碳市场参与者众多新市场带来新机遇.docx

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1、、中国全国性碳市场于7月启动上线交易1.1全球很多国家建立了碳交易系统碳排放权交易系统（ETS）是一个基于市场的节能减排政策工具，用于减少温室气体的排放。遵循“总 量控制与交易原那么，政府对一个或多个行业的碳排放实施总量控制。纳入碳交易体系的公司每排放 一吨二氧化碳，就需要有一个单位的碳排放配额。它们可以获取或购买这些配额，也可以和其他公 司进行配额交易。政府可通过调整碳交易系统的设计以适应当地实际情况，因此，每个系统都呈现出其独特的特性。 碳排放交易体系还可以在政策组合中起到不同作用，其作用也因行业而异。如果设计得当，包含碳 定价与其他类型监管的政策组合将能够为实现碳中和提供最确定、最具本钱

2、效益的解决方案。图表1全球各级政府层面的碳排放交易体系（截止2020年）16个*和州16个*和州.紫$我7个城市资料来源：国际碳行动伙伴组织ICAP ,平安证券研究所图表2碳排放权交易在全球呈现快速开展（截止2020年）资料来源：国际碳行动伙伴组织/C4尸，平安证券研究所工作，同时设立碳资产子公司在二级市场充当中间商利用其自营交易进行碳工程开发进行配额的卖 出操作，也是交易体系配额的最终使用者。4.1 电力企业作为供给方与一级工程开发商建立战略合作伙伴关系在京都议定书的框架下，欧盟电力企业主要通过提供 CDM工程来参与欧盟碳排放交易（即一 级市场卜专业的电力企业因为在工程技术方面的特长，在参与

3、一级市场的交易方面具有一定的优势。德国意昂集团（EON）是一家供应清洁低碳能源的上下游一体化公司，主要的经营业务包括上游的 可再生能源发电业务，中游的电力、天然气输配网络建设和运维，下游为终端用户供应电力、天然 气。为了履行本国减排承诺，提供低碳环保的能源，意昂聚焦在风电、太阳能发电及其他低碳技术。 这一板块包括两组业务：陆上风光发电业务、海上风电及其他业务。同时探索新的可再生能源技术 （如优先开展智能电网与电动车充电桩、陆上风电、户用光伏与储能解决方案法国电力贸易公司参与了分布在中国、印度、巴西，涵盖了 15个不同类型的包括水力发电、风力发 电、生物质发电、能效、煤层气等CDM工程开发。在发

4、电端，研发部门与发电和工程部门合作， 开展核电技术性能和平安性的改进，推进包括太阳能、风电和潮汐能的可再生能源降低本钱的工业 化进程，开发高效燃煤锅炉技术、二氧化碳捕集和埋存技术、生物质/燃煤混燃热电联产。在输配端， 研发部门与集团子公司法国配电公司合作，开发与现有发电技术匹配的智能电网技术，实现分布式 能源在电网中的合理份额。在电力应用端，研发内容涵盖智能城市、能源管理、能效解决方案、节 能产品、储能电池、电动汽车等各个方面。合作部门包括集团下属的销售部门和能源管理公司。芬兰富腾在垃圾热电厂建设了碳捕集试点工程，以最大程度减少二氧化碳排放，并探索负排放技术。 该工程每年的碳捕集量为40万吨，

5、既捕集了来自化石能源的二氧化碳，也捕集了来自生物质的二氧 化碳，其中来自生物质的二氧化碳超过50%。4.2 电力企业作为碳交易中间商帮助一级工程顺利交易、降低投资风险电力企业参与碳交易市场的目的有两个：一是履行本国或本企业的减排承诺；二是在一级市场购买 减排到二级市场卖出赚取差价。这些传统能源行业巨头的深厚商业背景，使得它们具有较强的经营 技巧与抗风险能力，其在碳交易市场中占据较大的规模，并取得较高的收益，如法国电贸易、英国 碳资源管理和德国莱茵电力集团等。法国电力集团（EDF）于2006年为协调整体开展出售了一支规模3亿欧元的碳基金，专注于CDM 工程的开发。该基金的投资方包括集团的下属公司

6、EDF SA以及其在欧洲的所有联营公司（位于英 国的EDF Energy、Edison集团意大利分部、德国EnBW、法电贸易）。资产配置层面，EDF于2013年11月20日成功发行了其第一支“绿色债券”。这也是全球首次由大 型能源公司发行的绿色债券。这支绿色债券主要用于可再生能源工程、能效工程建设，工程需要通 过第三方关于人权、环境、健康、社会责任等多角度评估。债券规模为1.4亿欧元。4.3 电力企业作为碳交易最终使用者使用碳资产履约以降低减排本钱在二级市场中，可以直接进行场外交易也可以通过交易所进行现货、期货交易，还可以用CER与 EUA进行互换，然后再进行EUA相关交易。欧盟的发电企业需要

