计算机行业2021年度策略：回归常态聚焦优质成长龙头.docx

《计算机行业2021年度策略：回归常态聚焦优质成长龙头.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《计算机行业2021年度策略：回归常态聚焦优质成长龙头.docx（32页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、的基础设施，正迎来新一轮加速开展期，板块景气度有望在供需双增背景 下持续上行。医疗IT方面，随着疫情影响逐步减弱，前期暂停的工程以 及招标将被加速推进，医疗机构也将通过此次疫情挖掘信息化建设方面薄 弱之处并加快调整，同时国家医疗健康信息互联互通标准化成熟度等级测 评、电子病历系统功能应用水平分级评审快速落地，医疗IT行业业绩释 放值得期待。信创方面，当前信创标杆性工程落地正加速推进，预计信创 板块业绩有望在20Q4及2021年迎来加速放量，未来国产渗透可期。 投资建议：随着上市公司经营恢复正轨，局部板块业绩释放步入加速期， 2021年我们推荐继续关注核心竞争实力强劲+市场份额高企的细分子板 块

2、龙头：1 ）国产软件：手握信创与云化市场双重机遇的国产办公软件龙 头金山办公（ 688111 ）； 2）人工智能：“平台+赛道”成果显著，智慧教育 全面发力的AI领军厂商科大讯飞（002230 ）； 3）医疗信息化：深耕医疗 信息化领域多年、覆盖“医、险、药、康”的行业龙头厂商卫宁健康（ 300253 ）； 区域医疗及医疗大数据领域的代表性企业创业慧康（300451 ）。4 ）医保信 息化：国家医保信息化工程的重点承建企业久远银海（002777 ）o 5 ）信息 创新：构建全栈化国产生态体系的信创巨头中国长城（000066 ）；智慧政 务业务迎催化的法律科技龙头华宇软件（300271 ）； 5

3、）金融IT ：银行IT 龙头之一、创新运营及海外市场双布局的宇信科技（300674 ）o风险提示：疫情所带来的行业风险；商誉减值风险；经济下行超预期风险； 贸易摩擦加剧风险。图14 ：图15 ：细分板块年初至今涨幅中位数均值细分板块2020前三季度营收增速情况整体法中位数均值资料来源：Wind,长城证券研究所资料来源：Wind,长城证券研究所【注工因车联网、人工智能板块纳入统计的数量较少，结论或存在偏差，仅作参考。疫情影响下，计算机各子行业业绩表现差异较大，或取决于各子行业不同的甲方客户经 济实力与对未来的预期、不同的商业模式及政策支持。如各行业信息化中，金融IT板块 客户多为资金实力雄厚的金

4、融企业，且处在科技创新投资先锋地位，因此板块经营及业 绩均得以支撑；医疗IT板块客户主要为医疗机构，今年在疫情扰动下精力受限，工程有 所搁置或延迟，业绩增速或略低于预期，但也正因为疫情的催化，对未来互联网医疗的 开展形成实质性推动，预计后期信息化投入将加大；信创和信息平安板块客户主要为政 府和大型企业，资金实力和承当风险能力较强，但受政府相关支出影响较大，且来自党 政的招投标流程更趋严格，因此业绩影响也较为明显。图16 ：医疗信息化行业产业链17 ：信息平安行业产业链医疗信息化行业产业链硬件设备提供商政企教育上游中游软件产品提供商平安服务提供商资料来源：睿信咨询，长城证券研究所平安集成服务军队

5、电信金融资料来源：中国大数据产业观察，长城证券研究所交通能源医疗政策层面，细分子板块因差异较大，受国家政策驱动表现不同。对于今年行情走势较为 强劲的车联网来说，2月发改委、工信部等部委发布智能汽车创新开展战略，10月国 务院批准工信部拟定新能源汽车产业开展规划(2021-2035)均对产业开展造成较大驱 动力。2020年随着政策扶持力度继续加大，相关板块有望迎来新一轮的催化。2020年相关行业政策扶持力度继续加大板块相关政策,2020年2月，发改委、工信部等部委发布构建新型道路基础设施体系推动智能汽车创新开展、关于促进消费 车联网扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见、智能汽车创新开展战略20

6、20年10月，国务院批准工信部拟定新能源汽车产业开展规划（2021-2035）云计算 2020年4月，发改委发布关于推进“上云用数赋智”行动培育新经济开展实施方案信息创新 2020年7月，国务院印发新时期促进集成电路产业和软件产业高质量开展假设干政策2020年4月，国家网信部、发改委等12部门联合发布网络平安审查方法信息平安 2020年7月，全国人大常委审议数据平安法（草案）2020年11月，世界互联网大会组委会发布携手构建网络空间命运共同体行动建议 资料来源：政府网站，长城证券研究所 基金重仓持股比例出现回落，前十大持仓进一步集中计算机行业重仓持股比例回落。截止2020年11月1日，公募基金

