财务管理学第七版.docx

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1、财务管理（焦树培1134201）第一章思索题.答题要点：（1）股东财宝最大化目标相比利润最大化目标具有三方面的优点：考虑现金流量的时间价值和风险因素、 克服追求利润的短期行为、股东财宝反映了资本与收益之间的关系；（2）通过企业投资工具模型分析，可以 看出股东财宝最大化目标是推断企业财务决策是否正确的标准；（3）股东财宝最大化是以保证其他利益相关 者利益为前提的。1 .答题要点：（1）激励，把管理层的酬劳同其绩效挂钩，促使管理层更加自觉地实行满足股东财宝最大化的措施；（2） 股东直接干预，持股数量较多的机构投资者成为中小股东的代言人，通过与管理层进行协商，对企业的经营 提出建议；（3）被解聘的威

2、逼，假如管理层工作严峻失误，可能会遭到股东的解聘；（4）被收购的威逼，假 如企业被敌意收购，管理层通常会失去原有的工作岗位，因此管理层具有较强动力使企业股票价格最大化。 3.答题要点：（1）利益相关者的利益与股东利益在本质上是全都的，当企业满足股东财宝最大化的同时, 也会增加企业 的整体财宝，其他相关者的利益会得到更有效的满足：（2）股东的财务要求权是“剩余要求权”，是在其他 利益相关者利益得到满足之后的剩余权益。（3）企业是各种利益相关者之间的契约的组合。（4）对股东财宝 最大化需要进行肯定的约束。4 . 答题要点：（1）财务经理负责投资、筹资、安排和营运资金的管理；（2）财务经理的价值制造

3、方式主要有：一是通过 投资活动制造超过本钱的现金收入，二是通过发行债券、股票及其他方式筹集能够带来现金增量的资金。5 .答题要点：（1）为企业筹资和投资供应场所；（2）企业可通过金融市场实现长短期资金的相互转化；（3）金融市场为 企业的理财供应相关信息。6 .答题要点：（1）利率由三局部构成：纯利率、通货膨胀补偿、风险收益；（2）纯利率是指没有风险和没有通货膨胀状 况下的均衡点利率，通常以无通货膨胀状况下的无风险证券利率来代表纯利率；（3）通货膨胀状况下，资金 的供应者必定要求提高利率水平来补偿购买力的损失，所以短期无风险证券利率=纯利率+通货膨胀补偿;（4）风险酬劳要考虑违约风险、流淌性风险

4、、期限风险，他们都会导致利率的增加。练习题1. 要点：（1）总套作为公司的首席执行官，全面负责企业的生产经营；总裁下设副总裁，负责不同部门的经营与管 理；按业务性质来说，一般需要设置生产、财务、营销、人事等部门，各部门总监直接向副总裁负责。（2）财务管理目标：股东财宝最大化。可能遇到托付代理关系产生的利益冲突，以及正确处理企业社会责 任的问题。针对股东与管理层的代理问题，可以通过一套激励、约束与惩办的机制来协调解决。针对股东与 债权人可能产生的冲突，可以通过保护性条款惩办措施来限制股东的不当行为。企业应树立良好的社会责任 价值观，通过为职工供应合理的薪酬、良好的工作环境；为客户供应合格的产品和

5、优质的服务；担当必要的 社会公益责任等行为来实现股东财宝与社会责任并举。（3）主要的财务活动：筹资、投资、运营和安排。在筹资时，财务人员应处理好筹资方式的选择及不同方 式筹资比率的关系，既要保证资金的筹集能满足企业经营与投资所需，还要使筹资本钱尽可能低，筹资风险 可以掌控；在投资时，要分析不同投资方案的资金流入与流出，以及相关的收益与回收期，应尽可能将资金 投放在收益最大的工程上，同时有应对风险的力量；经营活动中，财务人员需重点考虑如何加速资金的周转、 提高资金的采用效率；安排活动中，财务人员要合理确定利润的安排与留存比例。（4）金融市场可以为企业供应筹资和投资的场所、供应长短期资金转换的场所

6、、供应相关的理财信息。金 融机构主要包括：商业银行、投资银行、证券公司、保险公司以及各类基金管理公司。（5）市场利率的构成因素主要包括三局部：纯利率、通货膨胀补偿、风险收益。纯利率是指没有风险和没 有通货膨胀状况下的均衡点利率，通常以无通货膨胀状况下的无风险证券利率来代表纯利率；通货膨胀状况 下，资金的供应者必定要求提高利率水平来补偿购买力的损失，所以短期无风险证券利率=纯利率+通货膨 胀补偿；在通货膨胀的基础上，违约风险、流淌性风险、期限风险是影响利率的风险收益因素。违约风险越 高，流淌性越差、期限越长都会增加利率水平。违约风险产生的缘由是债务人无法按时支付利息或归还本金, 流淌性风险产生的

