专项债加码城投怎么看？.docx

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1、内容目录1.今年以来专项债用于资本金的情况？ 32哪些平台拿到了专项债？ 43.专项债政策变化，城投怎么看？ 124 .小结17图表目录图1： 2020年以来地方债发行情况3图2： 2020年新增专项债募集资金用途 3图3： 2020年新发专项债用于资本金的省份分布4图4： 2020年新发专项债资本金的工程分布 4图5：用途涉及10类重大工程的城投债券种分布 12图6：各类工程承接平台的主体评级分布 12图7：各省份中涉及重大工程的城投债规模以及平台数量分布12图8：各类型重大工程在各省份的城投债发行存量规模分布12图9：往年专项债中土储和棚改专项债发行情况13图10： 之前各省土储专项债发行

2、规模15图11：棚改目标16图12：棚改资金（政策性银行贷款+专项债+财政资金）16表1：专项债工程承建主体各省份分布 4表2：由发债城投平台作为工程承建方的可用于资本金的专项债梳理 5表3：2018年来发改委关于重大工程的审批梳理7表4：2020年各省棚户区改造当前已公布计划套数16包头至银川铁资料来源：发改委,2018 年 7月2日铁路宁夏路银川至惠农 段128.7宁夏交通投资集团计划2018年8 月底开工2018 年 5月4日城铁广东粤东地区城际 铁路1002广东省铁路建设投资集团有 限公司于2018年底开 工建设汕头至 汕尾铁路，计 划2019年开展 汕头至饶平 （至漳州）铁 路前期研

3、究工作。2018 年 4 月27日铁路新疆和田至假设羌铁 路221.5新疆交通建设投资控股有限 公司2018年12月20 口2018 年 2月9日城铁北京、 河北北京至雄安城 际铁路335.3雄安城投2018 年 2 月 28 日2018 年 1 月18日航道安徽长江下游芜裕 河段航道整治 工程4.73-2018 年 10 月 6日2018 年 1 月18日航道湖北、 安徽长江干线武汉 至安庆段6米 水深航道整治 工程40.056米水深工程 包括新春航道 先期工程、武 汉至安庆航道 主体工程、新 洲至九江航道 先期工程3个 工程。其中， 靳春水道先期 工程已于去年 2017年11月 开工建设。

4、后 两个工程预计 今年2018年均 可开工，分别 在2021年和 2020年建成。2018 年 1 月18日铁路云南弥勒至蒙自铁 路136.2云南省铁路投资2018年12月28日通过上述两种梳理逻辑筛选出的城投平台是未来最有可能以及现已获得专项债资金并将 其用于资本金的主体，其信用资质或可获得边际改善，此类主体发行的城投债我们着重推 荐。那么除此之外，市场会较为关注：在存量城投中，本身承当了专项债可用作资本金工程的 相关主体有哪些？我们对此类主体的推荐力度在所有涉及十类重大专项债可用于资本金 工程的发债主体中是最弱的，这类平台（尤其是层级较低的）近期内下达专项债额度的概 率较低，但在整体政策利

5、好的背景下，或值得关注。我们通过对2008年以来至今所有新发城投债的债项募集资金用途进行梳理，看看哪些平台可能涉及国常会提到的十类重大工程（剔除了已到期城投债）。通过详细的梳理，截止，共有563只目前尚存续的城投债（涉及385家平台） 用于这十类重大工程（专项债可用于资本金的工程），存量债券总额5564.68亿，其中企 业债规模到达4247.44占比76.3%。细分用途来看：总体来看，梳理的563只存量城投债中用于交通类工程以及停车场工程的 最多（分别为204、164只），其中交通类工程的发债主体多为AAA级主体，而停车场项 目以及其他能源资源供应类工程、环保类工程的发债建设主体多集中在AA主

6、体评级。图5 :用途涉及10类重大工程的城投债券种分布资料来源:Wind,图6:各类工程承接平台的主体评级分布资料来源：Wind,分省份来看：湖北、浙江、湖南、山东、江苏、重庆等省份中涉及专项债十类重大工程的 存量城投债规模较大，涉及的城投平台数量也较多；进一步具体到工程类型来看：交通类工程在这几类工程用途中是各省发债量最大的：在各 类型重大工程在各省份的城投债发行存量规模较大的省份中：湖北、广东、北京、河北、 福建、天津等省份用于交通类工程的城投债占比尤其高。图7:各省份中涉及重大工程的城投债规模以及平台数量分布图8:各类型重大工程在各省份的城投债发行存量规模分布亿700 600 -500