7、三季报数据统计前十 大重仓股共有113家计算机公司，行业重仓持股市值超千亿，持股比例3.94%,较Q2值 6.33%出现明显回落。图18 ：计算机板块重仓持股市值及比例金持股比例 iin讥板成持股市值（佃元）资料来源：w加4长城证券研究所假设以沪深300为行业配置标准，计算机板块超配比例为1.0%,位列申万行业第八（排名 下降4位）；以全部A股作为行业配置标准，计算机板块低配比例为-0.3%。从历年超配 比例和配置环比增速来看，20Q3计算机板块均处于低位。图19 ：计算机板块超配比例10.00%前十大持仓集中度持续提升，恒生电子等白马热度不减。行业前十大持股总市值合计 658.79亿元，占行

8、业总体比例为65.34%,相比20Q2提升0.66pct,持仓进一步集中。个 股方面，恒生电子获最高持仓基金数（297只）及持股总市值（135亿），广联达、深信 服、金山办公紧随其后。图20 :基金重仓持股中持仓基金数前十的个股2002 B20Q3 增加（右）资料来源：Wind,长城证券研究所基金重仓持股中持股总市值前十的个股21 ：20Q2 B20Q3 涨幅（右）资料来源：Wind,长城证券研究所2 . 2021年展望：一切回归常态，十四五开启科技新篇章2021年，作为十四五规划开局之年，有望开启科技兴国新篇章。同时，预计疫情影响逐 渐弱化，财政与货币政策回归常态，计算机行业基本面也将迎来修

9、复。货币和财政政策回归常态。从中央层面频繁提及的“防风险”及经济数据可以看到，当 前流动性回归紧平衡，“加”杠杆回到“稳”杠杆，宏观政策由“稳增长”转变为“稳增 长与防风险并重”。随着疫情影响逐步弱化，明年经济将逐步回归常态。图22 ：社融新增情况图23 ：45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,000 0新增人民币贷款政府债券M2与Ml同比收窄资料来源：Wind,长城证券研究所资料来源：W加d,长城证券研究所从计算机行业的长期趋势来看，收入和利润增速或将趋于稳健。同时，从估值的角度来 看，截止2020年12月31日，计算机行业PE-

10、TTM估值为199.68倍。2020年平均为184.51X, 比2019年的82.23以及2018年的52.76分别提升了 124.38%、249.72%。随着市场情绪 从亢奋状态回落，计算机板块的高估值也将逐步消化。图24 ：2018年至今计算机板块PE-TTM估值（整体法）300资料来源：Wind,长城证券研究所十四五规划翻开科技兴国新篇章：2020年10月29日，中国共产党第十九届中央委员会 第五次全体会议通过了中共中央关于制定国民经济和社会开展第十四个五年规划和二 零三五年远景目标的建议。会议提出：强化国家战略科技力量；制定科技强国行动纲要， 健全社会主义市场经济条件下新型举国体制，打

11、好关键核心技术攻坚战，提高创新链整 体效能；瞄准人工智能、量子信息、集成电路等前沿领域，实施一批具有前瞻性、战略 性的国家重大科技工程；系统布局新型基础设施，加快第五代移动通信、工业互联网、 大数据中心等建设；开展数字经济，推进数字产业化和产业数字化，推动数字经济和实 体经济深度融合，打造具有国际竞争力的数字产业集群等。明年作为十四五规划的开局 之年，有望迎来科技兴国的新篇章。分类主要内容坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位，把科技自立自强作为国家开展的战略支撑。深入实施科教兴国战略、人才强国战略、创新驱动开展战略，完善国家创新体系，加快建设科技强国。总体坚持把开展经济着力点放在实体经济上

12、，坚定不移建设制造强国、质量强国、网络强国、数字中国。开展数字经济，推进数字产业化和产也数字化，推动数字经济和实体经济深度融合，打造具有国际竞争力的 数字产业集群。加强数字社会、数字政府建设，提升公共服务、社会治理等数字化智能化水平。加快壮大新二代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保以及航空航天、 海洋装备等产业。推动互联网、大数据、人工智能等同各产业深度融合。具体领域平安可控系统布局新型基础设施，加快第五代移动通信、工业互联网、大数据中心等建设。加强宏观经济治理数据库等建设，提升大数据等现代技术手段辅助治理能力。建设现代中央银行制度，完善货币供应调控机制，稳妥推

