东杰智能：东杰智能科技集团股份有限公司2022年向不特定对象发行可转换公司债券信用评级报告.docx

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1、东杰智能科技集团股份有限公司2022年向不特定对象发行可转换公司债券信用评级CSC Pengyuan Credit Rating Report中证鹏元资信评估股份有限公司 CSCI Pengyuan CreditRating Co.,l-td. 让评级昱价值信用评级报告声明除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理山保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则。本评级机构对评级报告所依据的相关资料进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确性和完

2、整性不作任何明示或暗示的陈述或担保。本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，并非事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。投资者应当审慎使用评级报告，自行对投资结果负责。中证鹏元CSCI Pengyuan被评证券信用评级自本评级报告出具之日起至被评证券到期兑付日有效。同时，本评级机构己对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。本评级报告及评级结论仅适用于本期证券，不适用中证鹏评

3、于其亻中证鹏元资信评估股份有限公司CSCI Pengyuan CreditRating Cool-td.地址：深圳市深南大道7008号阳光高尔夫大厦三楼 电话：0755“82872897 传真：075582872090 邮编巧18040 网为h： www.cspengyuan com中证鹏元CSCI Pengyuan中鹏信评2022第Z551号01东杰智能科技集团股份有限公司 2022年向不特定对象发行可转换公司债券信用评级报告5评级结果主体信用等级A 评级展望稳定债券信用等级评级日期2022053 1债券概况发行觌模：不超过60，00000万元（含）发行期限6年偿还方式：每年付息一次，到期归

4、还本金和支付最后一年利息发行目的:拟用于数字化车间建设项目和深圳东杰智能技术研宄院项目以及补充流动资金联系方式项目负责人：葛庭婷 gett项目组成员：徐铭远 xumy联系电话：075582872897www.cspengyuan. com评级1兀讠东才 乬科技集团股份有限公司（以下简称“东杰智世，或“公司， 弋码300486，SZ）本次拟向不特定对象发行总不超过6，00亿九一含）可转换公司债券（以下简称“本期债伫俪 丿 ，该级别反映了本期债券安全性较高，违约艹玉 。上迷 是考虑到新能源汽车快速发展带来的增量投资需求和智能物流仓储系统的广泛应用对物流装备需求提供一定支撑；公司在手订单相对充裕，对

5、未来收入提供一定保障。同时中证鹏元也关注到，控制权变更后，对新股东经营与管理能力形成新的挑战；若下游行业投资需求收缩及订单执行进度不及预期，将对公司经营造成不利影响；与部分客户存在关联交易：应收账款、合同资产和存货规模较大，营运资金压力较大，且使其面临坏账和减值风险；同时公司还面临商誉风险、新增产能消化风险、原材料价格波动风险及或有负债等风险。未来展望 公司在手订单相对充裕，未来收入具有一定保障。综合考虑，中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。公司主要财务数据及指标（单位：亿元）总资产2849293229，872364归母所有者权益巧、50巧，32148514，03总债务5、485，915593

6、84营业收入227130010357，36净利润o17o731，10o、91经营活动现金流净额020L04o56o13销售毛利率24巧424，5129，273L64EBITDA利润率巧囤520，062062总资产回报率3、545，09539资产负债率45，54476948，7440，55净债务EBITDAL331，42o47EBITDA利息保障倍数82213，521L93总债务/总资本261327，8226772210FFO/净债务3993504314977速动比率1.12o，98L00现金短期债务比o，57002o64L01项目2022 3202120202019资料来源：公司20 202

7、年审计报告及未经审计的2022年卜3月财务报表，中证鹏元整理优势 新能源汽车快速发展带来的增量投资需求和智能物流仓储系统的广泛应用对物流装备需求提供一定支撑。在政策及市场双重推动下，新能源汽车产销量呈现快速增长的态势，各大车企对新能源汽车加快产能布局；随着新兴物流的兴起和物联网、机械人等技术愈加成熟，智能物流仓储系统以其节约成本、提高效率的优势使其在食品饮料、医药、电子商务、邮政等行业广泛应用。 公司在手订单相对充裕，对未来收入提供一定保障。得益于公司在渠道、技术和历史累积的市场经验等方面的优势，项目承接能力尚可，截至2022年3月末，公司主要在手订单相对充裕，若合同顺利履约，将对未来收入提供