7、400 -300 -200 100 -0 -亿700 600 -500 400 -300 -200 100 -0 -交通类工程停车场工程能源资源供应类工程环保类工程资料来源：Wind,五诲H 1学亘 鲤俞 $ 加I集Igla -1 ，EIL II m I 疝接 I 质K-8S，观W肛 ，期运槐 ,需N 和扬K1M小资料来源：Wind,而在涉及这几类工程的平台当中，我们更为推荐经济财政实力较好区域信用资质较好的业 务涉及收费公路、轨道交通、机场等交通工程以及供水供气、电网等民生能源资源供应类 工程的平台发行的城投债（大多是企业债），一方面，这类工程本身现金流相对较好；另 一方面，涉及重大水电煤能

8、源资源供应类等民生工程，其获得的政府支持的力度会更大。3.专项债政策变化，城投怎么看？2020.3,20, 21世纪经济报报道3：近期监管部门已下发要求，明确2020年全年专项债不得 用于土储、棚改以及房地产领域。2020.5.6,证券时报4报道：此前规定不能发行棚改工程专项债，现在可以发行了，且目前 允许棚改工程申报专项债，是因为前几年的工程没有完成，需要继续申报资金完成，不能 烂尾。市场较为关注：（1 ）对业务涉及土储的城投平台而言，这一监管要求会对其产生怎样的影 响？对区域内隐性债务化解又有什么影响？毕竟过往年份中专项债中很大比例是用于土 储。（2）过往年份中棚改工程的资金来源主要来自于

9、政策性银行贷款以及棚改专项债，而政 府购买棚改服务退出历史舞台后政策性银行棚改贷款受阻，当前棚改专项债只限于过往在 建工程，那么棚改资金来源如何来看？对业务涉及棚改的平台的影响如何来评估？图9:往年专项债中土储和棚改专项债发行情况资料来源：Wind,（一）关于2020年新增专项债不得用于土储，市场有几个关注点，我们逐一来看：（1）当下土地储藏工程资金来源有哪些？2014年9月，国务院发布5关于加强地方政府性债务管理的意见（国发201443号）， 严格规范地方政府融资，要求地方政府进一步规范土地出让管理，坚决制止违法违规出让 土地及融资行为。在43号文的严格加强地方政府债务管理，规范地方政府融资

10、的大背景下，2016年2月， 国土资源部、财政部、人民银行、银监会再次联合发布6规范土地储藏和资金管理等相关 问题的通知（财综20164号），宣布自2016年1月1日起，各地不得再向银行业金融机 构举借土地储藏贷款。土地储藏机构新增土地储藏工程所需资金，应当严格按照规定纳入 政府性基金预算，从国有土地收益基金、土地出让收入和其他财政资金中统筹安排，缺乏 局部在国家核定的债务限额内通过省级政府代发地方政府债券筹集资金解决。2017年6月，财政部印发7地方政府土地储藏专项债券管理方法（试行）（财预201762 号），具备举债资质的地方政府可以发行土地储藏专项债券，债券资金由土地储藏机构专3 11.

11、htm4项用于土地储藏。土地储藏专项债券成为土地储藏机构非预算内资金的唯一来源。而在此次监管要求今年的新增专项债不得用于土储后，今年新增土地储藏工程所需资金主 要来自于政府性基金预算，从国有土地收益基金、土地出让收入和其他财政资金中统筹安 排。但在实务操作中，专项债的募集资金用途已经并非那么界限清楚，工程的包装组合也让土 地储藏工程的资金来源隐性上更为广泛，比方当下的市政与产业园区建设工程专项债或者 民生工程专项债，在工程包装（收益的平衡测算）中也会涉及到土地的开发和整理，因此 对于工程中囊括的相应土地地块的整理实那么是可以使用对应专项债工程的融资来源。（2）对于业务涉及土地整理的城投平台有何

