财务管理的基本价值观念.doc

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1、第二章 财务管理的基本价值观念 本章重点：资金时间价值的概念、计算，风险的概念、衡量、计算本章难点：年金现值和终值的计算、由普通年金现值和终值推导预付年金现值和终值的计算公式、内插法的运用教学目的：深刻理解资金时间价值和风险的概念及计算教学手段：讲授、讨论教学内容：第一节 资金的时间价值一、 含义1、资金的时间价值是什么今天的100元与1年后的100元不等，时间价值是指资金经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。2、资金的时间价值是如何产生的？投入再生产后劳动者新创造的价值。3、资金时间价值的表现形式：绝对数、相对数。4、衡量标准： 投资回报（利率）包含：资金时间价值：没有风险没有通涨条件下的

2、社会平均资金利润率 通货膨胀补偿：对通货膨胀造成的资金贬值进行补偿 风险报酬：投资者冒险投资所要求的额外回报 说明：财务管理上假定没有通货膨胀和风险，以利率代表资金时间价值。二、 几个术语1、 现值P2、 终值F3、 年金A三、 资金时间价值的计算（一）利息的两种计算方式1、单利：只对本金计提利息，计息基础就是本金，每期利息相同。2、复利：不仅要对本金计息，而且要对前期的利息计提利息，计息基础是前期的本利和，每期利息不相等。（二）一次性收付款项1、单利终值的计算 F=P*（1+N*I）0 1 2 3.n P F=P+P*I*N= P*（1+N*I） 2、单利现值的计算 P=F/（1+N*I）0

3、 1 2 3.n P=F/（1+N*I） F 3、复利终值 F=P*（1+I）N0 1 2 3.n PP(1+I) P(1+I)（1+I）=P(1+I)2 P(1+I)2(1+I)= P(1+I)3 F=P*（1+I）N以上（1+I）N 为复利终值系数，以（F/P，I，N）表示，可查表。4、复利现值 P=F/（1+I）N1/（1+I）N 为复利现值系数，以（P/F，I，N）表示，可查表。5、系数间的关系：现值与终值互为倒数。例1、某人存入银行15万，若银行存款利率为5%， 5年后的本利和？单利计息终值复利计息终值 15*（1+5%）5=15*1.276例2、某人存入一笔钱，希望5年后得到20万

4、，若银行存款利率为5%，问，现在应存入多少？单利计息现值： 复利计息现值 =20*0.784（三）年金的计算1、年金的含义：一定时期内等额、定期收付的系列款项。 三个要点：等额性、定期性、系列性。2、年金的种类（1）普通年金：每期期末收款、付款的年金。 （2）预付年金：每期期初收款、付款的年金。 （3）递延年金：在第二期或第二期以后收付的年金 （4）永续年金：无限期 3、计算（1）普通年金（零存整取）：终值计算、现值计算、系数间的关系A、普通年金终值是指一定时期内每期末等额收付款项的复利终值之和。0 1 2 3.n-2 n-1 n A A A A A A F A A*(1+i) A*(1+i)

5、2 A*(1+i)n-3 A*(1+i)n-2 A*(1+i)n-1F=A*1+(1+i)+ (1+i)2+(1+i)n-3+(1+i)n-2+(1+i)n-1 =A*(F/A，I，N)普通年金终值 终值年金额普通年金终值系数 FA（F/A,I,N） 例：某人每年年末存入银行1万元，一共存10年，已知银行利率是2，求终值。答案：FA（F/A,I,N）1（F/A,2,10）10.95 B、普通年金现值是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利现值之和。0 1 2 3.n-2 n-1 n P A A A A A A A*1/（1+i）A*1/（1+i）2A*1/（1+i）3A*1/（1+i）n-2A

6、*1/（1+i）n-1A*1/（1+i）nP=A*1/（1+i）+1/（1+i）2+1/（1+i）3+1/（1+i）n-2+1/（1+i）n-1+1/（1+i）n= A（P/A,I,N）普通年金现值 现值年金额普通年金现值系数 PA（P/A,I,N） 例：某人现要出国，出国期限为10年。在出国期间，其每年年末需支付1万元的房屋物业管理等费用，已知银行利率为2，求现在需要向银行存入多少？ 答案：PA（P/A,I,N）1（P/A,2,10）8.9826 C、偿债基金：为了在未来某一时点清偿某笔债务而应分次等额储存的款项。假设某企业有一笔四年后到期的借款，金额为1000万元，如果存款的年复利率是10

7、，求建立的偿债基金是多少。 答案：FA（F/A,I,N）1000A（F/A,10,4）A1000*（F/A,10,4）-1104.64102.1547（F/A,10,4）-1又称偿债基金系数。（2）预付年金：终值计算、现值计算、系数间的关系例：3年内，每期期初存入1万元，年利率为10，终值为多少？方法一、在0时点之前虚设一期，假设其起点为0，于是可以将这一系列收付款项看成是02之间的普通年金，将年金折现到第二年年末，然后再将第二年末的终值折到第三年年末。FA（F/A,I,N）（1+I） 1（F/A,10%,3）（1+10%） 13.311.13.641方法二、在第三年末虚设一期存款，使其满足普