8、一定保障。关注 控制权变更后，对新股东经营与管理能力形成新的挑战。2021年公司股权转让后控股股东变更为淄博匠图恒松控股有限公司（以下简称“淄博恒松），淄博恒松由淄博市财金控股集团有限公司（以下简称“财金控股）和恒睿铂松（上海）股权投资管理有限公司（以下简称“恒松资本）共同设立的基金合伙企业持有。淄博恒松、恒松资本及财金控股并非从事公司所在的智能物流装备行业。 下游行业投资需求波动及订单执行风险。公司所处的智能物流成套装备行业需求受下游汽车、工程机械、仓储等行业固定资产投资影响较大，自2022年3月以来，汽车产业链因疫清的影响在短期内受到明显冲击，若下游行业需求收缩，公司不能持续获取订单，以及

9、订单在执行过程中受各种不可预期因素的影响使得订单不能及时执行、交付并实现收入，将对公司整体经营造成不利影响。 公司产能利用率波动较大，面临新增产能消化风险。受市场开发、大额订单执行进度等因素影响，公司产能利用率波动较大。包括本期债券募投项目在内的在建及拟建项目，建设周期较长，能否按照预期进度完工，存在不确定性。此外，公司产能扩张幅度较大，若下游行业需求发生变化或公司后期市场开发不及预期，新增产能无法及时消化，项目效益存在不达预期的风险。 与部分客户存在关联交易。截至2021年末，在手订单中的客户Hayden AG和GE&PM GmbH均为持有公司5以上股权的股东、董事梁燕生控制的企业，两笔订单

10、构成关联交易，合同金额合计14，673、53万元。 2021年原材料价格上涨，公司成本端承压。公司主要原材料为钢材、电气元件、机械元件，原材料成本易受到钢材价格波动的影响，由于合同执行周期一般较长，且原材料价格波动较难转嫁给客户。2021年钢材等原材料价格走高公司盈利水平出现较为明显的下降，公司面临原材料价格波动风险。 公司应收账款及合同资产占用较多营运资金，部分应收款项存在较大的坏账风险，存货面临减值风险。公司采用分阶段收款模式，在确认订单收入时会形成较大规模的应收账款及合同资产，且账款回款周期较长，对营运资金形成较大压力。同时包括江西大乘汽车工业有限公司（以下简称“大乘汽车）、江西汉腾汽车

11、有限公司（以下简称 “汉腾汽车）、华晨汽车集团控股有限公司（以下简称“华晨汽车）等在内的应收对象经营不善，其对应的应收款项存在较大的坏账风险。此外，受经济环境、客户需求、产品质量等因素的影响，公司在执行项目可能出现暂停甚至出现客户终止项目的极端情况时，将可能导致公司存货出现减值的情形，进而对公司业绩产生不利影响。 公司面临商誉减值风险，且存在一定的或有负债风险。截至2022年3月末，公司商誉账面价值为289亿元，系公司2m8年收购常州海登赛思涂装设备有限公司（以下简称“常州海登）形成的商誉，若未来常州海登经营业绩不及预期，将面临商誉减值的风险。此外，2021年11月深圳中集智能科技有限公司（以

12、下简称“中集智能）少数股东完成增资，公司失去其控制权，中集智能不再纳入公司合并报表范围；截至2021年末，公司为中集智能L500万元借款提供的担保形成关联方担保，无反担保措施，存在一定的或有负债风险。1截至2021年末，大乘汽车以资产清偿债务，债务重组相关损益为39746万元。WVVVV 同业比较（单位：亿元）指标东杰智能天奇股份 三丰智能 五洋停车 今天国际 兰剑智能总资产29，3262，23406439，45278514，29营业收入130037791427巧，5615986，04净利润o73L401 01L79o，92销售毛利率2451四72200516，71243134巧2资产负债率4

