风险与资产配置.ppt

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1、风险管理与资产配置风险管理与资产配置第一节第一节 个人理财的风险管理个人理财的风险管理一、个人理财风险管理一、个人理财风险管理n（一）风险：（一）风险：或然发生，导致经济损失，且其不确定的后果与人们的期望有所偏差的事件。可能发生也可能不发生；伴随损失的机会；偏差，代表变异程度，变异程度大才是可怕的。一、个人理财风险管理一、个人理财风险管理（二）定义（二）定义 理财规划师通过识别、衡量或评价风险，采用合理的经济手段和技术措施，主动、有目的和计划地对风险加以处理，力求以尽量小的成本争取最大安全保障。（三）流程（三）流程基本流程如下图：风险识别风险衡量（风险处理）选择风险管理对策提出和实施风险管理方

2、案风险管理监督及其效果评价一、个人理财风险管理一、个人理财风险管理风险识别和评价是风险管理的基础，合理利用风险处理手段是风险管理成败的关键。风险识别和评价是风险管理的基础，合理利用风险处理手段是风险管理成败的关键。二、个人理财风险的识别二、个人理财风险的识别n（一）识别的含义（一）识别的含义n风险识别风险识别包括确定风险的来源，风险产生的条件，描述其风险特征和确定风险对事件的影响。（就是要看有无风险，有哪些风险，产生的原因和带来的后果。）n风险识别不是一次就能完成的，应在个人理财中自始至终定期进行。（二）风险的种类（二）风险的种类分类标准分类标准类别类别含义含义举例举例风险未来风险未来结果不同

3、结果不同投机风险纯粹风险既可能造成损失也可能产生收益的风险，这种风险导致三种结果损失、无损失、获利只有造成损失而无获利可能性的风险，其结果是没有损失或遭受损失两种情况自然灾害、交通事故、疾病及意外事故风险损失风险损失的对象不的对象不同同财产风险人身风险责任风险可能导致财产发生损毁、灭失和贬值的风险因生、老、病、死、伤残等原因而导致的风险因侵权或违约，依法对他人遭受的人身伤亡或财产损失应负赔偿责任的风险风险形成风险形成的原因不的原因不同同系统性风险非系统性风险在个人理财中，由于外部的、共同的因素引起个人资产和负债变化，从而给理财主体带来的未来收益和损失的可能性由于内部的、非共同的因素引起个人资产

4、和负债变化，从而给理财主体带来的未来收益和损失的可能性利率、通货膨胀、政治、政策、法律、汇率、流动风险等经营、财务、管理、委托理财风险和家庭人际关系风险等（三）搜集风险管理相关信息（三）搜集风险管理相关信息n（1）客户：偿债能力的指标；资产流动性的分析；财务状况的发展趋向分析；客户风险偏好和风险承受能力；客户心理素质。（家庭财务报表是识别风险的一项重要基础）n（2）宏观经济：利率、汇率、政策、法律、股市等。n（3）理财业务：业务流程，员工职业道德，曾发生的失误等。n（4）其他：给客户造成损失的自然灾害以及除上述有关之外的其他纯粹风险三、个人理财风险的衡量三、个人理财风险的衡量n风险衡量是估计风

5、险概率和风险对目标影响程度的过程。n衡量个人理财风险的指标有：n1、风险发生的概率：发生的可能性大小。定量或定性表述。（P44表3-1）2.风险度风险度/风险影响程度风险影响程度n影响程度也可以用定性和定量方法表示。n风险度（标准差）损失的变化程度/（数学期望）预期损失，n风险坐标系。（P45表3-4）三、个人理财风险的衡量三、个人理财风险的衡量三、个人理财风险的衡量三、个人理财风险的衡量3 3、标准差、标准差代表收益的波动状况。例：有A和B两只股票基金，每只在同一段期间内的平均报酬率都是10。A基金的标准差是7，说明在这段期间里，该基金报酬率大致上是保持在3%和17之间。B基金的标准差是3，

