2020年新能源汽车行业补贴政策解读：新能源汽车系列报告9补贴新政会否减弱特斯拉“鲶鱼效应”.docx

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1、1 .补贴政策基本符合此前预期，对B端更友好31.1 补贴政策符合预期 31.2 政策对B端更友好5设置30万元分水岭，难减Tesla“站鱼效应”5a中央财政“以奖代补”支持氢能源和燃料电池开展74.考虑疫情影响，更新全年产量预测 85风险提示8相关报告汇总插图目录图1：可以享受补贴的纯电动乘用车续航里程门槛（km） 5图2：.工况条件下纯电动乘用车的单车电耗门槛要求 5图3： 2020年3月及一季度国内新能源汽产量（不含特斯拉）.图4： 2020年3月及一季度国内新能源汽销量（不含特斯拉）6图5: .外媒关于特斯拉2020年Q1在华产销量的报道（截屏于2020.4.16） 6表格目录表1:新

2、能源乘用车单车补贴额3表2：.新能源客车中央财政补贴调整系数3表3:新能源客车中央财政补贴标准4表4：新能源货车中央财政补贴标准4表5:中国大陆2019年一季度新能源汽车产量（包含特斯拉）7表6:国内新能源汽车产量及结构预测（锂电系，万辆）81 .补贴政策基本符合此前预期，对B端市场更友好1.1 补贴政策符合预期2020年4月23日，财政部官网发布关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知（下称通知）， 将新能源汽车推广应用财政补贴政策实施期限延长至2022年底。平缓补贴退坡力度和节奏，原那么上2020 2022年补贴标准分别在上一年基础上退坡10%、20%、30%0原那么上每年补贴规模上限

3、约200万辆。具体 如表1至表4所示。表1：新能源乘用车单车补贴额资料来源:财政部、东兴证券研究所乘用车单车补贴额（万元/辆）区间2017 年2018 年2019 年2020 年2020 vs 2019100R1502000-150R2003.61.500纯电动乘用车（续航200R2503.62.400里程R,公里）250R3004.43.41.80-100300R4004.452.52.25-10. 00.插混乘用车（纯电续航里程R）R502.42.210.85-15表2：新能源客车中央财政补贴调整系数注：新能源客车补贴金额=车辆带电量x单位电量补贴标准x调整系数。较2019年2020年单车

4、补贴上限未调整中央财政补贴调整系数区间2019 年2020 年同比变化0.19 （含）-0.180.80-100*非快充纯电动客车（能0.18 （含）一0.170.80.80量密度Wh/km kg）0.17 （含）一0.150.90.900.15及以下1103C-5C （含）0.80.80快充纯电动客车（倍率）5C-15C （含）0.90.9015C以上11060%-65% （含）0.80.80插混客车（节油率）65%-70% （含）0.90.9070%以上110资料来源:财政部、东兴证券研究所表3：新能源客车中央财政补贴标准客车补贴标准（元/kWh）客车车型2017 年2018 年2019

5、年2020 年同比变化非快充纯电动客车1,8001,2005005000单位电量补贴快充纯电动客车3,0002,1009009000插混客车3,0001,5006006000注：新能源客车补贴金颔=mn车辆带电量x单位电量补贴标准;较2019年2020年单车补贴上限未调整。资料来源:财政部、东兴证券研究所表4：新能源货车中央财政补贴标准动力类型按质量分类2019年中央财政补贴标 准（元/kWh）2020年中央 财政补贴标准（元/kWh）同比变化20的年中央财政单车补贴上限（万元）2020年中央财政单车补贴上限（万元）上限同比变化N1类2.01.8-10纯电动货车N2类350315-10%5.5

6、3. 5-36. 36*N3类5.55. 0-9.09 ,插电式混合动N1类一一力（含增程式）N2类500450-10%一2. 0一货车N3类3.53. 15-10资料来源:财政部,东兴证券研究所补贴延长两年，退坡10涉合预期。2020年3月31日，国务院总理主持召开国务院常务会议，会议决 定将新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长2年，未披露补贴退坡幅度。但温和退坡早有预期，根据2020 年据1月11日界面等媒体引述中国之声报道，工信部相关司局负责人称，在中国电动汽车百人会论坛期间， 就新能源汽车财政补贴相关问题，苗巧部长作了回应，2020年新能源汽车补贴政策将保持相对稳定，不会大 幅退坡。