7、缘由是资产转化为现金力量的差异，期限风险那么是与负债到期日的长短亲密相关，到期日 越长，债权人承受的不确定性因素越多，风险越大。案例题案例分析要点：Z Y=na+b E XEXY二ax+b X21 990 = 5a + 6 000br 6 037 000 = 6 000a + 7 300 000b求也r a = 410J b = 0. 49不变资本总额为410万元，单位可变资本额为0.49万元。3）确定资本需要总额猜想模型。将a=410 （万元），b=0.49 （万元）代入y = Q + Z?X,得到猜想模型 为：Y = 410 + 0. 49X（4）计算资本需要总额。将20X9年估计产销量1

8、560件代入上式，经计算资本需要总额为：410 + 0. 49X 1560 = 1174.4 （万元） 三、案例题六顺电气公司是一家中等规模的家用电器制造企业，在行业竞争具有肯定经营和财务优势，但设施规模 及生产力量缺乏。目前，宏观经济处于企稳阶段，家电消费需求数量和购买力量呈现出提升趋势。公司为抓 住机遇，发挥优势，增加利润和企业价值，增加可持续进展实力，正在争论经营与财务战略，预备实行以下 措施：（1）加大固定资产投资力度并实行融资租赁方式，扩充厂房设施；（2）实行赊购与现购相结合的方式，快速增加原材料和在产品存货；（3）开发营销方案，加大广告推销投入，扩大产品的市场占有率，适当提高销售价

9、格，增加销售收入;（4）增聘扩充生产经营所需的技术工人和营销人员。要求：（1）试分析公司目前的基本状况和所处的经济环境及其对公司的影响；（2）你认为公司预备实行的经营与财务战略是否可行；（3）假如你是该公司的首席财务官，从筹资战略的角度你将实行哪些举措。答：案例题答案不唯一，以下只是思路之一，。从案例所给的条件看，该公司目前基本状况总体较好，是一家不错的中等规模企业，财务状况在行业内 有优势，但面对需求力量提升、经济稳定进展的较好的外部财务机会，其规模制约了公司的进一步盈利，但 该公司在财务上的优势使得该公司的进一步扩张成为可能。综上所述，该公司可以说是处于SWOT分析中的 S0组合，适于接受

10、乐观扩张型的财务战略。该公司材料中预备实行的经营与财务战略都是可行的。从筹资的 角度看，限于该公司的规模，可能该公司在目前我们我国国内的环境下仍是主要接受向银行借款或发行债券 的方式，待其规模逐步壮大、条件成熟时，也可以考虑发行股票上市筹资。 第五章一、思索题1 .试说明投入资本筹资的主体、条件和要求以及优缺点。答案：投入资本筹资的主体是指进行投入资本筹资的企业。从法律上讲，现代企业主要有三种组织形式, 也可以说是三种企业制度，即独资制、合伙制和公司制。在我们我国，公司制企业又分为股份制企业（包括 股份和有限责任公司）和国有独资公司。可见，接受投入资本筹资的主体只能是非股份制企业，包 括个人独

11、资企业、个人合伙企业和国有独资公司。企业接受投入资本筹资方式筹措股权资本，必需符合肯定的条件和要求，主要有以下几个方面：（1）主体条件。接受投入资本筹资方式筹措投入资本的企业，应是非股份制企业，包括个人独资企业、 个人合伙企业和国有独资公司。而股份制企业按规定应以发行股票方式取得股本。（2）需要要求。企业投入资本的出资者以现金、实物资产、无形资产的出资，必需符合企业生产经营和 科研开发的需要。（3）消化要求。企业筹集的投入资本，假如是实物和无形资产，必需在技术上能够消化，企业经过努力 在工艺、人员操作等方面能够适应。投入资本筹资是我们我国企业筹资中最早接受的一种方式，也曾经是我们我国国有企业、

12、集体企业、合 资或联营企业普遍接受的筹资方式。它既有优点，也有缺乏。（1）投入资本筹资的优点。主要有：投入资本筹资所筹取的资本属于企业的股权资本，与债务资本相比 较，它能提高企业的资信和借款力量；投入资本筹资不仅可以筹取现金，而且能够直接获得所需的先进设施 和技术，与仅筹取现金的筹资方式相比拟，它能尽快地形成生产经营力量；投入资本筹资的财务风险较低。（2）投入资本筹资的缺点。主要有：投入资本筹资通常资本本钱较高；投入资本筹资以未能以股票为媒 介，产权关系有时不够明晰，也不便于产权的交易。2 .试分析股票包销和代销对发行公司的利弊。答案：股票发行的包销，是由发行公司与证券经营机构签订承销合同，全