6、说明该基金在大多数时间里，报酬率都是在7%和13%之间波动。即A基金的投资人必须承担比B基金投资人更高的风险。4、夏普比率、夏普比率 夏普比率反映了承担单位风险所获得的超额回报率，即总回报率高于同期无风险收益率的部分。夏普比率计算公式：计算公式：E(Rp)Rf/p 其中E(Rp)：投资组合预期报酬率 Rf：无风险利率 p：投资组合的标准差 夏普比率越高，表明承担单位风险得到的超额回报率越高，投资业绩越好，越对投资者有利。三、个人理财风险的衡量三、个人理财风险的衡量(一一)确定目标确定目标核心目标：首先是在成本、资源既定在成本、资源既定的前提下实现最大程度的安全保障。其次是对那些一旦发生会给经济

7、单位带来巨大灾难、后果无法承受的事件预先作出有效的应对方案。四、个人理财风险处理四、个人理财风险处理1.损前目标（1）经济合理：最小成本，最大安全。（2）安全状况：给个人创造安全的生活和工作空间。（3）个人和家庭责任：尽量避免家庭受害。（4）担忧减轻。(一一)确定目标确定目标2.损后目标（1）减少风险的危害（2）提供损失的补偿（3）防止家庭的破裂(一一)确定目标确定目标（二）制定策略（二）制定策略主要的风险管理策略主要的风险管理策略：1、风险预防、风险预防风险发生前尽量消除或减小风险发生的可能。适合在潜在损失远大于预防风险所支出的成本时采用。2、风险回避：、风险回避：不参与含有特定风险的行为，

8、从而使这个特定风险发生的可能性变为0.回避的同时也放弃了机会，或导致较高的成本。通常在下面两种情况下采用：（1）某特定风险所致损失频率和损失幅度相当高时；（2）处理风险的成本大于其产生的效益时。n3、风险抑制：、风险抑制：风险事件发生后采取补救措施，把损失降到最小。n4、风险中和、风险中和：将损失机会与获利机会平分。n5、风险分散、风险分散：不要把鸡蛋放在同一个篮子。n6、风险结合、风险结合（风险对冲）：通过承担多个风险，使相关风险相互抵消。（多种外币结算，套期保值，资产组合等。）（二）制定策略（二）制定策略7、风险自留、风险自留：自我承担风险。n在风险所致损失幅度低、损失短期内可预测及最大损

9、失不足以影响自己的财务稳定时宜用。8、风险转移、风险转移：将个人或家庭损失的转移给他人。n如购买保险；将债券、股票和外汇转让给其他人，以避免利率、价格、汇率的变动给个人和家庭造成损失等。（二）制定策略（二）制定策略方案应包括的内容：1、风险管理的具体目标2、风险管理所涉及的管理及业务流程3、风险管理所需要的条件4、风险事件发生前、中、后所采取的具体应对措施5、风险管理工具五、提出和实施个人理财风险管理解五、提出和实施个人理财风险管理解决方案决方案风险监控常用的方法：1.风险审计：对机构的风险管理、控制及监督过程进行评价进而提高他们的效率，帮助机构实现目标。2.偏差分析：在项目管理中，偏差分析指

10、实际完成工作与计划完成工作之间的差异。要不断根据新情况调整风险管理计划。六、风险管理监督及其效果评价六、风险管理监督及其效果评价第二节 个人理财的资产配置n一、资产配置的含义n个人理财中的资产配置个人理财中的资产配置是指根据理财主体的理财需求将个人或家庭资金在不同资产间进行合理分配的过程。二、资产配置的类型n1、战略性资产配置战略性资产配置以不同资产类别的收益情况与理财主体的风险偏好、实际需求为基础，构造一定风险水平上的资产比例，并保持长期不变。战略资产配置是以长期投资长期投资理念为基础，通常针对较长期目标。n2、战术性资产配置战术性资产配置在战略资产配置的基础上根据市场的短期变化，对具体的资

