筹资风险成因分析及防范.docx

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1、筹资风险成因分析及防范由此可以看出资金链的问题使三联集团丧失了三联商社第一股东的宝座。资本结构对公司的重要程 度由此明显可见。3、对策确立最优资本结构，公司资本结构主要包括权益资本和负债资本。负债资本本钱相对较低，利 息税前支付，但是还款具有强制性，必须在特定的时间归还本金或利息，因此负债资本风险性较大, 一旦资金链出现问题，不能按时还款，很容易出现财务危机，三联集团正是由于财务危机而被强制 拍卖其持有的三联商社股份；权益资本的风险较小，不存在还本付息的问题，但是其使用效益不确 定，其本钱根据公司效益而定，并且股票分红等费用均是税后支付，资金本钱相对较高。因此必须 合理确定权益资本和债务资本的

2、比例，实现资本本钱与偿债风险的最优组合。我国企业的资产负债 率平均水平是50%左右，即权益资本和负债资本各半。但负债资本的具体比例应该视公司所处行业 及公司自身开展状况而定，在保证公司正常经营的前提下到达筹资风险最小化以及加权资本本钱最 小化的目标。第一、合理负债.负债额应该限制在总资产的一定比例内，比例视不同企业而定。但应该保证借 入负债的预期利润率应该大于负债利息率，如果企业正处于开展阶段，负债利润率可以小于利息率, 但应该大于加权资本费用率。第二、资本结构与资产结构、投资收益相协调.企业应该根据需要以及经济效益预期变动情况， 随时调整资本结构，加强财务杠杆对企业筹资的约束，始终保持企业资

3、本结构与资产结构及投资收 益相协调。五、筹资风险的识别与防范1、负债筹资风险识别与防范(1)流动比率流动比率是流动资产与流动负债的比率，它反映了企业用可在短期内转变为现金的流动资产偿 还到期流动负债的能力。一般情况下，流动比率越高，说明企业的短期偿债能力越强，债权人的权 益越有保证。国际上通常认为该指标的下线为100%,等于200%时较为适宜，但该指标如果过高那么表 明企业流动资产占用较多，会影响到资金的使用效率以及 企业的筹资本钱，进而影响获利能力。应该注意的是，流动比率高的企业并不一定归还短期债务的能力就强，因为流动资产之中虽然 现金、有价证券、应收账款变现能力很强，但是存货、待摊费用等也

4、属于流动资产的工程那么变现时 间长，特别是存货很可能发生积压、滞销、残次等情况，流动性较差，(2)速动比率速动比率是企业速动资产与流动资产的比率。其中速动资产是指从流动资产中剔除变现能力较 差的那局部资产。一般情况下，速动比率越高，说明企业归还流动负债的能力越强，国际上通常认 为该指标等于100%时较为适宜。鉴于流动比率的缺陷所在，衡量企业归还短期偿债能力强弱时，本人认为应该把流动比率与速 动比率结合起来考虑，如流动比率2,且速动比率1,那么资金流动性较好。（3）资产负债率资产负债率又称负债比率，指企业负债总额与资产总额的比率，它说明债权人提供的资金在企 业资产总额中所占的比重，能反映出企业资

5、产对债权人权益的保障程度。对于企业所有者而言，如果该指标较大，说明企业利用较少的自有资本投资形成了生产经营资 产，但如果该指标过大，说明企业的债务负担沉重，企业面临破产倒闭的危机。传统的保守观点认 为资产负债率不应该高于50%,国际上通常认为这一指标等于60%时较为适宜，当该比率超过100% 时，说明企业面临破产风险。（4）已获利息倍数已获利息倍数通常用企业一定时期息税前利润总额与债务利息支出的比率，能够反映获利能力 对归还到期债务的保证程度。其中息税前利润总额与利息支出合计数，也就是净利润、所得税与利 息支出这三局部之和。债务利息支出指实际支出的借款利息、债券利息等。已获利息倍数既是企业举债

