通源石油：以财务报告为目的商誉减值测试所涉及的公司并购安德森射孔服务有限公司形成的商誉相关资产组可收回金额资产评估说明（2020）.PDF

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1、 通源石油科技集团股份有限公司通源石油科技集团股份有限公司以财务报告为目的以财务报告为目的 商誉减值测试所涉及的商誉减值测试所涉及的通源石油科技集团股份有限公司通源石油科技集团股份有限公司并购安德森射孔服务有限公司并购安德森射孔服务有限公司 形成的商誉相关资产组可收回金额形成的商誉相关资产组可收回金额 资产评估说明资产评估说明 华亚正信评报字2020第A01-0052号 北京华亚正信资产评估有限公司北京华亚正信资产评估有限公司 二二年二二年四四月十月十二二日日 通源石油科技集团股份有限公司以财务报告为目的商誉减值测试所涉及的通源石油科技集团股份有限公司 并购安德森射孔服务有限公司形成的商誉相关

2、资产组可收回金额资产评估说明目录 北京华亚正信资产评估有限公司 北京市东城区永定门西滨河路 8 号院中海地产广场西塔 10 层 通源石油科技集团股份有限公司通源石油科技集团股份有限公司以财务报告为目的以财务报告为目的 商誉减值测试所涉及的商誉减值测试所涉及的通源石油科技集团股份有限公司通源石油科技集团股份有限公司 并购安德森射孔服务有限公司并购安德森射孔服务有限公司 形成的商誉相关资产组可收回金额形成的商誉相关资产组可收回金额 资产评估说明资产评估说明 华亚正信评报字2020第A01-0052号 目录目录 第一部分关于评估说明使用范围的声明.1 第二部分企业关于进行资产评估有关事项的说明.2

3、第三部分资产评估说明.3 一、评估对象与评估范围说明.3（一）评估对象与评估范围内容.3（二）企业申报的主要资产情况.3（四）企业申报的账外资产的类型、数量.4（五）引用其他机构出具的报告结论所涉及的资产类型、数量和账面金额（或者评估值）.4 二、资产核实情况总体说明.4（一）资产核实的组织与实施过程.4（二）影响资产核实的事项及处理方法.6（三）资产清查核实结论.6 三、评估技术说明.8（一）收益法评估技术说明.8 四、评估结论及分析.52 通源石油科技集团股份有限公司以财务报告为目的商誉减值测试所涉及的通源石油科技集团股份有限公司 并购安德森射孔服务有限公司形成的商誉相关资产组可收回金额资

4、产评估说明第 1 页 北京华亚正信资产评估有限公司 北京市东城区永定门西滨河路 8 号院中海地产广场西塔 10 层 第一部分关于评估说明使用范围的声明第一部分关于评估说明使用范围的声明 本评估说明，仅供国有资产监督管理机构、相关监管机构和部门使用。除法律行政法规规定外，材料的全部或者部分内容不得提供给其他任何单位和个人，不得见诸公开媒体。通源石油科技集团股份有限公司以财务报告为目的商誉减值测试所涉及的通源石油科技集团股份有限公司 并购安德森射孔服务有限公司形成的商誉相关资产组可收回金额资产评估说明 第 2 页 北京华亚正信资产评估有限公司 北京市东城区永定门西滨河路 8 号院中海地产广场西塔

5、10 层 第二部分企业关于进行资产评估有关事项的说明第二部分企业关于进行资产评估有关事项的说明 本部分内容由委托人和被并购方编写、单位负责人签名、加盖单位公章并签署日期，内容见附件一企业关于进行资产评估有关事项的说明。（此页无正文）通源石油科技集团股份有限公司以财务报告为目的商誉减值测试所涉及的通源石油科技集团股份有限公司 并购安德森射孔服务有限公司形成的商誉相关资产组可收回金额资产评估说明 第 3 页 北京华亚正信资产评估有限公司 北京市东城区永定门西滨河路 8 号院中海地产广场西塔 10 层 第三部分资产评估说明第三部分资产评估说明 一、评估对象与评估范围说明一、评估对象与评估范围说明 （

6、一）评估对象与评估范围内容 根据本次评估目的，评估对象为通源石油科技集团股份有限公司间接并购安德森射孔服务有限公司所形成的商誉相关资产组的可收回金额。评估范围为包括组成与商誉相关资产组的各项资产，具体包括：营运资金、长期资产和商誉。委托评估对象和评估范围与本次经济行为涉及的评估对象和评估范围一致。（二）企业申报的主要资产情况 1.货币资金全部为银行存款，账面值 5,161,336.15 美元。评估基准日银行存款全部为美元存款，开户行为 Eset West Bank、First National Bank 等开设的账户。2.应收款项主要包括应收账款、预付账款和其他应收款，其中应收账款账面总额8,