13、进数字货币研发，健全市场化利率形成和传导机制。 坚持政治建军、改革强军、科技强军、人才强军、依法治军，加快机械化信息化智能化融合开展 建立数据资源产权、交易流通、跨境传输和平安保护等基础制度和标准规范，推动数据资源开发利用。 保障国家数据平安，加强个人信息保护。全面加强网络平安保障体系和能力建设。加强经济平安风险预警、防控机制和能力建设，实现重要产业、基础设施、战略资源、重大科技等关键领域 平安可控。资料来源：政府网站，长城证券研究所平安可控提升至重要高度，计算机子板块迎开展契机。与十三五规划相比，国家对于计 算机行业的支持力度明显提升，“科技”、“数字”、“数据”、“智能”等关键词的提及频率

14、 大幅增加。另外，对于网络数据平安方面，十三五规划表示中国应参与维护全球网络安 全，而在十四五规划中，屡次提及应保证国家数据、网络以及重大科技平安可控。计算 机领域云计算、信息创新、信息平安等子板块有望迎来开展新契机。十四五规划科技关键词关键词十三五规划十四五规划科技2136平安/可控4768数字117数据/大数据310智能/人工智能67关键词十三五规划十四五规划互联网52资料来源：政府网站，长城证券研究所3 .细分行业：云计算浪潮汹涌，医疗IT 催化加速，信创渗透未来可期云计算：数字化转型加速，软件SaaS化浪潮掀起2020年11月2日，IDC发布的中国公有云服务市场（2020上半年）跟踪报

15、告显示，2020一件 年，中国公有云服务整体市场规模（IaaS/PaaS/SaaS）到达84亿美元，同比增长51%,其中 laaS市场同比增长57.1%, PaaS市场同比增长64.4%,国内云计算市场保持高速增长态势。 据中国信息通信研究院预计，2020年全球SaaS市场规模将到达720亿美元（折合人民币 5,087亿元），增速约为15%；我国预计到达470亿元，增速将达45%,中国云计算正以迅 猛开展之势掀起软件SaaS化大潮。图25 ：2015-2019全国公有、私有云市场规模（亿元）及同比增速8007006005004003002001000资料来源：中国信息通信研究院，长城证券研究所

16、疫情刺激下线上娱乐、消费、学习、办公、协作、交付等业务需求激增；新基建加速了 云数据中心的建设投资和开服进度；泛政府行业持续投资拉动了云服务在智慧政务、智 慧医疗、智慧交通等领域的应用，三方面因素共振推动中国公有云业务高速增长。突发 的疫情在一定程度上倒逼企业加快数字化转型升级步伐，云计算作为数字经济的基础设 施，正迎来新一轮加速开展期，板块景气度有望在供需双增背景下持续上行。图26 ：全球SaaS市场规模预测图27 ：国内SaaS市场规模预测全球SaaS市场规模（亿美元）一增速中国SaaS市场规模（亿元） 增速资料来源：中国信息通信研究院，长城证券研究所 资料来源：中国信息通信研究院，长城证

17、券研究所3.2医疗IT ：疫情催化业务创新，IT厂商受益互联网医疗快速推进此次疫情期间，各医疗IT厂商及互联网医疗厂商迅速响应需求，在极大程度解决医疗机 构突发需求、人民看病难等问题的同时，也迎来了自己的业务开展黄金时期。疫情期间医疗IT公司开展情况公司疫情期间推出的产品与服务业务开展卫宁健康为医疗机构运行提供技术保障，纳里健康上线全国志愿者医生注册 通道、居民免费咨询入口、疫情实时追踪平台、居民病情上报入口、 流行病学调查系统、疫情专病随访系统等服务模块；助力国内医疗机构上线远程会诊平台，包括武汉火神山医院等；对接省级/市级医保，实现“互联网复诊+处方在线流转+医保自动结 算+药品配送到家”

18、的服务闭环；纳里健康已为4000余家合作医 疗机构稳定运行提供技术保障； 一季度在线诊疗服务超过36万 单（按日均服务量计算，同比增 长超过10倍）传统医疗IT公司创业慧康上线疫情应急平台，包括互联网医院信息平台、多学科远程医疗平 台、新冠肺炎智能阅片系统，提供线上咨询服务，为各地卫健委及 医疗机构提供免费接入；互联网在线问诊平台对全国所有医疗机构免费开放,为医疗机构提 供远程运维指导、宣传推广支持，免费开通图文、视频咨询功能； 发布“面向重大公共卫生突发事件的5G智慧医疗建设方案”;互联网在线问诊平台入驻近百 家医疗机构，覆盖面普及全国 17个省市地区万达信息智慧医卫中心支撑全民健康信息平台