13、76964、6740，3237，34585335，05注；以上各指标均为2021年末数据。资料来源：WIND,中证鹏元整理本次评级适用评级方法和模型评级方法 型名称版本号工商企业通用信用评级方法和模型espy ffmx 2021vL0外部特殊支持评价方法cspy 什二2019vL0一注：上述评级方法和模型己披露于中证鹏元官方网站本次评级模型打分表及结果评分要素 评分指标指标评分 评分要素 评分指标指标评分行业风险 3 杠杆状况 较大经营状况 中等 净债务/EBITDA 6 经营规模EBTDA利息保障倍数 7 产品、服务和技术 总债务/总资本 7 业务状况 品牌形象和市场份额务状况 FFO/净债

14、务 6 经营效率杠杆状况调整分 4 业务多样性盈利状况盈利趋势与波动性 中等盈利水平4 业务状况评估结果 中等 财务状况评估结果 中等指示性信用评分醺调整因素 流动性 调整幅度 彐独立信用状况外部特殊支持调整公司主体信用等级历史评级关键信息主体评级 债项评级 评级日期 项目组成员 适用评级方法和模型 评级报告无www.cspengyuan.、发行主体概况公司前身为太原东方物流设备有限公司（以下简称“东方物流有限），成立于1995年12月，由太原东方物流设备总厂（以下简称“设备总厂）、姚卜文、李祥山、赵勇共同出资，注册资本1，80000 万元，其中设备总厂持股50，00，姚卜文持股20，00李祥

15、山和赵勇分别持有巧00。2000年12月，公司整体改制为股份有限公司，同时更名为山西东方智能物流股份有限公司。2009年5月，公司向姚长杰、李祥山、姚卜文、王志、赵勇5人收购太原东杰装备有限公司100的股权。2011年4月，公司更名为山西东杰智能物流装备股份有限公司。截至公开发行股票前，公司股本为10，41生09万元，经中国证券监督管理委员会关于核准山西东杰智能物流装备股份有限公司首次公开发行股票的批复（证监许可2015 1199号）核准，公司于20巧年 6月首次公开发行人民币普通股(A股）3，47200万股，募集资金净额为26，40368万元。本次公开发行股票后公司股本增至13，886 09

16、万元。公司股票简称“东杰智能，股票代码为300486。2018年，经中国证券监督管理委员会证监许可2018346号文核准，并经深圳证券交易所同意，公司向梁燕生、祝威等6名自然人定向增发人民币普通股（A股）股票2，275，83万股，用于收购常州海登100股权，交易作价50，00000万元，本次定增收购完成后，公司股本由14，028 29万元增加至16，304口2万元。2019年，经中国证券监督管理委员会证监许可2018346号文核准，并经深圳证券交易所同意，公司向特定对象非公开发行人民币普通股（A股）股票19，051，651股，募集资金净额20，85 &96万元，用于常州海登高效节能汽车涂装线项

17、目和常州海登研发中心建设项目的建设。本次定增后，公司股本增加至 18，06708万元2020年，公司名称由“山西东杰智能物流装备股份有限公司变更为“东杰智能科技集团股份有限公司；同年，公司以资本公积金向全体股东每10股转增5股，转增股本9，03354万元，公司股本增加至 27，100，63万元；2021年，公司以资本公积向全体股东每10股转增5股，截至2021年末，公司股本增长至 40，65094万元，公司注册资本增加至40，65094万元。2021年8月10日，公司控股股东和实际控制人姚卜文先生（持股2264），公司副董事长梁燕生先生（持股825），股东中合盛资本管理有限公司一合盛汇峰智能1

18、号结构化股权投资私募基金（以下简称“中合盛）（持股8 44）与淄博恒松签署了股份转让协议。截至2022年3月末，上述股权转让已完成，公司控股股东变更为淄博恒松（持股29，44），姚卜文和梁燕生的持股比例分别减少至3 64和625。本次股权转让中，淄博恒松作为特殊目的公司，被淄博展恒鸿松股权投资基金合伙企业（有限合伙）持有，该基金合伙企业由有限合伙人财金控股（出资份额99）和普通合伙人（执行事务合伙人）恒松资本（出资份额1）共同设立，公司股权结构详见附录三。淄博恒松、恒松资本以及财金控股所从事的业务并非公司所在的智能物流装备行业，本次控制权变更后，将对新股东的管理与经营能力VVVVVV cspe

