伟明环保：浙江伟明环保股份有限公司2022年度跟踪评级报告.PDF

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1、浙江伟明浙江伟明环保环保股份有限公司股份有限公司 20222022 年度跟踪评级报告年度跟踪评级报告 编号：编号：信评委函字信评委函字 2022 跟踪跟踪 4000 号号 浙江伟明环保股份有限公司 2022 年度跟踪评级报告 2 本次跟踪发行人及评级结果本次跟踪发行人及评级结果 浙江伟明环保股份有限公司浙江伟明环保股份有限公司 AA/稳定稳定 本次跟踪债项及评级结果本次跟踪债项及评级结果“伟 22 转债”AA 评级观点评级观点 本次跟踪维持主体及债项上次评级结论，主要基于浙江伟明环保股份有限公司（以下简称“伟明环保”或“公司”）业务规模和运营指标随项目投入运营不断增长，盈利水平持续增强等方面的

2、优势。同时中诚信国际也关注到公司首次涉足电池新材料领域，未来经营存在不确定性以及存在海外投资风险；在建及筹建环保项目、锂电池新材料项目、高冰镍项目未来投资规模较大，公司面临较大的投资压力；且随投资推进，公司总债务及财务杠杆率或将较快增长等因素对其经营和整体信用状况造成的影响。评级展望评级展望 中诚信国际认为，浙江伟明环保股份有限公司信用水平在未来 1218 个月内将保持稳定。调级因素调级因素 可能触发评级上调因素可能触发评级上调因素：公司业务规模及市场竞争实力显著增强；经营效益显著提升；资本实力显著增强或得到重大外部支持等。可能触发评级下调因素：可能触发评级下调因素：公司接受严厉环保行业监管处

3、罚；展业区域市场竞争加剧，公司市场份额大幅降低；债务负担显著加重，难以平衡在建项目支出；经营性业务回款能力持续弱化，在建项目投产后运营情况不佳，拖累业绩表现等。正正 面面 随公司在建项目不断投入运营，公司处理能力及实际处理规模、发电量等业务指标稳定上升 公司盈利水平持续增长，各主营业务板块稳步发展，且毛利率维持较高水平 关关 注注 公司首次涉足电池新材料领域，技术及人才储备有待积累，加之有色金属行业具有强周期性、受政策及原材料供给影响较大，未来项目运营及收益存在不确定性。同时，境外投资面临较大的政治风险 在建及筹建的环保项目、锂电池新材料项目和高冰镍项目未来投资规模较大，公司面临较大的投资压力

4、 随投资持续推进，公司总债务规模及财务杠杆或将大幅增长 项目负责人：项目负责人：李转波 项目组成员：项目组成员：高哲理 李 喆 评级总监：评级总监：电话：(027)87339288 2022 年 9 月 20 日 浙江伟明环保股份有限公司 2022 年度跟踪评级报告 3 财务概况财务概况 伟明环保（合并口径）伟明环保（合并口径）2019 2020 2021 2022.3 资产总计（亿元）69.20 104.73 146.51 173.75 经调整的所有者权益合计（亿元）42.40 55.49 81.90 93.40 负债合计（亿元）26.80 49.25 64.62 80.35 总债务（亿元）

5、10.02 23.89 33.84 47.69 营业总收入（亿元）20.38 31.23 41.85 10.37 经营性业务利润（亿元）11.19 14.99 17.33 4.65 净利润（亿元）9.72 12.56 15.38 4.62 EBITDA（亿元）13.39 17.03 20.17-经营活动产生的现金流量净额（亿元）8.68 9.52 11.94 4.53 总资本化比率（%）19.12 30.09 29.24 33.80 EBITDA 利息保障倍数（X）23.52 24.46 13.42-注：1、中诚信国际根据伟明环保提供的其经立信会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意

6、见的 20192021 年度审计报告及未经审计的 2022 年第一季度财务报表整理。其中，2019 年、2020 年财务数据分别采用了 2020 年、2021 年审计报告期初数，2021 年和 2022 年第一季度财务数据采用了当期报表期末数；2、本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，其中“-”表示不适用或数据不可比；3、中诚信国际债务统计口径包含公司其他应付款、长期应付款中的带息债务。4、季报中折旧、摊销、利息支出财务数据未提供时相关数据指标计算失效。同行业比较（同行业比较（20212021 年数据）年数据）公司名称公司名称 垃圾处理能力垃圾处理能力（吨（吨/日）日）总资产

