投资分析与组合管理071028.ppt

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1、投资分析与组合管理071028 Still waters run deep.流静水深流静水深,人静心深人静心深 Where there is life,there is hope。有生命必有希望。有生命必有希望 宋光辉，男，宋光辉，男，19611961年出生，博士，现任华南理工大学教授（年出生，博士，现任华南理工大学教授（20002000），博导（），博导（20042004），），投资与控股研究中心主任（投资与控股研究中心主任（20032003）。先后获得中国人民大学经济学学士（）。先后获得中国人民大学经济学学士（19831983）、硕士）、硕士（19891989）、博士学位（）、博士学位（1

2、9891989）。担任工商管理学院）。担任工商管理学院“公司财务与资本运作公司财务与资本运作”博士生导师博士生导师（20042004）和经贸学院）和经贸学院“金融证券投资方向金融证券投资方向”硕士生导师（硕士生导师（19981998）。现任广东省统计学会副）。现任广东省统计学会副会长（会长（20052005）。曾兼任南方证券广州分公司投资银行部副总经理、综合管理部和研究发展）。曾兼任南方证券广州分公司投资银行部副总经理、综合管理部和研究发展部总经理（部总经理（1998-20021998-2002年）。主讲课程公司财务、资本运营、投资学、投资年）。主讲课程公司财务、资本运营、投资学、投资分析与组

3、合管理、项目融资与风险管理和管理统计学。长期从事货币理论、证分析与组合管理、项目融资与风险管理和管理统计学。长期从事货币理论、证券投资和公司财务等方面的教学和科研工作，主持完成国家社科基金、省自然基金和校级券投资和公司财务等方面的教学和科研工作，主持完成国家社科基金、省自然基金和校级科研基金项目科研基金项目1010多项，获得省级和厅级以上优秀科研成果奖共多项，获得省级和厅级以上优秀科研成果奖共1010多项，发表论文多项，发表论文3030余篇，余篇，出版著作出版著作3 3部：资产评估理论与实务、货币的增长、流速和通货膨胀的量化研究、部：资产评估理论与实务、货币的增长、流速和通货膨胀的量化研究、管

4、理统计学。主持项目如下：管理统计学。主持项目如下：1 1、19921992年担任国家统计局项目总供求矛盾分析现状和变动趋势主持人。年担任国家统计局项目总供求矛盾分析现状和变动趋势主持人。2 2、19961996年担任国家社会科学基金项目价格总水平测算与监控主持人。年担任国家社会科学基金项目价格总水平测算与监控主持人。3 3、19991999年广东省自然科学基金项目金融增长中的风险测算与分析主持人。年广东省自然科学基金项目金融增长中的风险测算与分析主持人。4 4、20002000年国家自然科学基金项目企业战略管理研究子课题主持人。年国家自然科学基金项目企业战略管理研究子课题主持人。5 5、200

5、32003年省教育厅人文社科基金金融资产增长与个人资产选择行为分析主持人。年省教育厅人文社科基金金融资产增长与个人资产选择行为分析主持人。6 6、20042004年企业项目广州一汽巴士并购策划年企业项目广州一汽巴士并购策划 和广州一汽巴士价值创造战略研究和广州一汽巴士价值创造战略研究主持人。主持人。7 7、20052005年政府项目顺德汽运公司产权转让方案设计与操作主持人。年政府项目顺德汽运公司产权转让方案设计与操作主持人。8 8、20072007年企业项目南海交通客运公司产权转让方案设计与操作主持人。年企业项目南海交通客运公司产权转让方案设计与操作主持人。宋光辉教授简介宋光辉教授简介目录目录

6、第一章第一章第一章第一章 收益与风险收益与风险收益与风险收益与风险第二章第二章第二章第二章 公司分析与股票定价公司分析与股票定价公司分析与股票定价公司分析与股票定价第三章第三章第三章第三章 投资组合管理投资组合管理投资组合管理投资组合管理第四章第四章第四章第四章 资产定价模型资产定价模型资产定价模型资产定价模型第五章第五章第五章第五章 衍生工具与定价衍生工具与定价衍生工具与定价衍生工具与定价第六章第六章第六章第六章 权益组合管理权益组合管理权益组合管理权益组合管理第七章第七章第七章第七章 固定收益分析与管理固定收益分析与管理固定收益分析与管理固定收益分析与管理第八章第八章第八章第八章 投资组合

7、业绩评价投资组合业绩评价投资组合业绩评价投资组合业绩评价第九章第九章第九章第九章 共同基金共同基金共同基金共同基金第十章第十章第十章第十章 投资框架与资产配置决策投资框架与资产配置决策投资框架与资产配置决策投资框架与资产配置决策华南理工大学研究生课程华南理工大学研究生课程华南理工大学研究生课程华南理工大学研究生课程投资分析与组合管理（投资分析与组合管理（1 1）主讲人：宋光辉教授主讲人：宋光辉教授主讲人：宋光辉教授主讲人：宋光辉教授第第1章章投资的框架投资的框架一、收入、消费与投资一、收入、消费与投资1 1、收入与消费需要平衡？、收入与消费需要平衡？、收入与消费需要平衡？、收入与消费需要平衡？