11、产比例进行微调。是一种积极的资产管理方式。为什么不喜欢长期投资未来的不确定未来的不确定n选择公募基金吗？可能基金经理一年就跳槽了！n选择投资股票吗？可能这家企业十年后就不存在了！n选择投资国债吗？可能连通货膨胀都对付不了！n选择投资组合吗？可是我不会！所以大家只好能看多远就选择多远，能短则短，望长期投资而兴叹！三、资产配置的目标n1、风险相同时理财目标效益最大化n2、理财目标效益相同时风险最小化三、资产配置的原则三、资产配置的原则（一）总原则（一）总原则协调处理流动性、风险性与收协调处理流动性、风险性与收益性间的关系益性间的关系（流动降低风险，也是收益的前提，收益决定风险承受能力。）（二）基本

12、原则（二）基本原则1、资产安全性第一的原则（安全是收益增加和增值的基础，保持家庭良好财务状况。）2、适度适度流动性的原则3、基本收益稳定和符合自身收益率的原则（投资与理财的不同）四、资产配置的基本步骤（一）明确客户理财目标（一）明确客户理财目标n家庭预备金三个月的支出额配置在活期存款n短期目标需求两年内目标额配置在定存等n中期目标需求五年内目标配置在中短期债券n中长目标需求6-20年目标配置在平衡基金n长期目标需求20年以上目标配置在股票或股票基金n子女教育目标可买教育年金类产品确保满足需求n退休目标可投资于股票基金获得长期增值潜力，也可买年金保险以防活得太老无钱可用（二）确定资产组合中的资产

13、（二）确定资产组合中的资产要对理财标的风险性、要对理财标的风险性、流动性和收益性进行分析流动性和收益性进行分析类类型型投投资资工具工具特点特点货币市场工具短期存款、国库券、货币市场基金、CD存单、短期融资券、央行票据、银行票据、商业票据等风险风险低，流低，流动动性性强强，通常，通常用于满足紧急需要、日常开支周转和一定当期收益需要固定收益证券中长期存款、政府债券和机构债券、金融债券、公司债券、可转换债券、可赎回债券风险风险适中适中，流动性较强，通常用于满足当期收入和资金积累需要股权类证券普通股(A股、B股、H股、N股、S股)、优先股、存托凭证等风险风险高高，流动性较强，用于资金积累、资本增值需要

14、基金类投资工具开放式基金、封闭式基金、指数基金专家理财，集合投资，分散风险，流动性较强，风风险险适中，适中，适用于获取平均收益的投资者衍生金融工具期权、期货、远期、认股权证、可转换债券等风险风险高高，个人参与度相对较低实物及其它投资工具房地产和房地产投资信托(REIT)、黄金、资产证券化产品、黄金、艺术品、古董等风险风险高，高，具有行业和专业特征（三）认清所有的制约因素1、生命周期2、家庭财务状况3、风险承受能力和风险偏好4、宏观经济环境5、投资期限6、客户独特的需求风险承受能力和风险偏好风险承受能力风险承受能力：是指一个家庭有足够能力承担的风险，也就是能承受多大的投资损失而不至于影响其正常生

15、活。风险承受能力的影响因素风险承受能力的影响因素:l投资者本人的工作收入情况及其工作的稳定性；l投资者配偶工作收入情况及其工作的稳定性；l投资者及其家庭的其他收入来源；l任何可能的继承财产；l投资者年龄、健康、家庭情况及其负担情况；l任何对投资本金的支出计划，如教育支出、退休支出或任何其他的大宗支出计划；l生活费用支出对投资收益的依赖程度。n风险偏好风险偏好与个性有关。在进行投资决策时，风险承受能力与风险偏好是最重要的两项参考指标。然而在实际生活中，这两个指标常常会“打架”低风险承受能力的人有着比较激进的投资偏好。风险承受能力和风险偏好不同类型风险偏好者的资产组合比例资产组合现金备用无风险固定

