财务管理基础　第五章　筹资管理（下）考点.docx

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1、案例导入（思考）筹资是根底，需要解决哪些问题？1.筹资方法；2.筹资数量；3.资本本钱；4.平衡风险。第五章筹资治理（下）考情分析本章属于重点章，和第四章形成一个有机的整体，在第四章对筹资治理进行原理性知识介绍的根底上, 对筹资治理进行分析、决策等综合运用。本章内容多，难度大，分值比例高，涉及主观题的考点众多，是中级财务治理学习的第二个拦路虎。从历年考试的情况来看，本章各种题型都会涉及，题型分布广泛。估计2022年的分值在15分左右。知识框架第一节资金需要量预测复习重点第二节资本本钱知识点1:资本本钱概述一、含义（提示）留存收益筹资没有筹资费（企业内部利润留存），但是有占用费（后期会引起股利分

2、配），因此 也存在资本本钱。Q手写板图示3。万一银行3。万（呀筹资费占用资本本钱指企业为筹集和使用资本而付出的代价。筹资责占用赍在资本筹措过程中为猎取资本而付出的代价，视为筹资数额的一项扣除。使用过程中因占用资本而付出的代价。是资本本钱的主要内容。（例题10 多项选择题）资本本钱一般包含筹资费用和占用费用，以下属于占用费用的 有OA.向债权人支付的利息B.发行股piao支付的佣金C.发行债券支付的手续费D.向股东支付的现金股利（正确答案）AD（答案解析）占用费是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，如向银行等债 权人支付的利息，向股东支付的股利等，选项A、D是答案。筹资费是指企业在资本

3、筹措过 程中为猎取资本而付出的代价，如向银行支付的借款手续费，因发行股piao、公司债券而 支付的发行费等，选项B、C不是答案。（例题11 多项选择题）以下各项中，属于资本本钱中筹资费用的有。A.股piao发行费B.借款手续费C.股利支出D.证券印刷费（正确答案）ABD（答案解析）筹资费用是指企业在资本筹措过程中为猎取资本而付出的代价。选项C属于 占用费用。二、作用资本本钱是比较筹资方法、选择筹在其他条件相同时，企业筹资应选择资本本钱率最di的方复习重点资方案的依据式平均资本本钱是衡量资本结构是否 合理的重要依据当平均资本本钱最小时，企业价值最大，此时的资本结构 是企业理想的资本结构资本本钱是

4、评价投资工程可行性的 主要标准投资工程的预期投资收益率超过工程使用资金的资本成 本率时，该工程在经济上可行资本本钱是评价企业整体业绩的重 要依据企业的总资产税后收益率应高于其平均资本本钱率三、影响资本本钱的因素 高风险高收益（例题12多项选择题）关于资本本钱，以下说法正确的有。影响因素说明总体经济环境国民经济健康、稳定、延续增长，社会经济的资金供应和需求相对均衡且通 货膨胀水平低，资金全部者投资的风险小，预期收益率低，筹资的资本本钱 率相应就比较低。资本市场条件资本市场缺少效率，证券的市场流动性低，投资者投资风险大，要求的预期收益率高。经营状况和融资 状况企业经营风险高，财务风险大，那么企业总

5、体风险水平高，投资者要求的预期 收益率高。筹资规模和时限资金规模大、占用时限长，资本本钱就高。（注意）并非严格的线性关系（同向变化，但不是同比例变化）。A.资本本钱是衡量资本结构是否合理的重要依据B.资本本钱一般是投资所应获得收益的最di要求C.资本本钱是比较筹资方法、选择筹资方案的依据D.资本本钱是取得资本全部权所付出的代价（正确答案）ABC（答案解析）资本本钱的作用如下：比较筹资方法、选择筹资方案的依据。平均资本本 钱是衡量资本结构是否合理的重要依据。评价投资工程可行性的主要标准。评价企 业整体业绩的重要依据。资本本钱是衡量资本结构优化程度的标准，也是对投资获得经济复习重点效益的最di要求