8、借钱消费与增加储蓄？借钱消费与增加储蓄？借钱消费与增加储蓄？借钱消费与增加储蓄？储蓄途径与投资渠道？储蓄途径与投资渠道？储蓄途径与投资渠道？储蓄途径与投资渠道？2 2、投资与预期收益？、投资与预期收益？、投资与预期收益？、投资与预期收益？预期收益与货币的时间价值？预期收益与货币的时间价值？预期收益与货币的时间价值？预期收益与货币的时间价值？持有现金的风险与通货膨胀？持有现金的风险与通货膨胀？持有现金的风险与通货膨胀？持有现金的风险与通货膨胀？3 3、投资短期国库券与无风险收益率假设？、投资短期国库券与无风险收益率假设？、投资短期国库券与无风险收益率假设？、投资短期国库券与无风险收益率假设？4

9、4、投资股票与风险溢价？、投资股票与风险溢价？、投资股票与风险溢价？、投资股票与风险溢价？风险偏好与风险厌恶？风险偏好与风险厌恶？风险偏好与风险厌恶？风险偏好与风险厌恶？风险厌恶与必要收益率？风险厌恶与必要收益率？风险厌恶与必要收益率？风险厌恶与必要收益率？二、投资的定义、原因、重要问题二、投资的定义、原因、重要问题1 1、投资的定义、投资的定义、投资的定义、投资的定义？资源投入、某种用途、未来资源对投资者的补偿。资源投入、某种用途、未来资源对投资者的补偿。资源投入、某种用途、未来资源对投资者的补偿。资源投入、某种用途、未来资源对投资者的补偿。补偿投资者的状况？时间、预期通胀、风险（不确定性）

10、补偿投资者的状况？时间、预期通胀、风险（不确定性）补偿投资者的状况？时间、预期通胀、风险（不确定性）补偿投资者的状况？时间、预期通胀、风险（不确定性）关键词：预期？关键词：预期？关键词：预期？关键词：预期？2 2、个人投资的原因、个人投资的原因、个人投资的原因、个人投资的原因？固定收益、资本保值、资本升值固定收益、资本保值、资本升值固定收益、资本保值、资本升值固定收益、资本保值、资本升值3 3、重要问题之一、重要问题之一、重要问题之一、重要问题之一：预期收益与风险溢价的关系？：预期收益与风险溢价的关系？：预期收益与风险溢价的关系？：预期收益与风险溢价的关系？短期国库券、公司债券、公司股票的预期

11、收益的区别与联系？短期国库券、公司债券、公司股票的预期收益的区别与联系？短期国库券、公司债券、公司股票的预期收益的区别与联系？短期国库券、公司债券、公司股票的预期收益的区别与联系？4 4、重要问题之二、重要问题之二、重要问题之二、重要问题之二：有效市场中，投资者预期收益的决定因素是什么？承：有效市场中，投资者预期收益的决定因素是什么？承：有效市场中，投资者预期收益的决定因素是什么？承：有效市场中，投资者预期收益的决定因素是什么？承担风险与运气。市场有效性与投资策略？积极投资与消极投资。战胜市担风险与运气。市场有效性与投资策略？积极投资与消极投资。战胜市担风险与运气。市场有效性与投资策略？积极投

12、资与消极投资。战胜市担风险与运气。市场有效性与投资策略？积极投资与消极投资。战胜市场与指数策略。场与指数策略。场与指数策略。场与指数策略。5 5、重要问题之三、重要问题之三、重要问题之三、重要问题之三：税后收益与交易佣金对净收益的影响。：税后收益与交易佣金对净收益的影响。：税后收益与交易佣金对净收益的影响。：税后收益与交易佣金对净收益的影响。6 6、重要问题之四、重要问题之四、重要问题之四、重要问题之四：多样化，防止重大风险。：多样化，防止重大风险。：多样化，防止重大风险。：多样化，防止重大风险。三、投资环境三、投资环境1 1、实物资产与、实物资产与、实物资产与、实物资产与金融资产金融资产金融

13、资产金融资产的区别？的区别？的区别？的区别？2 2、投资金融资产的方式选择？、投资金融资产的方式选择？、投资金融资产的方式选择？、投资金融资产的方式选择？直接投资、间接投资直接投资、间接投资直接投资、间接投资直接投资、间接投资。3 3、初级证券与衍生证券？、初级证券与衍生证券？、初级证券与衍生证券？、初级证券与衍生证券？股票、期货、期权股票、期货、期权股票、期货、期权股票、期货、期权4 4、家庭持有金融资产的状况？、家庭持有金融资产的状况？、家庭持有金融资产的状况？、家庭持有金融资产的状况？5 5、家庭投资家庭投资家庭投资家庭投资与企业投资及政府投资有何不同？与企业投资及政府投资有何不同？与企