7、019,603.85 美元，计提坏账准备 281,729.04 美元，账面净值 7,737,874.81 美元，主要为应收的货款；预付账款账面金额为 125,074.56 美元，主要为企业预付的租金、保证金等。3.评估范围的存货，主要为安德森射孔服务有限公司库存的在库周转材料，账面价值如下：单位：美元 科目名称 账面价值 原材料-在库周转材料 2,255,273.22 产成品（库存商品）-合计 2,255,273.22 未计提存货跌价准备，存货存放于公司生产车间、库房，能够正常使用和销售；4.固定资产主要为房屋建筑物、设备和土地，账面价值如下：单位：美元 科目名称 账面价值 原值 净值 房屋建

8、筑物类合计 2,667,754.98 2,244,577.52 固定资产-房屋建筑物 2,667,754.98 2,244,577.52 设备类合计 28,926,623.55 10,648,776.98 通源石油科技集团股份有限公司以财务报告为目的商誉减值测试所涉及的通源石油科技集团股份有限公司 并购安德森射孔服务有限公司形成的商誉相关资产组可收回金额资产评估说明 第 4 页 北京华亚正信资产评估有限公司 北京市东城区永定门西滨河路 8 号院中海地产广场西塔 10 层 固定资产-机器设备 11,646,494.20 6,330,046.30 固定资产-车辆 17,215,496.17 4,3

9、08,036.27 固定资产-电子设备 64,633.18 10,694.41 固定资产土地 408,337.00 408,337.00 固定资产合计 32,002,715.53 13,301,691.50 未计提固定资产减值准备，固定资产位于安德森射孔服务有限公司办公生产场所内，总体维护使用正常，能够正常使用。（四）企业申报的账外资产的类型、数量 本次评估不涉及账外资产。（五）引用其他机构出具的报告结论所涉及的资产类型、数量和账面金额 本次评估未引用其他机构报告内容。二、资产核实情况总体说明二、资产核实情况总体说明（一）资产核实的组织与实施过程 根据纳入评估范围的资产类型、数量和分布状况特点

10、，我公司项目组按专业分工，并制定了详细的现场清查核实计划，于 2020 年 3 月 15 日至 2020 年 3 月 31 日对评估范围涉及的资产和负债进行了核实和尽职调查。1.资产核实（1）指导企业资产申报工作 项目组人员承接评估项目后，指导被并购方在资产自查的基础上，按照评估机构提供的“资产评估申报表”，对评估范围内的各项资产及负债进行逐一详细填报，同时，指导被并购方按项目组事先提交的“评估资料清单”要求的内容，准备评估所需的相关资料。（2）审查评估基础资料 初步审查和完善被并购方填报的资产评估申报表，与企业有关的财务记录数据进行核对，检查有无填项不全、错填或填列内容不明确等情况，对发现的

11、问题进行了解，并及时反馈给被并购方对“资产评估申报表”进行完善，使其账、表、实等记录的信息相符一致。以保证评估的各项资产不重不漏，评估申报表反映的资产信息准确、完整。（3）核实调查 根据纳入评估范围的资产类型、数量和分布状况，按照资产评估准则的相关规定，对各项资产的数量、质量、基准日使用状况等进行了解和核实。并针对不同资产的性通源石油科技集团股份有限公司以财务报告为目的商誉减值测试所涉及的通源石油科技集团股份有限公司 并购安德森射孔服务有限公司形成的商誉相关资产组可收回金额资产评估说明 第 5 页 北京华亚正信资产评估有限公司 北京市东城区永定门西滨河路 8 号院中海地产广场西塔 10 层 质

12、及特点，采取了核对账务、核对原始资料等不同的调查核实方法。对实物性流动资产采用重点核对购置凭证、核对进出库账单等方法确定其实有数量、规格型号和形成时间，同时，了解是否存在报废、变质、过期、滞销等情况。对非实物性流动资产，通过核对账簿、原始凭证、业务合同、对结算单位或欠款人进行分析判断等方式进行清查核实。同时，通过查询相关债务人的近况，对基准日后可能出现的坏账做出初步判断。对固定资产主要采用以账查物等方式进行清查核实。对房屋建筑物、设备等，根据固定资产明细清单，查阅相关台账、购置发票等资料，核对了固定资产的名称、台套数量、规格型号、购置及启用时间、在评估基准日的运行状况等。对负债采用核查有关账簿