7、根据发电燃料价格、电价、不同 燃料产生的碳排放量和碳资产价格等数据进行综合比拟，最终确定其相应的或最优的生产经营活动, 并通过电力市场、碳交易市场、大宗商品市场进行交易，同时还需要使用多种金融衍生工具（期权、 期货、远期等）以到达锁定利润和控制风险的目的。交易方式包括现货交易、期货交易、远期交易、 互换交易、期权交易。现货交易：立即交割的交易类型（在交易后两个工作日之内完成交割b 交害是指将配额从注册 登记系统的卖方账户划转到买方账户的过程。例如，现货交易的一种典型方式是，一家工业企业有 多余的配额出售，电力企业那么通过市场经纪商购买到了这局部配额，经纪商通过与交易双方协商沟 通相关合同条款，

8、最终促成交易。期货交易：按交易时商定的价格在未来某个特定的时间点进行交割。期货交易是通过交易所（洲际 交易所和欧洲能源交易所）交易和管理的标准合约。其中交易量最大的是在每年12月进行交割的合 约。洲际交易所每天都会进行期货交易，参与主体主要包括纳管企业和其他市场参与者（主要是做 市商）o交易所可以进行匿名交易，这可以消除像发电企业这类的大型履约企业在购买配额前出现被 其他市场参与者抢先交易（Front-run厂的风险。交易所的期货交易形式是保证金交易，保证金的 数额取决于市场价格。例如，一家机构以单价30欧元购入在2020年12月份进行交割的EUA期货， 当市场价格下降到25欧元时，该机构必须

9、在保证金账户中对应增加5欧元，这一过程降低了清算所 的信用风险。远期交易：类似于期货，但远期交易是3晰准化合约，只能在场外交易。远期交易时效性比期货差， 对于某些不需要频繁进行场内交易的市场参与者来说，进入交易所交易的本钱过高，因此他们通常 会选择在场外进行远期合约的交易。远期合约的交易价格不公开，并且其定价和合约细节与期货合 约不同。通常情况下，远期合约没有保证金的要求，这也会增加信用风险，从而导致远期合约的价 格通常较高。互换交易：在碳市场中的互换交易通常是指抵消量与配额之间的互换，其中抵消量通常是折价出售。 多年期互换（Vintage Swaps ）也很常见。互换交易主要是交换不同类型的

10、配额，也可以通过交换碳 市场中不同类型的交易产品来降低交易本钱。期权交易：期权的买方既可以选择买入看涨期权（即其在未来某一特定的时间有权利按照现在约定 的价格从期权卖方买入一定数量配额）或者买入看跌期权（即其在未来某一特定的时间有权利按照 约定的价格将配额卖给期权卖方为了获得上述权利，期权的买方需要事先支付期权费。期权交易 为交易策略更为复杂的市场参与者提供对冲或投机的机会。4.4 电力企业内部设立多个部门协同管理碳资产欧盟大多数电力公司在公司治理的最高层面成立了“总、量控制与交易委员会二随着欧盟碳排放交易 体系对电力公司重要性的提升，负责碳资产业务的团队不断壮大。图表13 EU ETS电力企

11、业内部管理体系部门名称部门功能管理部门欧盟碳排放父易体系对电力企业影响巨大，企业内部上至董事会层面都对躬E常重视， 甚至参与到欧盟碳市场的各项相关事宜中交易部门负责执行交易，设计套期保值策略，四亍自营交易、套利等业务环境/技术/工程部门参与到从欧盟碳排放交易体系的监测、报告和核查到减排工程执行等各种环节欧盟碳抖做交易体系的政策摩会直接影响配额价格和电价：电力公司的监管做府事务麻吕/政府事务口0部门会积极与政府部门沟通!参与政籁）制定与调整法务部门负责交易合同以及涉及公司所有购买或出售碳资产相关合同的审核信用部门审查公司进行配额和抵消量的交易对象风控部门/分析师评估履约风险、交易头寸的风险，对酉

12、瞰价格进行长期的价格预测财务/会计/税务部门处理配额和抵消量交易财务与税务方面的问题对公彘成欧盟碳排放交易体系履药及公司箕他业务开展颌检查。此外7排放酶页在合规部门欧盟被视为一种金融工具,按照欧盟对金融工具的相关要求，公司持有配额头寸必须向主管部n报告和披露行政部门（包括交易的后台部处理金融交易票据并进行相应白睇算，负责酉薇在注册登记系统不同账户之间的划转，门）确保为每个工厂获得了履约所需的配励口抵;肖量工程及新业务开发部门/并购欧盟碳排放交易体系对电力公司参与的任何新工程神殳资者陛关尊：包括风电场的开部门发建设及收购另一家电力企业等资料来源：中国知网，平安证券研究所五、金融机构及其他参与者5

