企业财务报表三维分析资料讲解.ppt

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1、第一页，共76页。思考(SKO)从管理者的视角(shjio)，当你拿到公司的财务报表时，你最想知道的是什么？公司盈利了吗？公司盈利了吗？公司是否面临风险？公司是否面临风险？公司应该如何调整财务公司应该如何调整财务(ciw)政策来解决面临的问题政策来解决面临的问题?公司有否充足的现金？公司有否充足的现金？为什么编制管理用财务为什么编制管理用财务(ciw)报表？报表？第二页，共76页。主要主要(ZHYOZHYO)内容内容财务报表分析的目的财务报表分析的目的(md)财务比率分析财务比率分析财务报表三维分析财务报表三维分析ROE分解与分解与EVA分析分析管理用财务报表分析管理用财务报表分析案例分析案例

2、分析第三页，共76页。财务报表分析财务报表分析(FNX)的目的的目的财务报表分析是以企业的财务报表和其他资料为基本依据，采用专财务报表分析是以企业的财务报表和其他资料为基本依据，采用专门的分析方法和工具，从而对企业财务状况、经营门的分析方法和工具，从而对企业财务状况、经营(jngyng)成果、成果、现金流量进行综合与评价的过程。现金流量进行综合与评价的过程。财务报表分析的意义在于：将大量的财务报表数据转化成对特定决财务报表分析的意义在于：将大量的财务报表数据转化成对特定决策有用的信息，评价企业的财务弹性、经营策有用的信息，评价企业的财务弹性、经营(jngyng)业绩、管理业绩、管理效率、资产流

3、动性及企业的风险和前景，为利益相关者进行决策提效率、资产流动性及企业的风险和前景，为利益相关者进行决策提供依据。供依据。一、第四页，共76页。财务报表分析(FNX)的目的1、从投资者的角度、从投资者的角度 投资者关心的是企业的盈利能力、管理效率和股东投资者关心的是企业的盈利能力、管理效率和股东投资回报率。为决定是否投资，需要分析公司未来的盈利能力和投资回报率。为决定是否投资，需要分析公司未来的盈利能力和经营风险；为决定是否转让股份，需要分析盈利状况、股价变动经营风险；为决定是否转让股份，需要分析盈利状况、股价变动和发展前景；为考察经营者业绩，需要分析资产盈利水平、破产和发展前景；为考察经营者业

4、绩，需要分析资产盈利水平、破产(p chn)风险和竞争能力，为决定股利政策，需分析筹资状况。风险和竞争能力，为决定股利政策，需分析筹资状况。总之，股东更加关心的公司的盈利能力和自身的利益。总之，股东更加关心的公司的盈利能力和自身的利益。一、第五页，共76页。财务报表分析(FNX)的目的2、从债权人的角度、从债权人的角度在决定是否批准企业贷款申请和签订借贷合同时，必须在决定是否批准企业贷款申请和签订借贷合同时，必须分析企业财务报表。贷款的安全性是债权人最为关注的，即分析企业财务报表。贷款的安全性是债权人最为关注的，即在债务到期之日，企业是否有足够的支付能力及财务的稳定在债务到期之日，企业是否有足

5、够的支付能力及财务的稳定性，以保证其贷款本息能够及时足额收回。影响企业还本付性，以保证其贷款本息能够及时足额收回。影响企业还本付息能力的因素包括公司目前的负债状况、资产的流动性、盈息能力的因素包括公司目前的负债状况、资产的流动性、盈利能力、现金利能力、现金(xinjn)生成能力和未来发展前景。生成能力和未来发展前景。一、第六页，共76页。财务报表分析(FNX)的目的3、从经营者的角度、从经营者的角度经营者肩负着受托经营管理的责任。受托责任的完成经营者肩负着受托经营管理的责任。受托责任的完成最终以财务报表的形式呈现出来。因此，经营者关心最终以财务报表的形式呈现出来。因此，经营者关心企业经营理财的

6、各方面，包括盈利能力企业经营理财的各方面，包括盈利能力(nngl)、偿、偿债能力债能力(nngl)、管理效率、资本结构、社会贡献率、管理效率、资本结构、社会贡献率及企业未来发展趋势等。及企业未来发展趋势等。盈利、风险、调控、增长是公司管理者在分析财务报盈利、风险、调控、增长是公司管理者在分析财务报表时所要了解的四大问题。盈利是当前的成绩，风险表时所要了解的四大问题。盈利是当前的成绩，风险是面临的问题，调控是行动的手段，增长是最终的目是面临的问题，调控是行动的手段，增长是最终的目的。的。一、第七页，共76页。财务(CIW)比率分析 偿债能力分析 营运能力分析 盈利能力分析 资本(zbn)市场表现