19、运转，新建和升级40余个基 于全民健康信息平台的新应用；落地多家医疗机构互联网医院云服务，试点开展慢病送药服务； 上线“市民云抗疫专版APP”，向全国各市级、县级政府机构提供 抗疫服务、互动和咨询服务，包括信息互通、口罩预约购买、患者 行程登记、健康动态新冠早诊、问卷调查、地方信息、预防指南等； 重点保障和支撑了 14个省市、160多个卫健委客户的全民健康信息 平台的运转，快速响应了 80多个卫健委客户的疫情防控数据交换 和数据治理的应急需求；市民云抗疫专版APP借助国寿 渠道，该服务已上线北京、上海、 成都、长沙等41个城区，服务 总人次1,300万，全国通行证服 务4,900万次，全国口罩

20、预约服 务6,800万次，全国信息采集服 务51万次东华软件搭建健康乐新型肺炎服务平台，与医生、医疗机构共筑 互联网防全国新型肺炎健康乐援助平台疫网络；面向医疗机构(互联网医院)提供图文、视频问诊的技术服务能力。为百姓提供有效途径，在封闭或隔离状态下找到医生进行诊断，缓 解医院患者交叉感染以及超负荷运行等棘手问题；解决各级医疗机构、政府机关对病情缺少统计与分析；已在等多家医院持续上线；健康乐平台已为儿十家医院建 设了互联网医院生态系统，业 务咨询量高速增长；互联网公 司平安好医生与包括武汉市、福建省、北京市、重庆市在内的36个省、市、地 区政府的相关机构展开合作，提供新冠肺炎实时在线问诊服务；

21、 开通各省巾抗疫义诊专线，免费提供新冠肺炎咨询，疫情防护指导 与百度、企业微信、拼多多、美团点评、快手、微博、知乎等超30 家企业对接，输出24小时在线问诊服务，提供疫情动态更新及医 学科普内容；旗下互联网医院也成为首批开通湖北省医保在线支付的机构，率先 实现“医疗+医保+医药”三医联动；截止三月底，平安好医生用户的 累计访问量11亿次；新注册用 户量增长超过10倍；日均问诊 量增长9倍达72.9万，疫情期间 日均活跃人数(DAU)；疫情防护 相关视频累计播放量超9800 万；春雨医生与1200多家机构和企业合作，上线“共同抗击新冠肺炎”义诊专 题页面，免费提供在线问诊服务；在100多个设有春

22、雨健康小站的社区，以小站的体温、血氧测量等 设备协助物业进行公共卫生消毒、防疫，通过医生直播课形式普 及新冠医学知识；春雨协同多个街道、乡镇政府在中大型社区设立临时“健康小站服 务点”，提供检测、筛查、防疫消毒和问诊服务。肺炎的防护知识、 居家消毒的方式方法；截至2月25日，来自呼吸科、 感染科、全科、心理科等相关科 室1万9千多名在院医生参与义 诊活动中，累计为用户提供了数 百万次义诊服务；1药网1月24日率先向武汉地区提供线上免费问诊上线；推出免费义诊、慢病免费续方、肺炎疫情实时动态发布等便民服务； 保障药品及物资供应，包括慢病用药、个人防护、防疫用品等，提 供从问诊到开具电子处方到下单到

23、送药的闭环服务；2020年第一季度APP注册用户 数增长超过500%；慢病新用户 增长超过300%；借助AI导诊辅 助，单人最大一天的接诊量达 300人；下载量激增，春节屡次 冲入免费医疗类App下载榜首； 构建起由全国21万家药店组成 的虚拟药店网络，及覆盖华南、 华西、华东、华中、华北5大智 能供应链的运营中心；资料来源：长城证券研究所疫情的爆发将我国公共卫生体系中信息同步滞后、专业性传染病医院数量少、应急抗疫 管理能力差和软硬件设施缺乏等问题凸显出来，公卫投入亟待补齐。习近平主席在2020 年2月14日的中央全面深化改革委员会第十二次会议讲话中指出“要健全公共卫生服务 体系，优化医疗卫生