14、业投资及政府投资有何不同？与企业投资及政府投资有何不同？6 6、一级市场与、一级市场与、一级市场与、一级市场与二级市场二级市场二级市场二级市场的区别？的区别？的区别？的区别？7 7、投资银行业务投资银行业务投资银行业务投资银行业务、经纪业务经纪业务经纪业务经纪业务、自营业务、基金管理业务。、自营业务、基金管理业务。、自营业务、基金管理业务。、自营业务、基金管理业务。8 8、场内交易场内交易场内交易场内交易（证券交易所内交易）、场外交易。（证券交易所内交易）、场外交易。（证券交易所内交易）、场外交易。（证券交易所内交易）、场外交易。9 9、经纪人与、经纪人与、经纪人与、经纪人与网上委托交易网上委

15、托交易网上委托交易网上委托交易。四、投资策略四、投资策略1 1、技术投资、技术投资、技术投资、技术投资、价值投资价值投资价值投资价值投资、组合投资。、组合投资。、组合投资。、组合投资。价格趋势分析价格趋势分析价格趋势分析价格趋势分析财务基本面分析财务基本面分析财务基本面分析财务基本面分析多样化持有股票多样化持有股票多样化持有股票多样化持有股票资本配置资本配置资本配置资本配置2 2、积极投资、积极投资、积极投资、积极投资、消极投资消极投资消极投资消极投资。战胜市场战胜市场战胜市场战胜市场把握市场机会。利用贝塔值调整组合。把握市场机会。利用贝塔值调整组合。把握市场机会。利用贝塔值调整组合。把握市场

16、机会。利用贝塔值调整组合。傻瓜投资傻瓜投资傻瓜投资傻瓜投资跟随指数。减少交易费用。跟随指数。减少交易费用。跟随指数。减少交易费用。跟随指数。减少交易费用。3 3、证券分析与、证券分析与、证券分析与、证券分析与独立看法独立看法独立看法独立看法。4 4、投资原则投资原则投资原则投资原则与投资工具。与投资工具。与投资工具。与投资工具。宏观经济与投资宏观经济与投资T(T(税税税税)G(G(政府消费政府消费政府消费政府消费)M(M(进口进口进口进口)居民居民居民居民 Y Y(收入收入收入收入)企业企业企业企业X(X(出口出口出口出口)S(S(储蓄储蓄储蓄储蓄)C C(消费消费消费消费)I(I(实物投资实

17、物投资实物投资实物投资)E(E(存款存款存款存款)L(L(贷款贷款贷款贷款)Z(Z(购买证券购买证券购买证券购买证券)资本市场资本市场资本市场资本市场q(q(发行证券发行证券发行证券发行证券)总收入总收入总收入总收入(C C+T+S+M)T+S+M)=总支出总支出总支出总支出(C C+I+G+X)I+G+X)I I=S+(T-G)S+(T-G)（当当当当M=XM=X时时时时）投资投资投资投资=（居民储蓄（居民储蓄（居民储蓄（居民储蓄+政府储蓄）政府储蓄）政府储蓄）政府储蓄）居民和政府居民和政府居民和政府居民和政府主要进行主要进行主要进行主要进行金融投资（购买证券）金融投资（购买证券）金融投资（

18、购买证券）金融投资（购买证券），企业企业企业企业主要进行主要进行主要进行主要进行实物投资（购买机器）实物投资（购买机器）实物投资（购买机器）实物投资（购买机器）。居民企业政府银行投资的定义投资的定义投资投资投资投资 投资是在金融市场上投资是在金融市场上投资是在金融市场上投资是在金融市场上购买金融工具购买金融工具购买金融工具购买金融工具来获得来获得来获得来获得预期收益预期收益预期收益预期收益的经济活动。的经济活动。的经济活动。的经济活动。投投投投资资资资的的的的前前前前提提提提有有有有两两两两个个个个：一一一一是是是是家家家家庭庭庭庭要要要要有有有有货货货货币币币币收收收收入入入入的的的的结结结

19、结余余余余；二二二二是是是是要要要要能能能能够够够够在在在在金金金金融融融融市场上买到市场上买到市场上买到市场上买到金融工具。金融工具。金融工具。金融工具。金融工具金融工具金融工具金融工具包括：包括：包括：包括：股票、股票、股票、股票、债券债券债券债券、投资基金、商业票据、大额存单等。、投资基金、商业票据、大额存单等。、投资基金、商业票据、大额存单等。、投资基金、商业票据、大额存单等。什么是投资什么是投资?投资投资投资投资购买购买购买购买金融工具金融工具金融工具金融工具 由谁？由谁？由谁？由谁？用什么钱？用什么钱？用什么钱？用什么钱？什么样的金融工具？什么样的金融工具？什么样的金融工具？什么样

