财务的基本价值观念：货币时间价值.ppt

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1、财务管理的基本价值财务管理的基本价值观念：货币时间价值观念：货币时间价值现金流量与时间价值第第3 3章章货币时间价值货币时间价值Excel财务函数2 2学习目的学习目的 掌握现值与终值、名义利率与有效利率的含义与计算方法3 3第一节第一节 现金流量与时间价值现金流量与时间价值现金流量、投资收益与机会成本现金流量、投资收益与机会成本一一符号与假设符号与假设 二二简单现金流量现值简单现金流量现值三三名义利率与有效利率名义利率与有效利率四四系列现金流量现值系列现金流量现值五五利率（折现率）与计息期数利率（折现率）与计息期数六六4 4一、现金流量、投资收益与机会成本一、现金流量、投资收益与机会成本v货

2、币的时间价值货币的时间价值由消费选择的观点发展，货币的时间价值是在金融体系运作由消费选择的观点发展，货币的时间价值是在金融体系运作下，由于利率的存在赋予了今天的一毛钱可在未来产生额外下，由于利率的存在赋予了今天的一毛钱可在未来产生额外的价值，亦即放弃消费选择储蓄的价值，亦即放弃消费选择储蓄指货币在指货币在周转使用周转使用中随着中随着时间时间的推移而发生的价值增的推移而发生的价值增值。值。将现金投资于有价证券或其他资产，随着时间的推移将现金投资于有价证券或其他资产，随着时间的推移就会得到价值的增值就会得到价值的增值。注意：前提是有效利用才成立。注意：前提是有效利用才成立。想想想想今天的一元钱与一

3、年后的一元钱相等吗？今天的一元钱与一年后的一元钱相等吗？5 5|时间为货币创造价值的过程与持有货币的损失时间为货币创造价值的过程与持有货币的损失老张的$10,000金融体系金融体系（利率（利率10%10%）时间经过：一年之后$11,000$10,000创造$1,000的时间价值有$1,000的机会损失6 6|货币时间价值的确定货币时间价值的确定 从绝对量上看，货币时间价值是使用货币的从绝对量上看，货币时间价值是使用货币的机会成本机会成本或或假计成本假计成本；从相对量上看，货币时间价值是指不考虑从相对量上看，货币时间价值是指不考虑通货膨胀通货膨胀和和风风险情况下险情况下的社会平均资金利润率。的社

4、会平均资金利润率。实务中，通常以相对量（利率或称贴现率）代表货币的时，通常以相对量（利率或称贴现率）代表货币的时间价值，人们常常将间价值，人们常常将政府债券利率政府债券利率视为货币时间价值。视为货币时间价值。|货币时间价值的表现形式货币时间价值的表现形式|绝对数：利息绝对数：利息|相对数：利率相对数：利率7 7投资行为投资行为放弃当前的现金而换取未来（一系列）现金流量的行为 筹资行为筹资行为 放弃未来（一系列）现金流量而换取当前现金的行为投资收益投资收益筹资成本筹资成本v从财务学的角度出发，任何一项投资或筹资活动都表现为公司资从财务学的角度出发，任何一项投资或筹资活动都表现为公司资源的流入与流

5、出（即和市场发生资源交换），这种资源的流动又表源的流入与流出（即和市场发生资源交换），这种资源的流动又表现为公司现金的流入与流出。现为公司现金的流入与流出。8 8二、符号与假设二、符号与假设现现 值值终终 值值折现率012n43CF1CF2CF3CF4CFn现金流量折现率9 9计算符号与说明符号说明P(PV)F(FV)CFtA（PMT）r（RATE）gn（NPER）现值：即一个或多个发生在未来的现金流量相当于现在时刻的价值终值：即一个或多个现金流量相当于未来时刻的价值现金流量：第t期期末的现金流量年金：连续发生在一定周期内的等额的现金流量利率或折现率：资本成本现金流量预期增长率收到或付出现金流

6、量的期数 相关假设：（1）现金流量均发生在期末；（2）决策时点为t=0，除非特别说明，“现在”即为t=0；（3）现金流量折现频数与收付款项频数相同。10 10三、简单现金流量现值三、简单现金流量现值 012n 4 3 PFCF3某一特定时间内的单一现金流量11 11 简单现金流量现值现值的计算 在其他条件不变的情况下，现金流量的现值与折现率和时间呈反向变动，现金流量所间隔的时间越长，折现率越高，现值越小。012n 4 3 p=?p=?CFn12 12图3-1 以时间和折现率为自变量的现值系数分布图13 13【例例】假设某投资项目预计6年后可获得收益800万元，折现率为12%，则这笔收益的现在价