13、.1金融机构金融机构通过运用结构性工具来为工程融资，或对冲工程所涉及的风险，可以给碳市场带来资金流 动性，激发了市场活力，有利于调解碳市场价格机制。金融机构促进了碳金融产品和服务的开发， 加快了碳资产的形成与激发企业活力。加强企业的风险管理，同时也大力地支持了绿色产业、绿色 工程、绿色科技的开展。图表14欧盟碳交易金融机构体系资料来源：中国知网，平安证券研究所金融机构在EU ETS提供多种服务。作为碳交易供给者向工程开发企业提供贷款，作为中介机构为 工程开发企业提供必要的咨询服务（包括工程规划以及相关材料的准备和报送等）、为原始碳排放权 的开发提供担保、在二级市场上充当做市商、为碳交易提供必要

14、的流动性、提供碳金融衍生品（期 货、期权、远期合同等）、开发了创新金融产品（包括碳基金、绿色债券、信贷、保险产品等）。为 碳排放权的最终使用者提供风险管理工具，或者为投资者提供新的金融投资工具。图表15 欧盟金融机构主要碳交易产品产品类型发行机构主要产品概述原型碳基金区开展基金生物碳基金伞形碳基金、荷兰清洁开展机碳基金世界银行制基金、荷兰欧洲碳基金、意大利鳗金、丹麦麒金、西班牙碳基金、欧洲碳基金、森林碳伙伴基金合碳伙伴基金12款碳基金产品绿色债券绿色债券世界银行碳工程贷区域开发银行款、融资将所得资金专门用于资助符合规定条件的绿色工程或为这些工程进行再 融资的债券工具 在贷款方面，欧洲投资银行决

15、定将每年的借款金额的25%以上投资于气 候工程。在融资方面，其与其他金融机构合作设立基金，通过基金为减排 相关企业融资超过76亿欧元欧洲复兴开发银行超过1000分绿色低碳工程的资助合同,共投资超过200亿欧元北欧开展基丹麦、芬兰、冰岛、挪威禾踹典主要目的是为了促进北欧国家气候变化的投资联合建立气候基金欧洲国际气候基金会德国国际气候基金和英国国际气候基金碳信贷、碳理财碳信贷、碳理财欧洲各商业银行（荷兰银行洎 丰银行、巴黎银行、巴克莱银行、如绿色信用卡、气候信用卡、针对清洁能源、废弃物可再生工程推出相应花旗银行等）低碳融资、债权类产品碳保险产品英国KILN保险集团等保险公司开发碳信用保险产品碳衍生

16、品伦敦交易中心期货、远期、期权、互换产品等欧洲碳交易市场的商业银行利用先进的碳金融期货合约工具，为企业提便ffl致的套期保值服务中介服务荷兰从事碳交易中介业务的金融机构提供融资担保、购碳代理、碳交易咨询等服务荷兰商业银行为碳金融交易提供服务平台获取中间业务花旗银行同欧洲、芝加哥气候交易所进行联盟合作，提供碳交易中介0艮务资料 来源：中 国知网，aews/20210604/1156401 .shtml,平安证券研究所整理52碳资产管理公司碳资产管理公司可降低参与、投资主体的风险。碳资产管理公司作为碳交易市场中主要的交易群体， 包括从电力行业衍生出的专业碳资产管理公司以及专业碳交易公司。碳资产管理

17、公司提供交易中介 服务的途径有两种，一种是在场内交易，另一种是场外交易。场内交易：买卖双方通过碳交易中间商开设账户在交易所内进行交易，中间商凭借专业人员，根据 买卖双方的需求，寻求最正确交易时机和价格，从中获取佣金。场外交易：为供求双方牵线塔桥，帮助买卖方达成交易，提供市场情报和具体工程开发的组织实施 方。同时关系到工程实施的本钱控制、买卖双方信任关系的建立、市场知识、专业水平和交易组织 技术等。图表16欧盟碳资产管理企业运作模式英国益可环境国际金融集瑞典碳（巴克莱银行）蓝碳世界资本集团团（摩根大通）资料来源：中国知网，平安证券研究所一级市场交易参与CDM一级市场交易购买风力发电、水力发 电、

18、天然气-蒸汽联合循 环发电、水泥余热利用、 生物质热点联产、钢铁 及垃圾燃烧等领域工程参与JI工程和CDM工程 一级市场开发和购买活 动二级市场交易EUA现货、期货和期权交易推出标准化场外交易核 证减排期货合同场内、场外交易ERU、EUA和CER等股权投资收购VER销售平台及产品 提供商ClimateCare,收购 CDM工程买家及开发商益 可环境巴克莱通过收购瑞典碳 将业务从二级延伸到一 级市场收购俄罗斯JI开发商， 收购和创立南非、新加 坡和中国多家分公司， 投资控股Hestya融资模式上市融资、引入投资银行引入投资银行母公司直接投资风险管理远期交易工程严格评估、与母公 司分工一级市场与二

