2020年4月棉花展望：消费预期变差棉价难有起色.docx

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1、棉花期货4月报华安期货投资咨询部农产品研究小组何濠分析师从业/投资咨询证号F3033829/Z0014543李伟 高级分析师从业/投资咨询证号F0283072/Z0010384沈秋怡分析师从业/投资咨询证号F3037617 ：0551-62839040EmaiI:haqhyfzx163. com消费预期变差，棉价难有起色2020年4月棉花展望2020年3月26日要点提示：1、全球库存抬升，北半球春播开始。2、轮入将结束，棉花进口贸易不乐观。3、原油下跌拖累棉价。4、消费低迷，库存将保持高企。5、纱、布产销率创3年最低。6、疫情蔓延下，棉纺出口不容乐观。市场展望与投资策略：受疫情影响，USDA下

2、调全球棉花消费预期，棉花库存有所增加：北半球进入春 播季，但由于棉价低位徘徊，美棉种植意向或出现下滑，国内公布新艘棉目标价格 水平依然是18600元/吨，新疆种植面积或与上年持平；国外疫情爆发严重影响棉 花需求，纺企所接订单大幅下降，当前低迷的消费暂时无法改变，棉价也暂难摆脱 困境。国外疫情肆虐，多国采取封锁边境、要求居民在家隔离的措施抗击疫情，既不 利于物流运输，也对棉纺产品的消费造成打击，纱、布产销率创三年最低，产成品 库存保持高位，而外销订单预计将继续缩减，消费预期持续恶化利空棉价，棉价难 有起色。操作上，鉴于目前棉花价格处于低位，下方空间有限，建议CF2009合约在 11000-120

3、00区间进行逢高做空短线操作。一、3月行情走势回顾ICE棉花主力合约本月大幅下跌，因新冠疫情在全球爆发，以及原油暴跌，引 发市场对棉花需求以及经济开展前景的担忧，在美国国会通过了超大规模支持计划 后，ICE棉止趺反弹；郑棉主力合约本月也大幅下跌，因国外疫情愈加严重令纺企 外销订单大幅减少，对棉花消费大幅下降的担忧推动郑棉期价不断走低。图2：郑棉期价（元/吨）1700016000150001400013000120001100010000&Z08Z0Z ZEO-OZOZ zz，E，6L0z zzowoz &606L0Z &80,6LOZ &36L0Z zz，90,6L0z ZZ，SO,6LOZ

4、zzwaoz &86息zogozoz Z0Z06Z0Z zqlqozoz 3ZL.66 ZO，IL，6IOZ ZO,OL，6LOZ 70,6。6L0Z 38。6L0Z Z9Z0 6L0Z Z0996L0Z 33 6E zonoz资料来源：华安期货投资咨询部;Wind二、供需分析全球库存抬升，北半球春播开始表1：全球桶花供需平衡表调整资料来源：华安期货投资咨询部;USDA单位：万吨2015/162016/172017/182018/192019/202月预测3月预测产量2093. 72322. 72695.12591.22641.72647.4进口771.7820.8895.9922.3948.

5、2948.7出口755.5824.1901.6897.6948.1949.3消费2465.42529. 52672. 92617.72591.22572. 7期末库存量1962.81748.117621757.617881815.8库存消费比79. 61%69.11%67. 31%67.14%69%70. 58%根据美国农业部发布的3月份全球产需预测，2019/20年度美国棉花产量和期末 库存环比下调。美棉产量调减6. 6万吨至431. 1万吨，消费量和出口量没有变化，期 末库存调减6. 6万吨，至111万吨。全球方面，2019/20年度全球棉花产量和期末库存上调，消费量环比调减18. 5 万