19、ngyuatlwcom形成新的挑战。截至2022年3月末，控股股东淄博恒松累计质押股份的数量为5，98300万股，占其持有公司股份总数的5000占公司总股本的 472。自股权转让后，公司董事会成员出现较大变动，公司董事会成员由7名调整为9名，公司董事长由姚长杰变更为娄刚 娄刚为恒松资本董事长。，法定代表人由王永红变更为蔺万焕。公司主营业务为智能物流成套装备的设计、制造、安装调试与销售，主要产品类别包括智能物流输送系统、智能物流仓储系统、智能立体停车系统、智能涂装系统、智能信息系统集成与研发等。截至2022年3月末，公司纳入合并范围的一级子公司共10家，具体盾况见附录四。一、本期债券概况债券名称

20、：东杰智能科技集团股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券；发行规模：不超过60，000，00万元（含），债券期限和利率：本期债券的期限为6年；本期债券票面利率水平提请公司股东大会授权公司董事会在发行前根据国家政策、市场状况和公司具体情况与保荐机构（主承销商）协商确定；付息期限和方式：每年付息一次，到期归还本金和最后一年利息，计息起始日为本次可转债发行首日；转股期限：本期债券转股期自可转换公司债券发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至可转换公司债券到期日止；初始转股价格：本期债券的初始转股价格不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司股票交易均价（若在该二十个交易日内发生过因除权、除息引起

21、股价调整的情形，则对调整前交易日的交易价按经过相应除权、除息调整后的价格计算）和前一个交易日公司股票交易均价，具体初始转股价格提请股东大会授权公司董事会在发行前根据市场和公司具体情况与保荐机构（主承销商）协商确定；转股价格向下修正条款：在本期债券存续期间，当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的85时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决。上述方案须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过方可实施。股东大会进行表决时，持有本期债券的股东应当回避。修正后的转股价格应不低于本次股东大会召开日前二十个交易日公司股票交易均价和前一交易日

22、均价之间的较高者。若在前述三十个交易日内发生过转股价格调整的情形，则在转股价格调整日前的交易日按调整前的转股价格和收盘价计算，在转股价格调整日及之后的交易日按调整后的转股价格和收盘价计算；中证鹏元CSCI Pengyuan壹债券赎回条款：在本次发行的可转换公司债券期满后五个交易日内，公司将赎回全部未转股的可转换公司债券，具体赎回价格由股东大会授权董事会根据发行时市场情况与保荐机构（主承销商）协商确定。另外，在转股期内，如果公司A股股票在任何连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130，00（含13000）或者本期债券未转股余额不足3，000 00万元时，公司有权决定

23、按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转换公司债券；债券回售条款：自本期债券最后两个计息年度起，如果公司股票在任何连续。十个交易日的收盘价格低于当期转股价的70、00时，本期债券持有人有权将其持有的可转换公司债券全部或部分按面值加上当期应计利息的价格回售给公司。最后两个计息年度本期债券持有人在每年回售条件首次满足后可按上述约定条件行使回售权一次，若在首次满足回售条件而本期债券持有人未在公司届时公告的回售申报期内申报并实施回售的，该计息年度不能再行使回售权，本期债券持有人不能多次行使部分回售权；若本期债券募集资金投资项目的实施情况与公司在募集说明书中的承诺情况相比出现重大变化，

24、且该变化根据中国证监会的相关规定被视作改变募集资金用途或被中国证监会认定为改变募集资金用途的，可转换公司债券持有人享有一次回售的权利。可转换公司债券持有人有权将其持有的可转换公司债券全部或部分按债券面值加当期应计利息价格回售给公司。本期债券持有人在附加回售条件满足后，可以在公司公告后的附加回售申报期内进行回售；该次附加回售申报期内不实施回售的，不应再行使附加回售权；向原股东配售的安排：本期债券向公司原股东实行优先配售，原股东有权放弃配售权。向原股东优先配售的具体比例提请股东大会授权董事会根据发行时具体情况与保荐机构（主承销商）协商确定，并在本次发行的发行公告中予以披露。原股东优先配售之外的余额

