外国债券和欧洲债券的区别外国债券和欧洲债券的区

13、别除发行市场不同外，外国债券与欧洲债券除发行市场不同外，外国债券与欧洲债券还有如下区别：还有如下区别：外国债券一般由市场所外国债券一般由市场所在地国家的金融机构为主承销商组成承销在地国家的金融机构为主承销商组成承销辛迪加承销，而欧洲债券则由来自多个国辛迪加承销，而欧洲债券则由来自多个国家的金融机构组成的国际性承销辛迪加承家的金融机构组成的国际性承销辛迪加承销。销。外国债券受市场所在地国家证券主外国债券受市场所在地国家证券主管机构的监管，公募发行管理比较严格，管机构的监管，公募发行管理比较严格，需要向证券主管机构注册登记，发行后可需要向证券主管机构注册登记，发行后可申请在证券交易所上市；私募发行

14、无须注申请在证券交易所上市；私募发行无须注册登记，但不能上册登记，但不能上市挂牌交易。欧洲债券市挂牌交易。欧洲债券发行时不必向债券面值货币国或发行市场发行时不必向债券面值货币国或发行市场所在地的证券主管机构登记，不受任何一所在地的证券主管机构登记，不受任何一国的管制，通常采用公募发行方式，发行国的管制，通常采用公募发行方式，发行后可申请在某一证券交易所上市。后可申请在某一证券交易所上市。20外国债券的发行和交易必须受当地市场外国债券的发行和交易必须受当地市场有关金融法律法规的管制和约束；而欧洲有关金融法律法规的管制和约束；而欧洲债券不受面值货币国或发行市场所在地的债券不受面值货币国或发行市场所

15、在地的法律的限制。因此，债券发行协议中必须法律的限制。因此，债券发行协议中必须注明一旦发生纠纷应依据的法律标准。注明一旦发生纠纷应依据的法律标准。外国债券的发行人和投资者必须根据市场外国债券的发行人和投资者必须根据市场所在地的法规交纳税金；而欧洲债券采取所在地的法规交纳税金；而欧洲债券采取不记名债券形式，投资者的利息收入是免不记名债券形式，投资者的利息收入是免税的。税的。外国债券付息方式一般与当地国外国债券付息方式一般与当地国内债券相同，如扬基债券一般每半年付息内债券相同，如扬基债券一般每半年付息一次；而欧洲债券通常都是每年付息一次。一次；而欧洲债券通常都是每年付息一次。216、民间信用居民个

16、人之间的以货币或实物形式居民个人之间的以货币或实物形式所提供的直接借贷。所提供的直接借贷。往往受到经济实力、个人信誉、缺往往受到经济实力、个人信誉、缺乏法律知识引起纠纷等制约。乏法律知识引起纠纷等制约。22第三节第三节 信用工具信用工具一、信用工具的共同特性（一）什么是信用工具？又称为“金融工具”，是指资金供应者和需求者之间进行资金融通时以书面的形式发行和流通，借以保证债权债务双方权利和义务，具有法律效率的凭证。23|（二）金融工具特性（二）金融工具特性1234偿还期偿还期记载记载期限期限特例：特例：股票的股票的股息无股息无偿还期偿还期流动性流动性凡能随凡能随时变现时变现且不受且不受损失的损失

17、的金融工金融工具，流具，流动性大动性大风险性风险性（1）违约违约风险风险（2）市场市场风险风险收益性收益性金融工金融工具能够具能够为持有为持有人带来人带来一定的一定的收收入入24收益率：指净收益对本金的比例名义收益率：票面收益/票面金额当期收益率：票面收益/市场价格实际收益率：当期收益本金损益市场价格例如：某种债券票面金额100元，10年还本,每年利息6元，某人在该债券发行一年后以95元价格买入并持有到期。概概 念念 区区 分分25|二、二、金融工具的种类发行者性质不同发行者性质不同偿偿还还期期不同不同直接金融工具直接金融工具间接金融工具间接金融工具长期金融工具长期金融工具短期金融工具短期金融