7、 发展能力分析二、第八页，共76页。该指标该指标(zhbio)(zhbio)表明企业流动资产偿还流动表明企业流动资产偿还流动负债的能力，根据企业的长期经验，一般认为流负债的能力，根据企业的长期经验，一般认为流动比率为动比率为2:12:1的比例是比较适宜的。的比例是比较适宜的。1、流动比率流动比率(current ratio)(current ratio)流动比率流动资产(lidng zchn)流动负债 与同行业平均流动比率、本企业历史的流动比率进行比较，才知道(zh do)这个比率是高还是低。偿债能力分析偿债能力分析第九页，共76页。本年流动比率本年流动比率=700/300=2.33=700/

8、300=2.33上年上年(shngnin)(shngnin)流动比率流动比率=610/220=2.77=610/220=2.77 本年速动比率本年速动比率=（44+6+14+398+22+1244+6+14+398+22+12）/300=1.65/300=1.65上年上年(shngnin)(shngnin)速动比率速动比率=（25+12+11+199+4+2225+12+11+199+4+22）/220=1.24/220=1.24本年现金比率本年现金比率=（44+644+6）/300=0.167/300=0.167上年上年(shngnin)(shngnin)现金比率现金比率=（25+1225+

9、12）/220=0.168/220=0.168第十页，共76页。2 2、速动比率、速动比率(bl)(Quick(bl)(Quick Ratio)Ratio)速动比率速动资产速动比率速动资产流动负债流动负债 速动资产流动资产速动资产流动资产(lidng zchn)(lidng zchn)存货存货 该比率该比率(bl)是更进一步的反映偿债能力的指是更进一步的反映偿债能力的指标标为什么要扣除存货为什么要扣除存货？存货变现速度慢、可能已经损失或报废或存货变现速度慢、可能已经损失或报废或抵押、估价问题。抵押、估价问题。第十一页，共76页。2、速动比率、速动比率(BL)影响速动比率可信性的重要因素是应收账

10、款的变现能力。账面上的应收账款不一定都转化成现金；季节性的变化可能使报表的应收账款数额(sh)不能反映平均水平。第十二页，共76页。3 3、现金、现金(xinjn)(xinjn)比率比率(Cash Ratio)(Cash Ratio)现金比率现金比率(货币资金货币资金+交易交易(jioy)(jioy)性金融资产性金融资产)流动负债流动负债反映企业直接支付反映企业直接支付(zhf)能力能力第十三页，共76页。4、现金流量比率、现金流量比率(bl)现金流量比率现金流量比率(bl)=经营活动现金净流量经营活动现金净流量流动负债流动负债现金流量比率（平均现金流量比率（平均(pngjn)负债）负债）=3

11、23(300+220)2=1.24现金流量比率（期末负债）现金流量比率（期末负债）=323300=1.08第十四页，共76页。影响短期偿债能力的其他影响短期偿债能力的其他(QT)因素因素增强变现能力的因素：可动用的银行指标，准备很快增强变现能力的因素：可动用的银行指标，准备很快变现的长期资产，偿债能力声誉变现的长期资产，偿债能力声誉(shngy)。减弱变现能力的因素：或有负债的影响。减弱变现能力的因素：或有负债的影响。第十五页，共76页。短期(DUN Q)偿债能力比较分析案例三一重工VS沈阳机床第十六页，共76页。短期偿债能力(NNGL)比较分析案例三一重工VS沈阳机床第十七页，共76页。1

12、1、资产负债率、资产负债率(Assets to Debt Ratio)(Assets to Debt Ratio)资产负债率负债总额(zng)资产总额(zng)这一比率越小，表明企业的长期这一比率越小，表明企业的长期(chngq)(chngq)偿债能力越强。偿债能力越强。若大于若大于1 1，说明企业资不抵债。，说明企业资不抵债。该比率该比率(bl)反映企业的总资产中有多大比率反映企业的总资产中有多大比率(bl)是通过是通过借债来筹集的借债来筹集的 该比率反映谁是企业风险的主要承担者，负债经营具有财务杠杆效应该比率反映谁是企业风险的主要承担者，负债经营具有财务杠杆效应长期偿债能力分析长期偿债能力

