康恩贝：2014年非公开发行股票募集资金使用可行性分析报告.PDF

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1、 1 浙江康恩贝制药股份有限公司浙江康恩贝制药股份有限公司 2014年年非公开发行股票非公开发行股票募集资金使用募集资金使用 可行性分析报告可行性分析报告 二二一一四四年年四四月月 2 一、本次募集资金使用计划 根据本次发行不超过 17,500 万股（含本数）的股票数量及 12 元/股的发行价格，本次发行的募集资金总额不超过 210,000 万元（含本数）。若因公司股票除权、除息行为导致发行价格或发行数量调整的，募集资金总额也将作相应调整。本次发行的募集资金扣除发行费用后将全部用于补充公司营运资金。二、本次募集资金的背景和目的（一）本次非公开发行的背景（一）本次非公开发行的背景 1、行业背景、

2、行业背景（1）机遇与挑战并存 受居民收入增加、城镇化速度加快、人口老龄化比例持续扩大的影响，以及新医改政策下医疗保障体系不断完善，潜在医疗保健需求有效释放，政府卫生投入大幅增加的背景下，制药企业面临着新一轮的机遇。2012 年我国卫生费用达到2.89万亿元，占GDP比重达5.57%，但相比美国医疗总费用占GDP比重17.6%，仍有较大的上涨空间。根据 IMS Health 的预测，到 2015 年，中国医药市场规模将位于世界第二，卫生费用占 GDP 比重将提高到 6.7%。2010 年至 2013 年期间，我国医药工业总产值仍然保持着较高的增长速度，年均复合增长率为 23.12%。2011 年

3、以来，受药品降价、基药推进情况、新版GMP 实施、中药材价格上涨等因素的影响，医药行业的销售利润率总体上呈下降趋势，制药企业面临着新的挑战。3 资料来源：国家发改委（2）并购整合持续活跃 我国医药行业企业规模普遍偏小，产业集中度低，同质化产品竞争激烈，具有国际竞争能力的龙头企业稀缺。提高医药行业的集中度，增强与大型跨国公司抗衡的实力，是目前我国医药企业的重点发展方向。2009 年以来，医药行业在新医改和国家系列产业政策的作用下，医药行业的并购整合持续活跃。根据新版药品 GMP 的要求，2014 年 1 月 1 日起未通过新版药品 GMP 认证的无菌药品生产企业必须停止生产，其他药品生产企业须在

4、 2015 年前通过新版药品GMP。截至 2013 年 12 月 31 日，中国无菌药品生产企业通过新版 GMP 认证的有 796 家，占企业总数的 60.3%。新版药品 GMP 以欧盟药品 GMP 为范本，全面提升了对硬件以及软件的要求，提高了医药行业的准入条件，淘汰落后生产力，有利于医药产业做大做强，推动医药产业升级结构调整。新版药品 GMP 的稳步实施，为医药产业的优胜劣汰、兼并重组提供了历史性的机遇。4 资料来源：Wind 资讯 2、公司发展背景、公司发展背景 2009 年以来，公司坚持内生增长与外延扩张并举的战略，一方面加快推进内外部生产和营销资源整合优化，发挥公司产品线丰富和营销模

5、式多样性的特点，努力减少医药行业政策不确定和市场不利因素影响，另一方面利用有利形势积极参与和筹划行业内购并整合与重组，努力抓住新医改深化和医药行业持续增长带来的机遇，促进公司健康稳步发展。2013年，公司营业收入已达29.24亿元，实现利润总额 5.53 亿元，销售额达到 5000 万元和亿元以上的规模化品种持续增加，购并引入的战略品种麝香通心滴丸通过创新营销模式向全国性医院市场开发取得良好开局，公司心脑血管、泌尿系统、胃肠道、呼吸道等领域的主要产品线不断丰富、结构更加优化。公司药业主业总体稳步发展。截至2013年底，公司共有90余个产品入选国家基药目录，在已发布的九个省份的增补目录中，共有

6、6 个品规进入 2013 版广东增补基药，33 个品种进入重庆增补目录，25 个化学药品及 13 个中成药进入江西省基药增补目录。阿乐欣、天保宁、前列康等主导品种中标价格适当，战略性品种麝香通心滴丸增补进入广东省基药目录和福建等地新农合目录，肠炎宁片进入青海省增补基药目录，这些都为公司进入全国药品市场新一轮招标期打下良好基础。5（二）本次非公开发行的目的（二）本次非公开发行的目的 公司经过多年的发展和积累，在现代植物药领域形成了明显的竞争优势。面临良好的发展机遇，公司拟通过本次非公开发行股票募集资金补充营运资金，增强公司的资金实力，以满足各业务领域发展所带来的资金需求，进一步增强公司营销能力和