16、利息型标的低风险利息型标的中度风险收益型标的高风险投资型标的保守型25（2030）25（2030）20（1525）15（1020）15（1020）轻度保守型20（1525）20（1525）20（1525）20（1525）20（1525）均衡型15（1020）20（1525）15（1020）20（1525）30（2535）轻度进取型10（515）10（515）20（1525）30（2535）30（2535）进取型10（515）10（515）10（515）40（3545）30（2535）4、宏观经济环境（1）情景综合分析法第一步：分析目前与未来的经济环境，确认经济环境可能存在的状态范围，即情景；第

17、二步：预测在各种情景下，各类资产可能的收益与风险，各类资产之间的相关性，如利息率、股票价格、持有期回报率等；第三步：确定各情景发生的概率；第四步：以情景发生的概率为权重，通过加权平均的方法估计各类资产的收益与风险，必须进一步确定和量化风险。n式中：衡量组合风险n 为i情形下的收益率n 为i情形发生的概率n 为期望获得的投资回报率 （2）根据宏观经济指标组合资产的比例根据预期利率变化调整资产配置表根据预期利率变化调整资产配置表资产预期利率上调预期利率下调资产配置策略原因资产配置策略原因储蓄增加比重收益将增加减少比重收益将减少债券减少比重市场价格将下降增加比重市场价格将上涨基金减少比重相对收益减少

18、增加比重收益将提高股票减少比重市场价格将下降增加比重市场价格将上涨保险适当增加储蓄类保险好适当减少收益低外汇减少比重人民币回报高增加比重外汇利率相对高房产减少比重贷款成本增加增加比重贷款成本降低根据通货膨胀情况调整资产配置根据通货膨胀情况调整资产配置资产通货膨胀低通货膨胀高资产配置策略原因资产配置策略原因储蓄提高比重净收益好减少比重净回报低债券增加比重净回报良好减少比重净收益低股票基金减少比重收益不高增加比重净收益高外汇保持币值稳定增加增加高利率币种保险适当增加储蓄类保险好减少收益低 各种理财标的尤其是非固定收益的理财标的的持有期限与收益和风险有一定的对应关系。美国股票市场投资期限与收益的关系

19、美国股票市场投资期限与收益的关系1年5年10年15年25年50年平均报酬率上限（）25.114.411.210.38.77.7平均报酬率下限（）11.10.62.43.44.75.7标准差（）18.17.54.43.32.01.05、投资期限（四）构造最佳的资产组合1、确定不同资产投资间的相关程度相关系数决定了两种投资品的关系。-1.0 +1.0相关性越低，越有可能降低风险。假如=+1.0,就不可能降低风险。2、多元化资产组合（1）不同类型理财资产间的资产配置（2）同类理财资产中不同品种间的配置（3）不同期限资产间的配置（4）不同风险程度的资产类型间的配置（5）收益对冲产品的配置（6）国内与国

20、际资产之间的配置（四）构造最佳的资产组合理财金字塔底部越大底部越大,越放心越放心（四）构造最佳的资产组合3、确定有效资产组合的边界 所有投资组合中，相同风险下，收益最高的那些组合（相同标准差，最高期望报酬率）；另外，收益相同时,风险最低的组合（相同期望值下，最低的标准差）。4、寻找适合的资产组合（五）适时进场（无风险标的，早进；风险标的，（五）适时进场（无风险标的，早进；风险标的，选择适当时机。）选择适当时机。）（六）资产配置效果的评估及调整（六）资产配置效果的评估及调整在如下情况下需对家庭资产配置方案进行调整：1、工作环境变化2、收入/支出变化3、家庭成员变化4、年龄变化5、风险承受力变化五