13、分析第十八页，共76页。本年资产负债率本年资产负债率=1040/2000X100%=52%=1040/2000X100%=52%上年上年(shngnin)(shngnin)资产负债率资产负债率=800/1680X=800/1680X 100%=48%100%=48%第十九页，共76页。2 2、产权比率与权益、产权比率与权益(quny)(quny)乘数乘数产权比率产权比率(bl)=(bl)=总负债总负债股东权益股东权益权益乘数权益乘数=资产资产(zchn)(zchn)总额总额股东权益股东权益 =1 =1股东权益比率股东权益比率 =1/1-=1/1-负债比率负债比率 产权比率产权比率反映了企业所有

14、者权益对债权人权益的保障程度。反映了企业所有者权益对债权人权益的保障程度。这一比率越低，表明企业的长期偿债能力越强，债权人权益的保障程度这一比率越低，表明企业的长期偿债能力越强，债权人权益的保障程度越高，承担的风险越小。越高，承担的风险越小。权益乘数权益乘数主要受资产负债率影响。负债比率越高，权益乘数越大，说主要受资产负债率影响。负债比率越高，权益乘数越大，说明企业有较高的负债程度，能给企业带来较高的杠杆利益，同时给企业明企业有较高的负债程度，能给企业带来较高的杠杆利益，同时给企业带来较大风险。带来较大风险。第二十页，共76页。长期资本负债率反应长期资本结构，资本结构管理长期资本负债率反应长期

15、资本结构，资本结构管理(gunl)(gunl)大大多使用长期资本结构。多使用长期资本结构。长期资本负债率长期资本负债率=非流动负债非流动负债（非流动负债（非流动负债+股东权益）股东权益）本年长期资本负债率本年长期资本负债率=740=740（740+960740+960）X100%=44%X100%=44%上年长期资本负债率上年长期资本负债率=580=580（580+880580+880）X100%=40%X100%=40%第二十一页，共76页。4 4、利息保障、利息保障(bozhng)(bozhng)倍数倍数(Times interest earned)(Times interest earn

16、ed)利息保障倍数(bish)息税前利润债务利息 利息(lx)保障倍数至少应当大于1，一般来说，比值越高，企业长期偿债能力也就越强。这一指标最好与其它企业特别是行业平均水平这一指标最好与其它企业特别是行业平均水平进行比较。进行比较。基于现金的利息保障倍数第二十二页，共76页。根据根据ABCABC公司有关财务数据：公司有关财务数据：本年利息本年利息(lx)(lx)保障倍数保障倍数=（136+110+64136+110+64）/110=2.82/110=2.82 上年利息上年利息(lx)(lx)保障倍数保障倍数=（160+96+75160+96+75）/96=3.45/96=3.45基于现金的利息

17、基于现金的利息(lx)(lx)保障倍数保障倍数=（323+64-112323+64-112）/110=2.5/110=2.5还可计算现金流量利息还可计算现金流量利息(lx)(lx)保障倍数保障倍数现金流量利息现金流量利息(lx)(lx)倍数倍数=经营现金流量经营现金流量/利息利息(lx)(lx)费用费用本年现金流量利息本年现金流量利息(lx)(lx)保障数保障数=323/110=2.94=323/110=2.94 第二十三页，共76页。长期偿债能力分析(fnx)案例青岛海尔VS 格力电器资产负资产负债率债率200520062007200820092010青岛海尔10.6732.7136.943

18、7.036.7215.07格力电器77.8478.6777.0675.1679.3381.162005-2009两公司(n s)资产负债率第二十四页，共76页。营运能力营运能力(nngl)(nngl)分析分析 1 1、应应收收账账款款(zhn(zhn kun)kun)周周转转率率(Receivable(Receivable Turnover)Turnover)反映应收账款周转速度的指标，它是一定(ydng)时期内商品或产品赊销收入净额与应收账款平均余额的比值。公式公式应收账款周转率应收账款周转率(次数次数)营业收入营业收入应收账款平均余额应收账款平均余额 应应收收账账款款平平均均余余额额(期期

19、初初应应收收账账款款余余额额+期期末末应应收收账款余额账款余额)2)2第二十五页，共76页。一般来说，应收账款周转率越高，平均收账期越短，说明一般来说，应收账款周转率越高，平均收账期越短，说明应收账款的回收速度越快。应收账款的回收速度越快。影响该指标正确计算的因素：影响该指标正确计算的因素：应收账款年末余额可靠性问题应收账款年末余额可靠性问题赊销比例问题赊销比例问题坏账准备问题坏账准备问题应收票据应收票据(pio j)是否计入应收账款是否计入应收账款周转率问题周转率问题第二十六页，共76页。本年应收账款本年应收账款(zhn kun)周转次数周转次数=3000/398=7.5（次（次/年）年）或