18、工具261、直接金融工具：非金融机构，如工商企业、政府 和个人发行的证券，如股票、公 司债、国库券、商业票据等2、间接金融工具：金融机构所发行的银行券、存单、保险单、各种借据和银行票据等|（一）按发行者性质不同分（一）按发行者性质不同分27A.短期金融工具短期金融工具短期金融工具主要有:银行短期借贷工具、同业拆借、国库券、商业票据、可转让存单等.|（二）按偿还期不同分（二）按偿还期不同分28例如：例如：期票（本票）：债务人向债权人发出的期票（本票）：债务人向债权人发出的商业票据商业票据支付承诺书支付承诺书汇票：债权人向债务人发出的汇票：债权人向债务人发出的支付命令书（要承兑）支付命令书（要承兑

19、）银行本票、银行汇票银行本票、银行汇票银行票据银行票据银行旅行支票、信用证银行旅行支票、信用证支支票票现金支票现金支票转帐支票转帐支票29商业票据：定定义义：企企业业签签发发的的以以商商品品交交易易为为基基础础的的短短期期的的不不需需担担保保债债务务凭证凭证签发基础：签发基础：商品交易，不需担保、反映债权债务关系商品交易，不需担保、反映债权债务关系特征：特征：不可争辩性（无条件性）不可争辩性（无条件性）种类：种类：本票、汇票本票、汇票出票人出票人收款人收款人付款人付款人出票人出票人付款人付款人收款人收款人HB30B.长期金融工具长期金融工具主要有银行中长期借贷工具、政府中长期公债、公司债券、股

20、票等。|1、债 券 表明债权债务关系，证 明债权人有按约定条件取得 利息和收回本金权利的债权 资本凭证。31债券：定定义义：债债务务人人向向债债权权人人出出具具的的在在一一定定时时期期支支付付利利息息和和到到期期还还本付息的债务凭证本付息的债务凭证特点：特点：（1）还本付息）还本付息（2）债权：无权参与企业的管理）债权：无权参与企业的管理（3）未到期可转让）未到期可转让（4）安全性（变动幅度小）安全性（变动幅度小）（5）债券价格受供求关系）债券价格受供求关系种类：企业债券、政府债券、金融债券种类：企业债券、政府债券、金融债券HB32 政府债券政府债券 由中央政府、地方政府和政府担保公由中央政府

21、、地方政府和政府担保公共事业部门发行的债券，包括公债和国库共事业部门发行的债券，包括公债和国库券。券。公司债券公司债券 工商企业等法人单位为了筹措资金而工商企业等法人单位为了筹措资金而发行债务凭证。发行债务凭证。金融债券金融债券（一般具有专门用途）（一般具有专门用途）33|2、股票 股份有限公司发行的，用股份有限公司发行的，用于证明投资者股东身份，并据于证明投资者股东身份，并据以获得股息的凭证。以获得股息的凭证。主要包括：主要包括：普通股票普通股票和和优先股票优先股票两种类型两种类型34股票：定义：定义：股份公司发给投资人入股证书和索取股息的凭证股份公司发给投资人入股证书和索取股息的凭证特点：

22、特点：（1）期限永久性：无偿还期，股金不能抽回）期限永久性：无偿还期，股金不能抽回（2）参与决策性）参与决策性（3）股股票票代代表表股股权权：A、参参与与决决策策权权，B享享有有股股息息权权C、剩余财产分配权。获取股息是最终目的剩余财产分配权。获取股息是最终目的（4）风险性：高收益，高风险）风险性：高收益，高风险（5）流动性）流动性HB351 1 经营参与权经营参与权2 2 公司盈余和公司盈余和 剩余财产分剩余财产分 配配 权权3 3 优先认股权优先认股权股票股票1 1 固定的股息固定的股息2 2 剩余资产优剩余资产优 先分配权先分配权3 3 不能参与管不能参与管 理，没有投理，没有投 票票