19、级 市场分散管理、控制项 目总减排量、套期保值借鉴大量同行前辈成功 管理经验、投资集团内 部消化需求咨询机构咨询通过直销模式开拓业务，直接面向客户提供服务。碳咨询机构主要包括碳交易工程的技术咨询、 碳培训、碳盘查、碳资产托管、回购、质押、置换、协助履约等相关服务，从而使客户到达降低能 源消耗、减少履约本钱及碳资产保值增值的目的。欧盟活跃的商业银行建立了碳交易咨询的中介服 务，荷兰银行作为排名世界前十的交易商，凭借其广泛的全球性客户基础，为碳交易各方牵线搭桥， 提供碳交易咨询，获取中间业务收入。芬碳资产管理咨询：一家芬兰投资管理咨询公司，为全球范围内的公共和私人机构提供清 洁能源技术、节能诊断服

20、务、气候融资、环境交易计划、能源商品市场以及相关政策和立法的多学 科服务；同时还提供定制的清洁能源和碳投资工具、策略、市场和政策分析以及能源和气候工程评 估，开发和管理方面的专业知识。5.3 监管机构EU ETS监管机构负责制定减排单位的认证标准和程序，并对所申报的工程进行审核。根据2010 年加强欧盟碳交易计划市场监管的框架的规定，欧盟对碳交易进行监管的机构涉及欧盟委员会 和成员国监管机构。欧盟委员会：欧盟于2003年通过在欧盟建立温室气体排放权交易机制指令授权欧盟委员会制定 关于碳市场监管的法律与政策，以防止各种市场违规行为对碳交易价格的扭曲，从而造成碳交易市场的混乱。各成员国监管机构：在

21、欧盟各成员国，设立合适的主管当局，规定相应行政职责，并负责实施欧盟 温室气体排放交易指令中的有关规定。对碳交易进行监管的机构通常为各种环保机构。例如德国负 责本国碳交易市场监管的机构为联邦环保署碳交易监管处。该处负责联邦境内各州之间碳排放额的 分配、对碳排放设施发放碳排放许可证、对碳排放账户进行管理、向国会提交联邦碳排放量和碳排 放许可证交易年度监管报告等。图表17 EU ETS监管机构主要职能监管机构名称 主要职能欧盟委员会提交碳交易市场年度监管报告（碳排放量交易的规模和各交易方在本年度碳排放量的基本情况X汇报市场运转异常情况、提出监管措施建议各成员国监管机构 设立合适的主管当局，规定相应行

22、政职责，并负责实施欧盟温室气体排放交易指 令中的有关规定，以市场化的方式来实施京都议定书，使排放交易在环境与经 济两方面获利（如德国联邦环保署碳交易监管处、法国生态部等）资料来源：碳交易网，平安证券研究所5.4 EU ETS交易所欧盟碳排放交易所的规模和影响随着EU ETS的不断开展而得到提升。碳排放交易所在EU ETS市 场中起着交易平台的作用，并且还担负着市场价格机制的重要组成局部的责任。现阶段，欧洲碳排 放交易所主要包括欧洲气候交易所、欧洲能源交易所、蓝次交易所、北欧电力交易所、荷兰气候交 易所等。图表18 欧盟六大碳交易所概况资料来源：Carbon FinancalCECME.NYSE

23、.NASDAQ .平安证券研究所交易所名称荷兰气候交 易所 （Climax、欧洲能源交易所（EEX ）欧洲气候交易所（ECX）奥地利能源 交易所 （EXAA）北欧电力交易所（NordPnnl 1欧洲环境交易所（BlueNext）交易品种EUA、CER、ERU、VER 现 货与远期EUA现货、期 货，以现货为 主EUA期货CER、ERUEUA现货，以 电力现货为 主EUA年度远期现货为主ERU、EUACER 期货，最大EUA 现货市场交易日期工作日工作日工作日每月第2、4 个周二工作日工作日合约单位ItlOOOtItItlOOOt1000t交割日期T+1T+3T+2T+1T+3T+0会员费用 （

24、欧元）025007500110061830年费（欧兀）00010004000监测、核查机构监测是指在一定时期内(通常为一年)对纳管企业的排放进行量化测量的过程。国家层级的相关管 理机构通过现场检查的方式负责审查并批准监测计划及其实施情况。核查是指确认量化测量是否符合监测计划和相关制度规定的过程。企业完成年度排放报告后，由第 三方独立“核查机构”检验年度排放报告的内容。一旦报告完成核查，企业即可向相关机构提交报 告，同时上缴相应的配额。相关机构会对报告进行复核并决定是否接受报告中的内容。这一套流程 被称为碳排放交易体系的监测、报告、核查制度，即所谓的MRV ( Monitoring, Repor