8、通年金的概念，然后将这期存款扣除。 FA（F/A,I,N+1）-A A（F/A,I,N+1）-1 1（F/A,10,3+1）-1 1（4.6410-1） 3.641预付年金现值的计算上例： 方法1：看出是一个期数为3的普通年金，然后乘以（1+I）。PA（P/A,I,N）（1+I） 1（P/A,10,3）（1+10） 2.48691.1 2.7591方法2：首先将第一期支付扣除，看成是2期的普通年金，然后再加上第一期支付。PA（P/A,I,N-1）+A A（P/A,I,N-1）+1 A（P/A,10,2）+1 1（1.7591+1） 2.7591我们在计算即付年金时为了利用普通年金现值和终值系数

9、，必须将即付年金形式转化为普通年金形式。 即付年金与普通年金期数、系数的变动关系 即付年金终值系数与普通年金终值系数：期数+1，系数-1即付年金现值系数与普通年金现值系数：期数-1，系数+1 （3）递延年金：掌握递延年金现值的计算递延期：s，连续收支期n-s 公式一：P A（P/A,I,N）- （P/A,I,S） 公式二：P A（P/A,I,N- S）（P/F,I,S）（4）永续年金：永续年金因为没有终止期，所以只有现值没有终值。永续年金现值AI 例、某公司拟购置一处房产，房主提出三种付款方案：（1）从现在起，每年年初支付20万，连续支付10次，共200万元；（2）从第5年开始，每年末支付25

10、万元，连续支付10次，共250万元；（3）从第5年开始，每年初支付24万元，连续支付10次，共240万元。假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案？方案（1） P020（P/A，10%，10） （1+10%）或20+20（P/A，10%，9）20+205.759 135.18（万元）方案（2） P425（P/A，10%，10）256.145153.63（万元）P0153.63（P/F，10%，4）153.630.683104.93（万元）方案（3） P324（P/A，10%，13）- （P/A，10%，3）24（7.103-2.487）87.792110.78

11、该公司应该选择第二方案。例4、某项永久性奖学金，每年计划颁发50000元奖金。若年复利率为8%，该奖学金的本金应为（）元。本金50000/8%（四）混合现金流：各年收付不相等的现金流量。例5、某人准备第一年末存1万，第二年末存3万，第三年至第5年末存4万，存款利率10%，问5年存款的现值合计。 P1（P/F,10%,1）+ 3（P/F,10%,2）+4（P/A,10%,5）- （P/A,10%,2）10.909+30.826+4（3.791-1.736）0.909+2.478+8.2211.607总 结解决货币时间价值问题所要遵循的步骤1、完全地了解问题，判断这是一个现值问题还是一个终值问题3

12、、画一条时间轴4、标示出代表时间的箭头，并标出现金流5、决定问题的类型：单利、复利、终值、现值、年金问题6、解决问题三、时间价值计算的灵活运用（一）知三求四的问题：给出四个未知量中的三个，求第四个未知量的问题。四个变量：现值、终值、利率、期数。例：企业年初借得50000元贷款，10年期，年利率12，每年末等额偿还。已知年金现值系数（PA,12,10）5.6502，则每年应付金额为（ ）元。A8849B5000C6000D28251答案： AAP（P/A,I,N） 500005.6502 8849求利率、求期限（内插法的应用）内插法应用的前提是：将系数之间的变动看成是线性变动。例7、有甲、乙两台

13、设备可供选用，甲设备的年使用费比乙设备低500元，但价格高于乙设备2000元。若资本成本为10%，甲设备的使用期应长于（）年，选用甲设备才是有利的。答案：2000500（P/A，10%，N）（P/A，10%，N）4 期数 年金现值系数 6 4.3553 N 4 5 3.7908 年金现值系数 （内插法应用的原理图）（N-5）（6-5）（4-3.7908）（4.3553-3.7908）N5.4例8：现在向银行存入20000元，问年利率i为多少时，才能保证在以后9年中每年得到4000元本利。答案：200004000（P/A，i，9）（P/A，i，9）5 利率 系数 13% 5.132i 5 14%

14、 4.9164 （i-13%）（14%-13%）（5-5.132）（4.9164-5.132）i13.61%（二）年内计息的问题在实际生活中通常可以遇见计息期限不是按年计息的，比如半年付息（计息）一次，因此就会出现名义利率和实际利率之间的换算。实际利率与名义利率的换算公式：F=1+I ，F=（1+r/m）m ，因此1+I=（1+r/m）m其中：i为实际利率：每年复利一次的利率；r为名义利率：每年复利超过一次的利率m为年内计息次数。例9、一项500万元的借款，借款期5年，年利率为8%，若每半年复利一次，年实际利率会高出名义利率（）。答案：i（1+r/m）m-1（1+8%/2）2-18.16%年实