6、经营的前提依据，也是衡量企业长期偿债能力大小的重要指标。一 般情况下，已获利息倍数越高，说明企业长期偿债能力越强。从长远看，企业假设想维持正常的偿债 能力，已获利息倍数至少应当大与1,如果该指标过小，企业将面临亏损以及偿债风险。目前国际 上普遍认为该项指标等于3时较为适宜。当然确定这一指标时，还应该根据企业所处的行业特点结 合往年经验来具体分析判断。需要注意的是，已获利息倍数这一指标有较大的局限性，表现在：第一、衡量企业偿债能力时，既要衡量企业偿付利息的能力，更要衡量企业归还本金的能力。 只衡量其中一个方面都是不全面的。而“已获利息倍数”这一指标反映的是企业支付利息的能力， 只能表达企业举债经

7、营的基本条件，不能反映债务本金的归还能力。第二、该指标反映的是从所借债务中获得的收益为所需支付债务利息的多少倍。但企业的本金 和利息不是从利润本身支付，而是用现金支付。故使用这一比率进行分析时，还不能了解企业是否 有足够多的现金偿付本金利息费用。基于上述原因，本人认为为全面衡量债务归还情况，应进一步计算以下2个指标：第一、债务本金偿付比率债务本金偿付比率二年税后利润X100%,该指标至少应当大于1,该比率越大说明企业的偿债 T债务本金债务年限能力越。对于一个企业来说，但看某一时期的数据难以说明该企业偿债能力的好坏，往往需要连续 计算5个会计年度的债务本金归还比率，才能比拟合理确实定其偿债能力的

8、稳定性。假设从稳健的角 度估计某一企业的长期偿债能力状况时，通常应选择最低指标的年度。第二、现金流量偿付比率现金流量偿付比率二期初现金余额+本年度应付息与纳税前现金净收入X100%,因本金是在纳税后利息支付额+利息支付额+本年到期债务总额1-所得税率支付，所以应把它调整到税前，同纳税前支付的利息相一致，该指标用来评价企业是否在其经营活 动中产生了足以还债的现金流量，可以说明企业以现金偿付利息和本金的能力。该指标应该大于1, 说明企业有足够现金支付利息与归还本金。2、权益筹资风险与防范(1)现金权益比率现金权益比率是指企业一定时期经营现金净流量与平均所有者权益的比率。它是反映权益获取 现金能力的

9、指标，反映了企业资本运营的质量。该指标通用性强，适用范围广，是评价企业权益资本创造净现金流量能力的综合性指标。一般认为, 现金权益比率越高，企业使用权益资本获取现金的能力越强，运营质量质量越好，权益筹资风险越 小。反之权益筹资风险越大。(2)盈余现金保障倍数盈余现金保障倍数是指企业一定时期经营现金净流量与净利率的比值。它是从现金留人和流出 的动态角度反映企业当期净利润中现金收益的保障程的指标，能够真实反映企业收益的质量。 一般情况下，盈余现金保障倍数越大，企业收益质量越高，企业权益筹资风险越小。反之权益筹资 风险越大。(3)权益净利率权益净利率是指企业一定时期净利率与平均所有权益的比率。它反映

10、权益资本获取报酬水平的 指标，反映了企业资本的综合效益，是企业盈利能力指标的核心。该指标通用性强，不受行业局限，一般情况下，权益净利率越高，权益资本获取收益的能力越 强，运营效益越好，对企业所有者的保证程度越高，权益筹资风险越小。反之，权益筹资风险越大。以上评价指标从运营质量、收益质量、收益水平三个角度对企业的权益筹资风险进行客观考察, 基本上能够反映权益筹资风险的大小或者高低。为了进一步完善权益筹资风险评估体系，企业还应 建立权益筹资风险预警控制区域，以保证其风险被控制在可控风险区域，增强企业驾驭风险和获取 超额收益的能力。3、防范企业筹资风险的技术方法(1)分配法企业可通过联营、多种经营等

