芯片ETF基金投资价值分析：匠“芯”独具.docx

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1、1 .芯片产业投资价值分析5上市企业迅速增加，国内芯片产业快速开展 51.1 市场、资本、需求齐加码，关注重点赛道芯片设计国产化6下游本土电子消费终端品牌崛起将带动芯片业开展 61.1.1 借力二级市场，国内芯片企业大步前进6国内芯片设计上市公司，代表细分领域的国内最强71.2 模拟芯片国产替代进程加速，关注模拟芯片领域 8关注芯片相关半导体产业，龙头韦尔股份开展可期 81.3 政策叠加资金支持，集成电路产业上升至国家战略高度9.芯片相关标的指数投资价值分析和选择101.4 中证芯片产业指数介绍与概况10聚焦芯片产业上市公司，尽揽行业龙头101.5 长期收益表现稳定，近年来收益表现良好 11经

2、营业绩稳健增长121.6 年化换手率合理，夏普比率高13当前估值适中，风险与机遇并存132 .芯片ETF基金投资价值分析14总结154. 风险提示16表3中证芯片产业指数的前十大权重股（2021.07.02 ）股票代码名称权重（%）（亿元）市盈率（TTM）中信二级行业近一年涨跌幅公司简介603501 .SH韦尔股份9.6042730.18982.73半导体51.64%以自主研发、销售服务为主体的半导体器件 设计和销售公司，逐步成为国际知名的半导 体器件厂商300782.SZ卓胜微8.821700.193120.3半导体124.20%在射频器件及无线连接专业方向上具有顶 尖的技术实力和非凡市场竞

3、争力的芯片设二十公司_.603986.SH兆易创新7.021184.122116.8半导体5.60%致力于各类存储器、控制器及周边产品的设 计研发，先后被评为“重大科技成果产业化 突出贡献单位”、“创新型试点企业”002129.SZ中环股份5.5921130.97882.07电源设备65.12%致力于半导体节能产业和新能源产业，是h 家集科研、生产、经营、创投于一体的国有，控股高新技术企业.002371 .SZ北方华创4.9061323.971226.99半导体53.49%是一家以电子专用设备和电子元器件为主 要产品，集研发、生产、销售及服务于一体 的大型综合性高科技公司，是中国电子专用 设备

4、工业协会理事长和中国电子元件协会 副理事长单位，是中国最大的电子装备生产 基地和高端电子元器件制造基地002049.SZ紫光国微4.628892.022494.89半导体83.98%紫光集团旗下半导体行业上市公司，专注于 集成电路芯片设计开发领域，是目前国内领 先的集成电路芯片设计和系统集成解决方 案供应商600703.SH三安光电4.4931352.761114.51光学光电22.22%主要从事全色系超高亮度LED外延片、芯 片、inv族化合物半导体材料、微波通讯 集成电路与功率器件、光通讯元器件等的研 发、生产与销售，产品性能指标居国际先进 水平600745.SH闻泰科技4.2541148

5、.08747.22通信设备制造-30.01%是中国领先的移动终端和智能硬件产业生 态平台，业务领域涵盖移动终端、智能硬件、 笔记本电脑、虚拟现实、车联网、汽车电子 等物联网领域的研发设计和智能制造600584.SH长电科技3.609695.627344.68半导体26.50%全球知名的集成电路封装测试企业，面向全 球提供封装设计、产品开发及认证，以及从 芯片中测、封装到成品测试及出货的全套专 业生产服务600460.SH土兰微3.345752.2049314.62半导体284.41%经营范围包括电子元器件、电子零部件及其 他电子产品设计、制造、销售；机电产品进 出口。主要产品包括集成电路、半导

6、体分立 器件、LED（发光二极管）产品等三大类。是目前国内为数不多的以IDM模式（设计与制 造一体化）为主要开展模式的综合型半导体 产品公司资料来源：Wind,中证官网,2.3长期收益表现稳定，近年来收益表现良好如下列图所示，长期来看，指数净值稳健增长，收益表现良好。自基日以来，截至2021年 6月24日，中证芯片产业指数的年化收益为19.81%。近三年的年化收益到达52.01%,显 著高于沪深300和中证500等宽基指数。图7中证芯片产业指数净值走势(2015.12.31-2021.6.23 )9 4 9 4 9 42 2 L L 。 89&Z 8S&N 6a&N 6mSN 007二旨 Z