25、和原股东放弃优先配售权的部分将通过网下对机构投资者发售及/或通过深圳证券交易所交易系统网上定价发行，余额由承销商包销。具体发行方式由股东大会授权董事会与保荐机构（主承销商）在发行前协商确定。、本期债券募集资金用途本期债券拟募集资金总额为不超过60，00000万元（含），扣除发行费用后，拟用于以下项目的投资：表1本期债券募集资金投向明细（单位：万元）项目名称 项目总投资 募集资金使用规模数字化车间建设项目 40，57400 35，000 0 深圳东杰智能技术研宄院项目 9，80379 8，000，00 补充流动资金17，000，00 17，00000 合计67，37779 60，00000 资料

26、来源：公司公告，中证鹏元整理1、数字化车间建设项目6 根据公司提供资料，本项目实施主体为公司本部，项目地址为山西省太原市中北高新技术产业开发区丰源路59号，建设期为24个月。本项目拟投资40，57400万元，主要投资包括设备购置及安装费用、建筑工程费用和铺底流动资金。根据公司提供资料，本项目建设期2年，运营期10年，建成达产后，公司预计每年能够新增100座智能物流仓储系统生产能力，项目投资回收期为7 40年（含建设期），内部收益率（税后）为16，07。考虑到该项目建设周期较长，未来因政策、市场等因素能否按预期完工或者实现预期收益存在不确定性。该项目己取得太原中北高新技术产业开发区管委会行政审批

27、局颁发的太原中北高新技术产业开发区管委会行政审批局备案证（高新审批备案202020号）。该项目在公司原有场地内实施，不涉及新增土地。2、深圳东杰智能技术研宄院项目根据公司提供资料，本项目实施主体为公司全资子公司深圳东杰智能研宄中心有限公司（以下简称 “东杰研宄），项目地址为深圳市南山区，项目建设期14个月。本项目拟投资9，80379万元，主要投资包括研发设备、研发软件、人员工资、房屋租赁款等。本项目不直接产生经济效益。该项目己于2021年5月取得深圳市南山区发展和改革局颁发的深圳市社会投资项目备案证（深南山发改备案20210292号）。该项目场地以租赁形式获取，不涉及新增土地，但该募投项目所用

28、之房产租赁期限至2022年2月28日届满，该房产尚未取得不动产权证书且租赁事项并未向有关部门报备。根据公司提供的2022年2月26日签订的工程实验室大楼房屋临时租赁合同，新的租赁期限为2022年3 月1日至2022年9月30日。若上述已租赁房产到期后无法续租，存在本次募集资金投资项目实施地点变更的风险。四、运营环境宏观经济和政策环境2021年我国经济呈现稳健复苏态势，2022年稳增长仍是经济工作核心，“宽财政+稳货币政策延续，预计全年基建投资增速有所回升2021年，随着新冠疫苗接种的持续推进以及货币宽松政策的实施，全球经济持续复苏，世界主要经济体呈现经济增速提高、供需矛盾加剧、通胀压力加大、宽

29、松货币政策温和收紧的格局。我国坚持以供给侧结构性改革为主线，统筹发展和安全，继续做好“六稳 “六保工作，加快构建双循环新发展格局，国内经济呈现稳健复苏态势。2021年，我国实现国内生产总值(GDP) 11437万亿元，同比增长 81，两年平均增长51 国民经济持续恢复。分季度来看，一至四季度分别增长1 & 3、7，9、生9、4，0 GDP增速逐季度放缓。VVWW cspengyuan. com从经济发展的“三驾马车来看，整体呈现外需强、内需弱的特征，出口和制造业投资托底经济。固定资产投资方面，2021年全国固定资产投资同比增长49 两年平均增长39其中制造业投资表现亮眼，基建投资和房地产投资维

30、持低位，严重拖累投资增长。消费逐步恢复，但总体表现乏力，全年社会消费品零售总额同比增长忾5两年平均增长3，9疫情对消费抑制明显。对外贸易方面，在全球疫清反复情况下，海外市场需求强劲，我国防疫措施与产业链稳定性的优势持续凸显，出囗贸易高速增长，全年进出凵总额创历史新高，同比增长2L4其中出口增长2L2对经济的拉动作用较为显著。2021年以来，央行稳健的货币政策灵活精准、合理适度，综合运用多种货币政策工具，保持流动性总量合理充裕、长中短期供求平衡。积极的财政政策精准实施，减税降费、专项债券、直达资金等形成 “组合拳，从严遏制新增隐性债务，开展全域无隐性债务试点，促进经济运行在合理区间和推动高质量发