20、或:本年应收账款本年应收账款(zhn kun)周转次数周转次数=3000/（398+199）/2=10.05（次（次/年）年）本年应收账款本年应收账款(zhn kun)周转天数周转天数=365（3000 398）=48.67（天（天/次）次）第二十七页，共76页。2.存货(cn hu)周转率(Inventory Turnover)是一定时期内企业营业成本与平均存货余额(y)的比率。它是反映企业销售能力和流动资产流动性的一个指标，也是衡量企业生产经营各环节中存货运营效率的一个综合指标。公式公式(gngsh)存货周转率存货周转率(周转次数周转次数)营业收入营业收入存货平均余额存货平均余额存货周转期

21、存货周转期(周转天数周转天数)计算期天数计算期天数存货周转率存货周转率 365365存货平均余额存货平均余额营业收入营业收入注：存货平均余额注：存货平均余额(期初存货期初存货+期末存货）期末存货）2第二十八页，共76页。存货周转速度越快，存货占用水平越低，流存货周转速度越快，存货占用水平越低，流动性越强，存货转变为现金、应收账款的速度越动性越强，存货转变为现金、应收账款的速度越快，但行业各异。快，但行业各异。存货周转天数大幅度增加，可能表明企业存货周转天数大幅度增加，可能表明企业(qy)(qy)存在大量未销的产成品或生产周期长的产存在大量未销的产成品或生产周期长的产品变得更多。品变得更多。存货

22、周转率衡量了存货生产及销售的速度，存货周转率衡量了存货生产及销售的速度，即存货的管理水平，它还影响短期偿债能力。即存货的管理水平，它还影响短期偿债能力。第二十九页，共76页。本年存货本年存货(cn hu)周转次数周转次数=3000 119=25.2（次（次/年）年）本年存货本年存货(cn hu)周转天数周转天数=36525.2=14.48（天（天/次）次）或：本年存货或：本年存货(cn hu)周转次数周转次数=销售成本销售成本存货存货(cn hu)=2644 119=22.4（次（次/年）年）第三十页，共76页。3 3、固定资产、固定资产(gdngzchn)(gdngzchn)周转率周转率(F

23、ixed(Fixed Assets Turnover)Assets Turnover)固定资产周转率营业收入固定资产周转率营业收入固定资产平均净值固定资产平均净值 其中其中(qzhng)(qzhng)：固定资产平均净值：固定资产平均净值=(=(期初净期初净值值+期末净值期末净值)2)2 固定资产周转率高，表明企业固定资产利用充分，同时也表明企业固定资产投资(tu z)得当，固定资产结构分布合理，能够充分发挥固定资产的使用效率。第三十一页，共76页。4 4、总资产周转率、总资产周转率(Total AssetsTurnover(Total AssetsTurnover)总资产周转率总资产周转率=营

24、业收入营业收入资产平均资产平均(pngjn)(pngjn)占用额占用额该指标反映资产总额周转该指标反映资产总额周转(zhuzhun)速度。周转速度。周转(zhuzhun)越越快，反映销售能力快，反映销售能力越强，企业可以通过薄利多销的办法，加速资金的周转越强，企业可以通过薄利多销的办法，加速资金的周转(zhuzhun)，带来绝对利润额的增加。带来绝对利润额的增加。第三十二页，共76页。营运能力分析案例(n l)中通客车VS江淮汽车第三十三页，共76页。盈利能力盈利能力(nngl)(nngl)分析分析 1 1、销售、销售(xioshu)(xioshu)利润率利润率(Rate of Return

25、on(Rate of Return on Sales)Sales)销售利润率利润销售利润率利润营业营业(yngy)(yngy)收入收入100%100%毛利率毛利率=毛利毛利营业收入营业收入100%100%税前经营利润率税前经营利润率=EBIT=EBIT营业收入营业收入100%100%税后经营利润率税后经营利润率=EBIT(1-T)=EBIT(1-T)营业收入营业收入100%100%销售净利率销售净利率=净利润净利润营业收入营业收入100%100%第三十四页，共76页。根据根据ABC公司的财务数据：公司的财务数据：本年销售净利率本年销售净利率=（136/3000）X 100%=4.53%上年销售