7、ZG6OOSN 88OONON NH9OONON ZNOONS BTS-0Z8 eoAOoNON 0XT6SN 9ZO:6SN COOCDOSSZ 6 m5N wkgossN gvsssN HSN soosscsl Lt 二OOSN 800L00EN 9LOD0ODSN NNOaoN 9T9H &CO0OOEN ZOAOOOSN msN co。:匚ON ELgzEN二ON 9T9O4OZ OLglEN noz ZO&CDSZ 6 Lo:95cxl 9:80a0N nsN gaCDsz 89S-9OZ COHSCOSN ENvgsN芯片产业沪深300中证500资料来源：Wind,将中证芯片产业指

8、数与其他半导体、芯片产业相关指数一一中证全指半导体产品与 设备指数(H30184)、国证半导体芯片指数(980017)和中华交易服务半导体芯片行业 指数(990001)进行比照，结果如图4所示。四个指数呈现较高的正相关性，但是自基日2015年12月31日以来，芯片产业指 数的收益是它们中最高的，且显著高于中证全指半导体指数和中华半导体芯片指数。我 们认为，这是由于相对于半导体行业整体，芯片产业指数对成分股的选取决定了它更加 专注于芯片产业，因此获得了相对更高的收益，也具备更高的投资价值。图8中证芯片产业指数与其他半导体、芯片指数的净值走势(2015.12.31-2021.6.23 )9 4 9

9、 4 9 42 N t L 5 S9 4 9 4 9 42 N t L 5 S9&Z 6TS&Z 6NW0N 2二-0SZW6OONON Z206SZ890 旨 N 8LCAOONOZ CO0A00N0Z H5N &-6ozEogsON HE ko,9o,65N 9t3,65z wsgecm80OSSN Lt 二003N 80saoz 9 T80OOSN NzoaoN9 T90OO5Z zqzooosz nsN go:匚 ON 8760,匚 ON9 WEZ &3I5Z OLgzsN8 三。，Z5Z ZOA:95CXI6 ToV95Z 9:80,952 9:9。尘ON8013,957 &S,9E

10、N sA,gsN芯片产业中证全指半导体 国证芯片 中华半导体芯片资料来源：Wind,2.4经营业绩稳健增长近年来，芯片产业的业绩稳健增长，芯片产业指数略优于中证全指半导体指数及中华 半导体芯片指数。根据Wind中2021年一季报数据，芯片产业指数的ROE为2.91%,略 高于中证全指半导体指数(2.88%)及中华半导体芯片指数(2.90%),优于中证500指数 (2.46%)o图9芯片产业相关指数的ROE （ 2021Q1 ）图10芯片产业相父指数的归母净利润及预期（2020-2023 ）3.5I Illi资料来源：Wind,如母净利润（亿元）700600.IhlIIIIIIIII20A21E

11、22E23E芯片产业 中证全指半导体 中华半导体芯片资料来源：Wind,注：2020E-2022E的预期增速为截止的Wind 一致预期数据。从盈利方面来看，2020年芯片产业指数的归母净利润到达236.91亿元；从Wind 统计的分析师一致预期数据来看，芯片产业指数的利润增速较为平稳，且2021年及之 后的归母净利润预期都高于中证全指半导体指数与中华半导体芯片指数。2.5 年化换手率合理，夏普比率高比照中证芯片产业指数与中证全指半导体指数、沪深300的风险收益特征可以发现， 截至2021年6月24日，近三年来，芯片产业指数年化波动率为4125%,略高于全指 半导体指数的40.29%o同时，芯片

12、产业指数近三年的年化换手率为569.24%,明显低于中证全指半导体指 数的874.80%0而近三年来，芯片产业指数的夏普比率到达1.55,高于中证全指半导体 指数的1.29,并且显著高于沪深300指数的0.65o综上所述，我们认为，中证芯片产业指数能够在控制一定风险和换手率的情况下, 实现优于全指半导体指数和沪深300的业绩，获得更高的收益。表4中证芯片产业指数与中证全指半导体指数、沪深300风险指标比照（截至2021.06.24 ）年化波动率 （近三年）年化波动率 （近五年）年化换手率 （近三年）夏普比率 （近三年）芯片产业41.25%37.15%569.24%1.55全指半导体40.29%