25、ting, and Verification )o欧盟碳市场制定了严格的MRV制度。2009修改指令决定自2013年起，直接由欧盟统一确立区 域内的碳排放总量，并授权欧委会制定统一的监测与报告条例，控排企业在对自身一年排放量进行 监测的基础上，将相关信息及情况汇总成碳排放报告，由第三方机构核查后方可在碳排放交易市场 上进行交易，并由欧盟委员会对核查者及核查事项进行统一规定。图表19欧盟监测与核查分工职责查放告 核排报查放告 核排报核查机构申请核查资质复查机构持质保资复核过程监督资料来源：EDF,平安证券研究所57个人参与者欧盟个人参与者影响力仍处劣势。鉴于个人参与碳减排交易的非强制性，个人参与

26、碳交易数量是极 小的。不管是根据京都议定书还是根据各国国内的法律政策，对于个人来说，碳减排从来都没 有成为强制性义务，而且在短期内也不太可能演变成强制性义务。六、我国碳市场各参与方的业务机遇电力企业多途径开发碳资产电力企业积累碳资产，提升开发碳资产的能力。碳资产的开发是指基于碳资产形成的条件，综合考 虑企业内部碳减排能力的开展情况与外部政策、市场等环境条件的变化情况，以企业碳资产架构为 基础，用碳资产的识别方法来剖析企业碳资产的形成机理，从而使已有的碳资产增值或者识别出新 的碳资产的过程。实践中，电力企业采用多途径开发碳资产。碳中和债已于2021年2月在我国落地。南方电网、三峡集团、华能国际、

27、国家电投集团、四川机 场集团、雅着江水电等6家企业注册的首批碳中和债成功发行。首批工程均为2年及以上中长期债 务融资工具，发行金额64亿元。工程募投涉及多个领域，其中风电工程4个，水电工程4个，光伏 工程2个，绿色建筑1个，均为低碳减排领域。根据评估认证报告，6只碳中和债对应支持的绿色 工程预计每年可减排二氧化碳4164.69万吨，可节约标准煤2256.79万吨，可减排二氧化硫2.09 万吨。全国碳交易市场正式开启上线交易，大型电力企业旗下有多家企业或者设备被纳入碳市场。公司先 在自己内部的履约企业之间进行配额调配，即统一进行碳资产的统筹规划，可以降低企业参与碳交 易的本钱。中国华电集团碳资产

28、运营：协助华电集团组织安排对108家火电企业、314台机组（总装 机容量9644.4万千瓦）2010年至2015年的二氧化碳排放情况进行了全面盘查。陆续开设了北京、 福建、深圳三地交易所账户和国家注册登记簿账户。2015年成立的华电电科院碳排放技术支撑团队 搭建了电力行业首个碳排放在线检测实验平台，研究制定出适用于我国火电厂的CO2排放连续监测 技术规范，作为技术牵头单位承当火电厂烟气二氧化碳排放连续监测技术规范行业标准。国家能源集团龙源电力碳资产公司：率先启动中国自愿减排（CCER）工程开发，创下多个全国第 -:第一个CCER工程备案、第一笔CCER减排量签发、第一笔CCER线上交易。公司于

29、2021 年7月7日自主研发的“在高空烟囱对孔处焊接倾角一致钛钢复合短管的施工工艺”获得国家知识 产权局创造专利授权，有助于广泛推行二氧化碳在线监测系统，具备较好的实用价值和社会价值。6.1 金融机构迎来“碳机遇全国碳交易市场开启，金融机构迎来碳机遇。中国金融机构参与到了碳交易市场探索出一系列交 易、投资、支持类金融产品，包含碳排放权（抵押）质押融资、碳金融结构性存款、附加碳收益的 绿色债券、低碳信用卡等。（1）碳排放权（抵）质押融资碳排放权（抵）质押融资是目前国内碳金融领域落地相对较多的产品，指控排企业将碳排放权作为 抵质押物进行融资，目前多以质押形式开展。上海银行与上海环境能源交易所一起，

30、落地了业内首 批碳排放权质押融资业务；交行上海分行完成了长三角地区首笔碳配额质押融资。浦发银行落地全 国首单碳排放权、国家核证自愿减排量组合质押融资。（2）碳金融结构性存款碳金融结构性存款是通过金融衍生交易将产品的还本付息金额与碳排放权交易价格波动挂钩，同时 引入碳配额交易作为新的支付标的，有效解决企业碳配额需求的理财产品。兴业银行和上海银行发 行了挂钩上海清算所“碳中和”债券指数的结构性存款，中信银行发行了国内首只挂钩“碳中和” 绿色金融债的结构性存款产品，中银理财发行了市场首批以碳达峰”为主题的理财产品。（3） 碳中和专题绿色金融债券碳债券是指企业为筹集低碳经济工程资金而发行的、承诺在一定