20、的金融工具？当前当前当前当前不花的钱不花的钱不花的钱不花的钱(收入收入收入收入-消费消费消费消费)未来未来未来未来有收益的工具有收益的工具有收益的工具有收益的工具(存款存款存款存款 债券债券债券债券 股票股票股票股票 基金基金基金基金)有多大有多大有多大有多大收益收益收益收益(收入收入收入收入 资本增值资本增值资本增值资本增值)？存在什么样的？存在什么样的？存在什么样的？存在什么样的风险风险风险风险(系统风险系统风险系统风险系统风险/非系统风险非系统风险非系统风险非系统风险)？如何购买？如何购买？如何购买？如何购买？(投资方法或技巧投资方法或技巧投资方法或技巧投资方法或技巧)个人机构重仓一只股

21、票?/技术炒股?/组合投资?什么是投资什么是投资什么是投资什么是投资?(?(答案：答案：答案：答案：P3)P3)货币的时间价值是什么？货币的时间价值是什么？（存款与复利的力量）？（存款与复利的力量）？（存款与复利的力量）？（存款与复利的力量）？设年率设年率设年率设年率8%8%，P Pt t t t =P=P0 0 0 0 （1+8%1+8%）t t，第一年存款第一年存款第一年存款第一年存款1000010000元，第二年增值为元，第二年增值为元，第二年增值为元，第二年增值为1080010800元。元。元。元。假设每月存假设每月存假设每月存假设每月存100100元。今后为元。今后为元。今后为元。今

22、后为55年年年年73487348 1010年年年年 18295182951515年年年年 3460434604 2020年年年年 5890258902 2525年年年年 9510395103结论：今天的钱比明天的钱更值钱。（因为明天或未来有风险）结论：今天的钱比明天的钱更值钱。（因为明天或未来有风险）结论：今天的钱比明天的钱更值钱。（因为明天或未来有风险）结论：今天的钱比明天的钱更值钱。（因为明天或未来有风险）什么是货币的时间价值什么是货币的时间价值什么是货币的时间价值什么是货币的时间价值?(?(答案：答案：答案：答案：P4)P4)利率利率/无风险利率无风险利率利率利率利率利率=未来消费未来消

23、费未来消费未来消费/当前消费当前消费当前消费当前消费-1=104/100-1=4%-1=104/100-1=4%-1=104/100-1=4%-1=104/100-1=4%利率利率利率利率分为名义利率和真实利率。分为名义利率和真实利率。分为名义利率和真实利率。分为名义利率和真实利率。名义利率，真实利率名义利率，真实利率名义利率，真实利率名义利率，真实利率投资者在投资者在投资者在投资者在购买银行存单购买银行存单购买银行存单购买银行存单时要时要时要时要考虑未来利率的变动趋势考虑未来利率的变动趋势考虑未来利率的变动趋势考虑未来利率的变动趋势。如果预期利率面临下。如果预期利率面临下。如果预期利率面临下

24、。如果预期利率面临下跌，你可购买长期储蓄存单，否则你要把购买长期储蓄存单的想法放一放。跌，你可购买长期储蓄存单，否则你要把购买长期储蓄存单的想法放一放。跌，你可购买长期储蓄存单，否则你要把购买长期储蓄存单的想法放一放。跌，你可购买长期储蓄存单，否则你要把购买长期储蓄存单的想法放一放。利率预期的影响因素利率预期的影响因素利率预期的影响因素利率预期的影响因素有三类有三类有三类有三类:（1 1 1 1）居民存款对资金供给的影响、（居民存款对资金供给的影响、（居民存款对资金供给的影响、（居民存款对资金供给的影响、（2 2 2 2）企业）企业）企业）企业投资设备等对资金需求的影响、（投资设备等对资金需求

25、的影响、（投资设备等对资金需求的影响、（投资设备等对资金需求的影响、（3 3 3 3）政府通过中央银行运作（如公开市场操）政府通过中央银行运作（如公开市场操）政府通过中央银行运作（如公开市场操）政府通过中央银行运作（如公开市场操作）产生对资金净供给或净需求的影响。作）产生对资金净供给或净需求的影响。作）产生对资金净供给或净需求的影响。作）产生对资金净供给或净需求的影响。名义利率与真实利率之间相差通货膨胀率，即名义利率与真实利率之间相差通货膨胀率，即名义利率与真实利率之间相差通货膨胀率，即名义利率与真实利率之间相差通货膨胀率，即 真实利率真实利率真实利率真实利率=名义利率通货膨胀率。名义利率通货