23、权权普通股票普通股票优先股票优先股票36C.企业债券与股票的不同企业债券与股票的不同区别区别股票股票企业债券企业债券表明的关系不同表明的关系不同所有权凭证所有权凭证债权债务凭证债权债务凭证投资者的权利投资者的权利有权参与企业有权参与企业无权参与企业无权参与企业义务不同义务不同经营管理经营管理经营管理经营管理无权收回本金无权收回本金有权收回本金有权收回本金收益不同收益不同公司业绩公司业绩利率有关与业绩无关利率有关与业绩无关HB37三、金融工具创新与金融衍生工具 什么是金融创新？金融领域内出现的有别于既往的新金融领域内出现的有别于既往的新业务、新技术、新工具、新机构、业务、新技术、新工具、新机构、

24、新市场与新制度安排的总称新市场与新制度安排的总称引进新的金融要素或已有要素的重引进新的金融要素或已有要素的重新组合新组合38 金融衍生工具？是指以股票、债券及货币是指以股票、债券及货币等金融资产的交易为基础而派等金融资产的交易为基础而派生出来的金融工具。它们是依生出来的金融工具。它们是依附于股票、债券及货币等资产附于股票、债券及货币等资产衍生而来，其本身不能独立存衍生而来，其本身不能独立存在。在。391、金融期货 定义：是在将来某一时间按约定的条件买进或卖出一定数量的某种金融商品的合约。类型：货币期货、利率期货、股票期货、股票指数期货、外汇期货等金融衍生工具金融衍生工具P3540（一）货币期货

25、（一）货币期货又称外汇期货，是以外汇为基础工具的期货合约。41例如例如一家日本公司，6个月后有5，000万英镑收入，目前汇率1=J￥150，为防止6个月后英镑贬值，该公司决定采用卖出期货合约套期保值以避免风险，操作过程如下42今日今日六个月后六个月后即期市场期货市场l=J￥150,6个月后将收入5,000万英镑，按目前汇率水平将收入 75亿日元 以1=J￥152卖出期货合同5,000万英镑，价位76亿日元 6个月后1=J￥l40，实际收入70亿日元，亏损5亿日元 6个月后1=J￥140，买进5,000万英镑期货合同，价位70亿日元，赢利6亿日元 43这家日本公司6个月后在现货市场出售5,000

26、万英镑得到70亿日元，期货市场获利6亿日元，两者合计76亿日元，超过了该公司在签约时该笔5,000万英镑折合75亿日元的金额，即该公司利用卖出对冲固定了未来货款收入的实际价值。44（二）股指期货（二）股指期货是指证券市场中以股票价格综合指数为标的物的金融期货合约。交易双方买卖的既不是股票，也不是抽象的指数，而是代表一定价值的股指期货合约。投资者利用股价和股指变动的趋同性，采用在现货和期货两大市场中方向相反的操作以减少、抵消价格变动的不利因素，进行套期保值或投机获取风险利润。45股指期货利用股指的变动来代表股指期货合约价格的涨跌，股指期货的价格，是以指数点位来表示的，每一个点位代表一定的货币金额

27、，例如恒生指数期货中每一点代表50港元。若恒生指数期货报价是1500点，则其代表的货币值是1500点50=75000港元。46例如例如某人欲买股票100手和股票200手，每股股价分别为10元和20元，但他现金要一个月后才能到位，为防届时股价上升，他决定进行恒生指数期货交易为投资成本保值。当时恒生指数9500点，恒指每点代表50港元，问该投资者应当如何操作？47分析分析在进行期货的套期保值操作时，交易者一般遵循下列三步：1、确定买卖方向，即做期货多头还是空头。2、确定买卖合约份数。因为期货合约的交易单位都由交易所统一规定，是标准化的，因此我们需要对保值的现货计算需要多少份合约进行保值。3、分别对