12、影响？要回答这个问题，我们首先需要了解实务操作中城投平台是如何参与到土地整理的？城投平台参与土地储藏一级开发有两种方式：1 ）早期地方政府直接将土地储藏的职能赋 予城投公司，用土地储藏收益来平衡城市建设资金的缺口，此时城投公司可以直接利用储 备土地融资进行一级开发。2 ）城投平台受政府委托，合作进行土地一级开发。可以进一步划分不同时期进行讨论：早期地方政府直接将土地储藏职能赋予城投平台，此时城投公司可以直接利用储藏土地融 资进行一级开发，这局部土地整理开发沉淀的资金/债务已经纳入一类债务，多已发行地 方债置换了（ 2014年底之前融资的）或是纳入了隐性债务（20152016年4号文严禁土 地储

13、藏工程融资之前形成的融资）；2016年4号文下发之后，要求各级政府只能设置一个土地储藏机构，并且要求城投公司 不得再从事新增土地储藏工作，且土地储藏业务不得再向银行业金融机构举借土地储藏贷 款。在此之后城投平台更多是受政府委托，合作进行一级土地开发：在87号文下发之前 平台通过政府购买服务的形式进行储藏土地前期开发，而在87号文严禁将“储藏土地前 期开发”作为政府购买服务工程之后，储藏土地的前期开发或以政府采购工程的形式交由 城投平台来做，不管是哪一种形式，这一时期土地整理的资金来源一方面是土储专项债或 从国有土地收益基金、土地出让收入和其他财政资金中统筹安排，另一方面那么是平台先出 资进行整

14、理，最终本钱的平衡均是靠相应地块的国有土地出让收入（这个需要考虑区域内 土地出让的计划，相应有一个时滞）。那么新增专项债不得用于土储会有何影响？首先可以明确的是新增土储专项债多是会用于到新增地块的整理当中，但实务操作中也存 在新增土地储藏专项债资金收储城投已开发未收储土地（当下这类情况较少，所以其实并 不是核心影响因素）：城投公司所拥有的未利用土地，仍然可以被土储机构重新收储再利 用，在这个收储过程中，可以使用土储专项债资金支付收储所需支付的费用，从而城投平 台可以获得土储专项债的资金。因此整体来看，由于历史上已整理好的土地已经沉淀在平台的资产负债表中，区域内相应 平台债务化解更多是看区域内土

15、地市场景气度（即土地出让情况），暂停新增土储专项债 短期内对平台或影响不大，再考虑到目前对专项债工程的包装（如市政与产业园区建设相 关专项债也会囊括区域内地块整理），对于新增地块整理的资金来源影响也有限（土储专 项债直接用于开发新的土地，地方政府加快土地出让和上市，一般来说土地出让收入比成 本高，剩余局部可以用于化解隐性债务）。但对于此前土储专项债发行较多的省份，由于 目前土地整理资金来源只有预算内资金以及土储专项债，短期内对于平台现金流（尤其是 非核心、土地资源较少的平台）有一定负面影响。图10 : 之前各省土储专项债发行规模亿2019新增土储专项债规模资料来源：Wind,（二）今于2020

16、年新增专项债不得用于棚改，市场有几个关注点，我们逐一来看：（1 ）棚改资金来源有多大缺口 ？首先，根据2017年5月24日国常会关于“2018年到2020年3年棚改攻坚计划”的要求 8, 2018-2020年的棚改总量为1500万套，2018年棚改实际执行了 626万套，2019年 棚改实际执行316万套，按此推算明年棚改目标仍有558万套。2019年棚改新开工316万套，完成投资1.2万亿。假设单套投资额以2016-2019年的平均 单套投资额为准，明年实际执行558万套来简单估算的话，2020年棚改投资规模预计为 1.68万亿。关于棚改的资金来源：过去几年中财政支出局部每年变化相对不大，而

17、从2018年底开始 地方政府购买棚改服务的模式被取消（由此政策性银行贷款受阻，但也并非完全切断，仍 鼓励国家开发银行、中国农业开展银行对收益能平衡的棚改工程继续贷款，因此可以看到 2019年棚改资金来源中政策性银行贷款大幅减少，棚改专项债成为主力）。2020年而言，如果假设要完成明年1500万套棚改目标，按我们之前在专项债会带动多 少基建投资？中的预测那么需要政策性银行棚改专项贷款和棚改专项债同时发力。2019 年政策性银行棚改专项贷款+棚改专项债约占棚改资金94.29 如果按照90曝测算2020 年政策性银行棚改专项贷款+棚改专项债规模预计要到达1.51万亿，而由于政府购买棚改 服务模式被取