13、36.58%874.80%1.29沪深30021.73%18.69%116.58%0.65资料来源：Wind,2.6 当前估值适中，风险与机遇并存截止2021年6月24日，中证芯片产业指数的市盈率（TTM）为86.4倍，位于两 年来65.05%的历史分位点，市净率为8.45倍。与之相比，根据Wind数据，沪深300 的市盈率所处的近两年分位点为67.96%,与中证芯片产业指数相当。纵向来看，相较 2020年4月的估值已经有所回调，目前处于适中的位貉。我们认为，芯片产业的成长 性很可能能够支撑其估值，未来仍有一定的上升空间。图11中证芯片产业指数的历史市盈率（TTM ）走势及分位点8VSJSZ

14、9vs,R0N 9m HON 99H OTS，SZ NEO&N ENWNON 二&旨N 0二 SNON ogoXNOZ 6qsoNs 86037只 -OSN no旨Z 当903NS 90,9007* 9 LgoNON 工40SZ0Z E936SN g TCOOCSZON RAO旨 N ws心 NON coqsozoz 一， s，二65N 二，0V65Z 0Q6016EN 0*8965川 608065N 6V365N 8n9965N 402000806040200分位点（,右轴） 市盈率（TTM,左轴）资料来源:Wind,3.芯片ETF基金投资价值分析汇添富中证芯片产业交易型开放式指数证券投资基

15、金，简称汇添富中证芯片产业 ETF、芯片ETF基金，代码516920。芯片ETF基金为指数型基金，跟踪中证芯片产业 指数（H30007）,风险收益特征与标的指数相似，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。表5芯片ETF基金产品信息基金名称汇添富中证芯片产业交易型开放式指数证券投资基金基金简称芯片ETF基金基金代码交易代码：516920；认购代码：516923基金经理乐无穹基金托管人股份业绩比拟基准 中证芯片产业指数收益率投资目标紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。投资于标的指数成份股和备选成份股的比例不得低于基金资产净值的90%,且不低于物珞叱例 非现金基金资产的8%，因法律法规的

16、规定而受限制的情形除外。如法律法规或监管位我比例机构变更投资品种的投资比例限制，基金管理人在履行适当程序后，可以调整上述投资品种的投资比例。本基金属于股票型基金，其预期的风险与收益高于混合型基金、债券同基金与货币市风险收益特征 场基金。同时本基金为指数基金，主要采用完全复制法跟踪标的指数表现，具有与标 的指数相似的风险收益特征。基金费率管理费0.15%/年，托管费0.05%/年。风险等级中高R4资料来源：汇添富基金，芯片ETF基金是业内首只跟踪中证芯片产业指数（H30007）的ETF产品，是布局 国产芯片产业的有力工具。该产品涵盖了韦尔股份、卓胜微、兆易创新、紫光国微、中 环股份、士兰微等国内

17、芯片产业及相关领域龙头企业，能够反映芯片产业上市公司股票 的整体表现。芯片ETF基金作为指数型产品，根据标的指数构建投资组合，一般不会在某一只股 票上设路特别高的权重，而是由多种证券组合构成；持仓相对分散、结构更为均衡，有 利于增强抗波动能力，把握市场中长期机遇。相比于主动选股型产品而言，ETF具有费率低，交易效率高、跟踪误差小的优势， 是基金定投的较优选择。而且，ETF可以到达100%仓位，资金利用率高，在上涨市中 能更好地捕捉市场收益。此外，由于ETF拥有像股票一样的交易便利性，因此可以便捷有效地进行核心卫星 配貉，而不需要进行多只股票的交割和买卖。因此，我们认为，通过芯片ETF基金进行指

18、数化投资，是一种高效透明的参与芯片 产业主题投资的方式。在ETF管理方面，汇添富基金ETF产品规模逐年增长，稳健开展，规模排名业界 前列。截至2021年6月18日，公司管理非货币型ETF产品15只，资产规模逾237 亿元，占据市场份额2.7%,有着较为丰富的指数型产品的布局和管理经验。拟任基金经理乐无穹女士,复旦大学经济学硕士，具有多年证券从业经验，截止2021 年7月2日在管基金4只，总规模达45.07亿元。综上所述，我们认为，汇添富基金近年来ETF规模开展迅速，具有成熟的ETF产 品开发与管理经验。同时，基金经理乐无穹女士投资管理经验丰富，这些都将为芯片ETF 基金的稳定运作提供有力保障。