28、现货和期货的盈亏进行计算，得出保值结果。48现在我们就来分析上面一题。投资者想买股票，但是现在手上又没有现金，因此他要预防的是股价上涨的风险。那么为了避免这个风险，我们在期货市场就要建立多头仓位。因为请大家想一下，如果未来股价真的上涨的话，那么同样的现金买到的股票数必然减少，但是随着股价的上涨，股票指数也就上升，股指期货价格也随之上扬，现在买入期货合约，到时以更高价格卖出对冲，就能达到套期保值目的。49接着，我们要考虑合约数量，因为当时恒生指数9500点，恒指每点代表50港元，因此一份恒指期货合约就是50*9500=47.5万港元。交易者现在要保值的对象为欲买股票的总金额，为（10*100*1

29、00）+（20*100*200）=50万港元，那么用一份恒指期货进行保值。第三步，我们需要计算盈亏。50现货市场期货市场欲买A股100手，每股10元，B股200手，每股20元，因此预期总成本为：（10*100*100）+（20*100*200）=50万港元 买入一份恒指期货，当时恒生指数为9500点，因此一份恒指期货价格为：9500*50=47.5万港元 一个月后，买入A股100手，每股12元，B股200手，每股21元，总成本为：（12*100*100）+（21*100*200）=54万港元 一个月后，卖出一份恒指期货，当时恒生指数为10500点，因此一份恒指期货价格为：10500*50=52

30、.5万港元 现货亏损：54-50=4万港元 期货盈利：52.5-47.5=5万港元 51左边代表现货市场操作，右边代表期货市场操作，最后一行代表各自盈亏。这道题结果为总盈利1万港元52标准化期货合约1交易代码2基础资产3合约月份4合约规模5最小变动价位6每日波动限幅7交易时间8最后交易日9交割安排10持仓限制 特特 点：点：标标 准准 化化 交易所交易交易所交易53 芝加哥商品交易所英镑期货合约的要素 产品代码BP合约规模625000英镑合约月份3、6、9、12月交易时间7：20AM2：00PM最小价格变动单位00002英镑1250美元最后交易日合约月份第三个周三前2个营业日交割时间合约月份的

31、第三个周三54 2、金融期权 定义：又称选择权，是一种赋予投资者在规定期限内按双方约定的价格买进或卖出一定数量的某种指定金融资产的权利的合约。类型：持有者权利不同 看涨期权（Calls）看跌期权（Puts）55期权合约要素期权合约要素交易代码基础资产合约月份敲定价格间距敲定价格报价失效日保证金持仓限制最后交易日交易时间56芝加哥期权交易所微软公司股票看涨期权报价芝加哥期权交易所微软公司股票看涨期权报价May03,200423:31ET(Data15MinutesDelayed)CallsLastSaleNetBidAskVolOpenInt04May20.00(MQFED-E)6.40pc6.

32、106.300229104May22.50(MQFEX-E)4.00pc3.603.700315604May25.00(MSQEE-E)1.30-0.201.251.402525124404May27.50(MSQEY-E)0.10-0.050.102438631504May30.00(MSQEF-E)0.05pc00.050693704May32.50(MSQEZ-E)0.05pc00.050103004May35.00(MSQEG-E)0pc00.050057芝加哥期权交易所微软公司股票看跌期权报价芝加哥期权交易所微软公司股票看跌期权报价Bid26.14Ask26.13Size1x62Vo

33、l62694610PutsLastSaleNetBidAskVolOpenInt04May20.00(MQFQD-E)0.05pc00.050775004May22.50(MQFQX-E)0.05pc00.050506404May25.00(MSQQE-E)0.10-0.100.15304762804May27.50(MSQQY-E)1.45+0.201.351.453982778604May30.00(MSQQF-E)3.10pc3.803.90054104May32.50(MSQQZ-E)6.30+0.206.306.4079204May35.00(MSQQG-E)0pc8.808.900

34、2215820022002全球三大利率期货期权合约全球三大利率期货期权合约5920022002年全球三大股指期货期权合约年全球三大股指期货期权合约60S 期权交易与期货交易的区别：期货交易买卖双方权利义务相等 的；期权交易买方有充分选择权 期货交易每日清算保证金，不足 弥补；期权交易只要交纳期权费 期货风险和盈利无限；期权买方 有限风险，盈利无限；卖方盈利 有限、风险无限。（期权费）61 3、互换协议 定义：又称掉期或调期，是指交易双方约定在合约有效期内，以事先确定的名义本金额为依据，按约定的支付率相互交换支付的约定。类型：货币互换 利率互换62以最常见的利率交换为例：设确定的名义本金额为1忆