26、膨胀率。名义利率通货膨胀率。名义利率通货膨胀率。什么是利率什么是利率什么是利率什么是利率?(?(答案：答案：答案：答案：P4)P4)真实利率真实利率通货膨胀风险通货膨胀风险真实利率真实利率真实利率真实利率=名义利率通货膨胀率。名义利率通货膨胀率。名义利率通货膨胀率。名义利率通货膨胀率。因此，真实利率的均衡水平主要受到供给、需求、政府政策和通货膨胀率等四因此，真实利率的均衡水平主要受到供给、需求、政府政策和通货膨胀率等四因此，真实利率的均衡水平主要受到供给、需求、政府政策和通货膨胀率等四因此，真实利率的均衡水平主要受到供给、需求、政府政策和通货膨胀率等四个因素的影响。个因素的影响。个因素的影响。

27、个因素的影响。如果真实利率提高，如果真实利率提高，如果真实利率提高，如果真实利率提高，居民居民居民居民会推迟消费，从而提高储蓄（投资）水平。会推迟消费，从而提高储蓄（投资）水平。会推迟消费，从而提高储蓄（投资）水平。会推迟消费，从而提高储蓄（投资）水平。如果如果如果如果政府政府政府政府增加借款会导致真实利率的上升。央行可以通过扩张性货币政策来减增加借款会导致真实利率的上升。央行可以通过扩张性货币政策来减增加借款会导致真实利率的上升。央行可以通过扩张性货币政策来减增加借款会导致真实利率的上升。央行可以通过扩张性货币政策来减少市场对未来利率上升的预期，从而抵消真实利率的上升。少市场对未来利率上升的

28、预期，从而抵消真实利率的上升。少市场对未来利率上升的预期，从而抵消真实利率的上升。少市场对未来利率上升的预期，从而抵消真实利率的上升。名义利率的均衡是由真实利率加上通货膨胀率决定的。从历史资料看，通货膨名义利率的均衡是由真实利率加上通货膨胀率决定的。从历史资料看，通货膨名义利率的均衡是由真实利率加上通货膨胀率决定的。从历史资料看，通货膨名义利率的均衡是由真实利率加上通货膨胀率决定的。从历史资料看，通货膨胀与短期国库券的收益率之间有密切的联系，两者同步变动。胀与短期国库券的收益率之间有密切的联系，两者同步变动。胀与短期国库券的收益率之间有密切的联系，两者同步变动。胀与短期国库券的收益率之间有密切

29、的联系，两者同步变动。通货膨胀会导致纳税人的损失。通货膨胀会导致纳税人的损失。通货膨胀会导致纳税人的损失。通货膨胀会导致纳税人的损失。税后的真实利率税后的真实利率税后的真实利率税后的真实利率少于税后的名义利率，二者相少于税后的名义利率，二者相少于税后的名义利率，二者相少于税后的名义利率，二者相差值等于税率乘以通货膨胀率。差值等于税率乘以通货膨胀率。差值等于税率乘以通货膨胀率。差值等于税率乘以通货膨胀率。什么是真实利率什么是真实利率什么是真实利率什么是真实利率?(?(答案：答案：答案：答案：P4)P4)风险风险风险厌恶风险厌恶风险溢价风险溢价风险风险风险风险是指未来收益的不确定性。是指未来收益的

30、不确定性。是指未来收益的不确定性。是指未来收益的不确定性。收益指总持有期收益，它由资本利得和红利两部分组成。收益指总持有期收益，它由资本利得和红利两部分组成。收益指总持有期收益，它由资本利得和红利两部分组成。收益指总持有期收益，它由资本利得和红利两部分组成。由于股价的不确定性，使总持有期收益率具有不确定性。由于股价的不确定性，使总持有期收益率具有不确定性。由于股价的不确定性，使总持有期收益率具有不确定性。由于股价的不确定性，使总持有期收益率具有不确定性。如果把未来经济发展的不确定性通过概率的方法估计出来，就可以得到期望如果把未来经济发展的不确定性通过概率的方法估计出来，就可以得到期望如果把未来

31、经济发展的不确定性通过概率的方法估计出来，就可以得到期望如果把未来经济发展的不确定性通过概率的方法估计出来，就可以得到期望收益率。相应的，可以用方差或标准差来测算收益的风险。收益率。相应的，可以用方差或标准差来测算收益的风险。收益率。相应的，可以用方差或标准差来测算收益的风险。收益率。相应的，可以用方差或标准差来测算收益的风险。在一个特定时期，投资于国库券等无风险资产的收益率要低于投资股票等风在一个特定时期，投资于国库券等无风险资产的收益率要低于投资股票等风在一个特定时期，投资于国库券等无风险资产的收益率要低于投资股票等风在一个特定时期，投资于国库券等无风险资产的收益率要低于投资股票等风险资产