18、消，政策性银行贷款要求工程收益能平衡，因此大多应该还是需要依靠棚改 专项债。5 : 5196505.htm.图11:棚改目标图12 :棚改资金（政策性银行贷款+专项债+财政资金）资料来源：WIND注：（1） 2018年农发行棚改贷款只公布了 1季度数据2100亿元，因此2018 年全年规模为估算值；（2） 2019年国开行+农发行棚改贷款数据仍未公布，我们以今年新增PSL规 模进行估算；（3） 2020年一季度农发行棚改贷款尚未公布资料来源：WIND,注：2019、2020年为预测值当然，按照这两年政策以及当下宏观背景推演，预估3年棚改攻坚计划要求的棚改总 量1500万套目标可能并非硬约束，2

19、020年棚改实际执行规模可能达不到理论值558万 套，结合各省目前已公布的年内棚改计划套数来看，合理预估2020年内新增棚改总套数 或在300万套左右（约需要9000亿投资规模），目前政策变化下，今年新增专项债主要 允许针对在建棚改工程，那么整体棚改融资资金来源如何来评估？对于业务涉及平台的城 投平台影响几何？表4 : 2020年各省棚户区改造当前已公布计划套数省级行政单位2020年目前的计划（万套）云南未公布浙江提前完成国家棚改新三年攻坚任务陕西40.00辽宁35.80江西23.93安徽22.72河南19.6318.00山东14.30四川10.20湖南9.12新疆7.30广西6.99重庆6.

20、90河北5.85宁夏 天津 贵州5.235.004.80湖北4.70福建4.27西藏上海山西内蒙古吉林2.902.802.702.631.80青海 广东 北京 海南1.131.090.870.80甘肃黑龙江资料来源：住房和城乡建设部,（2 ）对于业务涉及棚户区改造的城投平台有何影响？回答这个问题首先需要厘清平台棚改债与棚改专项债的关系：放眼过去，在运用政府购买 服务模式进行棚改仍然是合理合法的时期，由于平台棚改债有增加地方政府隐性债务的嫌 疑，我们认为棚改专项债是平台棚改债的替代品种，专项债发行的初衷也是如此；当下政府购买棚改已取消（政策性银行贷款一定程度上受阻），而从目前政策来看今年新 增棚

21、改专项债主要聚焦于保障在建棚改工程完工，那么在今年规模适度的资金诉求下，平 台棚改债仍然是潜在融资补充选项，棚改平台在区域经济建设中的地位依旧突出。进一步来看：对于存量已开工并拿到授信的棚改工程，目前棚改专项债有所倾斜，短期内 资金压力或不大，长期来看未来工程资金平衡主要看区域内土地市场景气情况；而对于 2020年新增工程，专项债资金的缺失或给平台带来一定融资压力，但当下政策对于严禁 新增隐性债务的红线较为严格，不满足收益要求的工程亦难以给平台带来融资压力（但市 场对棚改平台融资压力的预期或会产生冲击）。因此，整体来看对于存量棚改工程继续完 工的资金压力或并不大，对新增棚改工程资金来源或有一定

22、压力，但在防范化解地方政府 隐性债务风险的政策背景下，新增并非硬性约束，需要在地方政府舒缓存量债务的前提下 进行（但市场对棚改平台融资压力的预期或会产生冲击）。此外，对业务涉及棚改的城投平台实质影响或有限，棚改平台在区域经济建设中的地位依 旧突出，仍具备唯一性和重要性，尤其对于现金流稳定、偿债资金来源明确的发债主体以 及相应存量棚改债，信用资质受到的影响其实并不大，但由于其工程本钱的平衡最终依靠 区域内土地出让（不同区域土地市场景气度差异很大），所以平台信用资质的分化需要进一 步重视，即在对地方政府债务不断规范的背景下，信用分化是必然的，下沉仍需适度。4.小结今年以来专项债用于资本金的情况？截