19、4 .总结我们认为，中国大陆集成电路产业处于快速开展阶段，近年来在A股上市的半导体 企业数量明显增加。其中，芯片产业开展尤为突出。芯片产业在如此快速开展的格局下， 具有较好的投资机会。目前我国作为全球芯片产业主要的市场之一，市场、资本、需求齐加码，我们认为， 可以关注重点赛道：芯片设计国产化。具体而言，一是下游本土电子消费终端品牌崛起将 带动芯片业开展；二是借力二级市场，国内芯片企业大步前进。模拟芯片国产替代进程加速，领域值得关注；芯片相关半导体产业，龙头韦尔股份 开展可期。模拟芯片领域值得关注公司包括圣邦股份（300661）、晶丰明源（688368） 聚辰股份（688123）、士兰微（600

20、460）等，均包含在中证芯片产业指数成分股中。作 为中证芯片产业指数的第一大权重股，韦尔股份的成长空间叠加前述芯片产业高速开展, 具有较好的配辂价值和投资机会。我们认为,芯片产业受到国家政策支持，集成电路产业已上升至国家战略高度。2014 年6月，国务院发布国家集成电路产业开展推进纲要，将集成电路产业上升至国家 战略高度，给予高度的重视和支持。国家及政府对于芯片相关产业的支持力度在不断加 大。同时，国家先后成立了两期大基金，在资金上支持我国集成电路产业，包括芯片产 业的开展。中证芯片产业指数（H30007）,简称芯片产业指数，于2012年12月20日发布， 以2015年12月31为基日，基点为

21、1000点。中证芯片产业指数从沪深A股中选取业 务涉及芯片设计、制造、封装与测试等领域，以及为芯片提供半导体材料、晶圆生产设 备、封装测试设备等物料或设备的上市公司股票作为样本股，以反映芯片产业上市公司 股票的整体表现。指数长期收益表现稳定，近一年来收益表现良好。长期来看，芯片产业指数净值稳 健增长，收益表现良好。近三年来指数年化收益到达52.01%,显著高于沪深300和中 证500等宽基指数。自基日2015年12月31日以来，芯片产业指数收益表现好于同类 指数一一中证全指半导体产品与设备指数（H30184）、国证半导体芯片指数（980017） 和中华交易服务半导体芯片行业指数（990001）

22、。我们认为，中证芯片产业指数能够在控 制一定风险和换手率的情况下，实现优于全指半导体指数和沪深300的业绩，获得更高 的收益。汇添富芯片ETF基金以紧密跟踪中证芯片产业指数为投资目标，追求跟踪偏离度 和跟踪误差的最小化。该产品是业内首只跟踪中证芯片产业指数（H30007）的ETF产 品，具有分散投资，费率低，交易效率高，跟踪误差小的优势，是布局芯片产业的有力 工具。从管理者角度来看，汇添富基金近年来ETF规模开展稳健，具有成熟的指数型产 品的布局与管理经验。同时，基金经理乐无穹女士投资管理经验丰富，这些都将为芯片ETF基金的稳定运作提供有力保障。5 .风险提不本报告所有分析均基于公开信息“不构

23、成任何投资建议；权益产品收益波动较大, 适合具备一定风险承受能力投资者持有。图目录图1A股上市的主要芯片设计企业分布(截至2021.05.24) 6图2A股上市的主要芯片设计企业总营收(2016-2020) 6图3中国芯片设计企业数量(2010-2020) 7图4国内芯片设计行业销售额(20102020) 7图5中证芯片产业指数成分股的板块分布(2021.06.23) 10图6中证芯片产业指数成分股的市值分布(2021.06.23) 10图7中证芯片产业指数净值走势(623) 12图8中证芯片产业指数与其他半导体、芯片指数的净值走势(2015.12.31-2021623)12图9芯片产业相关指

24、数的ROE (2021Q1) 13图10芯片产业相关指数的归母净利润及预期(20202023) 13图11中证芯片产业指数的历史市盈率(TTM)走势及分位点14表目录表1A股上市的主要芯片设计企业一览（截至2021.05.24） 5表22020年归母净利润前十的芯片产业公司6表3中证芯片产业指数的前十大权重股（2021.07.02） 11表4中证芯片产业指数与中证全指半导体指数、沪深300风险指标比照（截至2021.06.24） 13表5芯片ETF基金产品信息141 .芯片产业投资价值分析上市企业迅速增加，国内芯片产业快速开展根据海通证券通信、电子行业的电子行业2021年中期策略报告半导体最风