7、因此，本次补贴退坡10%基本符合行业预期。重视续航里程和单车电耗，未提高动力电池系统能量密度门槛要求，符合此前新能源汽车产业开展规 划（202L2035年）（征求意见稿）的导向，也符合我们此前报告中对行业走势的判断。根据本次政策文件，对纯电动乘用车而言，能够享受补贴的续航里程门槛从2019年的250km提升至 2020年的300km,如图1所示；同时小幅提升对单车电耗门槛值的要求，不同质量的车型百公里耗电量门 槛值如图2所示。但是，政策未提高对动力电池系统能量密度门槛的要求，2018、2019、2020年纯电动乘 用车动力电池系统能量密度门槛要求分别为105Wh/kg、125Wh/kg、125

8、Wh/kg0我们认为，某种意义上给 予了磷酸铁锂刀片电池、使用磷酸铁锂的CTP电池与三元锂离子电池，同台竞技, 的空间，多种技术路线 共存有利于满足终端用户多样化的需求，也有助于减少政策对市场的干预，让更符合市场真实需求的技术路 线获得长远开展。2019年以来，以宁德时代和比亚迪为代表的动力电池企业加速在动力电池成组技术上的创新，使用磷酸 铁锂电池的刀片电池技术和CTP技术大幅提升了电池PACK的体积能量密度，使得新能源汽车在使用能量密度并不出众的磷酸铁锂电池时，能够通过安装更多容量的电池以实现长续航行驶效果，既兼顾了长续航要 求，也改善了动力电池的平安性。根据2020年2月14日工信部官网发

9、布的新能源汽车推广应用推荐车型 目录（2020年第2批），比亚迪最新BYD7009BEV纯电动轿车、BYD7009BEV1纯电动轿车所搭载的磷酸 铁锂电池系统能量密度为140Wh/kg,续航里程分别为550km和605km,可见其已具备与高锲三元动力电 池装车的纯电动乘用车相匹敌的续航里程参数。图1：可以享受补贴的纯电动乘用车续航里程门槛（km）图2：工况条件下纯电动乘用车的单车电耗门槛要求350300250200150100500350300250200150100500资料来源:财政部，东兴证券研究所(E 上OOT/qM，)*出然T- 2018 T- 2019 T- 2020注：2018年

10、与2019年的门槛要求一致。201015资料来源:财政部，东兴证券研究所我们曾于电力设备与新能源行业月报（2019年12月）：电网投资将收缩，新能源汽车续受政策支持 （20191205）中指出：对于下一阶段的新能源汽车产业行政监管而言，平安性的优先级将高于动力电池的能 量密度和制造本钱。结合前述分析，我们坚持此观点。1.2 政策对B端市场更友好2020年版补贴政策对B端市场更为友善，主要表达在：1）为加快公共交通等领域汽车电动化，城市公 交、道路客运、出租（含网约车）、环卫、城市物流配送、邮政快递、民航机场以及党政机关公务领域符合 要求的车辆，2020年补贴标准不退坡；2）加大新能源汽车政府采

11、购力度，机要通信等公务用车除特殊地理 环境等因素外原那么上采购新能源汽车，优先采购提供新能源汽车的租赁服务。我们预计，局部地方政府对网约车市场政策友好，加上政府部门的采购将会形成额外增量，或将对2020 年国内新能源汽车市场复苏形成一定支撑。2 .设置30万元分水岭，难减Tesla ”鱼占鱼效应”除采用，换电、模式的车辆外，售价30万元以上乘用车型无补贴。我们认为这一政策将对国内多数新 能源车企有一定帮扶作用，但本土车企仍需苦练内功，提升产品性价比。据公开资料，目前除了特斯拉、蔚来、宝马、奔驰、腾势、沃尔沃、拜腾、天际等车企旗下一些车型外， 中国市场多数新能源乘用车在售车型的价格一般低于30万

