策略年刊：2020年螺纹钢期货行情展望.docx

《策略年刊：2020年螺纹钢期货行情展望.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《策略年刊：2020年螺纹钢期货行情展望.docx（15页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、目录1 2019年行情回顾32、需求端：逆周期调节继续强化，2020年钢材需求不宜过度悲观43、供给端：先进产能过剩时代即将到来74、库存端：警惕高库存高价格阶段95、出口端：钢材出口表现一般116、原料端：铁矿石和焦炭总体供需宽松127、2020年螺纹钢行情展望138、风险提示14分析师介绍16法律声明16图11:中国主要城市钢材库存资料来源：Mystee I,海证期货研究所图12： 35个城市螺纹钢社会库存35个城市螺纹钢好聒图（万吨）图13：全国建材钢厂螺纹钢库存全国蝴钢厂螺纹钢的（万吨）资料来源：Mystee I,海证期货研究所从历史经验来看，当出现“高价格、高库存、低基差”的 时候，

2、一旦需求不及预期，现货价格开始松动，价格就容易出现 较大幅度的下跌。对此，钢贸企业一定要高度警惕。同理，当出现“低库存、低价格、高基差”的时候，一旦 需求开始转好，钢厂开始挺价，价格就容易大涨，这样的机会也 一定要抓住。库存是供需缺口导致的，供大于求，库存开始增加；供小 于求，库存开始下降。区别主动和被动补库存、去库存，可以有 效帮助企业把握市场的节奏和幅度。5、出口端：钢材出口表现一般2019年以来，钢材出口形势有所好转，钢材出口累计同比开 始正增长，但是好景不长，增速不断下滑。据海关数据显示，2019 年1-H月份我国钢材出口量5966万吨，同比下降6.5%。 预计2019年全年出口钢材6

3、500万吨左右，同比2018年下降 6. 3%o图14：钢材出口情况资料来源：Wind,海证期货研究所从调研情况看，目前中美贸易战虽然有所缓和，但是出口 形势预期依旧悲观，还将对钢材出口产生不利影响。下半年钢坯进 口增加明显，1-10月份累计进口钢坯155万吨，同比增长67%左 右。说明国外市场有走弱的迹象，2020年明显好转的可能性不大。6、原料端：铁矿石和焦炭总体供需宽松截止12月23日，普氏62%铁矿石指数为91美元左右。2019 年四季度全球铁矿石供应已经逐渐恢复，淡水河谷局部产能有 所恢复，澳大利亚三大矿山加上罗伊山，发运量将恢复到正常水 平，非主流矿山的增产影响将逐步表达。预计20

4、19年全球铁 矿石供应量减少2500万吨左右。2020年全球铁矿石供应将有明显增加。淡水河谷恢复产能和 S11D达产，增加发货量4000万吨；澳大利亚四大矿山BHP、RIO、 FMG、Riy Hill将增加发货量4000万吨，非主流矿山2020 年增产有限，预计2020年全球铁矿石供应将比2019年增加8000 万吨以上。展望2020年，铁矿石紧缺的局面有望得到明显缓解。因此， 对于铁矿石价格不宜期待过高。但是，在钢厂低库存、高利润的 背景下，不排除钢厂会阶段性补库，或者在期货低位价格采取采 取买入套保措施，从而间接影响螺纹钢的走势。预计2020年普 氏指数主要区间为60-90美元，在当前的汇

5、率水平下折算，主 要价格区间是人民币520-750元/吨。250 11111-2014-10-172015-10-172016-10-172017-10-172018-10-172019-10-17铁矿石价格指数：62%Fe:CFR中国访130 120110100908070605040302015-03-092016-0-092017-0a-092018-03-092019-0 3-0Q资料来源：Wind,海证期货研究所 图16：青岛港铁矿石现货价格一车扳价:青岛港:澳大利亚:PB粉矿：61.5%元/湿吨一 车板价:青雌:澳大利亚:纽曼粉：62.5%元/湿吨一车板价:青岛港:澳大利亚:扬迪粉