25、采， AR&VR迎加速拐点，我们认为，中国大陆集成电路产业处于快速开展阶段，近年来在 A股上市的半导体企业数量明显增加，其中芯片产业开展尤为突出。报告中提到，在A股上市的芯片设计企业数量越来越多。根据Wind数据，我们统 计了 A股主要芯片设计公司的上市情况，从1998年9月上市的上海贝岭到最新2020 年12月上市的明微电子，总计31家。其中，中小板1家、创业板10家、主板6家、 科创板14家（图1）。由下表可见，在2015年及以前上市的芯片设计公司仅6家，而 在2015年以后上市的芯片设计公司多达25家,芯片产业正迎来快速开展期。表1 A股上市的主要芯片设计企业一览（截至2021.05.2

26、4 ）资料来源：Wind,公司名称代码板块上市时间公司名称代码板块上市时间上海贝岭600171 .SH主板1998-09-24紫光国微002049.SZ中小板2005-06-06兆易创新603986.SH主板2016-08-18晶晨股份688099.SH科创板2019-08-08汇顶科技603160.SH主板2016-10-17睿创微纳688002.SH科创板2019-07-22韦尔股份603501 .SH主板2017-05-04澜起科技688008.SH科创板2019-07-22博通集成603068.SH主板2019-04-15乐鑫科技688018.SH科创板2019-07-22瑞芯微603

27、893.SH主板2020-02-07聚辰股份688123.SH科创板2019-12-23国民技术300077.SZ创业板2010-04-30晶丰明源688368.SH科创板2019-10-14北京君正300223.SZ创业板2011-05-31恒玄科技688608.SH科创板2020-12-16中颖电子300327.SZ创业板2012-06-13思瑞浦688536.SH科创板2020-09-21全志科技300458.SZ创业板2015-05-15芯朋微688508.SH科创板2020-07-22景嘉微300474.SZ创业板2016-03-31688589.SH科创板2020-07-22富瀚微

28、300613.SZ创业板2017-02-20寒武纪-U688256.SH科创板2020-07-20圣邦股份300661 .SZ创业板2017-06-06芯海科技688595.SH科创板2020-09-28富满电子300671.SZ创业板2017-07-05明微电子688699.SH科创板2020-12-18国科微300672.SZ创业板2017-07-12紫晶存储688086.SH科创板2020-02-26卓胜微300782.SZ创业板2019-06-18同时，国产芯片设计企业营收、净利润增长迅速（图2和表2）。根据Wind数据， 2020年，国内芯片设计企业一一北京君正、睿创微纳、思瑞浦、卓

29、胜微、恒玄科技的营 收增速分别达539.40%、128.06%、86.61%、84.62%和63.55%；国内芯片设计企业 韦尔股份、恒玄科技、睿创微纳、富满电子、思瑞浦的归母净利润增速分别达 481.17%. 194.44%、 189.12%、 172.64% 和 158.93%。4.76%图2 A股上市的主要芯片设计企业总营收（2016-2020 ）资料来源：Wind,图1 A股上市的主要芯片设计企业分布（截至2021.05.24 ）-中小板创业板主板科创板资料来源：Wind,表2 2020年归母净利润前十的芯片产业公司公司名称2020年归母净利润（亿元）同比增长韦尔股份27.06481.

30、17%恒玄科技1.98194.44%睿创微纳5.84189.12%富满电子1.00172.64%思瑞浦1.84158.93%上海贝岭5.28119.30%卓胜微10.73115.78%芯海科技0.89108.68%紫光国微8.0698.74%聚辰股份1.6371.33%资料来源：Wind,根据海通证券电子行业2021年2月7日发布的周报2021E存储芯片或将增长迅速, 半导体设备开支大年，预计2021E存储芯片、汽车领域相关芯片将有明显的增长。根据 Insights统计数据，2020年无线通讯（特殊目的逻辑芯片）、计算及外围（特殊目的逻 辑芯片）、手机应用处理器、NAND Flash、无线通信