13、、原始凭证并结合会计师的审计情况等方式，对各项债务的形成背景、方式和形成时间、结算对象和业务内容等历史信息进行了逐一核实，通过函证对大额负债是否为企业评估基准日后实际承担的债务数额、有无确定的债权人等进行了确认。同时，对账表不符、核算有误的账项提请企业及时进行账务调整。以保证企业在评估基准日债务项目真实、完整，且对应债务金额准确无误。（4）资产权属核实 资产评估专业人员关注了评估对象法律权属，对评估范围内的主要固定资产、重大债权债务等权利状况进行了核实。核实查验了与评估对象权益状况相关的协议、合同、章程、股权证明、产权证、购置发票、财务记录等有关重要权属文件原件，收集了相关权属资料，了解核实了

14、纳入评估范围内的资产是否涉及抵押、担保、诉讼事项等。经核实，评估对象中房屋建筑物未办理产权证，其余不存在权属不清晰的情况。2.尽职调查 评估人员为了全面充分了解评估对象现状，通过查阅、询问等方式进行了必要的尽职调查。尽职调查的主要内容如下：(1)被并购方的历史沿革、控股股东及持股比例、经营管理结构和股权架构；(2)被并购方的资产、财务、生产经营管理状况及盈利模式；(3)被并购方的主要产品及盈利模式；(4)被并购方的业务结构、资产配置和使用情况；(5)被并购方非经营性资产、负债和溢余资产情况；(6)被并购方核心资产及技术研发情况；(7)被并购方的发展战略、经营计划和收益预测信息；通源石油科技集团

15、股份有限公司以财务报告为目的商誉减值测试所涉及的通源石油科技集团股份有限公司 并购安德森射孔服务有限公司形成的商誉相关资产组可收回金额资产评估说明 第 6 页 北京华亚正信资产评估有限公司 北京市东城区永定门西滨河路 8 号院中海地产广场西塔 10 层(8)被并购方在行业中的地位，竞争优、劣势及所面临的风险情况；(9)影响被并购方生产经营的宏观、区域经济因素；(10)被并购方所在行业的发展状况与前景；(11)被并购方享有的税收优惠情况；(12)其他相关需调查的事项。（二）影响资产核实的事项及处理方法 受新冠疫情影响，本次评估评估人员未能履行美国现场勘查、询证程序，未能与被并购方和委托人进行现场

16、访谈。对评估范围内的资产和负债主要根据被并购方提供的资料进行核查。评估人员于 2020 年 3 月 20 日至 2020 年 4 月 8 日与被并购方的相关人员通过电子邮件、照相、电话会议等方式进行访谈，获取了评估所需相关资料。虽然本次评估未能实施现场勘查，但评估人员通过电子邮件、照相、电话会议等方式对评估范围内的资产进行了核实，获取了评估所必须的资料。经核实，评估范围内的资产本身收疫情影响较小，在收益法预测中，考虑了疫情对企业受益的影响，综合判断未能实施现场勘查对评估结果影响不大。（三）资产清查核实结论 经对被并购方在评估基准日的资产与经营情况实施清查核实及尽职调查后，得到如下核实结论：1.

17、资产核实结论（1）主要资产负债状况 根据经履行审计程序的报表披露，截止评估基准日，合并报表确认的商誉45,392,427.04 美元；营运资金 11,412,121.73 美元，长期资产 13,301,691.50 美元。包含商誉的资产组账面值 73,813,381.90 美元。被并购方近几年资产负债情况如下表（与商誉相关资产组）：近几年资产负债表情况近几年资产负债表情况 金额单位：美元 项目项目 2016 年年 12 月月 31 日日 2017 年年 12 月月 31 日日 2018 年年 12 月月 31 日日 2019 年年 12 月月 31 日日 一、流动资产 货币资金 4,364,3

18、33.88 1,892,012.47 7,080,137.52 5,161,336.15 应收票据-0.00 0.00 0.00 应收账款 4,224,262.04 9,338,818.56 7,140,598.96 7,737,874.81 预付款项 253,010.02 296,581.82 221,041.92 125,074.56 通源石油科技集团股份有限公司以财务报告为目的商誉减值测试所涉及的通源石油科技集团股份有限公司 并购安德森射孔服务有限公司形成的商誉相关资产组可收回金额资产评估说明 第 7 页 北京华亚正信资产评估有限公司 北京市东城区永定门西滨河路 8 号院中海地产广场西塔