6、：58%元/湿吨1150 r一 车扳价:青岛港:巴西:卡拉加斯粉：65%元/湿吨1000 -资料来源：Wind,海证期货研究所煤焦方面，由于2019年底到2020年上半年集中淘汰的产能规模多达2000万吨左右，因此明年上半年焦炭的产量有可能是 不增反降的。因此，明年焦炭价格前紧后松，价格前高后低，全年 价格重心有所下移。图17：青岛港焦炭现货价格准一级冶金焦平仓价格指数：A13, S0.7, CSR60, MT7：青资料来源：Wind,海证期货研究所由于铁矿石和焦炭都处于供需宽松格局，因此原料端大幅涨 价导致本钱抬升的可能性不大。7、2020年螺纹钢行情展望首先，从宏观上看，2019年中国经济

7、运行总体平稳，全年 有望实现6.1%左右的增长，在全球主要经济体中表现比拟好。 在国内加大逆周期调节和加大改革开放力度的综合作用下，预 计2020年中国经济增速在6%左右。因此，不管从政府角度出发， 还是从市场实际运行情况出发，2020年的宏观面都不宜悲观看 待。其次，从供需角度看，在钢厂利润较高的情况下，钢厂向来 倾向于提高产量。2020年新建的置换产能不容忽视，高利润导致 的高产量，会在需求不及预期的时候再次形成供需错配，叠加 价格处于高位或者库存快速累积，容易再次引发下跌行情。当然, 随着钢铁行业集中度的不断提升，钢厂对价格的控制能力和下游的 引导能力也在不断加强，1亿多吨的短流程电炉具

8、有很强的供给 弹性，会在价格有效击穿本钱线的情况下快速调节供给，从而对钢价形成一定的托底作用。因此，既要防范价格处于高位时回落的风险,也不宜对钢价形成过度看空的悲观预期O最后，本钱端对钢厂利润的影响情况。我们认为，供给侧改 革对于钢铁行业的影响临近尾声，钢厂的资产负债率也逐步实现了 既定目标，后期更多是市场供需情况起作用，钢厂会有更多手段 调控利润水平，比方利用期货等金融工具有效控制本钱和利润。预 计2020年钢厂依旧能够维持较好的利润水平。展望2020年的螺纹钢价格走势，我们维持高位宽幅震荡的 判断。预计螺纹钢期货主力合约的主要运行区间在3000, 4000】。8、风险提ZF针对2020年的

9、行情展望，基本面的变化可能会带来潜在风险， 主要表达在以下几个方面：1 、政策的变化螺纹价格经常受到政策的扰动。如果交易所或者发改委、中钢协 等再出台新的措施，或者环保限产因素、平安大检查因素等继续加大，让 螺纹钢产量受到影响，那么螺纹重新走弱或走强的概率会变大。2 、本钱端的变化风险如果铁矿石价格出现大幅上涨或者下跌，或者受国际外围因素影 响，铁矿石价格出现异动，那么会在本钱方面对螺纹钢的价格走势产生影 响，需要密切关注。同样，煤焦的价格变动也会对本钱端产生重大影响。3 、需求不及预期风险。后期需求是否能够得到验证，是个不确 定因素。4 、供给释放超预期风险。钢铁供给端有可能超预期释放，主要

10、 可能来自电炉、新投产高炉等，同样对钢价构成压力。1、2019年行情2019年，螺纹钢期货价格整体呈现“涨-跌-涨”的N字形格 局。从螺纹钢指数上看，全年最低价是3232元/吨，最高价是 4051元/吨，震荡空间是819元，振幅为25%左右。图1：螺纹钢期货指数资料来源：文华财经，海证期货研究所从2019年螺纹钢指数图中，我们可以简单的把行情分为三波：第一波（年初到六月底）：震荡上行。经过了前一年冬季的大 跌，市场陷入一片悲观之中。但是上半年国家不断出台逆周期调节措 施，叠加铁矿石价格出现了大幅上涨，钢厂本钱大幅抬升，螺纹钢 在高产量的背景下，依旧震荡上行。第二波（七月初到十月中旬）：快速回落