23、止2020525,新增1.67万亿专项债中，有1467.67亿专项债用于符合条件的重大项 目的资本金（资本金数据截止2020515）：从工程类别来看：符合专项债用于资本金条件 的重大工程主要集中在交通基础设施建设、水务建设工程上，规模占比超过93 O有哪些平台拿到了专项债？2020年以来共有142家发债城投平台承接了专项债工程，从行政层级来看：主要是由各 省市本级主平台承接了专项债工程（72家，占比507% ）,其次是区县级平台（39家，占 比27.5% ）；从省份分布来看：四川、广西、江西、广东、江苏等省份承建专项债工程的城 投平台较多，共89家（其中江苏35家、四川有28家城投平台拿到了专

24、项债）。进一步来看，哪些平台已经拿到了可以用于资本金工程的专项债？在2020年发行的明确可用于资本金的专项债中，工程承建方为发债城投平台的有44家， 其中有23家市级平台，主要位于广东（广州、惠州、湛江）、江苏（盐城、镇江、淮安、 常州等）、辽宁沈阳、江西景德镇、浙江绍兴、天津东丽；15家区县级平台：南京（江宁、 漂水）、徐州（新沂、贾汪）、南通通州、盐城射阳、泰州姜堰、无锡锡山、苏州（昆山、 太仓）、衡阳衡阳县等。专项债政策变化，城投怎么看？整体来看，由于历史上已整理好的土地已经沉淀在平台的资产负债表中，区域内相应平台债 务化解更多是看区域内土地市场景气度（即土地出让情况），暂停新增土储专项

25、债短期内对 平台或影响不大，再考虑到目前对专项债工程的包装（如市政与产业园区建设相关专项债也 会囊括区域内地块整理），对于新增地块整理的资金来源影响也有限，但对于此前土储专项 债发行较多的省份，由于目前土地整理资金来源只有预算内资金以及土储专项债，短期内对 于平台现金流有一定负面影响。关于棚改专项债只可用于存量工程：整体来看对于存量棚改工程继续完工的资金压力或并不大，对新增棚改工程资金来源或有 一定压力，但在防范化解地方政府隐性债务风险的政策背景下，新增并非硬性约束，需要 在地方政府舒缓存量债务的前提下。此外，对业务涉及棚改的城投平台实质影响或有限，棚改平台在区域经济建设中的地位依 旧突出，仍

26、具备唯一性和重要性，尤其对于现金流稳定、偿债资金来源明确的发债主体以 及相应存量棚改债，信用资质受到的影响其实并不大，但由于其工程本钱的平衡最终依靠 区域内土地出让（不同区域土地市场景气度差异很大），所以平台信用资质的分化需要进 一步重视，即在对地方政府债务不断规范的背景下，信用分化是必然的。两会明确新增专项债3.75万亿，较去年增加1.6万亿，并提高专项债可用于资 本金的比例，重点支持既促消费惠民生又调结构增后劲的“两新一重”建设，如新型基础 设施建设、新一代信息网络5G应用、充电桩等，大力提升县城公共设施和服务能力。受海内外疫情蔓延冲击，国内经济下行压力增大，在地方政府财政紧平衡的状态下，

27、专项 债成为了逆周期政策加码的重要抓手，这也给了市场继续深度参与城投债的空间和基础， 而就上述政策加码，市场有几个比拟关注的问题，我们对此进行讨论：(1)今年以来专项债用于资本金的情况(2)有哪些城投平台拿到了专项债(尤其是哪些平台拿到了可以用于资本金工程专项 债)(3)专项债不得用于土储，城投怎么看？(4)在建棚改工程虽可继续申请专项债，但整体资金平衡如何评估？1 .今年以来专项债用于资本金的情况？今年以来，新增专项债发行规模大幅扩容，截止2020525,新增专项债完成发行1.67万 亿，5月份专项债迎来进一步扩容。从募集资金用途来看，今年以来新发专项债均用于产业园区和市政城乡基础设施建设、