7、总资产 （亿元）（亿元）营业总收入营业总收入 （亿元）（亿元）净利润净利润 （亿元）（亿元）总资本总资本 化比率（化比率（%）总资产总资产 收益率（收益率（%）FFO/FFO/总债务总债务 伟明环保 27,785.00 146.51 41.85 15.38 29.24 13.94 0.54 旺能环境 22,300.00 126.74 29.68 6.47 49.25 7.65 0.29 中诚信国际认为，与同行业相比，伟明环保垃圾处理能力规模较高，环保业务营收规模和盈利能力远高于同行业水平，财务杠杆水平及FFO对债务的能力显著优于同行业。注：旺能环境为“旺能环境股份有限公司”简称。本次跟踪债项情

8、况本次跟踪债项情况 债项简称债项简称 本次债项本次债项 评级结果评级结果 上次债项上次债项评级结果评级结果 上次评级时间上次评级时间 发行金额发行金额（亿元）（亿元）债项余额债项余额（亿元）（亿元）存续期存续期 特殊条款特殊条款 伟 22 转债 AA AA 2022/02/18 14.77 14.77 2022/07/222028/07/22 回售、赎回 4 浙江伟明环保股份有限公司 2022 年度跟踪评级报告 评级模型评级模型 方法论方法论 中诚信国际环保运营行业评级方法与模型 C160400_2022_02 业务风险：业务风险：伟明环保属于环保运营行业，中国环保运营行业风险评估为中等；伟明

9、环保投运项目多，处理能力稳步上升，处理规模和环保业务收入维持较高水平并不断上涨，业务风险评估为较低。个体信用状况（个体信用状况（BCA）：）：依据中诚信国际的评级模型，其他调整项当期状况对伟明环保个体基础信用等级无影响，伟明环保具有 aa的个体基础信用等级，反映了其较低的业务风险和很低的财务风险。财务风险：财务风险：伟明环保利润水平持续提升，财务杠杆水平适中，同时凭借其较好的内部流动性、多重外部融资渠道及较强的外部融资能力实现到期债务续接，整体偿债能力亦保持在较好水平，财务风险评估为很低。外部支持：外部支持：公司是地方重要民营企业，地方政府支持意愿尚可，给予公司充分的自主发展空间。母公司在经营

10、管理和市场拓展方面对子公司提供了一定支持。5 浙江伟明环保股份有限公司 2022 年度跟踪评级报告 声声 明明 本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与发行人构成委托关系外，中诚信国际及其评估人员与发行人不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。评级报

11、告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受发行人和其他第三方的干预和影响。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（）公开披露。本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债券的存续期。债券存续期内，中诚信国际将定期或

12、不定期对发行人进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。6 浙江伟明环保股份有限公司 2022 年度跟踪评级报告 跟踪评级原因跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行跟踪评级，对其风险程度进行跟踪监测。本次评级为定期跟踪评级。募集资金使用情况募集资金使用情况 公司于 2022 年 7 月 22 日公开发行 1,477 万张可转换公司债券（以下简称“可转债”），每张面值100 元，募集资金总额为人民币 147,700.00 万元，扣除本次发行费用不含税金额 1,235.8

13、8 万元后，募集资金净额为 146,464.12 万元，上述款项已于 2022 年 7 月 28 日全部到位。公司本次发行的可转换公司债券于 2022 年 8 月 12 日起在上海证券交易所上市交易，债券简称“伟 22 转债”，债券代码“113652”。本次发行可转债的募集资金全部用于卢龙县生活垃圾无害化处理及焚烧发电项目、昌黎县城乡静脉产业园特许经营项目（一期）、罗甸县生活垃圾焚烧发电工程、蛟河市生活垃圾焚烧发电项目、武平县生活垃圾焚烧发电项目以及补充流动资金。截至 2022 年 8 月末，已使用可转债募集资金 95,775.80 万元，剩余募集资金余额 50,668.45 万元1，募集资金

14、用途未发生变更。表表 1：截至截至 2022 年年 8 月末可转债募集资金使用情况（单元：万元）月末可转债募集资金使用情况（单元：万元）项目名称项目名称 投资总额投资总额 拟使用募集资金拟使用募集资金 已使用募集资金已使用募集资金 卢龙县生活垃圾无害化处理及焚烧发电项目 21,574.40 18,400.00 10,997.60 蛟河市生活垃圾焚烧发电项目 22,649.42 19,000.00 6,970.68 武平县生活垃圾焚烧发电项目 19,997.32 15,600.00 7,569.85 罗甸县生活垃圾焚烧发电工程 31,006.00 23,100.00 19,262.67 昌黎县城