19、 10 层 项目项目 2016 年年 12 月月 31 日日 2017 年年 12 月月 31 日日 2018 年年 12 月月 31 日日 2019 年年 12 月月 31 日日 其他应收款 7,393.84 1,439,247.34 7,964,459.02-存货 1,398,588.30 1,588,158.06 2,007,872.45 2,255,273.22 其他流动资产-流动资产合计 10,247,588.08 14,554,818.25 24,414,109.87 15,279,558.74 二、非流动资产 长期股权投资-固定资产原价 34,358,338.74 30,480,

20、333.30 31,086,054.04 32,002,715.53 减：累计折旧 15,976,606.09 14,469,302.70 17,638,416.96 19,548,466.00 固定资产净值 18,381,732.65 16,011,030.60 13,447,637.08 12,454,249.53 减：固定资产减值准备-固定资产净额 18,381,732.65 16,011,030.60 13,447,637.08 13,301,691.50 无形资产-递延所得税资产-非流动资产合计 18,381,732.65 16,011,030.60 13,447,637.08 13

21、,301,691.50 三、资产总计 28,629,320.73 30,565,848.85 37,861,746.95 28,581,250.24 四、流动负债 短期借款-应付账款 1,232,379.20 3,008,859.42 2,448,470.38 2,661,150.99 预收款项-应付职工薪酬 334,060.00 460,630.57 1,035,332.23 746,951.33 应交税费 62,538.92 266,681.28 323,204.74 374,533.00 应付利息-其他应付款 263,171.00 403,475.67 136,454.10 84,801

22、.69 一年内到期的非流动负债-流动负债合计 1,892,149.12 4,139,646.94 3,943,461.45 3,867,437.01 五、非流动负债 长期应付款-非流动负债合计-六、负债合计 1,892,149.12 4,139,646.94 3,943,461.45 3,867,437.01 七、股东权益合计 26,737,171.61 26,426,201.91 33,918,285.50 24,713,813.23 （2）营业收入与利润情况 近几年的收入成本以及利润情况如下表：被并购方近几年营业收入及利润情况被并购方近几年营业收入及利润情况 金额单位：美元 通源石油科技集

23、团股份有限公司以财务报告为目的商誉减值测试所涉及的通源石油科技集团股份有限公司 并购安德森射孔服务有限公司形成的商誉相关资产组可收回金额资产评估说明 第 8 页 北京华亚正信资产评估有限公司 北京市东城区永定门西滨河路 8 号院中海地产广场西塔 10 层 项目项目 基准日前三年基准日前三年 基准日前两年基准日前两年 基准日前一年基准日前一年 基准日基准日 2016.12.30 2017.12.30 2018.12.31 2019.12.31 一、营业收入 20,819,966.08 48,959,830.45 79,344,512.05 69,490,419.25 主营业务收入 20,819,

24、966.08 48,959,830.45 79,324,354.89 69,477,835.40 其他业务收入 0.00 0.00 20,157.16 12,583.85 减：（一）营业成本 7,211,095.17 24,069,664.16 39,810,297.38 41,785,334.54 主营业务成本 7,211,095.17 24,069,664.16 39,810,297.38 41,785,334.54 其他业务成本 （二）营业税金及附加 0.00 389,082.29 431,031.14 328,893.17 （三）销售费用 16,990,853.92 22,742,53

25、3.72 27,271,356.90 20,753,452.98 （四）管理费用 1,859,700.16 2,977,302.37 4,028,741.19 4,036,172.85 （五）财务费用-34,209.61 59,270.49 66,774.07 43,862.33 （六）资产减值损失 202,203.67 71,315.85 170,432.11 135,101.77 加：（七）公允价值变动收益-（八）资产处置收益 0.00 -204,234.47 -157,878.79 -71,241.22 二、营业利润-5,409,677.23 -1,553,572.90 7,408,00

26、0.47 2,336,360.39 加：（一）补贴收入-（二）营业外收入 49,907.82 31.06 0.00 0.00 减：营业外支出 29,760.45 2,713.20 7,207.93 13,943.18 三、利润总额-5,389,529.86 -1,556,255.04 7,400,792.54 2,322,417.21 减：所得税费用 -35,790.74 -3,468.94 四、净利润-5,389,529.86 -1,556,255.04 7,436,583.28 2,325,886.15 （3）长期股权投资情况 截至评估基准日，无纳入评估范围内的长期股权投资。2.资产核实结

27、果是否与账面记录存在差异及其程度。经过清查核实，资产核实结果与被并购方的账面记录相一致。3.权属资料不完善等权属不清晰的资产。经核实，纳入评估范围内的资产，房屋建筑物未办理房屋产权证书。评估人员通过核对账务资料和照相进行核实。三、评估技术说明三、评估技术说明（一）（一）收益法评估技术说明收益法评估技术说明 1.收益法应用的前提及选择理由 通源石油科技集团股份有限公司以财务报告为目的商誉减值测试所涉及的通源石油科技集团股份有限公司 并购安德森射孔服务有限公司形成的商誉相关资产组可收回金额资产评估说明 第 9 页 北京华亚正信资产评估有限公司 北京市东城区永定门西滨河路 8 号院中海地产广场西塔