11、。螺纹钢价格处于高 位，产量再创历史新高，钢厂库存和社会库存快速累积，价格开始 疲软，8月份之后铁矿石、焦炭等原料价格开始坍塌，形成共振， 螺纹钢价格快速回落。第三波（十月中下旬到年底）：触底反弹。螺纹钢价格下跌 近800元，价格跌到低位。电炉普遍亏损，开工率明显下降，钢厂 开始纷纷检修，螺纹钢产量明显回落。逆周期调节效果显现， 基建企稳，房地产数据超预期，下游需求持续旺盛，库存快速下降并到达历史低位。在高基差、低库存、旺需求、钢厂挺价的背景 下，螺纹钢价格止跌反弹。现货方面，上海三级螺纹钢年初的价格为3770元/吨，年末的 价格约为3800元/吨，全年整体呈现高位宽幅震荡格局。广州、天 津、

12、杭州等地螺纹钢走势趋同，但是不同地区的价格弹性有所不同, 局部时段出现的区域差甚至大幅超过平均值。图2：螺纹钢现货价格价格:螺纹洞:HRB400 20mm:杭州一价格:螺纹i曰:HRB400 20mm:天津资料来源：Wind,海证期货研究所从宏观的角度看，2019年国际贸易格局动乱不安，工业品价 格普遍下跌，螺纹钢的振幅进一步收缩，重心略有下移。但钢厂利 润总体维持较好，全行业钢厂负债率进一步降低，钢厂在行业中的 主导权进一步加强。2、需求端：逆周期调节继续强化，2020年钢材需求不宜过度悲观在中国现有的政治体制下，研究经济问题必须深入理解中央 的经济政策。12月12日闭幕的中央经济工作会议，

13、总结回顾了 2019年经济工作，分析研究了 2020年经济工作的形势任务。会议强调明年工作“要坚持稳字当头”。纵观全文，通篇29次提到“稳”字，一方面由于当前我国“经济下行压力加大”， 较去年“经济面临下行压力”的措辞更加严峻，不仅国内多重问 题“相互交织”，而且“全球动乱源和风险点显著增多”。另 一方面，2020年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之 年，这是明年所处的时间节点和坐标方位，是2020年不同以往 年度的最大特点，为实现圆满收官，必须确保经济、社会等各领 域都平稳运行。图3： GDP增速GDP同比增速87.87.67.47.276.86.66.46.27014-nQ2m6-n

14、Q?ni7-OQ7D1Q-nQ资料来源：Wind,海证期货研究所逆周期调节的宏观政策总基调，灵活适度的货币政策，大力 提质增效的财政政策，给出了明确的目标导向，也给了 2020年宏 观经济以明确的市场预期。在逆周期调节的大背景下，需求端大幅 下滑的概率不大，不宜过度悲观。房地产市场方面，1-11月份，房地产新开工面积累计同比增速为8.6%,房屋施工面积累计同比增速为8.7%,房屋竣工面积累计同比增速为-4.5%,房屋销售面积累计同比增速为0.2%图4：房地产数据一房屋新开工面积:累计同比 * 房屋施工面积:累计同比一 房屋竣工面积:累计同比 +商品房销售面积:累计同比-1R资料来源：Wind,

15、海证期货研究所这些数据说明，2019年房地产市场具有“高开工、低竣工、低库存、低销售”的结构特征。预计2020年高开工会转变为高 高竣工，如果销售保持平稳，那么房地产库存有望开始增加， 将给房地产更大的压力。在城市化不断推进的过程中，房地产 出现断崖式下跌的概率很小，但是缓慢走弱的概率不断增加。12月23日，在全国住房和城乡建设工作会议上，住建部对明年 楼市调控再次提出“稳地价、稳房价、稳预期”的目标，并重申“房住不炒”的定位不变。值得注意的是，此次会议新闻通稿中连 续提了 20次“稳”字，坚定调控的决心非常明显。预计2020年商品房新开工增速会缓慢下降至6%左右，房地产 投资开发完成额增速回