15、乡静脉产业园特许经营项目（一期）39,019.71 34,700.00 15,436.28 补充流动资金项目 36,900.00 36,900.00 35,538.71 合计合计 171,146.85 147,700.00 95,775.80 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 中诚信国际认为，2022 年上半年中国经济在面对超预期因素冲击时体现出了较强的韧性，随着一揽子稳增长政策措施落地见效，下半年宏观经济或将结构性修复，考虑到经济不同部门修复节奏的不统一以及政策效果显现具有一定延迟与滞后，经济或总体呈现出非对称“W”型走势。经济修复的同时也将面临严峻复

16、杂的外部压力与内部挑战，俄乌冲突叠加全球经济滞胀风险抬升外部不确定性，疫情及疫情防控影响弱化但疫情反弹风险犹存，预期偏弱依然是制约宏观经济复苏的重要瓶颈，微观主体面临多重困难且市场活力仍有不足。此外，宏观债务风险持续处于高位，尤其是房地产等重点领域风险加速暴露，需高度警惕“停贷风波”发酵下的风险蔓延。从政策环境看，上半年宏观政策积极发力稳增长，货币政策降准降息并下调中长期 LPR，财政政策收支两端同时发力并加快专项债发行。下半年稳增长依然是宏观政策主线，但防风险是底线，不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施。货币政策稳字当头，稳中求进，或主要以结构性政策工具配合财政金融政策着重推动宽信用，

17、引导淤积的流动性流向实体。财政政策以积极为基调，但重点将转向支出端，或以加大政策落实特别是专项债的使用为重点，包括调整固投项目资本金比例及扩大专项债使用范围等。从中长期来看，中国具有供应全球的稳定生产能力以及广阔的内部 1 计算剩余募集资金余额时按扣除保荐承销费用和发行费用的实际募集资金净额计算。7 浙江伟明环保股份有限公司 2022 年度跟踪评级报告 市场空间，创新发展能够持续为经济运行注入新的增长动能，中国经济长期向好的基本面未变。详见详见2022年上半年宏观经济与政策分析，报告链接年上半年宏观经济与政策分析，报告链接https:/ 近期关注近期关注 中诚信国际认为，环保行业投资保持较快增

18、长，垃圾处理、生物质发电补贴和可再生能源电价政策的进一步中诚信国际认为，环保行业投资保持较快增长，垃圾处理、生物质发电补贴和可再生能源电价政策的进一步明确及“十四五”规划的出台将进一步推动行业发展，行业需求和集中度或将进一步提升，垃圾分类及环卫明确及“十四五”规划的出台将进一步推动行业发展，行业需求和集中度或将进一步提升，垃圾分类及环卫服务将成为行业企业产业链一体化的重要发展方向。服务将成为行业企业产业链一体化的重要发展方向。新能新能源汽车放量带动硫酸镍需求大幅提升，全球镍原料源汽车放量带动硫酸镍需求大幅提升，全球镍原料供应呈结构性短缺态势供应呈结构性短缺态势，首此影响，首此影响国内外镍价大幅

19、攀升；国内外镍价大幅攀升；2022 年一季度，低库存、需求增长预期及供应担忧年一季度，低库存、需求增长预期及供应担忧推动镍价继续上行，资本市场逼空事件一度使得推动镍价继续上行，资本市场逼空事件一度使得 LME 镍交易暂停，镍价波动大幅加剧镍交易暂停，镍价波动大幅加剧 我国环保产业投资保持较大规模，垃圾处理相关政策的加码及“十四五”规划的出台将进一步推我国环保产业投资保持较大规模，垃圾处理相关政策的加码及“十四五”规划的出台将进一步推动行业发展，带动行业需求提升。动行业发展，带动行业需求提升。随着城镇化和工业化进程的持续推进，我国经济社会发展与资源环境约束的矛盾日益突出，环境保护面临越来越严峻的

20、挑战。为了改善环境保护滞后于经济发展的局面，我国加大了环境保护工作力度，淘汰了一批高能耗、高污染的落后生产能力，加快了污染治理和城市环境基础设施建设。据统计“十三五”期间全社会环境污染治理投资累计近 4.8 万亿元。2021 年，全国财政生态环保投入 8,210 亿元，其中中央财政共安排生态环境保护领域资金 4,374 亿元，同比增长 7.4%。当前，环境状况总体恶化的趋势仍未得到根本遏制，环境问题日益突出，生活垃圾分类和处理设施是城镇环境基础设施的重要组成部分，国家出台了一系列政策及规划措施以推动固废行业的发展。2021 年 5 月 6 日，国家发展改革委、住房城乡建设部印发了“十四五”城镇