31、（特殊目的模拟芯片）等芯片的市 场增速靠前，分别实现高达28%、26%、24%、24%和18%的增幅。2021年，预计 DRAM、NAND Flash等存储器芯片将实现高增长，增幅高达18%和17%；此外，汽车 用模拟芯片、汽车用逻辑芯片、嵌入式处理器等也将有16%、16%、15%的增长。因此, 我们认为，芯片产业在如此快速开展的格局下具有较好的投资机会。1.2 市场 资本、需求齐加码，关注重点赛道芯片设计国产化同时，以上中期策略报告半导体最风采，AR&VR迎加速拐点中还指出，目前 作为全球半导体产业主要的市场之一，我们可以重点关注芯片设计国产化。1.2.1 下游本土电子消费终端品牌崛起将带动

32、芯片业开展报告指出，中国大陆本土厂商在下游电子消费终端品牌领域正在崛起。根据IDC数 据，21Q1全球PC市场前五大公司占据了 77.5%的份额，其中联想以24.3%的市占位居 第一位；而在智能手机领域，21Q1,小米、Opp。和Vivo分别占全球智能手机市场的 14.1%、10.8%和10.1%份额。我们认为，在主要下游电子消费终端领域，华为、小米、 OPPO和Vivo等本土厂商的崛起将带动上游零部件，包括芯片等产品的快速开展。1.2.2 借力二级市场，国内芯片企业大步前进根据Wind统计，2020年完成首发上市的芯片企业有23家，首发募集资金净额总 计811.55亿元；2020年完成定增募

33、资的公司总计13家，合计募集资金293.93亿元。图3中国芯片设计企业数量（2010-2020 ）资料来源：EETOP援引中国半导体行业协会ICCAD2020,魏少军抓住机遇，实现跨越,根据EETOP援引ICCAD 2020魏少军教授的报告，2020年全国芯片设计企业数量 是2218家，比2019年同期的1780家增加了 438家，同比增24.6%。2020年芯片设 计行业销售额预计为3819.4亿元，比2019年的3084.9亿元增长23.8%,增速比上年 的19.7%提升了 4.1个百分点。按照美元与人民币168的兑换率，2020年全年销售约 为561.7亿美元，预计在全球集成电路产品销售

34、收入中的占比将接近13%o图4国内芯片设计行业销售额（20102020 ）资料来源：EETOP援引中国半导体行业协会ICCAD 2020,魏少军抓住机遇，实现跨越,国内芯片设计上市公司，代表细分领域的国内最强从成立时间划分，第一代芯片公司（2000年以前），以紫光展锐（前身展讯）为代 表的芯片设计企业，已经积淀了 30多年。该类企业的特点是，产品行业覆盖面广。第二代芯片设计公司（2000-2010）,以华为海思、中兴微电子为代表的芯片设计企 业，受益于网络设备和下游消费电子行业的快速开展，成为我国IC （集成电路）设计行 业的主力军。该类企业的特点是，营收和员工数量规模较大。第三代芯片设计公司

35、（2010年以后），以思瑞浦、卓胜微和寒武纪为代表，成立时 间短，开展迅速。该类企业的特点是，主要受益于国产化替代和AI芯片等新兴产业的快 速开展。近年来，国内IC设计产业生态逐步成长壮大。我国优质的IC设计产业经历了智能 家电、音频视频、个人PC、智能手机、消费电子等多个电子大时代的积累，专业化的 各类IC企业形成，产业链完备。1.3 模拟芯片国产替代进程加速，关注模拟芯片领域根据海通证券信息设备行业深度报告国内模拟芯片行业：黄金级赛道，白金级选 手，我们认为，国内模拟芯片企业受益国产替代趋势，将实现加速成长。模拟芯片是真实世界与数字世界的桥梁，是IC设计的黄金赛道。2018年全球模拟 芯片

36、行业的市场规模约为588亿美元，据全球市场研窕机构Insights的测算,2018至 2023年全球模拟IC产品市场的复合年增长率将可到达7.4%,在可比产品行业中表现良 好。模拟芯片除了具备市场大、成长性好的特点，还具备壁垒高、品类多且不可或缺、 寿命长等特点。由此可见，模拟芯片可谓IC设计的黄金赛道。模拟IC行业不仅市场规模大，应用场景广，且市场竞争分散，市场中的领导者均以 欧美厂商为主。2018年，全球前十大模拟芯片供应商合计占据全市场约60%的份额， 其中德州仪器占有率为18%、亚德诺占有率为9%、美信占有率为4%。国产替代所提 供的广阔市场空间，可以为本土模拟IC厂商深耕国内市场带来

