资本预算与现金流量预测.ppt

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1、资本预算与现金流量资本预算与现金流量预测预测12-2资本预算与现金流量预测资本预算与现金流量预测资本预算与现金流量预测资本预算与现金流量预测uu资本预算步骤资本预算步骤资本预算步骤资本预算步骤uu提出投资项目建议提出投资项目建议提出投资项目建议提出投资项目建议uu预测项目的税后增量营业现金流量预测项目的税后增量营业现金流量预测项目的税后增量营业现金流量预测项目的税后增量营业现金流量12-3什么是资本预算什么是资本预算什么是资本预算什么是资本预算?提出长期投资方案（其回收期长提出长期投资方案（其回收期长提出长期投资方案（其回收期长提出长期投资方案（其回收期长于一年）并进行分析、选择的过程于一年）

2、并进行分析、选择的过程于一年）并进行分析、选择的过程于一年）并进行分析、选择的过程.12-4资本预算步骤资本预算步骤资本预算步骤资本预算步骤uu提出与公司战略目标相一致的投资方案提出与公司战略目标相一致的投资方案提出与公司战略目标相一致的投资方案提出与公司战略目标相一致的投资方案.uu预测投资项目的税后增量营业现金流量预测投资项目的税后增量营业现金流量预测投资项目的税后增量营业现金流量预测投资项目的税后增量营业现金流量.uu依据收益最大化标准选择投资项目依据收益最大化标准选择投资项目依据收益最大化标准选择投资项目依据收益最大化标准选择投资项目.uu继续评估修正后的投资项目，审计已完继续评估修正

3、后的投资项目，审计已完继续评估修正后的投资项目，审计已完继续评估修正后的投资项目，审计已完成的投资项目成的投资项目成的投资项目成的投资项目.12-5投资项目分类投资项目分类投资项目分类投资项目分类1.1.新产品或现有产品改进新产品或现有产品改进新产品或现有产品改进新产品或现有产品改进2.2.设备或厂房的更换设备或厂房的更换设备或厂房的更换设备或厂房的更换3.3.研究和开发研究和开发研究和开发研究和开发4.4.勘探勘探勘探勘探5.5.其他其他其他其他(e.g.,(e.g.,安全性或污染控制设施安全性或污染控制设施安全性或污染控制设施安全性或污染控制设施)12-6对各种投资方案进行决策的管对各种投

4、资方案进行决策的管对各种投资方案进行决策的管对各种投资方案进行决策的管理层理层理层理层1.1.部门主管部门主管部门主管部门主管2.2.工厂经理工厂经理工厂经理工厂经理3.3.主管营业的副总裁主管营业的副总裁主管营业的副总裁主管营业的副总裁4.4.财务经理下的资本支出委员财务经理下的资本支出委员财务经理下的资本支出委员财务经理下的资本支出委员会会会会5.5.总裁总裁总裁总裁6.6.董事会董事会董事会董事会投资方案最终由哪一层批投资方案最终由哪一层批准，取决于其投资费用和准，取决于其投资费用和战略重要性战略重要性.12-7预测项目的税后增量营业现预测项目的税后增量营业现预测项目的税后增量营业现预测

5、项目的税后增量营业现金流量金流量金流量金流量现金现金现金现金 (不是会计收入不是会计收入不是会计收入不是会计收入)流流流流营业营业营业营业 (不是融资不是融资不是融资不是融资)流流流流税后税后税后税后增量增量增量增量相关项目现金流量的基本特征相关项目现金流量的基本特征12-8预测项目的税后增量营业现预测项目的税后增量营业现预测项目的税后增量营业现预测项目的税后增量营业现金流量金流量金流量金流量忽略忽略忽略忽略 沉没成本沉没成本沉没成本沉没成本考虑考虑考虑考虑 机会成本机会成本机会成本机会成本考虑考虑考虑考虑 由项目投资引起的净营运资金由项目投资引起的净营运资金由项目投资引起的净营运资金由项目投