21、生活垃圾分类和处理设施发展规划（发改环资2021642 号），规划目标要求：1、到 2025 年底，全国城市生活垃圾资源化利用率达到 60%左右；2、到 2025 年底，全国生活垃圾分类收运能力达到 70 万吨/日左右，基本满足地级及以上城市生活垃圾分类收集、分类转运、分类处理需求。3、到 2025 年底，全国城镇生活垃圾焚烧处理能力达到 80 万吨/日左右，城市生活垃圾焚烧处理能力占比 65%左右。同年，国家先后出台了“十四五”循环经济发展规划 关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见 “十四五”时期“无废城市”建设工作方案 强化危险废物监管和利用处置能力改革实施方案 危险废物转移

22、管理办法等一系列重量级环保产业政策文件，明确了全面提升环境基础设施水平、提高固废处置能力，补齐处理设施短板，并构建资源循环利用体系、强化废物源头减量等产业政策导向，也明晰了资源化综合利用已成为危废处理行业的发展方向。2022 年 2 月，国务院办公厅转发国家发展改革委等部门出台关于加快推进城镇环境基础设施建设的指导意见（国办函20227 号，以下简称指导意见）。指导意见的出台，明确了加快推进城镇环境基础设施建设的重点与措施，将为深入打好污染防治攻坚战提供有力保障，同时也将进一步释放环境基础设施建设与运营市场，为我国环保产业发展带来新机遇。指导意见明确提出健全污水收集处理及资源化利用设施、逐步提

23、升生活垃圾分类和处理能力、持续推进固废处理设施建设、强化提升危废医废处置能力等，并健全价格收费制度，加大财税金融政策支持，8 浙江伟明环保股份有限公司 2022 年度跟踪评级报告 环保产业市场需求将进一步释放。2022 年 5 月，住建部等 6 部门发布关于进一步加强农村生活垃圾收运体系建设管理的通知，明确统筹县乡村三级生活垃圾收运设置设施建设和服务，进一步扩大农村生活垃圾收运处置体系覆盖范围，提高无害化处理水平，健全长效管护机制。“十四五”时期，生活垃圾分类和处理设施建设将进入关键时期，在环保产业投资高速成长以及“十四五”规划实施的带动下，固废处理行业将得到快速发展。垃圾焚烧成为固废处理主流

24、趋势，生活垃圾无害化处理率显著提高，但县城焚烧处理能力存在较垃圾焚烧成为固废处理主流趋势，生活垃圾无害化处理率显著提高，但县城焚烧处理能力存在较大缺口；工业固废综合利用率有待提升；危险废物处理行业产能过剩带来市场竞争激烈，洗牌整大缺口；工业固废综合利用率有待提升；危险废物处理行业产能过剩带来市场竞争激烈，洗牌整合期后合期后行业集中度或将在进一步提升；垃圾分类及环卫服务成为行业企业产业链一体化的重要行业集中度或将在进一步提升；垃圾分类及环卫服务成为行业企业产业链一体化的重要发展方向。发展方向。我国根据固体废物产生的源头和对环境的危害程度，通常可将固体废物分为生活垃圾、一般工业固体废物、危险废物等

25、。根据固体废物环境污染防治法的规定，地方政府应当配套建设生活垃圾清扫、收集、储存、运输、处置设施，而产生工业固体废物的单位应当采取防治工业固体废物污染环境的措施。从处理方式上看，常见的垃圾无害化处理方式有卫生填埋、焚烧和高温堆肥等，我国主要采取填埋和焚烧两大方式。近年来，焚烧取代填埋成为垃圾处置主流趋势。具体来看，填埋方式存在不利于垃圾的减量化、需要占用大量土地、渗滤液或造成污染扩大等各种弊端；与之相比，垃圾焚烧方式具有占地小、场地选择容易、处理时间短、减量化显著、无害化较彻底以及可回收垃圾焚烧余热等优点，长期来看拥有较大的成长空间。生活垃圾处理方面，在政府的大力推动下，各地加大对城镇生活垃圾

26、无害化处理的资金投入，处理设施数量和能力快速增长，生活垃圾无害化处理率显著提高。但目前垃圾焚烧处理能力仍有较大缺口，全国约 50%的城市（含地级市和县级市）尚未建成焚烧设施，大多数县城焚烧处理能力有较大缺口。指导意见对垃圾焚烧处理能力的要求进一步明确了以焚烧为主的处理设施建设格局，推动垃圾减量化、资源化利用，为“十四五”期间生活垃圾分类和处理指明了方向。一般工业固体废弃物处理方面，20172020 年，我国一般工业固体废物产生量逐年上升，由 2017年的 33.16 亿吨上升为 36.76 亿吨，增长 10.84%；综合利用量和处置量总体上升，2020 年分别为20.38 亿吨和 9.18 亿