24、资源投入结构”；4月27日，中央全面深化改革委员会发布关于健 全公共卫生应急物资保障体系的实施方案；5月20日，国家发改委发布公共卫生防控 救治能力建设方案，指出“将尽快补齐短板弱项，切实提高我国重大疫情防控救治能力。 重点着眼疾控机构、传染病医院、综合性医院和基层医疗卫生机构的整合协同，促进资 源梯次配置、开放共享，实现预防和医疗协同开展。” 6月16日，国家卫生健康委、财 政部、中医药管理局联合印发关于做好2020年基本公共卫生服务工程工作的通知。 上述专项政策对公共卫生体系建设提出了具体要求。相应地，卫健委也推出公共卫生专 项任务经费工程，2020年预算6.1亿元；财政部发行1万亿抗议特

25、别国债主要用于地方公共卫生等基础设施建设和抗疫支出。在政策推动和财政支持下，预计今年全国公共卫 生体系建设投入将得到增长。6月29日，国家卫生健康委办公厅印发关于做好信息化支撑常态化疫情防控工作的通 知，文件要求强化疫情监测预警、完善健康通行码政策标准、推广疫情期间线上服务经 验、拓展“互联网+政务”服务、推进信息化新型基础设施建设和强化网络平安工作，指 导各地利用信息化手段支撑常态化疫情防控工作。通知还提出探索将互联网医疗纳入 公共卫生应急服务体系，并推动互联网医院与实体医疗机构之间尽快现数据共享和业务协 同，推进互联网医院与区域信息平台、各级医疗机构的数据对接。此外，通知还支持 各地，特别

26、是11个“互联网+医疗健康”示范省开展互联网医疗服务管理、电子健康档 案应用、人工智能辅助诊疗等政策研究，打造“互联网+医疗健康”升级版。预计互联网 医疗业务创新、互联网医院的建设和医疗平台的数据对接的加速推进将激发更大医疗 信息化需求。尽管上半年疫情导致一些公立医院、民营医院、康养机构的收入因为停诊而下降，也使 得信息化厂商自身工程的推进和交付延期，医疗IT板块业绩受到影响。但是随着疫情影 响逐步减弱，前期暂停的工程以及招标将被加速推进，医疗机构也将通过此次疫情发现 信息化建设方面的薄弱之处并加快调整，同时国家医疗健康信息互联互通标准化成熟度 等级测评、电子病历系统功能应用水平分级评审快速落

27、地，医疗IT行业业绩释放值得期 待。3.3信息创新季度迎来加速，国产渗透未来可期运营商开启新一轮周期，服务器需求回暖。相比2018、2019年，运营商服务器需求明显 回升，一方面来自于对旧设备的替换，另一方面作为对计算产业的前期布局，受益于IDC 建设，双因素共振突破服务器的传统周期，迎来新一轮起点。中国移动2020年PC服务 器集采计划7个标包共计138,272台，其中计算型为52,845台、均衡型44,656台，存储 型40,771台。AI服务器方面集采内容为1000台VI （推理型）产品，1000台V2 （训练 型）产品，共计2000台。华为、浪潮和新华三中标，其中华为中标份额50%。根

28、据中国 电信发布的2020年服务器集中采购项g货物招标集中资格预审公告，共计划分8个标包、 合计56,314台。其中H系歹！J（华为鲸鹏920系列处理器或海光Hygon Dhyan系列处理器） 11/85台，占比19.86%。可以看出，作为服务器下游重要需求支撑的运营商总体需求回 升。另外，本次电信集采首次将全国产化服务器单独列入招标目录重点关注，有利于推 动国产服务器在实际环境下的可用性提升，并逐步过渡到好用，形成全国产化服务器“从 无到有”、“由量足到质优”的阶梯式跨越。标包名称产品名称采购数量（台）标包1计算型服务器（I系列）17,829标包2大数据型服务器（I系列）13,424标包3分

29、布式存储型服务器（I系列）5,450标包4冷存储型服务器（I系列）3,697标包5NFV型服务器（I系列）1,564标包6GPU型服务器（I系列）2,767标包7服务器（A系列）398中国电信服务器2020年集中采购工程表6 ：目录1 . 2020年回顾：悲观与乐观情绪转念，计算机走势起伏51.1 市场环境一波三折，2020年行情跌宕起伏 51.2 计算机涨幅排行业第16位，个股涨幅前列集中于车联网、云计算板块71.3 板块业绩逐步恢复，基金重仓持股比例回落 8. 2021年展望：一切回归常态，十四五开启科技新篇章142 .细分行业：云计算浪潮汹涌，医疗IT催化加速，信创渗透未来可期172.1