6、资引起的净营运资金 的投的投的投的投资资资资考虑考虑考虑考虑 通货膨胀的影响通货膨胀的影响通货膨胀的影响通货膨胀的影响预测税后增量现金流量的基本原则预测税后增量现金流量的基本原则12-9税收的影响和折旧税收的影响和折旧u出于税收上的考虑，许多盈利的公司更愿出于税收上的考虑，许多盈利的公司更愿意采用加速折旧的方法意采用加速折旧的方法(MACRS)这样这样可以更快地扣除，从而应纳税额更低可以更快地扣除，从而应纳税额更低.uu折旧折旧 是在一段时期内对某一资本性资产的是在一段时期内对某一资本性资产的成本进行系统分配的过程，目的是为了编成本进行系统分配的过程，目的是为了编制财务报表，或为了便于避税，或

7、二者兼制财务报表，或为了便于避税，或二者兼而有之而有之.12-10折旧和折旧和 MACRS 法法u公司折旧金额越大，应纳税额就会越小公司折旧金额越大，应纳税额就会越小.u折旧本身是一种非现金费用折旧本身是一种非现金费用.uMACRS 将机器、设备和不动产等资产分为将机器、设备和不动产等资产分为八个折旧类别八个折旧类别.u所有机器和设备等资产都必须适用所有机器和设备等资产都必须适用“半年惯半年惯例例”.即某项资产在其被获取的那一年计提半即某项资产在其被获取的那一年计提半年的折旧，在成本回收的最后一年也一样年的折旧，在成本回收的最后一年也一样.12-11MACRS 折旧率折旧率12-12折旧基数折

8、旧基数在税收计算中某项资产的所有安置成本，在税收计算中某项资产的所有安置成本，这是税法也许在一定时间内从应税所得这是税法也许在一定时间内从应税所得中扣除的数目中扣除的数目.折旧基数折旧基数=资产成本资产成本+资本性支出（运输和安装资本性支出（运输和安装费用）费用）12-13资本性支出资本性支出资本性支出资本性支出 应被视为资本支出而不是当应被视为资本支出而不是当期费用的，可以带来未来收益的支出期费用的，可以带来未来收益的支出.例例:运输和安装运输和安装12-14已折旧资产的处理或出售已折旧资产的处理或出售u过去，在美国资本收益税比经营所得税要过去，在美国资本收益税比经营所得税要优惠优惠.u通常

9、，某项已折旧资产出售产生通常，某项已折旧资产出售产生 资本收益资本收益(出售价格高于其帐面价值出售价格高于其帐面价值)或或 资本损失资本损失(出出售价格低于其帐面价值售价格低于其帐面价值).12-15资本收益资本收益/损失损失u资本损失资本损失 可从公司普通收入中扣除可从公司普通收入中扣除.结果可少交所得税，导致了结果可少交所得税，导致了“现金现金”的的节余节余.u目前目前,资本收益税税率资本收益税税率 与公司普通收与公司普通收入税率相等，最大为入税率相等，最大为35%.12-16计算增量现金流量计算增量现金流量uu初始现金流出量初始现金流出量-初始净现金投资量初始净现金投资量.uu期间增量净

10、现金流量期间增量净现金流量-在初始现金投资后，在初始现金投资后，但在最后一期现金流量之前所发生的净现金但在最后一期现金流量之前所发生的净现金流量流量.uu期末增量现金流量期末增量现金流量-最后一期净现金流量最后一期净现金流量.12-17初始现金流出量初始现金流出量a)新资产的成本新资产的成本b)+资本性支出资本性支出c)+(-)净营运资本的增加净营运资本的增加(减少减少)d)-当投资始一项以新资产代替旧资产当投资始一项以新资产代替旧资产的决策时，的决策时，旧资产出售所得收入旧资产出售所得收入e)+(-)与旧资产出售相关的税负（税收抵与旧资产出售相关的税负（税收抵免）免）f)=初始现金流出量初始

11、现金流出量12-18期间增量现金流量期间增量现金流量a)=税后利润税后利润+折旧折旧.b)=销售收入销售收入-经营成本经营成本-销售税金及附加销售税金及附加-所得税所得税c)=税后收入税后收入-税后付现成本税后付现成本+折旧抵税折旧抵税=期间增量净现金流量期间增量净现金流量期间增量净现金流量期间增量净现金流量12-19期末增量现金流量期末增量现金流量a)期间增量现金流量期间增量现金流量b)+(-)资产的最后残值资产的最后残值c)-(+)资产最后残值的税收（税收抵免）资产最后残值的税收（税收抵免）d)+(-)净营运资本的减少（增加）净营运资本的减少（增加）e)=期末增量现金流量期末增量现金流量期