37、绝佳的开展机遇。在行业趋势上，报告认为，新兴应用将推动行业规模快速成长，国产替代土壤肥沃。 针对模拟IC行业尤其是信号链产品的特点，我们看好模拟芯片在5G通信、智能汽车、 安防和工业控制等成长性新兴领域的应用和开展前景。我们判断，这些增量市场将带动模 拟芯片尤其是信号链芯片市场规模持续增长。另一方面，国内模拟芯片市场当前由欧美厂 商垄断，叠加近年中美贸易摩擦、华为和中兴事件的刺激，国内巨大的供给缺乏将催生模 拟芯片长期国产替代的需求。而当前，国内确实也具备了模拟芯片国产替代的良好土壤， 我们判断国产替代进程将加速。报告还指出，下游终端加速国产替代，国内模拟芯片企业有望实现跨越式成长。观 察以矽

38、力杰、圣邦股份为代表的国内模拟芯片龙头年度及季度营收变动情况，3家公司 均在2019年实现爆发式增长，圣邦股份、矽力杰从2019Q2开始单季度收入环比增长 提速。我们判断，2018、2019年以来中美贸易摩擦以及美国对华为、中兴的制裁与禁 运使得国内终端加速导入本土模拟芯片厂商，为模拟集成电路行业实现进口替代提供了 良好的市场机遇。而观察2018、2019年同期国际模拟芯片龙头Tl、ADI、Maxim在中 国区的收入，相对国内公司的爆发式收入增长，龙头公司那么增长平缓、甚至有所下滑， 也可以印证国内模拟芯片公司在抢占国际龙头的份额、加速实现国产替代。1.4 关注芯片相关半导体产业，龙头韦尔股份

39、开展可期在海通证券通信、电子行业2021年5月31日的公司跟踪报告水大鱼大，OV归 来中，对芯片相关半导体产业的龙头公司一一韦尔股份进行了分析。财务分析方面，高像素摄像头加速渗透叠加CIS高景气度，带动公司2020全年净利 高成长，2021Q1环比持续提升。拆分来看，2020年公司CIS业务实现收入146.97亿元, 同比增长50.29%,毛利率31.37%,同比提升0.55pcts,对应CMOS图像传感器产品销 售量14.77亿颗，同比增长53.66%o2019年,公司收购豪威科技（OmniVision,简称OV） 布局CIS,我们推测，公司净利润高增系高像素摄像头加速渗透+CIS需求紧俏，

40、持续带 动公司产品毛利率提升、盈利水平改善。长期看，我们认为，光学依旧是创新的主赛道， 手机摄像头预计会逐渐升级为后貉双摄、前后双摄乃至3D感应模组、后辂三摄等，带动 CMOS图像传感器的出货量、价值量逐年大幅提升。研发投入方面，韦尔股份持续加大研发投入，巩固产品竞争力。2020年公司半导体 设计业务研发投入金额为20.99亿元，同比增长23.91%,占半导体设计业务收入的比 例达12.16%。公司在稳步提升原有产品类型的研发投入基础上，持续加大在CMOS图 像传感器芯片领域的研发投入，并在CMOS图像传感器芯片领域有着多项具有突出技术 优势的专利及非专利技术。公司在手机市场拥有0.8um32

41、00万像素、4800万像素及6400 万像素的产品，并且在2020年新推出了 0.7um6400万像素的图像传感器，对公司的既 有产品进行了进一步升级。2021年5月10 B,公司发布全球首款用于高端手机前路和 后谿摄像头的0.61微米6000万像素高分辨率4K图像传感器。我们认为，作为中证芯片产业指数的第一大权重股，韦尔股份在财务分析和研发投 入方面都表现良好，未来开展可期。1.5 政策叠加资金支持，集成电路产业上升至国家战略高度2014年6月，国务院发布国家集成电路产业开展推进纲要，将集成电路产业上 升至国家战略高度，给予高度的重视和支持。特别是强调要增强芯片制造综合能力，以 工艺能力提升