30、 云计算：数字化转型加速，软件SaaS化浪潮掀起 172.2 医疗IT：疫情催化业务创新，IT厂商受益互联网医疗快速推进182.3 信息创新：四季度迎来加速，国产渗透未来可期20.核心标的推荐23标包名称标包8产品名称服务器（H系列）采购数量（台）11,185资料来源：C4通信网，长城证券研究所由于平台性质与主要用于开发的特点，中间件领域有望成为国产基础软件实现渗透的重 要突破点与先导区。中间件主要作用在于应用支撑与异构性的屏蔽，同时主要面向开发 者，在替换本钱与难度方面均小于操作系统与数据库，下游对于中间件的需求往往主要 是稳定性，要求具有较有效的场景适应力。国产厂商在技术、经营模式等方面的

31、不断提 升，各类场景下性能与稳定性得到验证，国产中间件迅速崛起，外国厂商占比下降趋势 明显，由2016年的近80%,降至2018年的约30%o IBM、Oracle两家的先发优势逐渐 弱化，我们预计未来此趋势延续，并有望超预期。图28 ：2018年我国中间件市场占有率情况29 ：2016.2018我国中间件市场主要厂商份额变化 IBM Oracle普元信息东方通宝兰德 Red Hat45%40% -35% -30% -25% -20% -15% -10% -5% -0% -一脚中商熊份现显 一毅箍普元信息 金蝶天燕资料来源：CCW Researchy长城证券研究所资料来源：CCWResearc

32、h、长城证券研究所办公软件：战术聚焦国产化，抢占刚需高地。办公软件作为刚需，在整体信创推进中起 到关键作用，而金山办公作为国产办公软件绝对龙头，在B和G端优势十分显著，公司 产品及服务在政府、金融、能源、航空等多个重要领域得到广泛应用，尤其是在政府部 门，金山办公的采购率到达90%,目前已覆盖30多个省市自治区政府、400多个市县级 政府。截至2019年3月底，公司已服务中国120家世界500强企业中的69家，比例达 到57.5%；除此之外，公司产品服务覆盖82家央企、五大国有商业银行、11家全国性股 份制商业银行等企业客户。我们认为随着公司在未来1-2年内持续加码国产化，其领先地 位将进一步

33、巩固，同时借助云化驱动有望实现二次成长。分类比照项WPS Office 2019微软 Office 2019Google Docs组件核心产品模块文字处理、电子表格、演 本文稿、PDF文字处理、电子表 格、演示文稿文字处理、电子表 格、演示文稿客户端Windows支持支持不支持Linux支持不支持不支持MacOS支持支持不支持国产化领域金山办公表现突出表7 :Android支持支持支持iOS支持支持支持Web支持支持支持CPU支持X86、ARM、龙芯、飞腾、X86兆芯、申威X86国产操作系统中标麒麟、银河麒麟、深度、新支点等主流国产操不支持作系统不支持标准支持OOXML格式标准兼容性强标准制定

34、者一般PDF格式支持阅读和编辑不支持不支持UOF中文格式 标准标准制定者支持不支持OFD版式文件标准支持不支持不支持公文标准支持支持不支持云服务多人协作编辑支持支持支持文档存储服务全球全球仅境外私有化部署支持步支持不支持在线资源百万级的文档模板、图标、字体、图片、图表等基础模板等各种素材基础模板二次开发二次开发本地二次开发、web二次、八本地二次开发 开发web二次开发人工智能AIPPT美化、校对、辅助协/亚PPT美化、翻译 作、图像处理、OCRPPT美化资料来源：金山办公招股说明书，长城证券研究所上半年疫情延缓了信创工程投标进度，导致信创行业业绩下滑，但是三季度以来，随着 疫情逐步得到控制，

35、各省信创招投标陆续落地，如国产数据库进入了新一轮采购高潮（中 移动首次国产数据库集采，包含主备式标包1,000套、金额4,000万元，分布式500套、 金额2,000万元，中标候选人包括南大通用、人大金仓、阿里云、万里开源、中兴通讯； 10月贵阳银行确定易鲸捷为核心业务系统国产数据库应用工程供应商，成交金额高达 4.27亿元，创造了国产数据库单一采购最大金额记录等等）。随着信创标杆性工程的落地 以及金融行业信创加速推进，信创板块业绩有望在第四季度及明年迎来加速放量，未来 国产渗透可期。4.核心标的推荐伴随云计算、人工智能、医疗医保信息化、自主科技创新、车联网、金融IT及区块链等 领域政策出台落