6、吨，其中中国调减21.8万包，孟加拉国和土耳其小幅调增。全球产量调增大约5.7万吨，增加主要来自巴西、乍得和塔吉克斯坦，美国等其他一些国家的产量调减。 全球期末库存环比调增27. 8万吨，同比增加70. 1万吨。3月国际棉花价格大幅下挫，一方面受新冠疫情在全球肆虐的影响，引发市场 对未来棉花消费的悲观预期，另一方面由于沙特与俄罗斯之间的石油价格战，拖累 全球大宗商品市场，重挫棉花价格。事实上美棉的出口需求一直较好，而伴随ICE 棉走低，质量本就较高的美棉在贸易中竞争力更强，但在疫情利空题材的笼罩下， 这一利多被忽视，目前ICE棉有止跌企稳的迹象，因美国国会通过了超大规模支持 计划，未来如果美棉

7、出口可以保持高速增长，国际棉价重新走高指日可待。目前处于北半球春播季节，美国东南部产区已开始播种，局部产区有一定干旱。 2月份美国国家棉花总会曾预计美棉意向种植面积为1300万英亩，同比下降5. 5%, 但是近一个月来美棉价格大幅下跌，或打击棉农种植积极性。国内新疆地区春耕也 将全面展开，日前国家公布2020年新越棉花目标价格水平为18600元/吨，在政策的 激励下，新疆地区种植面积预计与上年持平。虽然棉市利空重重，市场对未来消费的悲观情绪占据主导，但要注意的是，中 美两国棉花种植即将进入天气市，天气题材的风吹草动或将为棉市带来转机，投资 者对产区天气需保持关注。图3： 1%关税下国际棉花进口

8、本钱（元/吨）1600015500150001450014000135001300012500120001150011000E0-E90Z0Z TI，Z9OZOZ TE06Z0Z6Toz OEL6Toz 6LTT,6Toz 6z，0T6Toz MOT6Toz 760-6TOZ zzooo,6Toz 99896I0Z 9I，z？6I0z sz，90,6I0z b?90-6T0z bl，s96Toz mz496TOZ Z9W,6Toz Z 工 0-6I0Z 6E96Toz 6E96T0Z 89TO-6Toz 8LZT,8Toz8Toz 99IIOOT0ZE0-E90Z0Z TI，Z9OZOZ TE

9、06Z0Z6Toz OEL6Toz 6LTT,6Toz 6z，0T6Toz MOT6Toz 760-6TOZ zzooo,6Toz 99896I0Z 9I，z？6I0z sz，90,6I0z b?90-6T0z bl，s96Toz mz496TOZ Z9W,6Toz Z 工 0-6I0Z 6E96Toz 6E96T0Z 89TO-6Toz 8LZT,8Toz8Toz 99IIOOT0Z资料来源：华安期货投资咨询部;Wind轮入将结束，棉花进口贸易不乐观近一个多月国内棉花价格持续下跌，为稳定棉市，中储棉提高单日收购量至 15000吨，在3月24日甚至到达20000吨，企业参与积极性较高，3月平均

10、成交率到达 %以上。受疫情的影响，内外棉价格齐趺，3月出现了两次因内外价差过大而导致 轮入工作暂停的情况。而本轮新疆棉轮入工作于3月底结束，收储对棉价影响有限。图4:储藏桶轮入情况图5: 1与关税下内外棉价差（元/吨）145001400013500130001250012000145001400013500130001250012000&TOZOZ DZ/Z/OZOZ OLH ZZ/TOZOZ Edoz 0d6I0z 9r/z0z HzXZ90Z0Z moz XC.6L0Z X.80-6L0ZX.90-6L0Z x，x，6L0z 寸noz t，0L，8L0z资料来源：华安期货投资咨询部;海关总

11、署;Wind据海关总署统计，1-2月份我国棉花进口量为41万吨，同比下降19. 58%。港口 3/4/5月船外棉、保秘棉及清关棉报价持续下跌。事实上自从国外疫情爆发以来， 因ICE棉下趺过快导致内外棉价差拉大，但即便如此，进口棉竞争力也只是略有增 强，比照国内现货来说优势并不是很大，因进口棉基差货源交易量占比小，港口贸 易商多为单边固定价操作，低价销售情况较少，而随着国内棉价不断下跌，许多棉 花贸易商、棉企选择观望，进口棉销售进度依旧缓慢，出货处于半停滞状态。国外疫情肆虐对消费品以及棉花需求的打击十分严重，零售商从批发商再到服 装制造商的采购订单大幅下降，我国纺织行业受到牵连，当前低迷的消费暂