27、吨，综合利用率约为 45.04%；目前暂未公布 2021 年全国一般工业固废产生量，根据往年增速，一般工业固废产生量超过 38 亿吨。整体看我国工业固体废物的综合利用率有待提升。危险废物处理方面，2020 年 11 月，生态环境部公布国家危险废物名录（2021 年版），自 2021年 1 月 1 日起施行。次月，生态环境部发布一般工业固体废物贮存和填埋污染控制标准、危险废物焚烧污染控制标准和医疗废物处理处置污染控制标准，进一步规范固体废物处置标准。在环保政策驱动下，全国危废处置能力持续扩容，据统计，截至 2021 年底，全国危险废物许可证持证单位核准收集和利用处置能力达 1.70 亿吨/年，利

28、用能力和处置能力比 2015 年底分别增长 2.1 倍和 2.8 倍；另一方面，随着近年来“无废城市”建设试点和全国“清洁生产”方案的大力推行，工业固废危废源头减量趋势显著。产能持续扩张、废物源头减量的反作用下，行业呈 9 浙江伟明环保股份有限公司 2022 年度跟踪评级报告 现有价废物收运价格上涨、无价废物处理费下降、恶性低价竞争频现等情况；此外新环保法固体废物信息化管理通则 十四五”全国危险废物规范化环境管理评估工作方案等系列法规提高了各项安环标准，处置企业环保运营成本增加，进而导致行业整体利润率下滑，市场竞争进入白热化。危废处理行业正处于成长期到成熟期的过渡时期，正迎来新一轮的洗牌整合期

29、，行业集中度或将在“十四五”时期进一步提升。垃圾分类及环卫服务方面，根据 2019 年 6 月住建部等 9 部门联合发布的关于在全国地级及以上城市全面开展生活垃圾分类工作的通知要求，截至 2020 年末，46 个重点城市生活垃圾分类居民小区覆盖率达到 86.6%，基本建成了生活垃圾分类投放、分类收集、分类运输、分类处理系统。截至 2020 年末，全国生活垃圾分类收运能力约 50 万吨/日。2022 年 5 月，国家卫生健康委发布关于加快推进城镇环境基础设施建设的指导意见指出，2025 年生活垃圾分类收运能力应达约 70 万吨/日。随着试点范围的进一步推广及垃圾分类政策的不断加码，垃圾前端清扫分

30、类服务环节将得到快速发展，环保企业环卫一体化进程将加速。近年来，多家环保企业通过收并购等方式积极拓展产业链上下游布局，以期成为全产业链综合服务商。在行业经营层面，生物质发电补贴及可再生能源电价政策的进一步明确，对垃圾发电项目运营在行业经营层面，生物质发电补贴及可再生能源电价政策的进一步明确，对垃圾发电项目运营效率提出更高要求；政府相关意见出台有利于民营环保企业健康有序发展。效率提出更高要求；政府相关意见出台有利于民营环保企业健康有序发展。根据 2020 年以来财政部、国家发展改革委、国家能源局联合相继发布的可再生能源电价附加资金管理办法（财建20205 号）、关于关于促进非水可再生能源发电健康

31、发展的若干意见有关事项的补充通知（财建2020426 号），明确生物质发电项目全生命周期合理利用小时数为 82,500 小时，生物质发电项目自并网之日起满 15 年后，无论项目是否达到全生命周期补贴电量，不再享受中央财政补贴资金，核发绿证准许参与绿证交易。2020 年 9 月，财政部等三部委联合发布完善生物质发电项目建设运行的实施方案（发改能源20201421 号），自 2021年 1 月 1 日起，规划内已核准未开工、新核准的生物质发电项目全部通过竞争方式配置并确定上网电价；新纳入补贴范围的项目（包括 2020 年已并网但未纳入当年补贴规模的项目及 2021 年起新并网纳入补贴规模的项目）补

32、贴资金由中央地方共同承担，分地区合理确定分担比例，中央分担部分逐年调整并有序退出。2021 年，国家发展改革委、财政部、国家能源局联合发布了2021年生物质发电项目建设工作方案（发改能源20211190 号）规定申报中央补贴的生物质发电项目分为非竞争配置项目和竞争配置项目，竞争配置项目的申报电价需低于现行标杆上网电价。新开工垃圾焚烧发电项目全面实施“竞价上网”，可再生能源补贴将逐步退出。上述政策的出台，对垃圾发电企业补贴和上网电价情况进行了进一步明确，对促进垃圾发电行业健康有序发展、促进垃圾发电企业提升项目运营效率存在积极意义。2020 年 5 月，国家发改委等六部委联合发布关于营造更好发展环