31、时期支付利息和到期还本的债务凭 证，其核心特点是将低碳工程的碳减排收入与债券利率水平挂钩。国家开发银行发行了全国首单、 全球最大的“碳中和”专题绿色金融债券，农业银行和兴业银行承销了市场首单权益出资型碳中和 债券，北京银行发行银行间市场全国首单碳中和小微金融债券。（4）低碳信用卡 国内商业银行在倡导个人绿色消费、绿色生活，以绿色消费方式支持国家应对气候变化目标方面开 展了大量产品创新。典型的绿色低碳信用卡包括：兴业中国低碳银联人民币信用卡、光大绿色零碳 信用卡、农业银行金穗环保卡等。（5）股权投资建设银行通过全资子公司建信金融资产投资参与了宝武碳中和股权投资基金的设立。该基 金是目前国内市场上

32、规模最大的碳中和主题基金，总规模500亿元，首期100亿元。相对欧盟碳交易来看，我国金融机构从事的碳金融业务仍然相对单一，且集中在相对下游和附加值 较低的环节。对于二级市场交易金融产品开发等领域涉足较少。6.3 碳资产管理公司是市场中主要交易群体我国碳资产管理公司是碳交易市场中主要的交易群体。中国构建大型发电企业碳资产管理制度体系, 统筹排放与原有节能减排、环境保护等相关部门的职能关系，积极制定相关政策，逐步建立起自身 核心数字化分析和决策模型，持续推进技术创新，积极开展有效的碳交易。我国专业碳资产管理公 司、私人碳基金开展缓慢。图表20中国专业碳资产管理公司碳盗产管理VI/条碳盗产管理VI/

33、条碳资产管理公司名称中信碳资产管理公 司中成碳资产管理公 司专门从事节能减排和低碳金融、低碳咨询，包括国际低碳趋势的研究，国内低 碳政策的跟踪，为中国城市和企业担当低碳顾问，提供低碳解决方案碳排放MRV管理服务、碳资产管理服务、综合履约服务、碳市场咨询服务（碳 管理体系建设、能力建设、资讯服务 减排工程（CCER/CDM/GS ）开发咨询服 务、垫资开发、现货/远期交易黑龙江中碳伟业碳碳资产投资管理；节能减排服务；环保大气、水、固体废弃物、土壤治理服务资产投资管理有限 公司中世成碳科技有限 公司专注于中国低碳领域，包括温室气体减排工程（CDM、CCER、GS、VCS等工程） 的开发、监测、碳减

34、排量交易的专业服务，为中外工程业主以及碳信用买家提 供基于政策、法规、技术和运营的碳资产管理以及风险管控的相关咨询服务中科华碳（北京）信 为广大企业提供CCER、碳配额、碳资产开发等方面的咨询和顾问服务。联合人 息技术研究院 社部、北京环境交易所、中科华碳（北京）信息技术研究院等机构在全国退出“碳交易师、碳审计师、碳资产管理师”等系列认证培训 上海和碳管理咨询 经营工程为碳排放权交易的配套服务。已在深圳碳排放权交易所开立碳交易账 合伙企业（有限合 户，买入备案碳资产13. 72万吨，交易金额349. 84万元，实现了碳资产首笔交 伙）易业务资料来源：中国知网，南方能源观察，碳交易网，平安证券研

35、究所图表21中国电力集团碳资产管理组织结构资料来源：中国知网，平安证券研究所集团层面碳资产业 务集团主 管部门华能集团科技环 保部环保处国电投集团平安质 量环保部华电集团创新发 展部碳排放管理处国能投集团平安生 产部科技环部处碳 资产管理中心大唐集团物资 部、筹划部和安生部运营 管理 模式碳业务专 业公司华能碳资产经营 （三级 公司二级管理）国家电投集团北京 电能碳资产管理有 限公司（三级公司）中国华电集团碳 资产运营有限公 司（三级公司）龙源（北京）碳资 产管理技术有限公 司（三级公司）大唐碳资产有 限公司（三级公 司二级管理）业务范围碳资产综合管理 系统、碳盘查、 CCER、碳交易、 碳金