11、方式在企业筹集资金的时候分散风险。对于风险较大、资金需求 量大的工程，企业可以与其他企业共同融资，以实现收益共享、风险共担，从而分散大额筹资所带 来的风险，防止企业独家承当筹资风险而产生的财务风险。企业可根据市场需求具有的不确定性、 易变性的特点采用多种经营方式，同时经营多种产品，当在一种或几种产品滞销的情况下，可能会 因其他产品的盈利而降低资金短缺量，防止到期还债缺乏的情况出现。回避法企业在选择筹资方案或筹资方式时，应综合评价各种筹资方案可能产生的财务风险。在保持筹 资目标实现的前提下，选择风险较小的筹资方案，以到达回避筹资风险的目的。在选择筹资方式时 应衡量内部融资、发行股票、债券及向银行

12、借款之间的本钱与风险大小，尽量防止高本钱、高利率 的筹资方式，选择最有利的筹资，以到达回避筹资本钱过高的风险的目的。(3)转移法企业通过某些手段将局部或全部财务风险转移给他人承当。例如，对于用长期借款购买的固定 资产购买保险，防止意外损失风险的发生。对于某些专用产品或定点业务采用包销或交给专门人员 销售的方式，将财务风险局部或全部转移给他人承当，可以大大降低企业资金回笼的风险，防止企 业到期还款资金缺乏的问题出现。(4)降低法企业面对客观存在的财务风险，应努力采取措施降低风险。如企业通过筹资投入或开发某一产 品或工程，应在其生产经营过程中，提高产品质量，改进产品设计，努力开拓新市场，降低本钱，

13、 提高产品或工程的盈利水平，提高资金的使用效率。企业也可以建立风险基金，如对长期负债建立 专项偿债基金，以此保证企业到期归还借款。还可以选择最正确资本结构，使企业风险最小而盈利能 力到达最大化。总之，企业负债经营就必须承当筹资风险。企业应在正确认识筹资风险的基础上，充分重视筹 资风险的影响，掌握筹资风险的防范措施，使企业既获得负债经营带来的财务杠杆收益，同时将风 险降低到最低限度，使负债经营更有利于提高企业的经营效益，增强企业市场竞争。参考文献:1、么烧.企业财务风险控制与规避J .财会通讯,2011. 22、李家朴.企业筹资风险与防范J .合作经济与科学,2010. 13、财政部会计资格评价

14、中心编.财务管理M.中国财政经济出版社，20074、李微.企业筹资决策和筹资方案的选择J.财经月刊,2010. 95、梁莉.企业筹资风险之我见J .会计之友,2010. 26、王莉.企业筹资风险成因及控制策略J .当代财经,2012. 47、郝佳丽.企业筹资风险管理研究D.山西财经大学,20108、邱卫林.企业并购后整合风险及其分析J ,财会通讯,2011. 29、李家朴.企业筹资风险及防范J.合作经济与科技，2010. 210、李荣兰,刍议我国企业筹资方式的选刍议我国企业筹资方式的选那么J .财经纵横,2010. 411、武立,博弈视角下的国美股权之争J.商品与质量，20H. 412、陈浩亮

15、.从公司理财视角看三联商社股权之争J.财会通讯，2010. 1内容摘要（1）一、引言（1）1、筹资风险的含义（1）2、筹资风险的类型（1）二、我国企业筹资现状 （2）1、筹资环境（2）2、主要筹资方式及其优缺点（2）3、企业筹资存在的主要问题（3）三、企业筹资的风险及其成因分析（4）1、股票性筹资风险（4）2、债权性筹资风险（4）3、财务风险（5）4、筹资风险形成的外部原因（5）5、筹资风险形成的内部原因（6）四、案例分析（7）1、背景资料（7）2、三联集团出售三联商社股份原因分析（7）3、对策（8）五、筹资风险的识别与防范 （8）1、负债筹资风险识别与防范（8）2、权益筹资风险与防范 （10