32、的收益率，二者之差构成超额收益率。险资产的收益率，二者之差构成超额收益率。险资产的收益率，二者之差构成超额收益率。险资产的收益率，二者之差构成超额收益率。在一定时期内，超额收益率的期望值就是在一定时期内，超额收益率的期望值就是在一定时期内，超额收益率的期望值就是在一定时期内，超额收益率的期望值就是风险溢价风险溢价风险溢价风险溢价。为什么存在风险溢价？为什么存在风险溢价？为什么存在风险溢价？为什么存在风险溢价？在分析投资者行为时，金融分析家通常假设投资者是在分析投资者行为时，金融分析家通常假设投资者是在分析投资者行为时，金融分析家通常假设投资者是在分析投资者行为时，金融分析家通常假设投资者是风险

33、厌恶型风险厌恶型风险厌恶型风险厌恶型的，如果风险溢价不存在，就不会有人投资股票等风险资产了。的，如果风险溢价不存在，就不会有人投资股票等风险资产了。的，如果风险溢价不存在，就不会有人投资股票等风险资产了。的，如果风险溢价不存在，就不会有人投资股票等风险资产了。什么是风险溢价什么是风险溢价什么是风险溢价什么是风险溢价?(?(答案：答案：答案：答案：P4)P4)投资的原因是什么？投资的原因是什么？原因：收入增加、资本保值、资本升值。原因：收入增加、资本保值、资本升值。原因：收入增加、资本保值、资本升值。原因：收入增加、资本保值、资本升值。1 1 1 1、个人投资实物资产，办如开办企业，有很大风险和

34、局限性。、个人投资实物资产，办如开办企业，有很大风险和局限性。、个人投资实物资产，办如开办企业，有很大风险和局限性。、个人投资实物资产，办如开办企业，有很大风险和局限性。2 2 2 2、个人投资金融资产非常灵活。、个人投资金融资产非常灵活。、个人投资金融资产非常灵活。、个人投资金融资产非常灵活。3 3 3 3、金融市场的存在让人们选择最佳的消费时机。（如养老基金投资）、金融市场的存在让人们选择最佳的消费时机。（如养老基金投资）、金融市场的存在让人们选择最佳的消费时机。（如养老基金投资）、金融市场的存在让人们选择最佳的消费时机。（如养老基金投资）4 4 4 4、多样化的金融投资可以分散风险。（国

35、库券、股票、指数基金、多样化的金融投资可以分散风险。（国库券、股票、指数基金、多样化的金融投资可以分散风险。（国库券、股票、指数基金、多样化的金融投资可以分散风险。（国库券、股票、指数基金P8P8P8P8）5 5 5 5、发展股票市场促进了所有权与经营权的分离，使企业可以做的很大。、发展股票市场促进了所有权与经营权的分离，使企业可以做的很大。、发展股票市场促进了所有权与经营权的分离，使企业可以做的很大。、发展股票市场促进了所有权与经营权的分离，使企业可以做的很大。6 6 6 6、股票升值潜力最大。、股票升值潜力最大。、股票升值潜力最大。、股票升值潜力最大。什么是投资的原因什么是投资的原因什么是

36、投资的原因什么是投资的原因?(?(答案：答案：答案：答案：P4)P4)投资中的重要问题？投资中的重要问题？风险与预期收益之间存在权衡。风险与预期收益之间存在权衡。风险与预期收益之间存在权衡。风险与预期收益之间存在权衡。收益收益收益收益风险溢价风险溢价风险溢价风险溢价通货膨胀风险通货膨胀风险通货膨胀风险通货膨胀风险无风险收益无风险收益无风险收益无风险收益风险风险风险风险什么是投资中的重要问题什么是投资中的重要问题什么是投资中的重要问题什么是投资中的重要问题?(?(答案：答案：答案：答案：P5)P5)股价走势与技术投资方法股价走势与技术投资方法请看证券市场股票指数的变化。请看证券市场股票指数的变化

37、。请看证券市场股票指数的变化。请看证券市场股票指数的变化。要点：要点：要点：要点：11、图形走势。、图形走势。、图形走势。、图形走势。22、低买高卖。、低买高卖。、低买高卖。、低买高卖。中国上海股票价格波动情况中国上海股票价格波动情况股指年份965121047224513071559151090/1293/296/297/599/501/703/11100中国证券市场的走向中国证券市场的走向1 1 1 1、2001200120012001年以前的市场状况年以前的市场状况年以前的市场状况年以前的市场状况1996199619961996年前后两个阶段：规模。供求。参与主体。股价。市场特征。年前后两