31、展。得益于经济恢复性增长等因素拉动，2021年全国一般公共预算收入2025万亿元，同比增长 10，7；财政支出保持较高强度，基层“三保等重点领域支出得到有力保障，全国一般公共预算支出 2463万亿元，同比增长0、3。2021年，基建投资因资金来源整体偏紧、地方项目储备少、资金落地效率低等因素持续低迷，全年基建投资同比增速降至04，两年平均增速为0、3。其中基建投资资金偏紧主要体现为公共预算投资基建领域的比例明显下降，专项债发行偏晚、偏慢且投向基建比重下滑，以及在地方政府债务风险约束下，隐性债务监管趋严、非标融资继续压降等。2022年，我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，疫清冲

32、击下，外部环境更趋复杂严峻和不确定性，稳增长仍是2022年经济工作核心。宏观政策方面，预计2022年货币政策稳健偏宽松，总量上合理适度，结构性货币政策仍为主要工具，实行精准调控，不会“大水漫灌。财政政策加大支出力度，全年财政赤字率预计在30左右。L46万亿元专项债额度已提前下达，在稳增长压力下，随着适度超前开展基础设施投资等政策发力，预计全年基建投资增速有所回升。行业经济环境近年汽车制造业固定资产投资增速持续放缓对智能制造装备行业产生不利影响，但新能源汽车快速发展产生的增量投资需求以及智能物流仓储系统的广泛应用将对其形成一定支撑公司主营业务为智能物流成套装备的设计、制造、安装调试与销售，所属行

33、业为智能制造装备。智能物流装备上游行业主要包括钢材、机械以及电气元器件等行业，下游行业主要有汽车制造、工程机械、物流仓储、电子商务、食品饮料等，应用领域较为广泛，由于各行业特点和客户需求差异，智能制造装备大多为非标准化生产产品。公司主要产品中智能物流输送系统和智能涂装系统主要应用于汽车制造，而智能物流仓储系统应用领域广泛，包括医药、电子商务、烟草、食品饮料等。汽车工业作为国民经济重要的支柱产业，其与经济状况、消费市场的景气度密切相关，具备较强的vvww.cspengyuan、com周期性特征。近年来我国经济快速发展，作为我国的支柱产业之一，汽车工业得到了极大的发展，汽车市场连续多年全球销量第一

34、，国内汽车销量从2004年的50711万辆增长至2021年的262750万辆。但在经历连续多年高速增长以及购置税减免、汽车下乡等政策刺激后，部分市场需求己被透支，汽车销量增速整体呈现不断回落甚至负增长的态势，2018年2020年汽车销量连续三年负增长，分别同比下滑276、8 20和L90，其中，乘用车销量分别为2，37098万辆、2，144，42万辆和201777万辆，分别同比下滑 4，08、956和603。2021年中国汽车累计销量2，627，5万辆，同比增长3 8，扭转了自2018年以来连续三年负增长的趋势，主要受新能源汽车爆发式增长影响；2022年3月以来的疫情对于以上海和吉林为首的等传

35、统汽车制造基地的正常生产造成了较大的扰动，汽车产业链也在短期受到了明显冲击。汽车行业己进入存量博弈、经营分化、市场出清的阶段，具有品牌优势、技术实力强的日系、德系车市占率不断提升，而尾部车企抗风险能力较差，经营不善，造成局部性产能过剩，从而使得整车企业整体投资意愿下降，近三年汽车制造业固定资产投资完成额增速持续为负，在持续的疫情影响下，整车企业投资扩产更加谨慎，出现较大幅度的下滑，从而对智能物流输送系统和智能涂装系统装备需求产生不利影响。图1近年汽车制造业固定资产投资增速不断放缓资料来源：Wind,中证鹏元整理、未来新自源汽车市场扩大仍是必然趋势，其产生的投资增量需求对智能物流输送系统和智能涂