15、际利率会高出名义利率0.16%第二节 投资的风险报酬一、风险的概念与种类企业所发生的财务活动都是在一定的风险情况下进行的，这是因为财务活动总是针对未来的，未来的活动相对与现在来说具有一定的不确定性。风险广泛存在于重要的财务活动中，并且对企业实现其财务目标有重要影响。（一） 风险的概念如果企业的一项活动有多种可能的结果，其将来的财务后果是不肯定的，就叫有风险。如果某项活动只有一种结果，就叫没有风险。风险就是某项行动的结果具有多样性。（二） 风险的特性1、 客观性，风险是客观存在的。但是，事件不同，其风险大小也不一样。如，将资金存入银行，其收益的不确定性小；若投资于股票，则收益的不确定性较大。因此

16、，风险是“一定条件下”的风险，事件一旦决定下来，风险大小就是客观的。即：特定投资的风险大小是客观的，你是否去冒风险或冒多大的风险是主观的。2、 动态性（时间性），指风险大小随时间的推移而变化。随时间推移，事件的不确定性在缩小，待事件完成，其结果完全肯定，风险就不存在了。3、 风险与不确定性 风险指事先知道所有可能结果，以及每种结果出现的概率；不确定性指事先不知道所有可能结果，或虽然知道可能结果，但不知道出现的概率。 在财务管理当中，风险和不确定性不做区分。从财务管理角度看，风险就是企业在各项财务活动中，由于各种难于预料或控制的因素作用，使企业的预计收益和实际收益发生背离，从而有蒙受经济损失的可

17、能性。风险不仅可能带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。（三） 风险的种类1、从投资主体角度分：市场风险（系统风险）、公司特有风险（非系统风险） 市场风险：影响所有公司的因素引起的风险 特点：不能通过多角化投资来分散 公司特有风险：发生于个别企业的特有事件造成的风险 特点；能通过多角化投资来分散 2、从公司本身来看，可以将公司特有风险分为： 经营风险：指由于生产经营的不确定性带来的风险，它是任何商业活动都有的风险， 如材料供应变化等。 财务风险：是指由于举债而给企业财务成果带来的风险，是负债筹资带来的风 险。表现为：A、 因负债而产生的丧失偿债能力的风险；B、 因负债而使企业所有者权益

18、下降的可能性；二、对风险的态度三、风险程度的衡量财务管理中所谈的风险是指实际收益偏离预计收益即期望报酬的可能性，所以衡量风险首先要计算：1、确定收益的概率分布（一般会给出）Ki以及Pi2、计算期望值K（KiPi）3、计算标准离差期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大。 （Ki- K）2Pi0.54、计算标准离差率标准离差率 V/ K期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大。比如甲乙两个方案，甲方案期望值10万，标准离差是10万，乙方案期望值100万，标准离差是15万。这时如果根据标准离差来对比，那么可以明显的看出，乙方案的标准离差要大于甲方案，但二者的期望值不一样，所以这时候需要进一步

19、计算标准离差利率，并以此来判断方案选择。例：某企业有 A、B两个投资项目，计划投资额均为1000万元，其收益（净现值）的概率分布如下表：金额单位：万元 市场状况 概率 A项目净现值 B项目净现值 好一般差 0.20.60.2 20010050 300100-50 要求：（l）分别计算A、B两个项目净现值的期望值。（2）分别计算A、B两个项目期望值的标准差。（3）判断A、B两个投资项目的优劣。答案：（l）计算两个项目净现值的期望值A项目：2000.2+1000.6+500.2l10（万元）B项目：3000.2+1000.6+（-50）0.2110（万元）（2）计算两个项目期望值的标准离差A项目：

20、 48.99B项目： 111.36（3）判断 A、B两个投资项目的优劣由于 A、B两个项目投资额相同，期望收益（净现值）亦相同，而 A项目风险相对较小（其标准离差小于B项目），故A项目优于B项目 四、投资的风险报酬（一） 含义风险报酬的表现形式是风险报酬率，是指投资者因冒风险投资而要求的超过资金时间价值的那部分额外报酬。 （二） 关系1、 基本关系：风险越大要求的报酬率越高（风险越大投资者越少，风险越小，报酬越高。）2、 表现：风险报酬额和风险报酬率。3、 风险和期望投资报酬率的关系：期望投资报酬率资金时间价值（或无风险报酬率）+风险报酬率K=RF+Rb（三） 计算风险报酬率Rb=b*V，（四） 计算风险报酬1、 PR=C*RBC投资总额2、 PR=PM*Rb/K PM项目总报酬额四、风险的控制1、 回避风险2、 控制风险3、 抵补风险4、 转移风险5、 分散风险