16、）3、防范企业筹资风险的技术方法 （11）参考文献（12）筹资风险成因分析及防范内容摘要：本文对中小企业存在的筹资风险进行分析与研究，筹资风险既有举债本身因素作用, 如负债规模、负债利息率等。同时，也有举债之外的因素作用，如企业经营风险、预期现金流入量 和资本流动性、金融市场等。筹资风险规避应确定最正确的资本结构，合理安排筹资期限组合方式， 风险转移等。同时，区分对负债性筹资风险和权益性筹资风险的防范。通过中小企业筹资风险的分 析与研究，尽可能地将筹资风险降到最低，使企业获得最大效益。企业在作出筹资决定的同时,，必 须加强风险防范，将风险带来的损失降到最小，只有这样才有助于实现企业“本钱最小化

17、，利润最 大化”的筹资目标。关键词：筹资风险原因 筹资方式 防范一、引言筹资活动是一个企业生产经营活动的起点。其目的是为了扩大生产经营规模，提高经济效益。 但为了取得更多的经济效益而进行筹资，必然会增加按期还本付息的筹资负担。因为企业投资利润 率和借款利息率都具有不确定性（都可能提高或降低），企业投资利润率有可能高于或低于借款利息 率。如果决策正确、管理有效，就可以实现其经营目标（使企业的投资利润率高于借款利息率）。但 在市场经济条件下，由于市场行情的瞬息万变，企业之间的竞争日益激烈.都可能导致决策失误、 管理措施失当，从而使得筹集资金的使用效益具有很大的不确定性，由此产生筹资风险。1、筹资风

18、险的含义筹资风险是指由于负债筹资引起、且仅由主权资本承当的附加风险。企业承当风险程度因负债 方式、期限及资金使用方式等不同面临的偿债压力也有所不同。因此，筹资决策除规划资主需要数 量.并以合适的方式筹措到所需资金以外.还必须正确权衡不同筹资方式下的风险程度，并提出规 避和防范风险的措施。2、筹资风险的类型按照筹资风险的成因不同，筹资风险可以分为现金性筹资风险和收支性筹资风险。现金性筹资 风险是指由于现金短缺、现金流人的期间结构与债务的期限结构不相匹配而形成的一种支付风险。 现金性筹资风险对企业未来的筹资影响并不大。其产生的根源在于企业理财不当，使现金预算安排 不妥或执行不力造成支付危机。止匕外

19、，在资本结构安排不合理、债务期限结构搭配不好时也会引发 企业在某一时点的偿债高风险；收支性筹资风险是指企业以收抵支的情况下出现的到期无力归还债 务本息的风险。收支性筹资风险是一种整体风险，它会对企业债务的归还产生不利影响。从其产生 的原因看，这种风险一旦产生即意味着企业经营的失败，或者正处于资不抵债的破产状态。出现收 支性筹资风险不仅将使债权人的权益受到威胁，而且将使企业所有者面临更大的风险和压力。因此, 它又是一种终极风险，其风险的进一步延伸会导致企业破产。二我国企业筹资现状1、筹资环境改革开放以来，我国的中小企业得到了迅猛的开展，其数量已占我国企业总数的98%以上。随 着社会主义市场经济体

20、制改革的不断深化，中小企业为我国经济开展做出了巨大贡献，但同时也面 临一些问题。2007年以来，由于原材料价格的上涨、劳动本钱上升、人民币汇率调整等原因，许多 中小企业的经营步履维艰。尤其是受到国际金融动乱以及国内银行信贷紧缩的影响，中小企业融资 难度加大，经营压力上升。近几年来为改善中小企业融资环境，中央及地方政府出台了许多政策措 施。这些政策的出台拓宽了中小企业的融资渠道，相信中小企业会取得更好的开展。2、主要筹资方式及其优缺点（1）银行借款银行借款是企业向银行、非银行金融机构和其他企业介入的。银行借款筹资的优点：筹资速度 快、筹资本钱低、借款弹性好，不必公开企业经营情况、有杠杆效应。银行