28、民 生社会事业类工程、交通类工程、环保类工程、能源资源供应类工程上，符合政策对于稳 增长以及补短板的诉求。注：交通类工程包括轨道交通、高速公路、城际铁路等工程；环保类工程包括生态环保建 设、绿色工程等；能源资源供应类工程包括农林水利、供水供热供暖及污水处理等工程； 民生社会事业类工程包括医疗、教育、停车场以及其他社会事业等；产业园区及城乡基础 设施建设工程包括产业园区、城市市政基础设施建设、城乡建设等工程。图1 : 2020年以来地方债发行情况新增债券图2 : 2020年新增专项债募集资金用途亿(发行规模资料来源：Wind,资料来源：Wind,通过梳理，截止2020525，新增1.67万亿专项

29、债中，有1467.67亿专项债用于符合条件 的重大工程的资本金(资本金数据截止到2020515 )。从省份上来看：广东、山东、云南、湖南等省份专项债用于资本金的规模较大，均超过100 亿；而贵州、河南、陕西、安徽、内蒙、重庆、新疆等省份相对较少，均缺乏10亿。从工程类别来看：符合专项债用于资本金条件的重大工程主要集中在交通基础设施建设、 水务建设工程上，规模占比超过90现。注：此处统计的交通基础设施工程包括：轨道交通、高速公路、城际铁路及快速路、干线 机场等；水务建设包括城市供水、污水处理工程、城乡水库建设等；生态环保类工程包括生态环境修复、生态环保建设、绿色工程等工程。图3 : 2020年新

30、发专项债用于资本金的省份分布图4 : 2020年新发专项债资本金的工程分布资料来源：Wind,资料来源：Wind,资料来源：Wind,那么进一步来看，哪些发债城投平台作为专项债的工程承建主体？尤其又有哪些发债城投 平台作为了专项债可用于资本金的重大工程的承建主体？我们对此进行梳理：2 .哪些平台拿到了专项债？承接专项债工程的城投平台将获得更大的政策支持：一方面结合关于做好地 方政府专项债券发行及工程配套融资工作的通知来看: “积极鼓励金融机构提供配套融 资支持。对于实行企业化经营管理的工程，鼓励和引导银行抗须工程贷款等方式支持符 合标准的专项债券工程。鼓励保险机构为符合标准的中长期限专项债券工

31、程提供融资支持。 允许工程单位发行公司信用类债券，支持符合标准的专项债券工程J即拿到专项债的城投 平台在相应工程融资上得到支持；另一方面从2019年政府工作报告2相关表述专项债 为 重点工程建设提供资金支持，也为更好防范化解地方政府债务风险创造条件”可以看到：专 项债资金不能直接用于置换隐性债务，但可以通过疏通工程现金流的方式进行债务化解。那么重点是哪些发债城投平台承接了专项债工程？通过梳理：2020年以来共有142家发债城投平台承接了专项债工程，从行政层级来看： 主要是由各省市本级主平台承接了专项债工程（72家，占比50.7%） 一定程度上反映了 2020年专项债工程多是地方的大工程（今年专

32、项债工程由发改委直接审批管理，故对项 目的现金流更为严格这也使得地方多上大工程）其次是区县级平台（39家，占比27.5劭； 这也使得专项债的发力不是全面惠及，分化仍存。从省份分布来看：四川、广西、江西、广东、江苏等省份承建专项债工程的城投平台较多，共89家（其中江苏有35家、四川有28家城投平台拿到了专项债）。注：由于报告篇幅所限，没有列示出所有承接到专项债工程的城投平台明细。表1:专项债工程承建主体各省份分布1 行标签省级市本级国家级新区国家级园区区县级合计四川省13141028广西壮族自治区538江西省3148广东省361102 江苏省213131635福建省55湖南省325湖北省224浙

33、江省1214安徽省213甘肃省33山东省1113北京22贵州省112河北省22黑龙江省112陕西省112河南省11辽宁省11内蒙古自治区11天津11资料来源:Wind, 注：国家级园区包括国家级高新区和国家级经开区又有哪些城投平台承接了用于资本金的专项债重大工程？（我们在此前报告专项债新规 后城投怎么看？明确：对于作为可用作资本金的专项债重大工程承建主体的城投平台而 言，由于专项债可用作资本金可改善建设资金来源和工程资金平衡问题，补足了此前工程 资本金缺口，缓解了区域内财政预算内资金压力，其平安边际明显得到改善。首先，我们从以下两个角度进行梳理：（1）梳理2020年以来发行的可用于资本金的专项