36、地，细分优势赛道将维持高景气。2021年，我们建议重点关注核心竞争 实力强劲+市场份额高企的细分子板块龙头：金山办公、科大讯飞、卫宁健康、创业慧康、 久远银海、中国长城、宇信科技、华宇软件。 金山办公（688111 ）正版化+国产化翻开替换空间，移动化与云化驱动订阅加速， 协作办公战略全面升级投资建议：深耕办公软件三十一载，公司已成长为全球先进、国内领先的办公软件服务 商。目前为全世界220多个国家和地区超4.11亿个人用户提供办公服务，每天有超过5 亿个文件在WPS Office平台上被创立、编辑和提供。随着我国软件正版化、信创等外部 环境的驱动，以及办公领域移动化、云化的逐步转型，公司有望

37、凭借专业的办公产品、 内容布局以及完善的生态建设实现高速成长。我们预测2020-2022年公司将实现营业收入 25.14亿元、38.67亿元以及52.76亿元，实现净利润7.70亿元、10.99亿元以及14.99亿 元,EPS分别为元7、2.38以及3.25元,对应PE分别为246X、173X和126X,维持“强 烈推荐”评级。软件正版化+信创翻开替换空间，授权业务快速扩张：在政策推动下我国软件正版化效果 日渐显著，但目前仍有大量盗版系统且遭受着网络威胁，同时外界愈演愈烈的技术封锁 使得自主替代成为维护国家信息平安的必然选择，网络环境亟待改善及科技自主创新给 予了国产办公软件厂商替换空间。公司

38、作为国内办公领域领军企业，自主研发的WPS Office Linux版已全面支持国产整机平台和国产操作系统，在国家多项重大示范工程工程 中已完成系统适配和应用推广，在国务院组织机构（95%）、省级政府（97%）、地市级政 府（100%）、央企（93%）、中大型银行（87%）中都保持了极高的覆盖率。随着党政信 创的加速推进，公司授权业务有望迎来快速提升。另外，公司完成对国内领先版式文档 厂商数科网维的收购（持股比例达68.86%）,未来有望共同推动“流版签一体化”开展， 携手在公务应用领域做大做强。订阅业务持续突破，协作战略全面升级：今年疫情催化线上办公活跃，公司订阅业务 持续突破，截至2020

39、年三季度末，主要产品月度活跃用户（MAU）已到达4.57亿，同 比增长19.63%,其中WPS Office PC版为1.76亿,同比增加23.08%；移动版为2.74亿, 同比增长19.13%,累计年度付费个人会员数在上半年达1,681万。后疫情时代，线上办 公需求并没有随着现场复工而大幅减弱，用户在线办公习惯逐渐养成并成为不可逆趋势， 公司订阅业务有望乘势开启新篇章。2020年12月1日，公司举办的WPS PCHAOJ办 公大会，正式宣布将“协作”提升至核心产品战略形成“多屏、云、AL内容、协作” 五大件，同时发布5款协作办公产品、2款办公服务组件、1款内容服务接口，并宣布成 立WPS办公

40、服务生态联盟和WPS协同办公生态联盟，打通产品线形成闭环，助推产品 推广及付费转化率。我们相信WPS产品将在持续创新迭代升级、不断满足关键需求过程 中收获更多用户，实现用户黏性、付费转化率的进一步提升。国际化进程提速，海外市场大有可为：2020上半年，公司陆续同泰国、印尼、马来西亚 等国家的政府、教育等机构开展合作，为其疫情期间提供办公软件产品，试水海外B端 销售。同时，公司国际化布局持续扩张，覆盖地域已由东南亚及欧洲增加至俄罗斯、北 美南美及非洲地区。目前，WPS Office已发布超46个语言版本、覆盖国家和地区超过22。 个，海外终端总月活跃用户超1亿。未来公司将在印度、印尼等新兴互联网

41、国家，付费 意愿较高的欧美兴旺国家以及“一带一路”政策周边国家实施不同策略，因地制宜地为 海外企业提供办公应用相关的信息化技术服务和解决方案，争取在世界范围内创造辉煌。风险提示：国产化进程不及预期；新产品研发、应用落地不及预期；付费用户转化不及 预期；云化进程不及预期。 科大讯飞（002230 ） 平台+赛道成果显著，智慧教育拉动业绩增长投资建议：公司长期从事语音及语言、自然语言理解、机器学习推理及自主学习等核心 技术研究，积极推动人工智能产品研发和行业应用落地。随着公司“平台+赛道”战略落 实推进，公司AI产品将在教育、医疗、政法等领域快速普及。我们预测2020-2022年公 司将实现营业收