36、装系、 一定00、。自00000、0台节能00000汽车产、0 000000、以来，在国家政筻的大力扶持下，我国新能源汽车行业实现了飞跃式发展，技术和市场成熟度不断提高，关键零部件配套能力也得到大幅提升，行业整体发展迅猛。我国新能源汽车销量从2012年的L28万辆增长至2021年的3521万辆，占全国汽车销量比例由2012年的0囤7提升至2021年的1340，占比不断提升。2017年4月，工信部、发改委和科技部关于印发汽车产业中长期发展规划的通知提出，到2025年，新能源汽车年产销占汽车产销的20以上。随着补贴取消带来更加公平的市场竞争、消费者需求渡过培育阶段以及充电桩等基础设施逐步完善后，传

37、统合资企业开始加速入局新能源市场，特斯拉上海工厂以及国内造车新势力也逐步迎来放量阶段。政府推动新能潺汽车的方针并未改变，新能源汽车渗透率仍然较低，未来新能源汽车市场扩大仍是必然趋势，传统汽车代表如丰田、宝马、大众、吉利、长城、通用等纷纷公布了未来对新能源汽车的投资规划，而包括特斯拉、蔚来、小鹏、威马、恒大等造车新势力亦不断上马新能源扩产项目，新能源汽车产生的增量投资需求，将对智能物流输送系统和智能涂装系统装备需求形成一定的支撑。图2新能源汽车发展迅速，未来新能源汽车市场扩大仍是必然趋势（单位：万辆）一销量：新能源汽车：累计值：年度新能源汽车销量总销量巧0400350300250 200 巧0

38、100502012 2013 2014 20巧2016 2017 2018 2019 2020 2021资料来源：Wind,中证鹏元整理随着第三方物流、电子商务、全冷链生鲜配送等新兴物流方式的兴起以及物联网、机器视觉、仓储机器人、无人机等新技术的应用，现代仓储愈加自动化、智能化，有利于节约人工、土地成本、管理成本，同时能够提升物流处理速度、准确性和高效性。近年来智能物流仓储系统取得了长足的发展及广泛的应用，医药、电子商务、烟草、食品饮料、邮政行业越来越多的倾向于采用智能立库来代替人工平库，同时，在航空及军事领域智能立库也开始逐步进入市场，使得物流仓储自动化是整个自动化中增长最稳定、成长空间最大

39、的子板块之一。近年受益于电子商务迅猛发展以及医药行业对药品仓储的存储、运输、拣选、统计、查询、信息处理的更高要求，电子商务企业、快递企业和医药商业企业纷纷布局物流中心建设，仓储行业固定资产投资额呈现高速增长的态势，智能化立体仓储及物流系统在这一过程中得到了广泛的发展及应用。图3近年仓储业固定资产投资增速有所波动固定资产投资完成额：仓储业累计同比：年度 40201220132014201520162017 20202021302010o10资料来源：Wind,中证鹏元整理2022年钢材供需双弱，库存高于同期，有望推动钢价中枢下行，行业成本端压力有所释放但依然11中证鹏元CSCI Pengyuan

40、较大中证鹏元预计，2022年钢铁行业供需双弱。供给方面，双碳目标下钢铁行业供给长期受限，新一轮产能置换办法收紧置换政策，而环保限产政策力度加强将明显抑制粗钢产能大省产量，此外，能耗双控将成为行业供给新约束，预计2022年去产能政策力度加强，粗钢产量压减稳步推进。需求方面，2022年房地产投资回落，地产用钢需求减少；基建在“稳增长的背景下用钢有支撑；制造业随着全球生产秩序逐步恢复及制造业回流，2022年进出口难以延续2021年的旺盛行清，制造业用钢需求较为稳定。同时， 2021年受全球流动性宽裕、上半年国内钢企生产热清高涨、海运运力紧张等多因素影响，铁矿价格走出历史高位。但随着国内减产措施相继落

41、地，铁矿需求回落，铁矿石港口库存快速累库，铁矿价格快速下降。展望2022年，美元流动性趋紧，矿价上行动力减弱。综合影响下，预计2022年全年，钢材需求收缩，而产能产量双控带来的供给收缩将导致供需双弱，且当前库存高于往年同期，将发挥“蓄水池作用，抑制钢价短期上涨，行业成本端压力有所释放但仍较大。图4 2021年钢价大幅上涨库存主要钢材品种：合计 库存钢材重点企业旬） Mysp i c综合钢价指数一右3，000250资料来源；Wind,中证鹏元整理五、公司治理与管理公司按照公司法、证券法以及公司章程等法律法规的要求建立了股东大会、董事会和监事会及其议事觌则，明确了各机构在决策、执行、监督等方面的职