12、元，符合补贴政策对应的价格条件。据报道，4月24日Tesla中国制造Model 3标准续航升级版和长续航升级版售价分别上涨0.45万元和 0.5万元至30.355万元和34.405万元（过渡期内补贴后售价）；计划2021年1月交付的高性能版售价仍为 41.98万元。可见，这些车型并不能享受过渡期后的补贴政策。然而，我们测算发现，2020年Q1特斯拉在 中国大陆新能源纯电动乘用车产量中的占比或已到达20.6%,其对自主品牌新能源车企的竞争冲击已彰显。据中汽协官网发布，2020年3月，中国大陆新能源汽车产销（不含特斯拉）分别完成50万辆和5.3万 辆，同比分别下降56.9%和53.2%； 1-3月

13、，新能源汽车产销分别完成10.5万辆和114万辆，同比分别下 降60.2%和56.4%。从微信公众号汽车纵横AutoRevieW4月10日转载的数据及注释（如图3、图4所示） 来看，13月的累计统计数据应该也不包括特斯拉局部。图3： 2020年3月及一季度国内新能源汽产量（不含特斯拉）图4： 2020年3月及一季度国内新能源汽销量（不含特斯拉）-、汽车工业主要指标完成情况-、汽车工业主要指标完成情况一、汽车工业主要指标完成情况2新能源汽车产销情况2020年3月新能源汽车生产情况2新能源汽车产销情况2020年3月新能源汽车生产情况2新能源汽车产销情况2020年3月新能源汽车，雒情况3月1-3月累

14、计环同比增长同比累计增长新能源汽5.010.5381.6-56.9-60.2新能源乘用车4.49.4361.0-59.2-61.53.36.7336.6-61.3-63.8插电式混合动力112.7457.0-51.3-54.6新能源商用车0.51.1660.6-18.6-44.1纯电动0.51.0607.6-21.5-42.1插电式混合动力0.030.06-74.6-68.43月1-3月累计环同比增长同比累计增长新能源汽5.010.5381.6-56.9-60.2新能源乘用车4.49.4361.0-59.2-61.53.36.7336.6-61.3-63.8插电式混合动力112.7457.0-

15、51.3-54.6新能源商用车0.51.1660.6-18.6-44.1纯电动0.51.0607.6-21.5-42.1插电式混合动力0.030.06-74.6-68.4k hW.、注：不含莉斯拉相关数理3月1-3月累计环比增长同比增长同比累计增氏新菖蹒，铸5.311.4301.3-53.2-56.4新能源乘用车4.710.2298.6-55.7-57.4纯电动3.57.3271.5-58.8-60.2插电式混合动力1.22.8400.944.3-48.0新能源商用车0.61.3323.0-17.0-45.5纯电动0.61.2308.4-15.6-44.4插电式混合动力0.030.06763.

16、2-36.4-63.8单勺；万辆, %注:不含将即抗相关数据资料来源:微信公众号,汽车纵横AutoReview”,东兴证券研究所资料来源:微信公众号,汽车纵横AutoReview”,东兴证券研究所资料来源:微信公众号,汽车纵横AutoReview”,东兴证券研究所据外媒InsideEVs于4月15日报道中引述路透社、Moneyball的统计数据（如图5所示），特斯拉的 Model 3车型2020年1月、2月、3月在中国的登记量分别为3,183辆、2,284辆、11,927辆。我们判断, 特斯拉2020年以来在中国登记的Model 3车型基本由上海工厂生产，根据前述数据测算，2020年一季度 合

17、计登记量为17,394辆。图5：外媒关于特斯拉2020年Q1在华产销量的报道（截屏于2020.4.16）O fi s:/insideevs /news/409816/tesla model-3-sales-china-march-2020/Moneyball provides numbers for particular models, which indicate almost 12.000 sales of the .ocel I： Tesla Model 3:11,927 (compared to 2. F and.) Tesla Model X: 650 Tesla Model S:

18、132 Total: 12,709 (compared to 2.314 in February)It seems that the【e-. ry produces electric cars at full swing and a five-digit number should be a common sight in the comingmonths.At a manufacturing capacity of 150,000 annually, Tesla should be able to produce at least 12,500 MIC Model 3 per month.T