33、境支持民营节能环保企业健康发展的实施意见（发改环资2020790 号），指出要营造公平开放的市场环境，进一步引入市场竞争机制，鼓励国有企业与民营节能环保企业成立混合所有制公司，发挥各自优势，合作开展相关业务。同时，要持续完善招投标机制。上述政策和意见的出台，对垃圾发电企业补贴和上网电价情况进行了进一步明确，有利于为民营环保企业发展创造公平有序的行业竞争环境，并有利于推动行业的积极整合和健康发展。10 浙江伟明环保股份有限公司 2022 年度跟踪评级报告 新能源汽车放量带动硫酸镍需求大幅提升，全球镍原料供应呈结构性短缺态势；新能源汽车放量带动硫酸镍需求大幅提升，全球镍原料供应呈结构性短缺态势；2

34、021年以来，年以来，在全球货币宽松及镍库存下行等因素影响下，国内外镍价大幅攀升；在全球货币宽松及镍库存下行等因素影响下，国内外镍价大幅攀升；2022年一季度，低库存、年一季度，低库存、需求增长预期及供应担忧推动镍价继续上行，资本市场逼空事件一度使得需求增长预期及供应担忧推动镍价继续上行，资本市场逼空事件一度使得LME镍交易暂停，镍交易暂停，镍价波动大幅加剧镍价波动大幅加剧 截至 2021 年末，全球镍资源储量超过 9,500 万吨；其中红土镍矿约占镍矿总量的 60%，硫化镍矿约占 40%。区域分布方面，红土镍矿主要分布在赤道附近的印度尼西亚、巴西、菲律宾等国，硫化镍矿主要分布在澳大利亚、俄罗

35、斯、加拿大和中国等地。表表 2：2021 年末全球年末全球镍镍资源储量情况（万吨）资源储量情况（万吨）国家国家 储量储量 印度尼西亚 2,100 澳大利亚 2,100 巴西 1,600 俄罗斯 750 菲律宾 480 中国 280 加拿大 200 美国 34 其他 2,000 总计（大约）总计（大约）9,5449,544 资料来源：U.S.Mineral Commodity Summaries,January 2022，中诚信国际整理 供给方面，2021 年全球镍矿产量同比增长 10.32%至 268.35 万吨（金属量，下同）。其中，印度尼西亚红土镍矿资源丰富、品位相对较高，具有良好的资源禀

36、赋，且生产成本及运输成本均较低；2021 年其镍矿产量同比增长 34.37%至 103.60 万吨，是全球镍矿产量最高的国家，亦为全球镍矿增量主要来源。同期，全球原生镍2产量同比增长 4.81%至 260.90 万吨，其中 NPI 产量增幅较大。需求方面，2021 年全球原生镍消费量同比增长 15.95%至 276.61 万吨。其中，不锈钢仍是镍下游主要应用领域，2021 年需求占比为 71%。同年，全球新能源汽车产销量大幅增长，带动电池行业对镍的需求快速上升；2021 年，电池行业镍消费量占镍消费总量的 12%，同比增加 4 个百分点。镍的其他需求还包括特种钢、镍基合金、高温合金及电镀等，随

37、着终端行业的复苏，上述需求亦呈增长态势。供需平衡方面，2021 年全球镍供应虽有所增加，但在全球新能源行业高速发展推升需求的背景下，镍原料结构性短缺问题逐渐凸显。多年以来，全球已形成“红土镍矿-镍铁-不锈钢”和“硫化镍矿-金属镍/镍盐（硫酸镍）”两条镍供需路线。但随着新能源汽车放量，硫酸镍需求大幅增长；而硫化镍矿受资源赋存限制供给无大规模增量，且不锈钢的生产也需使用部分金属镍，使得镍原料供应呈结构性短缺态势。在此背景下，供给较为宽松的红土镍矿逐步实现技术变革，目前已形成由红土镍矿经湿法冶炼制备镍中间品或通过生产高冰镍进而生产硫酸镍的多条路径，且目前相关新建及在建项目较多；未来，随着新建湿法项目

38、及高冰镍项目建成投产及产能释放，镍原料结构性短缺问题有望改善。2 原生镍即生产原料来自镍矿的镍产品，可分为一级镍和二级镍；其中，一级镍是指包括电解镍、镍粉、镍块以及羟基镍在内的镍产品；二级镍包括镍生铁（NPI，镍含量15%）和镍铁（FeNi，镍含量15%）。11 浙江伟明环保股份有限公司 2022 年度跟踪评级报告 国内方面，2021 年我国原生镍产量同比减少 9.1%至 67.5 万吨，其中电解镍产量同比下降 9.1%至 16 万吨，镍盐产量同比增加 31.3%至 8.4 万吨，NPI 产量同比减少 14.5%至 43.1 万吨。电解镍产量下降主要系甘肃以外地区产量减少所致，2021 年甘肃