28、10 层 根据以财务报告为目的的评估指南规定，执行以财务报告为目的的评估业务，应当根据评估对象、价值类型、资料收集情况和数据来源等相关条件，参照会计准则关于评估对象和计量方法的有关规定，选择评估方法。商誉是不可辨认资产，无法单独测算其价值，因此对于商誉的减值测试需要估算与商誉相关的资产组的可收回金额来间接实现，根据 企业会计准则第 8 号-资产减值和以财务报告为目的的评估指南的规定，可收回金额应当根据资产的公允价值减去处置费用后的净额与资产预计未来现金流量的现值两者之间较高者确定。根据 企业会计准则第 8 号-资产减值 公允价值减去处置费用后的净额确定方式有：资产的公允价值减去处置费用后的净额

29、，应当根据公平交易中销售协议价格减去可直接归属于该资产处置费用的金额确定；不存在销售协议但存在资产活跃市场的，应当按照该资产的市场价格减去处置费用后的金额确定。资产的市场价格通常应当根据资产的买方出价确定。在不存在销售协议和资产活跃市场的情况下，应当以可获取的最佳信息为基础，估计资产的公允价值减去处置费用后的净额，该净额可以参考同行业类似资产的最近交易价格或者结果进行估计。处置费用包括与资产处置的有关的法律费用、相关税费、搬运费以及为使资产达到可销售状态所发生的直接费用等。当按照上述规定仍然无法可靠估计资产的公允价值减去处置费用后的净额的，应当以该资产预计未来现金流量的现值作为其可收回金额。资

30、产预计未来现金流量的现值 资产组预计未来现金流量的现值通常采用收益法，即按照资产组在持续使用过程中和最终处置时所产生预计未来现金流量，选择恰当的折现率对其进行折现后的金额加以确定。对资产预计未来现金流量现值的预测，是在特定资产组现有管理、运营模式前提下，以资产组的当前状况为基础，不包括与将来可能会发生的、尚未做出承诺的重组事项或者与资产改良有关的预计未来现金流量。评估人员通过调查了解，本次评估由于该资产组在评估基准日不存在销售协议和资产活跃市场，相同或类似资产组交易案例，比较对象数据的获取来源有限，资产组独立的公允价值和处置费用无法可靠地估计，难以采用资产的公允价值减去处置费用后的净额的模式计

31、算可收回金额，而本项目评估对象的未来的现金流量可预测，相关通源石油科技集团股份有限公司以财务报告为目的商誉减值测试所涉及的通源石油科技集团股份有限公司 并购安德森射孔服务有限公司形成的商誉相关资产组可收回金额资产评估说明 第 10 页 北京华亚正信资产评估有限公司 北京市东城区永定门西滨河路 8 号院中海地产广场西塔 10 层 收益预测资料可收集，因此，本次采用收益法评估，以该资产组资产预计未来现金流量的现值作为其可收回金额。2.宏观、区域经济因素分析 国际经济环境和基本走势国际经济环境和基本走势 当前，国际贸易紧张局势波谲云诡，英国脱欧延宕不决，金融市场脆弱性累积，企业和私人债务高企，全球经

32、济贸易增速显著放缓，主要经济体经济增速普遍回落。（1）2019 年全球经济贸易增速显著放缓 2019 年全球化进程持续受挫，贸易保护主义蔓延，多边主义和多边贸易体制遭遇生存危机，国际贸易和投资增长受到拖累，全球价值链遭到破坏，全球经济增长愈加疲软。英国脱欧久拖不决，“硬脱欧”风险加剧，欧洲在一体化岔路口徘徊难行。2019年月以来，全球制造业一直维持在荣枯线以下，世界经济活动存在萎缩风险。预计 2019 年世界经济增长 3.0，比 2018 年回落 0.7 个百分点。主要发达经济体增速一致下行，经济增速均不及 2018 年，美欧经济增速降幅较大。预计 2019 年美国经济增长 2.2，欧美元区经