34、债,从中寻找相应由城投平台作为工程 承建方的情况：在2020年发行的明确可用于资本金的专项债中，工程承建方为发债城投平台的有44家， 其中有23家市级平台，主要位于广东（广州、惠州、湛江）、江苏（盐城、镇江、淮安、 常州等）、辽宁沈阳、江西景德镇、浙江绍兴、天津东丽；15家区县级平台：南京（江宁、 深水）、徐州（新沂、贾汪）、南通通州、盐城射阳、泰州姜堰、无锡锡山、苏州（昆山、 太仓）、衡阳衡阳县等。表2 :由发债城投平台作为工程承建方的可用于资本金的专项债梳理债券名称发债城投平台承建主体省级行政单 位地级行政单 位区县20贵州债13贵州铁路投资有限责任公司贵州省20江苏09南京深水城市建设集

35、团江苏省南京漂水20江苏09南京深水商贸旅游集团江苏省南京漂水20江苏09南京江宁经济技术开发总公司江苏省南京江宁20江苏09江苏省锡山经济开发区开发总公司江苏省无锡锡山区20江苏09新沂市交通投资江苏省徐州新沂20江苏09昆山城市建设投资开展集团江苏省苏州昆山20江苏09太仓市铁路投资江苏省苏州太仓20江苏09南通市通州区惠通投资有限责任公司江苏省南通通州20江苏09淮安高新控股江苏省淮安淮安高新区20江苏09淮安市吁胎城市资产经营有限责任公司江苏省淮安吁胎20江苏09盐城市城南新区开发建设投资江苏省盐城20江苏09盐城市城镇化建设投资集团江苏省盐城20江苏09射阳城市建设开展集团江苏省盐城

36、射阳20江苏09镇江城市建设产业集团江苏省镇江20江苏09镇江交通产业集团江苏省镇江20江苏09镇江市风景旅游开展有限责任公司江苏省镇江20江苏09镇江文化旅游产业集团有限责任公司江苏省镇江20江苏09江苏瀚瑞投资控股江苏省镇江20江苏09镇江新区城市建设投资江苏省镇江20江苏09泰州市姜堰城市建设投资集团江苏省泰州姜堰20江苏10江苏交通控股有限责任公司江苏省20江苏11江苏省铁路集团有限责任公司江苏省20江苏12常州市交通产业集团江苏省常州20江苏13常州市晋陵投资集团江苏省常州20江苏14连云港市城建控股集团江苏省连云港20江苏15连云港市交通集团江苏省连云港20江苏16泰州市城市建设投

37、资集团江苏省泰州20广东32惠州市交通投资集团广东省惠州20广东32东莞市交通投资集团广东省东莞20广东46广州地铁集团广东省广州20广东46广州铁路投资建设集团广东省广州20江苏01南京漂水商贸旅游集团江苏省南京巾漂水区20江苏02徐州市贾汪都市旅游投资开展江苏省徐州市贾汪区20广东债02广东广珠城际轨道交通有限责任公司广东省20广东债11广东省铁路建设投资集团广东省20广东债。广州地铁集团广东省广州市20广东债12湛江市交通投资集团广东省湛江市20辽宁02沈阳地铁集团辽宁省沈阳市20江西05景德镇陶瓷文化旅游开展有限责任公司江西省景德镇20浙江债09绍兴市交通投资集团浙江省绍兴市20天津债

38、22天津市东丽城市基础设施投资集团天津市东丽区20湖南债26衡阳县城市和农村建设投资湖南省衡阳市衡阳县20广西债02广西交通投资集团广西省资料来源：Wind,(2)未来而言，通过对发改委关于重大工程的批复情况进行梳理，合理推演可能涉及的 工程承建方：各地方政府重大工程均需上报国家发改委审批，并相应上报争取专项债额度，而发改委那么 对上报的这些工程进行摸底，明确这些工程是否符合作为实务工作量要求、能否作为资本 金、是否是重大工程等。因此，我们从发改委公布的审批工程角度来筛选未来哪些区域、哪些平台能承接到此类专 项债。但公开资料信息毕竟有限，我们通过发改委关于重大工程的批复进行梳理，从而进 行合理