42、带动设计水平提升，以生产线建设带动关键装备和材料配套开展。指出集 成电路产业是信息技术产业的核心，是支撑经济社会开展和保障国家平安的战略性、基 础性和先导性产业，当前和今后一段时期是我国集成电路产业开展的重要战略机遇期和 攻坚期。2015年5月，国务院印发了中国制造2025，提出要“着力提升集成电路设计水 平，不断丰富知识产权（IP）核和设计工具，突破关系国家信息与网络平安及电子整机 产业开展的核心通用芯片，提升国产芯片的应用适配能力”。2018年，国家统计局发布了最新的战略性新兴产业分类（2018）。根据最新的 分类，我国战略新兴产业主要包括：新一代信息技术产业、高端装备制造产业、新材料 产

43、业、生物产业、新能源汽车产业、新能源产业、节能环保产业、数字创意产业、相关 服务业等9大领域。芯片相关产业在新一代信息技术产业、高端装备制造产业、新材 料产业等多个新兴领域下有着重要的作用，被战略性新兴产业分类（2018）明确标 识为重点产品和服务。2020年，中共中央发布的中共中央关于制定国民经济和社会开展第十四个五年规 划和二。三五年远景目标的建议中提出：“把科技自立自强作为国家开展的战略支撑”。 同时，建议还指出，“瞄准人工智能、量子信息、集成电路、生命健康、脑科学、生 物育种、空天科技、深地深海等前沿领域，实施一批具有前瞻性、战略性的国家重大科技 工程工在列举出的几大前沿科技中，人工智

44、能、量子信息、集成电路被放在了前三位，在 一定程度上说明了其重要性上的优先级。可见，国家及政府对于芯片相关产业的支持力度 在不断加大。与此同时 国家先后成立了国家集成电路产业投资基金股份（下称大基金） 和国家集成电路产业投资基金二期股份（下称大基金二期），在资金上支持我国集 成电路产业，包括芯片产业的开展。海通证券行业研究的前期报告大基金二期成立，注 册资本2041.5亿元分别对两期大基金进行了介绍。报告指出，大基金一期对国内半导体行业开展发挥了重要作用。根据新浪财经援引 上海证券报文章，大基金于2014年9月24日正式设立，一期总规模1387亿元，重 点投资集成电路芯片制造业，兼顾芯片设计、

45、封装测试、设备和材料等产业，实施市场 化运作、专业化管理。目前，一期基金已经投资完毕。据上证报盘点，自设立以来，大 基金已经投资（涉及）半导体领域的22家A股公司、3家港股公司。从集微网2018年 10月22日的统计来看，大基金一期投资对撬动社会资金投入、提升行业投资信心发挥 了重要作用。在大基金一期的引导带动下，国内集成电路行业投融资环境明显改善。另外，根据国家企业信用信息公示系统，国家集成电路产业投资基金二期股份有限 公司于2019年10月22日成立，注册资本2041.5亿元。大基金二期将继续对国内半 导体产业保持高强度的支持。根据电子说援引半导体动态，浙江余杭区经信局关于征 集浙江省数字

46、经济产业投资基金工程的通知提到，大基金（二期）重点投向芯片制造 以及设备材料、芯片设计、封装测试等产业链各环节，支持行业内骨干龙头企业做大做 强。同时，在保持集成电路领域投资强度的基础上，适当考虑投资产业生态体系缺失环 节和信息技术关键整机重点应用领域，加大市场推广力度，提升国产集成电路产品市场 占有率。因此，大基金二期成立后，国内芯片“自主可控”进程有望加速。报告大基 金二期成立，注册资本2041.5亿元建议关注的卓胜微、闻泰科技、汇顶科技、中微 公司、兆易创新、韦尔股份、长电科技等行业龙头，与中证芯片产业指数成分股具有较 高的重合度。2.芯片相欠标的指数投资价值分析和选择中证芯片产业指数介绍与概况中证芯片产业指数（H30007）,简称芯片产业指数，于2012年12月20日发布， 以2015年12月31为基日，基点为1000点。中证芯片产业指数从沪深A股中选取业 务涉及芯片设计、制造、封装与测试等领域，以及为芯片提供半导体材料、晶圆生产设 备、封装测试设备等物料或设备的上市公司股票作为样本股，以反映芯片产业上市公司 股票的整体表现。中证芯片产业指数以中证全指为样本空间。在选择成分股