42、责权限，形成了有效的职责分工和制衡机制。股东大会作为公司的最高权力机构，负责决定公司的经营方针和投资计划，审批董事会、监事会的报告以及公司的年度财务预算方案、决算方案等事项。近年公司能够正常召开股东大会和临时股东大会，确保了股东对公司重大事项的知情权、参与权和表决权。公司设董事会，对股东大会负责。自2021年股WWW 权转让完成后，公司董事会成员由7名调整为9名，其中5名董事由财金控股和恒松资本推荐，董事由股东大会选举或更换，任期三年。设董事长1名，独立董事3名，可根据需要设副董事长若干名。董事会主要负责召集股东大会，并向股东大会报告工作；执行股东大会的决议以及决定公司的经营计划和投资方案等。

43、公司设监事会，由5名监事组成，其中职工代表监事2名。设监事会主席1名，由全体监事过半数选举产生，其中职工监事由职工代表大会、职工大会或者其他形式民主选举产生。监事会成员通过列席董事会和股东大会，对公司经营活动、财务状况、重大决、股东大会召开程序以及董事、高级管理人员履行职责情况等方面实施监督。公司设总经理1名，副总经理若干，董事会秘书1名，由副总经理兼任，财务总监1名，均由董事会聘任或者解聘，总经理每届任期3年，连聘可以连任。公司根据自身业务经营与生产管理的特点，制定了对外担保管理制度、对外投资管理制度关联交易管理制度、内部审计制度、重大信息内部报告制度、信息披露管理制度等制度，并设立了智能仓

44、储事业部、智能停车事业部、智能工厂事业部、海外业务部、客户服务中心、供应链管理部、安全管理部、项目管理中心、质量管理部、软件开发部（软件公司）、技术研发中心、证券部、行政管理部、市场部、人力资源部、财务部、战略发展部、审计部等相关部门，保障了公司产品研发设计、制造、销售以及资金筹集、运用等各方面工作能够有序开展。信息披露方面，公司自上市以来能够通过中国证券监督管理委员会指定的网站以及选定的媒体及时披露定期报告、募集资金使用情况、重要资产收购等信息。但我们也注意到，2021年公司控制权发生变更，控股股东变为淄博恒松，公司董事会成员和管理层人员也进行了调整；随着公司资产规模、经营规模不断扩大，组织

45、结构日益复杂，经营决策、组织管理和内部控制难度也将相应增加，对管理层的管理水平将会形成一定的考验。公司组织构架图具体见附录截至2021年末，公司拥有员工618人，其中生产人员120人，技术人员218人，人员配备符合公司业务特征。从教育程度看，本科及以上员工为382人，专科及以下学历的员工236人，基本能够满足公司生产经营需求。六、经营与竞争公司主营业务为智能物流成套装备的设计、制造、安装调试与销售，主要产品类别包括智能物流输送系统、智能物流仓储系统、智能涂装系统、智能立体停车系统等。其中智能物流输送系统主要应用于汽车整车及零部件、工程机械等领域；智能涂装系统主要应用于汽车整车制造车身成型工序；智能物流仓储系统广泛应用于汽车、食品、化工等行业，智能仓储能够提升效率、节约人工成本；智能立体停车系统立足于解决城市发展停车难的问题。智能物流成套装备具有大型、非标、定制化特征，需要基于客户不同的工艺需求、投资概算、场地限制等个性化差异对各产品以及相应的控制系统进行统筹设计、制W 造以及安装调试，同时综合了自动化、电气控制、软件管理等技术，因此，整体系统集成能力、项目实施经验是行业核心竞争力的最主要标志之一公司营业收入持续增长，2019觇021年年均复合增长率为32、86，且境内收入占比持续提升。收入结构来看，仓储系统应用领域愈加广泛，下游行业需求旺盛，智能物