35、元 约定：一方按期根据以本金额和某 一固定利率计算的金额向对方支付；另一方按期根据本金额和浮 动利率计算的金额向对方支付，当然实际只支付差额。63固定利率浮动利率 A公司10.0%6月LIBOR+.3%B公司11.2%6月LIBOR+1.0%互换的交易机制举例互换的交易机制举例两公司借款成本两公司借款成本64按约定的支付率：按约定的支付率：9.95%AB10%9.95%LIBOR+1%LIBORLIBOR：伦敦银行同业拆放的利率，指欧洲货币市场：伦敦银行同业拆放的利率，指欧洲货币市场上银行与银行间一年期以下的短期借债利率。上银行与银行间一年期以下的短期借债利率。65交易后两公司的成本变化：A1

36、0+LIBOR-9.95LIBOR+0.05%BLIBOR1%+9.95-LIBOR10.9566金融市场学4、远期合约一、远期合约的定义一、远期合约的定义 远期合约是指双方约定在未来某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。合约中规定在将来买入标的物的一方为多方合约中规定在将来卖出标的物的一方为空方合约中规定未来买卖标的物的价格为交割价格67远期合约是适应规避现货交易的需要产生的，它是非标准化合约，不在交易所交易，一般不可转让。不需交保证金。因此没有履约保证，价格风险和信用风险较高。68金融市场学 二、远期合约的种类二、远期合约的种类（一）远期利率协议（一）远期利率协议（二

37、）远期外汇合约（二）远期外汇合约69（一）远期利率协议（一）远期利率协议远期利率协议是买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。即是在浮动利率债务市场上，两个当事人（客户对银行或银行同业）对一定期限后将要支付的浮动利率约定一个合同利率，到期根据当时的市场利率与协议利率的差别，由当事人一方向另一方支付利率的差额。70远期利率协议的功能通过固定将来实际交付的利率而避免了利率变动的风险利率用利差结算，资金流动量小，为银行提供了一种管理利率风险而又无需改变资产负债结构的有效工具远期利率协议具有简便、灵活、不须支付保证金等优点71金融

38、市场学1、常见术语、常见术语合同金额借贷的名义本金额合同货币货币币种交易日远期利率协议成交的日期结算日名义借贷开始日期确定日确定参照利率的日期到期日合约结束之日合约期结算日至到期日的天数合约利率协议中双方商定的利率参照利率某种市场利率72金融市场学2、结算金的计算、结算金的计算rr=参照利率rk=合约利率A=合约金额D=合约期间B=年基准733、例题例题2006年4月10日，某财务公司经理预测从2006年6月16日到9月15日的3个月（92天）的远期资金需求，他认为，利率可能上升，因此，他想对冲利率上升的风险，便于4月10日从中国银行买进远期利率协议。74条条 件：件：合约金额：1000000

39、0元交易日：2006年4月10日结算日：2006年6月16日到期日：2006年9月15日合约年利率：6.75%年基准：360天75如果在结算日6月16日的3个月全国银行业同业拆借利率（参考利率）为7.25%，高于合约利率，则按照远期利率协议银行须补偿公司一定量的现金，运用上面的公式计算支付金额（7.25%-6.75%）1000000092/360结算金=12545.34（元）1+（7.25%92/360）至此，远期利率协议就终止了，该公司可以将借款成本锁定在6.75%。76（二）远期外汇合约（二）远期外汇合约远期外汇合约是指交易双方约定在将来某一时间按约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约