21、借款筹资的缺点：财务 风险较大、限制条款较多、筹资数额有限。（2）发行公司债券债券是企业或公司发行的有价证券，发行债券的企业以债权为书面承诺，容许在未来的特定日 期，归还本金并按照事先规定的利率付给利息，是企业主要筹资方式之一。利用股票筹资，只有批 准实行股份制的企业才能发行股票，而债券这种筹资方式是任何有收益的企业都能采用的。债券筹 资的优点：资金本钱低，保证控制权，可以发挥财政杠杆作用，债券筹资具有优化资本结构，提高 公司治理的作用。债券筹资的缺点：筹资风险高，限制条件多，筹资数额有限。（3）融资租赁融资租赁也称为资本租赁，分为售后租回、直接租赁、杠杆租赁，融资租赁资产所有权有关的 风险和

22、报酬实质上已全部转移到承租方，现在融资租赁已成为仅次于银行信贷的第二大融资方式。 融资租赁筹资的优点：第一、融资租赁筹资速度快，融资往往比借款购置设备更速度，更灵活；第 二、融资租赁限制条款少，设备淘汰的风险小；第三、融资租赁筹资风险小，租金在整个租期内分 摊，不用到期归还大量本金；第四、融资租赁的租金可在税前扣除，具有抵免所得税的效用。融资 租赁主要的缺点：第一、资金本钱较高；第二、利率变动的风险；第三、租赁契约一般规定：未经 出租人的同意，企业不得擅自对租入的资产加以改良，因而企业只能在设备原有的生产能力下组织 生产，这会使企业的开展受到限制。（4）吸收直接投资吸收直接投资是企业吸收国家、

23、法人、个人、外商投入资金的一种筹资方式。投资者的出资方 式主要有：现金投资、实物投资、工业产权投资、土地使用权投资等。吸收直接投资与发行股票、 留存收益都属于企业筹集自有资金的重要方式。吸收直接投资的优点：有利于增强企业信誉、有利 于尽快形成生产能力、有利于降低财务风险。吸收直接投资的缺点：资本本钱较高、容易分散控制 权。(5)发行股票股票是指股份发行的，用于证明投资者的股东身份和权益并据以获得股利的一种可转 让的书面证明。发行普通股的方式筹资的优点主要有：第一、筹资数量大；第二、有助于增强企业 的借债能力；第三、筹资风险小。发行普通股筹资存在的缺点：第一、资金本钱高；第二、普通股 筹资虽然风

24、险较小但同时不能享受到财务杠杆给企业带来的利益，不能像负债那样以倍数的形式提 高普通股每股收益；第三、发生普通股会损害原股东的利益。优先股，优先股是股份公司发行的， 较之与普通股在分配方面享有一定优先股权的股票。优先股表达在两方面:一是优先分配权利；二是 优先分配公司的剩余财产。优先股可以看成是介于普通股和债券之间的债券,它既像债券一样有固定 的收益，又像股票一样是权益资本。利用优先股筹资的好处：第一、与普通股相似，风险较小；第二、 大多数优先股都有可随时赎回的条款，从而使资金运用更加富有弹性，同时也便于企业对资本结构 进行优化；第三、提高企业举债的能力；第四、不影响普通股股东的控制权。优先股