39、演绎。今年以及未来实施的专项债重大工程在当年专项债限额确定前、去年或者以前年度会由发改 委审批通过，故我们首先梳理了 2018-2020年4月底发改委关于重大工程的审批情况，剔 除掉煤矿以及绿盾工程等不属于国常会提到的专项债可用于资本金的工程，2018-2020年4 月共有59个符合专项债新规的重大工程通过审批(主要为铁路、机场、城铁、管道、水电 站、高速公路等工程)，虽然这些工程局部已经开工，但不排除未来拿到专项债的可能。表3 : 2018年来发改委关于重大工程的审批梳理日期工程类型工程地点工程名称投资总额（亿元）2020 年 4 月13日铁路湖北、陕西西安至十堰高 速铁路476.82020

40、 年3安徽省合肥市 城市轨道交通城际轨道安徽第三期建设规798.0划（20202025住）2020 年3月26日调整深圳市城 市轨道交通第城际轨道广东四期建设规划（2017-2022 年）914.482020 年3西宁曹家堡机干线机场青海场三期扩建工 程105.月5日可能涉及的平台陕西高速公路建设集团有限公司合肥市建设投资控股（集团）拟开工时间有望于2020年第三季度全线开工未提及将于2020年年深圳市地铁集团底前全部开工建设青海交通投资 未提及2020年一季度2020 年2干线机场广东深圳机场三跑道扩建工程123.3深圳市投资控股新开工，于近日 2020/3/27月24日集中启动兰州中川国际

41、2020年干线机场甘肃机场三期扩建工程徐州市城市轨335.甘肃省公路航空旅游投资集团未提及2020 年1月20日道交通第二期城际轨道 江苏 建设规划（2019-2024年）535.9徐州市交通控股集团有限公司未提及士青海交通投资、甘2020 年 1,必，口* 西宁至成都铁肃省公路交通建设集团有限口铁路甘肃、814.未提及皿一路公司、四川省铁路集团有限四川责任公司2020 年工处知+ 乙+n +4二甘日土产硅2019 年铁路内蒙 古、山集宁经大同至12西原平铁路西安咸阳国际陕西省西咸新区空港新城开 一. 内蒙古高等级公路建设开发339.有限责任公司、山西省交通 未提及开发投资集团CC A C Z

42、rf A C内蒙 4- r/r-i4-Tr-包头至银川高2019 年12铁路古、宁铁包头至惠农546.1 J夏段（含银川至吉林省交通投资集团有限公内蒙古高等级公路建设开发 2020年宁夏段有限责任公司全线开工巴彦浩特支 线）2019 年 12江西瑞金机场16.6江西省投资集团2020 年月12日干线机场江西调整北京市城城际轨道北京市轨道交通第 二期建设规划1500.5未提及2019 年 9月25日干线机场新疆新疆塔什库尔 干机场16.3新疆机场（集团）有限责任公 司有望2019年开 工建设长江上游朝天水利重庆门至涪陵河段 航道整治工程13.078重庆航运建设开展未提及长江下游江心2019 年

43、9月10日水利安徽、 江苏洲至乌江河段 航道整治二期 工程5.16江苏交通控股2019年12月31日重庆、2019 年9铁路四川、 贵州、重庆至昆明高 速铁路1416.-2019 年 12 月云南2019 年 8月22日机场福建福州长乐国际机场二期扩建工程工程212.5福州交通建设投资集团有限 公司2019年9月份2019 年7机场四川四川闿中民用 机场工程11四川省交通投资集团有限责 月2019 年 122019 年 7月16日铁路山东、 河南郑州至济南铁 路濮阳至济南 段409.3山东铁路投资控股集团有限 公司、河南铁路投资有限责 任公司2019年底前2019 年7铁路山东、 河南荷泽至兰考铁 路109.山东铁路投资控股集团有限 公司、河南铁路投资有限责 任公司2019年10月24日2019 年 6月27日机场新疆新建新疆于田 机场工程7.6新疆机场（集团）有限责任公 司有望2019年开 工建设2019 年6城铁福建福建省城际铁 路建设规划方 案433.福建省交通运输集团有限责 任公司未提及成都市城