21、、资产配置管理的主要策略五、资产配置管理的主要策略n（一）买入并持有策略（一）买入并持有策略n（二）恒定混合策略（二）恒定混合策略n（三）投资组合保险策略（三）投资组合保险策略n（四）核心（四）核心/卫星策略卫星策略（一）买入并持有策略（一）买入并持有策略买人并持有策略适用于资本市场环境和投资者的偏好变化不大，或者改买人并持有策略适用于资本市场环境和投资者的偏好变化不大，或者改变资产配置状态的成本大于收益时的状态。变资产配置状态的成本大于收益时的状态。买入并持有证券，使交易成本、管理费用最小化；但放弃了从市场变化中获买入并持有证券，使交易成本、管理费用最小化；但放弃了从市场变化中获利的可能。利

22、的可能。（二）恒定混合策略（二）恒定混合策略 保持投资组合中各类资产的固定比例。恒定混合策略适用于风险承保持投资组合中各类资产的固定比例。恒定混合策略适用于风险承受能力较稳定的投资者。受能力较稳定的投资者。如果股票市场价格处于震荡、波动状态之中，恒定混合策略就可如果股票市场价格处于震荡、波动状态之中，恒定混合策略就可能优于买人并持有策略。能优于买人并持有策略。（三）投资组合保险策略（三）投资组合保险策略n将一部分资金投资于无风险资产从而保证资产组合的最低价值的将一部分资金投资于无风险资产从而保证资产组合的最低价值的前提下，将其余资金投资于风险资产，并随着市场的变动调整风前提下，将其余资金投资于

23、风险资产，并随着市场的变动调整风险资产和无风险资产的比例。险资产和无风险资产的比例。K=M*(V-F)K=可投资股票金额M=可承担风险系数V=总资产市值F=可接受资产市值下限V=100万 F=80万 M=2时K=2*(100万-80万)=40万股票涨5万时 总市值V=105万K1=2*(105万-80万)=50万此时股市市值45万应再买入5万股票使总额达50万调整后股票50万 现金55万可接受的风险已事先设定为顺势操作法何时获利了结并无指标参考n此策略当风险资产收益率上升时，风险资产的投资比例随之上升，如果风险资产收益继续上升，投资组合保险策略将取得优于买人并持有策略的结果；而如果收益转而下降

24、，则投资组合保险策略的结果将因为风险资产比例的提高而受到更大的影响，从而劣于买入并持有策略的结果。（三）投资组合保险策略（三）投资组合保险策略资产配置策略特征比较资产配置策略特征比较策略策略市市场场下降下降/上升上升有利的市有利的市场环场环境境要求的流要求的流动动程度程度买入并持有不行动牛市小恒定混合购买下降，出售上升易变，无趋向适度投资组合保险出售下降，购买上升强趋势高n将资产分为两大类，核心部分和卫星部分，核心部分追踪特定指数，卫星部分通过积极投资捕捉投资机会。n比如，投资者可以将自己资产的60%-80%配置于跟踪市场指数的ETF，作为“核心”投资资产，这样可以获得市场的平均收益，不至于错过牛市行情。投资者可以将资产组合剩下的20%-40%投资于自己看好的股票、基金等，这部分资产作为“卫星。（四）核心（四）核心/卫星策略卫星策略（四）核心（四）核心/卫星策略卫星策略n采取这种策略，投资者既可以保证不会踏空牛市行情，不会大幅度落后于大盘，也可以带来部分投资惊喜，发挥自己的主动投资管理能力，取得超越市场的投资收益。n不同投资者可以根据自己的实际情况划分“核心”与“卫星”部分的投资比例。如果投资者市场感觉好、投资管理能力比较强可以增大卫星部分的比例，但要保证“核心”部分的主导地位。如果投资者投资管理能力不强可以减少“卫星”部分的投资比例，增大“核心”部分的比例。