7、值为多少？14 14 简单现金流量终值终值的计算 012n 4 3 F=?=?CF0 在其他条件一定的情况下，现金流量的终值与利率和时间呈同向变动，现金流量时间间隔越长，利率越高，终值越大。15 15图3-2 以时间和利率为自变量的终值系数分布图16 16【例例】假设某公司向银行借款100万元，年利率10%，期限为5年，则5年后应偿还的本利和为多少？17 17四、名义利率与有效利率四、名义利率与有效利率 名义利率名义利率以年为基础计算的利率 实际利率实际利率（年有效利率，effective annual rate，EAR）将名义利率按不同计息期调整后的利率设一年内复利次数为m次，名义利率为rn

8、om，则年有效利率为：当复利次数m趋近于无限大的值时，即形成连续复利18 18不同复利次数的有效利率频率mrnom/mEAR按年计算按半年计算按季计算按月计算按周计算按日计算连续计算12412523656.000%3.000%1.500%0.500%0.115%0.016%06.00%6.09%6.14%6.17%6.18%6.18%6.18%19 19年金年金(A)在一定时期内每隔相同的时间（如一年）发生相同数额的现金流量。n-1A012n3AAAA五、系列现金流量五、系列现金流量年金的形式普通年金预付年金增长年金永续年金2020 普通年金的含义普通年金的含义 从第一期起，一定时期每期期末每

9、期期末等额的现金流量，又称后付年金。n-1n-1 A A 0 0 1 1 2 2 n n 4 4 3 3 A A A A A A A A A A（一）（一）普通年金现值与终值普通年金现值与终值 21 21n-1A012n43AAAAAP=?A（已知）普通年金的现值普通年金的现值2222【例例3-1】ABC公司以分期付款方式向XYZ公司出售一台大型设备。合同规定XYZ公司在10年内每半年支付5000元欠款。ABC公司为马上取得现金，将合同向银行折现。假设银行愿意以14%的名义利率、每半年计息一次的方式对合同金额进行折现。则这笔金额的现值是多少？解析解析2323 n-1 n-1 0 0 1 1 2

10、 2 n n 4 4 3 3 A A A A A A A A A A A AP（已知）（已知）A=A=？年资本回收额年资本回收额2424推导过程推导过程2525【例例3-2】假设你准备按揭贷款400000元购买一套房子，贷款期限20年，每月偿还一次。如果贷款的年利率为6%，要求计算每月贷款偿还额和贷款有效利率。解析解析贷款的月利率r=0.06/12=0.005，n=240，则上述贷款的名义利率为6%，则年有效利率为：2626表3-3 贷款分期付款时间表（等额本息法）单位：元年末分期付款每年利息偿还本金年末未还本金(1)(2)=(4)t-10.005(3)=(1)-(2)(4)=(4)t-1-(

11、3)0400000.0012865.722000.00865.72399134.2822865.721995.67870.05398264.2232865.721991.32874.40397389.8242865.721986.95878.78396511.0452865.721982.56883.17395627.882402865.7214.262851.470合计687773.82287773.82400000.002727v第t期本金(Pt)偿付额的计算公式：v第t期利息(It)偿付额的计算公式：【例例3-2】第3期本金偿付额：第3期利息：2828年末每期本金每期利息偿还本息尚未偿还

12、本金(1)(2)=(4)t-10.005(3)=(1)+(2)(4)=(4)t-1-(1)0-400000.0011666.672000.003666.67398333.3321666.671991.673658.33396666.6731666.671983.333650.00395000.0041666.671975.003641.67393333.3351666.671966.673633.33391666.672401666.678.331675.000合计400000.00241000.00641000.00表3-4贷款分期付款时间表（等额本金法）单位：元2929一定时期内每期期末现

13、金流量的复利终值之和。n-1n-1 A A 0 0 1 1 2 2 n n 4 4 3 3 A A A A A A A A A AF=?普通年金的终值普通年金的终值A A（已知）（已知）（已知）（已知）3030 n-1 0 1 2 n 4 3F（已知）（已知）A A A A A A A=？年偿债基金年偿债基金31 31【例】如果一家公司在10年后要偿还面值为100万元的债券，假设利率为10%，那么，公司每年的偿债基金为多少？解析解析3232（二）预付年金（二）预付年金 一定时期内每期期初每期期初等额的系列现金流量，又称先付年金。n-1A 0 1 2 n 4 3AAAA A3333预付年金的现值