12、时无法 改变，棉价暂难摆脱困境。2.1 原油下跌拖累棉价图7:楠纺原材料现货价（元/吨）图7:楠纺原材料现货价（元/吨）1700015000130001100090007000CZAOOZOZ SIOOZOZ SZa,6Toz S3,6Toz SZOI6IOZ sz，6o.6I0z InQSOSIOZ sz10,6I0z sz，9o,6T0z SQS96I0Z cz86I0z InQmo,6Toz, sz，z9ozoz moz sz，0T6I0z , SZ 80 6I0Z SN90 6I0Z sz，x,6I0z SZA96I0Z , SNAl，8L0z K0T8I0Z资料来源：华安期货投资咨询

13、部;海关息署;Wind石油作为工业的血液，受石油主产国增产的影响，原油一度跌至20美元/桶附 近，价格暴跌拖累了大宗商品市场，化纤价格也不断创新低，作为棉花替代品的化纤价格持续走低利空棉花价格。不过目前原油有了暂时企稳的迹象，对棉花而言是 是一个好消息。小结：受疫情影响，USDA下调全球棉花消费预期，棉花库存有所增加；北半球 进入春播季，但由于棉价低位徘徊，美棉种植意向或出现下滑，国内公布新疆棉目 标价格水平依然是18600元/吨，新德种植面积或与上年持平；国外疫情爆发严重影 响棉花需求，纺企所接订单大幅下降，当前低迷的消费暂时无法改变，棉价也暂难 摆脱困境。2.2 消费低迷，库存将保持高企截

14、至3月初全国棉花工业库存约72. 18万吨，环比基本持平，同比下降10. 81 %。 根据棉花市场监测系统的数据显示，被抽样调查企业纱的库存为32. 9天销售量，环 比减少0.4天，同比增加11.4天，比近三年同期平均水平高14. 5天；布的库存为53. 4 天销售量，环比减少7. 3天，同比增加18. 6天，比近三年同期平均水平高13. 9天。 纱、布库存为2018年来的高点。图8：国内棉花工业库存（万吨）图9：纱线库存（天）40-15- k-ZOH年度 - 2018年度+2019年度资料来源：华安期货投资咨询部;Wind;中国棉花网疫情肆虐全球，经济下行压力不断增加，随着国外确诊病例不断增

15、加，多国采 取严格的隔离措施，经济活动受到重大限制。随着管控趋严，国外纺织服装消费将 大幅下滑，外销订单出现大量违约、取消的情况，导致国内纺企产成品库存上升， 内需订单的恢复很难弥补这局部损失，预计棉纺产品库存将继续保持高位。图10：坯布库存（天）困11: 328棉花现货价对郑棉主力合约基差（元/吨）,2017年度 -A2018年度 2019年度资料来源：华安期货投资咨询部;Wind；中国棉花网2.5 纱、布产销率创3年最低根据国家棉花市场监测系统测算，3月初，被抽样调查企业纱产销率为81.9%, 环比上涨& 9%,同比下降15. 2%,目前纱、布产销率为近三年最低。2月中下旬以来, 国内棉纺

16、行业复工复产进度较快，但紧随其后的是国外疫情的全面爆发，越来越多 的国家开始封城封国，导致经济活动受到重大影响，受此涉及，海外纺织品服装订 单被大幅削减，许多纺企面临复工却难复产的局面。 ft产0* 中图纱线伯格缗依 椎妁价格缙CUFCYmdc）：拆箱彳做32SZZ三28NZ22RZZ.82OCZF961N 另828R82OC ZZKbaoeR80CO:ZN8O2OZ图12：纺企纱、布产销率变化（幼图13：内外楠纱价差（元/吨）资料来源：华安期货投资咨询部；中国棉花网进口纱价格大幅下滑，许多生产商以及贸易商表示近一个月来进口棉纱合同违 约情况较多。一方面由于ICE棉价格大幅下跌，导致国外纱厂棉