40、77例如例如某一日本出口商向美国进口商出口价值10万美元的商品，共花成本1200万日元，约定3个月后付款。交易货币为美元。双方签订买卖合同时的汇率为1美元=130日元，按此汇率，出口该批商品可换得1300万日元，扣除成本，出口商可获得100万日元。但3个月后，若美元汇价跌至1美元=128日元，则出口商只能换得1280万日元，比按原汇率计算少赚了20万日元；若美元汇价跌至1美元=120日元以下，出口商就得亏本了。可见美元下跌或日元升值将对日本出口商造成压力可见美元下跌或日元升值将对日本出口商造成压力。78利用远期外汇利用远期外汇在上述情况下，日本出口商在订立买卖合同时，可以按1美元=130日元的

41、汇率，将3个月的10万美元远期外汇卖出（通常为日本的银行），届时就可收取1300万日元的货款，从而避免了汇率变动的风险。79四、期货合约与远期合约的比较四、期货合约与远期合约的比较（一）标准化程度不同远期合约遵循“契约自由”的原则，合约中的相关条件如标的物的质量、数量、交割地点和交割月份都是根据双方的需要确定的。远期合约具有灵活性的优点，但合约的流动性较差。期货合约则是标准化的，期货交易所为各种标得物的期货合约制定了标准化的数量、质量、交割地点交割时间、交割方式、合约规模等条款，灵活性虽然稍差，但期货合约具有极强的流动性，并因此吸引了众多的投资者。80金融市场学（二）交易场所不同 远期交易没有

42、固定场所，是一个效率较低下的分散市场。期货合约则在交易所内进行，期货市场是一个有组织、有秩序、统一的市场。（三）违约风险不同 远期合约的履行以签约双方的信誉为担保，违约风险较高。期货合约的履行则由交易所或清算公司担保，违约的风险几乎等于零。81金融市场学（四）价格确定方式不同 远期合约的交易价格是由交易双方直接谈判并私下确定的，因而远期交易市场定价效率低；期货交易的价格则是在交易所中由很多买者和卖者通过其经纪人在场内公开竞价确定的，期货市场的定价效率很高。（五）履约方式不同 绝大多数远期合约只能通过到期实物交割来履行；而多数期货合约都是通过平仓来了结的。82 第四节 利息及利率一、利息及其性质

43、一、利息及其性质1 1、含义：、含义：利息是借贷关系中借入方支付给贷出方利息是借贷关系中借入方支付给贷出方的报酬。的报酬。利息伴随着信用关系的发展而产生，并利息伴随着信用关系的发展而产生，并构成信用的基础。构成信用的基础。83 2、利息的来源及性质：西方经济学者对利息来源的分析西方经济学者对利息来源的分析：节欲说节欲说 时差说时差说 资本生产力说资本生产力说 流动偏好说：凯恩斯流动偏好说：凯恩斯马克思对利息来源的分析：马克思对利息来源的分析：利息来源于利润，是剩余价值的转化形式。利息来源于利润，是剩余价值的转化形式。从借贷资本的特殊运动形式分析入手，深从借贷资本的特殊运动形式分析入手，深入剖析

44、了利息的来源与本质。入剖析了利息的来源与本质。843、利息转化为收益的一般形态原因：原因：借借贷贷关关系系中中利利息息是是资资本本所所有有权权的的果果实实这这种种观观念取得了普遍存在的意义；念取得了普遍存在的意义；利利息息是是一一个个事事先先确确定定的的量量，而而利利润润是是与与企企业业经营状况密切联系且事先不确定的量；经营状况密切联系且事先不确定的量；利息具有悠久历史；利息具有悠久历史；作用：收益的资本化作用：收益的资本化收收益益资资本本化化是是商商品品经经济济中中的的规规律律，只只要要利利息成为收益的一般形态，这个规律就起作用。息成为收益的一般形态，这个规律就起作用。85 收 益 的 资

45、本 化 指任何有收益的事物，都可以通过收益与利率的对指任何有收益的事物，都可以通过收益与利率的对比倒算出它相当于多大的资本金额，使一些本身无内比倒算出它相当于多大的资本金额，使一些本身无内在规律可以决定其资本金数量的事物，也能从收益、在规律可以决定其资本金数量的事物，也能从收益、利率、本金三者的关系中套算出资本金额或价格。利率、本金三者的关系中套算出资本金额或价格。公式表示：公式表示：收益（收益（B B）=本金（本金（P P）利率（利率（r r）即：即：本金（本金（P P）=收益（收益（B B）利率（利率（r r）收益资本化在经济生活中被广泛地应用收益资本化在经济生活中被广泛地应用.例例1:1