25、筹资的缺点： 第一、资本本钱高；第二、发行优先股影响普通股股东的利益。3、企业筹资存在的主要问题(1)资本结构不尽合理企业资本结构通常用资产负债表来表示，企业适度负债经营可以发挥财务杠杆作用，提高自有 资本的利润率，取得较大利润。一般资产负债的正常标准在40%50%之间，而我国企业资产负债率 往往超过80%。由于我国直接筹资困难，企业不得不过分依赖于银行借款等间接筹资方式筹资，从 而出现过度负债经营。负债比率的过大不仅加重了企业的还债付息负担，提高了企业的资金本钱， 而且容易导致企业和银行的双重债务危机，从而严重的制约企业的正常开展。(2)外部环境变化复杂影响企业筹资开展的外部因素主要包括国民

26、经济整体的运行形势及行业成长性，国家信贷政策 调整、银行利率波动、物价水平变化等方面，外部环境的变化在一定程度上会加剧或减缓将企业的 筹资风险。虽然改革开放以来我国经济整体增长速度较快，但影响企业筹资的外部环境的复杂多变 是不容易忽视的，特别是在当前世界经济危机不断蔓延，对我国国内实体经济的影响日渐显现的宏 观背景下，我们更需要深入考虑优化企业筹资的外部环境条件。(3)企业内部资金的运用不充分企业的筹资有多种途径，不仅要考虑从银行和其他企业介入资金解决资金短缺问题，也包括从 内部留存收益等方面取得所需要的资金。企业一般都会拥有一定量的可以利用的闲置资金，如闲置 的固定资产，利用商业信用的应收账

27、款等等，如果企业能够对外部资金加强管理，就可以合理领用 好这局部资金。而目前我国相当数量的企业对此重视不够，常常出现资金短缺和资金限制并存的的 问题。(4)资本市场准入门槛高企业通过资本市场向社会筹资的主要途径是发行股票筹资和发行债券筹资，由于发行股票对企 业的要求很高，审批程序严格，利用这种方式，对绝大多数企业来说准入门槛太高，很难利用其作 为主要筹资手段。相当数量的企业都希望通过发行债券来筹资，但发行企业债券也有一定的条件要 求，对一些企业的效益一般，利润率不高的企业来说，这也是难于有效利用的筹资手段。三、企业筹资的风险及其成因分析1、股票性筹资风险股票筹资风险主要是指公司在筹资过程中，受

28、有关因素的影响，难以筹集到目标资金的可能性。 其主要影响因素一是和筹资相关的决策，二是公司自身经营状况，所以股票性筹资风险主要包括决 策性风险和经营性风险。(1)决策性风险是由股票筹资决策不当而不能实现筹资目标的可能性，股票筹资决策主要是指股份发 现股票筹资时，按照有关政策、法律、法规规定，就其股票发现的种类、规模、价格、方式、时机、 以及承销机构等作出的最后决定。决策性风险由股票发行的种类风险、股票发行的规模风险、股票 发行的价格风险、股票发行的方式风险、股票发行的时机风险和股票发行的承销商风险组 成。(2)经营性风险是指企业由于经营不佳失去股票发行资格而不能实现股票筹资目标的可能性。利用股

29、票筹资， 我国公司法和股票发行与交易暂行管理条例对股票发行人的资格作出明确规定，其中有些 条款对企业的经营状况提出了严格要求，达不到这些要求，企业就失去了发行股票的资格。2、债权性筹资风险债权性筹资风险是指由于债务筹资而引起的到期不能偿债的可能性。由于股权资本属于企业长 期占用的资金，不存在还本付息的压力，所以筹资风险是针对债务资金偿付而言的，从风险产生的 原因上可将其分为两大类：其一：现金性筹资风险，指企业在特定时点上，现金流出量超出现金流 入量，而产生的到期不能偿付债务本息的风险。现金性筹资是由于现金短缺、由于债务的期限结构 与现金流入的期间结构不相配套引起的，它是一种支付风险。 其二，收