12、末增量现金流量期末增量现金流量12-20资产扩张举例资产扩张举例BW 正考虑引进一新的设备正考虑引进一新的设备.设备成本设备成本$50,000 再加再加上上$20,000 的安装和运输费用，设备使用期的安装和运输费用，设备使用期4年，在税年，在税法中属于法中属于3年期财产类型年期财产类型.净营运资金将增加净营运资金将增加$5,000.Lisa Miller 预计收入每年收入将增加预计收入每年收入将增加$110,000，预，预期期4年后有残值年后有残值$10,000,经营成本每年将增加经营成本每年将增加$70,000.BW 的所得税率为的所得税率为 40%.12-21初始现金流初始现金流a)$5

13、0,000b)+20,000c)+5,000=$75,00012-22期间现金流期间现金流(why?)Year 1 Year 2 Year 3 Year 4a)$40,000$40,000$40,000$40,000b)-23,331 31,115 10,367 5,187c)=$16,669$8,885$29,633$34,813d)-6,668 3,554 11,853 13,925e)=$10,001$5,331$17,780$20,888f)+23,331 31,115 10,367 5,187g)=$33,332$36,446$28,147$26,075$33,332$36,446$

14、28,147$26,07512-23期末现金流期末现金流a)$26,075$26,075第第4年的期间现金流年的期间现金流 b)+10,000残值残值c)-4,000残值的税收，因为折旧已提完残值的税收，因为折旧已提完d)+5,000净营运资金的回收净营运资金的回收.e)=$37,075$37,075第第第第4 4的现金流的现金流的现金流的现金流 12-24设备更新举例设备更新举例某公司有一台设备，购于三年前，现在考虑是否更新。该公某公司有一台设备，购于三年前，现在考虑是否更新。该公司所得税率为司所得税率为40%，其他有关资料如表：，其他有关资料如表：旧设备（直线折旧）新设备（年数总和法）旧设

15、备（直线折旧）新设备（年数总和法）原价原价 60000 50000税法规定残值税法规定残值 6000 5000税法规定使用年限税法规定使用年限 6 5已使用年限已使用年限 3 0每年操作成本每年操作成本 8600 5000两年后大修成本两年后大修成本 28000最终报废残值最终报废残值 7000 10000目前变现价值目前变现价值 1000012-25继续使用旧设备的初始现继续使用旧设备的初始现金流金流a)-10000 机会成本机会成本b)-（10000-33000）*40%旧设备变旧设备变 现损失抵税的机会成本现损失抵税的机会成本c)=-19200 12-26继续使用旧设备的期间现继续使用旧

16、设备的期间现金流金流 Year 1 Year 2 Year 3 Year 4a)-8600*60%8600*60%8600*60%8600*60%b)+9000*40%9000*40%9000*40%c)-28000*60%d)=-1560 -18360 -1560 -5160a)这里只比较成本，假定两方案产出相等这里只比较成本，假定两方案产出相等b)旧设备的折旧在第旧设备的折旧在第6年即提完，在第年即提完，在第7年不存在折年不存在折旧抵税旧抵税.12-27继续使用旧设备的期末现继续使用旧设备的期末现金流金流a)-5160 5160第第第第4年的期间现金流年的期间现金流.b)+7,000残值残

17、值c)-（7000-6000）*40%残值净收入纳税残值净收入纳税d)=+144012-28继续使用旧设备的净现金继续使用旧设备的净现金流流继续使用旧设备继续使用旧设备 Year 0 Year 1 Year 2 Year 3 Year 4-19200-19200 -1560-1560-18360 -1560 -18360 -1560 +1440+1440更换新设备更换新设备 Year 0 Year 1 Year 2 Year 3 Year 4-50000-50000 +4200+4200+2400 +600 +2400 +600 +10800+1080012-29更换新设备的初始现金更换新设备的初始现金流流a)-50000 购买成本购买成本12-30更换新设备的期间现金更换新设备的期间现金流流Year 1 Year 2 Year 3 Year 4a)-5000*60%5000*60%5000*60%5000*60%b)+18000*40%13500*40%9000*40%4500*40%c)=+4200 +2400 +600 -120012-31更换新设备的期末现金更换新设备的期末现金流流a)-1200 1200 第第第第4年的期间现金流年的期间现金流.b)+10,000残值残值c)-（10000-5000）*40%残值净收入残值净收入纳税纳税d)=+10800