33、济增长 1.2，均比 2018 年回落 0.7 个百分点。新兴经济体下行压力加大，在金砖国家中，除南非或与 2018 年持平外，印度、俄罗斯、巴西经济增速均同步回落。印度经济增速降幅明显，预计 2019 年增长 6.0，比 2018 年回落 1.3个百分点。东盟五国除马来西亚外，经济增速普遍下降。2019 年，全球贸易回升进程受挫，贸易紧张局势拖累全球贸易增速同比显著回落，国际贸易增速降到 1.2，比2018 年大幅回落 1.6 个百分点。目前国际经济整体疲弱，世界主要经济体 GDP 增速长期保持在 4%以下，日本、欧盟、英国、德国 GDP 增速更是自 2017 年以来持续下行。近年不断加剧的

34、贸易不确定性和地缘政治不稳定性加剧了全球市场对未来的担忧，制造业活动、投资活动和全球贸易活动都受到了打击。为了应对全球经济疲弱和不确定性风险，各国央行都转向较为宽松的货币政策，一定程度上缓解了紧张局势，但是前景仍然不明朗。世界货币银行在世界经济展望中给出的 2019 年全球经济增长率为 3.0%，相比上一次的预测下调了 0.3 个百分点。作为欧洲经济动力火车头的德国，自 2018 年初以来 GDP 同比增速持续下降，2019年第一季度的数据仅为 0.4%。德国制造业活动持续萎缩，制造业 PMI 连续 11 个月低于 50 荣枯线。服务业虽然处于扩张状态，但指数掉头向下，接近 50 荣枯分界线。

35、此外，德国经济景气指数也连续 17 个月下降。德国经济疲弱主要受累于全球市场需求通源石油科技集团股份有限公司以财务报告为目的商誉减值测试所涉及的通源石油科技集团股份有限公司 并购安德森射孔服务有限公司形成的商誉相关资产组可收回金额资产评估说明 第 11 页 北京华亚正信资产评估有限公司 北京市东城区永定门西滨河路 8 号院中海地产广场西塔 10 层 减弱对汽车行业的负面影响，汽车行业的萎缩对德国制造业打击巨大，从而拖累了经济发展。但德国央行指出，尽管德国经济在第四季度陷入停滞，但是目前并没有理由担心德国将陷入衰退。德国财政部长也表示，目前只看到经济增长放缓，并没有看到危机迹象，所以并不需要采取

36、刺激措施。但是德国经济的停滞对全球信心有很大的负面影响。（2）2020 年全球经济有望温和回升，但不稳定不确定因素增多 在 2019 年 10 月发布的报告认为，2020 年各经济体增长步调预计将出现分化，全球经济增速可能从 2019 年的低谷中温和回升 0.4 个百分点到 3.4。但由于不稳定不确定因素增多，该预测值面临着下行风险，下行风险可能来自贸易情势恶化、英国脱欧干扰以及金融市场突然涌现避险情绪等。中美经贸摩擦具有长期性、复杂性、反复性。发达经济体 2020 年整体增速预计和 2019 年持平。美国随着财政刺激措施解除，2020 年增长预期将小幅减缓至 2.1。日本消费税率增长或将对经

37、济增长产生不良影响，2020 年增速预期降至 0.6。随着德国汽车产业受到欧洲新环保标准的负面影响逐渐减弱，以及法国和意大利经济回升，欧美元区经济增速 2020 年有望企稳回升。新兴经济体经济增速虽然分化依旧，但是受益于经济刺激政策，绝大部分国家经济增速有望实现同步回升，加之陷入经济动荡国家逐渐走出困境，将可能拉升整体经济增速至 4.7，并对全球经济形成一定程度的支撑。金砖国家中印度、俄罗斯、巴西、南非经济增速预期同步回升。亚洲整体经济增速走势保持平稳，东盟国家经济增速则会企稳。非洲国家经济有望继续保持稳健复苏，中东石油输出国和欧洲新兴国家的经济增长有望反弹，土耳其、墨西哥、委内瑞拉、阿根廷等

38、金融稳定受挫的新兴经济体预计将逐渐走出困境，经济恢复性增长或衰退显著收窄。然而，由于经济增长主要来源于欧美元区及新兴经济体的恢复性增长，且各国政策空间收窄，全球经济增长依然缺乏稳定基础，面临着下行风险。美国宏观经济分析美国宏观经济分析 2019 年，美国经济继续温和扩张。其中个人消费支出表现平稳，劳动力市场仍然表现良好。但私人投资和贸易持续疲软，显示企业对未来的经济和政策不确定性的担忧。由于美联储在连续降息后需要时间判断前期政策的效果，加上中美贸易协议阶段成果，美联储会目前的货币政策稳健。实体经济 通源石油科技集团股份有限公司以财务报告为目的商誉减值测试所涉及的通源石油科技集团股份有限公司 并