14、预付年金的现值P=?n-1A 0 1 2 n 4 3AAAA A3434预付年金终值预付年金终值F=?F=?n-1A 0 1 2 n 4 3AAAA A3535【例】假设你采取分期付款方式购物，每年初支付200元，连续支付6年，如果银行利率为10%，则该项分期付款的现值为多少？解析解析3636【例】假设某公司每年初存入银行1000元，年利率10%，则10年后的本利和为多少？解析解析3737（三）（三）递延年金递延年金年金年金 指第一次收付款发生在第二期，或第三期，或第指第一次收付款发生在第二期，或第三期，或第M期，期，的等额的系列收付款项的等额的系列收付款项 0 1 2 M+n m+1 A A

15、3838（1）视为）视为n期普通年金，求出递延期末的价值，期普通年金，求出递延期末的价值，然后再调整到期初。然后再调整到期初。3939（2）假设在递延期中也进行支付，先求出）假设在递延期中也进行支付，先求出m+n期的现值，然后再扣除实际并未支付的期的现值，然后再扣除实际并未支付的m期年金。期年金。4040（四）增长年金与永续年金（四）增长年金与永续年金增长年金是指按固定比率增长，在相等间隔期连续支付的现金流量。n-1A 0 1 2 n 3A(1+g)2A(1+g)A(1+g)3A(1+g)n-1 A(1+g)n增长年金现值计算公式41 41 五、永续年金是指无限期支付的年金五、永续年金是指无限

16、期支付的年金永续年金没有终止的时间，即没有终值。0 1 2 4 3AAAA当n时，(1+i)-n的极限为零永续年金现值的计算通过普通年金现值的计算公式推导：永续年金现值4242六、利率（折现率）与计息期数六、利率（折现率）与计息期数（1）（2）1.简单现金流量简单现金流量2.年金年金n插值法nExcel财务函数4343第二节第二节 Excel财务函数财务函数 现值、终值的基本模型 一一名义利率与有效利率 二二混合现金流量的现值与折现率 三三4444Excel “财务财务”工作表工作表4545一、现值、终值的基本模型一、现值、终值的基本模型Excel电子表格程序输入公式求解变量输入函数计算终值：

17、FV=FV(Rate,Nper,Pmt,PV,Type)计算现值：PV=PV(Rate,Nper,Pmt,FV,Type)计算每期等额现金流量：PMT=PMT(Rate,Nper,PV,FV,Type)计算期数：n=NPER(Rate,Pmt,PV,FV,Type)计算利率或折现率：r=RATE（Nper,Pmt,PV,FV,Type）如果现金流量发生在每期期末，则“type”项为0或忽略；如果现金流量发生在每期期初，则“type”项为1。4646v 利用利用ExcelExcel计算终值和现值应注意的问题：计算终值和现值应注意的问题：1.现金流量的符号问题，在现金流量的符号问题，在FV，PV和

18、和PMT三个变量中，三个变量中，其中总有一个数值为零，因此在每一组现金流量中，总有其中总有一个数值为零，因此在每一组现金流量中，总有两个异号的现金流量。两个异号的现金流量。2.如果某一变量值为零，输入如果某一变量值为零，输入“0”或省略。或省略。【例例】计算一个等额现金流量为4000元，计息期为6年，利率为7%的年金终值。4747 3.如果某一变量值（在输入公式两个变量之间）为零，如果某一变量值（在输入公式两个变量之间）为零，也可以也可以“，”代替。代替。【例例】假设你持有现金1200元，拟进行一项收益率为8%的投资，问经过多少年可使资本增加一倍?4848 4.在使用函数时，函数名与其后的括号

19、在使用函数时，函数名与其后的括号“（”之间不能有之间不能有空格；当有多个参数时，参数之间要用逗号空格；当有多个参数时，参数之间要用逗号“，”分隔；分隔；参数可以是数值、文本、逻辑值、单元格地址或单元格区参数可以是数值、文本、逻辑值、单元格地址或单元格区域地址，也可以是各种表达式或函数；函数中的逗号、引域地址，也可以是各种表达式或函数；函数中的逗号、引号等都是半角字符，而不是全角字符。号等都是半角字符，而不是全角字符。5.对表对表输入公式不熟悉，可在输入公式不熟悉，可在Microsoft Excel电子表格中，电子表格中，点击菜单栏中的点击菜单栏中的“fx”项，在项，在“粘贴变量粘贴变量”对话框

20、中点击对话框中点击“财务财务”，在，在“变量名变量名”中点击需要计算的变量，点击中点击需要计算的变量，点击“确定确定”后，即可根据对话框中的提示进行操作，求解变量后，即可根据对话框中的提示进行操作，求解变量值。值。4949功能：基于给定的名义年利率和一年中的复利期数，返回有效年利率。输入方式：EFFECT（nominal_rate，nper）年有效利率年有效利率 :Excel:Excel财务函数财务函数EFFECTEFFECTEFFECTEFFECT二、名义利率与有效利率二、名义利率与有效利率 【例】假设你从银行借入5000元，在其后的每个月等额地偿付437.25元，连续支付12个月，计算年有