26、净利率上年销售净利率=（160/2850）X 100%=5.61%销售净利率的驱动销售净利率的驱动(q dn)因素分析（下页）因素分析（下页）第三十五页，共76页。项目项目本年金额本年金额上年金额上年金额变动金额变动金额本年结构本年结构上年结构上年结构百分比变动百分比变动一、营业收入300028501501001000.00减:营业成本2644250314188.1387.820.31营业税金及附加282800.930.98-0.05销售费用222020.730.700.03管理费用464061.531.400.13财务费用11096143.673.370.3投资收益6060.200.2二、营

27、业利润156163-75.25.72-0.52加营业外收入4572-271.52.53-1.03减营业外支出1010.0300.03三、利润总额200235-356.678.25-1.58减所得税费用6475-112.132.630.5四、净利润136160-244.535.61-1.08第三十六页，共76页。2、总资产报酬率(RETURN ON TOTAL ASSETS)总资产报酬率=息税前利润资产平均(PNGJN)总额X100%总资产报酬率主要用来衡量企业用资产获取利润的总资产报酬率主要用来衡量企业用资产获取利润的能力，它反映了企业总资产的利用效率。在分析企能力，它反映了企业总资产的利用效

28、率。在分析企业的资产报酬率时，通常要与该企业前期、与同行业的资产报酬率时，通常要与该企业前期、与同行业平均水平和先进水平比较，据以判断企业资产报业平均水平和先进水平比较，据以判断企业资产报酬率的变动趋势以及酬率的变动趋势以及(yj)在同行业中的地位。在同行业中的地位。第三十七页，共76页。3、资产净利率、资产净利率(ROA)资产净利率资产净利率=净利润净利润/平均资产总额平均资产总额反映资产利用的综合效果反映资产利用的综合效果净利率的多少与企业资产的总量、资产结构净利率的多少与企业资产的总量、资产结构(jigu)、经营、经营管理水平有密切关系管理水平有密切关系可利用该指标分析经营中存在的问题。

29、可利用该指标分析经营中存在的问题。资产净利率资产净利率(ll)=销售净利率销售净利率(ll)*总资产周总资产周转率转率第三十八页，共76页。资产资产(ZCHN)净利率分解净利率分解项目项目本年本年上年上年变动变动销售收入销售收入30002850150净利润净利润136160-24总资产总资产20001680320资产净利率资产净利率%6.89.52-2.72销售净利率销售净利率%4.53335.61-1.08总资产周转率总资产周转率1.51.70-0.20资产净利率资产净利率=销售净利率销售净利率*总资产周转总资产周转(zhuzhun)率率 资产净利率变动率资产净利率变动率=6.8%-9.52

30、%=-2.72%销售净利率变动影响销售净利率变动影响=销售净利率变动销售净利率变动*上年总资产周转上年总资产周转(zhuzhun)次数次数=（-1.08%）*1.7=-1.84%总资产周转总资产周转(zhuzhun)率变动影响率变动影响=本年销售净利率本年销售净利率*总总资产周转资产周转(zhuzhun)变动变动=4.53%*（-0.2）=-0.91%合计合计=-1.84%-0.91%=-2.85%第三十九页，共76页。4 4、净资产收益率（、净资产收益率（Return on EquityReturn on Equity）净资产收益率净资产收益率=（净利润（净利润平均所有者权益）平均所有者权益

31、）100%100%在相同的总资产报酬率水平下，由于资本结构不同，会在相同的总资产报酬率水平下，由于资本结构不同，会造成不同的净资产收益率。该指标是上市公司年度报告中最重造成不同的净资产收益率。该指标是上市公司年度报告中最重要的指标。要的指标。注意：注意：1 1、ROEROE是基于会计利润计算的权益资本收益率。是基于会计利润计算的权益资本收益率。2 2、企业的净利润不一定有现金作保障、企业的净利润不一定有现金作保障3 3、ROEROE受负债水平及税率影响，有些企业通过提高受负债水平及税率影响，有些企业通过提高(t go)(t go)负负债率或享受税收优惠提高债率或享受税收优惠提高(t go)(t

32、 go)该比率。该比率。ROE=ROE=销售净利率销售净利率*总资产周转率总资产周转率*权益乘数权益乘数 第四十页，共76页。净资产收益率净资产收益率净资产收益率净资产收益率投资投资(tu(tu z)z)报酬率报酬率 权益权益(quny)(quny)乘数乘数销售销售(xioshu)(xioshu)净利率净利率 总资产周转率总资产周转率净利润净利润 销售收入销售收入销售收入销售收入 资产总额资产总额总收入总收入总成本总成本非流动资产非流动资产流动资产流动资产杜邦分析系统图杜邦分析系统图第四十一页，共76页。项目项目本年本年上年上年净利润净利润136160年末净资产额年末净资产额960880净资产