42、入123.64亿元、162.38亿元以及214.53亿元，实现净利润12.46亿元、 15.12亿元以及20.40亿元,EPS分别为0.57、0.69以及0.93元，对应PE分别为72X、 59X和44X,维持“强烈推荐”评级。智慧教育业务高速增长，商业模式进一步成熟。智慧教育领域，公司通过覆盖教、学、 考、管四大主场景的智慧教育全栈产品体系，创造数字化与智能化教与学的环境，构建 区域因材施教综合解决方案，通过AI算法对数据持续分析，实现教育的减负增效。疫情 期间，公司的智慧课堂为全国众多学校提供线上教学支持。2G方面，公司探索区域统一 规划采购模式，区域因材施教解决方案进入到规模化复制阶段，

43、陆续在多地区落地；2C 方面，公司推出结合校内教学主流程使用的个性化学习手册产品和人工智能学习辅助产 品-讯飞学习机，助力学生高效智慧学习。通过产品的不断打磨，伴随区域订单模式共同 推广，公司智慧教育订单迎来大规模提升。平台+赛道战略成果显著，人工智能领先优势进一步扩大。依托2010年国内首家 上线的人工智能开放平台，公司持续为移动互联网、智能硬件的创业开发者和海量用户 提供人工智能开发与服务能力，围绕人工智能开放平台积极构建产业生态，赋能“平台二 同时，为运营商、金融、保险、电力等行业客户提供智能语音及人工智能产品和解决方 案，改善用户体验、降低服务本钱；面向人车交互应用场景，为汽车行业提供

44、智能语音 交互产品和解决方案，积极赋能行业领域。应用“赛道”上，公司通过人工智能在教育、 医疗、司法、办公等应用场景，实现源头技术创新和产业应用的良性互动，在不断扩大 的应用规模中实现“算法-数据”持续闭环迭代。公司坚持技术顶天+产品立地战略，多 项技术获得国际大奖并刷新世界纪录，为公司将人工智能技术应用于教育、医疗、政法 等行业赛道打下基础，持续推进“平台+赛道”人工智能战略，应用成果不断显现。风险提示：政府对教育领域投资力度不及预期；人工智能产品应用落地不及预期；产业 竞争加剧。 久远银海（002777 ） .新医保平台建设强者，民政信息化翻开增量空间投资建议：公司聚焦医疗医保、数字政务、

45、智慧城市三大战略方向，承接了多项国家级 信息化平台搭建工程。作为我国医保IT系统重要供应商，在此轮新医保信息化建设中陆 续中标多个省级医保核心业务系统，在竞争格局中抢占先机。随着新医保信息化平台建 设逐步落地，公司业绩将迎来快速释放。我们预计公司2020-2022年将实现营业收入H.6K 18.3k 22.25 亿元,实现净利润 1.82、2.95 3.34 亿元,EPS 分别为 0.58、0.94、L06 元, 对应PE分别为40X、25X以及22X,维持“强烈推荐”评级。医保平台建设逐步落地，市场份额提升保障性强。根据政府采购网招投标信息，截至2020 年12月，已有28个省级行政单位开启

46、了医保信息化平台的建设，其中有21个省启动招 标或完成招标，占比到达65.63%,我国新医保平台建设步入集中落地阶段。从各省的招 标情况来看，公司在核心业务经办子系统和中台系统的建设具有明显优势，先后中标了 贵州、新疆、河北核心经办子系统，青海、贵州和海南的中台系统等等，以24个工程位 列承建公司首位，总中标金额到达1.5亿元，考虑到公司多个优势地区省份尚未结束招标, 公司未来市场份额进一步提升保障性强。数字政务领域继续突破，金民工程建设形成业务新增长点。在民政信息化领域，一方面 “互联网+政务”的建设与维护在信息技术持续更迭中将保持稳定增长，另一方面，金民 工程的加快普及将使得民政信息化建设在2021年迎来高峰期。公司是社保核心平台主研 单位，参与金保工程顶层设计，数字政务和智慧城市在公司营收中占比超过50%o当前 金民工程一期工程已经开始启动，公司作为民政信息化行业重要厂商之一，已覆盖金民 工程主要业务板块，包括社会救助、养老服务、专项社会事务、社会治理与服务以及民 政大数据等板块，并分别中标金民工程一期应用支撑平台开发集成工程、福州市智慧健 康养老服务平台工程。随着国家金民工程工程陆续推进，公司未来2-3年有望充分受益民 政信息化领域的高景气，形成业务新增