38、个阶段：规模。供求。参与主体。股价。市场特征。年前后两个阶段：规模。供求。参与主体。股价。市场特征。年前后两个阶段：规模。供求。参与主体。股价。市场特征。盈利模式：主流资金。参与者。盈利模式：主流资金。参与者。盈利模式：主流资金。参与者。盈利模式：主流资金。参与者。2 2 2 2、2001200120012001年以后的市场状况年以后的市场状况年以后的市场状况年以后的市场状况2245224522452245点跌至点跌至点跌至点跌至1311131113111311点。原盈利模式被冲击。点。原盈利模式被冲击。点。原盈利模式被冲击。点。原盈利模式被冲击。3 3 3 3、200620062006200

39、6年以后与未来展望年以后与未来展望年以后与未来展望年以后与未来展望机构投资者。投资风格。经济基本面。政策基本面。市场变化面。市场机构投资者。投资风格。经济基本面。政策基本面。市场变化面。市场机构投资者。投资风格。经济基本面。政策基本面。市场变化面。市场机构投资者。投资风格。经济基本面。政策基本面。市场变化面。市场波动区间。波动区间。波动区间。波动区间。买入一只股票买入一只股票A求确定性投资的年收益率求确定性投资的年收益率求确定性投资的年收益率求确定性投资的年收益率你在你在你在你在20002000年年初以每股年年初以每股年年初以每股年年初以每股1818元买入股票元买入股票元买入股票元买入股票A

40、A，在，在，在，在1111月份收到每股红利月份收到每股红利月份收到每股红利月份收到每股红利0.50.5元，元，元，元，到当年末以每股到当年末以每股到当年末以每股到当年末以每股2222元卖出，你赚了多少钱？元卖出，你赚了多少钱？元卖出，你赚了多少钱？元卖出，你赚了多少钱？收益率收益率收益率收益率=(=(年初财富年末财富年初财富年末财富年初财富年末财富年初财富年末财富)/)/年初财富年初财富年初财富年初财富=收益额收益额收益额收益额/年初财富年初财富年初财富年初财富收益收益收益收益=（卖出价卖出价卖出价卖出价-买入价买入价买入价买入价）+红利红利红利红利 E=P E=P E=P E=P1 1 1

41、1P P P P0 0 0 0+D +D +D +D =22-18+0.5=4.5=22-18+0.5=4.5元。元。元。元。收益率收益率收益率收益率=收益收益收益收益/买入价买入价买入价买入价 r=E/Pr=E/Pr=E/Pr=E/P0 0 0 0 =4.5/18=25%=4.5/18=25%课堂训练课堂训练提问、如何求确定性投资的年收益率？提问、如何求确定性投资的年收益率？提问、如何求确定性投资的年收益率？提问、如何求确定性投资的年收益率？例题例题例题例题、已知王刚在、已知王刚在、已知王刚在、已知王刚在2000200020002000年年初以每股年年初以每股年年初以每股年年初以每股2828

42、2828元买入股票元买入股票元买入股票元买入股票A A A A，在，在，在，在11111111月份收到每股月份收到每股月份收到每股月份收到每股红利红利红利红利0.50.50.50.5元，到当年末以每股元，到当年末以每股元，到当年末以每股元，到当年末以每股22222222元卖出，他赚了多少钱？元卖出，他赚了多少钱？元卖出，他赚了多少钱？元卖出，他赚了多少钱？解：已知解：已知解：已知解：已知 P P P P1 1 1 1=22=22=22=22，P P P P0 0 0 0=28=28=28=28，D=0.5D=0.5D=0.5D=0.5，求盈利额求盈利额求盈利额求盈利额E=E=E=E=？盈利率？

43、盈利率？盈利率？盈利率r=r=r=r=？则有？则有？则有？则有 盈利额盈利额盈利额盈利额E=PE=PE=PE=P1 1 1 1P P P P0 0 0 0+D=22+D=22+D=22+D=2228+0.5=28+0.5=28+0.5=28+0.5=4.54.54.54.5元。元。元。元。盈利率盈利率盈利率盈利率 r=E/P r=E/P r=E/P r=E/P0 0 0 0=4.5/28=4.5/28=4.5/28=4.5/28=16.07%16.07%16.07%16.07%作业作业1、问题：、问题：总持有期收益率（总持有期收益率（HPR）计算方法）计算方法2、计算题：已知张强在、计算题：已

44、知张强在2001年年初以每股年年初以每股25元买入股票元买入股票A，在，在11月份收月份收到每股红利到每股红利0.2元，到当年末以每股元，到当年末以每股17元卖出，问张强的盈利状况如何？元卖出，问张强的盈利状况如何？投资理论有哪些内容？投资理论有哪些内容？早期的投资理论：早期的投资理论：早期的投资理论：早期的投资理论：11、19001900巴契里耶巴契里耶巴契里耶巴契里耶“投机理论投机理论投机理论投机理论”22、19021902道的道的道的道的“反转信号反转信号反转信号反转信号”理论理论理论理论33、19341934格雷厄姆格雷厄姆格雷厄姆格雷厄姆“价值投资价值投资价值投资价值投资”理论理论理