21、效利率。年名义利率=0.75%12=9%5050功能：基于给定的有效年利率和一年中的复利期数，返回名义年利率。输入方式：NOMINAL（effect_rate，nper）年名义利率年名义利率 :Excel:Excel财务函数财务函数NOMINALNOMINALNOMINALNOMINAL二、名义利率与有效利率二、名义利率与有效利率 【例例3-3】ABC公司计划购买办公用品，供应商提供两种付款方式：（1）在购买时一次付款9000元；（2）5年分期付款，每年付款2次，每次付款1200元。假设半年期折现率为5%，公司经理希望知道哪一种付款方式费用较低？目前，ABC公司有足够的现金支付货款，但公司经理

22、希望5年后再购买办公用品，将剩余现金用于投资，每半年投资1200元，连续投资10期，假设半年利率为5%，则该项投资的年有效利率是多少？5年后公司可持有多少现金？根据上述数据,采用Excel电子表格计算结果见表3-6。51 51表3-6分期付款与投资电子表格程序计算决策:公司应采取方案1，一次付清货款。5252三、混合现金流量的现值与折现率三、混合现金流量的现值与折现率（一）混合现金流量的现值（一）混合现金流量的现值 ExcelExcel财务函数财务函数NPVNPVNPVNPV功能：基于一系列现金流和固定的各期贴现率，返回一项投资的净现值。输入方式：NPV（Rate，Value1，Value2，

23、）【例例3-3】假设某投资项目在未来4年的年末分别产生90元、100元、110元、80元确定的现金流量，初始投资300元，折现率为8%，计算该项目的净现值。Value1,Value2,所属各期的长度必须相等，且现金所属各期的长度必须相等，且现金流均发生在期末流均发生在期末在计算净现值时，应将项目未来现金流量用在计算净现值时，应将项目未来现金流量用NPVNPV函数求函数求出的现值再减去该项目的初始投资的现值出的现值再减去该项目的初始投资的现值 项目的净现值：-300+315.19=15.19（元）5353（二）混合现金流量的折现率（二）混合现金流量的折现率 ExcelExcel财务函数财务函数I

24、RRIRRIRRIRR功能：返回由数值代表的一组现金流量的内部收益率。输入方式：IRR（Values，Guess）【例例3-3】假设某公司支付200万元购买一台设备，预计使用5年。设备投入使用后每年预计现金净流量分别为30、50、60、80、60万元。计算该项目的投资内部收益率。这些现金流量不一定必须是均衡的，但这些现金流量不一定必须是均衡的，但他们必须按固定的时间间隔发生。他们必须按固定的时间间隔发生。5454本章小结本章小结1.在其他因素一定的条件下，现金流量的现值与折现率和时间呈反向变动，现金流量间隔的时间越长，折现率越高，现值越小。2.在其他因素一定的条件下，现金流量的终值与利率和时间

25、呈同向变动，现金流量间隔的时间越长，利率越高，终值越大。3.通常将以年为基础计算的利率称为名义利率，将名义利率按不同计息期调整后的利率称为实际利率或年有效利率。5555讨论题讨论题 1。在我国房屋按揭贷款中，采用最多的付款方法是等额本息法。一项调查表明，许多借款者认为等额本息法支付的利息多于等额本金法，因此，选择等额本金法有助于降低购房成本。现以【例3-2】为例，回答以下问题：（1）两种还款方式发生差异的原因是什么？在什么条件下两种方式付款总额相等？（2）不同的还款方式有什么特点？主要适用于哪种收入人群？假设你正在申请银行按揭，你将选择哪一种还款方式？5656推荐读物推荐读物 1.Bathke

26、,A.W.,Jr.and K.S.Lorek,“The Relationship between Time-Series Models and the Security Markets Expectation of Quarterly Earnings”,The Accounting Review,1984,163-176.2.Bethke,W.M.and S.E.Boyd,“Should Dividend Discount Models be Yield-Tilted?”,Journal of Portfolio Management,1983,9,23-27.3.Chew,I.Keong,

27、and Ronnie J.Clayton,“Bond Valuation:A Clarification”,The Financial Review,1983,18,234-236.4.Cox,J.C.,J.Ingersoll and S.Ross.“Duration and the Measurement of Basis Risk”,Journal of Business,1979,52,51-61.5.Sorensen,E.H.and D.A.Williamson,“Some Evidence on the Value of the Dividend Discount Model”,Financial Analysts Journal,1985,41,60-69.5757相关链接相关链接1.http:/www.stern.nyu.edu/adamodar/.1.http:/www.stern.nyu.edu/adamodar/.2.http:/