19、esla “China Mar license plates at 12,709.Tesla Model 3; 11.927Tesla Model X: 650Tesla Model S: 132Moneyball ()DKurac) Aprtl 11.2020Source: Verier资料来源：InsideEVs，东兴证券研究所引用基于上述分析，我们测算判断，2020年一季度，包含特斯拉的中国大陆新能源汽车总产量为12.2万辆， 同比下降54.1 %o当期，特斯拉在中国大陆新能源汽车总产量中占比14.2% 在新能源乘用车、纯电动乘 用车的产量中分别占比15.6% 20.6%,如表5所示。表

20、5：中国大陆2019年一季度新能源汽车产量（包含特斯拉）资料来源:中汽协、InsideEVs,东兴证券研究所No.分项数量与份额1纯电动乘用车（不含Tesla）6.72Tesla Model 31.743PHEV乘用车2.74纯电动商用车1.05PHEV商用车0.06合计,12.2Tesla对总产量的贡献14.2%Tesla对新能源乘用车产量的贡献15.6%Tesla对纯电动乘用车产量的贡献20.6%根据特斯拉最新定价政策，现售车型如后续不调价，其在过渡期后将不能享有补贴。但我们认为，其带 给中国新能源汽车市场的，结鱼效应 不会因此明显减弱。特斯拉和售价30万元以下的车型定位于不同的 消费群体

21、，特斯拉的目标客户多为价格敏感性较低的中高收入群体，而30万元售价以下车型的目标客户那么 对价格更为敏感。因此我们预计，补贴政策并不会影响特斯拉潜在客户的消费需求，特斯拉上海工厂有望借 助良好的品牌认知度继续保持较高的产销率，并对国内车企持续造成较大的竞争压力。展望未来，我们认为，C端市场仍是新能源汽车市场的重点需求，本土新能源车企仍需致力于产品性能 与驾乘体验提升、本钱控制和营销策略改进。3 .中央财政“以奖代补”支持氢能源和燃料电池开展对于燃料电池而言，政策鼓励关键零部件的技术创新。政策文件指出：，将当前对燃料电池汽车的购置补贴，调整为选择有基础、有积极性、有特色的城市或 区域，重点围绕关

22、键零部件的技术攻关和产业化应用开展示范，中央财政将采取以奖代补方式对示范城 市给予奖励（有关通知另行发布）。争取通过4年左右时间，建立氢能和燃料电池汽车产业链，关键核心技 术取得突破，形成布局合理、协同开展的良好局面。, 我们认为，对燃料电池的支持重点在核心技术层面， 如质子交换膜、催化剂、双极板等燃料电池核心零部件环节值得关注，但燃料电池产业整体仍处于开展起步 阶段，技术有待进一步突破。4 .考虑疫情影响，更新全年产量预测我们认为，随着复工复产到位，C0VID-19疫情对中国新能源汽车市场供给端的冲击已逐步修复，但对 消费端的影响仍将持续。我们预计，2020年锂电系新能源汽车总产量将到达12

23、8.7万辆，同比增长3.6%; 其中纯电动乘用车占比最大（预计66.2%）,产量预计85.2万辆，包含自主品牌65万辆、外资及合资品牌 20.2万辆（特斯拉11.7万辆）。展望2021、2022年，我们预计国内新能源汽车产量将到达182.6万辆、242.6 万辆,同比增长41.9%、32.8%,具体拆分如表6所示。表6：国内新能源汽车产量及结构预测（锂电系，万辆）资料来源:中国汽车工业协会,东兴证券研究所车型20192020E2021E2022E锂电系合计（万辆）124. 2128. 7182. 6242. 6纯电动一乘用车87.785.2128. 7177. 2其中:中国自主品牌658510

24、8Testa一11. 71520其他外资及合资品牌一8.528. 749.2纯电动-商用车14.613.515.417.2PHEV一乘用车21.429.538. 147.7PHEV一商用车0.50.50.50.5我们认为，我国新能源汽车行业总体开展前景向好，外资与合资品牌的竞争冲击将持续，同时也会对本 土产业链起到一定带动作用。建议关注具备长期竞争力与良好商业模式的产业链标的，如宁德时代、恩捷股 份、卧龙电驱、亿纬锂能等。5 .风险提示行业需求不及预期、技术进步或不及预期。相关报告汇总资料来源：东兴证券研究所报告类型标题日期行业报告未来已来，特斯拉产业链系列报告(一)：颠覆性创新，打造时代产物