36、融碳盘查、CCER、碳 交易、碳金融碳盘查、CCER、 碳交易碳资产管理技术开 发、技术咨询清洁 能源技术研发和应 用碳盘查、CCER、 碳交易、碳金融 能源管理体系碳咨询机构业务有纯收费和收益提供模式全国碳排放交易市场运转后，作为“双碳”目标下的新兴服务行业，碳咨询机构将成为重要市场服 务商。碳咨询机构主要通过纯咨询和收益提供两种模式：收取咨询费用：根据咨询内容和咨询范围收取咨询费用。其中第三方审定和核证机构的费用需要业 主自行承当。提供减排量收益模式：碳咨询公司与业主风险与收益共担，业主不需要支付咨询费用，由碳咨询公 司承当开发本钱，免费为业主提供工程咨询服务，业主只需要承当碳咨询公司人员

37、的出差费用及第 三方审定和核证机构的费用。带工程通过签发，可以进行交易时碳咨询公司按照合同约定收取一定 比例的减排量收益。6.4 我国碳交易所参股公司将受益于交易活跃度提高全国碳交易所参股公司或受益于碳交易活跃度提高。碳交易是实现碳中和目标的重要市场化途径， 未来市场空间或达千亿。全国碳交易注册登记系统（“中碳登，）由湖北指定的实施机构持有24%的 股份，其他八个联建省市指定的实施机构平均各持有9.5%的股份。全国碳排放权交易系统（中碳 所“）那么由上海指定的实施机构持有24%的股份，其他八省市的实施机构各持有9.5%的股份。图表3 全球碳交易系统愈趋完善（截止2017年，）100755025

38、01007550250200520082009 2010 20112013201420152017资料来源：ICAP ,平安证券研究所注：圆圈的大小显示了所对应的碳市场大小的粗略估计。横坐标代表碳市场启动时间，纵坐标指碳市场覆盖范围，具体指碳市场在其对应的经济体总排放中的占比。1.2中国全国性碳市场于7月启动上线交易党中央、国务院高度重视全国碳市场建设工作。2015年以来，习近平总书记在多个国际场合就碳市 场建设作出重要宣示。2021年4月22日，在领导人气候峰会上宣布中国将启动全国碳市场上线交 易。生态环境部根据国务院批准的建设方案，牵头组织全国碳市场建设工作。2021年7月7日，国 务院常

39、务会议审议决定在7月择机启动全国碳排放权交易市场，开展上线交易；会议提出，下一步 还将稳步扩大行业覆盖范围，以市场机制控制和减少温室气体排放。全国碳排放权交易于7月16 日开市。从2013年开始，北京、天津、上海、重庆、湖北、广东、深圳等地区碳市场试点过程中，碳排放权 交易作为控制温室气体排放的一种市场化手段已显现出积极效应。2021年7月6日，全国碳排放权交易开市。截至7月16日当天收盘，碳配额最新价为51.23元/ 吨，涨幅为6.73% ,均价为51.23元/吨。当天最高价为52.80元/吨,最低价为48元/吨。交易总量 410.40万吨，交易总额为2.1亿元。图表4中国碳排放权交易市场建

40、设过程时间（具体到月）文件/事件内容”“工r 口 发改委关于切实做好全国碳斗防攵 皿, 七上一+小人2016年1月提出2017年将建立统一的全国瑚非放权交易市场权交易市场启动重点工作通知发改委全国碳排放权交易市场建2017年I2月 设方案（发电行业）2020年12月P019-2020年全国碳排放权交易 配额总量设定与分配方案（发电行 业）2021年1月碳排放权交易管理方法（试行）以发电行业为突破口软启动全国例F放交易体系， 培育市场主体，德市场监管，逐步扩大市场覆靛; 围，丰富交易品种和交易方式确定纳入配额管理的重点排放单位全国碳市场第一履约周朗2021年1月1日至12 月31日）正式启动图表

41、22 上市公司合并间接持有全国碳市场股权比例上市公司对中碳登间接持股比例对中碳所间接持股比例长源电力2.18%0.86%国检集团2.18%0.86%兴业证券2.03%2.03%金融街1.89%1.89%深圳能源1.19%1.19%中广核技0.90%0.90%中国电建0.76%0.76%华银电力0.72%0.72%重庆燃气0.46%0.46%闽东电力0.45%0.45%海油开展0.38%0.38%资料来源：财联社，平安证券研究所6.6全国碳交易监测、核查机构业务有望提升碳监测国内整体碳检测设备的渗透率较低，后续有望增量。基于纳入中国碳市场的企业数量（首批 2225家电力企业）、碳检测CEMS设备

42、均价（约30万元/台，假设每家电厂2台设备，5年寿命）， 预计未来5年的新增市场空间约13亿元。如果考虑电力行业以外的其他行业，市场空间将进一步打 开。控排企业减排压力大，碳核查需求有望持续增多。第三方核查机构负责对温室气体排放数据进行周 期性的核查，把控碳排放数据的精确性和可靠性，提升温室气体排放整体报告结果的可信度。在自 愿减排市场，第三方核查（审定）机构是CCER工程的“质检员:负责工程的审定和核证流程。 全国碳市场交易启动，初期涉及发电行业的2225家企业，第三方碳核查需求有望持续增多。碳中和 政策下，全国电力企业减排压力较大，需要通过开发CCER工程或通过交易其他可以核证的碳指标 予

