2020年农林牧渔行业三季报业绩综述:养殖产业链高景气看好优质养殖企业投资机会.docx
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1、农产品2020年农林牧渔三季报业绩综述:养殖产业链高景气,看好优质养殖企业投资机会市场表现比照图(近12个月)报告日期 行业研究 评级2020-11-14深度报告 看好I维持行业内重点公司推荐公司代码公司名称投资评级002714牧原股份买入300498温氏股份买入603363傲农生物买入002311海大集团买入002891中宠股份买入市场表现比照图(近12个月)2020年前三季度农业板块(CJSC)合计扣非净利润同增156%,单三季度合计扣非净 利润同增72.9%,主要原因在于猪价上涨及出栏量增长带动生猪养殖板块业绩大增,且 养殖产业链饲料和动保板块业绩也实现高增长。后期来看,明年生猪行业供给
2、或仍将偏 紧,猪价有望高位维持。继续看好生猪养殖板块优质企业投资机会,首推牧原股份,重 点推荐温氏股份和傲农生物,建议关注正邦科技、新希望、唐人神和金新农。此外长期 看好因优秀管理团队带来公司持续增长的海大集团。宠物食品行业重点推荐中宠股份。 生猪养殖:量价齐升带动板块业绩大增2020年前三季度生猪养殖板块扣非净利同比增长456%,单三季度扣非净利同比增长 175%。猪价上行和企业出栏回升为板块业绩大幅增长主要原因。单三季度主要养殖及 饲料上市企业生猪合计出栏1482万头,同比增长52%,头均盈利1505元,较单二季 度提升150元。后期来看,在非瘟疫情常态化背景下,预计此轮周期行业产能较难像
3、以 往周期一样快速回升,猪价或长期高位维持。看好生猪养殖板块优质企业投资机会。 饲料:饲料销量增长和养殖业务盈利为业绩增长主要原因农产品沪深300指数94%71%48%25%3%-20%2019/112020/22020/52020/82020/11资料来源:Wind相关研究生猪养殖系列报告六十:如何看当下 行业产能恢复及后期猪价?2020-10- 26生猪养殖系列报告五十九:如何看养 殖企业三季度业绩预告?2020-10-19 农林牧渔行业三季报业绩前瞻:生猪 养殖板块盈利大增,关注优质龙头投资 机会2020-10-11农产品沪深300指数94%71%48%25%3%-20%2019/112
4、020/22020/52020/82020/11资料来源:Wind相关研究生猪养殖系列报告六十:如何看当下 行业产能恢复及后期猪价?2020-10- 26生猪养殖系列报告五十九:如何看养 殖企业三季度业绩预告?2020-10-19 农林牧渔行业三季报业绩前瞻:生猪 养殖板块盈利大增,关注优质龙头投资 机会2020-10-112020年前三季度饲料板块合计扣非净利润同比增长93.5%,单三季度扣非净利同比增 长50.5%o饲料销量的增长以及养殖业务盈利的贡献为板块业绩增长主要原因。后期来 看,随着生猪产能的逐步恢复,猪料销量有望实现持续增长。禽料由于行业存栏仍处于 高位,预计整体销量仍将保持增长
5、趋势。水产料来看,随着洪水对于行业冲击的逐步消 退以及特种水产养殖量的持续提升,后期有望恢复增长。看好龙头海大集团投资机会。 动保:疫苗销量整体呈现高增长态势2020年前三季度动保行业合计扣非净利同比增长48.6%,单三季度扣非净利同比增长 72.8%。禽用疫苗销量维持高增长以及猪用疫苗销量企稳回升为板块业绩增长主因。后 期来看,随着生猪养殖行业产能的逐步恢复,猪用疫苗或有望持续增长。 宠物食品:海外市场营收稳步回升,国内市场营收快速增长2020年前三季度宠物食品板块扣非净利同增145%,单三季度扣非净利同比增长156% 海外订单平稳增长与国内市场的快速开拓共同驱动板块营收和业绩高增长。随着国
6、产品 牌对于国内市场的持续投入,优秀的国产品牌有望在激烈的市场竞争中脱颖而出引领中 国宠物食品行业实现快速开展。风险提不:1. 猪价大幅下跌风险、企业出栏不达预期风险;饲料企业销量不达预期,极端天气因素影响风险。请阅读最后评级说明和重要声明2 / 252020Q3环比4%32%15%8%8%7%0%14%7%5%资料来源:Wind,相关公司公告,&表12:主要养殖及饲料企业资本开支增长情况(单位:亿元)温氏股份牧原股份正邦科技新希望天邦股份天康生物唐人神傲农生物大北农金新农2019Q240.5133.269.0228.093.435.152.702.312.602.382019Q372.095