39、电解镍产量为 14.6 万吨，同比增加0.6%；NPI 产量下降原因包括印尼禁矿使得国内镍矿供应量及品位下降、能耗双控使得部分钢厂减产停产以及镍价上涨使得 NPI 利润空间被压缩等。价格方面，在全球货币政策持续宽松、通胀走高及库存下行等因素的共同作用下，2021 年以来镍价大幅攀升，LME3 月期镍最高达 21,245 美元/吨，为 7 年以来新高；全年均价为 18,515 美元/吨，同比增长 24.40%。国内方面，2021 年沪镍主力合约最高升至 16.16 万元/吨；全年均价为13.60 万元/吨，同比上涨 23.10%。2022 年一季度，国内外镍价继续大幅上涨；其中 3 月以来，镍持

40、续低库存，同时新能源产业快速发展背景下镍需求预计继续大幅增长，叠加俄乌冲突使得市场对未来镍供应担忧加剧，镍价快速上行；3 月 8 日，资本市场上演逼空行情，镍价突破历史新高，最高超过 10 万美元/吨，已完全脱离基本面，LME 被迫暂停镍交易，并宣布部分交易无效。自 LME 恢复镍交易以来，市场流动性缺乏加剧了价格波动，3 月 LME 和上期所的镍合约均经历了多次涨跌停。2022 年一季度，LME3 月期镍均价为 28,246 美元/吨，同比增长 60.46%；同期沪镍主力合约均价为 18.85 万元/吨，同比增长 44.62%。图图 1：近年来近年来 LME3 月月期镍收盘价（美元期镍收盘价

41、（美元/吨）吨）注：由于伦敦金属交易所发布声明称取消所有在英国时间 2022 年 3 月 8 日凌晨 00:00 或之后在场外交易和 LME select 屏幕交易系统 执行的镍交易，故上图未包含该日数据。资料来源：choice 中诚信国际认为，浙江省良好的区域环境为公司项目运营提供了较好的外部环境；同时作为从成套设备技术中诚信国际认为，浙江省良好的区域环境为公司项目运营提供了较好的外部环境；同时作为从成套设备技术研发、设计、制造到项目投资、建设和运营管理于一体的垃圾焚烧发电全产业链服务运营商，伟明环保在浙研发、设计、制造到项目投资、建设和运营管理于一体的垃圾焚烧发电全产业链服务运营商，伟明环

42、保在浙江省市场份额占有率较好，产业链完整，技术实江省市场份额占有率较好，产业链完整，技术实力较强，对企业盈利能力提供了有力支持，近年来公司布局力较强，对企业盈利能力提供了有力支持，近年来公司布局新材料高冰镍产业链，需关注其海外投资和新材料行业市场的风险及投资支出压力新材料高冰镍产业链，需关注其海外投资和新材料行业市场的风险及投资支出压力 12 浙江伟明环保股份有限公司 2022 年度跟踪评级报告 浙江省区域经济发展良好且增长较快，为公司发展提供了良好的外部环境。浙江省区域经济发展良好且增长较快，为公司发展提供了良好的外部环境。浙江省地处中国东南沿海长江三角洲南翼，是中国改革开放的先行地，下辖

43、9 个地级市、37 个市辖区、20 个县级市和 33 个县。2021 年末，浙江省常住人口 6,540 万人，其中城镇人口 4,752万人。近年来，浙江省地区生产总值（GDP）逐年增长，20192021 年分别为 62,462 亿元、64,689 亿元和 73,516 亿元，2021 年 GDP 增速按可比价格计算，比上年增长 8.5%。其中，第一产业增加值2,209 亿元，增长 2.2%；第二产业增加值 31,189 亿元，增长 10.2%；第三产业增加值 40,118 亿元，增长 7.6%。三次产业结构为 3.00:42.42:54.57，三次产业对 GDP 增长的贡献率分别为 3.00%

44、、42.42%和 54.57%，人均 GDP 为 113,032 元，同比增长 8.8%。2022 年上半年，浙江省省 GDP 为36,222 亿元，同比增长 6.9%，增速位列全国第二，规模以上工业增加值同比增长 9.5%，固定资产投资同比增长 2.5%，第一产业增加值 955 亿元，增长 3.4%；第二产业增加值 15,522 亿元，增长 3.7%；第三产业增加值 197,46 亿元，增长 1.5%。综合来看，浙江省区域经济发展良好且保持快速增长，人口基数较大，为公司发展提供了良好的外部环境。跟踪期内，公司在浙江省维持较好市场份额和较强技术优势；公司项目投入运营规模进一步提跟踪期内，公司在