7、研发实力，并择机通过兼并收购等方式进行行业整合，提升市场占有率，同时进一步改善公司的资本结构，提高公司的抗风险能力和持续经营能力，为公司做大做强提供有力的资金保障。三、本次募集资金的必要性及可行性（一一）公司业务规模扩张需要充足营运公司业务规模扩张需要充足营运资金的支持资金的支持 医药制造行业是高投入行业，制药企业在维持生产、销售、管理等日常营运活动过程中均需要投入大量资金。尤其是在目前药品价格下调、原材料等成本提高和市场竞争不断加剧的背景下，制药企业面临着诸多困难和考验。充足的货币资金不仅是公司维持日常营运活动的基本保障，也在一定程度上决定了公司对来自上游和下游双重压力的承受能力。近年来，公

8、司通过内部稳定增长以及外延式发展，实现业务规模的快速扩张。截至 2013 年末，公司总资产规模达 44.54 亿元，2013 年度实现营业收入 29.24亿元，净利润 4.54 亿元。业务规模扩张的同时，公司应收账款余额增长较快，用于整体运营的资金需求大幅增加，导致公司货币资金余额占总资产的比例有所下降。截至 2013 年末，公司货币资金余额为 7.82 亿元，占总资产的 17.56%。与2013 年 9 月末同行业上市公司货币资金余额占总资产的比例 20.79%1相比，公司目前货币资金规模偏小，一定程度上制约公司未来各项业务的开展。公司业务规模持续扩大，产能逐步扩大和市场份额的进一步提高，均

9、需要充足的营运资金予以支持。（二二）缓解公司的偿债压力缓解公司的偿债压力，增强抗风险能力增强抗风险能力 近年来，随着国内货币流动性收紧，债券发行成本呈明显的上升趋势等，市 1 数据来源：WIND 资讯，证监会行业分类中的医药制造业，*ST 公司及 B 股公司数据未包含在内 6 场整体资金面较为紧张。根据 WIND 资讯的数据统计，2013 年 10 月以来 AA 级5 年期公司债的发行利率均在 7%以上。公司于 2011 年 6 月发行公司债券，票面金额为 6 亿元，票面利率为 5.30%，债券期限为 5 年。根据公司债募集说明书，发行人有权决定在本期债券存续期的第 3 年末，即 2014 年

10、 6 月，上调本期债券后 2 年的票面利率，调整幅度为 0 至100 个基点（含本数），同时债券持有人拥有回售选择权。尽管公司目前正在积极与债券投资者进行沟通，但考虑到当前市场整体资金成本情况，如果未来利率仍然保持较高水平，则公司将面临提高票面利率（最高上调至 6.30%）甚至债券持有人回售的风险，从而导致公司短期内可能面临较大的偿还债券本金及偿还较高债券利息的压力。本次非公开发行利用募集资金补充公司营运资金，能够有效提高公司的资金实力，以缓解公司近期以及未来 2 年面临的偿债压力，满足公司潜在可能增加的资金需求，进一步增强抗风险能力。（三三）优化资本结构，促进公司长期稳健发展优化资本结构，促

11、进公司长期稳健发展 医药行业本身具有弱周期性，资金水平整体较高，在经济形势波动的情况下呈现良好的防御性及稳定性的特点。整体来看，医药制造行业普遍具有较低的资产负债率、较高的流动比率和速动比率。这种特点主要与医药企业资产结构、商业模式及财务特质密切相关。公司最近三年的主要偿债指标如下：财务指标财务指标 2013.12.31 2012.12.31 2011.12.31 资产负债率（合并）41.81%46.23%45.54%流动比率 2.06 1.99 2.38 速动比率 1.62 1.69 1.92 根据 WIND 资讯的统计，以 2013 年 9 月 30 日的审计数据为准，医药制造行业上市公司