6、。对筹资者而言，由于取得了资本使用权，必须支付肯定代价，资本本钱 表现为取得资本使用权所付出的代价。所以选项D的说法错误。（例题13 多项选择题）以下关于影响资本本钱因素的表述中，正确的有。A.通货膨胀水平高，企业筹资的资本本钱就高B.资本市场越有效，企业筹资的资本本钱就越高C.企业经营风险高，财务风险大，企业筹资的资本本钱就高D.企业一次性需要筹集的资金规模越大、占用资金时限越长，资本本钱就越高（正确答案）ACD（答案解析）如果经济过热，通货膨胀延续居高不下，投资者投资的风险大，预期收益率 高，筹资的资本本钱就高，所以选项A的表述正确；如果资本市场缺少效率，证券的市场流 动性低，投资者投资风

7、险大，要求的预期收益率高，那么通过资本市场融通的资本，其资 本本钱水平就比较高，相反，那么资本本钱就越低，所以选项B的表述不正确；企业的经营风 险和财务风险共同构成企业总体风险，如果企业经营风险高，财务风险大，那么企业总体风 险水平高，投资者要求的预期收益率高，企业筹资的资本本钱相应就大，所以选项C的表 述正确；资本是一种稀缺资源，因此，企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金 时限长，资本本钱就高，选项D的表述正确。知识点2：资本本钱计算一、个别资本本钱的计算（一）计算模式模式计算思路运用一般模式不考虑资金时间价值，主要用于 债务资本本钱的计算模式为资本本钱率折现 能使现金流入现值与现金流出

8、现值相等的折现率，即考虑资金时间价值，适用于金额大、借贷资本时间长的情形复习重点（提示1）在一般模式中，假设资金来源为负债，由于存在利息的税前抵扣情况，故存在税前资本本 钱和税后资本本钱的区别，如果不做特别说明，债务资本本钱一般均指债务的税后资本本钱，即一般模式 可以变为：债务的资本本钱率=年利息X（1一企业所得税税率）/（筹资总额一筹资费用）（二）银行借款1 .无贷款利息，应纳税所得额为100万元，企业所得税税率为25%,企业所得税为25万元；2 .有50万元贷款利息，其他条件不变，应纳税所得额为50万元，企业所得税为12.5万元。结论：50万元的利息，导致企业所得税减少12.5万元，即企业

9、利息引起的净支出为50X（1-25%） = 37. 5（万元）（提示2）在一般模式下，如果资金来源是优先股，因为优先股股息是从税后净利润中支付，本身就 是税后的了，不需要考虑所得税，计算公式为：优先股资本本钱=年固定股息/ （发行价格X（1筹资费用率）（例题）某企业取得5年期长期借款500万元，年利率为8% ,每年付息一次，到期一次还本，借款费用率0.3%,企业所得税税率256 ,要求计算该借款的资本本钱率。（一般模式）银行借款的资本本钱= 500X8%X （1 -25 9/（500-500X0. 3 =8 XX （1-25 穿/（1 一0.3 %） =6. 02%（折现模式）现金流入现值=5

10、00 X （1 -0. 3%） =498. 5现金流出现值= 500X8%X （125%） X （P/A, Kb, 5）+500X （P/F, Kb, 5） =30X （P/A, Kb, 5）+500X （P/F, Kb, 5）复习重点(P/A, 6% , 5)=4.2124； (P/F, & , 5)=0.7473; (P/A, V , 5) =4.1002； (P/F,%7 , 5) = 0.7130(折现模式)用图进行第一次测试：30X (P/A, 6% , 5)+500X (P/F, & , 5) =500. 0498. 5用就进行第二次测试：30X (P/A, 7% , 5)+500

11、义(P/F, % , 5) =479. 560X8. 1109 + 1000X0. 6756 = 1162. 254无风险利率i=4% + S -%4 J X1162.2541120/1162.2541077.202=4%502乙公司的 B 资产= 1.5/ （1+1一25%X40/60） =1丙公司的 B 资产= 1.54/ （1+1一25%X50/50） =0. 88行业平均B资产=1+0.88/2 = 0.94锂电池工程的 B 权益= 0.94X （1+1一25%X30/70） =1.24锂电池工程的权益资本本钱=4.50% +1.24X56 =13. 83加权平均资本本钱=9%X1一2

12、5%X3S +13.5K8 X3S0= 11.25%Q手写板图示债务-财务风险f J经营风险杠杆、占la 迤令财务风险杠杆 )总卜 标准令四第三节杠杆效应当某一财务变量以较小幅度变概念：财务治理中的杠杆效应，是指由于特定固定支出或费用的存在, 动时，另一相关变量会以较大幅度变动的现象。边际奉献总额(M)=销售收入一变动本钱总额息税前利润(EBIT)=销售收入一变动本钱总额一固定本钱利润总额(税前利润)EBT =销售收入一变动本钱总额一固定本钱一利息费用相关概念一览表概念公式说明边际奉献销售收入一变动本钱边际奉献=单位边际奉献X销售量单位边际奉献单价一单位变动木钱边际奉献率边际奉献/销售收入=单