13、权托付证券承销机构代理股票的发 售业务。接受这种方法，一般由证券承销机构买进股份公司公开发行的全部股票，然后将所购股票转销给社 会上的投资者。在规定的募股期限内，假设实际招募股份数达不到预定发行股份数，剩余局部由证券承销机构 全部承购下来。发行公司选择包销方法，可促进股票顺当出售，准时筹足资本，还可免于担当发行风险；不 利之处是要将股票以略低的价格售给承销商，且实际付出的发行费用较高。股票发行的代销，是由证券经营机构代理股票出售业务、假设实际募股份数达不到发行股数，承销机构不 负承购剩余股份的责任，而是将未售出的股份归还给发行公司，发行风险由发行公司自己担当。3 ,试分析股票上市对公司的利弊。

14、答案：股份申请股票上市，基本目的是为了增加本公司股票的吸引力，形成稳定的资原来源，能在 更大范围内筹措大量资本。股票上市对上市公司而言，主要有如下意义：（1）提高公司所发行股票的流淌性和变现性，便于投资者认购、交易；（2）促进公司股权的社会化，避开股权过于集中；（3）提高公司的知名度；（4）有助于确定公司增发新股的发行价格；（5）便于确定公司的价值，以利于促进公司实现财宝最大化目标。因此，不少公司乐观制造条件，争 以其股票上市。但是，也有人认为，股票上市对公司不利，主要是：各种“信息公开”的要求可能会暴露公司的商业隐 秘；股市的波动可能歪曲公司的实际状况，损害公司的声誉；可能分散公司的掌握权。

15、因此，有些公司即使 已符合上市条件，也宁愿放弃上市机会。4.试说明发行一般股筹资的优缺点。答案：股份运用一般股筹集股权资本，与优先股、公司债券、长期借款等筹资方式相比，有其优点 和缺点。（1）一般股筹资的优点。一般股筹资有以下优点：1）一般股筹资没有固定的股利负担。公司有盈利，并认为适于安排股利，可以分给股东；公司盈利较 少，或虽有盈利但资本短缺或有更有利的投资机会，也可以少支付或者不支付股利。而债券或借款的利息无 论企业是否盈利及盈利多少，都必需予以支付。2） 一般股股本没有规定的到期日，无需归还，它是公司的“永久性资本”，除非公司清算时才予以清偿。 这对于保证公司对资本的最低需要，促进公司

16、长期持续稳定经营具有重要作用。3）采用一般股筹资的风险小。由于一般股股本没有固定的到期日，一般也不用支付固定的股利，不存 在还本付息的风险。4）发行一般股筹集股权资本能增加公司的信誉。一般股股本以及由此产生的资本公积金和盈余公积金 等，是公司筹措债务资本的基础。有了较多的股权资本，有利于提高公司的信用价值，同时也为采用更多的 债债筹资供应强有力支持。（2） 一般股筹资的缺点。一般股筹资也有其缺点，现列述如下：1）资本本钱较高。一般而言，一般股筹资的本钱要高于债务资本。这主要是由于投资于一般股风险较 高，相应要求较高的酬劳，并且股利应从所得税后利润中支付，而债务筹资其债权人风险较低，支付利息允

17、许在税前扣除。此外，一般股发行本钱也较高，一般来说发行证券费用最高的是一般股，其次是优先股，再 次是公司债券，最终是长期借款。2）采用一般股筹资，出售新股票，增加新股东，可能会分散公司的掌握权；另一方面，新股东对公司 己积累的盈余具有共享权，会降低一般股的每股收益，从而可能引起一般股市价的下跌。3）假如以后增发一般股，可能引起股票价格的波动。5 .试分析债券发行价格的打算因素答案：公司债券发行价格的凹凸，主要取决于下述四项因素：（1）债券面额。债券的票面金额是打算债券发行价格的最基本因素。债券发行价格的凹凸，从根本上取 决于债券面额的大小。一般而言，债券面额越大，发行价格越高。但是，假如不考虑

18、利息因素，债券面额是 债券到期价值，即债券的将来价值，而不是债券的现在价值，即发行价格。（2）票面利率。债券的票面利率是债券的名义利率，通常在发行债券之前即已确定，并注明于债券票面 上。一般而言，债券的票面利率越高，发行价格就越高；反之，发行价格就越低。（3）市场利率。债券发行时的市场利率是衡量债券票面利率凹凸的参照系，两者往往不全都，因此共同 影响债券的发行价格。一般来说，债券的市场利率越高，债券的发行价格越低；反之，就越高。（4）债券期限。同银行借款一样，债券的期限越长，债权人的风险越大，要求的利息酬劳就越高，债券 的发行价格就可能较低；反之，可能较高。债券的发行价格是上述四项因素综合作用