33、收益率净资产收益率%14.1718.18第四十二页，共76页。盈利(yn l)能力分析案例燕京啤酒VS青岛啤酒第四十三页，共76页。盈利能力分析案例盈利能力分析案例(n l)燕京啤酒燕京啤酒VS青岛啤酒青岛啤酒第四十四页，共76页。盈利能力分析案例盈利能力分析案例(n l)燕京啤酒燕京啤酒VS青岛啤酒青岛啤酒第四十五页，共76页。资本资本(ZBN)市场表市场表现现1 1、普通股每股净收益、普通股每股净收益(EPS)(EPS)普通股每股净收益普通股每股净收益=归属于普通股东的当期净利润归属于普通股东的当期净利润/发行在外发行在外的加权平均普通股股数的加权平均普通股股数该指标是衡量上市公司盈利能力

34、的最常用的指标。但该指标是衡量上市公司盈利能力的最常用的指标。但不反映股票所含有的风险，不同股票的每一股在经济上是不不反映股票所含有的风险，不同股票的每一股在经济上是不等量的，每股收益多，不一定多分红。该指标的高低会对股等量的，每股收益多，不一定多分红。该指标的高低会对股票价格产生票价格产生(chnshng)(chnshng)较大影响。较大影响。每股收益每股收益=销售净利率销售净利率*总资产周转率总资产周转率*权益乘数权益乘数*平均每股净平均每股净资产资产第四十六页，共76页。2、每股股利、每股股利(gl)(DPS)每股股利(gl)=股利(gl)总额流通股数3、股利、股利(gl)发放率发放率(

35、D/E)股利发放率股利发放率=每股股利每股股利每股利润每股利润4、市盈率、市盈率(P/E)市盈率市盈率=普通股每股市价普通股每股市价普通股每股利润普通股每股利润每股股利的高低，不仅取决于公司获利能力的强弱，还取决每股股利的高低，不仅取决于公司获利能力的强弱，还取决于公司的股利政策和现金是否充裕。于公司的股利政策和现金是否充裕。股利发放率取决于公司是否有好的投资项目股利发放率取决于公司是否有好的投资项目第四十七页，共76页。市市盈盈率率比比率率反反映映投投资资人人对对每每元元净净利利润润所所愿愿意意支支付付的的价价格格，可可以以用用来来估估计计(gj)(gj)股票的投资报酬和风险。股票的投资报酬

36、和风险。在市价确定的情况下，每股收益越高，市盈率越低，投资风险越低在市价确定的情况下，每股收益越高，市盈率越低，投资风险越低 在每股收益确定的情况下，市价越高，市盈率越高，风险越大在每股收益确定的情况下，市价越高，市盈率越高，风险越大 第四十八页，共76页。5、市净率、市净率=每股市价每股市价(shji)每股净资每股净资产产6.市销率市销率=每股市价每股市价(shji)每股销售收每股销售收入入第四十九页，共76页。发展能力发展能力(nngl)(nngl)分析分析 一、销售一、销售(xioshu)增长率增长率销售增长率销售增长率=本年营业收入增长额本年营业收入增长额上年营业收入额上年营业收入额1

37、00%100%其中其中(qzhng)(qzhng)：本年营业收入增长额：本年营业收入增长额=本年营业收入总额本年营业收入总额-上年营业收入总额上年营业收入总额二、资本积累率二、资本积累率资本积累率资本积累率=本年所有者权益增长额本年所有者权益增长额年初所有者权益年初所有者权益100%100%其中：年初所有者权益增长额其中：年初所有者权益增长额=所有者权益年末数所有者权益年末数-所有者权益年初数所有者权益年初数三、总资产增长率三、总资产增长率总资产增长率总资产增长率=本年总资产增长额本年总资产增长额年初资产总额年初资产总额100%100%其中：本年总资产增长额其中：本年总资产增长额=本年年初资产