16、落到8%左右。地产用钢需求逐步回落，下半 年不确定性增加。图5：房地产开发投资完成额资料来源：Wind,海证期货研究所基建方面，111月基础设施建设投资完成额同比增长4%, 预计全年增速为4%左右。中央经济会议中明确提出，“要着眼国 家长远开展，加强战略性、网络型基础设施建设。稳步推进通信 网络建设，加快自然灾害防治重大工程实施。加快农村公路、信 息、水利等设施建设。”今年专项债的发行力度很大，但是基 建增速对上涨不及预期，主要原因有两个方面：一是地方政府债 务压力重，基建工程资本金到位缺乏；二是新增资金主要流向了 棚户区改造、网络基础设施等领域，流入基建比例偏低。图6：中国基础设施建设投资资

17、料来源：Mysteel,海证期货研究所但是，随着国家逆周期调节措施的不断推出，预计后期会有更多的措施来刺激基建。H月27日，财政部提前下达2020年新增局部专项债额度1万亿元，要求早发行、早使用，推动重大工程早开工。预计明年基建仍有很多亮点,基建投资增速会提高到6%左右。3、供应端：先进产能过剩时代即将到来中钢协统计数据显示，1-H月份生铁产量为7. 34万吨，同比上涨5. 1%； 1-11月份粗钢产量为9. 04万吨，同比增长7%； 尽管在环保限产的背景下，产量得到了一定的控制，但是钢厂通 过添加废钢、改善铁矿石配比、提高设备使用效率等方式提高了钢 材产量。根据中钢协数据，截止2019年9月

18、，国内拟建和在建粗钢产能到达了 2.5亿吨。2020年将迎来产能产投高峰期，总量将近一亿吨。预计2020年粗钢产量继续增长3000万吨左右,粗钢产量有望突破10亿吨。按照调研某钢厂领导的观点：钢铁行业将迎来 先进产能过剩的时代。同样，螺纹钢的产量也是逐步攀升，但是今年的国内需求非常旺盛，导致螺纹钢的库存能够被及时消化。图7：粗钢月度产量粗钢月度产量累计值（万吨）资料来源：Mystee I,海证期货研究所图8：螺纹钢月度产量资料来源：Mystee I,海证期货研究所2020年，供给端需要重点关注的两大问题：一是环保问题， 二是电炉亏损后的减产问题。2020年是蓝天保卫战收官之年，12 月份召开的

19、中央经济会议再次强调，要确保实现污染防治攻坚战的 目标。我们认为环保依旧是明年重要的扰动项，在关键季节不排除 继续出现环保加码的可能，届时会对螺纹钢的价格产生一定的影响。此外，1.5亿吨左右的电炉钢也要高度关注。目前钢厂生产 钢材主要依靠长流程和短流程，其中短流程的电炉占比约15% 左右。短流程电炉比拟灵活，一旦亏损超过100-200元/吨，减 产效应会明显出现，从而对钢价的供给端产生收缩效应，托住钢价。其中电炉生产的70%左右都是螺纹钢，所以对螺纹钢的供给 端控制效果更加明显。图10：高炉吨钢利润高炉吨钢盈亏（元）4、库存端：警惕高库存高价格阶段根据Mysteel的统计数据，截止12月20日，中国主要城 市钢材库存为748.81万吨，35个城市螺纹钢社会库存435.3 万吨，全国建材钢厂螺纹钢库存为205. 08万吨，都处于历史极低 位置。后期累库的速度和幅度，将直接影响到明年上半年的价格水 平。