39、购安德森射孔服务有限公司形成的商誉相关资产组可收回金额资产评估说明 第 12 页 北京华亚正信资产评估有限公司 北京市东城区永定门西滨河路 8 号院中海地产广场西塔 10 层 根据美国商务部数据，美国 2019 年第三季度 GDP 年化增速为 2.1%，比首次估计上调了 0.2 个百分点（图 1），主要由于私人存货投资增速比首次估计出现显著改善。具体来看，个人消费支出、住宅投资、私人存货投资和政府消费支出对三季度GDP 的增长做出正向贡献，而非住宅投资和净出口则出现负贡献。二次估计中，个人消费支出对 GDP 的贡献上调 0.04 个百分点至 1.97%，继续保持 GDP 增长的最主要推动力。私

40、人存货投资大幅上调，主要得益于非农部门私人存货投资的增加；而净出口以及政府消费支出和投资的贡献则分别下调 0.03 和 0.07 个百分点；非住宅固定资产投资对 GDP 增长的贡献略微上调，但仍然为负值，拖累 GDP 增长。住宅投资维持首次估计不变（图 2）。通源石油科技集团股份有限公司以财务报告为目的商誉减值测试所涉及的通源石油科技集团股份有限公司 并购安德森射孔服务有限公司形成的商誉相关资产组可收回金额资产评估说明 第 13 页 北京华亚正信资产评估有限公司 北京市东城区永定门西滨河路 8 号院中海地产广场西塔 10 层 个人消费支出、投资和净出口 首先，未来个人消费支出有希望维持在当前的

41、平稳状态，但很难有更大提升。在二次估计中，虽然个人消费支出对 GDP 增长的贡献有所上调，但相比二季度显得疲弱，个人消费支出同比增速也由二季度的 3.99%放缓至本季度 3.66%。但是另一方面，我们认为消费目前的平稳态势依然能够维持。主要依据来自工资增长和消费者信心指数数据。作为实际消费支出有效先行指标的实际平均时薪增长率目前处于一个相对平稳的状态（图 3）。我们对 2007 年 3 月至 2019 年 10 月的实际时薪数据和实际个人消费支出数据进行了模型分析，并对明年一季度的实际个人消费同比增速进行了预测（图 3），发现个人消费支出处于一个平稳但无法进一步改善的状态。另外，11 月消费者

42、信心指数持续回升至 96.8，站上 12 个月移动平均（图 4）。但是 12 个月移动平均的下行趋势并没有得到扭转，因此未来消费向上突破走强的可能性不大。通源石油科技集团股份有限公司以财务报告为目的商誉减值测试所涉及的通源石油科技集团股份有限公司 并购安德森射孔服务有限公司形成的商誉相关资产组可收回金额资产评估说明 第 14 页 北京华亚正信资产评估有限公司 北京市东城区永定门西滨河路 8 号院中海地产广场西塔 10 层 其次，四季度私人投资状况也未出现较明显好转。三季度私人投资表现依旧疲弱，虽然二次估计上调私人投资对 GDP 增长贡献至-0.01%，商业投资下降幅度有所减小，但总体来看仍然拖

43、累 GDP 增长。本次上调主要是由私人存货投资的大幅度上调导致，而私人存货投资波动性较大，通常无法长期维持增长状态。而占投资主要地位的非住宅固定资产投资仍然较大幅度拖累 GDP 增长（-0.18%），且出现连续两个季度下滑，通源石油科技集团股份有限公司以财务报告为目的商誉减值测试所涉及的通源石油科技集团股份有限公司 并购安德森射孔服务有限公司形成的商誉相关资产组可收回金额资产评估说明 第 15 页 北京华亚正信资产评估有限公司 北京市东城区永定门西滨河路 8 号院中海地产广场西塔 10 层 尤其是三季度下滑幅度扩大至 2.7%。此外，作为资本支出的领先指标，实际工业生产的同比增速依旧处于下行通

44、道，预示私人投资短期内仍然不容乐观（图 5）。此外，制造业 PMI 已经连续四个月低于 50 荣枯线，11 月是制造业连续收缩的第四个月，私人投资在未来短期内预计并不会进一步改善。第三，美国进出口部门依然表现疲软。从美国商务部最新公布的数据来看，尽管美国 10 月贸易逆差稍有改善，但由于进口比出口降幅更大造成，并非贸易回升的结果（图 6）。10 月美国出口下降速度放缓（环比增速折年率由 9 月的-9.87%放缓至 10月-2.46%），而进口增速却进一步下滑（环比增速折年率 9 月-17.69%，10 月-18.35%）。从出口来看，10 月货物出口环比减少 0.52%，其中消费品出口环比减少