30、支性筹资风险，是指企业 在收不抵支情况下出现的不能归还到期债务本息的风险。按照“资产=负债+权益”公式，如果企业 收不抵支即发生亏损，将减少企业净资产，从而减少作为偿债保障的资产总量，在负债不变下，亏 损越多，以企业资产归还债务的能力也就越低，终极的收支性财务风险表现为企业破产清理后的剩 余财产缺乏以支付债务。3、财务风险由负债筹资引起的风险。但这种风险并不存在于负债筹资过程中，而是存在于负债筹资之后。一 种是借人资金运用风险。企业借人资金的目的.是通过财务杠杆效应提高自有资金的收益率，发挥 负债经营的效应。但如果借人资金不能为企业带来足够的效益，不船按期支付债务本息，非但不能 从中得到好处.

31、反而要付出更大的代价。如向银行支付罚息，低价拍卖引起企业股票价格下跌以及 会增加下一步筹资的难度等，严重时那么会使企业破产倒闭。另一种是资本结构风险，如果借人资金 与自有资金不能达成最正确组合，就不能到达利用负债经营提高自有资金收益率的目的，反而会破坏 原有较好的资本结构。致使企业白有资金收益率下降。筹资风险是由于筹资活动给企业带来的风险, 它既包括筹资过程中产生的风险.称为“筹资过程风险”也包括筹资之后带来的风险。称为“筹资 结果风险二4、筹资风险形成的外部原因(1)经营风险经营风险是企业生产经营活动本身所固有的风险，其直接表现为企业息税前利润的不确定性。经 营风险不同于筹资风险，但又影响筹

32、资风险。当企也完全采用股权融资时，经营风险即为企业的总 风险，完全由股东均摊。当企业采用股权融资和债务融资时，由于财务杠杆对股东收益的扩张性作 用，股东收益的波动性会更大，所承当的风险将大于经营风险，其差额即为筹资风险。如果企业经 营不善，营业利润缺乏以支付利息费用，那么不仅股东收益化为泡影，而且要用股本支付利息，严重 时企业将丧失偿债能力，被迫宣告破产。(2)预期现金流入量和资产的流动性负债的本息一般要求以现金归还，因此，即使企业的盈利状况良好，但其能否按合同规定归还 本息，还要看企业预期的现金流人量是否足额、及时和资产流动性的强弱。现金流入量反映的是现 实的偿债能力，资产的流动性反映的是潜

33、在的偿债能力。如果企业投资决策失误或信用政策过宽， 不能足额、及时地实现预期的现金流入量以支付到期的借款本息，就会面临财务危机。此时，企业 为了防止破产可以变现其资产。各种资产的流动性(变现能力)是不一样的，其中库存现金的流动性最强，固定资产的变现能力最弱。企业资产的整体流动性，即各类资产在资产总额中所占比重，对 企业的财务风险影响甚大，很多企业破产不是没有资产，而是因为其资产不能在较短时间内变现， 结果不能按时归还债务而宣告破产。（3）金融市场金融市场是资金融通的场所。企业负债经营要受金融市场的影响，如负债的利息率就取决于取 得借款时金融市场的资金供求情况。金融市场的波动，如利率、汇率的变动

34、，会导致企业的筹资风 险。当企业主要采取短期贷款方式融资时，如遇到金融紧缩、银根抽紧、短期借款利息率大幅度上 升，就会引起利息费用剧增、利润下降，更有甚者，一些企业由于无法支付高涨的利息费用而破产 清算。5、筹资风险形成的内部原因（1）负债性筹资风险成因第一、负债筹资规模过大。企业负债规模大，那么利息费用支出增加，由于收益降低而导致丧失 偿付能力或破产的可能性也增大。同时，负债比重越高，企业的财务杠杆系数息税前利润/（息税 前利润一利息）越大，股东收益变化的幅度也越大。所以，负债规模越大，财务风险越大。例如， 有A、B、C三个公司，长期资本的总额均为1000万元。其中A公司无负债，全部为普通股