46、:地价地价=土地年收益土地年收益/年利率年利率 例例2:2:人力资本价格人力资本价格=年薪年薪/年利率年利率 例例3:3:股票价格股票价格=股票收益股票收益/市场利率市场利率86 二、利率及其计算1 1、利息率的概念、利息率的概念 利率是利息率的简称，指借贷期内所形成利率是利息率的简称，指借贷期内所形成的利息额与所贷资金额的比率。的利息额与所贷资金额的比率。利率体现着借利率体现着借贷资本或生息资本增殖的程度，是衡量利息数贷资本或生息资本增殖的程度，是衡量利息数量的尺度。量的尺度。利息率利息率=利息额利息额/借贷资金额借贷资金额 100%100%R=G R=GG 100%G 100%表示为：年利

47、率表示为：年利率%、月利率、月利率、日利率、日利率0 87 2、利息率的计算单利法：单利法：是指在计算利息额时，只按本金计算利息是指在计算利息额时，只按本金计算利息而不将利息额加入本金进行重复计算的方法。其计算而不将利息额加入本金进行重复计算的方法。其计算方便，手续简单。方便，手续简单。利息利息I I=本金本金P P 利率利率r r 期限期限n n 本利和本利和S=PS=P（1+rn1+rn）例如，一笔利率为例如，一笔利率为6%6%的的5 5年期贷款，本金为年期贷款，本金为l00l00万元，求万元，求借贷期满时，利息额为多少借贷期满时，利息额为多少?I I 100610065530(30(万元

48、万元)S=100 S=100（1+61+655）130(130(万元万元)88复利法 复复利利是是指指将将按按本本金金计计算算出出来来的的利利息息额额再再加加入入本本金金，一一并计算出来的利息并计算出来的利息.复利是更能符合利息定义的计算方法。复利是更能符合利息定义的计算方法。例如：某人向银行借入例如：某人向银行借入100100万元贷款，年利率为万元贷款，年利率为6 6，期限为，期限为5 5年年,求他求他5 5年后应向银行归还多少元？年后应向银行归还多少元？S S100100（1 16 6）5 5133.82256133.82256（万元）（万元）I=133.82256-100=33.8225

49、6(I=133.82256-100=33.82256(万元万元)89现值和终值终值：未来某一时点上的本利和，一般是指终值：未来某一时点上的本利和，一般是指到期的本利和到期的本利和.现值：未来本利和的现在价值现值：未来本利和的现在价值.可以从可以从 倒算出倒算出现值的概念可以用于贴现、投资决策等现值的概念可以用于贴现、投资决策等.90 三、利率的分类1 1、按利率的决定方式可划分为：、按利率的决定方式可划分为：官定利率：官定利率：又称法定利率，是由一国中央银行又称法定利率，是由一国中央银行所规定的利率，各金融机构必须执行所规定的利率，各金融机构必须执行.公公定定利利率率：由由民民间间权权威威性性

50、金金融融组组织织商商定定的的利利率率,各成员机构必须执行各成员机构必须执行.市市场场利利率率：是是指指按按市市场场规规律律自自由由变变动动的的利利率率，它主要反映了市场内在力量对利率形成的作用它主要反映了市场内在力量对利率形成的作用.91 2 2、按借贷期内利率是否浮动可划分为：、按借贷期内利率是否浮动可划分为：固定利率固定利率：是指在整个借贷期间内按事先约定的利：是指在整个借贷期间内按事先约定的利率计息而不作调整的利率率计息而不作调整的利率.浮动利率：浮动利率：是指在借贷期间内随市场利率的变化而定是指在借贷期间内随市场利率的变化而定期进行调整的利率期进行调整的利率.3 3、按利率的地位可划分