45、 4.28%，食品饮料 2.61%，汽车及其零部件 2.34%，成为主要拖累因素，而大豆出口的减少则是食品出口减少的主要原因（占 41%），汽车及其零部件出口的持续减少也反映了包括中国在内的全球汽车市场需求疲软。从进口看，10 月美国货物进口环比减少 2.21%，其中，汽车及其零部件（环比减少 5.84%），消费品（环比减少 4.39%），以及食品饮料进口（环比减少 2.89%）的减少成为主要拖累因素。另外，工业用品和材料进口的减少也印证了美国国内制造业活动收缩以及商业投资疲软的现状。由于贸易逆差的改善来自贸易情况恶化，反映了贸易纠纷对经济的负面影响和全球需求疲软，贸易逆差改善对美国经济增长的

46、推动作用无法长期维持。通源石油科技集团股份有限公司以财务报告为目的商誉减值测试所涉及的通源石油科技集团股份有限公司 并购安德森射孔服务有限公司形成的商誉相关资产组可收回金额资产评估说明 第 16 页 北京华亚正信资产评估有限公司 北京市东城区永定门西滨河路 8 号院中海地产广场西塔 10 层 制造业和非制造业 PMI 美国制造业活动连续第四个月收缩。根据供应管理协会（ISM）12 月 2 日公布的数据，11 月制造业 PMI 指数为 48.1，仍然低于 50 荣枯线（图 7）。总体上，对未来经济和政策的不确定性仍然是美国制造业活动萎缩的主要原因。根据华尔街日报的采访，一些企业表示这些不确定性导

47、致他们无法判断和预测供应链、价格和利润等状况，所以他们选择推迟生产和投资活动。具体来看，11 月新订单和新出口订单指数分别从49.1、50.4 下降至 47.2、47.9，其中交通设备仍然是拖累新订单的最主要因素。生产指数显示生产活动继续收缩（49.1），自有库存指数也进一步收缩至 45.5。11 月客户库存指数依旧延续收缩趋势，由 10 月的 47.8 进一步下降至 45，被描述为“太低”，加之持续收缩的新订单，我们认为企业由于经济不确定性一直在削减库存，这也暗示了制造业企业对未来较为负面的预期。而就业指数相比 10 月更快速的收缩也指出了制造业就业形势的不明朗。整个制造业显得动力不足。同时

48、，11 月非制造业 PMI 虽然仍在 50 荣枯线之上，但从 10 月的 54.7 回落至 53.9，主要是由于商业活动指数的大幅收缩（从 10 月的 57 下降至 11 月的 51.6）和进口的疲弱（进口指数从 10 月 48.5 进一步收缩至 11 月的 45）。具体来看，进口活动收缩仍然主要受累于中美贸易摩擦，根据 ISM 的报告，一些受访者表示，受关税影响较大产品的价格上涨导致他们寻求中国以外的其他供应商，但是很难找到替代供应商，一定程度上导致进口活动进一步收缩。另一方面，非制造业新订单指数和新出口订单指数积通源石油科技集团股份有限公司以财务报告为目的商誉减值测试所涉及的通源石油科技集

49、团股份有限公司 并购安德森射孔服务有限公司形成的商誉相关资产组可收回金额资产评估说明 第 17 页 北京华亚正信资产评估有限公司 北京市东城区永定门西滨河路 8 号院中海地产广场西塔 10 层 极扩张，供应商交货指数依然维持在 50 以上，也在一定程度上说明非制造业对未来预期较为乐观。非制造业就业指数持续扩张（从 10 月的 53.7 到 11 月 55.5），帮助了美国强劲的就业市场，为 11 月的大幅增加的非农就业数据做出了非常重要的贡献。总的来说，四季度 GDP 增长的主要组成部分中，消费支出预计维持目前的平稳态势，私人投资和净出口无法持续改善，而政府支出和投资也较难出现大幅波动。最新公

50、布的 PMI 等数据也显示验证了美国四季度的经济活动没有显著改善。因此，预计四季度 GDP 增速会有所下降。就业市场 11 月美国新增就业人数站上三年平均线，失业率再次降至 1969 年以来最低水平，工资增长速度依然保持在良好水平。因此就业市场整体表现依然良好。美国劳工部数据显示，11 月非农就业新增 26.6 万人，高于此前预期的 18.3 万人，是今年除 1 月以外的最大增长（图 8）。其中，私人部门提供了 25.4 万新增就业（产品生产活动贡献 4.8 万，私人服务部门贡献 20.6 万），政府部门提供了 1.2 万。11 月就业数据的大幅改善主要受益于健康医疗行业和专业技术服务行业显著