35、；B公司 的借入资本为300万元，利率为10%,普通股股本700万元；c公司的借入资本600万元，利率为10%,普通股股本400万元。假定预期息税前利润为200万元，所得税率为30%,那么三个公司的利息费用、财务杠杆系数、税后利润、普通股（自由资本）利润率为:A公司 0B公司 30万C公司 60万1140 万14%1.18119 万17%1.498 万24. 5%可见，长期资本中借入资本比例越高，财务杠杆系数那么越大，普通股股本利润率也越来越大, 其原因是由于三个公司的投资报酬率20%大于利息率10%,从而导致随着债务资本的增加，财务杠 杆利益越大。假设上述三个公司的投资报酬率下降为15% （

36、EBIT为150万），三个公司下降后的情况分别为：A公司01105万10. 5%B公司30万1. 2584万12%C公司60万1. 6763万15. 7%通过比拟可以看出：C公司的财务杠杆系数最大，其对财务杠杆系数的影响也最大，承当的财务风 险也最高；A公司的财务杠杆系数等于I,不能获得财务杠杆利益，也不承当财务杠杆风险。第二、筹资方式选择不当。目前在我国，可供企业选择的筹资方式主要有银行贷款、发行股票、 发行债券、融资租赁和商业信用。不同的筹资方式在不同的时间会有各自的优点与弊端，如果选择 不恰当，就会增加企业的额外费用，减少企业的应得利益，影响企业的资金周转而形成财务风险。第三、负债利息率

37、的不确定。在同样负债规模的条件下，负债的利率越高，企业所负担的利息 费用支出就越多，企业破产风险也就越大。同时，负债的利率对股东收益的变动幅度也有较大影响。 因为在息税前利润一定的条件下，负债的利息率越高，财务杠杆系数越大，股东收益受影响的程度 也越大。(2)权益性筹资风险成因信用交易策略不严谨。在现代社会中，企业间广泛存在着商业信用。如果对往来企业资信评估 不够全面而采取了信用期限较长的收款政策，就会使大批应收账款长期挂账。假设没有切实、有效的 催收措施，企业就会缺乏足够的流动资金来进行再投资或归还自己的到期债务，从而增加企业的财 务风险。四 案例分析1、背景资料三联商社，证券代码：6008

38、98,三联商社股份前身系郑州百货文化用品公司，1988年 12月始进行股份制改组，将原公司净资产折为面值200元的国家股4.6670万股，企业股2. 3H0万 股(1992年转为法人股)，发行优先股2. 00万股；1992年7月将其股票面值折为每股1元，优先股 转为普通股，12月以土地使用权折为国家股，并以2. 50元的价格发行法人股3175. 8万股和公众股 4649万股，对后者送红股100万股，总股份达10348. 01万股。2007年初，三联商社宣布大股东三联集团因债务纠纷，其2700万股限售流通股将被司法拍卖。 2007年2月14日，国美通过“影子公司”山东龙脊岛公开竞价以19.9元/

39、股的价格购买到三联商 社2700万股股票，相当于公司总股本的10. 69%,成为三联商社的第二股东。7月29日，第五次拍 卖，北京战圣投资以每股5. 94元的地板价购得2276万股的股份，而该公司与国美在此前 收购北京大中电器时是并肩作战的密友，因此业内普遍认为，国美最终获得该局部股权并成为三联 商社绝对的第一股东。三联商社股权之争终于画上句号。2、三联集团出售三联商社股份原因分析据调查，属于三联集团的配送中心至2005年底共占用三联商社资金近7亿元；2006年，媒体 又披露了三联集团及其关联公司通过经营性渠道，非经营性占用三联商社资金2. 16亿元，三联集团 资金链之紧张由此可见一斑。三联集团出售三联商社股份的直接原因是一笔缺乏5000万元的贷款逾 期未还，而三联集团于5月16日以每股14. 9元的价格拍回股权后又放弃买受的原因也是资金困难,