19、的结果。6 .试说明发行债券筹资的优缺点。答案：发行债券筹集长期债务资本，对发行公司既有利也有弊，应加以识别权衡，以便选择。（1）债券筹资的优点。债券筹资的优点主要有：1）债券筹资本钱较低。与股票的股利相比拟而言，债券的利息允许在所得税前支付，发行公司可享受 税上利益，故公司实际负担的债券本钱一般低于股票本钱。2）债券筹资能够发挥财务杠杆的作用。无论发行公司的盈利多少，债券持有人一般只收取固定的利息, 而更多的收益可用于安排给股东或留用公司经营，从而增加股东和公司的财宝。3）债券筹资能够保障股东的掌握权。债券持有人无权参加发行公司的管理决策，因此，公司发行债券 不会像增发新股那样可能会分散股东

20、对公司的掌握权。4）债券筹资便于调整公司资本结构。在公司发行可转换债券以及可提前赎回债券的状况下，那么便于公 司主动地合理调整资本结构。（2）债券筹资的缺点。采用债券筹集长期资本，虽有前述优点，但也有明显的缺乏，主要有：1）债券筹资的财务风险较高。债券有固定的到期日，并需定期支付利息，发行公司必需担当按期付息 偿本的义务。在公司经营不景气时，亦需向债券持有人付息偿本，这会给公司带来更大的财务困难，有时甚 至导产2）债券筹资的限制条件较多。发行债券的限制条件一般要比长期借款、租赁筹资的限制条件都要多且 严格，从而限制了公司对债券筹资方式的使用，甚至会影响公司以后筹资力量。3）债券筹资的数量有限。

21、公司采用债券筹资一般受肯定额度的限制。多数我国对此都有限定。我们我 国公司法规定，发行公司流通在外的债券累计总额不得超过公司净资产的40虬.企业应如何考虑对贷款银行进行选择。答案：借款企业除了考虑借款种类、借款本钱等因素外，还需对贷款银行进行分析，作出选择。对短期贷款 银行的选择，通常要考虑以下几个方面：（1）银行对贷款风险的政策。银行通常都对其贷款的风险作出政策性的规定。有些银行倾向于保守政 策，只愿担当较小的贷款风险；而有些银行那么富有开拓性，敢于担当较大的风险。这与银行的实力和环境有 关。（2）银行与借款企业的关系。银行与借款企业的现存关系，是由以往借贷业务形成的。一个企业可能 与多家银

22、行有业务往来，且这种关系的亲热程度不同。当借款企业面临财务困难时，有的银行可能大力支持, 关心企业渡过难关；而有的银行可能会施加更大的压力，迫使企业归还贷款，或付出昂扬的代价。（3）银行对借款企业的询问与服务。有些银行会主动关心借款企业分析潜在的财务问题，提出解决问 题的建议和方法，为企业供应询问与服务，同企业沟通有关信息。这对借款企业会具有重要的参考价值。（4）银行对贷款专业化的区分。一般而言，大银行都设有不同类别的部门，分别处理不同行业的贷款，如工业、商业、农业等。这种专业化的区分，影响着不同行业的企业对银行的选 择。7 .试说明长期借款筹资的优缺点。答案：长期借款筹资与发行股票、发行债券

23、等长期筹资方式相比，既有优点，也有缺乏之处。（1）长期借款的优点。主要有：1）借款筹资速度较快。企业采用长期借款筹资，一般所需时间较短，程序较为简洁，可以快速获得现 金。而发行股票、债券筹集长期资金，需做好发行前的各种工作，如印制证券等，发行也需肯定时间，故耗 时较长，程序简单。2）借款资本本钱较低。采用长期借款筹资，其利息可在所得税前列支，故可削减企业实际负担的本钱, 因此比股票筹资的本钱要低得多；与债券相比，借款利率一般低于债券利率；止匕外，由于借款属于间接筹资, 筹资费用也极少。3）借款筹资弹性较大。在借款时，企业与银行直接商定贷款的时间、数额和利率等；在用款期间，企 业如因财务状况发生

24、某些变化，亦可与银行再行协商，变更借款数量及还款期限等。因此，长期借款筹资对 企业具有较大的敏捷性。4）企业采用借款筹资，与债券一样可以发挥财务杠杆的作用。（2） 长期借1款的点 主要有.1）借款筹资风险较需。借款通常有固定的利息负担和固定的偿付期限，故借款企业的筹资风险较高。2）借款筹资限制条件较多。这可能会影响到企业以后的筹资和投资活动。3）借款筹资数量有限。一般不如股票、债券那样可以一次筹集到大笔资金。8 .试分析租金的打算因素。答案：融资租赁每期支付租金的多少，主要取决于以下几项因素：（1）租赁设施的购置本钱，包括设施的买价、运杂费和途中保险费等。（2）估计租赁设施的残值，指设施租赁期