45、论理论44、19381938威廉姆斯威廉姆斯威廉姆斯威廉姆斯“投资价值投资价值投资价值投资价值”理论理论理论理论现代投资理论：现代投资理论：现代投资理论：现代投资理论：55、马柯维茨的、马柯维茨的、马柯维茨的、马柯维茨的“资产组合资产组合资产组合资产组合”理论理论理论理论66、托宾的、托宾的、托宾的、托宾的“收益风险收益风险收益风险收益风险”理论理论理论理论77、夏普的、夏普的、夏普的、夏普的“资本资产定价资本资产定价资本资产定价资本资产定价”理论理论理论理论投资涉及到的与市场有关的几个概念投资涉及到的与市场有关的几个概念股票交易所？股票交易所？股票交易所？股票交易所？有组织的股票交易场所。有

46、组织的股票交易场所。有组织的股票交易场所。有组织的股票交易场所。纽约交易所、纳斯达克交易纽约交易所、纳斯达克交易纽约交易所、纳斯达克交易纽约交易所、纳斯达克交易所、深圳交易所。所、深圳交易所。所、深圳交易所。所、深圳交易所。股价指数？股价指数？股价指数？股价指数？衡量一定数量股票价格变化的统计指标（数值）。道琼斯衡量一定数量股票价格变化的统计指标（数值）。道琼斯衡量一定数量股票价格变化的统计指标（数值）。道琼斯衡量一定数量股票价格变化的统计指标（数值）。道琼斯工业平均指数、纳斯达克综合指数、深综指数。工业平均指数、纳斯达克综合指数、深综指数。工业平均指数、纳斯达克综合指数、深综指数。工业平均指

47、数、纳斯达克综合指数、深综指数。行业？行业？行业？行业？从事同类产品生产的公司整体。制造业、零售业。从事同类产品生产的公司整体。制造业、零售业。从事同类产品生产的公司整体。制造业、零售业。从事同类产品生产的公司整体。制造业、零售业。市场价值？市场价值？市场价值？市场价值？股票流通市值（总市值）。流通股数股票流通市值（总市值）。流通股数股票流通市值（总市值）。流通股数股票流通市值（总市值）。流通股数收盘价格。小盘股收盘价格。小盘股收盘价格。小盘股收盘价格。小盘股（10101010亿美元）、大盘股（亿美元）、大盘股（亿美元）、大盘股（亿美元）、大盘股（50505050亿美元）。亿美元）。亿美元）。

48、亿美元）。牛市与熊市？牛市与熊市？牛市与熊市？牛市与熊市？价格（一年）不断上涨；价格（某天）下跌价格（一年）不断上涨；价格（某天）下跌价格（一年）不断上涨；价格（某天）下跌价格（一年）不断上涨；价格（某天）下跌20%20%20%20%。市场风险？市场风险？市场风险？市场风险？系统性风险、非系统性风险。系统性风险、非系统性风险。系统性风险、非系统性风险。系统性风险、非系统性风险。投资对象：风险投资对象：风险/收益的替换收益的替换投资收益与风险的关系？投资收益与风险的关系？1970-19921970-1992美国美国美国美国日本日本日本日本德国德国德国德国英国英国英国英国短期债券短期债券短期债券短

49、期债券 rr7.4%7.4%6.7%6.6%11.56.7%6.6%11.52.3%2.3%2.8%3.4%2.5%2.8%3.4%2.5%政府债券政府债券政府债券政府债券 rr9.8%9.8%7.3%7.9%12.4%7.3%7.9%12.4%11.4%11.4%4.5%4.5%12.8%4.5%4.5%12.8%普通股普通股普通股普通股rr12.7%12.7%14.8%9.4%19.1%14.8%9.4%19.1%16.4%16.4%30.8%25.7%34.630.8%25.7%34.6通货膨胀通货膨胀通货膨胀通货膨胀5.6%5.3%3.9%9.5%5.6%5.3%3.9%9.5%为什么

50、持有股票到永远？为什么持有股票到永远？美国实际总收益指数美国实际总收益指数美国实际总收益指数美国实际总收益指数(1802-1997)(1802-1997)股票股票股票股票558945558945美元美元美元美元债券债券债券债券803803美元美元美元美元黄金黄金黄金黄金0.840.84美元美元美元美元1802199718021997华南理工大学研究生课程华南理工大学研究生课程华南理工大学研究生课程华南理工大学研究生课程投资分析与组合管理（投资分析与组合管理（2 2）主讲人：宋光辉教授主讲人：宋光辉教授主讲人：宋光辉教授主讲人：宋光辉教授第第2章章收益和风险收益和风险一、收益的测算一、收益的测算