13、位边际奉献/单价边际奉献率+变动本钱率=1变动本钱率变动本钱/销售收入=单位变动本钱/单价复习重点知识点1:经营杠杆效应一、经营杠杆效应销售量x（单价-单位变动本钱）一固定本钱=息税前利润销售量增加10临 那么息税前利润增加幅度是大于、小于还是等于10%?现销售量10000件，单价8元/件，单位变动本钱5元/件，固定本钱20220元。现息税前利润= 10000（元）；增加后息税前利润= 13000（元）。增加30%定义：经营杠杆是指由于固定性经营本钱的存在,而使得企业的资产收益（息税前利润）变动率大于业 务量变动率的现象。二、经营杠杆系数的计算定义公式_ AEBIT /AQ 一息税前利润变动率

14、-诙一产销业务量变动率推导公式DQ Mo _EBHo+Fo_基期边际贡献一-EBHo-基期息税前利润边际奉献总额=销售收入-变动本钱总额息税前利润=边际奉献总额-固定本钱（例题24 单项选择题）以下各项中，将会导致经营杠杆效应最大的情况是。A.实际销售额等于目标销售额B.实际销售额大于目标销售额C.实际销售额等于盈亏临界点销售额D.实际销售额大于盈亏临界点销售额（正确答案）C（答案解析）经营杠杆系数的计算公式为DOL= CEBITo+FoJ /EBITo,当实际销售额等于 盈亏临界点销售额时，企业的息税前利润为0,公式中分母为0,经营杠杆系数趋近于无 穷大，这种情况下经营杠杆效应最大。所以此题

15、正确答案为Co复习重点（提示1）经营风险是指由于企业生产经营上的原因而导致的资产酬劳波动的风险。（提示2）经营杠杆是指由于固定性经营本钱的存在，而使得企业的资产收益（息税前利润）变动率大 于业务量变动率的现象。（例题）泰岳公司产销某种日用品，固定本钱2022万元，变动本钱率60%。分别计算当销 售额为10000万元，7000万元，5000万元时，经营杠杆系数分别为：僦它因声不变的萌配下。陶售颉龈小，磐笋杠杆系数越大，经营风险也就越大，反之亦 然。在销渗曦处玳）耽临墓虑00006常元我。O看杠杆系数趋于无穷大,此时企业销售额稍有减少便存建致更大的亨糠0 一 7000 x 60*二3 5200万元

16、（例藏”25 7敝选碑睑x巢维亚2女夕年息税前利润为800万元，固定本钱不含利息为_5000-5000x60% _ _痴筌蛎存工_纵播售割国外加0Q 褫本钱不含利息不变，那么2022年企业的息税% %D. 15前利润管增长A.8 B. 10（正确答案）C（答案解析）依据2022年的资料可以计算2022年的经营杠杆系数=基期边际奉献/基期 息税前利润=800+200/800 = 1.25,依据经营杠杆系数的定义公式可知：息税前利润 增长率=经营杠杆系数X销售量增长率=1.25X10 =12.5 o知识点2：财务杠杆效应一、财务杠杆效应由于固定性资本本钱（固定利息、优先股股利、固定融资租赁费）的存

17、在，而使得企业的一般股收益（或 每股收益EPS）变动率大于息税前利润变动率的现象。（提示）财务杠杆反映了股quan资本酬劳的波动性，用以评价企业的财务风险。二、财务杠杆系数的计算定义公式推导公式复习重点（提示）1）财务杠杆系数越大，财务风险越大。 只要有固定性资本本钱存在，财务杠杆系数总是大于1。13）影响财务杠杆的因素：债务资本比重；一般股盈余水平；所得税税率水平（优先股）。（例题）有甲、乙、丙三个股份，资本总额均为10000万元，所得税税率均为25 , 每股离值 均为1元。甲公司资本全部由一般股组成；乙公司债务资金4000万元（利率10 ）,%一般股6000万元；丙公司债务资金5000万元