25、满时预诗歌变现净值。（3）利息，指租赁公司为承租企业购置设施融资而应计的利息。（4）租赁手续费，包括租赁公司承办租赁设施的营业费用以及肯定的盈利。租赁手续费的凹凸一般无固 定标准，通常由承租企业与租赁公司协商确定，按设施本钱的肯定比率计算。（5）租赁期限。一般而言，租赁期限的长短既影响租金总额，进而也影响到每期租金的数额。（6）租金的支付方式。租金的支付方式也影响每期租金的多少，一般而言，租金支付次数越多，每次的 支付额越小。支付租金的方式也有很多种类：按支付间隔期，分为年付、半年付、季付和月付；按在期初和 期末支付，分为先付和后付；按每次是否等额支付，分为等额支付和不等额支付。实务中，承租企

26、业与租赁 公司商定的租金支付方式，大多为后付等额年金。9 .试说明融资租赁筹资的优缺点。答案：对承租企业而言，融资租赁是一种特殊的筹资方式。通过融资租赁，企业可不必预先筹措一笔相 当于设施价款的现金，即可获得需用的设施。因此，与其他筹资方式相比拟，融资租赁筹资有其优缺点。（1）融资租赁筹资的优点。融资租赁筹资的优点主要有：1）融资租赁能够快速获得所需资产。融资租赁集“融资”与“融物”于一身，一般要比先筹措现金后 再购置设施来得更快，可使企业尽快形成生产经营力量。2）融资租赁的限制条件较少。企业运用股票、债券、长期借款等筹资方式，都受到相当多的资格条件 的限制，相比之下，租赁筹资的限制条件很少。

27、3）融资租赁可以免遭设施陈旧过时的风险。随着科学技术的不断进步，设施陈旧过时的风险很高，而 多数租赁合同规定由出租人担当，担当企业可免遭这种风险。4）融资租赁的全部租金通常在整个租期内分期支付，可以适当减低不能偿付的危急。5）融资租赁的租金费用允许在所得税前扣除，承租企业能够享受税上利益。（2）融资租赁筹资的缺点。融资租赁筹资也有缺乏，主要有：租赁筹资的主要缺点是本钱较高，租金总 额通常要高于设施价值的30%；承租企业在财务困难时期，支付固定的租金也将构成一项沉重的负担；此外, 接受租赁筹资方式如不能享有设施残值，也可视为承租企业的一种机会损失。10 .试说明优先股筹资的优缺点。答案：公司采用

28、优先股筹集长期资本，与一般股和其他筹资方式相比有其优点，也有肯定的缺点。（1）优先股筹资的优点。优先股筹资的优点主要有：1）优先股一般没有固定的到期日，不用偿付本金。发行优先股筹集资本，实际上近乎于得到一笔无限 期的长期贷款，公司不担当还本义务，也无需再做筹资方案。对可赎回优先股，公司可在需要时按肯定价格 收回，这就使得采用这局部资本更有弹性。当财务状况较弱时发行优先股，而财务状况转强时收回，这有利 于结合资本需求加以调剂，同时也便于把握公司的资本结构。2）优先股的股利既有固定性，又有肯定的敏捷性。一般而言，优先股都接受固定股利，但对固定股利 的支付并不构成公司的法定义务。假如公司财务状况不佳

29、，可以临时不支付主优先股股利，即使如此，优先 股持有者也不能像公司债权人那样迫使公司破产。3）保持一般股股东对公司的掌握权。当公司既想向社会增加筹集股权资本，又想保持原有一般股股东 的掌握权时，采用优先股筹资尤为恰当。4）从法律上讲，优先股股本属于股权资本，发行优先股筹资能够增加公司的股权资本基础，提高公司 的借款举债力量。（2）优先股筹资的缺点主要有：1）优先股的资本本钱虽低于一般股，但一般高于债券。2）优先股筹资的制约因素较多。例如，为了保证优先股的固定股利，当企业盈利不多时，一般股就可 能分不到股利。3）可能形成较重的财务负担。优先股要求支付固定股利，但不能在税前扣除，当盈利下降时，优先

30、股 的股利可能会成为公司一项较重的财务负担，有时不得不延期支付，由此会影响公司的形象。11 .试说明可转换债券的属性以及转换期限、转换价格和转换比率。答案：可转换债券有时简称可转债，是指由公司发行并规定债券持有人在肯定期限内按商定的条件可将 其转换为发行公司一般股的债券。从筹资公司的角度看，发行可转换债券具有债务与权益筹资的双重属性， 属于一种混合性筹资。采用可转换债券筹资，发行公司赐予可转换债券的持有人可将其转换为该公司股票的 权利。因而，对发行公司而言，在可转换债券转换之前需要定期向持有人支付利息。假如在规定的转换期限 内，持有人未将可转换债券转换为股票，发行公司还需要到期偿付债券，在这种