43、以抵消，对碳核查市场贡献有望逐步增加。先河环保：作为国内高端环境监测仪器仪表领军企业，已开展成为集环境监测、治理、服务为一体 的集团化公司。公司已构建涵盖排放源温室气体监测、区域温室气体、背景监测、无组织排放监测 等温室气体监测系统，并研发了基于碳监测、碳核算、碳核查技术的碳排放与碳资产管理系统、区 域温室气体源汇分布反演系统，可协助地方政府准确摸清碳排放底数，科学规划碳达峰、碳中和路 径。局部系统已经在石家庄、唐山发电企业试点应用。雪迪龙：公司拥有系列在线监测产品及系列顺式监测产品可以用于污染源碳抖儆监测，GC500系 列在线监测产品可以用于大气温室气体监测。目前碳监测产品多用于开展示范工程

44、。谱尼测试：公司为中国节能协会碳交易产业联盟的理事单位和碳达峰与碳中和”服务工作组成员， 已经为全国超过10个省提供过多年的碳核查服务。七、投资建议“30-60目标”作为一个可量化的约束指标，将成为我国推动节能减排、低碳开展的加速器。碳市 场是推进碳中和的经济保障，随着全国碳排放权交易市场正式启动，将带来一系列投资机会。对于 电力企业来说，参与碳市场挑战与机遇并存，龙头企业一般具有技术和规模优势，通过开发碳减排 工程和碳资产管理工作能够显著降低碳减排本钱，建议关注新能源占比高的电力企业以及相关碳资 产公司。对金融机构来说，可以为碳减排工程开发企业提供贷款和资金，开发创新金融产品。对碳 咨询、碳

45、监测、核查等中介机构来说，碳交易相关业务需求将随交易规模增加而增长。建议关注清 洁能源技术公司，参股交易所的国检集团、深圳能源等公司，布局碳监测等中介业务的雪迪龙等公 司。八、风险提示(1 )政策实施不及预期碳中和目标的实现需要相关政策大力推行，如执行力度不及预期将对清洁能源及相关技术推广产生 不利影响。(2)新能源经济性缺乏传统能源价格大幅下降，清洁能源在经济性上优势不明显，导致清洁能源推广不及预期。(3)碳监测技术快速进步碳监测技术快速进步，可能替代原技术路线，对技术水平落后的相关公司造成影响。(4)碳配额较为宽松在碳市场初期，碳配额可能较为宽松，企业降碳积极性不高，导致碳市场相关参与者业

46、绩不及预期。2021年3月生态环境部企业温室气体排放报 告核查指南（试行）2021年5月碳排放权登记、交易、结算徵里 规那么（试行）2021年7月国务院常务会议2021年7月上海环境能源交易所公告规定了重点排放单位温室气体抖做报告的核查原那么 和依据、核查程隔口要点、核查复核以及信息公开等 内容明确了登记、交易、结算等规那么提出今年7月择时启动电力行业全国碱非放权交易 市场上簸易。下一步还将稳步扩大行业覆盖范围， 以市场机制控制和减少温室气的非放全国碳排放权交易于7月16日（星期五）开市资料来源：政府官网，平安证券研究所地区碳市场试点覆盖了电力、钢铁、水泥等20多个行业近3000家重点排放单位

47、。到2021年6月， 试点省市碳市场累计配额成交量4.8亿吨二氧化碳当量，成交额约114亿元。试点成果表达在两个 方面，一是重点排放单位履约率保持很高水平，二是市场覆盖范围内碳排放总量和强度保持双降， 对于促进企业温室气体减排，强化社会各界低碳开展的意识，为全国碳市场建设积累了珍贵经验。全国碳市场和地方试点市场的设计原理是一样的。全国碳市场以发电行业为突破口，参与全国碳排 放权交易市场的发电行业重点排放单位不再参加地方碳市场的交易，同时地方的碳市场要逐步地向 全国碳市场过渡。1.3电力行业成为市场先行军全国碳市场选择以发电行业为突破口，有两个方面的考虑：一是发电（煤电）行业直接燃煤，火电行业的二氧化碳排放量比拟大。包括自备电厂在内的全国2225 多家发电行业重点排放单位，年排放二氧化碳超过了 40亿吨，因此首先把发电行业作为首批启动行 业，能够充分地发挥碳市场控制温室气体排放的积极作用。二是发电行业的管理制度相对健全，数据基础比拟好。交易首先要有准确的数据，排放数据的准确、 有效获取是开