45、浙江省维持较好市场份额和较强技术优势；公司项目投入运营规模进一步提升，处理能力及发电能力均实现稳步提升。升，处理能力及发电能力均实现稳步提升。公司主要以特许经营模式从事城市生活垃圾焚烧发电业务3，具体模式包括 BOT、BOO 等，其中以 BOT 模式为主4。区域方面，公司目前垃圾焚烧发电业务开展主要集中在长三角等东部沿海发达地区，尤以浙江省区县为主，同时向中西部地区拓展。近年来公司在浙江省的市场份额均超过30%，超过 70%的营业收入来自浙江省内。同时，在垃圾焚烧项目建设过程中，核心的垃圾焚烧处理设备、烟气处理设备、自动化控制系统主要由伟明设备5提供；垃圾焚烧项目运营过程中，由伟明设备提供部分

46、日常检修维护、大修和技改设备。2021 年公司加强产品研发和项目设计力量，公司及下属子公司新增发明专利 4 项、实用新型专利 54 项、软件著作权 11 项。截至 2021年末，公司拥有发明专利 18 项、实用新型专利 133 项，软件著作权 35 项，具有较强的技术优势。2021 年，樟树项目两炉一机、奉新项目、龙泉项目和文成项目等合计设计日处理约 2,400 吨项目投入正式运营，2022 年一季度公司完成国源环保和盛运环保收购，新增 7 个控股项目，共计处理规模约 6,350 吨/日；截至 2022 年 3 月末，公司拥有控股的生活垃圾焚烧处理正式运营项目 38个6，公司上述垃圾焚烧项目设

47、计处理规模共计 27,785.00 吨/日。2021 年玉环项目二期、婺源项目、宁晋项目、东阳项目、蒙阴项目、磐安项目、安福项目、永丰项目、遂昌项目和东明项目等 3 公司垃圾焚烧发电的项目运营业务主要是指公司与地方政府或地方政府授权单位就垃圾处置及焚烧发电业务签订协议，公司向签约地区提供垃圾焚烧处理服务，并收取垃圾处置费；向电力部门提供电力，并收取发电收入。4 BOT 和 BOO 模式下，公司需要投入资金完成项目建设，并负责项目的运营、维修和维护，通过 2530 年（是否含建设期视协议而定）的特许经营获得垃圾处置费和发电收入，在特许经营权期限到期时，在 BOT 模式下的项目资产需要无偿移交给政

48、府；在 BOO 模式下的项目资产为公司所有，无需移交给政府。5 公司的设备销售及技术服务主要由全资子公司伟明环保设备有限公司、温州嘉伟环保科技有限公司（以下简称“温州嘉伟”）和上海嘉伟环保科技有限公司等负责。6 38 个项目中已有 16 个项目被纳入国家可再生能源补贴清单。13 浙江伟明环保股份有限公司 2022 年度跟踪评级报告 合计设计日处理约 6,650 吨项目实现并网发电；截至 2022 年 3 月，公司垃圾焚烧发电项目装机容量共计约 614,000 千瓦时。渗滤液处理方面，公司渗滤液处理主要系垃圾焚烧发电项目的配套业务7，公司将垃圾渗滤液经过一定工艺处理达标后纳入城市污水处理厂集中处

49、理或者直接回收利用。表表 3：截至截至 2022 年年 3 月月末公司已投入运营垃圾焚烧发电项目情况末公司已投入运营垃圾焚烧发电项目情况 项目名称项目名称 所属省份所属省份 模式模式 协议签订日期协议签订日期 特许经营期（年）特许经营期（年）设计日处理垃圾设计日处理垃圾能力（吨）能力（吨）发电装机容发电装机容量（千瓦）量（千瓦）东庄项目 浙江 BOT 2001.06 25 385.00 4,500 临江项目一期 浙江 BOT 2001.10 原 27 年，延为 30 年 600.00 12,000 永强项目一期 浙江 BOT 2002.11 原 27 年，延至项目二期截止日 600.00 12

50、,000 昆山项目一期 江苏 BOT 2004.11 原 25 年，延至项目二期截止日 1,000.00 18,000 昆山项目二期 江苏 BOT 2008.06 25 1,050.00 18,000 临江项目二期 浙江 BOT 2009.01 27 1,200.00 24,000 临海项目一期 浙江 BOT 2007.10 原 30 年，延至项目二期截止日 700.00 12,000 玉环项目一期 浙江 BOT 2010.05 30 700.00 15,000 永康项目 浙江 BOT 2006.07 27 800.00 15,000 瑞安项目一期 浙江 BOT 2005.12 2009.06