31、情形下，可转换债券筹资与一般债券筹资相类似，属于债权筹资属性。假如在规定的转换期限内，持有人将可转换债券转换为股票，那么 发行公司将债券负债转化为股东权益，从而具有股权筹资的属性。可转换债券的转换期限：可转换债券的转换期限是指按发行公司的商定，持有人可将其转换为股票的期 限。一般而言，可转换债券的转换期限的长短与可转换债券的期限相关。在我们我国，可转换债券的期限按 规定最短期限为3年，最长期限为5年。依据规定，上市公司发行可转换债券，在发行结束后6个月后，持 有人可以依据商定的条件随时将其转换为股票。重点国有企业发行的可转换债券，在该企业改建为股份有限 公司且其股票上市后，持有人可以依据商定的

32、条件随时将其转换为股票。可转换债券转换为股票后，发行公 司股票上市的证券交易所应支配股票上市流通。可转换债券的转换价格：可转换债券的转换价格是指以可转换债券转换为股票的每股价格。这种转换价 格通常由发行公司在发行可转换债券时商定。依据我们我国的有关规定，上市公司发行可转换债券的，以发 行可转换债券前一个月股票的平均价格为基准，上浮肯定幅度作为转换价格。重点国有企业发行可转换债券 的，以拟发行股票的价格为基准，折扣肯定比例作为转换价格。可转换债券的转换价格并非是固定不变的。 公司发行可转换债券并商定转换价格后，由于又增发新股、配股及其他缘由引起公司股份发生变动的，应准 时调整转换价格，并向社会公

33、布。可转换债券的转换比率：可转换债券的转换比率是以每份可转换债券所能转换的过分数。它等于可转换 债券的面值乘以转换价格。12 .试说明可转换债券筹资的优缺点。答案：（1）可转换债券筹资的优点。发行可转换债券是一种特殊的筹资方式，有其优点，主要是：1）有利于降低资本本钱。可转换债券的利率通常低于一般债券，故在转换前可转换债券的资本本钱低 于一般债券；转换为股票后，又可节约股票的发行本钱，从而降低股票的资本本钱。2）有利于筹集更多资本。可转换债券的转换价格通常高于发行时的股票价格，因此，可转换债券转换后, 其筹资额大于当时发行股票的筹资额。此外也有利于稳定公司的估价。3）有利于调整资本结构。可转换

34、债券是一种债权筹资和股权筹资双重性质的筹资方式。可转换债券在 转换前属于发行公司的一种债务，假设发行公司盼望可转换债券持有人转股，还可以借助诱导，促其转换，进 而借以调整资本结构。4）有利于避开筹资损失。当公司的股票价格在一段时期内连续转换价格并超过某一幅度时，发行公司 可按事先商定的价格赎回未转换的可转换债券，从而避开筹资上的损失。（2）可转换债券筹资的缺点。可转换债券筹资也有缺乏，主要是：1）转股后可转换债券筹资将失去利率较低的好处。2）假设确需股票筹资，但估价并未提升，可转换债券持有人不愿转股时，发行公司将承受偿债压力。3）假设可转换债券转股时股价高于转换价格，那么发行患病筹资损失。4）

35、回售条款的规定可能使发行公司遭致损失。当公司的股票价格在一段时期内连续低于转换价格并达 到肯定幅度时，可转换债券持有人可按事先商定的价格将所持债券回售公司，从而发行公司受损。13 .试分析认股权证的特点和作用。答案：认股权证是由股份发行的可认购其股票的一种买入期权。它赐予持有者在肯定期限内以 事先商定的价格购买发行公司肯定股份的权利。对于筹资公司而言，发行认股权证是一种特殊的筹资手段。 认股权证本身含有期权条款，其持有者在认购股份之前，对发行公司既不拥有债权也不拥有股权，而只是拥 有股票认购权。尽管如此，发行公司可以通过发行认股权证筹得现金，还可用于公司成立时对承销商的一种 补偿。在公司的筹资

36、实务中，认股权证的运用特别敏捷，对发行公司具有肯定的作用。（1）为公司筹集额外的现金。认股权证不管是单独发行还是附带发行，大多都为发行公司筹取一笔额外 现金，从而增加公司的资本实力和运营力量。（2）促进其他筹资方式的运用。单独发行的认股权证有利于将来出售股票。附带发行的认股权证可促进 其所依附证券发行的效率。例如，认股权证依附于债券发行，用以促进债券的出售。二、练习题1 .答案：（1）七星公司实际可用的借款额为：100x（1-15%）=85（万元）（2）七星公司实际负担的年利率为：100x5%100x(1-15%)=5.88%2 .答案：（1）假如市场利率为5队 低于票面利率，该债券属于溢价发