38、总额本年年初资产总额-本年年末资产总额本年年末资产总额第五十页，共76页。三、财务报表三维分析财务报表三维分析(fnx)1、财务比率分析(fnx)的局限性 静态性 含义双重性 孤立性 可操作性 第五十一页，共76页。2、趋势分析、趋势分析趋势分析是将财务报表的主要数据和财务比率进行历史比较分析或纵向分析，趋势分析是将财务报表的主要数据和财务比率进行历史比较分析或纵向分析，从而揭示企业从而揭示企业(qy)主要财务数据和财务比率发展和变化趋势。主要财务数据和财务比率发展和变化趋势。中国移动1997-2004年销售收入、净利润变化趋势方法(fngf)一第五十二页，共76页。三、分析方法三、分析方法5

39、3趋势趋势(qsh)(qsh)比较（比较（%）：万）：万科科A A第五十三页，共76页。计算财务数据的变动百分比或增长率，通过表格计算财务数据的变动百分比或增长率，通过表格(biog)(biog)形式，以数量形式，以数量变化显示变化显示企业财务数据或财务比率的变化趋势。中国移动企业财务数据或财务比率的变化趋势。中国移动2002-2004.doc2002-2004.doc从营业收入看，中国联通在经历高速大幅度增长后于从营业收入看，中国联通在经历高速大幅度增长后于20042004年年增幅下降，低于中国移动；从净利润看，中国移动的增幅都高于增幅下降，低于中国移动；从净利润看，中国移动的增幅都高于中国

40、联通；从总资产看，中国移动高于中国联通，但是二者的中国联通；从总资产看，中国移动高于中国联通，但是二者的增幅都不稳定；从净资产看，中国移动快于中国联通，但是增幅都不稳定；从净资产看，中国移动快于中国联通，但是二者增幅呈下降趋势。二者增幅呈下降趋势。方法(fngf)二第五十四页，共76页。3、同业比较分析、同业比较分析就是将企业的主要财务数据或财务比率就是将企业的主要财务数据或财务比率(bl)与同业财务数据或财务比率与同业财务数据或财务比率(bl)进行进行横向对比分析，以反映企业财务状况与同行业之间的差距。横向对比分析，以反映企业财务状况与同行业之间的差距。第五十五页，共76页。第五十六页，共7

41、6页。4、结构、结构(jigu)分析分析是以总资产为基数，分析资产负债表中的各项目占总资产的比重；以营业收入是以总资产为基数，分析资产负债表中的各项目占总资产的比重；以营业收入为基数，分析损益表中各个项目占销售收入的比重；以总净现金为基数，分析为基数，分析损益表中各个项目占销售收入的比重；以总净现金为基数，分析现金流量表中的经营、投资、筹资性净现金分别占总净现金的比重。现金流量表中的经营、投资、筹资性净现金分别占总净现金的比重。第五十七页，共76页。年份年份20X220X320X4中国移动百万元构成%百万元构成百万元构成通话费9327272.551110277012853466.81月租费16

42、90113.1520 66613.032476012.87其他业务收入1838814.326 91116.973908720.32营业收入128561100158604100192381100电路租费52874.1149143.138612.01网间互联支出1297510.0912 8688.11120726.28折旧2682720.8736 61123.084432023.04工资67575.2677004.8597175.05其他营运支出2791721.724330827.316267732.58营业支出7976562.0410540166.4613264768.95EBIT4879637

43、.965320333.545973431.05其中财务费用11390.8912920.816650.35所得税1623412.631741210.9819 1809.97税后利润3274425.473554722.414202621.85第五十八页，共76页。ROE分解(fnji)与EVA 分析四、1、盈利能力的分解分析、盈利能力的分解分析ROE为什么沃尔玛近年来的销售净利率仅为为什么沃尔玛近年来的销售净利率仅为2%-3%，但是其，但是其ROE却高达却高达18%-20%？为什么移动的为什么移动的ROE小于其销售净利率？小于其销售净利率？为什么戴尔的销售净利率和为什么戴尔的销售净利率和ROE比一

44、般比一般(ybn)的电脑制造商高？中国移动、联通的电脑制造商高？中国移动、联通ROE分分解解.doc通过通过ROE的分解式，一个企业的分解式，一个企业ROE的高低受的高低受5个因素影响：经营利润率、个因素影响：经营利润率、总资产周转速度、负债程度总资产周转速度、负债程度(chngd)、财务费用负担效应和税负效应。、财务费用负担效应和税负效应。中国移动的中国移动的ROEROE是中国联通的是中国联通的3 3倍。通过分析，中国移动的经营利润率约是中国倍。通过分析，中国移动的经营利润率约是中国联通的联通的2.52.5倍；总资产的周转次数高出倍；总资产的周转次数高出0.080.08次，但是，权益乘数低次