7、8.5822.0954.567.955.944.824.125.354.132019Q4123.92131.2157.1193.4612.3513.538.316.588.654.772020Q135.1578.0510.5149.604.520.842.493.214.520.992020Q2108.77179.8933.62150.1417.663.075.7410.919.372.382020Q3218.53316.8877.34258.8437.754.8611.7221.5216.455.922020Q3同比203%441%250%374%375%-18%143%422%208%43
8、%资料来源:Wind,相关公司公告,&禽养殖:鸡价继续下滑,板块业绩降幅扩大2020年前三季度禽养殖板块合计营业收入同比下滑15.8%,合计扣非净利润同比下滑 73.3%; 2020年单三季度禽养殖板块合计营业收入同比下滑19.0%,合计扣非净利润 同比下滑83.1%。三季度禽板块业绩降幅较二季度进一步扩大,这一方面源于去年三季 度鸡价基数较高,是去年季度高点,另一方面今年三季度白羽肉鸡价格环比继续下滑。 从单个公司业绩表现来看,由于鸡苗价格弹性大于鸡肉价格弹性,益生股份和民和股份 的业绩下滑幅度大于圣农开展和仙坛股份。黄羽鸡方面,上半年黄羽肉鸡亏损严重导致 6月行业投苗量减少,三季度黄羽鸡价
9、格有所反弹,从而立华股份三季度业绩环比扭亏, 但同比仍降幅较大;湘佳股份受黄羽鸡价格同比大幅下滑影响扣非净利润同比亦下滑。表13:禽养殖板块上市公司2020年前三季度及单三季度营收和扣非净利润情况资料来源:Wind,相关公司公告,&营收规模(亿元)营收同比增速扣非净利润规模(亿元)扣非净利润同比增速2020前三季度2020Q32020前三季度2020Q32020前二季度2020Q32020前二季度2020Q3益生股份14.614.62-38.8%-50.8%1.25-0.62-91.5%-111.0%民和股份12.903.88-44.6%-49.3%0.80-1.54-93.6%-140.1%
10、圣农开展99.5034.50-3.5%-8.2%17.804.57-34.2%-57.2%仙坛股份23.778.44-4.4%-9.8%2.750.36-54.9%-84.1%华英农业22.368.86-48.1%-47.5%-4.91-1.61-1238.5%-1140.8%立华股份58.5925.25-5.6%-3.4%0.613.93-95.0%-51.8%湘佳股份15.355.4717.1%1.8%1.620.29-6.3%-73.3%合计247.0891.02-15.8%-19.0%19.915.39-73.3%-83.1%表14:禽养殖板块上市公司营收和扣非净利润同比变动情况营收同
11、比增速扣非净利润同比增速20162017201820192020前三季度20162017201820192020前三季度益生股份166.6%-59.3%124.4%143.3%-38.8%扭亏-156.5%扭亏498.3%-91.5%民和股份56.4%-24.2%70.3%80.2%-44.6%扭亏-286.8%扭亏339.2%-93.6%圣农开展21.9%10.9%13.7%26.1%-3.5%扭亏-82.8%1511.5%177.6%-34.2%仙坛股份19.3%3.3%19.1%37.1%-4.4%3906.8%-72.5%433.5%163.7%-54.9%华英农业35.4%63.9%
12、29.8%3.2%-48.1%扭亏15.3%43.6%-220.5%-1238.5%立华股份17.8%14.2%21.6%23.0%-5.6%5.3%51.5%64.4%53.4%-95.0%湘佳股份7.9%5.3%31.2%24.0%17.1%-45.2%5.3%140.7%106.6%-6.3%合计27.8%9.4%24.7%30.9%-15.8%扭亏-81.5%935.9%174.0%-73.3%资料来源:Wind, &表15:禽养殖板块上市公司季度营收和扣非净利润环比变动情况营收环比增速扣非净利润环比增速2019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32019Q
13、22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q3益生股份22.0%18.2%27.5%-53.9%-19.0%3.5%38.2%6.7%24.9%-76.2%-88.5%-420.3%民和股份13.7%-8.0%24.0%-53.4%4.1%-15.7%24.8%-20.5%-6.6%-58.3%-43.4%-281.8%圣农开展12.5%8.3%13.0%-29.7%17.7%-1.8%51.8%8.4%31.5%-50.4%-10.2%-26.9%仙坛股份11.2%14.4%11.9%-34.5%23.6%-0.4%57.6%-2.9%43.6%-55.6%-35.0%-61