37、行。其发行价格可测算如下:= 1043(元)10001000x6%r + (1+5%)5 (1+5%)（2）假如市场利率为6队与票面利率全都，该债券属于等价发行。其发行价格可测算如下:= 1000(元)10001000x6%r + (1+6905 (1+6%)，（3）假如市场利率为7%,高于票面利率，该债券属于折价发行。其发行价格可测算如下:1000(1+7% )55+Zt=1000x6%(1+7%)，= 959(元)3 .答案：（1）九牛公司该设施每年年末应支付的租金额为:20000小%。%,4200003.169= 6311.14(元)为了便于有方案地支配租金的支付，承租企业可编制租金摊销

38、方案表如下:租金摊销方案表单位：元表注：*含尾差日 期（年月.日）支付租金（1）应计租费（2）二（4） X10%本金削减(3)=(1) - (2)应还本金（4）2006. 01. 0120 0002006. 12. 316311. 142 0004311. 1415688.862007. 12. 316311. 141568.894742. 2510946. 612022. 12. 316311. 141094. 665216. 485730. 132022. 12. 316311. 14581.01*5730. 130合 计25244.565244. 5620 000三、案例题1 .答：（1

39、） 一般来讲，一般股票筹资具有以下优点：答案：1）股票筹资没有固定的股利负担。公司有盈利，并认为适于安排股利，可以分给股东；公司盈利较 少，或虽有盈利但资本短缺或有更有利的投资机会，也可以少支付或者不支付股利。而债券或借款的利息无 论企业是否盈利及盈利多少，都必需予以支付。2）一般股股本没有规定的到期日，无需归还，它是公司的“永久性资本”，除非公司清算时才予以清偿。 这对于保证公司对资本的最低需要，促进公司长期持续稳定经营具有重要作用。3）采用一般股票筹资的风险小。由于一般股股本没有固定的到期日，一般也不用支付固定的股利，不 存在还本付息的风险。4）发行一般股票筹集股权资本能增加公司的信誉。一

40、般股股本以及由此产生的资本公积金和盈余公积 金等，是公司筹措债务资本的基础。有了较多的股权资本，有利于提高公司的信用价值，同时也为采用更多 的债债筹资供应强有力支持。一般股票筹资也可能存在以下缺点：1）资本本钱较高。一般而言，一般股票筹资的本钱要高于债务资本。这主要是由于投资于一般股票风 险较高，相应要求较高的酬劳，并且股利应从所得税后利润中支付，而债务筹资其债权人风险较低，支付利 息允许在税前扣除。此外，一般股票发行本钱也较高，一般来说发行证券费用最高的是一般股票，其次是优 先股，再次是公司债券，最终是长期借款。2）采用一般股票筹资，出售新股票，增加新股东，可能会分散公司的掌握权；另一方面，

41、新股东对公 司已积累的盈余具有共享权，会降低一般股的每股收益，从而可能引起一般股市价的下跌。3）假如以后增发一般股，可能引起股票价格的波动。（2）主要有三方面的评价：1）投资银行对公司的询问建议具备现实性和可操作性。投资银行分析了关于公司机票打折策略和现役 服役机龄老化等现实问题，认为公司原先提出的高价位发行股票作法不切实际，也不易胜利。所以投资银行 对发行股票拟定的较低价位是比拟合适的，具备可操作性和现实性，也简洁取得胜利。2）投资银行的询问建议的实际效果比拟有限。通过资料中关于增发股票前后的数据比对，我们很明显 可以看出：本方案的融资效果很有限。增发前，公司的负债率高达74.4%,在增发股

42、票后仅降低2. 9%,依旧 位于70%以上。公司在增发股票过程中仅猎取了 2. 43亿的资金，这对于将于2022年到期的15亿元的债务依 旧是杯水车薪。所以，本方案实施后取得的效果可能极其有限，并不能从根本上改善公司的财务逆境。3）投资银行的询问建议提出的筹资方式过于单一。企业的筹资方式从大的方一直讲，可分为股权性筹 资和债权性筹资，假如进一步细化，将会有更多的筹资方式和方法。而投资银行的询问建议中仅仅考虑了一 般股票这一种最常见的方式，而没有多方面地考虑其他筹资方式，这样很难取得最优的筹资效果。（3）针对公司目前负债率高、现金流紧急的财务现状，主要建议公司实行股权性的筹资方式。除了发行一 般