17、纱报价大幅低于签 约价格，双方协商无果的情况下违约发生：另一方面由于疫情，全球运输、贸易受 到不同程度的影响，棉纱生产、装运有延迟，局部企业被迫违约或延期履约。随着疫情在全球持续发酵，许多纺企反映订单萎缩甚至停摆，有的企业复工不 久又面临停产，或意向裁员。疫情对全球纺织服装消费的冲击仍在继续，新接订单的情况短期内难有好转。2.6 疫情蔓延下，棉纺出口不容乐观据中国海关总署最新统计数据显示，2020年1-2月，我国纺织品服装出口额为 298. 35亿美元，同比下降20.0%。其中，纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出 口额为137. 73亿美元，同比下降19 % ；服装（包括服装及衣着附件）出口

18、额为160.62 亿美元，同比下降20.0%。随着海外疫情爆发，预计近几个月出口数据不容乐观，原因有以下两点，首先 是多国开始采取封锁边境的隔离措施抗击疫情，停航、停船对货物运输造成了不便 利；其次是越来越多的国家（尤其是欧美）开始关停实体商店、生产工厂，而欧美 地区正是我国棉纺产品的重要客户，疫情对我国棉纺产业链的冲击正逐步显现。小结：综合以上因素可知，国外疫情肆虐，多国采取封锁边境、要求居民在家 隔离的措施抗击疫情，既不利于物流运揄，也对棉纺产品的消费造成打击，纱、布 产销率创三年最低，产成品库存保持高位，而外销订单预计将继续缩减，消费预期 持续恶化利空棉价，棉价难有起色。三、后市展望与操

19、作策略操作建议：受疫情影响，USDA下调全球棉花消费预期，棉花库存有所增加；北半球进入春 播季，但由于棉价低位徘徊，美棉种植意向或出现下滑，国内公布新疆棉目标价格 水平依然是18600元/吨，新疆种植面积或与上年持平；国外疫情爆发严重影响棉花 需求，纺企所接订单大幅下降，当前低迷的消费暂时无法改变，棉价也暂难摆脱困 境。国外疫情肆虐，多国采取封锁边境、要求居民在家隔离的措施抗击疫情，既不 利于物流运输，也对棉纺产品的消费造成打击，纱、布产销率创三年最低，产成品 库存保持高位，而外销订单预计将继续缩减，消费预期持续恶化利空棉价，棉价难 有起色。免责声明本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期

20、货研究所力求准确可靠，但对这 些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人 投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑 本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。联系我们华安期货有限责任公司总部合肥市长江中路419号华安期货大厦 :0551-62839073. 62839083华安证券各营业部（IB网点） :0551-62839036. 62839075上海分公司上海市浦东新区沪南路2419弄31号万科活力城A#806-807 ：深圳分公司深圳市福田区福田街道福华三路卓越世纪中心金田路2030号1号楼509室 ：0775-82727135芜湖营业部芜湖市长江路66号徽商财富广场1606室 :、3873937青岛营业部青岛市市南区漳州一路35号一单元904 ：0532-85713760阜阳营业部安徽省阜阳市颍泉区颍州中路恒业电子城 ：马段山营业部马鞍山市雨山区雨山西路497号安基大厦804、904室 ：郑州营业部郑州市未来路69号未来大厦1409房间 :0371-65617973. 65617972安庆营业部安庆市迎江区龙山路31幢综合楼7楼 ：0556-5696816 （ ）铜陵营业部铜陵市义安大道北段1287号财富广场B1205室 ：、金华营业部地址：金华市双龙南街1452号 联系 ：0579-82375678