14、.5%华英农业21.3%17.3%-28.4%-48.0%15.0%22.8%80.6%-13.4%-896%-23.7%-17.3%减亏立华股份20.9%33.0%2.0%-43.3%20.7%38.5%274.7%157.4%-21.1%-135%减亏扭亏湘佳股份7.3%34.1%5.4%-6.2%-14.0%19.8%7.2%219.0%-48.6%96%-77.4%16.7%合计15.9%15.6%0.7%-35.2%12.7%10.1%53.6%22.4%5.9%-74%-37.1%-3.8%资料来源:Wind, &表16:禽养殖板块上市公司销售毛利率和销售净利率销售毛利率销售净利率
15、2017201820192020前二季度2020Q32017201820192020前二季度2020Q3益生股份-12.3%37.1%65.4%17.5%-0.7%-47.7%24.4%60.8%10.4%-11.9%民和股份-1.0%34.3%59.7%23.3%2.3%-27.2%20.9%49.1%6.0%-39.7%圣农开展10.9%20.5%34.5%24.5%19.8%2.6%13.4%28.3%18.2%13.7%仙坛股份6.3%17.1%29.9%13.4%6.0%4.7%16.4%30.1%14.0%5.8%华英农业11.2%11.1%7.7%-11.5%-7.9%2.5%3
16、.6%-0.6%-24.5%-17.4%立华股份18.7%23.5%27.9%7.7%16.1%13.3%18.0%22.1%2.1%15.9%湘佳股份27.7%32.1%38.0%35.3%30.7%5.2%7.6%12.2%11.5%7.1%合计12.0%21.4%34.0%16.4%13.7%2.8%13.7%27.0%8.6%6.6%资料来源:Wind, &今年禽养殖行业整体供给过剩,白羽肉鸡和黄羽肉鸡价格同比都大幅下滑,禽养殖公司业 绩同比亦大幅下降,白羽肉鸡鸡苗企业三季度出现业绩亏损。去年在非洲猪瘟导致猪肉供 需缺口巨大背景下,鸡肉替代需求增加,鸡价大幅上涨,因此无论白羽肉鸡还是黄
17、羽肉 鸡,行业均产能大幅扩张,今年白羽肉鸡和黄羽肉鸡的供给均增加。禽板块上市公司今 年前三季度主产品销量也都不同幅度增长,其中益生和民和鸡苗销量同比增长33.4%和 9.1%,立华股份商品鸡销量同比增长9.8%。需求端今年一方面受到新冠疫情影响,另 一方面鸡肉对猪肉的替代需求边际增量减少,在禽行业供给大幅增加背景下,供给严重 过剩导致鸡价大幅下跌。2020年三季度主产区白羽肉鸡商品鸡苗和鸡产品价格分别为 1.92元/羽和9.47元/公斤,同比下滑71.85%和20.76%,环比下滑34.84%和6.20%,三季 度商品鸡苗价格已经跌破本钱线,故而益生股份和民和股份出现季度亏损。黄羽鸡行情 情况
18、与白羽鸡类似,但三季度鸡价有所反弹使得立华股份三季度业绩环比扭亏。20162017201820192020前三季度圣农开展鸡肉销量(万吨)76.290.687.388.569.8yoy18.9%-3.6%1.4%8.5%益生股份鸡苗销量(亿羽)2.72.13.13.83.6yoy-22.9%48.4%22.0%33.4%民和股份鸡苗销量(亿羽)2.52.92.4yoy20.1%9.1%立华股份商品鸡销量(亿羽)2.52.62.92.3yoy5.7%10.7%9.8%表17:禽养殖板块上市公司主要产品销量情况资料来源:相关公司公告,&图5: 2020年三季度白羽肉鸡鸡苗和鸡产品价格持续下滑201
19、8161412108642 0图6: 2020年三季度黄羽鸡价格略有反弹2520151050主产区肉鸡苗价格(元/羽)主产区鸡产品价格(元/公斤)广东黄羽鸡活鸡价格(元/公斤)资料来源:博亚和讯,&资料来源:国家粮油信息中心,&三季度鸡苗亏损使得白羽肉鸡行业父母代种鸡产能开始出现去化,但祖代鸡存栏量仍处 于高位,预计后期产品供给仍较为充足,白羽肉鸡鸡苗和鸡产品价格短期或难以看到起 色。尽管行情低迷,19月全行业祖代鸡合计引种更新量仍到达75.83万套,同比仅减 少5.7%O种鸡存栏量方面,虽然三季度全国在产祖代鸡存栏量有所下降,但仍远高于 过去3年的在产祖代鸡存栏量,畜牧业协会监测的在产父母代
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