43、股票以外，公司还应多元化地运用各种详细筹资方法。例如，公司可以通过发行优先股的方式筹集资金。优先股一般没有固定的到期日，不用偿付本金。优先 股的股利既有固定性，又有肯定的敏捷性。一般而言，优先股都接受固定股利，但对固定股利的支付并不构 成公司的法定义务。假如公司财务状况不佳，可以临时不支付主优先股股利，即使如此，优先股持有者也不 能像公司债权人那样迫使公司破产。同时，保持一般股股东对公司的掌握权。当公司既想向社会增加筹集股 权资本，又想保持原有一般股股东的掌握权时，采用优先股筹资尤为恰当。从法律上讲，优先股股本属于股 权资本，发行优先股筹资能够增加公司的股权资本基础，提高公司的借款举债力量。此

44、外，公司也可以通过发行认股权证的方式筹集资金。认股权证不管是单独发行还是附带发行，大多都 为发行公司筹取一笔额外现金，从而增加公司的资本实力和运营力量。此外，单独发行的认股权证有利于将 来出售股票。附带发行的认股权证可促进其所依附证券发行的效率。第六章一、思索题1、试分析广义资本结构与狭义资本结构的差异。参考答案：需本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是指企业全部资本的各种构成及其比例关系。企业肯定时 期的资本可分为债务资本和股权资本，短期资本和长期资本。一般而言，广义的资本结构包括：债务资本与 股权资本的结构、长期资本与短期资本的结构，以及债务资本的内部结构、长期资本的内部结构和股权资本

45、的内部结构等。狭义的资本结构是指企业各种长期资本的构成及其比例关系，尤其是指长期债务资本与（长期）股权资 本之间的构成及其比例关系。2、试分析资本本钱中筹资费用和用资费用的不同特性。参考答案：资本本钱从肯定量的构成来看，包括用资费用和筹资费用两局部：（1）用资费用是指企业在生产经营和对外投资活动中因使用资本而承付的费用。例如，向债权人支付 的利息，向股东安排的股利等。用资费用是资本本钱的主要内容。长期资本的用资费用是常常性的，并因使 用资本数量的多少和时期的长短而变动，因而属于变动性资本本钱。（2）筹资费用。筹资费用是指企业在筹集资本活动中为获得资本而付出的费用。例如，向银行支付的 借款手续费

46、，因发行股票、债券而支付的发行费用等。筹资费用与用资费用不同，它通常是在筹资时一次全 部支付的，在获得资本后的用资过程中不再发生，因而属于固定性的资本本钱，可视作对筹资额的一项扣除。 3、试分析资本本钱对企业财务管理的作用。参考答案：企业的资本结构问题，主要是资本的权属结构的决策问题，即债务资本的比例支配问题。在企业的资本 结构决策中，合理地采用债务筹资，科学地支配债务资本的比例，是企业筹资管理的一个核心问题。它对企 业具有重要的意义：（1）合理支配债务资本比例可以降低企业的综合资本本钱率。由于债务利息率通常低于股票股利率， 而且债务利息在所得税前利润中扣除，企业可享有所得税税上利益，从而债务

47、资本本钱率明显地低于股权资 本本钱率。因此，在肯定的限度内合理地提高债务资本的比例，可以降低企业的综合资本本钱率。（2）合理支配债务资本比例可以获得财务杠杆利益。由于债务利息通常是固定不变的，当息税前利润 增大时，每一元利润所负担的固定利息会相应降低，从而可安排给股权全部者的税后利润会相应增加。因此, 在肯定的限度内合理地采用债务资本，可以发挥财务杠杆的作用，给企业全部者带来财务杠杆利益。（3）合理支配债务资本比例可以增加公司的价值。一般而言，一个公司的现实价值等于其债务资本的 市场价值与权益资本的市场价值之和，用公式表示为：V = B + S式中：V一公司总价值，即公司总资本的市场价值B-公

48、司债务资本的市场价值S一公司股权资本的市场价值上列公式清晰地表达了按资本的市场价值计量反映的资本权属结构与公司总价值的内在关系。公司的价 值与公司的资本结构是紧密联系的，资本结构对公司的债务资本市场价值和股权资本市场价值，进而对公司总资本的市场价值即公司总价值具有重要的影响。因此，合理支配资本结构有利于增加公司的市场价值。4、试说明测算综合资本本钱率中三种权数的影响。参考答案：在测算企业综合资本本钱率时，资本结构或各种资本在全部资本中所占的比例起着打算作用。企业各种 资本的比例那么取决于各种资本价值确实定。各种资本价值的计量基础主要有三种选择：账面价值、市场价值 和目标价值。(1)按账面价值确定资本比例。企业财务会计所供应的资料主要是以账面价值为基础的。财务会计通 过