12、的资产负债率平均值为 31.95%，流动比率平均值为 5.96，速动比率平均值为 5.092。近几年，公司业务规模的快速扩张带来大量对流动资金的需求，公司利用债权融资和股权融资相结合的方式筹集资金。截至 2013 年 12 月31 日，康恩贝资产负债率达 41.81%，虽然较前两年有所降低，但仍然高于行业 2数据来源：WIND 资讯，证监会行业分类中的医药制造业，*ST 公司及 B 股公司数据未包含在内 7 的平均值，公司的流动比率和速动比率则分别为 2.06、1.62，远远低于行业的平均水平。与同行业公司相比，本公司目前的资本结构抗风险能力相对较弱，长远来看不利于公司发展壮大、实现股东利益最

13、大化。本次非公开发行股票完成后，按照公司 2013 年 12 月 31 日财务数据和本次募集资金上限测算且暂不考虑发行费用，公司归属于母公司的所有者权益将增加约 210,000 万元，合并报表口径资产负债率将降低至 28.42%，流动比率将上升至 4.01，速动比率将上升至 3.58，公司的资本结构将得到有效改善，短期偿付能力明显提高，抗风险能力将得到提升，有利于公司长期稳健发展。（四四）有利于积极应对和参与行业整合，提升企业行业地位有利于积极应对和参与行业整合，提升企业行业地位 国家医药工业“十二五”发展规划将提高产业集中度作为“十二五”主要发展目标之一，鼓励优势企业实施兼并重组。支持上下游

14、企业整合，完善产业链，提高资源配置效率；支持同类产品企业强强联合、优势企业重组困难落后企业，促进资源向优势企业集中，实现规模化、集约化经营，提高产业集中度；加快发展具有自主知识产权和知名品牌的骨干企业，培育形成一批具有国际竞争力和对行业发展有较强带动作用的大型企业集团。根据规划，到 2015 年，超过 100亿元的企业达到 100 个以上，前 100 位企业的销售收入占全行业的 50%以上。国内医药产业未来将进入行业整合与集中度不断提高的新时期。此外，新版 GMP 的实施也成为推动产业并购的主要因素之一。2011 年 3 月起，我国正式施行新版 GMP。在执行要求上，新版 GMP 直接参照欧盟

15、标准，要求更加严格，现有药品生产企业将有五年过渡期达到规范要求。随着行业生产质量标准的提高，不能达到规范要求的众多小规模企业将退出药品生产市场，而行业内优势企业的市场地位将进一步得到巩固，进一步提高市场占有率。面对医药产业未来的发展特点和政策推动的整合趋势，公司拟通过本次募集资金将进一步提高公司的资金实力，为公司能够抓住并购机会，积极参与行业整合打下坚实的基础，以利于企业更好地通过内生增长和外延扩展实现更好更快的发展。8（五五）引入长期投资者，提升公司价值引入长期投资者，提升公司价值 国内医药行业在新医改深入推进和政府不断加大全民基本医疗保障投入的支持下，继续保持较快增长，给医药企业提供了良好

16、发展机会。公司于 2004 年登陆上海证券交易所，自上市以来业绩保持着稳步上升的趋势。面临良好的行业发展前景，公司的盈利水平还有相当大的提升空间。引入长期投资者给公司带来的不仅仅是资金上的支持，更能改善公司的股东结构，帮助公司完善治理结构。与一般投资者相比，长期投资者更加注重公司的长远利益，引入长期投资者有利于公司实现可持续发展。四、本次募集资金对公司财务状况的影响 截至 2013 年 12 月 31 日，康恩贝的实收资本为 80,960 万元，归属于母公司的所有者权益为 236,761.50 万元，合并报表口径的资产负债率为 41.81%，流动比率和速动比率分别为 2.06 和 1.62。假

17、设其他科目保持不变，按照公司 2013 年 12 月 31 日的财务数据测算，本次发行后公司的实收资本增加 17,500 万股至 98,460 万股，公司归属于母公司的所有者权益将增加约 210,000 万元至 446,761.50 万元，资产负债率降低至28.42%，流动比率将上升至 4.01，速动比率将上升至 3.58（合并报表口径，以募集资金 210,000 万元计算）。此外，本次非公开发行股票将形成大额的筹资活动现金流入，补充公司的货币资金。因此，本次非公开发行完成后，公司的财务结构得到进一步改善，公司的财务风险进一步降低，而公司发展潜力将会增加。综上所述，本次募集资金用于补充公司营运资金不仅必要而且可行，符合公司与全体股东的利益。浙江康恩贝制药股份浙江康恩贝制药股份有限公司有限公司 董事会董事会 二二一一四四年年四四月月八八日日