45、，但是，权益乘数低0.540.54倍，即倍，即负债率较低；财务费用负担程度低，几乎为零，表明其负债率较低；财务费用负担程度低，几乎为零，表明其OPMOPM战略成效显著，而战略成效显著，而中国联通中国联通EBITEBIT的的20%20%左右用于财务费用支付；中国移动的实际所得税税率比中国左右用于财务费用支付；中国移动的实际所得税税率比中国联通高联通高2.3%2.3%。第五十九页，共76页。2、EVA（经济(jngj)增加值）分析EVA是企业是企业(qy)在支付债权人债务资本报酬和股东的权益资本报酬后剩余的收益。在支付债权人债务资本报酬和股东的权益资本报酬后剩余的收益。EVA0，表明企业，表明企业

46、(qy)创造价值；创造价值；EVA0，表明企业，表明企业(qy)损害价值。损害价值。EVA=EBIT(1-T)-WACCx平均平均(pngjn)投入投入资资本本=平均投入资本*（税后ROIC-WACC）=税后经营利润率*投入资本周转率在投入资本确定的情况下，EVA受到税后经营利润率、投入资本周转率、负债比例、债务利息率、权益资本报酬率、所得税税率等因素影响。第六十页，共76页。财务指标财务指标中国移动中国移动中国联通中国联通经营利润率=EBIT/销售收入投入资本周转率=销售收入/投入资本税前ROIC（EBIT/投入资本）（1-T）税后ROIC付息债务资本成本Kd付息负债比例=付息债务资本/投入

47、资本权益资金成本Ks权益比例=权益资本/投入资本WACC平均投入资本（百万）EVA31.05%0.7624.6%68.66%16.89%5%11.05%16%88.95%14.69%240821532510.03%0.666.51%67.84%4.41%5%41.75%16%58.25%11.32%122257-843620X4中国移动与中国联通的EVA分解(fnji)分析第六十一页，共76页。EVA 是美国思腾思特咨询公司（是美国思腾思特咨询公司（Stern Stewart&Co）于）于1982年提出并实施的年提出并实施的一套以经济增加值理念为基础的业绩评价及薪酬激励系统。目的在于使企业高管

48、一套以经济增加值理念为基础的业绩评价及薪酬激励系统。目的在于使企业高管以股东价值最大化为行为准则。以股东价值最大化为行为准则。EVA克服了传统的会计利润没有克服了传统的会计利润没有(mi yu)考虑股东权益考虑股东权益资本成本的缺陷，从而更加客观地反映企业的经营和财务业绩。资本成本的缺陷，从而更加客观地反映企业的经营和财务业绩。EVA是投资者决策的重要信息，许多世界知名大企业如美国电报电话公司、是投资者决策的重要信息，许多世界知名大企业如美国电报电话公司、可口可乐等纷纷采用可口可乐等纷纷采用EVA财务管理系统；美国一些知名的投资银行如高盛、财务管理系统；美国一些知名的投资银行如高盛、第一波士顿

49、均使用第一波士顿均使用EVA来衡量企业权益资本的价值。来衡量企业权益资本的价值。第六十二页，共76页。3、内部、内部(nib)增长率及可持续增长率增长率及可持续增长率内部内部(nib)(nib)增长率增长率 销售收入的增长是投资人和其他一些相关人士十分感销售收入的增长是投资人和其他一些相关人士十分感兴趣的问题，但是销售增长的话，从长期来看资产也应得兴趣的问题，但是销售增长的话，从长期来看资产也应得到相应地增长，而如果资产要增长的话，公司就必须为新到相应地增长，而如果资产要增长的话，公司就必须为新增资产的支付筹集大笔资金，换句话说，发展需要融资，增资产的支付筹集大笔资金，换句话说，发展需要融资，

50、即一个公司的增长能力有赖于其融资政策。即一个公司的增长能力有赖于其融资政策。第六十三页，共76页。内部增长率是指假设一个内部增长率是指假设一个(y)(y)公司的发展依靠的融资公司的发展依靠的融资仅采用内部融资的形式，其可实现的最大可能的增长率。仅采用内部融资的形式，其可实现的最大可能的增长率。ROAROA是指资产报酬率，是指资产报酬率，b b是指留存收益率是指留存收益率留存收益率留存收益率=留存收益增加额留存收益增加额/净利润净利润第六十四页，共76页。例：假设例：假设(jish)ABC(jish)ABC公司的公司的ROAROA是是10.12%10.12%，留存，留存收益率为收益率为66.67