25、2020-04-20行业报告电力设备与新能源行业报告：新能源汽车获政策支持，风光发电新政落地2020-04-10行业报告电力设备与新能源行业报告：新能源汽车补贴后延2年，二手车经销商获税收支持2020-04-01行业报告动力电池产业：全球化供应新时代开启，技术进步驱动产业开展2020-03-30行业报告新能源汽车行业系列报告：欧洲市场继续高增长，欧洲品牌表现活跃2020-03-23行业报告电力设备与新能源行业报告：电力基建积极复产，GM发布Ultium电池2020-03-10专题报告电力设备与新能源行业报告：特斯拉或将开启外资车型批量使用磷酸铁锂电池先河2020-02-19行业报告新能源汽车行

26、业系列报告：欧洲新能源车型不断推出，PHEV市场有望回暖2020-02-18行业报告电力设备与新能源行业报告：迎战后补贴时代2020-02-13公司报告恩捷股份(002812)：如何在锂电隔膜行业实现后来者居上？2020-04-21公司报告恩捷股份(002812)：锂电隔膜行业龙头，竞争优势明显2020-03-18公司报告福莱特(601865)：光伏玻璃赛道优质，公司持续盈利能力出色2019-12-02公司报告福莱特(601865)：光伏玻璃龙头，积极扩产，业绩提速，势不可挡2019-11-05公司报告金风科技(002202)：低谷已过，有望迎来业绩拐点2020-04-07公司报告金风科技(0

27、02202)：风机龙头地位恒强，“两海战略”稳步推进2019-06-25公司报告特锐德(300001)：充电网络已成型，龙头地位稳固2020-02-12公司报告中环股份(002129)：半导体持续突破，光伏大硅片引领行业进步2020-03-30公司报告中环股份(002129):半导体硅片国产化龙头，12英寸即将放量2020-03-15公司报告卧龙电驱(600580)： 19年预盈幅度略低预期，长期看好与ZF的合作2020-01-21公司报告卧龙电驱(600580):拥抱欧洲新能源汽车市场2020-01-03公司报告东方电缆(603606)： 19年预增超预期，受益海上风电行业快速开展2020-

28、01-16公司报告东方电缆(603606)： 19年前三季盈利超预期2019-10-31公司报告天顺风能(002531)：适时扩产，受益风电建设高景气度2020-01-20公司报告天顺风能(002531)：拟借收购加大海外与海上风电业务布局2019-09-03分析师简介 郑丹丹郑丹丹，华北电力大学学士、上海交通大学硕士、曼彻斯特大学MBA （金融方向），2019年5月 加入东兴证券研究所，任电力设备与新能源行业首席分析师，此前曾服务于浙商证券、华泰证券及华泰 联合证券、ABB公司。曾于多项外部评选中上榜，如：金融界网站2018、2016、2015“慧眼识券商”分析师（电气设备行 业）评选，今日

29、投资2018 “天眼”中国最正确证券分析师（电气设备行业）评选，证券时报2017金翼 奖最正确分析师（电气设备行业）评选，第一财经2016最正确卖方分析师（电气设备行业）评选，以及中 国证券业2013年金牛分析师（高端装备行业）评选。曾带着团队参与编写中国电池工业年鉴2016版与2017版；受邀担任瑞典绿色交通大会2018 年度演讲嘉宾。李远山西安交通大学学士，清华大学核能科学与工程硕士，曾就职于环保部核与辐射平安中心从事核平安 审评研究工作，2016年加入新时代证券研究所，2019年加入东兴证券研究所，负责电力设备新能源行 业研究。研究助理简介张阳中国人民大学经济学硕士，2019年加入东兴证

30、券，从事电力设备与新能源行业研究，主要研究方 向为新能源汽车产业链。分析师承诺负责本研究报告全部或局部内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本 人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分 析师本人的研究观点。本人薪酬的任何局部过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或 观点直接或间接相关。风险提示本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告 均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作 出投资决策，自行承当投资风险。