18、（利率12% ）, 一般股5000万元。三个公司2022 年EBIT均为2022万元，2022年EBIT均为2400万元，EBIT增长了 20%。有关财务指标如表 所示。一般股收益及财务杠杆的计算利润工程甲公司乙公司丙公司一般股股数（万股）10 0006 0005 000利润总额2022年（万元）2 0001 6001 4002022年（万元）2 4002 0001 800增长率（ ）20. 0025. 0028. 57净利润2022年（万元）1 5001 2001 0502022年（万元）1 8001 5001 350增长率（% ）20. 0025. 0028. 57一般股收益2022年（万

19、元）1 5001 2001 0502022年（万元）1 8001 5001 350增长率（ ）20. 0025. 0028. 57每股收益2022年（元）0. 150. 200.212022年（元）0. 180. 250. 27增长率（ ）20. 0025. 0028. 57财务杠杆系数1.001.251.43甲公司财务杠杆系数为：20.00%/20.00烂1.00乙公司财务杠杆系数为：25. 00V20. 00%=1.25 丙公司财务杠杆系数为：28.57V20. 00%=1.43可见，资本本钱固定型的资本所占比重越高，财务杠杆系数就越大。甲公司由于不存在有 固定资本本钱的资本，没有财务杠杆

20、效应；乙公司存在债务资本，其一般股收益增长幅度是息税 前利润增长幅度的1.25倍；丙公司不仅存在债务资本，而且债务资本的比重比乙公司高， 其一般股收益增长幅度是息税前利润增长幅度的 1.43 倍。复习重点（例题）接上例，三个公司2022年的财务杠杆系数分别为甲公司1.00;乙公司1.25;丙 公司1.43。这意味着，如果EBIT下降，甲公司的EPS与之同步下降，而乙公司和丙公司EPS 会以更大的幅度下降。导致各公司EPS不为负数的EBIT最大降幅如表所示。公司DFLEPS降低区）EBIT降低)甲1.00100100.00乙1.2510080. 00丙1.4310069. 93上述结果说明，20

21、22年在2022年的根底上，EBIT只要降低69. 93% ,丙公司一般股收益就 会出现亏损；EBIT降低80.00% ,乙公司一般股收益会出现亏损；EBIT降低10M ,甲公司一般 股收益会出现亏损。显然，丙公司不能支付利息、不能满足一般股股利要求的财务风险远高于 其他公司。（例题26-多项选择题）在事先确定企业资金规模的前提下，汲取肯定比例的负债资金， 可能产生的结果有。A.降低企业资金本钱B.降低企业财务风险C.加大企业财务风险D.提高企业经营能力（正确答案）AC（答案解析）债务资本本钱比权益资本本钱低，但是债务比股东权益的财务风险大，所以此题答案是选项ACo（例题27 推断题）如果公司

22、存在固定股息优先股，优先股股息越高，财务杠杆系数越 大。（正确答案）V（答案解析）财务杠杆系数=息税前利润/息税前利润一利息一税前优先股股息，可 见，优先股股息越高，财务杠杆系数越大。知识点3：总杠杆效应一、总杠杆效应总杠杆，是指由于固定经营本钱和固定资本本钱的存在，导致一般股每股收益变动率大壬产销业务量 的变动率的现象。复习重点二、总杠杆系数的计算不存在优先股股息的情况下:定义公式推导公式=M/ fM-F-I）。手写板图示,（例题）丁公司有关资料如表所示，可以分别计算其经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。复习重点息税前利涧EBIT1 0001 40040. 00利息250250利润总额7

23、501 15053. 33净利润税率29K562. 50862. 5053. 33每股收益1 000万股，元0. 56250. 862553. 33简化公式计算：经营杠杆系数= 2022/ 2022-1000J =2财务杠杆系数= 1000/ 1000-250 =4/3总杠杆系数= 2022/ 2022-1000-250 =2X4/3 = 2. 67定义公式计算：经营杠杆系数=40%/20% =2财务杠杆系数=53.33%/40% =1.33总杠杆系数=53.33%/20% =2.67（例题28 多项选择题）在边际奉献大于固定本钱的情况下，以下措施中有利于降低企业 总风险的有。A.增加产品销量B.提高产品单价C.提高资产负债率D.节约固定本钱支出（正确答案）ABD（答案解析）衡量企业总风险的指标是总杠杆系数，总杠杆系数=经营杠杆系数X财务杠